Модель биткоин-казначейств, ставшая одним из главных трендов 2025 года, начинает демонстрировать признаки кризиса. По данным BitcoinTreasuries.net, как минимум 37 из 100 крупнейших публичных компаний, держащих Bitcoin на балансе, сейчас торгуются ниже своей чистой стоимости активов. Иными словами, их рыночная капитализация меньше стоимости принадлежащих им биткоинов.
В первой половине 2025 года ситуация была противоположной: акции таких компаний торговались с премией, что позволяло выпускать новые бумаги, покупать дополнительный Bitcoin и не размывать доли инвесторов. Именно это привлекло в сектор десятки новых игроков, не связанных ранее с криптоиндустрией. В итоге почти 200 компаний аккумулировали более 1 млн BTC.
Однако с осени тренд развернулся. Большинство биткоин-казначейств отстали по доходности даже от индекса S&P 500, а около 60% потратили на покупку BTC больше, чем он стоит сейчас. Аналитик Алекс Крюгер сравнивает происходящее с крахом модели Grayscale в 2020–2021 годах и называет её нежизнеспособной. Компании с дисконтом к NAV теряют доступ к капиталу, что делает дальнейший рост невозможным и подталкивает рынок к консолидации.
по материалам
уникальность
