В первом квартале 2025 года доля Coinbase в общем объеме стейблкоина USDC достигла 23%, превратив его во второй по доходности продукт компании после торговых сборов — даже прибыльнее стейкинга. Однако при этом сам токен выпускается и обслуживается сторонней компанией Circle, что порождает напряженность в распределении доходов и сдерживает стратегическое развитие крупнейшей американской криптоплатформы.
Модель доходов разделена: каждая из сторон получает 100% прибыли с резервов USDC, размещенных на их собственных платформах. Но большая часть USDC находится вне бирж — в DeFi-протоколах, кошельках и других экосистемах. С этих off-platform резервов Circle и Coinbase делят доход поровну, даже несмотря на то, что у Coinbase объем on-platform USDC в четыре раза больше. В итоге Circle, контролируя только протокол и инфраструктуру, зарабатывает всего в 1,3 раза меньше, чем Coinbase.
Circle делает ставку не на прямую монетизацию, а на рост общего оборота USDC. Компания развивает мультисетевую архитектуру и стимулирует внедрение токена в различных блокчейнах и приложениях. Такой подход позволяет ей наращивать влияние, но делает зависимой от решений партнёров — особенно от Coinbase.
Сама Coinbase оказалась в двусмысленной ситуации. Она активно продвигает USDC, включая его в свой кошелек, сеть Base и биржевые продукты. Однако из-за некостодиального характера этих решений резервные активы, размещенные там, не учитываются как платформенные, и доход с них уходит в общую «внешнюю» категорию. В результате биржа инвестирует в рост USDC, но не получает с этого полной финансовой отдачи.
Выход из тупика — покупка Circle. Такая сделка позволит Coinbase получать весь доход от резервов USDC независимо от их расположения, а также взять под контроль смарт-контракты, инфраструктуру CCTP и архитектуру токена. Это даст толчок для монетизации через кошельки, L2 и будущие ончейн-сервисы, а также обеспечит большую гибкость в регулировании стейблкоинов.
источник
уникальность
