Биржевые фонды (ETF) — одна из самых успешных финансовых инноваций за последние 30 лет. С момента своего запуска (в Канаде) в 1990 году ETF получили широкое распространение, а их активы выросли по всему миру.
По данным ETFGI, в США в настоящее время насчитывается более 2700 ETF (правая ось, незакрашенные кружки) с активами на общую сумму почти 6,5 трлн долларов (левая ось, столбцы).
График 1: Рост активов ETF
Но обо всем по порядку: что такое ETF?
Является ли ETF взаимным фондом или акцией?
ETF — это и то, и другое!
Почти все они юридически оформлены и управляются как взаимные фонды в соответствии с правилами Закона 1940 года. Как и другие взаимные фонды, ETF управляется профессионалами и имеет диверсифицированный портфель акций. Многие (но не все) также являются индексными фондами, что означает, что их портфельные менеджеры владеют почти всеми акциями в индексе, но очень мало торгуют.
Но у ETF также есть биржевой тикер, который торгуется на бирже. Иногда они много торгуют. Часто без особого влияния на базовые акции. Это означает, что один инвестор может купить ETF у другого без необходимости инвестировать или продавать активы самому взаимному фонду.
Таким образом, ключевое различие между взаимными фондами и ETF заключается в сроках воздействия на инвесторов и в том, кто занимается торговлей:
- Инвесторы отправляют чеки во взаимные фонды, которые инвестируются управляющим портфелем, покупающим или продающим акции для портфеля — и инвесторы получают «паи» фонда — по цене за единицу на конец дня.
- Инвесторы покупают и продают ETF друг с другом в любое время в течение дня — часто без необходимости покупать или продавать базовые акции.
Диаграмма 2: ETF, такой как QQQ, — это фонд, который владеет 100 крупнейшими нефинансовыми акциями на бирже Nasdaq с теми же весовыми коэффициентами, что и индекс Nasdaq-100® (весовые коэффициенты активов по состоянию на 28 июня 2022 г.)
Несмотря на то, что для торговли ETF могут не потребоваться базовые акции, для инвесторов важно, чтобы цена ETF соответствовала стоимости базовой корзины. К счастью, у ETF есть несколько уникальных арбитражных механизмов, которые позволяют маркет-мейкерам очень хорошо оценивать ETF, о чем мы поговорим ниже.
Кроме того, управляющие портфелями ETF создают портфели с доходностью, которая почти идеально соответствует их индексу (рис. 3).
Что такое стоимость чистых активов (или NAV)?
Сравнительно просто рассчитать стоимость многих портфелей ETF, используя текущие рыночные цены для каждой базовой акции. Используя это, вы можете рассчитать стоимость портфеля фонда, а затем разделить ее на количество акций ETF, находящихся в обращении, и получить «стоимость чистых активов» для каждой акции ETF, торгуемой одновременно. Теоретически, это цена, по которой инвесторы должны иметь возможность торговать ETF.
Диаграмма 3: ETF очень хорошо отслеживают целевые портфели
Однако NAV не всегда является ценой, по которой торгуется ETF. Обычно это происходит потому, что базовые акции не торгуются в то же время, что и ETF. В таких случаях внутридневные значения NAV служат лишь показателем текущей стоимости ETF. Например:
- Китайские акции в ETF, зарегистрированном в США: китайский рынок закрывается, когда начинает торговаться тикер американского ETF, а американский рынок закрывается до того, как все базовые акции откроются на следующий день. Вы увидите, что ETF США будет учитывать новые новости, произошедшие с момента закрытия китайского рынка.
- Облигационные ETF: рынки облигаций не публикуют публичные котировки (или «записи» реальных исторических сделок) для базовых рынков облигаций, что делает невозможным точную оценку базового портфеля облигаций в течение дня (а иногда и в течение нескольких дней).
Однако, даже когда эти временные различия существуют в течение дня, анализ того, как ETF отслеживают свои базовые портфели в течение более длительных периодов времени, показывает, что большинство из них, вероятно, очень справедливо оценены.
Эволюция ETF к более активным портфелям
ETF также созрели, чтобы предлагать инвесторам доступ практически ко всем классам активов, странам, стилям инвестирования и рыночной капитализации.
Ранние ETF были исключительно индексными фондами. SPY, индексный ETF S&P 500, был первым, запущенным в США. За ним последовали фонды Select Sector, такие как XLE (энергия) и XLK (технология), которые также следуют индексам S&P. В 1990-х годах также существовали торгуемые индексные фонды стран, управляемые банками, которые стали одними из первых страновых фондов iShares.
Однако со временем SEC сократила разрыв между классическими активными фондами на конец дня (такими как взаимные фонды и закрытые фонды) и ранними индексными ETF, что позволило более активно выбирать акции с помощью простых механизмов арбитража.
Еще более недавнее изменение заключалось в том, чтобы разрешить активные полупрозрачные портфели, особенно с учетом того, насколько важно для инвесторов, чтобы цена ETF была очень близка к его значению NAV. Меньшая ясность в отношении того, какими акциями владеет ETF, делает арбитраж менее надежным, но рынок разработал способ сделать это, чтобы маркет-мейкеры могли по-прежнему устанавливать узкие спреды, не неся убытков из-за неверно оцененных котировок.
Все права на статью принадлежат mmgp.com
Уникальность
(грустный смайлик).
