📜 Доллары или гривневые ОВГЗ: что принесет более высокую доходность в 2026 году

Прошлый год показал неожиданный результат для частных инвесторов: гривневые гособлигации принесли заметно более высокую доходность, чем покупка валюты. Насколько устойчивым может быть этот тренд в 2026 году и стоит ли повторять стратегию? Разбираемся.

Гривна против доллара: итоги года

В начале прошлого года гривневые ОВГЗ размещались с доходностью 15–18% годовых. В среднем инвесторы могли рассчитывать примерно на 16,5%, отмечает финансовый эксперт Андрей Шевчишин.

При этом официальный курс гривны за год почти не изменился: с 42,03 грн/$ на 1 января 2025 года до 42,35 грн/$ к концу года — рост всего около 0,7%. Фактически это и была доходность тех, кто просто держал наличный доллар.

На этом фоне гривневые облигации выглядели значительно привлекательнее: с учётом курса их долларовая доходность составила около 15,7%. Иными словами, вложив эквивалент $1000 в ОВГЗ, инвестор мог бы через год купить уже $1157.

Евро за тот же период вырос сильнее — с 43,68 до 49,79 грн, однако и этого оказалось недостаточно, чтобы обогнать доходность гривневых бумаг. В пересчёте на евро ОВГЗ принесли около 4,7% — то есть вместо 1000 евро инвестор получил бы 1047.

Для сравнения: доходность американских гособлигаций в начале 2025 года составляла около 4,6% годовых в долларах, а немецких — 2,4% в евро. Даже с учётом девальвации инвестиции в гривну оказались выгоднее.

Что изменилось в новом году

2026 год гривна начала с ослабления. Если на старте года курс был 42,35 грн/$, то уже через две недели он достиг 43,12 — падение на 1,8%, что превышает динамику всего прошлого года. Это заставило инвесторов снова задуматься: не пора ли возвращаться к валюте.

Доходности по ОВГЗ при этом почти не изменились. Минфин размещает бумаги с погашением в декабре 2026 года под 16,35%, а длинные — до 17,8%. На вторичном рынке, по данным ICU, можно найти предложения и под 18,5%. Для расчётов эксперты используют усреднённую доходность около 17%.

Прогнозы по курсу гривны на конец года сходятся в одном: ослабление неизбежно. Консенсус-прогноз — 44,55 грн/$, а в негативном сценарии — до 45,3 грн/$ (оценка Банка Южный). Это означает девальвацию на 5,2–7%.

Даже при таком сценарии долларовая доходность гривневых ОВГЗ остаётся на уровне 10–12%, что всё равно выше, чем у валютных альтернатив.

Валюта тоже можно работать — но доход ниже

Доходность долларовых ОВГЗ сейчас чуть ниже 4%. Депозиты в валюте в среднем дают 1,3%, а максимум — около 2,5%. Даже если объединить рост курса с процентами, итоговая доходность валютных инструментов составит 8–11%, то есть всё равно уступит гривневым облигациям.

Риски: что может изменить картину

Все прогнозы строятся на базовом сценарии — без резких ухудшений на фронте, в энергетике или в международной поддержке. Однако война делает любые расчёты условными: курс может измениться из-за факторов, которые невозможно заложить в модели.

Сейчас на гривню давят два ключевых фактора. Первый — огромный дефицит торгового баланса. Украина импортирует значительно больше, чем экспортирует, и валюта постоянно вымывается из экономики. По оценкам Украинского института будущего, в 2026 году дефицит может достичь $60 млрд — около 26,4% ВВП.

Второй фактор — рекордные валютные резервы. На начало года они составили $57,3 млрд, а ЕС уже согласовал кредиты на 90 млрд евро на 2026–2027 годы. Это даёт Нацбанку ресурс для сглаживания курсовых колебаний.

Тем не менее бесконечно удерживать дисбаланс невозможно, и постепенное ослабление гривны заложено в ожидания рынка. Именно поэтому эксперты прогнозируют снижение курса, но в пределах контролируемого диапазона — без шоков, при которых валютные инвестиции снова стали бы безусловным фаворитом.

продолжение в комментариях

специально для mmgp.com
уникальность

 

[CryptoLeopard]

USDC дает 6% годовых, гривна - это пережиток прошлого и валюта мамонтов. )

 

[Alcest]

продолжение первого поста

Опередят ли ОВГЗ инфляцию

В прошлом году доходность гривневых гособлигаций уверенно обошла рост потребительских цен: при инфляции около 8% ОВГЗ обеспечивали двузначную реальную доходность. В 2026 году этот разрыв, судя по прогнозам, может сохраниться.

Согласно консенсус-оценке «Минфина», инфляция в этом году замедлится до 7,4%. Даже самый осторожный прогноз Минэкономики в 9,7% остаётся ниже текущей доходности облигаций. Это означает, что при базовых сценариях ОВГЗ продолжают приносить реальную прибыль, перекрывая обесценивание денег.

Впрочем, как и в случае с валютным курсом, военные риски делают любые прогнозы условными. Энергетические сбои, ухудшение ситуации на рынке труда или резкая девальвация гривны способны ускорить рост цен значительно сильнее ожидаемого, что снизит реальную доходность инвестиций.

Что будет со ставками по ОВГЗ

Базовый сценарий предполагает дальнейшее замедление инфляции, а значит — постепенное смягчение монетарной политики. Сейчас учетная ставка НБУ составляет 15,5%, и именно она задаёт ориентир для доходности гособлигаций.

Как отмечает руководитель брокерского подразделения ICU Андрей Величко, прогноз НБУ предусматривает снижение инфляции до 6,6% в 2026 году и до 5% в 2027-м. На этом фоне в течение года возможно снижение учетной ставки на 0,5–1,5 процентного пункта.

Если этот сценарий реализуется, доходность длинных ОВГЗ может снизиться на 1–1,5% годовых. Однако даже при таком снижении облигации, по оценкам рынка, сохранят преимущество над инфляцией — по крайней мере в рамках базового макроэкономического сценария.

 

[Alcest]

продолжение второго поста

Доходность ОВГЗ может пойти вниз

Снижение доходности гривневых облигаций в течение года ожидают сразу несколько участников рынка.

Руководитель развития инвестиционных продуктов БТС Брокер Сергей Гончаренко связывает этот тренд с перспективой дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики НБУ. На фоне контролируемой инфляции у регулятора появляется пространство для снижения учетной ставки, что традиционно тянет вниз и доходность гособлигаций.

Дополнительную роль играет устойчивый спрос на ОВГЗ со стороны банков, располагающих значительной гривневой ликвидностью. Параллельно растет интерес со стороны физических лиц: для розничных инвесторов облигации по-прежнему выглядят более привлекательной альтернативой депозитам.

В таких условиях, отмечает Гончаренко, у Минфина нет мотивации переплачивать за заимствования, тем более что внешняя финансовая поддержка снижает давление на внутренний долговой рынок. Итог — плавное, но устойчивое снижение ставок по новым выпускам в течение года.

Какие бумаги выбирать

На фоне ожидаемого снижения ставок Андрей Величко (ICU) советует фиксировать текущую доходность через длинные выпуски. По его словам, это позволяет закрепить доходность на уровне до 18,5% годовых — при условии, что инвестор готов держать бумаги до погашения.

В то же время Сергей Гончаренко считает более сбалансированной стратегию с кратко- и среднесрочными ОВГЗ. Такой подход сохраняет гибкость: при изменении процентных условий инвестор сможет быстро реинвестировать средства в новые, более доходные выпуски.

Долгосрочные бумаги, по его мнению, имеют смысл для тех, кто стремится зафиксировать доходность и снизить риск повторных вложений. Однако с учетом неопределенности монетарной политики на длинном горизонте оптимальным решением может стать диверсификация портфеля по срокам обращения облигаций.

 

[Alcest]

продолжение третьего поста

ОВГЗ у населения: +819% за 4 года

Объем ОВГЗ на руках у физических лиц достиг рекордного показателя и превысил 102 млрд грн. Еще более заметна тенденция роста популярности ОВГЗ в долгосрочной перспективе. На начало этого года их портфель у физлиц составлял 78,5 млрд грн (рост 30%), на начало 2024 года — 53,2 млрд (рост 92%), а в 2021 году облигаций у граждан было всего на 11,1 млрд (рост 819%).

Для сравнения: объем срочных депозитов во всех украинских банках в настоящее время составляет 438 млрд грн. В начале 2021 года их было 344 млрд грн. То есть, несмотря на высокую инфляцию, которая была в последние годы и, соответственно, повышение зарплат, сумма на срочных вкладах выросла всего на 27%.

Если считать ОВГЗ и срочные вклады вместе, как консервативные инструменты с определенным доходом, то в 2021 году банковские вклады занимали в общем портфеле почти 97%, а сейчас их 81%. То есть депозиты все еще остаются существенно более популярными, чем государственные бумаги, но последние уверенно наращивают свою долю.

Главная причина роста популярности ОВГЗ — высшая доходность, сравнивая с депозитами. По результатам последнего аукциона Минфин разместил облигации с погашением примерно через год со ставкой 16,35%, а по годовым депозитам средняя ставка составляет около 13%, и только самые щедрые банки готовы платить 16,5%. Однако, в отличие от ОВГЗ, доходы от вкладов облагаются налогом (18% НДФЛ и 5% военного сбора), что забирает почти четверть дохода.

Дополнительные преимущества инвестиций в облигации — простота покупки онлайн и гарантии государства вернуть средства. В то же время и угроз для инвестиций в ОВГЗ хватает.

Частные инвесторы предпочитают гривневые облигации: в чем риск такого выбора

В этом году значительно выросла популярность гривневых облигаций, сравнивая с валютными. Традиционно их соотношение в портфелях физлиц было примерно равным. При этом сейчас на ОВГЗ, номинированные в гривне, приходится почти 56% портфеля граждан. Соответственно, в бумагах в долларах и евро они держат чуть более 44% инвестиций.

Повышенный интерес к гривневым бумагам связан с более высокой доходностью по этому инструменту наряду с относительной стабильностью курса.

При этом, выбирая гривневые облигации, инвестор берет на себя инфляционные и девальвационные риски. Если цены будут расти более высокими темпами, чем ставка по бумагам, — инвестор потеряет свои средства. То же самое касается обесценивания гривны по отношению к доллару.

Риск дефолта по ОВГЗ: чего бояться инвесторам

Главный страх держателей государственных облигаций — невозможность государства обслуживать свои долги. В теории это может привести к отсрочке выплат, частичной реструктуризации или даже списанию обязательств.

Напомним, летом этого года Украина отказалась выплачивать проценты по варантам — специальным инструментам, выданным кредиторам при реструктуризации еврооблигаций в 2015 году. Это формально был технический дефолт. Однако он возник не из-за отсутствия средств, а по решению правительства, которое сочло выплаты несправедливыми и пыталось согласовать новую реструктуризацию.

Вероятность того, что государство откажется платить по гривневым ОВГЗ, эксперты оценивают как крайне низкую. Основная причина — структура держателей облигаций: почти половину (47%) держат банки, включая государственные, и около 36% — Национальный банк Украины. То есть государство фактически не может «не платить себе», не спровоцировав финансовый кризис.

Технический инструмент для погашения долгов по гривневым облигациям всегда есть — эмиссия дополнительных средств. Да, это может привести к инфляции и девальвации, что отразится на доходах инвесторов. Но формально обязательства будут выполнены, а прямого дефолта по ОВГЗ можно не опасаться.