РАСПРЕДЕЛЕНИЕ
Этот бизнес является в настоящее время одним из наиболее конфиденциальных видов деятельности крупных международных банков. Причины для этой секретности нетрудно понять. Банки выпускают частные долговые обязательства крупным инвесторам (как правило, в диапазоне от 100 до 500 миллионов долларов) с процентом выше рыночной ставки для увеличения своего оборотного капитала. Банки отказываются раскрывать существование этого “оптового денежного рынка” из-за опасения, что их крупные розничные покупатели будут стараться выторговать себе более высокие ставки процентов по вкладам. Кроме того, эмиссия этих бумаг представляет для банков реальное обязательство, однако оно не отражается в его балансе, т.е. речь идет о "внебалансовой отчетности“. Поэтому банки обеспокоены тем, что разглашение масштабов этих заимствований может отрицательно отразиться на общественном восприятии их финансового состояния, платежеспособности и добросовестности в отношении вкладчиков.
Покупка и продажа банковских кредитных инструментов, по аналогии с многими готовыми изделиями, подразумевает наличие цепочки производителей, оптовиков, розничных торговцев и покупателей, как уже упоминалось прежде. В этом случае “производителем” является банк, выпускающий новую бумагу. Оптовик - это “режущий дом”, который держит “опцион” по покупке новой бумаги у банка по сильно заниженной ставке. Этот опцион обычно получают в обмен на обязательство держателя опциона купить фиксированное количество новых бумаг в определенный период времени. Как уже упоминалось, типовое обязательство составит от 100 до 500 миллионов американских долларов в неделю.
Очевидно, что держатель опциона не может продолжать делать такого рода покупки без значительного оборотного капитала, а также без рынка по перепродаже с быстрой реализацией бумаги, которую он покупает. Одним из способов, которым держатель опциона может увеличить имеющийся оборотный капитал, является получение инвестиций от крупных инвесторов через программу торговли банковскими кредитными инструментами. Инвестор предоставляет держателю опциона (называемого теперь трейдером-менеджером) ограниченную доверенность на использование средств инвестора в качестве обеспечения только для покупки и продажи новой ценной бумаги. Процедура предусматривает выдачу поручения на покупку со счета инвестора банку-эмитенту, в ответ на которое банк-эмитент выписывает счет на новый кредитный инструмент, с дисконтом, по конкретной цене. После того, как банк инвестора установит подлинность и акцептует счет-фактуру, кредитный инструмент обменивается на денежные средства и помещается на счет инвестора. Вся сделка полностью совершается по принципу "банк с банком" без какого-либо участия в её осуществлении со стороны инвестора. Во многих случаях один и тот же банк используется как для выпуска ценной бумаги, так и для помещения средств инвестора.
После того, как новая бумага выпущена, она должна быть быстро перепродана в полном объеме. Это достигается путем предварительной запродажи ценных бумаг крупным инвесторам, стремящимся получать долговременную постоянную прибыль; в частности, страховым компаниям, пенсионным фондам, крупным корпорациям, трестам, структурам управления и состоятельным частным лицам. Эти инвесторы могут держать бумагу до наступления срока или перепродать её на вторичном рынке, когда она “созреет”. Обычно трейдер-менеджер заключает соглашения с крупными финансовыми фирмами относительно реализации ценной бумаги этим розничным покупателям. Именно такая предварительная продажа ценных бумаг фактически устраняет всякий рыночный риск по этим сделкам.
Последовательность шагов при размещении бумаг (инвестировании) можно описать следующим образом:
1. Инвестор подтверждает наличие средств для покупки банковских кредитных инструментов (доказательство наличия средств).
2. Банк выпускает новую бумагу.
3. Держатель опциона/поручения покупает бумагу на свои средства, или трейдер-менеджер приобретает бумагу на средства инвестора на счете программы операций с ценными бумагами.
4. Фирма по торговле ценными бумагами заключает договор о покупке бумаги для перепродажи или договаривается о её продаже непосредственно крупным розничным (институциональным) инвесторам на вторичном рынке.
Система размещения работает, потому что является привлекательной в финансовом плане для каждого звена в цепочке. При этом требуется, чтобы цена продажи бумаги на каждом последующем уровне была выше, чем на предыдущем, и всё же оставалась привлекательной для каждого покупателя по сравнению с конкурирующими видами инвестиций. Это можно проиллюстрировать следующим примером:
Новая бумага, с дисконтом, продается банком-эмитентом держателям опциона за 80% номинальной стоимости. Держатель опциона перепродает бумагу институциональному инвестору (учреждению-вкладчику) за 94-95% номинальной стоимости. Маржа в 14-15 пунктов делится между держателем опциона, банком, осуществляющим сделку и инвестором. После этого институциональный инвестор держит ценную бумагу до наступления срока и получает разницу между покупной ценой и номинальной стоимостью, а также выплату ежегодных 7,5 процентов.
В этом примере выпустивший бумагу банк получает быстрый приток поступлений в связи с кредитованием с более высоким левереджем при очень низких расходах. Поскольку он “покупает” средства очень большими блоками, накладные расходы оказываются чрезвычайно низкими по сравнению с получением розничных депозитов и банк имеет возможность увеличить свой капитал в короткий срок для поддержки особо прибыльных видов операций.
КАК БАНКИ ИСПОЛЬЗУЮТ МУЛЬТИПЛИКАТОР ПРИ ВЫПУСКЕ БУМАГ MTN (СРЕДНЕСРОЧНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ).
Возьмем гипотетический пример с банком, у которого есть возможность предоставить в качестве ссуды 9 миллиардов долларов на крупный проект, с малой степенью риска, по созданию промышленной инфраструктуры. Банк решает мобилизовать дополнительный капитал в 1 миллиард долларов посредством эмиссии своих собственных банковских кредитных инструментов (среднесрочных векселей), а затем взять в своем центральном банке ссуду, в восемь раз превышающую названную сумму, чтобы получить 9 миллиардов долларов, требуемые для займа. Ниже приведены необходимые этапы:
Выпуск 125 по 10 миллионов долл. (номинальной стоимости), на 10 лет, бумага MTN 7.5% по цене 80% номинальной стоимости дает: 1,000,000,000 долл.
Заем у Центрального банка (8 - коэффициент мультипликатор) 8,000,000,000 долл. Итого средств для ссуды 9,000,000,000 долл.
Расходы на банковские проценты, выплачиваемые банком держателям 125 ssss 10 лет, 7.5% банковские обязательства 7.5% X 10миллионов X 125 X 10 лет 937,500,000 долл.
Проценты, выплачиваемые банком Центральному банку за ссуду под 3% X 8 миллиардов X 10 лет 2,400,000,000 долл.
Итого расходы на выплату процентов за 10 лет- 3,337,500,000 долл.
Доход банка от уплачиваемых банку заемщиком в течение 10 лет процентов от 9 миллиардов долл. по 7% - 6,300,000,000 долл.
Итого расходы на выплату процентов - 3,337,500,000 долл.
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ БАНКА ЗА ДЕСЯТЬ ЛЕТ - 2,962,500,000 долл.
Хорошо видно, что левередж, обеспечиваемый центральными банками, позволяет проводить рядовым банкам весьма выгодные долгосрочные ссудные операции. Использованные в этом примере банковские кредитные инструменты являются инструментами, реализуемые на вторичном рынке. В приведенном выше примере инвестор получит долю в 3-4% разницы между ценой продажи при выпуске и ценой перепродажи банковских кредитных инструментов. Полная прибыль инвестора зависит от трех элементов. Они включают количество раз, которое капитал инвестора может обернуться за данный период времени, т.е. число сделок в год, величина “разницы” или прибыль от сделки и наличие или отсутствие левереджа. Частота сделок зависит от типа соглашений, заключенных трейдером-менеджером для перепродажи выпущенной бумаги. С учетом большого числа международных банковских дней, программы торговли, как правило, предусматривают от одной до четырех сделок в неделю в течение 40 недель в год. Если предположить, что каждую неделю происходит две сделки, а каждая сделка дает инвестору один процент, то доход инвестора составит от 80 до 100% в год. Если прибыль от одной сделки выше или число сделок больше, то доход, соответственно, будет выше.
ПРАКТИКА
Внебалансовые операции
На протяжении многих десятилетий выпуск банковских кредитных и банковских гарантированных инструментов являлся частью повседневной банковской практики. Наиболее известным из этих инструментов является торговый аккредитив, широко используемый во внешней торговле. Торговый аккредитив - это гарантия, выданная банком покупателя банку продавца. Он гарантирует, что если покупатель не производит оплату или не выполняет условия сделки, то банк покупателя принимает на себя ответственность и платит продавцу. Поскольку эти инструменты считаются условными обязательствами банка (базирующимися на возможном невыполнении обязательств по платежам обращающимся лицом), они учитываются “за балансом ”.
Некоторое представление о масштабе осуществляемых в настоящее время внебалансовых банковских операций можно было получить из недавнего заявления для прессы, в котором Немецкий банк сообщил, что в 1993 году его внебалансовые сделки составили 800 миллиардов долларов США, что приблизительно в 2,4 раза превышает его балансовые операции. У швейцарских и американских банков объем внебалансовых сделок от 7 до 30 раз больше, чем объем балансовых операций.
Начиная с 30-х годов прошлого столетия и с особенности часто в течение последних пятнадцати лет, самые крупные западноевропейские банки (25 ведущих банков Европы) расширяют использование внебалансовых сделок, предусматривающих выпуск и продажу различных гарантированных банковских обязательств с более высоким приоритетом или кредитных инструментов. В их число входят среднесрочные векселя (MTN) и резервные аккредитивы (SLC), на один год с нулевым купоном. Среднесрочные долговые обязательства обычно имеют срок действия десять лет, предусматривают 7.5%+ - купон. Эти инструменты поддерживаются добросовестностью и репутацией банка-эмитента.
Несколько факторов способствовали росту внебалансовых банковских операций. Во-первых, они представляют собой важный источник дополнительного капитала для банков. Банки увеличивают свой капитал посредством эмиссии ценных бумаг, а затем могут заимствовать несколько раз (от 5 до 10 раз, в зависимости от коэффициента мультипликатора в стране пребывания) у своих центральных банков под более низкую ставку процента. Более высокий процент, уплачиваемый по ценным бумагам компенсируется низкой ставкой процента на гораздо более крупную ссуду центрального банка. Во-вторых, выпуск долговых обязательств для третьих лиц с взиманием комиссии является для банков растущим источником прибыли. В 1993 году ведущие немецкие и швейцарские банки сообщили о рекордных прибылях от внебалансовых банковских операций, в том числе от комиссионных сделок, представляющих теперь для них самый большой источник поступлений.
ВЫПУСК
ЗАЧЕМ ВЫПУСКАЮТСЯ ПОДОБНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ?
Для того, чтобы понять логику механизма операции, необходимо посмотреть на то, как обычно работает банк. О рейтинг- кредитоспособности банков и их положении в обществе судят по “размеру” банка и по отношению капитала к активам. Банк указывает свои реальные активы и кассовую позицию, включая депозиты, ценные бумаги и т.д. против своих ссуд, дебетов и других обязательств, показывая коэффициент ликвидности. Каждая территория мировой банковской системы имеет различный минимум требований к достаточности капитала, и, в зависимости от статуса индивидуального банка, коэффициент превышения активов, с которым банк может эффективно осуществлять сделки, может составлять до 20, т.е. в 20 раз выше требуемого минимального капитала. На каждые 100 долларов капитала банк может во многих случаях ссудить или отдать в залог до1 000 долларов другим клиентам или учреждениям против наличности на руках, благодаря коэффициенту мультипликатору, обеспечиваемому его центральным банком. Кроме того, если банк продает какое-либо имущество, полученный в результате этого капитал может быть увеличен посредством “левереджа” с использованием банковского коэффициента-мультипликатора, применительно к минимуму требований к достаточности капитала.
ВЫПУСК БАНКОВСКОГО КРЕДИТНОГО ИНСТРУМЕНТА (РЕЗЕРВНОГО АККРЕДИТИВА)
Банк получает указание от клиента о том, что клиент хочет купить у банка обязательство сроком на один год, с нулевым купоном, и фактически не обеспеченное какими-либо материальными активами банка. Кредитный инструмент основан только на " добросовестности и кредитоспособности банка”.
Очевидно, что формат кредитного инструмента должен быть приемлемым для любой территории и свободно переводимым, оплачиваться при наступления срока на простых условиях и без каких-либо ограничений, кроме тех, которые связаны со сроком оплаты. Сразу же приходит мысль о документарном аккредитиве или о резервном аккредитиве. Однако, так как выпуск не является связанной сделкой или операцией, большинство условий не применяются. Упрощенный вариант “London Short Form” ("Лондонская простая форма") резервного аккредитива часто используется для этого типа простых одногодичных корпоративных долговых обязательств. Не предусматривается каких-либо ограничений за исключением времени действия аккредитива и его представления для оплаты. Указываются реальные сроки времени оплаты или время по прошествии одного года и одного дня с даты выдачи, обычно он действителен в течение пятнадцати дней с даты наступления срока.
Резервные аккредитивы служат также в качестве заменителей простой или немедленной гарантии. На практике функции резервного аккредитива почти идентичны немедленной гарантии. В обоих случаях оплата бенефициару производится по требованию, без самостоятельного доказательства их действительности. Оба средства является средствами обеспечения, используемыми в сделках, которые непосредственно не предусматривают продажу товаров, и они создают однотипные проблемы.
СТРУКТУРА БАНКОВСКОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
Чистый лист банковской бумаги, т.е. Лондонская простая форма, которая технически является активом банка, стоимостью, скажем, 2 цента, "выпускается”, и добавляется текст, говорящий "номинальная стоимость сто миллионов долларов США”, подписанный уполномоченными банковскими служащими и скрепленный печатью. Теперь встает вопрос, “сколько стоит этот лист бумаги?” Стоит ли он 2 цента или100 миллионов долларов США? Следует помнить, что он совершенно не обеспечен какими-либо материальными или реальными активами. Фактически он имеет “полученную стоимость” 100 миллионов долларов с периодом 366 дней, основанную на “добросовестности и кредитоспособности банка”, для наших целей, это всегда должно быть учреждение с рейтингом от A до AAA.
Следующий вопрос, который необходимо задать, формулируется так: “выполнит ли банк своё обязательство по оплате, когда вексель или аккредитив будут предъявлены в банк?” Разумеется, это будет зависеть от репутации и кредитоспособности эмитента. Предполагая, что учреждение является кредитоспособным, мы теперь приходим к “убеждению”, что “стоимость” составит 100 миллионов долларов США через 366 дней. Далее “Покупатель” должен договориться о цене, или о скидке, которая является приемлемой для банка и побудит его “продать” аккредитив.
Чтобы выйти на цену продажи, следует определить особенности бухгалтерского учета этой продажи. Обязательство составляет 100 миллионов долларов США с оплатой “в следующем году”, и здесь важно отметить, что период в один год и один день предусмотрен для того, чтобы обязательство перешло на следующий финансовый год, независимо от даты выдачи аккредитива. Обязательство находится “вне баланса” и технически является условным обязательством, поскольку оно не базируется на каких-либо активах. С другой стороны этой модели, банк должен получить наличность от “продажи активов”, т.е. выпущенной бумаги, и эта наличность классифицируется как основной капитал, который, в свою очередь, обеспечивает заем у центрального банка с мультипликатором, скажем,10 .
Итак, в реальном исчислении банк должен получить, скажем, 80% номинальной стоимости после продажи, что составляет 80 миллионов долларов США кассовой наличности против форвардного обязательства в 100 миллионов долл. США с периодом в один год и один день.
Полученная наличность, 80 миллионов долларов США, позволяет банку отдать в ссуду 10 раз эту сумму, используя коэффициент-мультипликатор банка, поэтому у центрального банка занимается 800 миллионов долл., допустим, при ставке 3%, и это, в свою очередь, может быть отдано взаймы “по балансу ” против обычных активов, таких как недвижимость, предприятия и т.п. Если ставка процента составляет, например, , 8%, простых, а ссуды являются краткосрочными (один год), совпадающие со сроком обязательства, доход (не учитывая основные суммы ссуды) только от одних процентов будет равняться 64 миллионам долларов.
В конце года бумага подлежит оплате против кассовой наличности и проценты получены, иными словами, 80 млн плюс 64 млн, составляющее в сумме 144 миллиона долларов дохода банка за вычетом 100 миллионов задолженности по выпущенной бумаге и 24 миллионов по причитающимся центральному банку процентам, что дает брутто-прибыль 20 миллионов долларов или 20% дохода на первоначально выпущенное долговое обязательство банка в 100 млн долл.
ПРИХОД
80 млн долл. от выпуска ценной бумаги со сроком один год, 64 млн процентного дохода от 800 млн при 8%, приход 144 млн долл.
РАСХОДЫ
100 млн долл. причитается держателю кредитных инструментов банка.
24 млн долл. - задолженность центральному банку по процентам по ссуде 800 млн долл., расходы 124 млн долл.
ПРИБЫЛЬ
144 млн долл.- приход и 124 млн долл. расходы /проценты и основная сумма/ дают банку прибыль в 20 млн долл.
Теперь причина выпуска аккредитива становится очевидной. Итоговый доход гораздо выше предоставленной скидки, и банк получает прибыль. Без риска банк получил бóльший доход на активы, чем от любых других обычных средств.
Существует важная скрытая причина, на которую также указывают, делая обзор всей этой системы. Для упрощения объяснения составлена схема последовательности операций, которая показывает роль каждой экономической единицы и детали, данные представившим информацию как идущую непосредственно из “Федерального пула”, которые будут здесь приведены.
Многие люди не знают о том, что Федеральный Резервный банк не является учреждением или органом Федерального Правительства, на самом деле это частное банковское учреждение. Он вполне может выступать как квазиправительственный орган, тем не менее по-прежнему находится под контролем частных лиц, и прибыль по-прежнему является фактором, определяющим его деятельность.
Если предположить, что количество денег в обращении за конкретный период вызывает необходимость напечатать, скажем, 100 миллионов новых долларов, и от Министерства финансов США требуется выпустить эту сумму, влияние выпуска таких “новых” долларов на показатели инфляции и на состояние рынка довольно сильное. В то же время, если Министерству финансов, через Федеральный Резервный банк, предложили выпустить или “продать” эти доллары "за наличный расчет”, количество “новых” долларов уменьшается на реализованную величину. В данном случае, предположим, что Федеральный Резервный банк “договорился” с крупным мировым банком о “выпуске” в долларовой деноминации ценной бумаги со сроком один год на сумму 100 миллионов и “продал” эту бумагу через сеть учреждений ценных бумаг, так чтобы “продажа” не появилась “на рынке ” и чтобы “продажа” была с дисконтом, скажем, 80% от номинальной стоимости. Возвращение наличности обратно в Министерство финансов США составит 80 миллионов долларов против долларового кредита на ту же сумму банку-эмитенту, при этом банк принимает долговое обязательство на сумму 100 миллионов долларов с оплатой в дату наступления срока.
Министерство финансов США теперь получило обратно 80 миллионов долларов наличностью из системы рынка и требуется только напечатать их, т.e. создать резерв в 20 миллионов для удовлетворения текущих обязательств перед денежным обращением. Это - 20% от первоначальной суммы и поэтому инфляционное воздействие на систему сокращается в значительно степени. Конечно, если "проданное" количество больше, чем потребности денежного обращения, Министерство финансов США имеет сокращение, которое позволяет сохранять низкие ставки процента и/или контролировать их. Долгосрочные позиции не затрагиваются, поскольку обязательство принимает банк-эмитент, а не Правительство США, долларовый кредит классифицируется как “наличность” для целей соответствия требованиям достаточности капитала и не требуется его физическое печатание, а достаточно простой бухгалтерской записи.
Внерыночный выпуск и продажа банковских кредитных инструментов контролируются посредством обычных методов спроса и предложений, а все деноминированные в долларах США бумаги “выпускаются” через Федеральный Резервный банк. Для этого Федеральный Резервный банк договаривается с Министерством финансов США и 100 крупнейшими мировыми банками, исключая управляемые государством банки, в основном с американскими банками, банками Третьего мира и любыми другими банками, у которых могут быть проблемы, связанные с капиталами и кредитами.
Каждый из банков соглашается разрешить Федеральному Резервному банку выпустить, от его имени, конкретное число деноминированных в долларах США бумаг или альтернативных, где Федеральный Резервный банк выделяет определенную сумму каждому банку. Детали не публикуются и никакого материального подтверждения не появляется. Во всяком случае, результатом является то, что появляется конкретное количество бумаг, и Федеральный Резервный банк теперь может выпустить их по требованию.
Ценные бумаги различных банков “собираются” вместе для определения общей позиции по каждому году, и именно из этого “Федерального пула” выдаются контракты на поставку. Существование “Федерального пула” не подтверждается ФРС. В то же время, различные документы, включая передаточные документы Государственной национальной ассоциации ипотечного кредита содержат “Номер пула”. “Крупные комплексные контракты обеспечения” эффективно выпускаются Федеральным пулом. Указывается, что они обычно выпускаются номиналом 500 миллионов долл. США, при этом минимальный номинал составляет 100 миллионов. Иными словами, минимальный заказ - это 500 миллионов долл. США траншами по 100 миллионов (транш происходит от французского глагола “разрезать”).
Следует теперь остановиться на одном пункте, хотя рынок и выпуск этих инструментов являются “нерегулируемыми”, банки эффективно контролируются БМР и установленными для себя правилами. Как упоминалось выше, банкам-участникам не разрешается покупать друг у друга банковские бумаги на первичном рынке, покупки банка у другого банка разрешаются только на вторичном рынке. В противном случае вся система будет подвержена возможным манипуляциям и злоупотреблениям со стороны банка или группы банков, которые могут проводить незаконные сделки с использованием "инсайдерской" информации. Это нанесло бы ущерб системе, и банки-участники предпочитают прямую конкуренцию. Более того, с точки зрения инвестора, это правило позволяет инвестиционному рынку для этих инструментов процветать.
Экономические единицы - держателей “крупных комплексных контрактов обеспечения”, обычно называют “режущими домами”, так как они, как правило, сокращают размер купюр, т.e., “урезают размер эмиссии”. Их обязательства перед банками часто имеют форму опциона на покупку согласованного количества бумаг в неделю или в месяц. Типичные цифры - от 100 до 500 млн долл. в неделю, что даёт в год от 4 до 20 млрд долл. в год, базирующийся на характерном для европейской банковской сферыl хозяйственном годе из 40 недель. Затем "режущие дома" в свою очередь “продают” или передают обязательства брокерам по оптовым операциям.
В обоих случаях наличный платеж или депозит могут быть отозваны, если заказ не исполнен или не оплачен вовремя. Если контракт востребован, а держатель контракта не может заплатить, то держатель контракта потеряет свой контракт и будет внесен в "черный список” в системе, чтобы не допустить получения им нового контракта. Правила очень простые - оплата наличными во всех случаях. Операции на рынках иностранных валют производятся таким же образом. Именно эта “честная система”, опирающаяся на реальный страх потерять очень ценное "место за столом”, заставляет брокеров оставаться честными, и обеспечивает быстрые платежи.
Предполагается, что каждый "режущий дом" обычно выпускает, например, 50 поручений на поставку или “субкомплексных обязательств” по 2,5 миллиона каждое. Следовательно, их депозит в 100 миллионов долл. теперь покрыт ещё и резервом в 25 миллионов долларов. Брокеры по оптовым операциям отвечают за поставку нужного количества инструментов клиентам или покупателям на розничном уровне и затем последовательно на вторичном рынке.
Банки-эмитенты могут быть названы “изготовителями” этого продукта; в этом случае продукт - это банковская ценная бумага. Федеральный Резервный банк можно назвать “импортером” (80% номинальной стоимости). Федеральный пул можно определить как “склад для хранения” (82.5% номинальной стоимости) всех продуктов перед продажей, ответственный также за их оптовую поставку “режущим домам”. “Режущие дома” можно определить как “региональных дистрибьюторов” (85% номинальной стоимости), отвечающих за поштучную поставку продуктов местному дистрибьютору. Брокеры по оптовым операциям могут быть названы “местными дистрибьюторами ” (87.5% номинальной стоимости), которые отпускают продукты по заявке “розничным демонстрационным залам”. Первичные клиенты могут быть определены как розничные демонстрационные залы (89% номинальной стоимости), которые отпускают продукты “публичным покупателям”. Публичные покупатели есть на вторичном рынке (92-94% номинальной стоимости), к ним относятся пенсионные фонды, отдельные лица с высокими доходами, менеджеры с твердым доходом, работающие на денежном рынке, другие банки и т.д. (для банка покупка на вторичном рынке не считается нарушением упоминавшегося выше правила, запрещающего незаконные сделки с использованием "инсайдерской" информации). Публичные покупатели держат инструменты на руках до наступления их срока и получают повышенный доход от дисконта против номинальной стоимости (100%) от банков-эмитентов.
Самая большая проблема, связанная с этим вопросом, заключается в противоречивой и отчасти странной позиции банков, которую они занимают при попытке получить какие-либо определенные документы или информацию относительно этого вида деятельности. Само существование этих инструментов отрицается высокопоставленными сотрудниками банков. Это происходит из-за того, что банкиры боятся, что крупные вкладчики будут очень раздражены и расстроены, если узнают об этом прибыльном банковском рынке и потребуют повышения дохода на свои вклады.
РЫНОК
Посредством специально выбранных типов сделок со стандартными финансовыми кредитными инструментами учреждение может получить маржинальный доход, о котором нельзя даже думать на фондовой бирже, на рынке облигаций или на фьючерсном рынке, не подвергаясь риску, обычно связанному с инвестированием на этих рынках. Финансовые инструменты, выбираемые для программ торговли ценными бумагами, - это стандартные банковские кредитные инструменты, выпускаемые 100 ведущими мировыми банками в соответствии с правилами Международной торговой палаты. Эти банковские кредитные документы могут быть куплены у эмитентов со скидкой, а затем перепроданы с прибылью на вторичном рынке.
Поскольку американским банкам запрещено по закону (закон Гласса-Стиголла) продавать эти инструменты для размещения на внутренних рынках, и так как регулятивные нормы и требования не допускают подобные операции на американских рынках ценных бумаг, эти сделки обычно осуществляются на евродолларовом рынке, в таких городах как Лондон, Цюрих, Женева, Люксембург, Брюссель, Гонконг и др. В то же время, на институциональном рынке (рынке учреждений) в Америке не ведется торговля этими инструментами, и на практике эти операции могут обговариваться и организовываться в Соединенных Штатах с их последующим завершением и закрытием на евродолларовом рынке через заграничные филиалы отечественных банков с глобальными интересами.
Операции с этими финансовыми инструментами осуществляются только на очень большие суммы, и поэтому круг возможных участников в этой инвестиционной области ограничивается правительствами, трестами, взаимными фондами, пенсионными планами, крупными корпорациями, торговыми банками и отдельными лицами с высокими доходами. Именно по этим причинам, только немногие профессионалы в сфере инвестиций и весьма осведомленные и умудренные опытом люди знают об этой прибыльной и очень безопасной инвестиционной возможности.
Ключевым моментом для организации успешной и прибыльной программы торговли является гарантия устойчивого поступления по умеренным ценам банковских кредитных инструментов. Поэтому весьма важно заключить с поставщиком договор на закупку с гарантированными поставками. С финансовыми учреждениями должны быть заключены договоренности о фидуциарном обслуживании и о доступе на евродолларовый рынок, либо через фирмы (дома), торгующие ценными бумагами или через институциональные инвестиционные банки в Соединенных Штатах и в Европе.
Поскольку операции производятся с банковскими кредитными инструментами по ценам ниже номинальной стоимости инструментов, покупка может быть осуществлена без фактической оплаты наличнымиt. Подтверждение наличия средств на покупку может быть организовано через кредитную линию в крупном банке посредством выдачи телеграфного СВИФТ документа или аккредитива.
Для получения платежа поставщик должен представить своему банку счет-фактуру с указанием данных на инструменты, таких как номера CUSIP для среднесрочных векселей со сроком 10 лет, или банковские регистрационные номера и охранные расписки по годовым резервным аккредитивам. При наличии этой информации финансовое учреждение может организовать продажу инструментов на евродолларовом рынке в течение нескольких часов.
С использованием системы СВИФТ перевод средств обеспечивается с оплатой в день сделки, при этом использование оригинала телеграфного СВИФТ документа аккредитива не является необходимым, и он может повторно использован в следующей операции. Благодаря современным банковским системам телесвязи “Key Tested Telexes (или KTT’S) СВИФТ и т.п. возможно осуществить за неделю более одной сделки. Подобные программы обычно рассчитаны на период в двенадцать месяцев, при типовом операционном годе в сорок недель, т.е. фактический период, в течение которого совершаются операции с этой бумагой.
ВЫВОД
Использование банковских кредитных документов в качестве среднесрочных и краткосрочных инвестиций является очевидным. Если взять разницу между "номинальной" ценой и “текущей стоимостью” и направлять средства клиента на приобретение и реализацию инструментов на активной, регулярной основе, реальный доход оказывается существенным. У операций с этими инструментами практически нет отрицательных сторон, если строго соблюдаются правила, касающиеся структуры программы и документации.
Наихудший сценарий рыночного риска случается, если клиент либо не заключает сделку и, следовательно, не рискует, либо держит инструмент до наступления срока. Если инструмент был куплен и по какой-либо причине не мог быть дальше “продан или дисконтирован”, клиент, который "держал бумагу до наступления срока“, автоматически получит значительный доход (по сравнению с другими бумагами рейтинга A-AAA), базирующийся на разнице между стоимостью срока наступления и дисконтированной номинальной стоимостью.
Как видно из этого доклада, банковские кредитные инструменты являются надежным и разумным капиталовложением, если ими занимаются опытные, добросовестные программные менеджеры и брокеры. В конечном счете, они содействуют предусмотрительным инвесторам, стремящимся диверсифицировать спектр своих авуаров, включить инвестиции в эти инструменты для компенсации других, более рисковых долей их портфелей. Эти инструменты действительно воплощают в себе наилучшее соотношение риск/вознаграждение на современном инвестиционном рынке!
ОГОВОРКА
Вышеприведенная справка предназначена только для информационных целей и не должна рассматриваться как предложение продать или заявка на покупку программы торговли (операций) банковскими кредитными инструментами или как предложение продать или заявка на покупку банковского кредитного документа. Настоятельно рекомендуется, чтобы читатели полагались исключительно на своё собственное суждение и опыт при использовании какой-либо из содержащихся в ней идей.
Эта справка была задумана для предоставления точной и заслуживающей доверия информации по рассматриваемой теме. При этом следует понимать, что автор не занимается оказанием юридических, бухгалтерских или других профессиональных услуг. Если требуется совет юриста или другая профессиональная помощь, необходимо воспользоваться услугами компетентного специалиста. Приведенная выше информация дается добросовестно и взята из различных источников, считающихся достоверными и надежными. Эта страница предназначена только для информационных целей и не представляет собой предложения или приглашения получать предложения относительно покупки или продажи какой-либо ценной бумаги либо иного финансового инструмента или заняться каким-либо видом бизнеса в том или ином месте.
ФОРУМ "МИРОВОЙ КАПИТАЛ". COM не принимает на себя ответственности, каким-либо образом связанной - в том числе по причине небрежности - с ошибками или пропусками в данной информации.
(C) Форум "Мировой капитал". Д-р. Томас К. Хейнен, Председатель и Исполнительный директор. Все права сохраняются.
