«Киевстар» строит собственную IT-экосистему. Вчерашняя новость о том, что крупнейший телеком-оператор Украины намерен купить Uklon (если АМКУ даст добро) лишний раз это подтверждает. Помимо провайдера электронной медицины Helsi и собственной IT-компании Kyivstar Tech (более 400 IT-специалистов), в цифровую экосистему добавляется еще один мощный игрок в сфере организации перевозок.
Почему «Киевстар» это делает?
Первая причина – накопленные дивиденды
Ответ будет максимально простым: потому что он может себе это позволить - прямом смысле этих слов.
Дело в том, что «Киевстар», как дочерняя компания международного холдинга VEON, не может свободно распоряжаться дивидендами во время войны. Другими словами, они накапливаются. Поэтому компания активно тратит деньги внутри страны. Это касается и развития сети 4G, и перехода на GPON, и покупки новых лицензий на радиочастоты.
В 2023 году «Киевстар» досрочно погасил весь оставшийся внешний долг, в том числе кредит в размере 1400 млн грн ($38 млн) в Raiffeisen Bank и кредит в размере 760 млн грн в OTP Bank ($21 млн).
Имея высокую операционную маржу (почти 60% EBITDA-маржи), компания активно инвестировала в развитие бизнеса в годы войны. Так, в 2022 году капитальные вложения составили почти 6 млрд грн, в 2023 году — 6,4 млрд грн. В прошлом году вряд ли стоит ожидать меньшего объема.
Вторая причина – подготовка к IPO
Вторая причина инвестиций «Киевстар» в IT. Это полезно для его IPO (обмена), о котором уже объявлено и которое рано или поздно произойдет.
Наш недавний анализ капитализации европейских операторов связи на бирже показывает, что компании, остановившие свое развитие на уровне «трубы» для пропускания трафика, сильно потеряли в капитализации за последнее десятилетие.
Например, испанская телекоммуникационная группа Telefonica SA, которая работает в Испании, Германии, Великобритании и Южной Америке, с годовой выручкой на 2023 год в $40,6 млрд имеет рыночную капитализацию всего в 21,9 млрд евро. То же самое касается и французского телеком-гиганта Orange: выручка за год — 44 млрд евро, капитализация — всего $27 млрд. Британский гигант Vodafone далеко не ушел: выручка — 37 млрд евро, капитализация — $17,8 млрд.
С другой стороны, более мелкие европейские операторы связи, которые обросли IT- и развлекательными сервисами, более гибкие, наоборот, имеют высокие мультипликаторы.
Начнем с Koninklijke KPN NV. Это голландский лидер в области телекоммуникаций. Выручка за 2023 год составила 5,44 млрд евро. Капитализация — 13,9 млрд евро. Это дает нам хороший множитель 2,5.
Обладая хорошими ценами и хорошей рентабельностью, KPN позволила себе инвестировать в реструктуризацию сети фиксированной связи и перевести абонентов с медной на оптику. Кроме того, компания построила лучшее покрытие 5G в стране.
Еще один похожий европейский пример — Elisa Oyj, ведущий оператор связи Финляндии. Доход на 2023 год — $2,2 евро. Капитальные затраты нафондовой бирже Nasdaq Helsinki составляют 7,1 млрд евро. Это дает нам самый высокий множитель 3,2.
Финская компания имеет сильную IT-составляющую (это не только крупнейший провайдер, но и одна из сильнейших IT-компаний страны). Elisa Oyj также является лидером в сегменте развлечений в Финляндии. У него есть собственная видеоплатформа с собственным производством контента.
Выводы
Приобретая такие компании, как Uklon, «Киевстар» старается максимально эффективно использовать накопленную чистую прибыль прошлых лет. Компания не просто держит деньги на счетах, она заставляет деньги работать, превращая их в лучшие украинские активы.
по материалам
уникальность
