Проблема следования: преимущества и неоднозначность индексных криптовалютных ETF
В криптоиндустрии наблюдается высокий интерес к ETF, а наибольшую популярность получила спотовая разновидность биржевых фондов. Однако есть и другие ETF, которые не уступают последним, а в каких-то вопросах даже их превосходят. Одни из них — индексные биржевые фонды.
Что такое индексные ETF Сам по себе ETF — это фонд, акции которого свободно торгуются на определенной бирже. Он представляет собой некий аналог инвестиционной компании, которая может вкладывать деньги только определенным способом. Индексный криптовалютный ETF — это фонд, который следует за конкретным индексом. Следовательно, инвестиции организации будут связаны с его компонентами, имеющими отношение к рынку криптовалют. То есть, в широком смысле речь идет скорее об инвестиционной стратегии. В этом отношении индексный фонд отличается от спотового, так как последний просто инвестирует в конкретную криптовалюту, а не в индекс и, как часто бывает, сложную корзину активов.
Казалось бы, разница между разными видами ETF наглядно прослеживается, но есть один подвох: в случае в индексных фондов «следование» («tracking») далеко не всегда однотипно, и иногда под этим термином понимаются совершенно разные методы.
Варианты следования Самый простой метод — это полное повторение. В этом случае фонд покупает ровно те активы, которые включены в индекс, в тех же пропорциях.
Второй метод — это частичное следование. В этом случае ETF будет вкладываться не во все криптовалюты, а только в их часть — репрезентативную выборку. К примеру, индекс формируется из десяти возможных криптовалют, но реальные инвестиции связаны лишь с семью позициями. Отметим, что чаще всего в долю цифровых активов, куда все-таки будет инвестировать фонд, включаются самые ликвидные и крупные коины.
Третий метод — это синтетическое следование. Его также называют основанным на деривативах или свопах (производных финансовых инструментах). Это наименее понятный способ следования для новичков. Дело в том, что он вообще не предполагает каких-либо обязательных вложений в криптоактивы, включаемые в индекс. При синтетическом следовании ETF заключает договор с третьей стороной, как правило банком или инвестиционной компанией. В соответствии с ним банк обязуется выплатить фонду изменение по выбранному индексу. ETF в свою очередь гарантирует выплаты по корзине активов для обеспечения свопа.
Четвертый метод — это количественная оптимизация. Он основан на создании и использовании математической модели, которая произведет наиболее точный отбор активов и их пропорций, чтобы следовать конкретному индексу.
Наконец, пятый метод — вложения в продукты, которые не напрямую, а косвенно связаны с компонентами индекса. Например, вложения в другие криптовалютные ETF.
В сухом остатке можно заключить, что нужно предварительно изучать, какой именно вариант следования за индексом представлен для каждого конкретного ETF. Обратимся к реальным примерам индексных криптовалютных биржевых фондов и определим, какой метод используется там.
Примеры индексных ETF Начнем с самых свежих ETF. В ноябре швейцарская инвестиционная компания 21Shares объявила, что запустит сразу два новых биржевых индексных криптофонда: 21Shares FTSE Crypto 10 Index ETF (TTOP) и 21Shares FTSE Crypto 10 ex-BTC Index ETF (TXBC). Каждый из них должен следовать за своим собственным индексом: первый за FTSE Crypto 10 Select Index, а второй — за FTSE Crypto 10 ex-BTC Index. Их управлением занимается дочерняя компания Лондонский фондовой биржи FTSE Russell в сотрудничестве с 21Shares. FTSE Crypto 10 Select Index включает в себя десять крупнейших криптовалют: биткоин, эфир, Chailink, Cardano, Binance Coin, Dogecoin, XRP, Solana, SUI и Hyperliquid. Состав FTSE Crypto 10 ex-BTC Index отличается ровно на одну позицию: место BTC здесь занимает Avalanche. Оба новых фонда от 21Shares следуют за индексами не через прямое вложение в криптовалюты, а через инвестиции в связанные с ними продукты: ETF и ETP.
Еще один яркий пример индексного биржевого фонда – GDLC от компании Grayscale. Его запуск состоялся в сентябре 2025 года. Он следует за индексом CoinDesk 5 Index. Его компоненты: биткоин (74,55%), эфир (15,97%), XRP (5,2%), Solana (3,53%) и Cardano (0,76%). GDLC осуществляет прямое следование за индексом, то есть просто вкладывается в те криптовалюты, которые в нем представлены, в тех же пропорциях.
Также можно вспомнить и про продукт от инвестиционной компании Bitwise — Bitwise 10 Crypto Index Fund (BITW), который следует за индексом Bitwise 10 Large Cap Crypto Index. Компонентами последнего выступают десять крупных криптовалют: биткоин (73,68%), эфир (15,78%), XRP (5,06%), Solana (3,41%), Cardano (0,75%), Chainlink (0,4%), Sui (0,27%), Avalanche (0,26%), Litecoin (0,25%) и Polkadot (0,15%). BITW также осуществляет прямое следование, то есть, вкладывается в сами криптовалюты и держит их на счету.
Есть свой индексный криптовалютный ETF и у компании Franklin Templeton — Franklin Crypto Index ETF (EZPZ). Он следует за индексом CF Institutional Digital Asset Index. Если обратиться к официальным документам, например форме S-1, которую фонд заполнил для Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), то он использует частичное следование. Однако, CF Institutional Digital Asset Index на ноябрь 2025 года состоит всего из двух компонентов: биткоина (84,36%) и эфира (15,64%). Аналогичные пропорции этих цифровых активов находятся и на руках у Franklin Crypto Index ETF. Это говорит о том, что хотя формально следование и частичное, на деле оно получается полным. Тем не менее, согласно документам, фонд не обязан иметь на руках все криптовалюты, входящие в индекс, за которым он следует.
Интересный ETF предлагает бразильская компания Hashdex — Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF (NCIQ). Он следует за Nasdaq Crypto Index. Компонентами последнего выступают: биткоин (74,77%), эфир (13,58%), XRP (6,47%), Solana (3,44%), Cardano (0,9%), Chainlink (0,4%), Stellar Lumens (0,28%) и Uniswap (0,16%). Фонд осуществляет полное следование за индексом, то есть обладает всеми перечисленными криптовалютами в тех же пропорциях, в которых они присутствуют в индексе. Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF торгуется с 2021 года.
Привлекательность индексных ETF С чем же связан спрос на индексные криптовалютные ETF? Первое, что нужно отметить — это агрессивная реклама. Каждая компания, стоящая за ETF, заявляет о том, что фонд следует за индексом, что можно вложиться в корзину криптовалют и диверсифицировать свои риски. Правда ли это? Отчасти. В криптовалюты будет вкладываться только сам фонд. Те, кто решил вложиться в акции ETF, никаких криптовалют не увидят. Это все равно, что сказать: «инвесторы, купившие акции Chevron, купили нефть», — что, конечно, не так.
Второе: эффект новизны и удобного способа связать себя с миром криптовалют. Так или иначе, новые продукты без конца появляются на рынке, а индексные криптовалютные ETF в последнее время получают широкое распространение, вызывая ажиотаж. Для многих это простой, удобный, современный и в некотором смысле «модный» способ быть причастным к индустрии, которая полна историй грандиозных успехов и сиюминутных заработков. Такой способ не требователен к «порогу вхождения» инвестора: не обязательно разбираться в технологиях блокчейна, смарт-контрактов, некастодиальном хранении, децентрализованных биржах (DEX) и так далее.
Третье: индексные ETF — это реальный источник диверсификации. Как минимум это верно для институциональных инвесторов. Тут стоит отметить, что диверсификация происходит не за счет криптовалют, а за счет акций ETF — здесь необходимо проводить четкое разграничение.
Целесообразность вложения в индексные ETF Любой ETF сам по себе — это обычный инвестиционный инструмент. Прежде чем покупать его акции, необходимо разобраться в том, что он из себя представляет. Нужно выяснить какие у фонда комиссии, во что он реально вкладывается, за каким индексом и как следует. Возможно, на рынке есть аналоги от других организаций, которые предлагают более выгодные или подходящие условия. Если проделать всю эту подготовительную работу, то акции индексных криптовалютных ETF вполне заслуживают внимания как опция для инвестиций.
Вывод
Индексные ETF на криптовалюту следуют за конкретным индексом. Тем не менее, необходимо понимать, что следование в каждом отдельном случае может отличаться. Поэтому важно разобраться, как именно биржевой фонд опирается на индекс. Индексный фонд может не осуществлять прямые инвестиции в криптовалюту, а лишь в активы, косвенно связанные с крипторынком, в том числе в другие ETF.
Данный материал и информация в нем не является индивидуальной или иной другой инвестиционной рекомендацией. Мнение редакции может не совпадать с мнениями аналитических порталов и экспертов.
Источник:
Bits.media
