📈 Почему стоит инвестировать в ОВГЗ в 2026 году

Население Украины все осторожнее относится к банковским депозитам, предпочитая хранить средства на текущих счетах или размещать их в краткосрочных вкладах. Одновременно физические лица наращивают инвестиции в облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ), также отдавая предпочтение бумагам с короткими сроками погашения.

При этом опыт последних лет показал: «длинные» гривневые ОВГЗ обеспечили инвесторам высокую доходность даже в валютном эквиваленте. На этом фоне перед рынком вновь встает вопрос — стоит ли вкладываться в долгосрочные гривневые облигации в 2026 году.

Как растут вложения населения в ОВГЗ

В 2025 году интерес граждан к ОВГЗ продолжает расти. За неполный год объем вложений физических лиц увеличился на 30,51 млрд грн. По состоянию на 18 ноября 2025 года портфель ОВГЗ у населения достиг 109,04 млрд грн.

При этом потенциал для дальнейшего роста остается значительным. На банковских счетах украинцев стабильно находится более 1,3 трлн грн, из которых около двух третей — средства в национальной валюте.

Структура вложений физических лиц в ОВГЗ сейчас выглядит сбалансированной. В гривневые облигации инвестировано около 60,68 млрд грн (55,65%), еще 48,36 млрд грн (44,35%) приходится на валютные бумаги. Фактически портфели населения близки к соотношению 50/50 между гривной и валютой.

Долгосрочные облигации: риски и доходность

По оценкам аналитиков, гривневые ОВГЗ со сроком обращения 3–4 года, выпущенные в 2021 — начале 2022 года, несмотря на войну и рост курса доллара, принесли инвесторам до 15% годовых в валютном эквиваленте при погашении. Однако почти все такие бумаги с доходностью до 20% годовых уже погашены.

Теперь инвесторы выбирают: либо снова заходить в новые гривневые ОВГЗ сроком на 3–4 года, либо уходить в валютные инструменты, опасаясь дальнейшей девальвации гривны.

С одной стороны, настораживают продолжающаяся война, рост бюджетного дефицита из-за оборонных расходов и инфляционное давление. С другой — доходности гривневых облигаций со сроком 2,5–3 года на первичном рынке достигают 17,5–17,8% годовых. На фоне относительно стабильного валютного курса, высоких золотовалютных резервов и устойчивой международной помощи такие ставки выглядят привлекательными.

При каком курсе инвестиция теряет смысл

При номинале облигации 1000 грн и текущем курсе около 42 грн за доллар ее стоимость составляет примерно 23,8 доллара. Если инвестор приобретает трехлетние гривневые ОВГЗ с доходностью 17,8% годовых, можно рассчитать предельный курс доллара, при котором инвестиция перестанет быть выгодной (без учета налогообложения):

• через 1 год — около 49,5 грн/$;
• через 2 года — около 57,0 грн/$;
• через 3 года — около 64,4 грн/$.

Если фактический курс будет ниже этих уровней, инвестор сохранит прибыль. Потери возможны лишь при более резкой девальвации гривны.

Прогнозы МВФ

Согласно последнему прогнозу Международного валютного фонда (октябрь 2025 года), среднегодовой курс гривны ожидается на уровне:

• 2026 год — 45,4 грн/$;
• 2027 год — 47,5 грн/$;
• 2028 год — 48,7 грн/$.

Эти значения существенно ниже расчетных уровней, при которых доходность долгосрочных гривневых ОВГЗ была бы полностью нивелирована. Это означает, что базовый сценарий МВФ предполагает более умеренную девальвацию, чем та, которая могла бы «съесть» доход по таким облигациям.

Долгосрочные гривневые ОВГЗ в 2026 году остаются инструментом с повышенным риском, но и с потенциально высокой доходностью. При сохранении текущих макроэкономических условий и умеренной девальвации гривны они могут обеспечить инвесторам привлекательный результат, в том числе в валютном эквиваленте. В то же время ключевым фактором остается готовность инвесторов принимать курсовые риски и диверсифицировать свои портфели.

специально для mmgp.com
уникальность

 

[Alcest]

Трёхлетний период военной нестабильности в Украине и колебания курса доллара США делают прогнозирование финансовых рисков практически невозможным. В таких условиях инвесторам по-прежнему необходима диверсификация активов.

Финансовые эксперты рекомендуют владельцам гривневых ОВГЗ, которые уже получили доход за первые 3–4 года довоенных вложений, действовать осторожно.

Оптимальная стратегия — разделить портфель между гривневыми и валютными облигациями: около 40–45% держать в валютных ОВГЗ и 55–60% — в гривневых.

Такая пропорция соответствует практикам большинства инвесторов, которые в текущих условиях распределяют свои активы аналогичным образом.

При этом стоит учитывать сезонные колебания курса гривны. Ближение конца года сопровождается крупными бюджетными выплатами: государство рассчитывается с контрагентами и закрывает социальные обязательства, что создаёт временное давление на национальную валюту и может вызвать контролируемое, но ощутимое проседание курса гривны к доллару. Инвесторам, готовым минимизировать курсовые риски, рекомендуется начинать покупки гривневых ОВГЗ уже сейчас. Те же, кто готов рискнуть и дождаться коррекции курса, смогут конвертировать валюту по более высокому курсу в январе–феврале 2026 года.

Привлекательность ОВГЗ также повышается благодаря налоговым льготам: доходы по этим бумагам не облагаются налогом на доходы физических лиц и военным сбором, в отличие от депозитов, а государство гарантирует их полное погашение.

Однако при планировании инвестиций за границу украинские физлица сталкиваются с валютными ограничениями, установленными в период военного положения. Постановление Правления НБУ №18 от 24 февраля 2022 года фактически блокирует переводы валюты с украинских счетов за границу с инвестиционной целью. Это делает прямые вложения в иностранные облигации и акции практически невозможными для резидентов.

Иная ситуация складывается при работе с капиталом иностранного происхождения, уже находящимся за пределами Украины. Такие средства можно легально использовать для инвестиций за рубежом, в том числе в государственные облигации других стран. Однако даже в этом случае инвестор сталкивается с правовыми ограничениями со стороны иностранных банков и брокеров: они тщательно проверяют резидентность клиента, происхождение средств и соблюдение санкционного и валютного законодательства.

Особое внимание следует уделять сложным схемам через посредников или суб-брокеров: риск потери доступа к активам в таких структурах выше, и он связан не с эмитентом облигаций, а с действиями регуляторов или санкционными ограничениями на стороне посредника.

уникальность

 

[Alcest]

Почему в Украине физлица не платят налог с дохода по ОВГЗ?

Держатели облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) освобождены от уплаты налога на доходы по этим ценным бумагам. Главная причина; стимулировать население вкладывать деньги в экономику, чтобы финансировать бюджетные расходы и инфраструктурные проекты без повышения налоговой нагрузки.

То есть, покупая ОВГЗ, вы не только безопасно сохраняете и приумножаете свои сбережения, но и помогаете государству финансировать важные программы.

Такой механизм делает ОВГЗ одним из самых привлекательных инструментов для инвестиций внутри страны.

 

[Alcest]

Правительство получило возможность пересмотреть условия ОВГЗ Национального банка: что это значит для бюджета и инвесторов

В финальный вариант госбюджета на 2026 год было внесено новшество, которое может существенно повлиять на управление внутренним долгом Украины. Верховная Рада утвердила законопроект всего на два дня позже установленного законом срока. Хотя документ до второго чтения почти не менялся, он содержит возможность пересмотра условий облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ), которыми владеет Национальный банк.

Цель — уменьшить расходы государства без увеличения налоговой нагрузки, объясняют в Минфине. В условиях ограниченного финансирования и продолжающейся войны правительству и парламенту крайне сложно корректировать будущие расходы: средств в казне фактически нет. Ситуация осложняется разрушением инфраструктуры, дефицитом электроэнергии, нехваткой квалифицированных работников, а также высокой зависимостью экономики от международной финансовой помощи.

Рассматривается два подхода: поиск дополнительных доходов через повышение налогов и борьбу со схемами уклонения от уплаты, или сокращение расходов. Поправка, внесенная лидером «Батькивщины» Юлией Тимошенко, позволяет правительству провести репрофайлинг ОВГЗ, находящихся в собственности НБУ. Иными словами, государство сможет обменять текущие облигации на новые бумаги с другими условиями: сниженной процентной ставкой, удлиненными сроками погашения или иной структурой выплат.

Платежи по госдолгу остаются одной из самых больших статей расходов. В 2026 году на погашение долга планируется потратить 656,8 млрд грн, на выплату процентов — 513,1 млрд грн. Хотя значительная часть долговых обязательств приходится на внешних кредиторов, большая часть платежей будет направлена владельцам ОВГЗ, а крупнейший держатель этих бумаг в Украине — Национальный банк.

Тимошенко подчеркнула, что инициатива направлена на оптимизацию расходов: «175 миллиардов гривен можно направить не на обслуживание долга через коммерческие банки и Нацбанк, а на пенсии, зарплаты, оборону и улучшение качества жизни граждан».

Важно отметить, что предложение о полной приостановке платежей по внутреннему долгу на 2026 год было отвергнуто. Такой шаг мог бы вызвать финансовый кризис, так как облигации составляют основу активов украинских банков. Любая просрочка по ним оказала бы системный эффект на всю банковскую систему и клиентов.

Таким образом, поправка о возможности репрофайлинга ОВГЗ НБУ дает правительству инструмент для временного облегчения бюджетной нагрузки без угрозы финансовой стабильности. Аналитики отмечают, что для частных инвесторов это решение вряд ли повлияет на текущие инвестиции в ОВГЗ: изменения касаются только бумаги, находящейся в собственности Национального банка.

уникальность

 

[Alcest]

Почему Национальный банк стал главным кредитором государства

То, что Национальный банк Украины оказался крупнейшим держателем внутреннего государственного долга, — не случайность, а прямое следствие эмиссионного финансирования, к которому государство прибегло в самые тяжелые месяцы полномасштабной войны. Проще говоря, речь идет о «печати денег», с помощью которой бюджет закрывал критический дефицит средств.

Основной объем такой эмиссии пришелся на 2022 год. В первые месяцы вторжения оборонные расходы выросли на сотни миллиардов гривен, тогда как доходная часть бюджета, напротив, резко просела. Для поддержки экономики правительство пошло на беспрецедентные налоговые послабления: была отменена НДС на импорт, а даже крупным компаниям разрешили временно перейти на упрощенную систему налогообложения с уплатой всего 2% оборота.

В результате в бюджете образовалась масштабная «дыра», оперативно закрыть которую международные партнеры не могли — согласование решений заняло время. В этих условиях Кабмин обратился к Национальному банку, который начал финансировать бюджет за счет выкупа облигаций внутреннего госзайма.

Общий лимит эмиссионного финансирования в 2022 году был установлен на уровне 400 млрд грн. В рамках этой программы НБУ приобрел ОВГЗ со специальными условиями. Часть облигаций — на 120 млрд грн — была выпущена с погашением в 2037 году и фиксированной доходностью 11% годовых. Остальные бумаги на сумму 280 млрд грн имеют более сложную структуру: их погашение растянуто на 2033–2036, 2038–2040 и 2052 годы, а процентная ставка рассчитывается как среднее значение учетной ставки НБУ за 12 месяцев перед выплатой купона.

Сколько государство уже заплатило Нацбанку

Даже при отсроченных сроках погашения обслуживание этих обязательств уже сегодня обходится бюджету дорого. В 2024 году правительство выплатило НБУ 86,63 млрд грн процентов по ОВГЗ. Из этой суммы 60,89 млрд грн пришлись именно на облигации, выпущенные в 2022 году в рамках эмиссионного финансирования. Остальные выплаты касались бумаг предыдущих лет.

При этом практика изменения условий «нацбанковских» облигаций для Украины не нова. Еще в 2017 году правительство провело репрофайлинг ОВГЗ, принадлежащих НБУ, на сумму 220 млрд грн из тогдашних 360 млрд грн портфеля регулятора. В рамках той операции по части бумаг (на 145 млрд грн) доходность была привязана к инфляции — уровень годовой инфляции плюс 2,2%. Погашение этих облигаций началось в 2025 году.

Потенциальный репрофайлинг, заложенный в бюджет на 2026 год, будет касаться исключительно обязательств государства перед Национальным банком. Он не затронет ОВГЗ, находящиеся у коммерческих банков, страховых компаний или физических лиц. Это принципиальный момент, поскольку любые изменения условий по «рыночным» облигациям могли бы подорвать доверие к финансовой системе.

Эксперты считают, что в условиях неопределенного финансирования бюджета на 2026 год такой шаг выглядит логичным и технически оправданным.

«Репрофайлинг в нынешних условиях является и необходимым, и эффективным инструментом для снижения нагрузки на бюджет во время затянувшейся войны, а также для сглаживания пиков расходов на обслуживание внутреннего долга», — отмечает директор департамента аналитических исследований Райффайзен Банка Александр Печерицин.

По его словам, правительство, вероятно, попытается договориться с НБУ о более равномерном графике погашения эмиссионных облигаций, поскольку сейчас выплаты сконцентрированы в отдельных годах.

Старший финансовый аналитик инвестгруппы ICU Тарас Котович уточняет, что основные «пики» погашений приходятся на 2033–2037 годы, а также на 2052 год, когда предстоит выплатить около 70 млрд грн. Самый крупный разовый платеж — 120 млрд грн — запланирован на 2037 год. Именно эти концентрации Минфин может попытаться перенести на более поздний период.

В Concorde Capital допускают, что предметом переговоров также могут стать облигации, подлежащие погашению уже в 2026 году — в частности бумаги, выпущенные в обмен на векселя Фонда гарантирования вкладов (на 12,1 млрд грн) и ОВГЗ, использованные для докапитализации Укрэксимбанка (на 11 млрд грн).

Позиция НБУ и Минфина

В самом Национальном банке подтверждают, что обсуждают с Минфином изменение условий ОВГЗ, которые уже проходили репрофайлинг в 2017 году и имеют инфляционную привязку. Речь идет об их обмене на новые инфляционные облигации с теми же сроками погашения, но иной структурой.

«Такая операция потенциально позволит снизить ежегодные купонные выплаты правительства на протяжении срока обращения этих ценных бумаг», — пояснили в НБУ, не уточнив, какие именно «лучшие международные практики» будут применены.

При этом регулятор подчеркивает принципиальный момент: репрофайлинг возможен только по взаимному согласию сторон и не должен приводить к финансовым потерям или сокращению доходов НБУ. Именно такой подход, по данным регулятора, заложен и в бюджетное законодательство.

В Министерстве финансов, в свою очередь, отмечают, что соответствующая норма в бюджете нужна прежде всего «на всякий случай» — чтобы в 2026 году у правительства была четкая юридическая база для проведения операции, если в ней действительно возникнет необходимость.

уникальность