Снижение ключевой ставки сразу на 100 базисных пунктов способно заметно ухудшить финансовые результаты эмитента стейблкоина USDC — компании Circle. По расчетам инвестора Dragonfly Capital Омара, такое решение приведет к падению годовой выручки примерно на 618 млн, что эквивалентно сокращению на 23%. Валовая прибыль уменьшится на 303 млн, или на 30%, а маржинальность снизится на 3,3 п.п.
Однако парадокс в том, что при падении доходности рыночные мультипликаторы вырастут. Сейчас Circle оценивается на уровне 42x EV/годовой валовой прибыли, а после изменения ставки этот показатель, по оценкам Омара, достигнет 60,4x — почти на 50% выше текущего уровня. При этом повышение оценки не будет подкреплено реальным ростом прибыли.
Для компенсации потерь от снижения доходности Circle потребуется нарастить эмиссию USDC примерно на 28 млрд, что соответствует 44% от нынешнего объема в 64 млрд. Эксперт отмечает, что достичь таких масштабов в условиях жесткой конкуренции со стороны других стейблкоинов будет крайне сложно.
По словам Омара, компания уже готовится к этому сценарию. На текущей неделе она привлекла около 1,5 млрд, разместив акции. Эти средства, вероятно, будут направлены на запуск и развитие новых направлений, способных приносить выручку вне зависимости от процентных ставок.
В стратегию входят проекты CPN и Circle Chain, ориентированные на монетизацию транзакционной активности и более глубокую интеграцию USDC в инфраструктуру блокчейнов. Такой сдвиг фокуса позволяет снизить зависимость бизнеса от доходности резервов и сделать упор на комиссионную модель, привязанную к реальному обороту в сети.
источник
уникальность
