Когда в прошлом месяце бухгалтерский стартап Bench внезапно обанкротился, остановка была вынужденной, так как кредиторы компании отозвали кредит стартапа. В конце 2023 года компания Convoy, занимающаяся цифровыми грузоперевозками, столкнулась с финансовыми проблемами, в результате чего венчурная кредитная фирма Hercules Capital взяла на себя контроль над компанией, чтобы вернуть свои инвестиции.
Компания Divvy Homes, проданная на прошлой неделе Brookfield Properties примерно за 1 миллиард долларов, оставила некоторых акционеров без выплат, сообщил TechCrunch на прошлой неделе. Хотя конкретная роль кредиторов Divvy в продаже неясна, в 2021 году компания заняла 735 миллионов долларов у Barclays, Goldman Sachs, Cross River Bank и других. После того как в 2020 и 2021 годах было профинансировано так много слабых стартапов с известной слабой тщательностью, многие из самых слабых стартапов уже провалились.
Но, судя по данным, мы еще не достигли дна, и многие из них погибнут в 2025 году. И венчурный долг сыграет свою роль после того, как в 2021 году, по данным банка Кремниевой долины, в 2339 сделок было вложено 41 миллиард долларов, что стало рекордом для того времени. «Мы подходим к концу веревки для многих компаний, - говорит Дэвид Спренг, основатель и генеральный директор компании Runway Growth Capital, предоставляющей венчурные кредиты. По мнению Спренга, кредиторы, обеспокоенные будущим своих инвестиций, все чаще подталкивают стартапы к продаже, чтобы минимизировать возможные потери.
Почти у каждого кредитора в портфеле есть проблемные компании, считает Джон Маркелл, управляющий партнер консалтинговой фирмы Armentum Partners, специализирующейся на венчурных долгах. Хотя долг может помочь быстрорастущим стартапам удовлетворить свои потребности в наличности, не продавая часть компании венчурным инвесторам, он также повышает риск негативных последствий. Слишком большой долг по сравнению с доходами или денежными резервами стартапа может привести к принудительной распродаже, когда компания продается за долю от ее прежней стоимости.
Или же кредиторы могут прибегнуть к обращению взыскания на имущество, используемое для обеспечения кредита, чтобы вернуть хотя бы часть своих инвестиций. Если стартапы смогут убедить новых или существующих венчурных инвесторов влить больше денег, купив больше акций, они смогут избежать действий со стороны кредитора в случае просрочки платежей или других аспектов их соглашений.
Например, некоторые венчурные долговые соглашения содержат требования к ликвидности и соотношению оборотного капитала. Если денежные средства стартапа окажутся слишком низкими, кредитор может принять меры. Но инвесторы неохотно продолжают финансировать стартапы, которые растут слишком медленно, чтобы оправдать высокие оценки, которых они достигли в 2020 и 2021 годах. «Сейчас так много проблемных компаний», - говорит Маркелл. Многие «единороги» скоро перестанут быть бизнесом».
Спренг также прогнозирует, что в этом году у многих стартапов не останется другого выбора, кроме как продать компанию по низкой цене или закрыть ее. Но пока большинство кредиторов все еще надеются, что эти стартапы смогут найти дом в результате продажи, даже пожарной. По словам Маркелла, в ситуациях, когда кредиторы принуждают к приобретению, долевые инвесторы, как правило, не получают большую часть выплачиваемых денег, а зачастую даже не возвращают свои средства. Потери при инвестировании в стартапы - это риск, о котором венчурные капиталисты знают.
Когда продажа все же происходит, Спренг говорит, что многие из этих сделок остаются нераскрытыми из-за неблагоприятного исхода для венчурных инвесторов. Никто не хочет делать победный круг, когда теряет деньги на продаже. Однако, поскольку держатели долговых обязательств имеют приоритет в их погашении, у венчурных кредиторов меньше шансов потерять весь свой капитал.
Но риски, связанные с венчурным долгом, не замедлили сказаться на его привлекательности. По данным PitchBook, в 2024 году объем выпуска новых венчурных долговых обязательств достиг 10-летнего максимума и составил 53,3 миллиарда долларов. Значительная часть этого капитала была направлена на компании, занимающиеся разработкой искусственного интеллекта. Среди ярких примеров - CoreWeave, которая привлекла 7,5 млрд долларов в виде долгового финансирования, и OpenAI, получившая кредитную линию на 4 млрд долларов.
Оригинал
Уникальность
