Артем Захаров1
Специалист
Депозиты дешевеют. На чем и как можно заработать больше?
В конце марта 2017 года Центробанк продолжил цикл снижения ставок на российском финансовом рынке. Вслед за ключевой ставкой, сдвинутой вниз всего на четверть пункта (с 10% до 9,75% годовых), крупнейшие российские банки вновь снизили свои ставки по депозитам. У Сбербанка максимальный рублевый депозит подешевел сразу с 7,7% до 6,1% годовых. Депозиты до сих пор остаются самым популярным способом хранения сбережений россиян, но в последние годы население все активнее осваивает и другие инструменты. На какие из них имеет смысл обратить внимание сейчас?
Куда вкладывать?
Обычно сравнивая инструменты инвестиций, люди ориентируются на более высокую текущую годовую доходность. Но на самом деле гораздо больше возможностей заработать кроется не в этой доходности, а в возможном изменении. В ближайший год вероятность таких изменений как никогда высока.
В России быстро сокращается инфляция: по предварительным оценкам, в марте она замедлилась с февральских 4,6% до 4,3%. Цель Центробанка по инфляции 4% может быть выполнена уже скоро. Это говорит о том, что впереди нас ждет еще большее снижение ставок, пусть и растянутое во времени. Более того, я не исключаю и сценарий, который пока выглядит совершенно фантастическим: если ЦБ переусердствует в вопросе давления на цены, в России вполне возможна дефляция. В этом случае последующая реакция Центробанка в виде снижения ставки будет еще сильнее.
Эта ситуация – лучший момент для покупки рублевых облигаций. Глобальные инвесторы, судя по притоку горячих денег, это уже оценили: то укрепление рубля, которое мы наблюдаем в начале 2017 года, – результат массированных покупок нерезидентами российских облигаций. Иностранцы покупают прежде всего государственные бумаги как наиболее ликвидные и с минимальным кредитным риском. Для российских инвесторов выгоднее корпоративные бонды – их доходность на 1–1,5 процентного пункта выше, чем у ОФЗ. Но и по корпоративным облигациям основную прибыль принесет не доходность бумаг, а ее изменение. На горизонте ближайших 9–12 месяцев это, полагаю, одна из лучших идей для консервативных инвесторов.
Как формируется прибыль?
Когда ставки на рынке идут вниз, доходность облигаций вслед за депозитами падает. При этом цены на них растут. На сколько именно, зависит от сроков обращения облигаций, рыночных рисков эмитентов и еще нескольких параметров, которые входят в понятие «дюрация портфеля» (средневзвешенный по доходности срок потоков платежей). Это мера процентного риска: чем выше дюрация, тем больше прибавка в стоимости и тем выше риск, что если у эмитента что-то пойдет не так, то вы потеряете деньги. Дюрация измеряется в годах, но эти годы означают не срок погашения, а срочность эквивалентной по оценке рисков бескупонной облигации.
Я рекомендую ориентироваться на первый эшелон эмитентов: РЖД, «Газпром», «Лукойл» – на квазигосударственные компании, чье кредитное качество не вызывает сомнения. А прибыль будет зависеть от сроков, на которые вы готовы, – при медленно понижающихся ставках длинные корпоративные облигации выгоднее всего. Государственные ОФЗ на этом фоне выглядят хуже по двум причинам: у них более низкие ставки, и эти бумаги держат нерезиденты, которые могут внезапно начать массово продавать их из-за снижения ставки ЦБ и прекращения операций carry trade (игра на разнице процентных ставок). Это обрушит цены.
Когда и сколько можно получить?
Сейчас ЦБ действует очень осторожно, и до конца года, если его подход не изменится, мы можем увидеть 1,5 – максимум 2 пункта снижения ключевой ставки. При этом доходности облигаций могут снизиться как сильнее, так и слабее. С одной стороны, они уже частично отыграли будущее снижение ставок – сейчас доходность по ОФЗ (около 8% годовых), например, ниже, чем ключевая ставка. Но замедление инфляции создает большой задел для снижения ставок и для ожиданий этого снижения.
Я думаю, что при снижении ключевой ставки на 1 пункт доходность облигаций упадет примерно на 0,5 пункта. При инфляции 4% ключевая ставка должна быть в районе 6% – то есть ниже нынешней на 3,75 пункта. Это дает примерно 2 пункта снижения доходности облигаций. При дюрации пять лет это, в свою очередь, принесет 10% прибавки в стоимости облигаций.
Центробанк не может быстро снизить ставку из-за риска резкого оттока горячих денег – благодарные инвесторы поспешат зафиксировать прибыль. Но чем дольше ЦБ держит высокую ставку, тем больше этих горячих денег приходит в рублевые активы и тем более они взрывоопасны для рубля и всей последующей политики ЦБ. Регулятору необходимо нащупать темп снижения ставок, который обеспечит относительную стабильность, в том числе на валютном рынке – возможно, в этих поисках он пойдет путем проб и ошибок. И если в прошлый раз снижение было минимальным, в следующий оно может оказаться значительнее. На мой взгляд, Центробанку стоит немного ускорить темп снижения ставок.
Чем интересны акции?
Фундаментально, с точки зрения ситуации в экономике и перспектив корпоративных прибылей акции российских компаний тоже выглядят очень неплохо. По сравнению с рынком, например, США мы сейчас находимся на ранней стадии делового цикла и готовимся к росту, когда американская экономика растет который год подряд. Инвестировать в американскую экономику в таких условиях не совсем логично, хотя и очень заманчиво. Другое дело, что российские акции – это долгосрочная идея. И это не те инвестиции, которые сработают в этом году.
За последние два года российский рынок акций вырос почти на 60%, и теперь есть ощущение возможной паузы или даже коррекции. Но я думаю, что в ближайшие годы рынок обновит свои максимумы. Я бы сейчас обратил внимание на компании потребительского сектора. Последнее время он плохо смотрелся на фоне снижения потребительского спроса населения. После кризиса люди более склонны сберегать, выплачивать взятые кредиты, восстанавливать запас прочности. Сейчас я думаю, что экономика будет расти, будут расти доходы и зарплаты. И ретейл покажет неплохую выручку и прибыль.
Как инвестировать?
Самый простой способ войти на рынок ценных бумаг для человека, не имеющего опыта, – паевой инвестиционный фонд (ПИФ), в котором можно выбрать подходящий по срокам и уровню риска портфель облигаций или акций. Покупать паи можно с небольшой суммой, и по трудозатратам, гарантиям (в первую очередь юридическим), по всевозможным налоговым преимуществам по результатам управления, я думаю, это будет лучший инструмент для инвестирования даже для крупного инвестора. Комиссии в ПИФах обычно невысоки и оговорены заранее. В случае с брокером фактические комиссии могут зависеть от цен, количества сделок, там нужно будет самому следить за своим портфелем и принимать решения, а это тоже издержки.
Покупать ли валюту?
Позиции рубля вызывают большое беспокойство. Во-первых, потому, что его нынешнее укрепление из-за carry trade, на горячих деньгах иностранных инвесторов, не может быть длительным и устойчивым. Во-вторых, я ожидаю падения цен на нефть – опасаюсь, что в споре ОПЕК с рынком ОПЕК проиграет и влиять на цену у нее не получится. И третий момент – закупка валюты Минфином, которая пока никак не сказывается на валютном рынке. Но накопленные интервенции по итогам года – это сильный фактор. Поэтому я жду ослабления рубля до конца года и курса 60 рублей за доллар или даже выше.
Но стараться заработать на валюте я бы не советовал – очень мало у кого получается угадать момент, когда покупать и продавать. Рублевый доход на снижении ставок перекроет упущенные возможности игры на валюте. А совмещать одно с другим – это дополнительные валютные риски. Начинающим инвесторам я бы это не рекомендовал.
Источник статьи>>
В конце марта 2017 года Центробанк продолжил цикл снижения ставок на российском финансовом рынке. Вслед за ключевой ставкой, сдвинутой вниз всего на четверть пункта (с 10% до 9,75% годовых), крупнейшие российские банки вновь снизили свои ставки по депозитам. У Сбербанка максимальный рублевый депозит подешевел сразу с 7,7% до 6,1% годовых. Депозиты до сих пор остаются самым популярным способом хранения сбережений россиян, но в последние годы население все активнее осваивает и другие инструменты. На какие из них имеет смысл обратить внимание сейчас?
Куда вкладывать?
Обычно сравнивая инструменты инвестиций, люди ориентируются на более высокую текущую годовую доходность. Но на самом деле гораздо больше возможностей заработать кроется не в этой доходности, а в возможном изменении. В ближайший год вероятность таких изменений как никогда высока.
В России быстро сокращается инфляция: по предварительным оценкам, в марте она замедлилась с февральских 4,6% до 4,3%. Цель Центробанка по инфляции 4% может быть выполнена уже скоро. Это говорит о том, что впереди нас ждет еще большее снижение ставок, пусть и растянутое во времени. Более того, я не исключаю и сценарий, который пока выглядит совершенно фантастическим: если ЦБ переусердствует в вопросе давления на цены, в России вполне возможна дефляция. В этом случае последующая реакция Центробанка в виде снижения ставки будет еще сильнее.
Эта ситуация – лучший момент для покупки рублевых облигаций. Глобальные инвесторы, судя по притоку горячих денег, это уже оценили: то укрепление рубля, которое мы наблюдаем в начале 2017 года, – результат массированных покупок нерезидентами российских облигаций. Иностранцы покупают прежде всего государственные бумаги как наиболее ликвидные и с минимальным кредитным риском. Для российских инвесторов выгоднее корпоративные бонды – их доходность на 1–1,5 процентного пункта выше, чем у ОФЗ. Но и по корпоративным облигациям основную прибыль принесет не доходность бумаг, а ее изменение. На горизонте ближайших 9–12 месяцев это, полагаю, одна из лучших идей для консервативных инвесторов.
Как формируется прибыль?
Когда ставки на рынке идут вниз, доходность облигаций вслед за депозитами падает. При этом цены на них растут. На сколько именно, зависит от сроков обращения облигаций, рыночных рисков эмитентов и еще нескольких параметров, которые входят в понятие «дюрация портфеля» (средневзвешенный по доходности срок потоков платежей). Это мера процентного риска: чем выше дюрация, тем больше прибавка в стоимости и тем выше риск, что если у эмитента что-то пойдет не так, то вы потеряете деньги. Дюрация измеряется в годах, но эти годы означают не срок погашения, а срочность эквивалентной по оценке рисков бескупонной облигации.
Я рекомендую ориентироваться на первый эшелон эмитентов: РЖД, «Газпром», «Лукойл» – на квазигосударственные компании, чье кредитное качество не вызывает сомнения. А прибыль будет зависеть от сроков, на которые вы готовы, – при медленно понижающихся ставках длинные корпоративные облигации выгоднее всего. Государственные ОФЗ на этом фоне выглядят хуже по двум причинам: у них более низкие ставки, и эти бумаги держат нерезиденты, которые могут внезапно начать массово продавать их из-за снижения ставки ЦБ и прекращения операций carry trade (игра на разнице процентных ставок). Это обрушит цены.
Когда и сколько можно получить?
Сейчас ЦБ действует очень осторожно, и до конца года, если его подход не изменится, мы можем увидеть 1,5 – максимум 2 пункта снижения ключевой ставки. При этом доходности облигаций могут снизиться как сильнее, так и слабее. С одной стороны, они уже частично отыграли будущее снижение ставок – сейчас доходность по ОФЗ (около 8% годовых), например, ниже, чем ключевая ставка. Но замедление инфляции создает большой задел для снижения ставок и для ожиданий этого снижения.
Я думаю, что при снижении ключевой ставки на 1 пункт доходность облигаций упадет примерно на 0,5 пункта. При инфляции 4% ключевая ставка должна быть в районе 6% – то есть ниже нынешней на 3,75 пункта. Это дает примерно 2 пункта снижения доходности облигаций. При дюрации пять лет это, в свою очередь, принесет 10% прибавки в стоимости облигаций.
Центробанк не может быстро снизить ставку из-за риска резкого оттока горячих денег – благодарные инвесторы поспешат зафиксировать прибыль. Но чем дольше ЦБ держит высокую ставку, тем больше этих горячих денег приходит в рублевые активы и тем более они взрывоопасны для рубля и всей последующей политики ЦБ. Регулятору необходимо нащупать темп снижения ставок, который обеспечит относительную стабильность, в том числе на валютном рынке – возможно, в этих поисках он пойдет путем проб и ошибок. И если в прошлый раз снижение было минимальным, в следующий оно может оказаться значительнее. На мой взгляд, Центробанку стоит немного ускорить темп снижения ставок.
Чем интересны акции?
Фундаментально, с точки зрения ситуации в экономике и перспектив корпоративных прибылей акции российских компаний тоже выглядят очень неплохо. По сравнению с рынком, например, США мы сейчас находимся на ранней стадии делового цикла и готовимся к росту, когда американская экономика растет который год подряд. Инвестировать в американскую экономику в таких условиях не совсем логично, хотя и очень заманчиво. Другое дело, что российские акции – это долгосрочная идея. И это не те инвестиции, которые сработают в этом году.
За последние два года российский рынок акций вырос почти на 60%, и теперь есть ощущение возможной паузы или даже коррекции. Но я думаю, что в ближайшие годы рынок обновит свои максимумы. Я бы сейчас обратил внимание на компании потребительского сектора. Последнее время он плохо смотрелся на фоне снижения потребительского спроса населения. После кризиса люди более склонны сберегать, выплачивать взятые кредиты, восстанавливать запас прочности. Сейчас я думаю, что экономика будет расти, будут расти доходы и зарплаты. И ретейл покажет неплохую выручку и прибыль.
Как инвестировать?
Самый простой способ войти на рынок ценных бумаг для человека, не имеющего опыта, – паевой инвестиционный фонд (ПИФ), в котором можно выбрать подходящий по срокам и уровню риска портфель облигаций или акций. Покупать паи можно с небольшой суммой, и по трудозатратам, гарантиям (в первую очередь юридическим), по всевозможным налоговым преимуществам по результатам управления, я думаю, это будет лучший инструмент для инвестирования даже для крупного инвестора. Комиссии в ПИФах обычно невысоки и оговорены заранее. В случае с брокером фактические комиссии могут зависеть от цен, количества сделок, там нужно будет самому следить за своим портфелем и принимать решения, а это тоже издержки.
Покупать ли валюту?
Позиции рубля вызывают большое беспокойство. Во-первых, потому, что его нынешнее укрепление из-за carry trade, на горячих деньгах иностранных инвесторов, не может быть длительным и устойчивым. Во-вторых, я ожидаю падения цен на нефть – опасаюсь, что в споре ОПЕК с рынком ОПЕК проиграет и влиять на цену у нее не получится. И третий момент – закупка валюты Минфином, которая пока никак не сказывается на валютном рынке. Но накопленные интервенции по итогам года – это сильный фактор. Поэтому я жду ослабления рубля до конца года и курса 60 рублей за доллар или даже выше.
Но стараться заработать на валюте я бы не советовал – очень мало у кого получается угадать момент, когда покупать и продавать. Рублевый доход на снижении ставок перекроет упущенные возможности игры на валюте. А совмещать одно с другим – это дополнительные валютные риски. Начинающим инвесторам я бы это не рекомендовал.
Источник статьи>>
