Взгляд компании "Финам".
"Юнипро" станет второй "Башнефтью"?
Давайте подробнее остановимся на идее с Юнипро. Как мы знаем, она находится под внешним управлением Роснефти. Учитывая, что сейчас отбираются дочерние предприятия Роснефти в Германии, то и Юнипро перейдет той же Роснефти, но в России.
Казалось бы, ничего хорошего. Бизнес станет второй Башнефтью, а деньги будут выкачиваться дебиторкой вместо дивидендов. Но для Роснефти данный актив совсем не профильный. При этом на развитие ее крупных проектов нужны живые деньги, а не бизнесы. Это значит, будет продажа. А компаний, заинтересованных в покупке очень много. Это и Газпромэнергохолдинг, и Интер РАО, и другие. Об этом известно давно. Есть кому купить и есть на что купить.
Тем не менее, с дебиторкой покупать Юнипро никто не станет, так как надолго связывать с Роснефтью свой актив совсем не интересно. А с кэшем вместе покупать будет слишком дорого для покупателя. Значит, будут эти сумасшедшие дивиденды из кэша. Судя по самому кэшу и текущим новым доходам, сумма может составить в районе 0,7-0,8 рубля на лист. Вы не ослышались. Дивиденды в районе 40% от капитализации!
А далее последует продажа по хорошей цене. Учитывая сильный протекторат Роснефти в правительстве, цена будет также очень высокой, возможно, даже не совсем выгодной для покупателя. Ну а что делать. Пока Роснефть трудится, развивается, берет кредиты под высокую ставку, некоторые аффилированные с государством ребята сидят в кэше величиной с капу и стригут проценты с депозитов. Нехорошо как-то получается.
Сколько может стоить такой актив? На мой взгляд, 2,9-3,2 рубля за акцию вполне адекватно-реализуемая цель на 2024 год.
