Jefferies представил новую количественную модель ценообразования золота, согласно которой металл может достичь $4 650 за унцию к концу года — примерно на 5% выше текущих уровней. Ключевое отличие подхода — отказ от традиционных драйверов вроде реальных ставок и курса доллара в пользу анализа резервной политики центробанков и бюджетных дефицитов.
Для акционных инвесторов наиболее прямым способом участия в ралли остаются крупные золотодобытчики и роялти-компании — в частности, Newmont и Agnico Eagle, чья выручка и свободный денежный поток растут вместе с ценой золота.
Аналитики Jefferies констатируют: старая модель перестала работать. «В 2024–2025 годах золото вышло за пределы своей исторической зависимости от реальных ставок и доллара», — отмечают они. Регрессионные модели, опирающиеся только на эти факторы, теперь дают заниженные оценки и не объясняют текущий цикл.
Вместо доработки устаревшего подхода Jefferies построил модель с нуля на 30-летних данных (1995–2025), сосредоточившись на трёх переменных: интенсивности диверсификации резервов, бинарном индикаторе превосходства золота над трежерис в резервах центробанков и дефиците бюджета США как доле ВВП.
Самый оригинальный элемент — переменная диверсификации резервов. Она рассчитывается как годовые чистые покупки золота центробанками (в тоннах), делённые на долю доллара в мировых резервах. Коэффициент растёт и при увеличении закупок металла, и при снижении доли доллара.
По мнению аналитиков, этот показатель отражает структурный сдвиг, который игнорируют традиционные модели. «Глобальная диверсификация резервов в золото — преимущественно со стороны центробанков — вместе с бюджетным положением развитых стран статистически значимо объясняет существенную долю волатильности золота с 1995 года», — пишут в Jefferies.
Из модели намеренно исключили краткосрочные ставки США, денежную массу и индекс доллара. Эти переменные влияют на золото, но «косвенно учитываются через модели госрасходов и решения центробанков по распределению капитала». Краткосрочные ставки остаются источником волатильности, но перестали быть структурным якорем прогноза.
Новая модель подтверждает существующий прогноз Jefferies, который выше консенсуса: $4 500 за унцию во втором полугодии 2026-го и $5 000 в первом полугодии 2027-го. Прогнозы не пересмотрены, а подкреплены количественной работой.
«Модель укрепляет уверенность, что структурные драйверы золота сохраняются, а риски по спотовой цене в среднесрочной перспективе смещены вверх», — заявили в банке.
Три экстремальных сценария могут самостоятельно вывести золото выше $5 000: возврат к дефицитам эпохи пандемии (~14% ВВП), падение доли доллара в резервах ниже 40% или удвоение темпов закупок золота центробанками.
Обратная сторона — главный риск: переход центробанков к чистым продажам золота окажет существенное негативное влияние на цену. Разворот в накоплении металла — ключевая угроза для «бычьего» сценария.
Источник
уникальность
Реклама: 🔥 Хочешь получить Telegram Premium и стать гуру Polymarket? Кликай сюда!
