Инфляция в США в июле продолжила замедляться, что заставило инвесторов пересмотреть ожидания относительно дальнейшей политики Федеральной резервной системы. Morgan Stanley считает последние данные подтверждением своего сценария постепенной дезинфляции, однако предупреждает: риски для ставок в 2027 году по-прежнему смещены в сторону более жёсткой политики.
Годовой рост потребительских цен в июле замедлился до 3,4% после 3,5% в июне. Базовый CPI, исключающий наиболее волатильные компоненты, снизился с 2,6% до 2,5%. Аналогичная тенденция прослеживалась и в индексе цен производителей.
Слабая инфляция появилась практически одновременно с неожиданно слабым июльским отчётом по занятости. В совокупности эти данные дают ФРС больше пространства для паузы: регулятор может не торопиться с изменением ставки и дождаться новых сигналов от рынка труда и цен.
Рынок уже отреагировал на изменение картины. Согласно CME FedWatch, вероятность сохранения ставки ФРС на сентябрьском заседании выросла примерно до 67% против 55% неделей ранее. Таким образом, инвесторы всё меньше рассчитывают на скорое ужесточение денежно-кредитной политики.
Morgan Stanley связывает замедление инфляции сразу с несколькими факторами: ослаблением тарифного давления, снижением цен на энергоносители и замедлением роста стоимости жилья. По мнению аналитиков банка, сочетание более мягкой инфляции, охлаждения рынка труда и замедления роста заработных плат позволяет ФРС занять выжидательную позицию.
При этом CPI и PPI не являются главным ориентиром американского центробанка. ФРС в первую очередь следит за индексом расходов на личное потребление PCE, базовая версия которого считается более показательным индикатором устойчивого ценового давления. Целевой уровень регулятора для инфляции составляет 2%.
Morgan Stanley теперь ожидает, что базовая инфляция PCE в июле составит 0,23% в месячном выражении, а общая — 0,14%. В годовом выражении это соответствует примерно 3,27% и 3,64%.
Если дальнейшая динамика цен будет соответствовать базовому сценарию банка, базовая инфляция PCE снизится до 3% к декабрю и до 2,4% к концу 2027 года. В таком случае ФРС, по оценке Morgan Stanley, сохранит ставку без изменений до конца текущего года, а затем снизит её на 50 базисных пунктов в 2027 году — двумя шагами по 25 б.п.
Однако именно здесь начинается зона неопределённости. Прогноз предполагает, что последствия недавних шоков предложения будут постепенно устранены и новые проблемы со стороны предложения не возникнут. Кроме того, аналитики закладывают относительно ограниченное инфляционное давление со стороны расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта.
Если хотя бы одно из этих допущений не оправдается, траектория ставок может оказаться значительно жёстче. Инфляция способна замедляться недостаточно быстро для снижения ставок в 2027 году, либо нынешняя дезинфляция может оказаться временной.
В последнем случае ФРС придётся вновь задуматься не о снижении, а о повышении ставки. Morgan Stanley допускает сценарий увеличения ставки на 50–75 б.п., что фактически отменило бы часть предыдущего смягчения денежно-кредитной политики.
Таким образом, июльские данные дают рынку повод рассчитывать на более спокойную траекторию ставок, но пока не снимают главный вопрос: является ли замедление инфляции устойчивым трендом или лишь временной передышкой перед новым витком ценового давления. Именно ответ на него будет определять пространство для действий ФРС в 2027 году.
источник
уникальность
Реклама: 🔥 Хочешь получить Telegram Premium и стать гуру Polymarket? Кликай сюда!
