Благодаря высокой корреляции с биткойном, акции компаний, занимающихся майнингом BTC, могут служить инвестиционными биткойн-инструментами для устойчивых к риску инвесторов. В этом обзоре аналитик Arcane research подробно рассказывает о том, как акции майнинговых компаний показали себя в 2021 году в сравнении с биткойном, и объясняет, как инвесторы могут использовать их для увеличения своей биткойн-экспозиции.
На приведённом ниже графике отражены показатели индекса майнинга биткойна относительно его цены в 2021 году. Индекс майнинга биткойна включает 15 крупнейших акций майнинговых компаний, взвешенных по рыночной капитализации. Из графика я определяю пять характеристик акций биткойн-майнеров, которые объясню ниже. Для начала, взгляните на график и убедитесь сами:
Акции биткойн-майнеров в 2021 году
1) Акции биткойн-майнеров превзошли биткойн в 2021 году
Индекс майнинга в 2021 году вырос на 215%, что более чем в два раза превышает рост биткойна в 99%. Если мы вернёмся ещё дальше назад, то увидим, что с января 2020 года по настоящее время индекс майнинга биткойна вырос примерно на 1500%, в то время как сам биткойн вырос на 670% за тот же период. Основываясь на этих исторических данных можно утверждать, что если биткойн вырастет на 1%, можно ожидать, роста акций майнинговых компаний на 2%.
Почему так происходит? Как и все компании, биткойн-майнеры оцениваются на основе текущей стоимости их будущих доходов. Поскольку майнинговые компании являются рискованными инвестициями и часто на 100% финансируются за счёт собственного капитала, их средневзвешенная стоимость капитала (WACC) относительно высока. Из-за высокого показателя WACC немедленное влияние растущей цены биткойна на прибыль компании, занимающейся майнингом BTC, приводит к скачку цен на акции. Проще говоря, поскольку инвестиции в акции биткойн-майнера более рискованны, чем просто владение биткойнами, акции майнинговой компании теоретически должны превосходить биткойн, хотя и с более высокой волатильностью.
Ещё одна причина, по которой компании, занимающиеся майнингом биткойна, могут превзойти биткойн, заключается в том, как Nelson Hsieh из Volt Equities красноречиво объясняет в этой статье, что размер прибыли биткойн-майнера увеличивается в несколько раз по сравнению с ростом цены биткойна.
Вывод: Как и в случае со всеми инвестициями, чем выше риск, тем более высокой ожидается прибыль. Акции компаний, занимающихся майнингом биткойна, являются более рискованными инвестициями, чем сам биткойн, поэтому от них следует требовать более высокой отдачи, нежели от биткойна. Кроме того, как видно на графике, когда цена биткойна падает, акции майнинговых компаний, как правило, уступают биткойну.
2) Характеристика акций различных майнинговых компаний сильно отличается
Хотя индекс майнинга показал отличные результаты в 2021 году, компании, входящие в индекс, значительно различаются по показателям. Из 15 крупнейших публичных майнинговых компаний Marathon Digital Holdings показала лучшие результаты в 2021 году с ростом выручки на 438%. Marathon вложил значительные средства в новое майнинговое оборудование в начале 2021 года: ставка, которая окупилась по мере роста цены биткойна в течение года.
Кроме того, в то время как некоторые публично торгуемые майнинговые компании являются вертикально интегрированными и владеют дата-центрами, в которых они работают, Marathon арендует места для размещения своих машин. Отсутствие собственных дата-центров позволяет им инвестировать весь имеющийся у них капитал в майнинговое оборудование. Поскольку стоимость майнингового оборудования гораздо больше коррелирует с ценой биткойна, чем стоимость дата-центров, акции Marathon в большей степени привязаны к цене биткойна, чем акции вертикально интегрированных майнинговых компаний. Эта стратегия является выигрышной, когда цена биткойна растёт, но может быть палкой о двух концах на медвежьем рынке.
На противоположной стороне находится компания Bit Digital, цена акций которой снизилась на 56% с начала года после того, как компания перенесла свою деятельность из Китая в Северную Америку в 2021 году. Перенос оборудования на другой конец земного шара обходится недёшево, особенно учитывая текущие проблемы в цепочке поставок. Но, хотя стоимость транзита, несомненно, высока, — это всё же не самая высокая составляющая затрат. Время простоя — вот худший враг биткойн-майнера, так как оборудование дорогое и имеет ограниченный срок службы. В 2021 году большая часть майнингового оборудования Bit Digital находилась в пути или на хранении, что давало им существенную альтернативную стоимость отказа от непроизводства биткойна. В начале 2021 года инвесторы Bit Digital не рассматривали возможность снижения добычи биткойна из-за процесса перемещения. Как обычно, когда компания не оправдывает ожиданий, цена её акций резко падает.
Вывод: Как и любая другая компания, майнинговая компания обладает бизнес-риском, и многое может пойти не так, как надо, — это доказано ужасным годом Bit Digital. Бизнес-риск делает инвестиции в акции майнинговой индустрии более рискованными, чем инвестиции непосредственно в биткойн. Инвестор в сферу индустрии майнинга должен создать диверсифицированный портфель, вкладывая деньги в акции нескольких майнинговых компаний, а не одной, чтобы снизить этот риск.
3) Акции компаний, занимающихся биткойн-майнингом, сильно коррелируют с ценой биткойна
Акции майнинговых компаний сильно коррелируют с ценой биткойна. В 2021 году индекс майнинга имеет корреляцию с биткойном 0,84. Как видно на графике, индекс майнинга имеет тенденцию следовать за ценой биткойна как вверх, так и вниз. К счастью для инвесторов в майнинг биткойнов, цена биткойна в 2021 году показала хорошие результаты, что делает этот год отличным для акций биткойн-майнеров.
Цена оборудования для майнинга vs цена BTC
Майнинговые компании естественным образом связаны с биткойном, поскольку их доход зависит от цены криптовалюты. Кроме того, несколько крупнейших публично торгуемых майнинговых компаний хранят на своём балансе огромное количество BTC. Как пояснил Питер Браун из Compass Mining в этой статье, публичные майнинговые компании удерживают в общей сложности 23 тыс. BTC. Эта часть их баланса теоретически должна быть полностью коррелированна с ценой биткойна. Майнинговые компании заинтересованы в том, чтобы сохранить как можно больше добываемого биткойна и выпускать долговые обязательства или акции для оплаты своих расходов вместо того, чтобы продавать BTC. Они знают, что инвесторы готовы платить премию за биткойн, принадлежащий публичной компании. Marathon Digital Holdings даже заявляет на своём веб-сайте, что “Marathon помогает вам получить доступ к биткойну в вашем портфеле без необходимости иметь дело со сложностями, связанными с непосредственным владением активом”. Это в интересах инвесторов, чтобы акции коррелировали с биткойном, поскольку многие инвесторы, которые не хотят напрямую владеть биткойном, используют акции майнинговых компаний для увеличения экспозиции на крипторынке.
Некоторые акции в большей степени коррелируют с ценой биткойна, чем другие. Из пяти крупнейших публичных майнинговых компаний Северной Америки Marathon Digital Holdings наиболее тесно связана с биткойном с коэффициентом корреляции 0,85. Как уже упоминалось, Marathon не владеет дата-центрами и инвестирует весь свой капитал в оборудование для майнинга биткойна. При корреляции 0,80 стоимость оборудования гораздо больше коррелирует с ценой биткойна, чем стоимость дата-центров.
Вывод: Поскольку акции майнинговых компаний сильно коррелируют с биткойном, их можно использовать для получения доступа к биткойну, но следует иметь в виду, что некоторые компании коррелируют с BTC больше, чем другие.
4) Акции биткойн-майнеров более волатильны, чем цена биткойна
Как видно на графике, индекс майнинга биткойна был гораздо более волатильным, чем цена криптовалюты. Более высокая волатильность является причиной того, что индекс превосходит биткойн. Поскольку они коррелированны, индекс майнинга увеличивается в несколько раз, когда цена биткойна растёт из-за его более высокой волатильности. Если посмотреть на отдельные акции майнинговых компаний, такие как Marathon Digital Holdings и Bit Digital, на графике, можно увидеть, что они очень волатильны. За последние две недели, когда цена биткойна снизилась, акции Marathon Digital Holdings упали почти на 30%, так что можно сделать вывод, что более высокая волатильность относится также и к недостаткам.
Вывод: Будьте готовы к высокой волатильности, если инвестируете в акции компаний, занимающихся майнингом биткойна. Но знайте, что волатильность и высокий риск являются причиной того, что эти акции демонстрируют опережающую динамику.
5) Акции биткойн-майнеров получают почти всю прибыль за короткие периоды
Акции биткойн-майнеров не только невероятно волатильны, но и получают большую часть прибыли за короткий промежуток времени. Каждый, кто инвестировал в биткойн больше года, знает, что эта криптовалюта обладает такой же характеристикой. Цена может бездействовать в течение нескольких месяцев, прежде чем уйти наверх тогда, когда это меньше всего ожидается. Примером короткого периода экстремального роста цен на акции биткойн-майнеров были первые восемь дней января 2021 года. Индекс майнинга вырос на 74% за эти восемь дней, а акции Marathon Digital Holdings — на 140%. Даже самые волатильные альткойны борются за то, чтобы получить такую же прибыль всего за восемь дней.
Вывод: При инвестировании в биткойн сложно определить оптимальную продолжительность. Поскольку майнинговые компании получают так много прибыли за более короткие периоды, важно думать о долгосрочной перспективе, а не прыгать в эти акции и выходить из них. Если пропустить эти короткие периоды достижения экстремальных уровней, можно упустить какую-либо прибыль вообще.
Заключение
Акции майнинговых компаний сильно коррелируют с биткойном, и поэтому инвесторы могут использовать их для увеличения своей экспозиции на крипторынке, не покупая криптовалюту напрямую. Эти акции также более волатильны, чем биткойн, а это означает, что биткойн-быки, которые хотят по максимуму использовать свои активы, могут приобрести акции майнинговых компаний, чтобы дополнить свой портфель.
Хотя индекс майнинга в 2021 году вдвое превысил рост биткойна, важно понимать, что инвестиции в майнинговые компании сопряжены с гораздо более высоким риском, чем инвестиции в сам биткойн. Акции биткойн-майнеров имеют бизнес-риски, которыми не обладает криптовалюта. Эти характеристики делают чрезвычайно важным диверсифицировать, а не просто инвестировать в одну майнинговую компанию.
Недавнее внимание к ETF на биткойн показало нам, насколько рынок жаждет инвестиционных биткойн-инструментов. Институционалы всё чаще вкладывают капитал в биткойн, и инвестирование в акции биткойн-майнеров остаётся для них популярным способом получения доступа к биткойну без прямой покупки актива. Увидим ли мы подпитанный институционалами рост биткойн-майнеров в 2022 году?
