Аналитика и прогнозы от компании FreshForex

Юрий Хрущинский · 08.03.2011

Здравствуйте уважаемые участники форума!

В этой теме наша Компания будет размещать аналитические обзоры и прогнозы по основным валютным парам от своих специалистов.

добавлено через 2 минуты
EUR/USD

Европейские фондовые рынки вчера закрылись в красной зоне.

Глобально ситуация в мировой экономике во многом напоминает первую половину 2008 года, когда наблюдалась инфляционная волна во всем мире, цены на нефть поднялись до 150 долл., а евро/доллар достиг 1.60. 3 июля 2008 года (когда евро был в районе 1.60) ЕЦБ повысил ставку с 4.00% до 4.25%, и это произошло незадолго до сильнейшего обвала евро в августе, вызванного кризисом ликвидности в США. Нынешнее положение похоже на первую половину 2008 года тем, что ЕЦБ сейчас, также как и три года назад, собирается повысить ставку в целях борьбы с инфляцией. Если следовать аналогии 2008 года, то нынешний энтузиазм на спекулятивно раздутых рынках (имеется в виду не только сырье, но и фондовые рынки и вообще любые противостоящие доллару активы) должен закончиться сильнейшим обвалом, а затем и сильнейшим кризисом по сценарию 2008 года. Другое дело, что, по всей видимости, не стоит недооценивать масштабов, до которых могут быть раздуты пузыри в ходе идущей сейчас волны роста. Вполне возможно, что текущие инфляционные тренды в мировой экономике могут продлиться еще полгода. То есть, не приходится сомневаться в том, что то восстановление, которое идет в мировой экономике, ни в коем случае не соответствует тому росту, что идет на всех рынках (не стоит забывать отрицательном росте ВВП в 4-ом квартале в Великобритании, Японии, и в ряде периферийных стран Европы). Таким образом, нельзя исключать падение евро и укрепление доллара. Вопрос в том, как сильно будут надуты пузыри в тот момент, когда начнется обвал. Можно предположить, что до этого времени пара евро/доллар поднимется до 1.50 и выше.

Любой премьер министр, президент или канцлер, поддерживающий единую валюту и стремящийся сохранить целостность Еврозону, обречен на неприятности. Чиновникам в штаб-квартире Европейского союза в Брюсселе или в Европейском центральном банке во Франкфурте, легко рассуждать о том, что нужно сделать для спасения евро. Никто из них не выбирается на должность всеобщим голосованием. Но совсем другое дело, когда политику приходится объяснять немцам или финнам, что им нужно заплатить больше налогов, чтобы спасти Грецию, или грекам и ирландцам, что им нужно максимально затянуть свои пояса, чтобы рынки облигаций не утратили веру в евро. Европейские лидеры любят говорить, что сделают все для спасения евро. Но готовы ли они положить конец своей политической карьере? И приговорить свои партии к прозябанию на задворках истории? Вряд ли. Сейчас они начинают осознавать, что связали себя с проектом, который исключает возможность перевыборов, поэтому не удивляйтесь, если они начнут давать задний ход.

Повышение ставки в Европе не за горами. На прошедшей неделе ЕЦБ дало четкий сигнал к этому. Тем не менее ситуация на долговом рынке Европы нисколько не улучшилась. По немецким 2-х летним Бондам доходность выросла до 1.84% в пятницу, самого высокого уровня с конца 2008 года, в то время как греческие 2- летки выросли на 40 б.п. - 15.4%. Португальские 10-ти летки по-прежнему тревожно высоки - коснулись 7.52%, что недалеко от рекордного уровня 7.64% зарегистрированного 10 февраля. Ирландские 10 - тилетки достигли рекордно высокого уровня 9.48%.

ЕЦБ держит палец на курке и Трише, по-видимому, готов нажать на кнопку ужесточения. Евро продолжает регистрировать новые максимумы, в то время как евро медведи до сих пор находятся в спячке и не видят, что наступила весна! EUR в настоящее время в двух шагах от ноябрьского максимума прошлого года - 1.4260. А ведь, всего два месяца назад, когда евро был ниже 1.30 и, казалось, готов к повторному тестированию летних минимумов. Цены неожиданно привлекли быков несмотря на негативные прогнозы и началось очередное впечатляющее восходящее ралли. Быков сейчас очень много в еврокоманде. Тем не менее, еще предстоит увидеть, сможет ли евро поддерживать такие высокие уровни течение ближайших недель.

1 - кривая доходности в настоящее время полностью соответствует ценам в двух повышений процентных ставок (по 25 б.п. каждое) ЕЦБ на ближайшие месяцы.

2 - экономика США выглядит явно лучше в последние дни, рост экономики улучшается, а угроза дефляции уменьшается. В последнее время не мало число чиновников ФРС дало понять, что восстановление представляется достаточно устойчивым, чтобы прекратить количественное ослабление (текущая программа закупок казначейства истекает в июне). В то время, когда обязательство ФРС длительного периода низких процентных ставок подойдет к завершению, доллар может получить выгоду.

3 - Европа по-прежнему не может разобраться с внутренними проблемами. Португальские долговые доходности очень близки к максимумам, и все больше распространяются слухи, что стране потребуется помощь от МВФ. Кроме того, европейские чиновники и политики изо всех сил пытаются добиться значительного прогресса в плане создания более надежного механизма в ответ на долговой кризис. Германия и другие члены AAA Евро клуба по понятным причинам препятствовали различным предложениям более слабых членов, таким, как расширение компетенции EFSF, увеличивая его размер, и снижения процентной ставки по спасению пакета Ирландии. В то же время, Германия была резко осуждена в прошлом месяце по ее пакту конкурентоспособности, который будет вновь обсуждаться на саммите ЕС в пятницу.

Европейские лидеры обязались предоставить комплексный пакет после Саммита 24-25 марта. Однако многие очень сомневаются, что Европа может соблюсти этот график.

Технически, EUR/USD достигнув вчера очередного максимума 1.4035, начала коррекцию. На часовом графике пара опустилась ниже скользящих средних с периодами 50 и 20 и ниже уровня 78.6% Фибоначчи, что предполагает следующей целью нисходящей коррекции 1.3925 (61.8%). Торговые решения предпочтительно принимать, оценив ситуацию около этого уровня.

добавлено через 15 часов 48 минут
EUR/USD

Американский рынок подрастает на возможном завершении в ближайшее время геополитической нестабильности на Ближнем Востоке. В то же время мы наблюдаем вполне оправданное снижение на рынке нефти. Вполне вероятно, что до конца недели такая тенденция продолжится.

"Неприятия риска обычно приводит к более сильному доллару", сказал Пареш Upadhyaya, стратег G10 FX Банка Америки Merrill Lynch.

Значимые новости сегодня:

12:30 мск. Великобритания: Баланс внешней торговли за январь (Предыдущее значение - -9.25 млрд.GBР, Прогноз - -8.5 млрд.GBР)

14:00 мск. Германия: Промышленное производство за январь (Предыдущее значение - -1.5 % м/м, Прогноз - +1.8 % м/м)

15:00 мск. США: Изменение ипотечного кредитования (Предыдущее значение - -6.5 %)

18:30 мск. США: Запасы сырой нефти по данным EIA (Предыдущее значение - -0.4 млн., Прогноз - + 0.4 млн.)

23:00 мск. Новая Зеландия: Ключевая процентная ставка Резервного банка Новой Зеландии (Предыдущее значение - 3 %, Прогноз - 2.5 %)

Если, как того ожидает рынок, Резервный Банк Новой Зеландии снизит процентную ставку, то завтра европейские валюты могут оказаться под давлением на фоне укрепления доллара США.

Евро/доллар опустился до 1.3861 во вторник, из-за озабоченности периферийных государств-членов перед европейским Саммитом, который запланирован на пятницу. Кроме того, рынки отреагировали на комментарии официального представителя S&P, заявившего об угрозе дальнейших пересмотров рейтинга европейских стран, а азиатские центральные банки скупали доллары.

Евро может получать поддержку на ожиданиях повышения процентных ставок Европейским Центральным Банком уже в апреле. Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что центральные банки по всему миру готовы сделать все возможное, чтобы предотвратить устойчивый рост инфляционных ожиданий, но добавил: "Это не означает, что мы уже приняли решение". Негативные данные для европейской валюты: озабоченность по поводу суверенных долговых обязательств в регионе и политические волнения на Ближнем Востоке и в Северной Африке.

По мнению дилеров, область 1.3860 содержит биды со стопами ниже. Оффера же расположены в районе 1.3920.

Технически, EUR/USD торгуется вблизи тридцать девятой фигуры, где наблюдаются неплохие офера, и дилеры сообщают, что интерес к продаже лишь усиливается на подходе к 1.3915 (точка раворота Pivot Point). Для ослабления давления паре необходимо вернуться выше. Евро/доллар пока остается в рамках восходящего канала с минимумов февраля, но быки демонстрируют все большую нервозность, а тема долгов европейских стран вновь выходит на первый план. Дилеры отмечают, что в целом ситуация пока остается конструктивной для евро, но потеря опоры вблизи 1.3860 (минимум вторника) позволит рассчитывать на более активную ликвидацию лонгов, тем более что их объем достиг достаточно крупных размеров.

Юрий Хрущинский · 10.03.2011

EUR/USD

Доллар не желает уступать позиции своему основному конкуренту, так как суверенные долговые обязательства стран евро зоны, снова в центре внимания. Это контрастирует с прошедшей неделей, когда евро резко рос по отношению к доллару в последние дни на спекуляции, что Европейский Центральный Банк вскоре может поднять ключевую процентную ставку, чтобы обуздать инфляционное давление. "Люди начали вспоминать, что в финансовом доме евро далеко не все в порядке", говорит Грег Salvaggio, вице-президент по рынкам капитала Tempus Consulting в Вашингтоне. "Эти суверенные проблемы риска вновь ожили". Спекуляция о возможном изменении политики Федеральной Резервной Системой также способствовали росту доллара, после того как ФРС сообщила, что вскоре может пересмотреть свою долгосрочную приверженность стимулирующей политики легких денег. Снижение цен на нефть также поддержало доллар. Нефть снизился на более чем 0,5%, так как некоторые опасения (по крайней мере сейчас) из-за беспорядков в Ливии несколько поутихли. Но быстрая реакция рынка на спекуляции в ответ на политику ФРС подчеркивает, насколько чувствительны инвесторы на любые возможные изменения в политике центральных банков. Оценка различий все чаще становятся движущим фактором валюты, поэтому любой сигнал со стороны центральных банков может двигать рынки, хотя эти движения могут оказаться краткосрочными. Низкая доходность доллара не может соперничать с ЕЦБ, который в последние недели начал сигнализировать, что может повысить ключевые процентные ставки уже в следующем месяце. С другой стороны, сохраняющиеся опасения по суверенным долговым проблемам в зоне евро может нанести ущерб единой европейской валюте.

Похоже, что рынки начали осознавать, что вероятное повышение процентных ставок Европейским центральным банком в апреле не поможет разрешить проблемы периферийных стран. Пара евро/доллар из лидера превратилась в аутсайдера буквально за 48 часов, и если раньше она пользовалась спросом выше 1.40, то сейчас она чувствует себя явно неуверенно возле 1.39.

Технически, EUR/USD с трудом пытается восстановиться со вчерашнего минимума 1.3854, но коррекционный рост ограничен отметкой 1.3950. Фаза боковой консолидации в этом диапазоне, вероятно, продолжится, но растет риск дальнейшего коррекционного ослабления ниже в сторону поддержки 1.3800, прежде чем будет сформирована база. Только прорыв выше 1.3950 вернет в поле зрения четырехмесячный максимум 1.4035, достигнутый в понедельник. На недельном графике: восходящий тренд.

Юрий Хрущинский · 11.03.2011

EUR/USD

Франк и йена выросли примерно на 0.6% против евро на опасениях относительно волнений на Ближнем Востоке и в Северной Африке и возможных перебоев с поставками нефти. Тем не менее, доллар удержал большую часть завоеванных позиций против этих двух валют-убежищ.

Евро растерял успехи прошлой недели после того как фокус снова сместился на нерешенные проблемы долгового кризиса в регионе, где Португалия находится под особым наблюдением, так как ей требуется порядка 1 млрд. долларов. Доходность по португальским 10-летним облигациям выросла до рекордного уровня 7.6%. Не смотря на то, что на бумаги Португалии есть достаточный спрос, ей пришлось заплатить гораздо большую цену, чем в предыдущих выпусках, при средней доходности от 4.086% до 5.993%. Результат в какой-то степени смягчит насущные проблемы страны по финансированию потребностей, но высокая стоимость заимствования служит поводом ставить вопрос о том, должна ли Португалия получить помощь от Европейского союза. На это вопрос может ответить Саммит ЕС, который начнет работу сегодня. Кроме этого, на Саммите будет рассматриваться блок вопросов по внедрению долгосрочных решений финансовых проблем, преследующих страны евросоюза. Евро оставался под давлением против швейцарского франка, который укрепляется по всем направлениям.

Угроза военной интервенции в Ливии, как слон в комнате. Он есть. Он большой. Но никто на самом деле не говорит об этом. Напротив, целый ряд других фундаментальных факторов обсуждается на финансовых рынках. Аналитики, похоже, намерены искать любой другой предлог для объяснения движения цен. За последние несколько дней, например, многие банки бросились повышать в кратко и среднесрочной перспективе прогнозы по евро против доллара после сигнала от Европейского центрального банка, что ставки могут быть увеличены уже в апреле. Однако, это все было сделано на фоне высокой неопределенности. Поскольку стоимость долга периферийной зоны евро продолжает расти, угроза суверенного дефолта остается и, перспективы роста еврозоны остаются под сомнением. Ралли цен на сырую нефть до двух летних максимумов вносят сомнения в перспективы роста мировой экономики, так как общее повышение цен на сырьевые товары ведут к росту инфляции. Все еще более вероятно, что ЕЦБ повысит ставки раньше, чем США и это более оптимистично для евро. Однако, несмотря на это, единая валюта остается торговаться в диапазоне. Теперь, чтобы вернуться выше психологически важного сопротивления на 1.40 надо приложить не мало усилий. Слон в комнате вполне может объяснить отсутствие импульса для восходящего движения по евро. Между тем, противостояние между ливийской оппозицией и лояльных к правительству сил растет, назревает угроза гражданской войны, с или без Муаммара Каддафи.

Разговоры о воинственном тоне Федеральной Резервной Системы США так же преувеличены, как воинственные разговоры Европейского Центрального Банка. Конечно, заявления членов этих центральных банков оправданы в их призывах к прекращению денежной распущенности. Экономики США и еврозоны оправляются от кризиса и восстановление мировой экономики породило новую волну инфляции, которая должна быть обуздана. Но любое ужесточение денежно-кредитной политики теперь может оказаться преждевременным в обоих случаях. Основной риск угрозы - нефтяной шок. На данный момент, обещание увеличить производство Организацией стран-экспортеров нефти помог снизить цены на сырую нефть от недавних максимумов. Тем не менее, есть вероятность, что цены начнут снова восходящее ралли на любом факте политической нестабильности на Ближнем Востоке и в Северной Африке. США, похоже, добьется наложения запрета для полетов в зону над Ливией и стабильности в крупнейшей нефтяном регионе, где производитель - Саудовская Аравия - остается под вопросом. Но помимо геополитической напряженности, в экономиках США и зоны евро есть свои собственные внутренние проблемы, которые могут также сохранить какие-либо планы для ужесточения денежно-кредитной политике. Риск дефолта суверенного долга (а стоимость обслуживания долга - проблема для большинства переферийных стран) продолжает расти. Лидеры еврозоны еще не проявили особого прогресса в переговорах по решению этой проблемы в долгосрочном периоде. Пока это не будет сделано, пока каждое из 17-ти государтв будет "тянуть одеяло на себя", конкуренты это будут использовать в своих целях и европейская валюта периодически будет испытывать давление и торговаться не стабильно. Кроме должников есть другие проблемы кредиторов. Многие крупные банки в регионе по-прежнему не спешат отказываться от дешевого финансирования ЕЦБ, которое стало доступно во время финансового кризиса. Если они этого не сделают в ближайшее время, более дорогие средства заимствования могут сыграть злую шутку. Но и в США, член ФРС Ричарда Фишер утверждал в Далласе, что программу количественного ослабления ФРС следует свернуть, так как на лицо восстановления США, что проявляется в признаках улучшения на рынке труда и росте доверия потребителей. Однако, хрупкие признаки восстановления остаются весьма уязвимыми к устойчивому росту цен на сырую нефть, которые выступают в качестве прямых налогов на доходы.

Ключевым уровнем, который может пробить вниз пара евро/доллар, является 1.3750. Любой негативный результат встречи лидеров еврозоны может столкнуть евро ниже этого уровня.

Юрий Хрущинский · 14.03.2011

EUR/USD

Евро отыграл падение во второй половине дня благодаря затишью в новостях о беспорядках в Саудовской Аравии, предоставив инвесторам возможность выкупить чувствительную к риску единую валюту. Торговую неделю евро начал с гэпа вверх, но, как говорят дилеры, дальнейший успех по евро остается ограниченным в настоящее время, так как участники рынка воздерживаются от больших покупок до прояснения ситуации с крупнейшим производителем нефти в мире. Более агрессивные покупки евро также маловероятны после того как рейтинговое агентство Moody's Investors Services понизило рейтинг по испанскому государственному долгу на прошедшей неделе с Аа1 до Аа2 с сохранением негативного прогноза рейтинга.

Фундаментальные факторы сейчас против евро.

1 - землетрясение в Японии негативно для евро по той простой причине, что основные мировые перестраховщики сосредоточены в Европе, а значит, совершая страховые выплаты японским страховщикам, они будут продавать евро.

2 - под угрозой находятся планы по интеграции Еврозоны и усилия по поддержке проблемных стран. Новый премьер-министр Ирландии Энда Кенни отклонила условия, выдвинутые Ангелой Меркель в обмен на смягчение условий предоставления помощи. Германия предлагает гармонизировать налоги по всей Еврозоне, но Кенни отказалась пойти на увеличение корпоративного налога, заявив, что прибыла на заседание в Брюссель “с жестким мандатом выражать интересы ирландского народа”. Лидеры ЕС должны договориться по новому “всеобъемлющему пакету” Фонда Стабильности до 25 марта, но испытывают явные проблемы с взаимопониманием. Ранее Греция отказалась от требования Меркель продавать государственные земли для сокращения госдолга, выдвинутое также как одно из условий снижения ставок по выданному кредиту. Впрочем, требования Германии по гармонизации налогов не устраивают не только проблемные страны, но и, например, Финляндию. Так что Германия наталкивается на противостояние, в то время как от Германии требуется выделять все больше и больше денег на спасение проблемных стран. Совершенно очевидно, что в самое ближайшее время помощь будет вынуждена просить Португалия. Премьер-министр Португалии Фернандо Тейксейра заявил в Лиссабоне: “я надеюсь, что лидеры ЕС понимают всю серьезность положения, с которым мы столкнулись”. Озабоченность португальского министра легко понять – положение на долговом рынке Португалии уже просто катастрофическое. Если по 10-летним облигациям доходность находится сейчас на уровне 5.60%, то есть на максимумах, но без критического обновления, то доходность по 5-летним бондам выросла на 0.2% и достигла 7.98%. То есть доходность по 5-летним бумагам выше доходности по 10-летним бумагам почти на 0.4%, кривая доходности стала перевернутой. То же самое наблюдалось во время пика греческого кризиса. Такой парадокс связан с тем, что объемы обращения по более коротким бумагам (по сравнению с 10-летними), как правило, более высокие, и когда бумаги продают по любым ценам, больше снижаются в цене наиболее ликвидные выпуски. Думается, что в Еврозоне действительно серьезные проблемы, и евро может заметно упасть из-за этого в цене.

К сожалению, разрыв между богатыми и бедными государствами в Европе только растет. Как результат, вероятность достижения соглашения по новому пакету помощи Фонда Стабильности до 25 марта уменьшается.

Что касается пятничного отскока от 1.3750 до 1.3900, то его можно считать попыткой собрать стопы, поставленные на уровне утренних максимумов по евро.

Технически, EUR/USD резко оттолкнувшись от поддержки 1.3750 сохранил возможность торговли выше февральского максимума 1.3860. Поддержка расположена на 1.3840, которая защищает минимум пятницы 1.3751. Диапазон сопротивлений 1.4000/40 остается сильным.

Юрий Хрущинский · 15.03.2011

EUR/USD

ЕЦБ, Бини-Смаги:

- соглашения, достигнутые в выходной, "в целом удовлетворительны"

Министр финансов Франции Лагард:

- без ответного жеста со стороны Ирландии ЕС не станет решать проблему процентных ставок

-Понижение рейтинга Испании говорит о том, что надо быстрее выработать правила для рейтинговых агентств

Согласно последним оценкам Банка международных расчетов (BIS), различные банки мира могут потерять в Португалии, Ирландии, Греции и Испании в общей сложности $2.5 трлн.

В своих расчетах Банк учитывал различные виды подверженности банков финансовым рискам, от деривативов до более традиционных инструментов инвестирования.

Уязвимее всех оказалась Германия, чья доля участия в рынках капитала вышеупомянутых стран составила $569 млрд. Судя по всему, это может оказать определенное давление на политику Берлина в регионе, наглядно демонстрируя, что дефолты членов еврозоны крайне нежелательны.

В течение многих месяцев, единая европейская валюта получала поддержку не только от надежд, что Европейский Центральный Банк будет придерживаться воинственной позиции по денежно-кредитной политики, но и от надежды, что лидеры ЕС выступят с долгосрочным решением суверенного долгового кризиса. Однако, чем дольше лидеры вели переговоры, ища компромисс между переферейными странами должниками и основными странами, тем труднее было найти этот компромисс. Разрыв между богатыми и бедными странами увеличился и политическое противостояние с обеих сторон усилились. В Ирландии правительство пало и, в Германии новый закон может быть принят Бундестагом на следующей неделе, что будет больше ограничит функции Ангелы Меркель как канцлера для проведения переговоров. То, что долговые проблемы еврозоны могут еще ухудшиться, можно отследить с помощью устойчивого роста стоимости страхования долгов периферийных стран евро зоны, а также и некоторых из ключевых стран. В то время, как лидеры Евросоюза готовятся собраться в Брюсселе на последний раунд переговоров по этому вопросу, рост по португальским облигациям близок к их рекордным значениям. Пока евро выглядит на удивление хорошо, укрепляясь по отношению к доллару на протяжении большей части этого года, в надежде, что политики, как в цирке, вытянут кролика из шляпы, и что воинственный ЕЦБ начнет повышать процентные ставки уже в следующем месяце, что делает евро более привлекательным. Это помогло подтолкнуть единую валюту до $ 1.40.

Евро остался в восходящем тренде против доллара после новостей в минувшие выходные, что Лидеры еврозоны договорились о расширении временного фонда спасения на EUR500 млрд. долларов. Рынки, по большому счету, закрывают глаза на текущие ситуации в Японии и Ливии, а также на проблемы евро зоны, делая вид удовлетворенностью совещания министров финансов зоны евро.

Технически, пока EUR/USD торгуется выше краткосрочного уровня поддержки 1.3855, курс может вернуться до максимумов прошлого понедельника на 1.4040. Но только уверенный прорыв этого сопротивления позволит нацелится на 1.4300. Если этот сценарий реализуется, то будет возрастать дивергенция между техническим и фундаментальным анализом. И чем дальше евро будет укрепляться, тем "больнее" будет падать...

Юрий Хрущинский · 16.03.2011

EUR/USD

Немецкие средства заимствования приведены в соответствие. У Германии появилась причина чувствовать себя лучше в связи с последними цифрами заимствований, обнародованных правительством, подтверждающие уровень заимствований (3% ВВП), лежащие в основе роста ЕС и Пакта стабильности. План Бюджета, направленный на достижение этой цели, будет представлен на голосование на этой неделе.

После саммита ЕС, где большая часть помощи была предоставлена Греции, облигации периферийных стран почувствовали вздох облегчения, учитывая низкую процентную ставку и больше выплат произведенных под залог от пакета ЕС. Шаги были сделаны в правильном направлении, в направлении укрепления основы для евро. Но как обычно, палка о двух концах. Смягчение пакта в условиях санкций в отношении тех государств-членов, которые отстают в финансовом плане делает их не конкурентоспособными или зависимыми.

Сегодня под покровом ночи, после закрытия американских рынков, агентство Moody's Investors Service объявило о понижении долгосрочного кредитного рейтинга Португалии сразу на две ступени с A3 до A1, добавив, что прогноз по рейтингу является негативным.

Свое решение Moody's объяснило:

- "слабыми" перспективами экономического роста страны;

- рисками, связанными с реализацией амбициозной программы правительства по сокращению дефицита;

- вероятной потребностью в рекапитализации банков страны, что повлечет за собой дальнейшее расширение госбаланса; и

- высокой рыночной стоимостью обслуживания госдолга.

Пока евро отреагировал на эту новость лишь небольшим снижением до 1.3970 с 1.3998, однако не исключено, что с наступлением дня рынки еще отработают ее.

Кроме того, сохраняющаяся тенденция к уходу от рисков по-прежнему негативно отражается на единой валюте.

Технически, быки по EUR/USD вернули вчера курс, практически к уровню открытия дня. Однако, мартовский максимум остался нетронутым и на дневном графике наблюдается дивергенция между восходящей трендовой линией и линией осцилляторов. Что сигнализирует о вероятной атаке медведей с целью пробоя линии поддержки, которая сейчас проходит около 1.3855. Следующая поддержка находится на 1.3800. Тем не менее, эту поддержку будет сложно пройти с первой попытки. Область сопротивлений 1.4000/45 по прежнему сдерживает восходящее движение.

Юрий Хрущинский · 17.03.2011

EUR/USD

Неделя принесла хорошие новости для зоны евро и ужасные новости для Японии. Тем не менее, евро упал не только по отношению к йене, но не смогли добиться никакого прогресса по отношению к доллару. Закрепиться выше 1.40 фигуры. Во всяком случае, компромиссное решение европейских лидеров Союза увеличить Европейский фонд финансовой стабильности и, возможно, положить конец кризису суверенного долга должны способствовать более раннему подъему в еврозоне процентных ставок. По финансированию расходов на периферийные страны должников был достигнут компромисс. Европейский Центральный Банк будет гораздо меньше беспокоиться о повышении ставки на 25 базисных пункта в следующем месяце. Повышение процентных ставок, наряду с уменьшением риска суверенного долга, должны сделать евро более привлекательным. Но есть причины, почему это не происходит. Несмотря на первоначальный оптимизм по согласию, есть разногласия среди министров финансов о выполнении решений и опасения, что весь пакет по-прежнему не имеет никакой реальной пользы, чтобы приблизить государства-членов евро к достижению своих финансовых целей. Определенное количество скептицизма не позволяет евро команде действовать согласованно. Поэтому меры, которые будут объявлены 24/25 марта не будут действительно удовлетворительными для участников валютных рынков, как можно ожидать, это будет большее количество, чем качество".

Основными факторами, оказывающими давление на единую европейскую валюту стали:

- неопределенность в вопросе дальнейшего развития ситуации в Японии заставляет ЕЦБ повременить с решением о повышении основной процентной ставки;

- понижение агентством Moody's рейтинга Португалии сразу до A1 с негативным прогнозом;

- рост инфляции на фоне удорожания энергоносителей в связи с проблемами на Ближнем Востоке;

- давление со стороны франка и йены.

Европейская валюта опустилась с уровня в 1.4035 в начале марта, после чего отскочила от поддержки 1.3750, возвращаясь в область 1.4000.

Технически, на дневном графике образовалась формация, похожая на фигуру «двойная вершина». Это может сигнализировать о возможной попытке медведей атаковать поддержку 1.3870 с первоначальной целью на 1.3800, несмотря на то, что пара продолжает держаться выше 20-ти периодной скользящей средней.

Тем не менее, тренд остается восходящим и пробой сопротивления 1.4040 откроет дорогу к 1.4085, и далее к 1.4185.

добавлено через 22 часа 30 минут
EUR/USD

На экономику Германии японская катастрофа не оказала существенного влияния, считает Ханс-Вернер Зинн, президент немецкого исследовательского института экономики Ifo.

"Объем торговли между Германией и Японией незначителен", - заявил Зинн репортерам, отметив также, что Япония на рынке экспорта скорее является конкурентом Германии, чем партнером.

"Обычно если у вашего конкурента возникают проблемы, это вряд ли может негативно отразиться на вас самих", - отметил он.

В адрес долгового кризиса еврозоны Зинн заявил, что Ifo обеспокоен тем, что "для спасения было выделено слишком много средств", поскольку в конечном итоге это может привести к росту дефицита текущих операций еврозоны.

Технически, евро/доллар освежил максимум. Выше сопротивления 1.4100 можно ожидать коррекцию. Область поддержек 1.4000/40.

GBP/USD

Как сообщает Nationwide Building Society, в феврале потребительское доверие в Великобритании упало до рекордного минимума на фоне пессимизма в отношении экономического роста и ситуации на рынке труда.

Индекс потребительских настроений снизился на 10 б.п. до исторического минимума 38.

"Восстановление британской экономики идёт довольно медленно, в феврале хороших новостей было совсем немного", - заявил Роберт Гарднер, главный экономист из Swindon. - Пока мы ждём, что восстановление вот-вот наберёт темпы, потребителям понадобится какое-то время для того, чтобы прочувствовать улучшение ситуации".

В четвертом квартале британская экономика сократилась, а инфляция выросла, превысив целевой уровень 2%, установленный Банком Англии, в два раза. Мнения членов MPC Банка Англии разделились в ходе дебатов относительно того, на чём же всё-таки следует сосредоточить внимание: на слабом росте или растущем ценовом давлении. В результате Банком Англии было принято решение о сохранении учётной ставки на прежнем уровне 0.5%.

"Рынок труда остаётся ещё довольно слабым, а инфляция пока не демонстрирует явных признаков снижения", - заявил Гарднер. Цены на нефть выросли на 37% за последние 6 месяцев, а количество безработных за три месяца увеличилось на 27 000 до 2.53 млн., что является максимальным числом с 1994.

По данным отчёта, индекс потребительских ожиданий упал на 14 б.п. до 50. Что касается индикатора, который демонстрирует оценку текущей ситуации, он снизился на 3 б.п. до 20, что является минимальным значением за 18 месяцев.

"Высокий уровень инфляции заставляет людей ожидать повышения ставки, что в свою очередь усиливает беспокойства относительно того, как это скажется на их бюджете", - заключил Гарднер.

Сегодня ждем рывка на интервенции до 1.6200 и далее 1.6300...

USD/JPY

Сингапурские дилеры сообщают, что сегодня Банк Японии по распоряжению Министерства финансов провел интервенцию на валютном рынке. Объем первой интервенции немногим менее 600 млрд. долларов США, что подбросило пару доллар/йена на 180 п. Эта была "проба". Большая Семерка одобрила действия Японии, кроме того, сегодня США, Великобритания, Канада и Евро зона присоединяться к Японии для проведения совместных интервенций на валютном рынке.

Тем не менее, неяпонские инвесторы стали скупать йены за доллары. Интервенции Банка Японии продолжилась для удержания пары доллар/йена от коррекции.

Банк Японии: валютная интервенция начнётся сегодня в 15.00 мск.

Значит это репетиция?

Технические аналитики утверждают, что падение USD/JPY вчера до 76.63 ими было спрогнозировано, вероятно, уже вчера они знали, что пара доллар/йена вырастет сегодня до 81.80...

Юрий Хрущинский · 21.03.2011

EUR/USD

Еврозона опубликовала вполне позитивные данные по сальдо торгового баланса: январский дефицит оказался ниже прогноза, а декабрьский результат был пересмотрен в сторону заметного сужения.

И экспорт, и импорт восстановились после декабрьского падения, однако темпы роста импорта опередили экспорт, что обусловило расширение дефицита торгового баланса Е-17 до максимального за 2 года значения Е 3.3 млрд.

Дефицит без учета сезонных факторов расширился еще существеннее. Нескорректированный показатель импорта вырос на 3.3% м/м, в то время как экспорт сократился на 7.4%.

Эксперты Евростата объясняют пересмотры последних результатов сальдо торгового баланса включением в нескорректированные данные за 2010 г. показателей Эстонии.

В целом по итогам прошлого года импорт вырос на 22%, а экспорт - на 20%.

Одной из главных причин расширения торгового дефицита в прошлом году (-Е 200 млн. против +Е 15.8 млрд. в 2009 г.) стал рост цен на сырье. Один лишь дефицит в категории энергии расширился почти до Е 50 млрд., а в категории сырья увеличился почти на Е 15 млрд., что нейтрализовало профициты показателей промтоваров и продуктов/напитков (+Е 36 млрд. и +Е 6 млрд. соответственно).

Подобные тренды предполагают, что если сырье продолжит дорожать, еврозоне угрожает затяжной период торговых дефицитов, которые не сможет компенсировать даже растущий спрос со стороны развивающихся экономик.

Кроме того, на торговой активности еврозоны могут отрицательно отразиться последствия природных и техногенных катастроф в Японии в связи с ожидаемыми перебоями в поставках ряда высокотехнологичных товаров из Страны восходящего солнца, которым будет сложно найти адекватную замену, предупредила министр экономики Франции К. Лагард.

Впрочем, Япония покупает всего 3% европейского экспорта, а поставляет в регион менее 4% своего импорта, так что последствия будут незначительными.

В пятницу была необыкновенная торговая сессия в Европе, так как несколько европейских центральных банков вмешивались в торги, чтобы укротить заоблачный рост йены, но после начального рывка, японская валюта всякий раз откатывалась назад, нивелируя некоторые потери. Вмешательство Бундесбанка, Банка Франции, Банк Англии, а затем Банка Италии после вмешательства Банка Японии от имени японского министерства финансов рано утром, потратив изначально от Y1 трлн Y2 трлн долларов против йены. Европейский центральный банк также подтвердил, что он участвовал в продаже японской валюты. Совместными усилиями центральных банков удалось укрепить евро и доллар по отношению к йене на открытии Лондона, толкая евро до Y115.56 и доллар к Y82. Но японская валюта позднее отскочила от сильного уровня, и оказалась сильнее, чем была до действий европейских центральных банков. "Европа пришла, чтобы укрепить доллар более Y82.00 против йены", сообщается в записке для клиентов Ситибанка, добавив, что это стимулировало спекуляции банков еврозоны на валютных рынках. "Банк де Франс" оказался первым, кто покупал евро против йены. За ним последовали ЕЦБ и Бундесбанк, а затем Banc d'Italia и BOE, покупая стерлинг против йены". Но, как йена возвращалась в отношении этих валют сразу после вмешательства, Citigroup отметил, что "отсутствие последующих действий привлекло много спекулянтов, явно смеющихся над эффективностью вмешательства". Йена вновь пошла в рост, так как инвесторы продолжали покупать валюту после того как японское Агентство по ядерной энергии, сообщило о масштабе аварии от землетрясения и повреждения атомной Фукусима Daiichi до уровня 5, что сравнимо с тяжестью аварии Три-Майл Айленд в 1979 году. Мне вспоминаются валютные интервенции Банка Японии в 2003 году, когда он ежемесячно тратил около 17 трилл. йен на ослабление своей валюты, но не смог в одиночестве противостоять рынку. Теперь же, даже объединенные усилия крупнейших центральных банков не могут заставить рынок подчиниться... У меня есть сомнения в искренности заявленного со стороны G 7 помочь Японии с помощью интервенций. Не смотря на объявленное количество центральных банков, проводимых интервенций не говорится об объемах средств используемых для этого, чтобы можно было сравнить с тратами Банка Японии, а также можно купить евро и фунт за йены, а спустя какое-то время провести обратные операции, но уже не заявляя об этом широкой публике...

Технически, евро/доллар продолжает дальнейший рост, закрыв неделю выше 1.4100, угрожая продолжить мощный двухмесячный восходящий тренд. Сейчас сопротивление лежит в верхней части облака Ишимоку на месячном графике - 1.4185. Скопления поддержек между 1.3980 и 1.4035 не позволяет медведям надеяться перехватить инициативу...

Юрий Хрущинский · 23.03.2011

EUR/USD

Deutsche Bank проиграл суд со своим бывшим клиентом, которому компания продала сложный процентный своп. Истцы утверждали, что в результате ухудшения рыночных условий потеряли 500 тыс. евро, хотя специалисты Deutsche Bank, выступавшие одновременно финансовыми советниками и продавцами продукта, не предупреждали о сопряженных с такой операцией рисках. Решение суда может в разы увеличить число аналогичных исков против банка.

Верховный суд Германии во вторник удовлетворил иск производителя туалетных принадлежностей Ille Papier Service к крупнейшему банку страны. Федеральный судья Ульрих Вихерс посчитал, что Deutsche Bank действительно нарушил свои обязательства, посоветовав собственному клиенту приобрести сложный финансовый продукт, по которому Ille Papier Service зафиксировала значительный убыток. Теперь банк компенсирует Ille Papier Service убытки, которые оцениваются в 501 тыс. евро плюс проценты.

В 2005 году руководство Ille Papier Service решило сократить собственные процентные платежи по займам и обратилось с этой целью к представителям Deutsche Bank. Компании было предложено приобрести достаточно сложный процентный своп, в рамках которого Deutsche Bank брал на себя обязательства в течение пяти лет обслуживать долг в 2 млн евро по ставке в 3% годовых. Взамен покупатель свопа должен был год выплачивать банку 1.5% этой суммы. Дальнейшая ставка для него зависела от спреда между двух- и десятилетними ставками Euribor. В случае если бы разница между ними увеличилась, Ille Papier Service могла бы не только дешевле обслужить собственный кредит, но и неплохо заработать на операции. Однако вопреки ожиданиям Deutsche Bank спред между ставками сузился, в результате чего стоимость обслуживания кредита для Ille Papier Service сильно выросла. Для расторжения контракта с банком компании и пришлось выплатить указанные в иске 0.5 млн евро. Сам банк полностью хеджировал свои убытки по этой операции.

Судью Вихерса не смогли поколебать даже аргументы Deutsche Bank о том, что любой выпускник института мог посчитать возможные последствия такой финансовой сделки. По мнению судьи, банк вообще не имел права давать инвестиционный совет о покупке свопа. «Как финансовый советник, банк должен действовать исключительно в интересах покупателя. В то же время, выступая продавцом продукта, компания получает выгоду от убытка покупателя. Банк сознательно структурировал риски в свою пользу и за счет средств клиента ради последующей их перепродажи на рынке. Отрицательная рыночная стоимость этих инструментов на момент продажи ясно говорит о конфликте интересов», — заявил судья.

По данным Deutsche Bank, на сегодняшний день в судах Германии различной инстанции находится 25 аналогичных дел, причем восемь из них уже достигли судов верховной инстанции. Вскоре количество истцов по данному вопросу может сильно возрасти. Несмотря на многочисленные советы вышестоящих органов власти, около 700 немецких муниципалитетов потеряли средства на аналогичных инвестициях. Согласно оценкам Deutsche Welle, компенсировать потерю средств через суд попытаются около 200 истцов, а общий объем их убытков превышает 1 млрд евро.

«Значение решения Верховного суда состоит в том, что до настоящего момента из-за разночтений закона в судах федеральных земель было неясно, в каком объеме банки несут ответственность по сделкам со свопами. Теперь это решение побудит и других инвесторов в аналогичных случаях обращаться в суд», — сказала юрист компании Graf von Westphalen Мелани Сэндидж. Впрочем, по ее словам, такой исход судебного процесса не означает, что и в других случаях суд встанет на сторону истцов.

Еще один пример как отставать свои права, если прав... Правда, это в цивилизованных странах. У нас же пока: прав тот у кого больше прав...

ЛИССАБОН — будущее португальского Премьер-министра Джосзаджк 0кса Сокрэйтса лежит на чаше весов, поскольку результат голосования может привести к его отставке и лишить правительство финансовой поддержки Европейским союзом и Международным валютным фондом.

Законодатели будут голосовать сегодня за ряд новых строгих мер, обнародованных в начале месяца правительством, которое показало, что план необходим, чтобы сократить бюджетный дефицит и восстановить веру инвесторов в обязательства.

Главные стороны оппозиции планируют голосовать против этих мер. Г. Сокрэйтс, в свою очередь, сказал, что он уйдет, если это случится.

Если г. Сокрэйтс не будет переизбран, он будет занимать свой пост по крайней мере два месяца до выборов. Опросы общественного мнения указывают, что лидер оппозиции, правоцентристских Социал-демократов, может победить.

Политический кризис происходит в неспокойное время. Португалия стоит перед выплатами 4.23 миллиардов ? (6.02 миллиардов $) долга в следующем месяце. Неуверенность о курсе экономической политики перед выборами вероятно увеличила бы уже высокие расходы по займам Португалии, и сделала бы более трудным избежать дефолта.

Чтобы успокоить международных инвесторов, Социал-демократы оппозиции указали в письме, что, хотя они выступают за новое правительство, тем не менее, поддерживают усилия Португалии уменьшить ее бюджетный дефицит до текущих целей.

Сторона, однако, должна все же раскрыть предложенные меры. Без таких деталей, вряд ли инвесторы будут слушать заверения.

"В конце дня мы должны иметь пакет мер, который позволить стране реализовать намеченные цели ..., только это сможет убедить всех участников рынка", сказал Амадеу Алтафадж Тардайо, представитель европейского Специального уполномоченного по Экономическим и Денежно-кредитным Делам.

Г. Сокрэйтс вел правительство меньшинства с 2009, и положился на поддержку оппозиции, чтобы осуществить планы по сокращению бюджетного дефицита до 4.6 % валового национального продукта в этом году, приблизительно от 7 % в прошлом году.

Но оппозиция передумала относительно последних мер, которые включают в программу непопулярные сокращения, затрагивающие частную собственность и более 900 положений среднего уровня в общественном секторе.

Стороны оппозиции, включая Социал-демократов, сказали, что новые меры повергнут страну в спад. С этим обвинением, кажется, правительство согласилось. Это означает, что экономика должна вырасти на 0.9 % в этом году, в то время как предварительно этот рост оценивался на 0.2 %.

Педро Пассос Коельо, лидер Социал-демократов, обвинил правительство в том, что оно слишком медленно реагируют на финансовый кризис, и критиковал г. Сокрэйтса за то, что он не в состоянии был сообщить Лесу президенту Анзаджк0ксбала Кавако новые строгие меры на встрече на высшем уровне еврозональных лидеров 11 марта.

Социал-демократы и Центральные Социальные Демократы вместе занимаю 100 мест в Парламенте, из, в общей сложности 228, в то время как сторона г. Сокрэйтса имеет 97 законодателей. Правительство не требует Парламентского одобрения на осуществление новыех строгих мер. Однако, г. Сокрэйтс сказал на прошлой неделе в телевизионном интервью, что он уйдет, если он будет не в состоянии получить законодательную поддержку.

Инвесторы наблюдают, что это все означает для страны, которая изо всех сил пыталась в течение многих месяцев снизить затраты финансирования.

Пока в этом году, Португалия продала приблизительно 7 миллиардов ? в облигациях, из ежегодной цели в пределах от 18 миллиардов ? до 20 миллиардов ?. Долговые аукционы приходили по высокой стоимости для страны с инвесторами, требующими процентные ставки выше 7 % для 10-летних облигаций, уровень, который даже правительство видит как нежизнеспособный для среднего срока.

Технически, быки по еро/доллару взяли передышку перед сопротивлением 1.4250. Цели 1,4360 и 1,4470 остались на перспективу. Пока же пара собирается совершить хорошую коррекцию, судя по (любимому Ваганычем) Боллинджеру на дневном графике... Вполне возможно, что коррекция опустит пару к 1.4000.,

Юрий Хрущинский · 24.03.2011

EUR/USD

Рынок неоднократно демонстрировал способности к резким движениям решительно без какого-либо повода.

Теперь хедж-фонды и государственные инвестиционные фонды вышли из тени. Последний рост евро происходил на относительно небольших объемах, подкрепляемый интересом в разнице дифференциалов процентных ставок.

Евро рос просто потому, что его покупали. Как в известной песни В.Высоцкого: "Хотели кушать и съели Кука..." Глобальное же, достаточно убедительное объяснение насчет того, почему вообще евро растет, будет известно уже позже, когда евро окажется значительно выше...

На языке ЕЦБ это означает высокую вероятность повышения ставки на следующем заседании 7 апреля. Кроме того, Трише напрямую сказал о возможности повышения ставки. Сейчас сложно говорить о развороте тренда, пока евро силен как технически, так и фундаментально. Если только не начнутся массовые продажи евро со стороны каких-либо крупных игроков, то евро по инерции будет расти, отбиваясь от поддержек, которые еще недавно служили сопротивлениями.

Тренд на рост евро пока остается в силе.

Предстоящее апрельское повышение ставки ЕЦБ уже заложено в цену и отыграно, потому, непосредственно перед этим событием или непосредственно евро может падать. Точно также на предыдущей волне роста евро доллар падал из-за ожиданий количественного смягчения в США и перестал падать вскоре после принятия решения о выкупе на баланс 600 млрд. долл. в ноябре прошлого года. В том случае евро также имел сильную техническую картину и подпорку в виде фундаментальной новости, - вышедшего решения ФРС, но евро начал падать. Однако без массовых продаж против технической картины тренд евро не остановится. Очевидно, и в ноябре прошлого года на 1.42 фиксировались те крупные игроки, которые догадывались, что следующей “темой” для рынка станет вторая волна долгового кризиса в Европе и «bailout» Ирландии.

Правительство Португалии отклонило план мер жёсткой экономии и сокращения бюджетного дефицита.

Результаты голосования в португальском парламенте не сразу отразились на динамике евро/доллара. Сначала пара на удивление не демонстрировала особых колебаний, однако после снизился, уйдя ниже 1.4100.

Вероятно, что фиксация прибыли по евро на максимумах было обусловлено также приближением саммита ЕС в эти выходные. Так или иначе, евро будет уязвим, так как рынок ожидает дополнительные соглашения по вопросам кредитования, которые будут решаться в выходные на Саммите. Те, кто активно покупали накануне решили прикрыть лонги перед этим событием.

Пара евро/доллар испытала на прочность сессионный и недельный минимум после комментариев представителя шведских властей о вероятности того, что ряд банков провалит грядущие стресс-тесты ЕС. Роберт Ренни из Westpac говорит, что эти комментарии напоминают об опасностях, которые ждут Европу в связи со стресс-тестами. По его словам, пара может опуститься еще ниже. Ренни отметил, что в центре внимания сейчас находится риск снижения рейтингов Moody's для испанских и португальских банков, а также саммит лидеров ЕС.

Аналитические ленты, которые при росте евро все время вспоминают о предстоящем в апреле повышении ставки ЕЦБ, при падении евро вспоминают долговой кризис. Сейчас говорят о том, что накануне предстоящего в четверг-пятницу саммита ЕС на рынке появились сомнения в том, что лидеры ЕС смогут договориться по поводу механизма постоянного разрешения кризиса. Действительно, проблемы имеются с оппозицией в Португалии и несговорчивым новым премьером Ирландии. И доходности по европейскому долгу снова на рекордных отметках. Так, 5-летние португальские бонды поднялись в доходности до 7.98%, а 5-летние ирландские бонды до 10.40%. Доходность 5-летних облигаций Греции находится на уровне 13.92%. По всем трем наиболее проблемным странам наблюдается перевернутая кривая доходности, к примеру, по всем трем странам доходности 5-летних облигаций выше, чем доходности 10-летних. На испанском долговом рынке такого не наблюдается, и здесь доходности находятся на довольно низких уровнях, ситуация стабильна. Так, по 10-летним бондам Испании доходность составляет 5.22% против максимума на 5.60%. Следует заметить, что суммарный ВВП Греции, Ирландии и Португалии составляет менее 6.5% ВВП Еврозоны. Пока не затронута Испания, большой проблемы, в общем-то, и нет. Также следует помнить, что в любой момент ЕЦБ может вмешаться в развитие ситуации и резко сбросить доходности вниз. А пока рынки все еще боятся долгового кризиса в Европе, какие-то крупные игроки продолжают выкупать каждое падение евро. Фактически возврат евро от отметки 1.19, показанной во время “греческого кризиса” уже до 1.42 показывает, что кризис Еврозоны, о котором так много говорили, был не более чем спектаклем. Кончено, высокие доходности на долговом рынке периферийных стран и постоянные разговоры о проблемах периферийных стран Еврозоны все еще создают напряжение и иллюзию того, что евро вот-вот рухнет. Однако курс евро упорно игнорирует все эти разговоры и растет вопреки им. Скорее всего, все кончится тем, что лидеры ЕС примут окончательный механизм помощи, доходности резко упадут, а евро/доллар к тому времени будет уже завершать свой рост.

Технически, EUR/USD довольно хорошо укрепился, потому коррекция с новых максимумов - обычное явление. Ближайшая поддержка находится на 1.4050, более сильная на 1.3950. Вероятно, для покорения новых вершин, необходима временная консолидация и набор сил.

Юрий Хрущинский · 25.03.2011

EUR/USD

Не смотря на внешнюю устойчивость единой европейской валюты, основание у нее нельзя назвать прочным.

1 - португальский премьер-министр Сократеш подал в отставку, так как дополнительные меры жесткой экономии поддержки не нашли. Таким образом, досрочные выборы неизбежны, как и необходимость спасения со стороны ЕС.

2 - все указывает на то, что саммит ЕС не согласится на реструктуризацию фонда европейской финансовой стабильности (EFSF), который призван расширить кредитные возможности. Причины - "внутренние процедуры", и из-за выборов в некоторых странах. Перед выборами национальные администрации ожидают поддержки от своего собственного внутреннего электората и вопросы популизма уступают вопросам непопулярных мер жесткой экономии. Это может оказать давление на евро, но быть лучше для зоны евро в целом.

Единая валюта сравнительно спокойно отреагировала на понижение агентством Moody's нескольких испанских банков. Даже спустя десять месяцев после греческих экономических трудностей, не чувствуется, что кредитный кризис еврозоны не то, чтобы разрешился, но и отражен в какой-либо резолюции.

Португалия в настоящее время перед выборами и рядом неизбежных выплат, которые ЕС выдавал под залог. Правительственный долг EUR 4.3 млрд должен быть рефинансирован в середине апреля, что будет трудной задачей в свете последнего отказа от мер жесткой экономии и предстоящих выборов. Доходность Португальского долга в настоящее время чуть выше рекордного уровня с начала ввода в обращение единой валюты в 1999 году. Португалия является одной из самых финансово уязвимой экономикой зоны евро. Таким образом, аналитики опасаются, что "нет" возьмет на себя гнев долговых обязательств инвесторов, которые направлены на португальский долг парящий на неприемлемых уровнях. Некие официальные лица, пожелавшие остаться неизвестными, заявили о том, что Португалии потребуется помощь в размере от 50 до 70 млрд. евро. Это первое сообщение о том, что Португалии понадобится помощь, до этого все официальные лица, как со стороны Португалии, так и со стороны ЕС отрицали необходимость в такой мере. Теперь комментаторы говорят о том, что «bailout' Португалии неизбежен в ближайшее время, поскольку в апреле и мае стране придется погашать большие объемы. Fitch Ratings понизил рейтинг Португалии до "А-", после того, как парламент страны отклонил план антикризисных мер, направленных на сокращение дефицита бюджета.

Не лучше ситуация и в Ирландии. Новый лидер Ирландии Энда Кенни, возможно, говорил жестко во время недавних переговоров в ЕС, но постоянный отказ переложить вопрос по ставке 12.5% корпоративного налога означало, что он пришел с пустыми руками. Новый ирландский министр финансов Нунан: претензии по 12.5% налогу не подлежит обсуждению, хотя он признает, что существуют возможности в виде других факторов. Было бы интересно услышать, что именно он имеет в виду. Возможно, Ирландия предложит стать одним из первых, кто затормозит рост государственного долга, как Германия так отчаянно хочет видеть. Пока же, 10-тилетние ирландские ставки по облигациям составили 10%, новый рекорд с момента введения евро. Новое ирландское правительство должно решить быстро, что оно готово предложить, чтобы получить приемлемую процентную ставку на нынешнем очередном саммите ЕС. Между тем Греция получила как больше времени, так и более низкие процентные ставки для своих двусторонних кредитов, за обещание проведения продажи активов на ? 50 млрд. Конечно, никто из участников ЕС ни с одной стороны, участвующих на этих переговорах не считали, что это начинание. Они практически не имеют надежды на достижение согласия в течение следующих трех лет с учетом внутренней враждебности по отношению к распродаже фамильного серебра в стране.

Евро укрепился по всем направлениям на европейских торгах в четверг, несмотря на проблемы периферийных стран вновь встающих перед Саммитом Европейского союза. Комментаторы говорят, что перспективы повышения процентной ставки Европейским Центральным Банком продолжало оказывать поддержку единой валюте. Валюта 17-ти стран торговалась выше по отношению к доллару, йене, фунту и региональным валютам - Швейцарии и Швеции, несмотря на крах правительства Португалии и новости, что Moody's понизило рейтинговые оценки испанских банков. "В этом году дифференциалы процентной ставки было подавляющим фактором движения евро по отношению к доллару и, последнее движение как раз тот случай", сказала Джейн Фоли, валютный аналитик Rabobank в Лондоне. Евро укрепляется по отношению к доллару с тех пор, как Европейский центральный банк указал, что повышение ставки в его интересах. Хотя, евро может проявлять некоторую волатильности на проходящем саммите Европейского союза. Реальной проблемой, стоящей перед евро остается саммит ЕС и, в частности способность чиновников Еврозоны достичь компромисса по расширению Фонда европейской финансовой стабильности и создание механизма европейской стабильности - два вопроса, решение которых обеспечит страховку от возможных дальнейших проблем в периферии евро зоны.

По факту, налицо следующая тенденция: любые падения евро, вызванные обострением ситуации на долговом рынке, используются только для того, чтобы купить евро. То есть на самом деле проблемы на долговом рынке Португалии никакого значения для курса евро не имеют, а используются только для запугивания рынка. Думается, можно продолжать ожидать роста евро, сколь необъяснимым бы он не выглядел.

Технически, EUR/USD вводит в заблуждение некоторых технических аналитиков, "не правильно" отрабатывая фигуры технического анализа. Взглянув на 4-х часовой график - это сразу же бросается в глаза. После двойной вершины (разворотная фигура) - вместо того, чтобы идти вниз - летит стремительно вверх. Затем делает вид, что собирается рисовать голову и плечи - снова выстреливает вверх. Понятно, что доминирующим остается восходящий тренд и третий отскок от линии поддержки тоже сильный сигнал на продолжение тенденции, но дивергенции предлагают скорректироваться ниже - к поддержке на 1.3965. Закрытие недели около максимумов 1.4250 будет означать, что быки обнаглели.

Юрий Хрущинский · 28.03.2011

EUR/USD

Способность стран еврозоны свободно продавать долговые обязательства должна быть ограничена, а штрафы, налагаемые на страны, которые превышают предельный уровень дефицита, должны быть автоматическими. Об этом заявил член Управляющего совета Европейского центрального банка (ЕЦБ) Лоренцо Бини Смаги в интервью французской газете Le Monde, которое было опубликовано на прошедшей неделе.

Бини Смаги отметил, что страны должны менее свободно продавать долговые обязательства, чтобы они не заняли больше того, что уже было согласовано с другими европейскими странами.

"Если мы хотим и дальше сокращать дефицит, нам необходимы дополнительные ограничения, чтобы убедить финансовые рынки", - заявил Бини Смаги в интервью.

По словам Бини Смаги, он выступил за создание европейского института, который бы продавал суверенные облигации от имени стран и гарантировал, что страны не превысят предельный уровень дефицита. Эти облигации по-прежнему оставались бы суверенными облигациями, а не "еврооблигациями".

Очень низкий уровень ключевой процентной ставки ЕЦБ ведет к слишком мягкой денежно-кредитной политике и деформирующим экономику рискам, добавил Бини Смаги. По его словам, эта ситуация сравнима с ситуацией в 2005 году, когда ЕЦБ начал повышать процентную ставку, а не с ситуацией в 2008 году.

Пока нет вторичных эффектов инфляции, добавил он. Бини Смаги озабочен растущей инфляцией в странах с развивающейся экономикой, особенно в Китае, где власти не должны колебаться в вопросе повышения процентной ставки.

Итак, что же лидеры Евросоюза предложили нового для евро сторонников?
1 - пообещали в июне расширить фонд помощи - Эта новость рассматривается как нейтральная для евро, так как эти обещания рынок слышит второй год
2 - Не сумевшая одобрить национальные антикризисные меры Португалия пока не просила помощи из экстренного европейского фонда, объем которого страны Евросоюза договорились увеличить к июню - положительно для евро
3 - Страны Евросоюза предложили Японии заключить соглашение о свободной торговле. Ожидается, что договор о свободной торговле поможет восстановлению японской экономики после сильнейшего землетрясения 11 марта текущего года. - положительно для евро
4 - было решено понизить скорость пополнения капитала для фонда ESM (Европейского Стабилизационного Механизма). К 2013 году, когда фонд должен заработать 500 млрд. долларов и заменить собой текущий EFSF, будет собрано только 16 млрд. евро вместо 40 млрд., анонсированных ранее. Эта новость рассматривается как отрицательная для евро.

По сути, ничего кардинально нового ЕС не принес. Суверенные долговые проблемы еврозоны, прихрамывая движутся от одной нерешенной к другой, а лидеры продолжают обещать долгосрочное решение в перспективе. На этот раз - это ESM (Европейский Стабилизационный Механизм), который стартует в 2013 году и возьмет на себя больше средств, чтобы избавить любую страну евро зоны от долговых проблем в будущем. Сторонники евро считают, что евро продолжит укрепляться до новых максимумов года. Мало того, что они с нетерпением ждут более стабильной ситуации в зоне евро, но также перспектива резолюции по долговому кризису означает, что Европейский Центральный Банк может приступить к рассмотрению более высоких процентных ставок. Даже сейчас, когда все надежды на положительные результаты саммита начинают исчезать, ЕЦБ остается верен своей воинственной позиции, и во главе с членом совета директоров Эвальдом Новотны продолжают требовать ускорить этот процесс в следующем месяце. Однако, риски Португалии и Испании в настоящее время предрекают путь Ирландии и Греции скатываться вниз по наклонной, после того, как премьер-министр Португалии подал в отставку после неудачной попытки получить новый бюджет экономии через парламент и, рейтинговое агентство Moody's понизило кредитные рейтинги 30 испанских банков.

Евро снизился по отношению к доллару в пятницу, после понижения португальской задолженность рейтинговыми агентствами S & Poor's и Fitch Ratings, которые сообщили, что Португалия будет в конечном итоге искать спасения. Вероятнее всего, это случиться после после июня, когда новое правительство взвалит эту ношу на себя. Barclays Capital говорит в аналитической записке, что решение S & P's понизить долг Португалии "не сюрприз" после того как португальский парламент не смогл принять пакет мер экономии, добавив, что "события в Португалии вряд ли станет основной движущей силой" для евро/доллара в торговли".

Слегка разочаровали немецкие данные по бизнес - доверию. Исследования Ifo делового доверия упал в марте впервые за последние девять месяцев и падение индекса деловых ожиданий Ifo - доказательство того, что экономические перспективы страны ослабевают.

Стратеги говорят, что Испания является ключом к текущей устойчивости евро. "Испанский долг останавливает людей от вложений", сказал Поль Робсон, старший валютный стратег-аналитик RBS. Валютные аналитики Commerzbank также отметили, что испанский долг не должен сильно расти, чтобы ограничить давление на евро в настоящее время. "Большие потери для евро можно ожидать когда начинается спекуляция об Испании", говорится в сообщении банка.

Устойчивость евро сохраняется из-за надежды на поднятие ставки Европейским Центральным Банком.

"Есть много инвесторов, которые хотят покупать на падении", говорит Сатоси Тейт, старший дилер Mizuho Corporate Bank, добавив: "инвесторы думают, что восходящий импульс евро сохранится на фоне растущих ожиданий, что ЕЦБ может поднять ставки в апреле.

Причины силы единой валюты.

1 - общая слабость доллара.
2 - Высокая вероятность увеличения процентной ставки на следующем совещании ЕЦБ.
3 - не смотря на португальские проблемы, (трудно вести переговоры с уходящей администрацией), складывается впечатление, что повторное финансирование Португалии, необходимое в следующем месяце будет покрыто за счет трехстороннего соглашения от португальского правительства, банков и ЕЦБ (через покупку и предоставление ликвидности в операциях на открытом рынке). Это пластырь, для раненого, но тем не менее...

Германия становится жесткой в ответ на новые механизмы капитала ESM. Острые проблемы на региональных выборах, и внутренняя критика, что новый Стаб фонд снова потребует слишком многого от Германии, вынудило Ангелу Меркель противостоять изменению капитала вклада в фонд. Вместо ? 40 млрд от оплаченного капитала в 2013 году, как первоначально планировалось, Германия согласна только с тем, чтобы эта цифра была снижена до ? 16 млрд. В соответствии с новой схемой, вклады капитала в ESM будут по-прежнему в размере ? 80 млрд., но выплачиваться равными ежегодными платежами в течение пяти лет. Однако Германия не согласилась на положение, которое ускоряет вклады капитала при необходимости. Кроме того, остался нерешенным вопрос о том, как существующий EFSF сможет использовать полный пакет 440 млрд. ?, который в силу правил залога в настоящее время ограничивается ? 250 миллиардов.

ВВП в Ирландии еще дальше направился на юг. После 1,6% в квартальном исчислении снижения в 4 квартале прошлого года, ирландский ВВП в настоящее время на 15% ниже, по сравнению с пиком в начале 2008 года. Кроме того, рост доходности долговых обязательств на фоне очередной озабоченности в отношении банковского сектора заставил премьер-министра попросить пересмотреть ставки по кредиту спасения от ЕС. ЕЦБ отклонил ранее в этом месяце это предложение, в связи с отказом правительства увеличить налог на корпорации как часть сделки.

Технически, закрытие недели евро/доллара ниже уровня 1.4140 подтверждает то, что пара в ближайшем будущем склонна к снижению. Ближайший целевой уровень для этой пары расположен на 1.4000, а затем пара нацелится на предыдущий минимум 1.3867. Говоря о возможном росте, паре необходимо прорвать максимум ноября 2010 года 1.4282, чтобы сохранить повышательное давление.

добавлено через 22 часа 14 минут
EUR/USD

Евро не желает уступать свои позиции основному конкуренту - доллару США. Комментаторы в пользу евро отмечают заявления представителей ЕЦБ по поводу “высокой бдительности” к инфляции. Но и без них всем давно ясно, что ЕЦБ повысит ставку в апреле. Рост евро на теме повышения ставки ЕЦБ, начался еще 12 января. Негативные факторы откровенно игнорируются. Рынок же, ведет себя так, как хочет, а не так как его пытаются объяснить. Тот же Китай вполне может покупать сейчас евро, и его может совершенно не заботить текущий новостной фон. Вероятно, что в преддверии повышения ставки ЕЦБ 7 апреля евро и дальше будет расти. А потом неожиданно сходит в глубокую коррекцию...

Президент ЕЦБ Trichet вновь вдохновил Евро быков, заявив, что превышение инфляционного порога 2% станет поводом для беспокойства, но никто из членов евро зоны не испытает дефолта. EUR/GBP на этих заявлениях обновил максимум 0.8820. Однако с первых полос обозрений не сходят немецкие политические заботы и предложения о помощи Португалии.

Технически, тренд по EUR/USD остается восходящим, однако снижение с максимума 1.4249 прошедшей недели пошатнули позиции быков, и теперь они вынуждены отстаивать поддержку 1.4050, чтобы не скатиться ниже психологической поддержки 1.4000 к 1.3965 в перспективе. Потеря опоры 1.4000 создаст возможность медведям для прорыва ниже 1.3965, а 1.618 цель расширения Фибоначчи лежит на 1.3910. Потому уровень 1.3965 требуется защитить, для поддержания одиннадцати недельного восходящего тренда, и отскок евро от 1.3950/65 будет стремительным, так как быки будут защищаться энергично. Требуется восстановление выше 1.4188, чтобы отменить негативный сценарий.

Юрий Хрущинский · 30.03.2011

EUR/USD

Вчера (17.36 мск) агентство S&P понизило рейтинг Греции на две ступени, с BB+ до BB-, а рейтинг Португалии с BBB до BBB- (при том, что всего неделю назад агентство понижало рейтинг Португалии на две ступени). На рынке на новость – ноль реакции. Очевидно, что игрокам приходит понимание, что проблемы отдельных небольших периферийных стран Европы — это отнюдь не проблемы евро. Вероятно, что курс пары евро/доллар держится на ожиданиях повышения ставки ЕЦБ.

Агентство Standard & Poor's приняло решение понизить рейтинги Португалии и Греции, которые заявили, что новые правила оказания помощи странам еврозоны могут привести к невыплатам по долговым обязательствам.

S&P уже второй раз за неделю понижает рейтинг Португалии - в этот раз до минимального инвестиционного, на уровне BBB-, что на 3 ступени ниже ирландского. Рейтинг Греции был понижен до отметки ВВ-, это на 3 уровня ниже инвестиционного. Агентство сослалось на угрозу того, что обе страны будут вынуждены реструктурировать свои долги после обращения за помощью к ЕС.

Такой ход S&P усилил давление на монетарные власти Европы, которые вот уже на протяжении почти года пытаются сдержать распространение кризиса суверенного долга. Несмотря на тот факт, что премьер-министр Португалии Жозе Сократеш неоднократно отрицал необходимость обращения за помощью, инвесторы все больше убеждаются в том, что страна в конечном итоге последует примеру Греции и Ирландии, которым были выделены средства в рамках фонда EFSF.

"Это лишь приближает и без того неминуемое обращение Португалии за помощью", - говорит Гленн Марси, стратег DZ Bank AG во Франкфурте.

Согласно новым правилам выдачи экстренных кредитов, необходимым условием для обращения страны к EFSF является вероятность реструктуризации суверенного долга, что, по мнению S&P, негативным образом отражается на коммерческих кредиторах.

Спасение Португалии решают дни, а не недели. Португальские облигации были наказаны еще раз, 10y-тилетки достигли 7.94%, до 70 б.п. Основной инвестиционный банк предположил, что Португалия обратиться в МВФ и ЕС в эти выходные. Одна из основных причин: из-за политических потрясений в стране, и неспособности предыдущего правительства получить парламентскую поддержку для пакета экономии. Тем не менее, новое правительство, вероятно, примет целевой Пакт стабильности и роста, так, что МВФ и ЕС смогут объявить детали пакета - до ? 4.3 млрд погашений государственных облигаций должны быть представлены в середине следующего месяца.

Станет ли ЕЦБ спасителем Ирландии? В финансовой прессе появилась информация о заинтересованных переговорах между Ирландией и ЕЦБ на новый объем ликвидности. Проблемные банки Ирландии в настоящее время чрезвычайно зависимы от финансирования ЕЦБ и, чтобы выжить, им необходимо ? 100 млрд. заимствования от ЕЦБ и дополнительные ? 70 млрд. от Ирландского Центрального банка. ЕЦБ завершает план финансирования для банков Ирландии, который заменит помощь чрезвычайной ликвидности (ELA), действуещее в настоящее время. Эта мера предназначенна отучить банки от неограниченного, краткосрочного (три месяца) финансирования. КЕсли ЕЦБ займет принципиальную позицию по средствам финансирования, вероятно, это будет использоваться как шаблон для проблемных банков в других странах еврозоны, таких, как Португалия.

Для Ирландии, перспектива финансирования из ЕЦБ для проблемных банков будет значительным ущербом, и победа нового ирландского правительства, из политической станет экономической. ЕЦБ может поднять ставку рефинансирования с относительной безнаказанностью, не будучи ограниченным, а это только ухудшит положение (уже и без того не веселое) банков Ирландии. Вероятно, очень скоро, мы узнаем об объявлении новом объеме ликвидности (результаты стресс-тестов банков Ирландии опубликуют в четверг). Интересно, что ирландский независимый источник сообщил в субботу, что эти стресс-тесты показали, что размера капитала, необходимого для ирландских банков будет меньше, чем ? 35 млрд. от ЕС и МВФ.

Трише предполагает необходимость использования нескольких повышения ставок. Комментарии президента ЕЦБ Трише:
- инфляция была потенциально "долго выше целевого показателя инфляции, что дает возможность Центральному Банку рассматривать несколько повышения ставок".
- уверен, что ставка будет повышена в апреле.

Технически, EUR/USD сходил в коррекцию, отбился от линии поддержки и плавно растет. Трендовый индикатор ADX на 4-х часовом графике говорит в пользу роста. Область сопротивлений - 1.4180/4200. Альтернатива для продаж - ниже 1.4055 с целью 1.4000.

Юрий Хрущинский · 31.03.2011

EUR/USD
ЕЦБ, Бини-Смаги: ЕЦБ должен повышать ставки постепенно, нормализация уровня ставок необходима для того, чтобы избежать возникновения "кредитного пузыря"
ЕЦБ, Штарк: ЕЦБ необходимо повысить ставки, в противном случае инвесторы вскоре потребуют повысить размер выплат
AIB, Банк Ирландии делится результатами ещё не завершённых стресс-тестов

Ирландский Irish Life & Permanent вывел свои акции из Ирландской фондовой биржи перед новым раундом испытаний банка стресс-теста.

В СМИ появились слухи, что несколько банков могут быть национализированы после получения результатов стресс-тестов.

Акции ирландского Irish Life упали на 44% до 41 центов на акцию.

Считается, что ирландским банкам, возможно, потребуется целых 30 млрд. евро ($ 42 млрд., 26 млрд. фунтов стерлингов) в качестве дополнительного капитала, а общая сумма ирландских банков после финансового кризиса около 75 млрд. евро.

"Ситуация теперь выглядит так, как будто почти весь ирландский банковский сектор будет национализирован", сообщает Роберт Peston - Бизнес редактор, BBC News.

Торговля акциями Ирландского Irish Life будет приостановлена до пятницы.

Центральный банк провел стресс-тесты по четырем кредиторам - союзникам: Allied Irish Bank, Bank of Ireland, the Educational Building Society и, ирландскому Irish Life & Permanent.

"Центральный банк планирует объявить результаты стресс-тесты банков в четверг вечером 31 марта", - говорится в заявлении.

Хотя страхование выгодно для Irish Life & Permanent, его банковское подразделение, Permanent TSB испытывает трудности из-за своей зависимости от проблем ипотечного рынка.

Ирландский Irish Life & Permanent является для Республики Ирландии крупнейшим поставщиком ипотеки и частного пенсионного обеспечения.

Возможное повышение основной процентной ставки делает европейскую валюту довольно устойчивой к давлению со стороны доллара. “Европейский центральный банк с большой вероятностью повысит базовую ставку кредитования в следующем месяце с рекордно низкого уровня в 1.0 процент”, -сказал член Совета управляющих ЕЦБ Йозеф Макуч. Тем не менее, на благополучие евро влияет ситуация в Португалии. "Ситуация в Португалии сложная и серьезная. Решение зависит не только от ЕЦБ, но и от политиков, - сказал Макуч. - Всегда есть риск распространения, но я не вижу причин для паники". Банк Португалии прогнозирует сокращение экономики на 1.4 процента в этом году и рост в 0.3 % в 2012, но добавляет, что данный прогноз не включает в себя дополнительных бюджетных сокращений и возможного уменьшения инвестиций в экономику.

Ястребиные комментарии Бини-Смаги помогли паре EUR/USD добраться до отметки 1.4150, которая является вершиной недавнего диапазона.

Первая информация о результатах стресс-тестов в Ирландии вышла в соответствии с прогнозами рынка, и евро удерживался на 1.4120. Стопы расположены выше 1.4150.

Сегодня фокус внимания инвесторов сосредоточен на данных по розничным продажам в Германии и индексу потребительских цен в евро зоне. Помимо этого будут опубликованы данные по США, которые могут показать снижение заказов в обрабатывающей промышленности, что негативно для доллара.

Пара евро/доллар США растет на торгах в Азии, так как краткосрочные инвесторы покупают пару в ожидании выхода ИПЦ еврозоны за март в 09.00 по Гринвичу, который может показать сохранение инфляционного давления.

Евро/доллар совершил чистый прорыв уровня 10-дневной скользящей средней на 1.4126 и обновил максимум на 1.4130. Оффера остаются в зоне 1.4150/60, однако выше 1.4150 расположено несколько довольно сильных стопов.

Технически, EUR/USD планомерно растет. Следующее сопротивление 1.4185.

Юрий Хрущинский · 01.04.2011

EUR/USD

EUR/USD торгуется только на один цент ниже максимумов прошлого года. Это довольно интересно, учитывая постоянные проблемы в отношении банковского сектора и суверенной кредитоспособности. Многие комментаторы связывают прочные позиции евро с решительностью ЕЦБ поднять процентные ставки. Однако, действия ЕЦБ, противостояние Германии и периферийных стран, служат для активизации кредитного кризиса, а не устранение его. Что касается Ирландии, стресс-тесты указывают на необходимость получения еще EUR 30 млрд. (уже около EUR 45 млрд. было получено). Кроме того, существует большая вероятность того, ряд банков Ирландии будут фактически национализированы. Евро остается с тефлоновым покрытием, но не смотря ни на что, его продолжают покупать. Вопрос: как долго? остается пока открытым...

Заметного улучшения на долговых рынках Европы пока не происходит. Доходности несколько откорректировавлись от максимумов еще на прошлой неделе и остаются там же. Впрочем, кредитно-дефлотные свопы по проблемным европейским странам продолжили падать, что говорит об уменьшении ожиданий дефолта. В, общем-то, ничего удивительного в росте евро/доллара нет. Китай и США явно заинтересованы в росте пары. Америке нужен дешевый доллар, чтобы подстегнуть эффект от принятого в прошлом году “компромиссного пакета” программ продления налоговых льгот: необходимо, чтобы тот дополнительный импульс, который экономика получит от госрасходов, привел бы к максимальному эффекту, а это в большей степени произойдет, когда потребители будут тратить дополнительные средства на продукцию американских производителей, то есть - при более дешевом долларе. Что касается Китая, то ему нужно ослабление доллара к евро для того, чтобы скомпенсировать идущую ревальвацию юаня против доллара (Европа для Китая – основной рынок сбыта). Доллар/юань упал до 6.58 против 6.80, на котором курс был зафиксирован во время кризиса. Другое дело, что пока непонятно, сколько еще будет Китай терпеть дорогой (против евро) юань. Судя по “греческому” кризису можно предположить, что Китай вполне может выдержать курс евро/доллара на 1.20, однако на “ирландском” кризисе евро смог упасть значительно меньше, только от 1.4265 до 1.2870. В том, что евро сейчас растет без всякого видимого повода, ничего необычного также нет: в прошлый раз, после “греческого” кризиса евро поднимался от 1.19 до 1.33 без всякого повода, и уже вторая волна вверх, начавшаяся после коррекции, от 1.26 до 1.43, прошла на “теме” второй части количественного смягчения в США. Так что пока какой-то крупный игрок (вероятнее всего, Китай), просто покупает евро, не смотря ни на что, и как минимум до отметки 1.43 он сможет продолжать это делать безболезненно. Дальнейший рост, в силу технической картины, поставит под вопрос уже положение доллара, поэтому пока маловероятен.

Не исключена вероятность стрельнуть сегодня на 1.4250 на Америке, а до этого тара-пицца не будем... По крайней мере, ожидаю, что евро попытается закрепиться выше 1.4200.

Технически, EUR/USD имеет неплохую поддержку в области 1.4050/4100, а сопротивление 1.4285 сегодня для него вполне достижимо.

Юрий Хрущинский · 05.04.2011

EUR/USD

Министр финансов Греции отрицает все разговоры о реструктуризации долга
По данным агентства Bloomberg, испанский премьер-министр Сапатеро отказался баллотироваться на третий срок во время парламентских выборов 2012 года. Тем самым политик, всегда активно поддерживающий меры строгой экономии, оставляет в своей стране политический вакуум до 2012 года, что может вызвать немало вопросов в отношении будущего его партии, а это, в свою очередь, усложнит процесс принятия новых реформ в рамках программы жесткой экономии.

Сапатеро также заявил о намерении покинуть пост лидера Социалистической партии, новый глава которой будет выбран после запланированных на май текущего года муниципальных выборов.

На текущий момент рейтинг премьер-министра и его партии находится на самом низком уровне за все время нахождения Сапатеро у власти. Он возглавил правительство в 2004 году.

МВФ, Стросс-Кан: прогресс в решении долговых проблем еврозоны является частичным

Оно и не удивительно.

Евро должен быть сохранен, чтобы держать Европейский союз вместе. Это, безусловно, стандартная линия всех заседаний европейской элиты в Брюсселе в течение ближайших нескольких лет. Действительно, Лидеры еврозоны в Брюсселе постоянно соглашаются на план по спасению, чтобы восстановить доверие к государственным долгам региона, дискуссии лишь возникают по объемам этого спасения и по процентным выплатам.

В прошлом году, когда казалось, что единая валюта была всего в нескольких шагах от краха, был выдвинут лозунг: "Мы должны спасти евро для сохранения Европейского Союза".

Когда Ангела Меркель пыталась протолкнуть греческий пакет спасения скептически настроенному немецкому парламенту, она использовала эту удобную риторику: "Это вопрос выживания", сказала он в Бундестаге. "Евро в опасности. Если евро не сохранится, то Европа развалится. Если мы добьемся успеха, Европа будет сильнее".

Но почему? Независимо от того, сколько раз вы это говорите, это не звучит более убедительным.

Европейский союз и евро - не одно и то же. Три из давних членов ЕС - Великобритания, Дания и Швеция - остались за пределами евро с введением в обращение единой валюты. Однако, очень сложно утверждать, что они пострадали в результате. Кроме того, большинство новых членов из Восточной Европы еще не присоединились к единой валюте. Это не помешало им быть полноправными членами ЕС.

Хочу оговориться, чтобы у читателя не возникло впечатление, что я ратую за отказ от единой европейской валюты. Прото, помня о том, что у медали две стороны, а у палки два конца, стараюсь рассматривать одно и то же событие с разных позиций, избегая однобокой узости. Потому, когда в прошлом году некоторые СМИ нагнетали обстановку по поводу долгового кризиса Греции и кричали об отказе от евро приравнивая это к развалу Евросоюза, я уже тогда предлагал разграничить эти понятия. Безусловно, интеграция европейской валюты в 17-ти государствах Европы их взаимосвязь и влияние с другими европейскими (и не только) странами завязано на многие мировые экономики и, именно это заставляет пугаться последствий отказа от евро.

Однако, в случае отказа от евро не распадется ЕС. Это изменит характер экономических связей, но это не означает конец ЕС.

Каковы последствия введения евро в экономику Европы? Во всяком случае, в течение последнего десятилетия разрыв между центральными и переферийными странами только увеличился. Это не способствовало росту, за исключением самых неустойчивых и несбалансированных: сумасшедший кредитный бум в Испании и Ирландии, необоснованные государственных расходы в Греции и массивное, высокое сальдо торгового баланса в Германии.

Также не были защищены члены союза от финансовой нестабильности.

Заглядывая вперед, некоторые страны обрекают на годы страшной экономии для высокого дефицита страны, что сопровождается сокращением уровня жизни и ростом безработицы, которая делает практически невозможным для целого поколения греков, ирландцев или испанцев построить карьеру для себя.

В Германии, Нидерландах и Франции кипят страсти. "Bild" на первых страницах говорит о ленивых греках, живущих за счет немецких налогоплательщиков. Способствует ли это укреплению ЕС? Не похоже...

Смешно утверждать, что цена евро эквивалентна сохранению Европейского союза. Именно наоборот: Чтобы сохранить ЕС, проще отказаться от евро.

Те же Греция и Германия находясь в союзе и пользуясь одной валютой, преследуют совершенно разные цели.

Создание двух или трех различных зон евро имело бы больше смысла. Например, на севере - один блок, а страны с высоким дефицитом на юге, кроме Ирландии, - другой блок. Morgan Stanley даже предложил условное название для южной валюты: Medi.

Вероятно, что группировки стран со схожей экономикой, развивались бы лучше. Они были бы оптимальными валютными зонами.

Потому ничего страшного, если в действительности, в зоне евро были бы конкурирующие валюты. Такие как немецкие марки, франки, лиры и так далее.

ЕС будет сохранен в том же виде, в каком он существует сегодня. Там будет такой же способ свободного перемещения товаров, денег и людей во всех государствах-членах. Там будет такое же, сотрудничество в области безопасности, охраны правопорядка, торговли, сельского хозяйства и окружающей среды.

Те же греки, испанцы и ирландцы могли бы приступить к восстановлению своей экономики с новым, более низким обменным курсам. Немцы будут импортировать намного больше из соседних стран.

Дефицит будет падать. Каждый будет чувствовать себя лучше в своей экономике.

Но и в этом случае, нет необходимости отказываться от евро, а наоборот - можно использовать преимущества евро в качестве финансовой валюты. Предприятия могут устанавливать цены на свои товары в евро, если они хотят торговать друг с другом в этой валюте. Финансовые рынки могли бы использовать его в цене акций и выпуска облигаций. Он может быть использована в аэропортах, на скоростных поездах, которые сейчас ездят через границы и, на туристических курортах, где людям хлопотно конвертировать одну валюту в другую.

Пусть курс остается плавающим на валютных рынках, позволяя найти свой собственный уровень. Европейский Центральный Банк будет сохранен, с мандатом держать евро в качестве сильного и стабильного сбережения.

В рамках основных стран евро зоны, новый евро может постепенно вытеснять национальные валюты. Это, можно представить, если обратиться к тому, что происходит в Нидерландах, Бельгии и Австрии. То же касается и стран Восточной Европы. Латвия и Литва могут легко решить, что не стоит хлопот для ведения своей собственной валюты. Они могли бы просто использовать евро вместо них.

Ценность валюты может вырасти снизу вверх, а не навязываться сверху вниз.

Нет и не будет никакого краха евро. Европейские лидеры будут бороться, чтобы сохранить его до последнего момента. Они уже создали массово дорогой пакет спасения, используемый для Греции и Ирландии. То есть купили их на некоторое время.

И все же, иногда грандиозные проекты терпят неудачу. Берлинская стена рухнула в одночасье. Так может случиться и с евро, если не расставлять грамотно приоритеты при решении проблем. Лидеры будет настаивать снова и снова, что единая валюта должна быть сохранена. Они будут бороться с рынками и подавлять спекулянтов, бросая триллионы долларов на проблему, а затем 2 трлн и 3 трлн в тщетной попытке, чтобы увидеть, какой суммы денег достаточно, чтобы сделать валютный союз работоспособным...

Технически, EUR/USD замер на уровне ключевого сопротивления в зоне 1.4270/80 и пошел в коррекцию к области 1.4200. Сегодня, вероятно, торговый диапазон сместится ниже - 1.4165 - 1.4250.

Юрий Хрущинский · 06.04.2011

EUR/USD

Аналитические ленты объясняют временное укрепление доллара выступлением главы ФРС. Хотя Бернанке четко сказал, что “любое усиление инфляции будет временным”, комментаторы рынков растиражировали другую его фразу о том, что “ФРС должно наблюдать инфляцию предельно внимательно”. Если такая фраза на языке ЕЦБ означает неизбежное повышение ставки на следующем заседании, то со стороны Бернанке она значит ровно только то, что в ней содержится. Бернанке лишь имел в виду, что необходимо следить за тем, действительно ли сбудется его прогноз относительно снижения инфляции, и только если он не сбудется, ФРС будет действовать. Снижения инфляции к концу года ждут не только в ФРС, но и в ЕЦБ и в Банке Англии. Если цены на нефть стабилизируются (а бесконечно расти они не могут, уже и так показан новый максимум на отметке 120 долл. за баррель марки Brent), то годовая инфляция, продемонстрировав на каком-то промежутке времени более высокие значения, снова начнет стабилизироваться.

Снова снижение рейтинга Португалии. Последнее понижение агентством Moody's было всего три недели назад, так что это снижение еще на одну ступень с A3 до Baa1, является отражением последних тенденций и оценка Moody's, это вероятность того, что Португалия не будет получать помощь. Доходности по 5-летним португальским бондам выросли уже до 10.06%. Впрочем, Португалию это ничуть не смущает, сегодня они размещают биллей еще на 1 млрд. евро. Португалия сама думает сражаться несмотря ни на что, несмотря на критическую стоимость рынка финансирования, которое составляет около 3% - выше того, что Россия платит в пакет помощи (который может быть сокращен в ближайшее время). 15 апреля должен быть погашен выпуск в 4.3 млрд. евро...

Что касается локальной ситуации, то можно констатировать, что евро по прежнему устойчив к любому негативу и лишь чуть “приседает”, давая закупаться по лучшей цене. Можно ожидать, что текущая консолидация под отметкой 1.4250 закончится это новым импульсом вверх по евро. Именно так, без видимого повода, в последние недели и происходил рост евро. А, если евро будет падать три дня подряд, то его можно покупать с закрытыми глазами, расчитывая на профит не менее фигуры.

Технически, EUR/USD торгуется недалеко от пяти-месячного максимума - 1,4269. Поддержка на 1,4170 справилась со свой задачей. Сегодня ожидается очередная атака быков прорыва области сопротивлений 1.4251/1.4269. В течение последних 15-ти месяцев это им не удавалось сделать. Уступят ли медведи на этот раз? Это третий подход быков к месячной линии тренда.

Юрий Хрущинский · 07.04.2011

EUR/USD

Португалия вчера продавала до 2 млрд. евро краткосрочных казначейских векселей. Они, как правило предназначаются для отечественных банков, хотя предложение было выставлено на открытом рынке. Правительство провело аукцион 6 и 12-ти месячных счетов, с целью привлечь до 2 млрд. евро в общей сложности. Доходность по полугодовым биллям составила 5.11%, доходность по годовым биллям – 5.90%. При этом объем спрос-к-предложению по годовым биллям оказался достаточно высок – 2.3. Долговой рынок Португалии отреагировал резким ростом. Впрочем, рейтинговые агентства не собираются так просто сдаваться, вчера Fitch понизил рейтинг шести банкам Португалии, а Moody's понизил рейтинг долга пяти региональных правительств Португалии.

Сегодня рынок находится в ожидании перед публикацией основной процентной ставки Европейским Центральным Банком. Ожидания оправдаются. Но вот реакция на это событие может оказаться диаметрально противоположной. Считаю, что отыгрывать повышение процентной ставки, европейская валюта начнет не раньше следующей недели. А сегодня пощекочет нервы некоторым трейдерам...

Технически, EUR/USD торгуется в устойчивом восходящем канале на дневном графике, обозначив вчера новый максимум года на 1.4348, превысив пик ноября 2010 г. Следующая цель 1.4500 и далее 1.4579 (пик января 2010 года). Поддержка проходит на уровне 1.4180, затем 1.4000(психологический уровень), только пробой ее может подтвердить более глубокую коррекцию.

Юрий Хрущинский · 08.04.2011

EUR/USD

Президент Европейского центрально банка Жан-Клод Трише разочаровал инвесторов, ставивших на рост евро в надежде на то, что он использует пресс-конференцию, чтобы просигнализировать о вероятности серии повышений процентных ставок.

Хотя Европейский центральный банк повысил процентную ставку на четверть процентного пункта, евро снизился, так как возникли сомнения относительно того, как быстро за этим повышением последуют другие повышения.

Тем временем доллар США проиграл другим валютам-убежищам, так как "инвесторы взвесили новые геополитические риски, включая землетрясение в Японии и ситуацию в США, и посчитали американскую валюту менее привлекательной".

В то время как ЕЦБ повысил свою ключевую процентную ставку в соответствии с ожиданиями, Трише на пресс-конференции не просигнализировал о скором дальнейшем повышении.

Одной из характерных черт этого года является резкий рост евро на фоне долгового кризиса в еврозоне. По словам валютных аналитиков, хотя обычная осторожность Трише не подорвала позиции евро, она требует разумного подхода к дальнейшему повышению стоимости единой европейской валюты.

"Со стороны ЕЦБ не было особых сюрпризов, потому что повышение ставки было хорошо подготовлено, - сказал Боб Линч, валютный стратег-аналитик HSBC в Нью-Йорке. – Но также ясно, что в последующие месяцы повышений не будет (судя по комментариям Трише)".

Это означает, что трейдерам следует соблюдать осторожность с дальнейшим продвижением вверх и не воспринимать еще два повышения ставки ЕЦБ перед началом действий со стороны ФРС как нечто само собой разумеющееся, отметил он.

В ходе пресс-конференции после первого повышения ключевой процентной ставки ЕЦБ с 2008 года Трише четыре раза отрицал то, что этот шаг будет первым из целой серии, а также опустил ряд кодовых слов, которые в прошлом сигнализировали о скорых изменениях.

Не было упомянуто слово "бдительность", и Трише не обещал "действовать твердо и своевременно" против возможных инфляционных угроз.

Вместо этого Трише пообещал, что ЕЦБ будет очень внимательно отслеживать все события, что он делает всегда.

Аналитик BNZ Майк Джонс: "Накануне было мало ориентиров для валютного рынка со стороны фондового рынка или доходности американских облигаций". "По нашему мнению, то, что сказал президент ЕЦБ, соответствует еще одному повышению ставки на 25 базисных пунктов в июле, но и июнь нельзя исключать", - говорит Джонс.

В то же время трейдерам нужно соблюдать осторожность в том, что касается ФРС. Заявления, звучавшие в последнее время из уст представителей руководства центрального банка США, убедили многих аналитиков в том, что повышение процентной ставки в конце 2011 года не так уж маловероятно, как считалось ранее. Повышение ключевой ставки в США сократит разницу в доходности между долларом и евро.

Тем не менее, против других валют доллар торгуется не так успешно. Наиболее резко он упал против японской иены, а также ослаб против швейцарского франка. Это является продолжением тенденции этого года, в рамках которой доллар потерял значительную часть своей привлекательности в качестве валюты-убежища во времени мировых потрясений.

Португалия, наконец, сделала правильно и попросила у ЕС под залог, однако валютный рынок на это почти не отреагировал. Это отражает степень, на сколько эта новость была ожидаемой. Подробная информация о пакете должна быть изложена, вероятно, это будет в области 70-80 млрд. евро. Вопрос в том, что кредит такого размера потребует много условий, из-за которых будет трудно вести переговоры без правительства. Проблемы вызывают затраты по займам, особенно для тех, кто связан с ипотекой. Особенно, на периферии еврозоны, где составляющая ипотеки достигает от 85% займов в Испании и Ирландии, до 99% от заимствований в Португалии. Это задача для ЕЦБ с параметрами политики для Еврозоны в целом, но в результате повышения основной процентной ставки, такая ситуация будет ухудшаться, а не улучшаться для текущего финансово-экономического кризиса.

Технически, EUR/USD продолжает двигаться в восходящем канале. Если учитывать, что пятая волна не завершена, то следующей целью выступает 1.4450. Если - завершена, то можно ожидать сегодня торговлю в диапазоне с границами 1.4250 - 1.4350.

Юрий Хрущинский · 11.04.2011

EUR/USD

Знаете, какая самая большая проблема у стран PIIGS? Долговые пертурбации могут нести необратимые последствия и, шансов выкарабкаться не так уж и много. В мае 2010 года был принят, так называемый стабилизационный фонд, размером 750 млрд. евро. Он состоит из European Financial Stabilisation Mechanism (EFSM) – 60 млрд евро, IMF (МВФ) – 250 млрд евро и European Financial Stability Facility (EFSF) – 440 млрд евро.

Фонд был создан для того, чтобы блюсти порядок и стабильность на европейском долговом рынке и помогать всем, кто запросит помощь (прямое кредитование на льготных условиях, скупка суверенных долгов, реструктуризация, помощь в рефинансировании и т.д.). Оптимисты считали, что вот он грааль. Теперь занимай, сколько хочешь, делай, что попало. Но реальность вновь оказалась далека от красивых теорий. Фонд создали, организовали, но долговой рынок безнадежных стран, как летел в пропасть, так и летит. Т.е. последний оплот стабильности полетел в тар тарары. Надежды не оправдались на то, что прилетит добрый дядя из EFSF, раздаст всем денег и все будет хорошо.

Несколько сравнений. Май 2010 года, как пик обострения долговой чумы. Ставки реальных заимствований.

* Греция - 7.97%

* Португалия – 5.02%

* Ирландия - 4.86%

Сейчас на апрель 2011 (спустя почти год)

* Греция – около 12.5%

* Португалия – 8.5%

* Ирландия – 9.5%

Неуправляемое падение облигаций во всей своей красе.

Т.е. это реальное положение дел в этих странах. Раньше политики очень любили списывать проблемы с Пигсами на негативную мировую конъюнктуру. Говорили, ну смотрите, ведь рынки падают, S&P даже на 10% за день летел в памятный день 6 мая 2010. А вы хотите, чтобы наши облигации росли? Но теперь этот псевдоаргумент не котируется. Теперь нельзя все списать на конъюнктуру. Рынки на хаях, все цветет и растет.

Байки про весеннее обострение и локальное напряжение также не подходят. Кризис внутренний, системный, он не связан с бизнес циклами, погодой или прочей ерундой. Но самое печальное, что последняя надежда оптимистов рухнула. Стабилизационный фонд не спас, он лишь продлил агонию безнадежно-больному пациенту. Это все, что он сделал.

Т.е. в данном аспекте вопрос о дефолте уже не стоит, к этому необходимо готовиться и рассчитывать последствия. Правда, учитывая, что этот вопрос напрямую касается целостности еврозоны и судьбы евро, то могут тянуть очень долго. Может пройти несколько месяцев, а может и лет на убойной дозе транквилизаторов пациент будет пытаться изобразить нечто, ранее называемое жизнью, но это будет другая ипостась.

ЕЦБ повысил ставку до 1.25%!

Все достаточно логично и предсказуемо. Переизбыток ликвидности начинает давить на гланды экономике, усиливая инфляционное давление. ЕЦБ сделал то, что должен был сделать. Это волевое решение происходит в тот в момент, когда долговой рынок Европы летит в пропасть. Это не только монетарное решение, но и политическое. Таким образом, ЕЦБ признает большую независимость, чем ФРС или Банк Англии. Это означает, что капитал может идти в Европу, евро укрепляться, не смотря на проблемы на периферии. Именно по этой причине евро гороздо сильнее, чем доллар. Федрезервом чуть менее, чем полностью управляет Goldman Sachs и JPM, именно по этой причине такая абсурдная денежно-кредитная политика у ФРС. Если ЦБ управляют коммерческие организации, заинтересованные в прибыли, то из этого ничего хорошего получиться не может, так что в долгосрочной перспективе позиции доллара слабы.

С точки зрения ценовой стабильность, вероятно, должна наступить некоторая стабилизация, однако многое зависит от ФРС. Продолжение QE 2 не остановит рост цен на рискованные активы. В этом плане меры ЕЦБ будут демпфироваться беспределом ФРС.

По ЕЦБ - обычно начало ужесточения означает цикл ужесточения, т.е. ставки будут расти.

Долговая спираль неблагонадежных заемщиков подобно водовороту засасывает в себя все новые жертвы. За Грецией и Ирландией за помощью к ЕС обратилась Португалия, облигации которой за последние несколько недель выглядят драмотично.

9% по 2 леткам, выше 10% по 5-летним, и около 8.8% по 10-летним облигациям. Для того, чтобы понять масштабность катастрофы, в самый критический момент в мае 2010, когда облигации стран ПИГС валились камнем вниз, то гос.облигации Португалии никогда по доходности не превышали 6.3% для 10-леток. Т.е. сейчас ситуация существенно хуже для бюджета Португалии, чем год назад. Деньги в казне заканчиваются, подтягиваются сроки погашения крупных траншев, взятых год назад, плюс 15 апреля она должна выплатить ? 4.2 млрд для инвесторов, у которых она занимала в 2005 году. Нового притока ликвидности в страну нет. Занимать на открытом рынке при таких ставках невозможно. А долгов меньше не стало. Сейчас государственный долг Португалии составляет чуть выше 150 млрд. евро – это 88% от номинального ВВП за 2010 год.

С точки зрения бюджета и долгов Португалия выглядит бодрячком, по сравнению, скажем с США, Японией или Великобританией. Но только не имеет ресурсов для зомбирования инвесторов.

Не сложно прикинуть, что Португалия никогда не сможет не то, чтобы сократить долг, она не сможет даже его обслуживать. Сейчас дефицит около 9% от ВВП, но при такой доходности по облигациям им необходимо будет около 6-8% от ВВП только для того, чтобы обслуживать долг, что скорее всего потребует вынужденного сокращения гос.расходов, которые отразятся на потребительском спросе в худшую сторону. Т.е. рост ВВП в таких обстоятельства быть просто НЕ может при таком гос.бюджете, неконкурентоспособной экономике и тотальном оттоке иностранного капитала. А это означает, что стабилизация долговой обстановки может быть только во сне. В реальности это дефолт, вопрос лишь времени и лояльности европейских деятелей. Все понимают, что долг Португалии безнадежен в такой ситуации.

Событие для парламента и функционеров в Португалии унизительное, т.к. фактически признает провал каких либо попыток по исправлению бюджетных дыр и стабилизации долгового рынка.

Премьер-министр Португалии Жозе Сократеш: "Настало время взять на себя ответственность за страну", "Это во имя национальных интересов, мы должны пойти на этот шаг". Спасибо! Содержательное послание к нации.

Кто еще сомневался, что долговой кризис закончился? Еще ничего не закончилось, все только начинается!

В настоящее время евро извлекает преимущества из того, что время действует на его стороне. Нет сомнений, что увеличение на прошлой неделе ставки ЕЦБ не поможет периферии разрешить свои текущие проблемы, но воздействие этого скажется не сразу. Кроме того, просьба Португалии была воспринята положительно единой валютой, так как она сняла основные неопределенности на рынках. Но опять-таки, пока осуществляется такая помощь, остается более широкий вопрос. В то время как три страны уже получили транш спасения, сам ЕС сделал очень мало для того, чтобы уменьшить возможность повторения этого сценария в будущем. Другими словами, с точки зрения медицины, все сводится к наложению пластыря.

Немецкие данные по экспорту в норме. Февральские данные показали увеличение активное сальдо торгового баланса евро 12.1 млрд. по сравнению с 10.1 млрд. за прошлый период. И, хотя в феврале данные были не так сильны, как ожидалось, но падение экспорта не было, экспорт увеличился на 2.7% за месяц.

Технически, EUR/USD продолжает расти. И его покупают при коррекционных снижениях.

Аналитика и прогнозы от компании FreshForex

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Профессионал

Похожие темы