По мнению аналитиков Deutsche Bank, центральные банки, по-видимому, по меньшей мере частично нацелены на более жесткие финансовые условия и с учетом состава индексов финансового состояния, это будет означать более высокую волатильность, более низкую стоимость акций, более высокие реальные ставки и более широкие кредитные спрэды.
«Для каждого центрального банка это также будет означать более сильную валюту. Однако, если они будут двигаться в унисон, степень ужесточения от более сильной валюты будет ограничена ».
«Учитывая сложившуюся позицию, на сегодняшний день, по мнению пресловутого центрального банка, сейчас нет денег. Другими словами, центральные банки вряд ли будут сдерживаться первым, например, 10% -ное снижение цен на акции и, вероятно, будет поощряться в ужесточении политики, если рисковые активы останутся устойчивыми ».
«Более важно, что центральные банки могут влиять на реальные ставки, на внешнем уровне по ставкам политики и на долгосрочном уровне через QE, более непосредственно, чем другие компоненты показателей финансового состояния. Таким образом, первая торговля заказами, учитывая нынешнюю предвзятость центральных банков, будет короткими реальными ставками. По этой метрике Великобритания остается самым дорогим рынком облигаций. В целом, премия за риск на рынках фиксированных доходов остается слишком низкой ».
«Инфляция остается одним из факторов, сдерживающих более агрессивное усиление центрального банка. Это особенно справедливо в США, где основная инфляция трижды удивила его, а ФРС уже опережает другие центральные банки в своем цикле ужесточения. Однако, хотя рынок фокусируется на центральных банках, цены на нефть отскочили от недавнего минимума. Кроме того, несмотря на недавние неожиданные сюрпризы для американской явной инфляции, ведущие показатели по-прежнему указывают на основной показатель ИПЦ, а заработная плата медленно растет ».
«Наконец, оценки показывают, что премия за риск слишком низкая. Мы определяем премию за риск облигаций как разницу между OIS USD5Y5Y и долгосрочными ожиданиями номинального ВВП от SPF. Разрыв между этими двумя метриками представляет собой разницу между потенциальным ростом и нейтральной скоростью (игнорируя потенциальное системное смещение долгосрочных ожиданий роста). На этот разрыв, вероятно, будут влиять факторы спроса и предложения, а также прогноз инфляции. Мы учитываем эти факторы с (1) мерой глобального дисбаланса счета текущих операций (определяемой как сумма всех счетов положительного тока) для отражения сберегательного перенасыщения, (2) потоков QE и (3) перекоса инфляции (захваченного 75% процентной доли Мичиганского обзора ожиданий инфляции). Мы определяем скорректированную премию за риск облигации как уровень премии за риск облигации, которая не может быть объяснена этими факторами. Скорректированная премия за риск по облигациям в настоящее время слишком низкая, что указывает на вероятность продажи по ставкам в течение следующих 12 месяцев. Кроме того, используя эту структуру, котировка реинвестирования ФРС потребовала бы 5Y5Y OIS к концу года на 15 б.п. выше ».
«В заключение, рынок, вероятно, будет длинными ставками и длинными рискованными активами. Центральные банки склонны к позиционированию на рынке, но сдерживаются перспективами инфляции. И хотя инфляция была удивлена недостатком, тренд, подразумеваемый ведущими индикаторами, по-прежнему для более высокого уровня инфляции. Оценочные показатели показывают, что термин premium слишком низок. Таким образом, с точки зрения рынка, риски являются асимметричными для неожиданного роста заработной платы / инфляции, создавая вторую ногу для повышения стоимости премии за риск ».
