Аналитики BBH, посмотрите, что произошло и что может произойти с доходностью облигаций США, если Федеральный резерв начнет сокращать свой баланс.
«Еще одна дискуссия, которая, как представляется, усиливается среди должностных лиц и инвесторов, - это взаимосвязь между сокращением баланса ФРС и ужесточением. Мы всегда скептически относились к тому, что определенное изменение баланса равнозначно изменению процентных ставок. Оставляя в стороне экономическую теорию для этого беспрецедентного курса политики и просто глядя на то, что произошло в рамках QE, кажется, что ожидаемый и сигнальный эффект был тем, что стимулировало снижение доходности больше, чем фактическая покупка. Это, по-видимому, и заключение опыта ЕЦБ ».
«Действительно, облигации, которые ФРС покупает, должны быть заменены другими экономическими участниками. Однако покупка финансовых учреждений, домашних хозяйств и огромные наличные средства, удерживаемые корпорациями, не говоря уже об иностранных инвесторах, остаются сильными, поэтому доходность облигаций ниже, чем когда ФРС повышалась в декабре или марте. Кроме того, как мы уже отмечали, Казначейство США рекомендовало внести изменения в расчет коэффициентов плеча, что снизит расходы на финансирование банковских казначейских активов ».
«Есть две основные мысли о том, почему низкие процентные ставки. Консенсусное мнение подчеркивает активность центральных банков. В нашей работе мы уделяем больше внимания медленному росту, низкой инфляции и избыточному капиталу. Консенсусный аргумент поддается ожиданию роста процентных ставок, поскольку центральный банк отказывается от своих чрезвычайных мер. Однако более сильные экономические данные и более жесткое ценовое давление стимулируют центральные банки к нормализации политики. Мы отмечаем светское снижение доходности облигаций США с 1981 года, а низкий уровень был достигнут не во время QE, но после окончания QE и начался постепенный цикл ужесточения денежно-кредитной политики (июль 2016 года - 1,32% для 10-летней ноты) ».
