Аналитические обзоры от Калита-Финанс - Страница 11

Калита-Финанс · 08.04.2019

Перепроданность мешает евро падать дальше
ФОРЕКС
Неплохая статистика рынка труда, вышедшая в пятницу, поддерживает доллар. Занятость вне с/х сектора в марте +196 тыс, ждали +177 тыс, февраль пересмотрен с +20 тыс до +33 тыс. Средняя з/п выросла ниже ожиданий, что указывает на умеренность инфляционных рисков и косвенно оправдывает смягчение риторики ФРС. Рынок труда, в отличие от инвертирующейся кривой доходности, по-прежнему указывает на то, что американская экономика все еще в неплохой форме. Рецессия видна на горизонте, но путь к ней пока что неблизкий, и до осени ее наверняка не будет. В тоже время последние данные по внешней торговле Германии оптимизма не внушают. Экспорт в феврале -1.3%, ждали -0.5%, в январе было +0.1%. Импорт, соответственно, -1.6%, ждали -0.7%, месяцем ранее +1.4%. Это коррелирует с данными PMI, указывающими на спад. В тоже время последние данные института Ifo могут указывать на то, что некое локальное дно германская экономика прошла в конце марта или проходит его сейчас, однако так это, или нет, еще должно подтвердиться будущей статистикой. Пока что у евро нет значимых фундаментальных факторов поддержки, ситуацию усугубляет бардак вокруг Brexit, царящий в британском политикуме.
Факторы поддержки у EUR/USD в моменте только технические — пара перепродана по осцилляторам, достаточно долго находится под давлением и, главное, вблизи сильного уровня 1.125, который продавила вниз, оказавшись в зоне поддержки. Вязкая зона длится до 1.12 — это мартовские минимумы, достигнутые на панической распродаже евро после последнего заседания ЕЦБ, и нужен импульс, чтобы продавить курс дальше. С момента пробоя вниз 1.125 медвежий уклон превалирует, но мы вне рынка в EUR/USD, ожидая развязки Brexit. Так же как мы вне рынка во всех парах с британским фунтом, хотя так же ожидаем скорее его снижения, к которому располагает как техническая картина, так и тот факт, что результатом бардака обычно становится худший из всех возможных вариантов развития событий. В данном конкретном случае — Brexit без договора 12-го апреля.
USD/JPY пока что в краткосрочном растущем тренде, который подпитывается надеждами на скорое заключение американо-китайской торговой сделки. Но с начала недели проявляет слабость. Ранее в агрессивных стратегиях мы предлагали лонг AUD/JPY, показавший позитивную динамику две прошлых недели. Пока пара стоит выше 79 она по-прежнему выглядит на рост, но если йена начнет набирать силу, стоит уходить из этого трейда. Мы не верим в то, что Банк Японии останется в стороне от смены глобальной тенденции монетарных политик с ужесточения снова на смягчение, поэтому считаем, что йену надо продавать на попытках укрепления. Сейчас, однако, попытка укрепления может только начаться, и тогда стоит дождаться лучших уровней.
Нефть Brent пробила вверх $70 за баррель, рост идет на данных об агрессивном сокращении добычи Саудовской Аравией, на риторических интервенциях в пользу продления договора ОПЕК+ и на том, что США, видимо, начнут сворачивать режим исключения из иранских санкций, сделанных для ряда стран. Характер роста, однако, скорее коррекционный, и мы ждем скорого окончания этого движения в районе $72 за баррель. Соответственно, сырьевые валюты перестанут получать поддержку от этого тренда.
USD/RUB
Рубль вернулся в старый диапазон 65 — 67, в котором, на наш взгляд, надо придерживаться старой тактики — покупать снижение к 65, продавать импульсы вверх, которые периодически случаются на росте страновых рисков. Наше мнение, что на рекордных налоговых платежах и новостях о смягчении риторики ФРС и денежной политики ЕЦБ, в конце марта были поставлены годовые локальные минимумы, похоже, оправдается. Рублю может помочь растущая нефть, но среднесрочный потенциал ее роста, на наш взгляд, почти исчерпан, либо позитивные новости по санкционной теме.
Фондовый рынок
S&P-500 приблизился к историческим максимумам. Мы не верим в то, что индекс сможет закрепиться выше, если пробьет их, и сомневаемся в том, что он вообще пробьет их. Рост идет на слухах о скором окончании торговой войны. Каковы бы ни были факты, на них будут продавать. Тем более, что сезонный фактор тоже разворачивается в пользу продажи: как говорится, sell may and go away. Мы не рекомендуем покупать на текущих уровнях, при первых же технических признаках разворота советуем шорт. Стоп уже короткий, потенциал падения — приличный. РТС остается в диапазоне 1200 — 1240, фьючерс, ведомый американским рынком, впрочем прошел 1200 вверх, но, на наш взгляд, это не повод для покупки. До пробоя вверх недавних максимумов покупать не стоит, а стратегически, на текущих уровнях, мы, скорее, медведи по российским акциям.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...i/pereprodannosti-meshaet-evro-padati-dalishe

Калита-Финанс · 15.04.2019

Brexit отложен, а Трамп по-прежнему недоволен ФРС. Это увеличивает шансы коррекции против доллара.

ФОРЕКС
В ночь на субботу должен был случиться «Hard Brexit», когда загнавшая сама себя в тупик Британия, парламент которой отверг все варианты соглашения с ЕС, должна была выйти из ЕС без какого-либо соглашения. Однако на экстренном заседании в среду ЕС предоставил Британии очередную отсрочку, уже до 31 октября. Таким образом, надежды оптимистов оправдались, что оказало некоторую поддержку евро против доллара. Впрочем, судя по вялой динамике фунта после этого политического поворота, рынок закладывался именно на такой вариант, и британская валюта вообще на себе его не почувствовала, а к концу недели еще и припала под давлением американской инфляционной статистики. В тоже время данные по промпроизводству в ЕС оказались лучше ожиданий, и, в совокупности с гарантией монетарной поддержки ЕЦБ, дают рынку надежду на то, что спад в ЕС прошел дно. Это оказывает дополнительную поддержку евро, так как позиция ЕЦБ уже учтена в курсе полностью, тогда как возможное усиление европейской экономики – нет.
На наш взгляд, надежды на ощутимое усиление европейской экономики только лишь под воздействием мер ЕЦБ не оправдаются. Локомотивом еврозоны являются экспортно-ориентированные страны, и для их роста нужно ускорение глобального роста, а ему одни лишь усилия ЕЦБ не помогут. Однако дополнительные надежды можно возлагать на ФРС, которая остается под давлением Трампа. Такой вывод можно сделать на основании последних заявлений Трампа в его Твиттере: «If the Fed had done its job properly, which it has not, the Stock Market would have been up 5000 to 10,000 additional points, and GDP would have been well over 4% instead of 3%...with almost no inflation. Quantitative tightening was a killer, should have done the exact opposite!» (Если бы Фед делал свою работу как положено, а не как сейчас, рынок акций вырос бы дополнительно на 5000 – 10000 пунктов [видимо имеется в виду индекс DJI, а не S&P-500], а ВВП – больше чем на 4%, вместо 3% практически без инфляции. Количественное ужесточение было убийственным, надо было делать с точностью до наоборот).
К Твиттеру Трампа, как мы уже не раз замечали, стоит относиться серьезно. Все, что там появлялось, так или иначе, потом воплощалось в политические действия. После политического провала демократов с расследованием Мюллера, политические позиции Трампа усилились, а значит усилилась и его способность оказывать давление на ФРС. Резкому и совершенно неожиданному для подавляющего большинства участников рынка изменению позиции ФРС, случившемуся на последних заседаниях с декабря прошлого года, предшествовал год публичного давления Трампа, и Трамп получил свое. Неожиданным это было для тех, кто его недооценивал. На наш взгляд, Трамп подтверждает, что ему нужен слабый доллар, а инфляция и рост – выше, чем сейчас. И ему очень не хочется, чтобы перед следующими выборами, когда Трамп пойдет на второй срок, рынок акций, с динамикой которого связано восприятие избирателями успехов в экономике, ушел бы в коррекцию. И, возможно, если ФРС его поддержит, ему удастся максимально оттянуть явное наступление медвежьего рынка. Не исключено, что S&P-500 в надеждах на успех этой политики в скором будущем переставит свои прошлогодние максимумы, и тогда, формально, самый долгий бычий тренд в истории американского рынка акций, подтвердится. К слову, этот тренд пока что не стал самым доходным, если считать доходность от его начала в 2009-м, так что потенциал роста у американского рынка, если основываться на исторических аналогиях, еще есть.
В свете сказанного выше, долларовые медведи могут снова оживиться, и у них для этого все больше поводов. EUR/USD так и не смогла пройти ниже зоны поддержки 1.120 – 1.125, и пока что восстанавливается в рамках среднесрочного нисходящего тренда, начавшегося прошлой осенью из районе 1.18. Уровни 1.14, 1.15 и 1.155 выступают хорошими целями для восходящей коррекции евро в рамках этого тренда.
В парах с низкодоходными валютами-убежищами – JPY и CHF доллар чувствует себя по-прежнему сильно благодаря высокому спросу на риск. USD/JPY остается бычьей, наша позиция в AUD/JPY устояла, и показала сильный результат по итогам недели. Мы пока что сохраняем наши рекомендации продавать йену, но советуем подтянуть стопы. Продажа йены – трейд против рыночного мейнстрима, который не ждет мягкости от Банка Японии. Ожидания рынка могут спровоцировать коррекцию, но, в конечном итоге, мы полагаем, что Банк Японии не будет выбиваться из общей тенденции курса на упреждающий залив приближающейся рецессии эмиссией.
Нефть Brent остается бычьей, чему нашли обоснование в обострении ливийской гражданской войны. На наш взгляд, ведущую роль в росте нефти играют просто технические факторы, ее тянут вверх цели в районе $72 за баррель, которые уже почти достигнуты. На наш взгляд дальнейший рост нефти под большим вопросом, потому как под большим вопросом, как показывают последние риторические интервенции со стороны российских должностных лиц, продление соглашения ОПЕК+. ОПЕК официально объявили, что пересмотрят квоты, если нефть вырастет в район $80-85 за баррель, но позиция России, которая, по-видимому, отражает позицию Роснефти и ЛУКОЙЛа, такова, что соглашение может быть пересмотрено уже при нынешних ценовых уровнях.
USD/RUB
Спекулянты на чикагской бирже, согласно последним данным CFTC, начали сокращать позиции в рубле, отыгрывая близость конца действия сезонного фактора и ослабление платежного баланса России. Хотя доллару не удалось по итогам недели удержаться выше 65, мы по-прежнему полагаем, что существенного потенциала укрепления у рубля нет даже в свете возможного дальнейшего изменения политики ФРС. Мы пока что не верим в то, что установленные в конце марта максимумы рубля будут переписаны. В пользу ослабления рубля помимо сезонного фактора – сохраняющиеся политические риски и то, что нефть, на наш взгляд, заканчивает восстановление.
Фондовый рынок
Американские индексы стоят под осенними максимумами и, в свете последних заявлений Трампа, вероятно, все-таки попробуют их перебить. Это поддержит и российский рынок, где РТС сумел, наконец-то, добраться до уровней, с которых обвалился около года назад после объявления санкций против РУСАЛа. Рублевый индекс обновил максимумы, но по итогам недели нарисовал свечу с длинной тенью вверх, закрывшись лишь чуть выше февральских максимумов. Наш медвежий взгляд пока не оправдался, мы остаемся вне рынка, наблюдая, куда пойдет рынок США. Если рублевый индекс закрепится выше февральских максимумов по итогам этой недели, мы, с оглядкой на динамику других площадок, будем рассматривать возможность покупок.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...-uvelichivaet-shansi-korrekcii-protiv-dollara

Калита-Финанс · 02.02.2021

Рост волатильности на фондовом рынке поддерживает доллар

FOREX

Коррекция доллара продолжает развиваться, новым фактором поддержки доллара выступил рост волатильности американского фондового рынка из-за ряда громких «шорт-сквизов». Проявился новый фактор – сетевой организации мелких инвесторов, которые объединяются в большие группы для атаки коротких позиций хедж-фондов в низколиквидных акциях. VIX в последние дни держится выше 30, что провоцирует сокращение левериджа на американском рынке и поддерживает доллар США. Индекс доллара снова пробует пробить вверх 91, в EUR/USD понижательная коррекция стала более явной, пара стремиться протестировать 1.2. GBP/USD закрепляется ниже 1.37, готовиться к коррекции. USD/JPY пробует пробить вверх 105.

Полагаем, на этой неделе прояснится, готов ли доллар расти дальше, и если готов, то этот рост будет сопровождаться долгожданной коррекцией американского фондового рынка, которая, так или иначе, зацепит и все остальные фондовые площадки.

На фоне роста волатильности фондового рынка довольно парадоксально усиливаются commodities, причем тенденция наблюдается как в некоторых драгметаллах (золото, платина), так и в нефти. Это связывают с тем, что концепция начала нового сырьевого цикла становится все более популярной у массового инвестора и сопровождается ростом инфляционных ожиданий. Не беремся судить, насколько эти ожидания оправданы во то время, когда риски локдаунов все еще остаются высокими, однако если идея захватит массы, она просто станет на какое-то время «самоисполняющимся пророчеством». Может случиться парадоксальный рост нефти на фоне падения фондовых рынков. Это отразится и на динамике сырьевых валют, которые могут не сильно потерять на коррекции к доллару, в сравнении с основными альтернативными валютами фондирования. Так что для игры на повышение в долларе наиболее разумно выбрать основную пару – EUR/USD. Цели коррекции, на наш взгляд, лежат в диапазоне 1.18…1.19. После завершения коррекции ждем возобновления снижения доллара по всему спектру FOREX и новых локальных минимумов индекса доллара в первом полугодии.

USD/RUB

Рубль в рамках общей тенденции риск-офф оправдал наши надежды на ослабление, уровень 75 по USD/RUB пробит вверх, но уверенного движения далее не последовало. Растущая нефть поддерживает рубль. Мы полагаем, что политические риски, связанные с массовыми акциями, прошедшими в России на выходных, переоценены, и не окажут поддержку против рубля. Дальнейший рост нефти, скорее всего, вернет USD/RUB обратно ниже 75 и, далее, в район 73 в случае, если глобальный риск-офф не получит дальнейшего развития. Если получит, ослабление рубля продолжится, но вряд ли будет иметь обвальный характер. Хорошо проторгованный ранее прошлой осенью диапазон 76…78 станет вязким. А вот выход выше уже будет сопровождаться ускорением девальвации.

Фондовые рынки.

VIX выше 30, фондовые индексы немного лихорадит, и мы думаем, что начавшаяся уже умеренная коррекция может развиться в сильное движение вниз, чему способствует большой объем опционных и маржинальных ставок на рост. Цели S&P-500 в районе 3600, и NASDAQ в районе 12000 еще не сделаны. Если будут сделаны, ниже откроется пространство для падения в пределах 10%. РТС, в свою очередь, уже пробил вниз 1400, и нацелен на район декабрьских минимумов несколько выше 1300.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее:https://www.kalita-finance.ru/anali...linosti-na-fondovom-rinke-podderjivaet-dollar

Калита-Финанс · 08.02.2021

Доллар скорректировался на статистике рынка труда.

FOREX

В пятницу случилась довольно резкая коррекция доллара, прервавшего свое укрепление. Формальным поводом стали довольно слабые данные по рынку труда, которые, как обычно, запустили ожидания наращивания бюджетных стимулов. Также за время уже прошедшей коррекции спекулянты подсократили шорт против доллара, что позволило ощутимо откатить курс. В EUR/USD коррекция составила немногим менее процента, и сформировала слабое бычье поглощение, когда тело дневной свечи целиком захватило тело предыдущей (сильное поглощение было бы, если бы захватило и тени). Фигура намекает на дальнейшее развитие коррекции или даже на возобновление тренда снижения доллара к очередными минимумам по индексу.

В начале недели вероятен откат от пятничного движения. Предлагаем внимательно наблюдать за ним, не торопясь делать выводы. В случае повторного штурма вверх уровня 1.205 по EUR/USD, можно ставить на его пробой и продолжение тренда роста EUR и снижения доллара по всему спектру FOREX.

Если штурма не будет, или он захлебнется, укрепление доллара может возобновиться, и для этого есть веский информационный повод. Намедни в США зазвучали влиятельные голоса против дальнейшей раздачи денег. Первым публично о рисках текущей политики высказался Ларри Саммерс, бывший заместитель Рубина, возглавлявшего Казначейство США в 90-е, в эпоху сильного доллара и профицита бюджета. Его по-своему поддержала и нынешняя глава Казначейства Йеллен, заявив, что пакета стимулов в $1.9 трлн. будет достаточно для возврата к «полной занятости». Будет или нет – покажет время, однако желание прекратить «банкет» уже сейчас видно невооруженным глазом. К слову, нет оснований считать Йеллен сторонницей слабого доллара, именно она, будучи в прошлом главой ФРС, начала политику QT – изъятия долларовой ликвидности, прекратив предыдущий «банкет», запущенный ее предшественником Бернанке для выхода из ипотечного кризиса 2008-2009 гг. Так что перспективы слабости доллара могут быть сильно переоценены. Как минимум, в них можно усомниться, и когда таких сомневающихся наберется достаточно много, ликвидация агрессивного шорта против доллара продолжится, и это, как минимум, не даст ему некоторое время падать. Нам ближе идея среднесрочного укрепления доллара. Коррекция ко всему прошлогоднему, которая прошла от уровней начала года, кажется недостаточной, а альтернатива – дальнейшее падение, которое должно переставить максимум EUR/USD выше уровней 2018-го, кажется сейчас не слишком вероятной. Однако факт в том, что пятничный импульс был сильным, и в краткосрочной перспективе ослабление доллара более вероятно.

Нефть, тем временем, доросла до $60 за баррель Brent. Глава Gunvor Group – крупнейшего нефтетрейдера – считает, что нефть не сможет преодолеть этот уровень, иначе рынок захлестнет новая волна предложения. Как только цена достигнет отметки $60, любое производство снова станет прибыльным, а у нефтяников исчезнет мотивация ограничивать уровни добычи. Если принять, что нефть достигла какого-то локального равновесия, которое сохранится в среднесрочной перспективе, то у сырьевых валют больше нет преимуществ по отношению к прочим, соответственно, на тренде укрепления доллара они, как более волатильные, начнут вести себя слабее валют фондирования.

USD/RUB

Рубль резко отскочил в пятницу, как в рамках общей тенденции ослабления доллара, так и в силу того, что антисистемная оппозиция в России решила не наращивать протестное давление. Растущая нефть также поддержала рубль. Неделю назад мы писали, что что политические риски, связанные с протестом, переоценены, и не окажут поддержку против рубля, и что дальнейший рост нефти, скорее всего, вернет USD/RUB обратно ниже 75 и, далее, в район 73. Пока ситуация развивается в соответствии с этим прогнозом, жжем 73 на начавшейся неделе, ниже – пока не смотрим.

Фондовые рынки.

VIX опустился ниже 30, американские фондовые индексы продолжили поступательной рост на ожиданиях очередной раздачи денег населению США. Стоит держать в уме, что, судя по высказываниям Йеллен, это – последняя раздача. Это, в свою очередь, значит, что наплыв ликвидности от мелкого инвестора, который тянул рынок в последние месяцы, очень скоро иссякнет. А бычий леверидж на фондовом рынке сейчас экстремально высокий. Так что в первом полугодии стоит ждать достаточно резкой коррекции фондовых рынков. Случиться ли она, по традиции, в мае, или до мая не дотерпят – покажет время. В любом случае, мы советуем быть осторожными, и сократить леверидж. Когда на рынке истребили всех медведей, коррекции принимают форму флеш-креша.

РТС скорректировался в район 1430/35, ожидаем рост в район 1450/55, где советуем занимать выжидательную позицию. Так как мы согласны с идеей паузы в росте нефти, мы не видим значимых фундаментальных драйверов для российского рынка в среднесрочной перспективе. Политические риски хоть и снизились, остаются достаточно высокими.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...r-skorrektirovalsya-na-statistike-rinka-truda

Калита-Финанс · 09.02.2021

«Цветная революция» на Уолл-Стрит

Все, кто следят за событиями на американском фондовом рынке, наверняка заметили серию громких «пампов», когда акции находящихся в трудном финансовом положении компаний вдруг взлетали в цене на сотни процентов за достаточно короткий срок. Наиболее яркий пример – динамика акций сети магазинов по продаже компьютерных игр GameStop. В середине прошлого 2020-го года бумаги стоили в районе $4 – 5, на пике «хайпа» в конце января – начале февраля наступившего года за них давали больше $300, после чего в конце первой недели февраля они упали ниже $70, что, впрочем, все равно на порядок дороже, чем отправная точка, с которой начался рост. Перед началом «пампа» совокупная короткая позиция в бумагах GameStop составляла чуть ли не весь free-float, т.е. бумаги, перманентно находящиеся в обороте. Профессиональные игроки – хедж-фонды, игравшие на понижение, обоснованно (как им казалось) ждали негативной динамики акций, так как год для всего ритейла, работающего не в интернете, а в реале, выдался ужасным из-за пандемии. Среди участников игры на понижение были и громкие имена – Citron и Melvin Capital. В результате «пампа» они получили свой «шорт-сквиз» – были вынуждены закрыть свои короткие позиции после атаки покупателей. Справедливости ради надо отметить, что и фундаментальный фон вокруг компании несколько изменился: в правление компании включили активиста-инвестора и соучредителя Chewy Inc. Райана Коэна.

Выяснилось, что «набег» на именитых «шортистов» устроила «агрессивная толпа» (как ее назвали сами представители фондов) из группы «WallStreetBets» социальной сети Reddit, которая активно играла на повышение акций до $20 долл. Итоговый результат превзошел самые смелые ожидания – акции на пике стоили в 16 раз дороже поставленной цели. Такое случилось в силу того, что для ликвидации ставшей убыточной короткой позиции фондам пришлось выкупать все бумаги, которые только можно было найти в свободном обращении, а на момент атаки таковых уже оказалось меньше, чем позиции хедж-фондов. Более того, ходят упорные слухи, что значительную короткую позицию по бумагам занял популярный среди массовых мелких инвесторов брокер Robinhood, через которого, в том числе, толпа вела атаку на хедж-фонды, потому что Robinhood не выводил часть сделок клиентов на биржу, принимая на себя соответствующие риски против клиентской позиции.

Само сообщество «WallStreetBets» организовалось еще в 2012-м году, но до громких биржевых событий, о которых шла речь выше, оставалось неизвестным, в том числе потому, что не набрало критическую массу пользователей, способную как-то заметно влиять на рынок. Но сейчас там уже больше 8-ми миллионов участников. Представьте себе, что каждый из них, направляемый какой-то ставшей в моменте популярной торговой идеей, может поставить на какой-то трейд хотя бы $1000. Это – больше $8 млрд. Вполне достаточно, чтобы серьезно двинуть бумагу любой компании из категории smallcap. А уж если в такой бумаге открыт большой шорт – то он становится капканом для «медведей». А может ведь случиться и обратная ситуация: если в бумагах какой-то небольшой по капитализации компании открыты агрессивные длинные позиции, ее стоимость точно так же можно схлопнуть, как можно поднять стоимость перепроданной компании. Игра на заемные средства в таких условиях, когда в привычных «биржевых джунглях» завелась такая хорошо организованная стая мелких хищников становится рискованным делом. Случайно или нет, пик «пампа» GameStop совпал с подскоком индекса волатильности VIX до 30. Наблюдатели связали это с тем, что для покрытия убытков по коротким позициям хедж-фонды были вынуждены сократить длинные, что спровоцировало падение основных американских фондовых индексов в пределах 3% за пару дней.

Если смотреть на феномен «WallStreetBets» как на феномен сетевой организации, абстрагируясь от того, что это – сообщество трейдеров, можно констатировать схожесть сетевых технологий управления толпой мелких инвесторов с сетевыми технологиями управления толпой при политических акциях. В политике сетевые технологии «в полный» рост показали себя во время т.н. «арабской весны» в том самом 2012-м году, когда родились «WallStreetBets», и когда хорошо организованная оппозиционными политиками протестная активность приводила в ряде арабских стран к разрушению традиционных силовых защитных стратегий действующей власти и к ее свержению. То, что происходит на Уолл-Стрит – это подобный процесс. Хорошо организованное профессионалами сообщество мелких инвесторов может быть использовано как таран для атаки хорошо продуманных биржевых стратегий институциональных инвесторов. И это – действительно новое явление, с которым крупным игрокам теперь придется считаться.

Можно ли сказать, что на Уолл-Стрит произошла какая-то революция? И да, и нет. Такие финансовые войны, «пампы» и «шорт-сквизы» случались и раньше. Разница в том, что раньше это были игры профессионалов, а теперь в эти игры вовлекается толпа инвесторов, организованных сетью. Нельзя сказать, что эти инвесторы сделали какую-то революцию – хотя сами они могут думать о себе что угодно, главное, чтобы успели забрать свою прибыль, и не обанкротили по ходу дела брокера, а то и забирать будет нечего. Но можно сказать, что профессионалы получили еще один инструмент влияния на рынок, и наиболее гибкие и прозорливые инвестбанки и фонды начнут им пользоваться. Думаю, очень скоро мы увидим в различных социальных тематических сообществах платных «троллей» от инвестбанков и крупных фондов, которые будут продвигать различные мнения. Мы увидим интерес крупных финансовых институтов к покупке сетевых социальных площадок, где происходит обмен мнениями по вопросам инвестиций, с целью модерировать его. Мы, вполне возможно, увидим ужесточение ответственности от регуляторов для людей, так или иначе сертифицированных и лицензированных как профессионалы финансовой отрасли. Сначала в США, затем и в других юрисдикциях.

Сетевые технологии меняют социальный ландшафт. И финансового мира в том числе. Финансовая сфера, пожалуй, одна из самых консервативных, но и туда пришел «ветер перемен» сетевой революции. И «спасибо» за это можно сказать пандемии коронавируса. По трем причинам: во-первых, она стала катализатором переноса социальной активности из реальной жизни в интернет, во-вторых, она породила политику безграничной ликвидности, когда опустив процентную стоимость денег до нуля, и облегчив до предела рискованные спекуляции, и, наконец, в-третьих, породив прямую раздачу денег населению как меру поддержания спроса во время рецессии. Спрос поддержать не сильно удалось – если верить данным по потребительскому доверию в США, оно так и не восстановилось до предкризисных уровней, но фондовый рынок поддержать удалось сполна.

Чего же ждать от этой ситуации в среднесрочной перспективе? Боюсь, что ждать надо очередного флеш-креша американского фондового рынка, который потянет за собой все остальные. Почему? Потому что, когда истребляют последних «медведей», «быкам» не об кого фиксировать прибыль, а ставки на рост американского рынка в целом сейчас сделаны с рекордным за последние годы левериджем. При росте доходности, связанной с ростом инфляционных ожиданий и просто с сокращением эффективности программ монетарного стимулирования, объем которых не может наращиваться теми же темпами, что растет фондовый рынок – как акций, так и «мусорных облигаций», леверидж станет дорогим. И тогда рухнут два мифа, популярные сейчас: что рынок может расти до бесконечности без коррекций только лишь на усилиях ФРС, и что доллар обречен на падение в этом и в ближайшие годы. Однако если это случиться, может резко подскочить спрос на защитные инструменты, в том числе на те, которые раньше считались таковыми, но в последние годы в значительной степени утратили такую функцию. Речь в данном случае идет о серебре. В отличие от золота, которое остается бесспорным лидером среди консервативных инструментов хеджирования риска провала фондового рынка и инфраструктурного финансового кризиса, серебро в последние годы все больше рассматривалось как промышленный металл, и остается дешевым к золоту по историческим меркам.

По рынку, кстати, ходят упорные слухи, что против серебра крупными инвестбанками открыта значительная короткая позиция. На «WallStreetBets» недавно кто-то бросил клич устроить «памп» серебра, после чего биржевая цена металла за короткий срок подскочи ла на 15%. Но вряд ли это движение сделали «боевые хомяки» сетевого сообщества. Рынок серебра слишком ликвиден, чтобы двинуть его на такую величину парой миллиардов долларов организованной толпы мелких инвесторов. Лидеры сообщества, кстати, тут же опровергли свое участие в «пампе». Но ведь само движение было, и было настолько масштабным, что привело к дефициту физического металла в США, к тому, что монетный двор США приостановил чеканку серебряных монет, а в рознице цена унции доходила до $45, когда на бирже было $30. Такие движения возникают не просто так – тут чувствуется присутствие больших денег. И явные дисбалансы физического рынка, вероятнее всего, схлопнутся в пользу розницы – биржевая цена вырастет. Это может стать отличной возможностью заработать в начавшемся 2021-м году.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/cvetnaya-revolyuciya-na-uoll-strit

Калита-Финанс · 15.02.2021

На рынках возобновился риск-он

FOREX

Неделю назад мы предлагали наблюдать уровень 1.205 по EUR/USD, и в случае его пробоя вверх ставить на продолжение снижения доллара. Идея сработала, коррекционный отскок доллара, шедший весь январь, не получил продолжения и выглядит теперь законченным. По всей видимости, падение возобновится вплоть до переустановки декабрьских локальных минимумов по индексу доллара в районе 89. Идея преодоления всех экономических трудностей с помощью печатного станка и вакцинации пока что побеждает. Доллар падает по всему спектру FOREX, неоднозначно в данной ситуации ведет себя только USD/JPY, которая, как обычно, начинает метаться между стремлением падать в рамках общей тенденции ослабления доллара, и стремлением расти на фоне роста спроса на риск. Достаточно сильно торгуется британский фунт, EUR/GBP уже опустилась до уровней, характерных для первой половину прошлого года. Сила фунта не кажется оправданной в свете глубокого ущерба, который нанесли экономике Британии локдауны, и мы ожидаем разворота тренда снижения EUR/GBP из района 0.87. Локально сила фунта обусловлена лишь верой инвесторов в то, что Банк Англии обойдется без отрицательных ставок. Мы не верим в это. В долгосрочной перспективе фунт привлекателен, так как он усиливается на ускорении глобального экономического роста и в фазах слабости доллара, но в моменте фунт становится переоцененным. Также стоит обратить внимание на перекупленность GBP/JPY на недельном таймфрейме. Полагаем, здесь формируются хорошие условия для контрендовой торговли. GBP/JPY выше 147 выглядит хорошей темой для тактического шорта.

Нефть продолжает уверенный рост, который приобретает характер шорт-сквиза для продавцов колл-опционов. Технически повторяется та же история, что случилась с американскими акциями в августе прошлого года, когда агрессивные покупатели колл-опционов на индекс S&P-500 вынуждали продавцов откупать фьючерсы под каждую экспирацию. Это в итоге закончилось стремительной, но неглубокой коррекцией, после чего рынок на пару месяцев ушел в боковик. Сейчас в нефти наблюдается та же картина – текущий рост скоро закончится резким, но неглубоким откатом, после чего наступит период консолидации с продолжением бычьего тренда. Полагаем, откат пойдет к пробитому ранее уровню $60 за баррель, на который крупные нефтетрейдеры ранее указывали как на равновесный в текущей ситуации, и сохраняем мнение, что в среднесрочной перспективе у сырьевых валют нет преимуществ по отношению к прочим, но поскольку тренд укрепления доллара так и не развился, можно сохранять в них среднесрочные позиции.

USD/RUB

Рубль продолжил укрепление на фоне благоприятной конъюнктуры сырьевого рынка, USD/RUB стремится протестировать 73, и, полагаем, что уровень будет пробит на горизонте пары недель, после чего традиционное для весны сезонное укрепление рубля уведет пару в район 70.5…71.0, где будут поставлены минимумы этого года.

Фондовые рынки.

VIX наконец-то опустился ниже 20. Такие уровни наблюдались до «коронавирусного» обвала прошлой весной. Хотя американский рынок, безусловно, выглядит перегретым по многим параметрам, такие значения VIX – за поступательный рост к целям выше 4000 по S&P-500. Для нарушения тренда нужен либо сильный негатив, который вернет VIX выше 30, либо переход роста в фазу эйфории – тогда VIX должен опуститься ниже 10 на фоне параболического взлета индекса. До эйфории еще далеко, а негативом может быть только ужесточения комментариев ФРС на фоне роста инфляционных ожиданий. Все остальное рынок пока «проглотит». Пока тренд идет, тактика выкупа любых просадок продолжит работать. В районе 4000 следует сократить риски – психологические обычно становятся сильными барьерами, когда достигаются впервые. Кроме того, напомним, что бюджетные стимулы на $1.9 трлн – последние, и после того, как они придут на рынок, импульс роста скорее должен начать затухать. Так что эйфорию мы вряд ли увидим. Более вероятен традиционный сценарий – поступательный рост весной и коррекция в мае-июне, которая может быть резкой из-за высокого левериджа.

РТС будет расти вслед за нефтью и американскими индексами, ожидавшийся рост в район 1450/55 состоялся, в понедельник индекс РТС открылся гэпом вверх, на повестке теперь уровень 1500, которую не получилось уверенно пробить в конце прошлого года.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/na-rinkah-vozobnovilsya-risk-on

Калита-Финанс · 16.02.2021

Стоит ли считать биткойн «защитным» активом?

Финансовые рынки сейчас ведут себя экстраординарно по многим параметрам. Такими их сделала политика ФРС и других ведущих центробанков, «перезапустивших» в прошлом году масштабной денежной эмиссией глобальную финансовую систему. Никогда еще за всю историю не было не только такого большого значения отношения балансов Центробанков к ВВП, но и такой скорости его роста. Рынок облигаций больше не дает доходности, а масштабная денежная эмиссия провоцирует «бегство в риск», когда деньги «жгут руки», и розничный инвестор, боясь призрака грядущей гиперинфляции, покупает, покупает, покупает все, что, кажется, способно сохранить покупательную способность его сбережений. К слову, никакого экстремального роста инфляции при этом не наблюдается, по той простой причине, что параллельно с ростом денежного предложения падает скорость обращения денег. По этой причине, например, «печатание денег» в Японии уже более тридцати лет не приводит к инфляции, более того, вопрос борьбы с дефляцией все эти годы остается головной болью японского правительства и Банка Японии.

Рост монетизации развитых экономик – это долгосрочный тренд, следствием которого является и тренд роста любимого индикатора Уоррена Баффета – отношения капитализации фондового рынка рынков к ВВП.

Но нынешняя ситуация характерна тем, что не только само отношение капитализации к ВВП вышло на исторический максимум, но и отклонение этого параметра от исторического тренда тоже на историческом максимуме, выше максимума пузыря «доткомов» начала 2000-х.

Акции экстремально дороги – это факт. Кроме того, их предложение стремительно растет, так же, как и предложение облигаций. Прошлый год был характерен не только бумом эмиссии облигаций, когда корпорации воспользовались исключительно благоприятной монетарной конъюнктурой, чтобы рефинансировать и нарастить долги, но и бумом IPO и SPO.

Политика Центробанков привела к тому, что циклической коррекции фондовых рынков, которой должен был бы закончиться бычий рынок, начавшийся в 2009-м году, толком не случилось. В прошлом году случился флеш-креш, который был моментально выкуплен, а если смотреть на техническую картину индекса NASDAQ, то там бычий рынок даже не прерывался. И это позволят скептически относится к распространенному сегодня в аналитическом мейнстриме мнению, что начался новый «деловой цикл», и к призывам инвестировать в акции, в надежде на то, что рост ВВП догонит рост рынка, сократив экстремальное расхождение растущей динамики цен акций с негативной по итогам прошлого года динамикой прибыли корпораций. Но если мы сомневаемся в том, что начался новый «деловой цикл», значит… мы все еще ждем циклического кризиса, не считая таковым «рукотворный», фактически созданный административными карантинными решениями властей кризис прошлого года. Мы должны допустить весомую вероятность того, что «настоящий» кризис, который должен вернуть стоимость активов с заоблачных высот, еще впереди. В связи с этим возникает вопрос, какой должна быть структура защитной части инвестиционного портфеля?

Традиционно к защитным активам относят золото и инструменты денежного рынка, номинированные в «защитных» валютах: в долларах США, японских йенах, швейцарских франках. В моменты угроз для финансовой инфраструктуры, когда банковскую систему разбивает паралич, как это было, например, в момент банкротства Lehman Brothers в 2008-м, лучше всего работает золото (оно тогда на новостях о банкротстве выросло в долларах почти на 10% за торговую сессию). Также оно стремительно росло на рисках технического дефолта США по госдолгу в 2011-м. Когда инфраструктурные риски уходят, но дефицит ликвидности еще остается, лучше показывают себя защитные валюты. И, наконец, только когда финансовый кризис преодолен, восстанавливается фондовый рынок, причем драгметаллы растут вместе с ним, но уже в качестве активов, защищающих от инфляции.

С недавних пор в привычную логику консервативного инвестора, изложенную выше, пробует встроится альтернатива: биткойн (BTC), которой с легкой руки его популяризаторов назвали «цифровым золотом». Кстати, числу популяризаторов осенью прошлого года, – как раз перед новой волной роста, когда BTC снова преодолел отметку $10000, – присоединились именитые финансовые институты. Например, банк Goldman Sachs (к слову – «якорный» инвестор крупнейшего американского депозитария криптовалют Coinbase) всерьез стал рассуждать о том, что биткойн со временем заменит золото в качестве защитного актива, а платежная система PayPal включила биткойн в число валют, которые она обслуживает – это первый прецедент включения криптовалюты в глобальный платёжный сервис. Может быть, на очереди VISA и Mastercard? А в этом году в число популяризаторов биткойна вошел знаменитый основатель корпорации Tesla Илон Маск, способный (в условиях крайне дешевых денег) двигать рынки одним постом в своем твиттере. Как-то раз, просто написав одно слово «Bitcoin», он спровоцировал моментальный взлет курса около 10%. Недавно выяснилось, что интерес Маска к криптовалютам не праздный: согласно последней отчетности, Tesla инвестировала в биткойн около $1.5 млрд. Правда после этого Гэри Блэк, бывший инвестиционный директор упомянутого выше Goldman Sachs, закрыл длинную позицию по акциям Tesla, которую держал еще с 2019-го. В комментариях в своем твиттере он отметил, что на его решение повлияли инвестиции производителя электрокаров в биткоин.

Похоже, отставной банкир не разделяет идеи, что биткойн – «цифровое золото»: «TSLA всегда была высокорисковой инвестицией, но покупка биткоина на $1,5 млрд делает ее еще более рисковой».

Где же правда? Чтобы ответить на этот вопрос, стоит пристальнее посмотреть на структуру экосистемы биткойна сегодня, и на то, откуда, на самом деле, там берется ликвидность.

Биткойн, как и множество криптовалют, обращается на криптобиржах. Там определяется его цена, которая зависит от конкретной площадки, и между площадками цены могут достаточно серьезно расходиться. В моменты высокой волатильности расхождение порядка 5% может наблюдаться даже между крупными площадками, что, вообще говоря, указывает на высокий уровень фрагментации рынка и низкую глобальную ликвидность.

Все криптобиржи условно можно разделить на две категории:

«Белые» – лицензированные регуляторами криптобиржи в респектабельных юрисдикциях, таких как США, ЕС, Япония, Корея, Сингапур. Эти биржи работают под надзором регуляторов, строго соблюдают процедуры AML/KYC, передают сведения о счетах клиентов в налоговые органы. Естественно, что на таких биржах сосредоточена меньшая часть всех операций купли/продажи криптовалют из-за относительной сложности открытия там счетов и подпадания их под налогообложение. На этих биржах не торгуют представители «теневого» сектора глобальной экономики, но именно там в криптовалюту вкладывают законопослушные инвесторы, и у них нет проблем с выходом в деньги. Если они захотят закрыть свои позиции, они гарантировано получат доллары, евро или йены, за которые продали свои инвестиции.
«Офшорные» – зарегистрированные в офшорных юрисдикциях, где процедуры AML/KYC формальны или отсутствуют, а надзор за действиями площадок осуществляется никак не пристальнее, чем за деятельностью пресловутых офшорных FOREX-«кухонь».

В силу того, что биткойн изначально складывался как экосистема, обслуживающая «теневой» сектор глобальной экономики, для которого возможность трансграничных анонимных платежей была очень привлекательна, именно офшорные биржи вне контроля ключевых регуляторов изначально играли ключевую роль в определении цены биткойна.

В «белой» экономике любая криптовалюта как проигрывала, так и проигрывает обычным национальным деньгам в качестве средства легальных повседневных платежей. Учитывая то, что в «белой» экономике для криптовалютных платежей возникает отчетность по криптовалютным транзакциям перед регуляторами, уплата налогов на переоценку «крипты» и комиссий за выход из «крипты» в деньги, транзакционные издержки оказываются больше для криптовалютных платежей, чем для платежей в национальных валютах. Наивно думать, что в этом отношении что-то изменится в будущем, и что правительства и центробанки ослабят свой контроль, добровольно лишив себя значительной части своей власти. В «белой» экономике криптовалюта может существовать лишь как инвестиция. Именно этот факт был, более или менее осознан инвесторами после взлета и падения биткойна в 2017-м году, когда ушел в небытие миф о криптовалютах как будущих глобальных деньгах. Именно тогда на смену ему пришел миф о криптовалютах, как об идеальных в своем роде инвестиционных инструментах, а о биткойне – как о «цифровом золоте». Парадокс в том, что по факту это инвестиции, связанные с деловой активностью преимущественно в глобальном «теневом» секторе. В силу такой специфики, офшорные площадки как играли, так и играют ключевую роль в определении курсов криптовалют.

Крупнейшей из офшорных криптобирж является скандально известная биржа Bitfinex, изначально зарегистрированная в Гонконге в 2012-м году. После нескольких скандалов с потерями средств инвесторов (якобы в результате хакерской атаки) площадка перерегистрировалась на Британских Виргинских островах, сохранив, впрочем, в Гонконге свою штаб-квартиру. Что любопытно, скандалы начались в 2015-м году, и тогда же случилось знаковое для крипторынка событие – был выпущен первый «стейблкойн», т.е. криптовалюта, которая «обеспечена» обычной валютой. Им стал токен Tether (тикер USDT), который был выпущен в 2015 году компанией Tether Limited и немедленно интегрирован Bitfinex. Вскоре в криптовалютном сообществе появились слухи, что Tether Limited связана с Bitfinex. Позже, благодаря расследованию, известному как «Paradise Papers» (массив материалов, касающихся деятельности офшорных компаний, зарегистрированных в «экзотических» офшорных зонах, которые были обнародованы в начале ноября 2017 года по результатам расследования, организованного газетой крупнейшей германской газетой Süddeutsche Zeitung) эта связь подтвердилась.

За период с января 2017 года по август 2018 года общий объём эмиссии токенов Tether вырос с $10 млн до $2.4 млрд. После краха крипторынка в 2017-м году, NY Times опубликовала журналистское расследование, в котором утверждалось, что манипулирование ценой биткойна на этой бирже дало 50% подъема цены в 2017-м году и осуществлялось посредством накачки цены ликвидностью через выпуск необеспеченных токенов Tether (USDT).

В начале 2018-го на долю USDT приходилось около 10 % объёма сделок с биткойном, но к середине 2018 года данный показатель вырос до 80%.

В августе 2018 года ведущее американское деловое издание WSJ опубликовало статью, в которой указывалось на отсутствие убедительных доказательств относительно обеспеченности токенов Tether долларами США. Если считать эти подозрения обоснованными, следует признать, что и «памп» биткойна с $1500 до почти $20000 в 2017-м, и последующая стабилизация его курса в районе $6000 в 2018-м – дело рук одной команды.

Схема представляется такой: выпускаются необеспеченные токены Tether, на них на крупнейшей криптобирже Bitfnex, и на других площадках, интегрировавших Tether покупаются биткойны. Цена растет, на рынок приходят новые инвесторы, которые приносят настоящие доллары, а не токенизированные, подхватывая «памп». На пике «хайпа» купленные биткойны продаются, курс рушится, и количества принесенных к этому моменту на биржу Bitfnex настоящих долларов уже вполне достаточно для того, чтобы обеспечить проведенную ранее эмиссию Tether, и еще останется на хлеб с маслом создателем этой элегантной схемы – ведь после обрушения цены биткойна в четыре раза, те, кто принес на биржу доллар, забрать могут уже только 25 центов.

Еще 30 января 2018 года Bloomberg опубликовало информацию о том, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами США прислала повестки в суд компаниям Bitfinex и Tether Limited. Регулятор усомнился, что $2,3 млрд USDT, выпущенные компанией Tether, действительно обеспечен таким же количеством долларов США. Но вся фишка в том, что по итогам «папма» обеспечение вполне могло появиться как спекулятивная прибыль. 14 марта 2019 года компания заявила, что под «обеспечением» токенов теперь понимается не только обеспечение их наличными долларами США, но и обеспечение их займами, выданными родственным компаниям Tether Limited. 30 апреля 2019 года компания открыто признала, что токены лишь на 74 % обеспечены реальными долларами США.

Расследование в отношении этих парней все еще неспешно ведется прокуратурой Нью-Йорка.

Ниже – график «капитализации» USDT, который, фактически, линейно отражает количество «воздуха», закаченного в крипторынок, с марта по ноябрь прошлого года. Эмиссию «включили» вместе с ФРС, и это совпало с разворотом биткойна от годовых низов к новым вершинам.

На сегодняшний день объем выпущенных токенов USDT растет экспоненциально, и подбирается уже к $40 млрд, удвоившись за квартал. Что характерно, цена биткойна тоже удвоилась за этот же период. Вопрос о том, бегут ли реальные доллары новоиспеченных «криптоинвесторов» впереди этого паровоза, или позади (что причина, а что – следствие), когда тренд уже в разгаре, не так уж и важен. Важно то, что до марта эмиссии вообще не было, а биткойн жил своей жизнью в устоявшимся боковом тренде, и что появление эмиссии совпало с началом «пампа». Важно то, что связь биржи и эмитента USDT подтверждена расследованиями, и что владельцы эмиссионного механизма USDT знают весь расклад по позициям игроков на крупнейшей криптобирже, и, управляя эмиссий и, одновременно, торгуя на ней, легко могут управлять движением цен, провоцировать сквизы, пампы и дампы.

Говорят, что рынок золота манипулируем картелем крупнейших глобальных банков, которые устанавливают т.н. «лондонский фиксинг». Возможно, даже наверняка, это – правда. Но все же количество крупных игроков на рынке золота, включая центробанки, достаточно для того, чтобы не допускать критического роста волатильности и каждодневных скачков цены в пределах 10%, взлетов и обрушений в разы за считанные месяцы.

Биткойн, как должно быть уже очевидно – это совсем другая история. Это актив, изначально распределенный крайне неравномерно, гораздо неравномернее, чем любые «фиатные» деньги или золото. Львиная доля биткойнов была «намайнена», т.е. эмитирована, в период, когда он еще не стал легендарным, и аккумулирована у очень ограниченного круга криминальных и офшорных структур. Цена актива откровенно манипулируется крупнейшей биржей, сначала замешанной в пропаже средств инвесторов, затем – в сговоре с эмитентом USDT, который обеспечивает львиную долю ликвидности для спекулятивных сделок. Против биржи и эмитента USDT в США ведется следствие.

Разумеется, парни из Tether Limited не придумали ничего нового. В сущности, они делают с биткойном точно тоже самое, что ФРС США делает сейчас с американским фондовым рынком. Разница лишь в том, что ребята выступают в очень легкой (в сравнении с ФРС и титанами Уолл-Стрит) весовой категории. В связи с этим, главным вопросом в их судьбе, как и в судьбе капитализации крипторынка, является вопрос о том, как долго прокуратура Нью-Йорка и регуляторы будут с ними разбираться, и к чему, в итоге, придут.

Сам по себе биткойн – любопытное ИТ- явление, и интересный финансовый и даже психологически-финансовый феномен, ясно показывающий, что ценность есть просто результат согласия людей считать нечто ценностью. В этом смысле биткойн ничем не отличается от золота: золото ценно просто потому, что исторически оно ценно. Золото ценно традиционно, потому что такова часть сложившейся финансовой культуры. Это – «благородный» металл, который когда-то был доступен лишь «благородному» сословию. Проводя аналогию с золотом, биткойн можно было бы охарактеризовать не только как «электронное золото», но и как «криминально-электронное». «Хакерское золото» – этот термин лучше передавал бы суть крипторынка и тех, в чьих руках он сейчас находится. Можно ли актив, подверженный такому влиянию, считать защитным? Возможно, в сообществах и странах, впавших в анархию, или близких к тому, где он, действительно становится популярным, как он уже стал популярен в Венесуэле и становится популярным в перманентно нестабильной Аргентине. Но не эти сообщества определяют лицо и динамику глобального рынка.

Пока что кажется, что лучше остаться обычным консерватором. И если готовиться к новому кризису и падению фондового рынка, то запасаться золотом и кэшем в валютах фондирования. Возможно, в будущем криптовалютный рынок изменится. Но до этого еще надо дожить.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее:https://www.kalita-finance.ru/anali...i/stoit-li-schitati-bitkoyn-zashitnim-aktivom

Калита-Финанс · 03.03.2021

Рост доходности UST заставляет доллар расти.

FOREX

EUR/USD снова вернулась сверху к августовским максимумам прошлого года в районе 1.2, как она уже делала это в конце января. Среднесрочная коррекция перепроданного доллара, стартовавшая с начала года, в общем и целом, продолжается. Рост долларовой доходности, как минимум, не дает доллару возобновить снижение. Все попытки снижения наталкиваются на сопротивление в диапазоне 1.21…1.22 по EUR/USD (район 90 по DXY). Пока тренд роста доходности остается в силе, диспозиция на FOREX вряд ли изменится, доллар останется относительно сильным, с тенденцией к дальнейшему «ползучему» укреплению в район 92 по DXY и 1.18…1.19 по EUR/USD. Рост долларовой доходности, особенно в бумагах короткой и средней дюрации, отражает две вещи: выросшие инфляционные ожидания в среднесрочной перспективе (притом, что в долгосрочной, от года и дальше, рынок закладывает торможение роста цен), и ожидания агрессивных заимствований со стороны Администрации Байдена.

Если до прошлой недели рост доходности не сопровождался снижением аппетита к риску, то на прошлой неделе, когда доходность UST10 в моменте поднималась выше 1.6%, на американском фондовом рынке случилась распродажа, отбросившая его вниз от установленных ранее исторических максимумов по основным индексам. Это совпало с разворотом кросс-курсов JPY, которая до этого проигрывала другим основным валютам. Это – косвенный сигнал в пользу охлаждения интереса к фондовому рынку. Если йена продолжит расти в кросс-курсах, это может стать предвестником значительной коррекции американского фондового рынка, который все никак не дождется очередного пакета стимулов, объём которых согласован на уровне $1.9 трлн.

Рост доллара также остановил, наконец, триумфальное восхождение нефти, сопровождаемое постоянно повышающимися прогнозами. Наиболее смелые прогнозисты инвестбанков Уолл-Стрит прогнозировали накануне достижение рубежа в $100 за баррель на горизонте менее двух лет. О популярных еще пару лет назад разговорах, что нефть «никогда уже не будет $100 за баррель» из-за того, что сланцевая отрасль США на рост цен отреагирует ростом добычи, все дружно забыли, ожидая дальнейшего ослабления доллара. Однако, нет слабого доллара – нет и роста цен на нефть. Brent скорректировалась в район 5% от установленных выше $66 за баррель максимумов и, вероятно, входит в фазу консолидации в диапазоне $60…66 за баррель с риском провалиться к 57 за баррель – сильное сопротивление января, которое теперь может выступить сильной поддержкой. Динамика нефти прервала укрепление сырьевых валют. Полагаем, в USD/CAD и AUD/USD накануне случились среднесрочные развороты.

USD/RUB

Рубль по-прежнему остается в среднесрочной боковой формации в диапазоне 73…75 по USD/RUB. В этом отношении ситуация не меняется уже месяц, а если диапазон расширить до 76 сверху, можно констатировать, что этот боковик длится уже квартал. Можно было бы ожидать выход из него вниз под давлением традиционных сезонных факторов, да и техническая картина располагает, скорее, к выходу вниз. С другой стороны, политическая атмосфера вокруг России за квартал сильно ухудшилась, и на тренде роста доллара при стабилизации спроса на риск и нефтяных цен, трудно найти драйвер роста для рубля. Если уж нефть выше $66 за баррель не помогла USD/RUB уйти ниже 73, непонятно, что может помочь теперь. Разве что выросшая рублевая доходность, которая может сделать привлекательным керри-трейд если не между долларом и рублем, то между рублем и другими валютами фондирования или его сырьевыми аналогами. По совокупности всех факторов мы относимся сейчас к рублю скорее негативно и не ждем, что он укрепится дальше 73 за доллар. Снижения к этому уровню мы советуем использовать для покупок валюты.

Фондовые рынки.

Американские фондовые индексы с середины февраля находятся в сложной коррекции, принявшей визуально форму расходящейся диагонали. Резкие просадки агрессивно выкупаются, что характерно для рынка, на котором, с одной стороны, высокий леверидж, с другой стороны – сохраняются сильные бычьи настроения, подпитываемые ожиданиями стимулов. Полагаем, стимулы и на этот раз победят, и, в итоге, фондовый рынок выйдет из этой волатильной консолидации вверх, как только начнется раздача бюджетных денег. Рост по инерции продолжится до мая, и S&P-500 поставит среднесрочный максимум в районе 4000. После этого, на наш взгляд, не останется уже никаких драйверов роста, и рынок уйдет в сильную коррекцию. А пока мы рекомендуем осторожно выкупать просадки и не занимать коротких позиций, хотя соблазн начать продавать прямо сейчас – достаточно велик. К этому располагает как рост доллара и долларовой доходности, так и сохраняющееся экстремально высокое бычье позиционирование.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali.../rost-dohodnosti-ust-zastavlyaet-dollar-rasti

Калита-Финанс · 09.03.2021

Ждать ли в будущем нефть по $100 за баррель?

С начала года аналитики инвестбанков Уолл-Стрит как будто стремятся перещеголять друг друга в бычьих прогнозах, основанных на ожидании бурного экономического роста после окончания пандемии и снятия всех ограничительных мер. Прогнозы на первое полугодие от Goldman Sachs $70 за баррель Brent, которые еще пару месяцев назад многим казались смелыми, исполнились 8-го марта. Нефть вернулась к уровням, куда она подскочила к уровням начала января 20-го года, где она торговалась после убийства американцами генерала КСИР Кассема Солеймани, когда мир на Ближнем Востоке висел на волоске, и участники рынка ожидали военной эскалации противостояния США и Ирана. Именно с тех уровней, когда стало ясно, что инцидент не получит развития, началось снижение нефти, переросшее к весне в обвал на фоне распада соглашений ОПЕК+ и падения спроса из-за резкого падения потребления нефти в мире, вызванного карантинами, в первую очередь – закрытием Китая.

Что можно сказать про цены сейчас? Оправданы ли они, и ждать ли роста в будущем? Потому что $100 снова становится реальностью в долгосрочных и среднесрочных (на горизонт год-два) прогнозах. Многие уверовали в начало нового «сырьевого суперцикла». Забавляет в этой ситуации то, что эти же люди еще два-три года назад утверждали, что нефть никогда уже не будет 100 за баррель, потому что сланцевая отрасль США никогда не позволит стать таким ценам реальностью. Она зальет рынок нефтью уже по 80, сколько бы саудовцы и русские вместе не ограничивали добычу.

Тема имеет два измерения: краткосрочное – на текущий год, и долгосрочное – на горизонте нескольких лет. Сравним два момента времени: начало января 2020 и текущий. И тогда, и сейчас нефть Brent была около $70. Каков был фон тогда, и сейчас?

Тогда ждали обострения конфликтов на Ближнем Востоке, сейчас все более явным становятся перспективы восстановления ядерной сделки США и Ирана, что приведет к увеличению иранского экспорта. Геополитический фактор явно не в пользу текущих цен.
И тогда, и сейчас работало соглашение ОПЕК+, но ограничения тогда были менее жесткими, чем сейчас. Сейчас действуют более жесткие квоты, и саудовцы добровольно убрали с рынка еще 1 млн.барр/сут, заявляя, что стремятся к дальнейшему сокращению запасов. Политика ОПЕК+ сейчас в пользу текущих относительно высоких цен.
Глобальный спрос – явно не в пользу текущих цен, глобальный спрос все еще не восстановился, в Европе все еще действуют карантинные ограничения, хуже того, в последние недели снова встает вопрос об их ужесточении. Однако сейчас есть ожидания восстановления спроса к докризисным уровням после окончания пандемии. Как скоро спрос восстановится – вопрос открытый. Китай, который при ценах ниже $50 за баррель наращивал импорт нефти двузначными (в процентном выражении год к году) темпами, сейчас уже поумерил свои аппетиты – хранилища не резиновые. Соотношение спроса сейчас и в начале 2020-го не в пользу текущих цен. Но если учесть, что рынок живет ожиданиями, можно «простить» ему 70 за баррель Brent, если поверить, что к лету пандемия закончится.
Важным фактором для сырьевого рынка является денежная политика ФРС и индекс доллара. Тут, однозначно, все факторы – в пользу высоких сырьевых цен. ФРС гарантирует нулевые ставки до тех пор, пока инфляция не поднимется к 2%. Причем если в прошлом 2% -считалось как 2% в моменте, то сейчас 2%, это – некая скользящая средняя инфляция, рассчитанная на базе периода в 5 лет. Если учесть, что 2% не было в докризисные времена, упорное стремление к 2% в среднем приведет к тому, что на пару лет инфляция стает выше 2%. Реальные ставки в США по инструментам денежного рынка, вероятно, останутся сильно отрицательными. Рост долларовой доходности, который с начала года беспокоит инвесторов и спровоцировал откат индекса доллара на пару процентов обратно к уровню 92, либо прекратится, либо будет отыгран ростом цен. Индекс доллара тогда, вероятно, продолжит снижение. Слабый доллар – главное монетарное условие роста сырьевых цен, именно на слабом долларе нефть росла в начале 00-х и поставила свой исторический максимум тогда же, когда доллар поставил свой циклический минимум.
Однако в моменте доллар усиливается на страхах продолжения роста долларовой доходности, причем растет реальная доходность.

Вопреки заверениям ФРС инвесторы начинают бояться, что ФРС будет вынуждена поднять ставку раньше времени, чтобы избежать раскручивания инфляции. В моменте финансовые условия ужесточаются. Краткосрочно рост доллара не в пользу сырьевых цен, и если тренд не развернется в ближайшие дни, то нефть, которая, кажется, была единственным устойчиво растущим активом, вероятно, скорректируется.

Сланцевая добыча, что в начале 2020-го, что сейчас остается константой, и при $70 за баррель Brent ($66 за баррель WTI) она будет увеличиваться. Число действующих буровых в США по данным Baker Hughes, увеличивается с лета.

Недавнее торможение тренда можно списать на форс-мажор в Техасе, когда из-за экстремальных холодов значительная часть добычи остановилась. Она будет восстановлена в кратчайшие сроки. Сланцевый фактор – против ускорения цен, он будет, как минимум, тормозить их рост.

Каково резюме по всем перечисленным факторам на перспективу до лета? Продолжат ли цены расти, или рост сейчас остановится, и мы увидим коррекцию? Очень трудно оценить относительную значимость всех факторов, тем более, что в сознании массы инвесторов то одно, то другое начинает играть наиболее значимую роль. Толпа то верит в «светлое будущее» после пандемии, то, наоборот, начинает верить в то, что после пандемии начнется инфляционный апокалипсис. Причем оба верования могут мирно уживаться параллельно, но на разных рынках, что, например, привело к феномену роста нефти на фоне укрепления доллара – пока нефтяные трейдеры верят в «светлое будущее», трейдеры на FOREX ужасаются росту доходности.

Однако, попробуем... Начнем со спроса и ОПЕК+. Памятуя о прошлогоднем фиаско, ОПЕК+ намерены проявлять осторожность, и скорее перебдеть, чем недобдеть. Миллион баррелей, убранный саудовцами добровольно с рынка, играет роль кнута и пряника одновременно. Если большинство в ОПЕК+ выскажется против арабской линии, они получат не просто наращивание добычи, но и возвращение этого миллиона на рынок. В краткосрочной перспективе, вполне возможно, арабы от такого маневра ничего не потеряют, а вот те, кто настаивают на наращивании добычи – потеряют из-за падения цен, даже с учетом наращивания добычи. Позиция саудовцев в ОПЕК+ кажется сильной, и они и дальше смогут настаивать на своих условиях медленного восстановления добычи. Они играют на рост цен, и эта игра ведется, вполне возможно, на одну руку с инвестбанками Уолл-Стрит, которые «раскручивают» тему роста цен. Почему бы саудовцем, создав условия для роста цен, не сделать еще и ставку на этот рост на CME, чтобы заработать и там? Фактор ОПЕК+ компенсирует и продолжит компенсировать фактор слабого спроса. Будем, в связи с этим, считать, что пункты 2 и 3 в списке выше сейчас нивелируют друг друга.

Остаются факторы иранского экспорта, американского сланца и состояния долларового денежного рынка. Хорошо предсказуемым фактором тут является только американская сланцевая добыча и денежная политика в США на большом горизонте. Добыча будет расти, а денежная политика останется мягкой. На большом горизонте оба эти фактора, вероятно, как-то уравновесят друг друга. В 2018-м году слабый доллар загнал нефть Brent в район $80 за баррель. Индекс доллара тогда в первой половине года устойчиво держался ниже 90. Если верить в ФРС, то можно верить и в то, что индекс доллара в скором будущем снова вернется ниже 90, и закрепится там. Тогда, при прочих равных, можно ожидать продолжения роста нефтяных цен к $80 за баррель Brent. Почему нет, раз нечто подобное уже было сравнительно недавно? Тем более, что теперь нет Трампа, который своим твиттером мог «накричать» на ОПЕК, побуждая их снижать цены, запугивая, по ходу дела, саудовцев сокращением военного сотрудничества.

Если на чашу ценовых весов поставить иранский фактор со знаком минус (для нефти, – в смысле, что Ирану позволят увеличить экспорт) получается равновесная в среднесрочной перспективе конструкция. Иранский фактор уравновесит слабый доллар вместе с ростом сланцевой добычи, и любые попытки роста нефтяных цен будут застревать где-то в диапазоне $70…75 за баррель Brent. А вот если иранский фактор сыграет в сторону роста напряженности на Ближнем Востоке, тогда... Тогда вполне может повториться история начала 00-х. Когда война в Ираке послужила главным драйвером роста нефтяных цен на начальном этапе нового бизнес-цикла после того, как лопнул пузырь «доткомов», и задала тренд, который закончился максимумами далеко за $100 за баррель. И, заметьте, нефть тогда росла на фоне медвежьего рынка акций в США, хотя, в итоге, закончила вместе с ним финальным падением в 2008-м году.

Так что нет ничего невозможного в $100 за баррель, если глобальная политика, так или иначе, приведет к новому ближневосточному кризису. Против таких ожиданий говорит исторический опыт: американские демократы, взявшие в США всю полноту власти (президент и большинство в Сенате и Конгрессе), как правило, стремятся играть на Ближнем Востоке роль «миротворцев». С другой стороны, есть большой соблазн убить, фигурально выражаясь, одним нефтяным выстрелом двух зайцев: затормозить рост Китая, который американцы сами для себя объявили экзистенциальным конкурентом, и профинансировать близкую демократическому сердцу «зеленую энергетику». Если нефть вновь вернется выше $100 за баррель, это станет лучшим стимулом для отказа от углеводородного топлива в пользу других видов энергии, чем бюджетные субсидии.

Посмотрим, как будет развиваться американская внешняя политика. Пока складывается впечатление, что именно политические факторы определят дальнейшее развитие тренда нефтяных цен, потому что экономические, в совокупности с политикой ОПЕК+, либо уже практически уравновесили друг друга, либо сделают это в самом скором будущем.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...i/jdati-li-v-budushem-nefti-po-100-za-barreli

Калита-Финанс · 09.03.2021

Доллар перекуплен на экстремальном росте доходностей UST

FOREX

На прошлой неделе реализовался наш прогноз роста индекса доллара в район 92 и падения EUR/USD в район 1.18…1.19. При этом, на долговом рынке США сложилась довольно редкая ситуация: 14-дневный RSI для 30-летних UST поднялся к 80. Это всегда ранее совпадало с пиком доходностей и дном в этих бумагах, соответственно. За последние 20 лет такое случалось 7 раз.

Случилось это на фоне экстремальной перепроданности к доллару других валют фондирования: EUR, JPY, CHF.

Взлет долларовой доходности случился на инфляционных страхах и, как следствие, страхах раннего ужесточения денежной политики в США. При этом глава ФРС давал уже понять, что нулевые ставки будут и после того, как инфляция поднимется выше 2%, потому что с августа прошлого года таргет по инфляции – скользящая средняя за пять лет, а не значение в моменте. Так же, относительно принятого намедни пакета стимулов в $1.9 трлн глава Казначейства Йеллен заявила, что он не будет «проинфляционным». Полагаем, что она окажется права: рост цен, наблюдаемый в последнее время, связан не столько с ростом потребления, которое восстанавливается вяло, сколько с активностью Уолл-Стрит. Грубо говоря, та перекупленность, которая наблюдалось в металлах и агротоварах, а сейчас уже и в нефти – скорее локальный пузырь, чем тенденция. Это не значит, что цены не будут расти, просто сейчас спекулянты, как это часто бывает, бегут «впереди паровоза» и видят рынок так, как будто все последствия пандемии уже преодолены во всех развитых странах.

Если Йеллен окажется права, а ФРС – достойна доверия, стоит предположить, что индикатор разворота доходностей сработает и сейчас, на этой неделе. Для валютного рынка это будет означать откат индекса доллара обратно ниже 92, откуда он вынырнул на прошлой неделе. Соответственно, USD/JPY, EUR/JPY и USD/CHF сейчас заканчивают ралли, которое они проделали в последние недели, и должны заметно скорректироваться. В кроссах также можно ставить на их укрепление к GBP и сырьевым валютам. При этом мы не беремся утверждать, что на этом тренд роста доллара закончится. Вполне возможно, что стимулы, которые будут содействовать восстановлению экономики и поднимут американский фондовый рынок, через это будут содействовать притоку капитала в рисковые активы в США, а это, в свою очередь, поддержит спрос на риск во всем мире, пока бюджетные деньги идут в американскую экономику. Так что после коррекции и снятия перекупленности, индекс доллара может продолжить восходящее движение в направлении 200-дневной средней, которая находится сейчас в чуть ниже 93.

Нефть в начале недели задрали выше $70 за баррель Brent на новостях об атаке йеменских хуситов на нефтяные объекты Саудовской Аравии. После того, как поступила информация о незначительности ущерба, рынок развернулся от достигнутых максимумов. Полагаем, $70 за баррель Brent сейчас станет сильным сопротивлением, под которым нефть начнет консолидацию. Сырьевые валюты потеряют на время этот драйвер роста.

USD/RUB

Рубль относительно силен на сильной нефти и высоком аппетите к риску. Диапазон 73…75 по USD/RUB по-прежнему актуален, ждем консолидации у нижней границы диапазона по мере поступления в американскую экономику бюджетных денег. Однако большого потенциала укрепления рубля все же не видим. Резкий рост инфляции в России увел реальные ставки в минус, в силу чего ОФЗ не слишком привлекательны для нерезидентов, тем более – на фоне растущих политических рисков. Мы по-прежнему советуем покупать доллар за рубль вблизи 73.

Фондовые рынки.

Американские фондовые индексы волатильны, технологический сектор падает на фоне роста циклических бумаг. Переток капитала из перекупленных лидеров NASDAQ идет все активнее. Обращает на себя внимание взлет DAX в понедельник – он вышел верх из диапазона достаточно длительной консолидации. Это – позитивный знак и для российского рынка. Ждем роста фондовых индексов по мере поступления бюджетных денег в США и снижения долларовых доходностей. S&P-500 поднимется в ближайшие недели в район 4000, РТС будет поступательно расти в район 1500.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...kuplen-na-ekstremalinom-roste-dohodnostey-ust

Калита-Финанс · 16.03.2021

Доллар ждет комментариев ФРС

FOREX

Доллар, обосновавшийся на прошлой неделе в районе 92 по индексу, ждет итогов заседания FOMC на этой неделе. Наш прогноз отката индекса доллара ниже 92 оправдался, но попытка возобновления тренда ослабления натолкнулась на сильный спрос чуть выше 91. Движение вниз оказалось слабым, и можно сказать, что доллар сейчас выбирает дальнейшее направление тренда.

Ясно, что ставки останутся неизменными, но главная интрига – в прогнозах управляющих, которые дадут понять, насколько ФРС готова ужесточать денежную политику в будущем в свази с наблюдаемым в последнее время ростом доходностей UST, который отражает рост инфляционных ожиданий. Вопреки расхожему мнению, что ФРС управляет рынком долга, обычно ФРС, в части своей процентной политики, следует за ним, и вполне можно допустить сценарий, когда и программы выкупа активов работают, и ставка поднимается.

Хотя Пауэлл сделал, казалось бы, все возможные заверения в том, что ставка останется на нулях до того, как инфляция не вырастет выше 2%, рынок облигаций ему не верит. Точнее, не верит, что даже если он сделает, что обещает, долгосрочные доходности не пойдут дальше вверх. Если они пойдут дальше вверх, это чревато двумя важными последствиями:

Падением «мусорного» долга и, как следствие, резкому ужесточению условий заимствований для многих компаний, что затруднит восстановление экономики.
Ужесточением финансовых условий для федерального правительства, которому придется достаточно быстро вспомнить о той части предвыборной программы Байдена, в которой он говорил о необходимости подъема налогов.

Следствием этих двух пунктов станет коррекция сильно разогретого на ожиданиях постпандемического восстановления экономики фондового рынка. Для самого доллара США все это означает продолжение роста. То, что сейчас воспринимается как повышательная коррекция, может оказаться началом среднесрочного тренда, который повторит сценарий 2018-2019 гг, когда из-за более высокой доходности в сравнении с основными конкурентами доллар нудно и упорно укреплялся, вплоть до мартовского обвала прошлого года. Так что текущая неделя может оказаться «переломной», движения на FOREX могут быть сильными, и мы советуем сократить «плечо», ждать реакции рынка на FOMC, и затем, действовать по обстоятельствам, потому что рынок сейчас находится в «точке бифуркации». Мы не беремся делать среднесрочных прогнозов до того, как не увидим прогнозы ФРС. Либо индекс доллара продолжит рост к 200-дневной в район 92.7, и, если пробьёт ее, откроет себе большой потенциал восстановления, вплоть до 92; либо он закончит коррекцию и возобновит снижение, и тогда вероятная цель – 88. Полагаем, что вместе с долларом определятся с направлением и commodities: если доллар продолжит рост, нефть и металлы пойдут вниз. Отметим, все же, что среднесрочная техническая картина складывается, все же, в пользу продолжения роста доллара, но сейчас тот случай, когда она может легко сломаться под давлением фундаментальных факторов.

USD/RUB

Рубль на фоне неопределенности с долларом, «доигрывает» дорогую нефть, USD/RUB пробует пройти вниз 73. Хотя в понедельник, под конец дня паре удалось закрыться ниже 73, мы не считаем пробой состоявшимся. На утро вторника пара вернулась к 73, и выбирает направление. С рублем, как и с остальными валютами, картина определиться по итогам FOMC. Если доллар начнет укрепляться по всему спектру FOREX, а нефть – снижаться, рубль не спасет от ослабления ни сезонный фактор, ни ужесточение риторики от Банка России, которое ожидается на следующем заседании. Ложной пробой 73 даст сигнал на покупку USD/RUB с целями выше 75. Если же доллар продолжит тренд ослабления, то USD/RUB имеет все шансы закрепиться ниже 73, и тогда следующая цель укрепления уже будет лежать в диапазоне 70…71 рублей за доллар.

Фондовые рынки.

На американский фондовый рынок начинают поступать «чеки Байдена», – часть единовременной «помощи» размером в $1400, которая выделяется большинству американцев в рамках принятого на прошлой неделе пакета стимулов. Полагаем, эти деньги позволят американскому рынку некоторое время расти даже на сильном долларе. При этом, если доллар продолжит укрепляться, рост американского рынка другим фондовым рынкам не поможет, скорее даже навредит – ликвидность начнет утекать в растущий американский рынок. Соответственно, РТС, поставивший в начале недели новые локальные максимумы, будет падать, причем с хорошим ускорением. Мы советуем держать в уме возможность такого сценария, и зафиксировать часть позиций в российских акциях.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/dollar-jdet-kommentariev-frs

Калита-Финанс · 29.03.2021

Евро перепродан на страхах медленной вакцинации, а доллару угрожает очередной «План Байдена».

FOREX

Индекс доллара все-таки сумел преодолеть 92 и пытается дотянуться до 93. Пару недель назад в обзоре мы писали: «то, что сейчас воспринимается как повышательная коррекция, может оказаться началом среднесрочного тренда, который повторит сценарий 2018-2019 гг, когда из-за более высокой доходности в сравнении с основными конкурентами доллар нудно и упорно укреплялся, вплоть до мартовского обвала прошлого года».

В свете продолжения роста долларовой доходности, а также того, что чиновники ФРС легко допускают перспективу роста доходности UST10 до 2%, сценарий дальнейшего укрепления доллара при прочих равных выглядит реалистичным. Однако дьявол в этих самых «прочих равных». Администрация Байдена, уже раздающая пакет стимулов в $1.9 трлн, хочет протолкнуть расходов еще более чем не $3 трлн в рамках своих планов обновления инфраструктуры и «озеленения» экономики. Частично, это должно быть оплачено ростом налогов, частично –ростом федерального долга. И то, и другое – плохо для доллара в долгосрочной перспективе. Первое будет давить на фондовый рынок, откуда ликвидность может вернуться «в качество», остановив рост доходности. Второе просто потребует поддержания высоких темпов денежной эмиссии, прекратив все разговоры о каком-то временном горизонте ужесточения денежной политики ФРС. Очередной «План Байдена» должен быть обнародован на этой неделе, и это может стать триггером разворота среднесрочных трендов.

Ситуация складывается достаточно неопределённая, техническая картина в индексе доллара – тоже. Индекс поднялся к 200-дневной скользящей, и пробует пройти выше. На фоне обсуждения в США очередного витка роста госрасходов, пройти выше этого сильного сопротивления доллару будет трудно. Логично ожидать попыток коррекции. Тем более, что на прошлой неделе сила индекса доллара была обеспечена скорее исключительно слабостью евро. Европейская валюта, в свою очередь, снижалась на страхах за эффективность вакцинации после того, как использование вакцины от AstraZeneca было прекращено во многих странах Европы. Полагаем, негатив уже в курсе, и падать паре EUR/USDв краткосрочной перспективе уже некуда. На этой неделе будет формироваться локальное дно и попытки отскока. При этом GBP/USD и AUD/USDостаются в рамках своих растущих каналов, USD/CAD– в рамках падающего. Мы полагаем, что на этой неделе актуальны краткосрочные тактические продажи доллара для отработки границ каналов и дна в паре EUR/USD.

Из ожиданий сильно выбилась только японская йена. Март – это конец финансового года в Японии, и время сезонного укрепления йены, но не в этом году. Рост долларовой доходности подкосил йену так, что USD/JPYоказалась неспособной сформировать хоть какую-то коррекцию к росту последних двух месяцев. При этом, анализируя внутридневную динамикуUST можно прийти к выводу, что основными продавцами USTв последние недели были именно японцы. Они делают выбор в пользу переноса на следующий финансовый год позиций в американских акциях, избавляясь от облигаций на тренде роста инфляционных ожиданий. Если это так, то давление на рынок долларового долга в начале следующего месяца должно уменьшится, а японский капитал, все-таки, должен начать репатриацию. Это может спровоцировать глубокую коррекцию в паре USD/JPY, которая начнется во второй половине недели и продолжится в апреле. Сейчас пара стоит у максимумов мая прошлого года, и выглядит как хорошая тема для среднесрочного шорта с коротким стопом.

Нефть Brent, похоже, тожезаканчивает коррекцию, найдя сильную поддержку в районе $62 за баррель. Отчасти этому посодействовало ЧП в Суэцком канале, который перегородил контейнеровоз, но есть и долгосрочные причины для стабилизации цен: рост геополитической напряженности вокруг Саудовской Аравии, тупик в переговорах США и Ирана, восстановление спроса в Азии и то, что коронавирусные страхи, укрепившие доллар против евро в последние пару недель, снова отступят. Все это – дополнительные факторы в пользу стабилизации нефти и, как минимум, тактической покупки сырьевых валют.

USD/RUB

У рубля в последнее время своя, санкционная судьба. Рост нефти на фоне роста политических рисков ему сейчас не особо помогает. Технически USD/RUBсмотрится на рост, и, вне зависимости от сырьевой конъюнктуры на фоне слабости рынка ОФЗ, попытается протестировать 78 либо сразу, либо после попытки укрепления в район 75. Для рубля по-прежднему актуальной остается диапазонная торговля: продавать USD/RUBвыше 77 и покупать в диапазоне 73…74.

Фондовые рынки.

Фондовые рынки придавлены трендом роста доходности, но американский держится достаточно сильно. При этом наблюдается рекордная раскорреляцияS&P-500 и NASDAQ. Если наша идея о коррекции доллара на начавшейся неделе оправдается, это поможет фондовым индексам, причем NASDAQпокажет опережающую динамику. Однако то, что хорошо для американского рынка, не обязательно хорошо для российского, тем более в ситуации, когда последний находится под давлением политических рисков. Сильный рынок может тянуть за собой слабый, а может и, напротив, забирать со слабого ликвидность. Второй вариант особенно актуален в свете локальной перекупленности циклических акций относительно рынка в целом. Так что динамика РТС может оказаться и негативной. Индексу РТС снова надо пробивать вверх 1450, однако если рубль останется под давлением, вряд ли это получится на текущей неделе.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...ii-a-dollaru-ugrojaet-ocherednoy-plan-baydena

Калита-Финанс · 30.03.2021

Российский рынок накануне серьезной коррекции?

С начала года на Уолл-Стрит все популярнее становится идея «сырьевого суперцикла». Под этим кодовым названием скрывается простая идея: когда «печатают» много денег, волна эмиссии докатывается, в конечном итоге, до товарных рынков, поднимает цены на сырье, и создает ту самую инфляцию, за которую долго и упорно борются развитые экономики. В отличие от развивающихся – которые боятся с инфляцией. Это было в начале 00-х, когда после краха пузыря «доткомов» ФРС снизила ставку до 1%, породив через какое-то время ипотечный пузырь, но и посодействовав, по ходу дела, взлету цен на сырье. Так было после и краха ипотечного пузыря, когда кризис залили уже не просто ультрамягкой денежной политикой, а программами выкупа активов. Так же ситуация развивается и сейчас.

И вот, с начала года, те же самые люди, которые еще пару лет назад безапелляционно утверждали, что нефть уже никогда не будет выше $100 за баррель, теперь говорят, что это – вопрос ближайших нескольких лет. И на этот раз они окажутся правы, учитывая, что «печатные станки» ведущих центробанков мира уже «дымятся», совместно выдавая очередные триллионы долларов эмиссии в месяц. Уже сейчас цены на металлы уже вернулись к уровням второй половины 00-х. Нефть, стремясь подняться выше $70 за баррель, просто догоняет металлы.

Вопрос в том, как именно и под каким соусом будут расти цены – вторичен. Под соусом ли введения «экологических» налогов, которые выведут с рынка условно «грязную» добычу; под соусом ли очередных проблем на Ближнем Востоке, которые, может быть, устроят очередной «нефтяной шок»; или просто под давлением неограниченной денежной эмиссии, которую планируется «закачать» в инфраструктурные расходы, связанные, в том числе, с электромобилизацией. Но закон сохранения энергии в связи с электромобилизацией никто не отменял: чтобы электрокар ездил, его нужно зарядить, а чтобы его зарядить, нужно сжечь топливо. Просто не в его двигателе, а на электростанции, которая даст ему энергию.

В свете тренда роста цен на сырье, вероятно, вполне устраивающего демократическую администрацию США, – жаждущую «зеленой революции», которую проще всего делать на тренде роста цен на топливо, – долгосрочные перспективы российского фондового рынка выглядят радужными. Вполне возможно, российский рынок ждет ремейк начала 00-х с перспективой установления нового исторического максимума индекса РТС на горизонте пяти – семи лет. Но это – в долгосрочной перспективе. А что в этом году? В этом году все может оказаться не столь гладким, как хотелось бы.

Тренд роста цен на сырье, подстегиваемый инфляционными ожиданиями и порождающий же инфляционные ожидания, подстегнул рост долларовой доходности, которая бросилась «догонять» инфляционные ожидания. Это породило рост реальной долларовой ставки, которая, рассчитанная по десятилетним UST, пока еще остается отрицательной, но скоро перешагнет ноль при сохранении текущих трендов.

Этот тренд оказывает давление на развивающиеся рынки, в первую очередь, на национальные долговые рынки развивающихся стран. В нормальной ситуации рост доходности облигаций стоило бы рассматривать как рост аппетита к риску, но в ситуации «догоняющего инфляцию» роста реакция разных классов активов может быть разной. Риск-он в США может идти на фоне риск-офф на периферийных рынках. Сильный американский рынок начинает забирать себе ликвидность слабых рынков.

Механизм прост: рост долларовой доходности сворачивает стратегии керри-трейд, когда капитал развитых стран в поисках положительной доходности поднимал долговые рынки стран развивающихся, и укреплял их валюты, способствуя этим снижению доходности на локальных рынках. Снижение доходности подстегивало рост локальных рынков акций. Сейчас ситуация разворачивается: рост долларовой доходности на фоне роста товарной инфляции вынуждает монетарные власти развивающихся стран разворачивать цикл ДКП, переходя к ужесточению. Это очень наглядно демонстрирует политика Банка России в последние месяцы. Банк России вынужден поднимать ставку даже вопреки рекомендациям МВФ, будучи уже не в состоянии не реагировать на падение рынка рублевого долга. Политические мотивы падения в данном случае вторичны в сравнении с макроэкономическими, но оптимизма в отношении рублевой доходности, разумеется, тоже не добавляют. Рублевая доходность продолжит рост, и это, в свою очередь, отразится и на доходности рублевых банковских депозитов – она начнет восстанавливаться.

Конец прошлого – начало этого года ознаменовались исходом вкладчиков из банков, когда вкладчики поняли, что рублевые ставки по срочным вкладам не покрывают уже даже официальной инфляции, а реальной – проигрывают вдвое. Именно этот контингент людей, решивших, что «хватит это терпеть», стал тем самым потоком розничных инвесторов, благодаря которым российские брокеры отчитываются об очередных рекордах по открытию новых счетов и привлечению клиентских средств. Плохая новость в том, что этот поток скоро иссякнет. А жизненный опыт подсказывает, что «розница» наиболее активно покупает именно локальный максимум рынка.

Да, сырье останется сильным, и, вероятно, продолжит рост после некоторой коррекции. Но пока долларовая доходность не «устаканится» на уровнях, адекватно отражающих сильно выросшие инфляционные ожидания, развивающиеся рынки может лихорадить. Та «пила», которая наблюдается и в рублевом, и в долларовом индексах Московской биржи с начала года, хоть и имеет повышательный уклон, может оказаться концом тренда отскока с прошлогоднего дна. И если рублевому индексу еще может помочь ослабление рубля, которому сейчас активно способствует раздувание политических рисков, то для РТС слабый рубль не помощник.

Падение последних двух недель может оказаться предвестником глубокой коррекции, которая может увести индекс РТС ниже максимумов прошлого лета, когда, как раз, наблюдался пик оптимизма в отношении рублевого долга, и локальные минимумы пары USD/RUB. Сегодня оптимизма относительно долгового рынка сильно поубавилось, и не видно причин, почему бы рынку акций, в связи с этим, не «остыть» хорошенько перед тем, как собраться с силами для покорения новых высот. Откровенно говоря, на рынке сейчас слишком много «случайных пассажиров», чтобы везти их к новым максимумам.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее:https://www.kalita-finance.ru/anali...rossiyskiy-rinok-nakanune-serieznoy-korrekcii

Калита-Финанс · 07.04.2021

Аппетит к риску растет на фоне обсуждений очередного «Плана Байдена».

FOREX

Как мы и предполагали, начало обсуждения очередного «Плана Байдена» плохо повлияло на доллар. Перспектива «залива» в экономику еще более $2 трлн. государственных стимулов и инвестиций не порадовала покупателей доллара. Даже не смотря на то, что Байден планирует оплатить эти расходы ростом налогов. Инвесторы все понимают правильно: за рост налогов все равно заплатит конечный потребитель, а это – еще один повод опасаться инфляции в долгосрочной перспективе. А поскольку долларовая доходность уже в тренде роста, новые страхи относительно американского бюджета и доллара привели на этот раз к ослаблению доллара и росту спроса на рисковые активы, которые должны выиграть от планируемых Байденом инвестиций в инфраструктуру. И если рост американского фондового рынка в свете перспектив повышения корпоративных налогов может казаться несколько парадоксальным, то слабость доллара, как раз, выглядит закономерно. Это не значит, что тренд укрепления доллара закончен, но это – знак в пользу того, что все новые программы поддержки спроса не играют больше в пользу роста американской валюты. Будущий рост экономики и доходности уже в котировках.

Технически, индекс доллара на Плане Байдена застрял у 200-дневной, и, вполне возможно, начал формировать локальный максимум. Соответственно, район 1.17 по EUR/USD становится среднесрочной поддержкой, а район 111 по USD/JPY может выступить долгосрочным сопротивлением. Две недели назад Банк Канады дал «ястребиный» сигнал, анонсировав сворачивание стимулов, и это поставило на повестку дня вопрос «кто следующий»? Наиболее вероятные ответы – ЦБ Австралии и Британии. Первый может объявить о сворачивании своих стимулов, второй – об отказе от планов снижения ставки в отрицательную область. AUD и GBP получают сейчас поддержку от этих ожиданий, оставаясь в моменте сильнее EUR. GBP/USD и AUD/USD остались в рамках своих растущих каналов, USD/CAD – в рамках падающего, хотя все эти пары пытались в моменте пробить границы. Идея тактических продаж доллара от границ каналов, высказанная в прошлом обзоре, себя оправдала. Нефть Brent подтверждает поддержку $62 за баррель, и это – аргумент в пользу относительной силы сырьевых валют.

USD/RUB

Рубль остается «политизированным» из-за обострения в Донбассе, риски смещены в сторону дальнейшего ослабления. По-прежнему считаем, что USD/RUB смотрится на рост, и попытается протестировать 78.

Фондовые рынки.

Фондовые рынки в соответствии с нашими ожиданиями пошли в рост, S&P-500 преодолел, наконец-то отметку 4000. Стабилизация доллара, сезонность и приток части денег от прошлых стимулов на американский рынок говорит в пользу того, что рост продолжится. Также оправдались ожидания того, что этот рост уже не поможет российскому рынку. Сильный американский рынок на фоне выросшей долларовой доходности забирает ликвидность от слабых, в том числе от российского. РТС пытался, но не смог пробить вверх 1450, и смотрит скорее вниз в среднесрочной перспективе.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...-na-fone-obsujdeniy-ocherednogo-plana-baydena

Калита-Финанс · 14.04.2021

«Третья волна» коронавируса тормозит рост доходности

FOREX

Высказанная неделю назад идея, что индекс доллара не удержится выше 200-дневной, себя оправдала – он снова ушел ниже вопреки высоким инфляционным ожиданиям, которые подстегивали рост доходности. Третья волна роста заболеваемости коронавирусом, прогрессирующая во всем мире, охлаждает надежды на дальнейшее ускоренное восстановление глобальной экономики, это тормозит рост доходности. Разговоры о скором выходе ФРС из режима неограниченного (по сути) предоставления ликвидности стихают. Для доллара, который с начала года рос на этой идее, это негативный фактор.

Вторым негативным для доллара фактором, как это ни парадоксально, служит стабилизация цен на нефть, рост которых также был одним из факторов роста инфляционных ожиданий и долларовой доходности. На фоне некоторого кажущегося прогресса в переговорах по ядерной программе Ирана стали расти ожидания восстановления иранского экспорта. И хотя последние новости, связанные с иранской проблематикой, оптимизма относительно скорой нормализации отношений Ирана и США не внушают, рынок начинает закладывать возвращение иранской нефти, если не благодаря смягчению санкций, то благодаря расширению сотрудничества Ирана и Китая. Иран и Китай активно сближаются, и заключили недавно историческое соглашение о сотрудничестве, частью которого является программа китайских инвестиций в иранскую экономику. Спреды между ближними и дальними нефтяными фьючерсными контрактами падают, что указывает на потенциальную слабость рынка в будущем. Идея нефти по $100 за баррель уже в следующем году, ставшая на короткое время популярной в феврале, сейчас снова выглядит экстравагантной. А если не будет роста цен на сырье, значит не будет и сильного роста промышленной инфляции, она не перейдет в потребительскую, не будет повода задумываться об ужесточении денежной политики.

Район 1.17 по EUR/USD, согласно высказанным нами ранее предположениям, становится среднесрочной поддержкой, а район 111 по USD/JPY – сопротивлением. Полагаем, торговля от попыток коррекций к этим уровням оправдана в краткосрочной перспективе, и на коррекциях доллар стоит продавать – в среднесрочной перспективе он продолжит снижение, начавшееся в конце марта, и индекс доллара установит новый локальный минимум на горизонте нескольких месяцев. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, как на ослабление доллара будут реагировать ЕЦБ, который ранее давал понять, что ему некомфортен курс EUR/USD выше 1.21. GBP/USD, AUD/USD, USD/CAD торгуются у границ среднесрочных каналов. Ожидаем, что пробиты границы не будут, и тренд ослабления доллара во всех этих парах возобновится. EUR/GBP отскочила на том, что ЕС догоняет Британию по темпам вакцинации, однако дальнейшее восстановление, если и пойдет, то с трудом. Пара уперлась в «вязкую» область в районе 0.87, которая ранее уже выступало и как сильной поддержкой, так и сильным сопротивлением. Ожидаем консолидации пары в этом районе.

USD/RUB

Рубль по-прежнему остается «политизированным» из-за обострения в Донбассе, однако риски дальнейшего ослабления, на наш взгляд, падают. Во-первых, из-за того, что доллар показывает признаки общей слабости, во-вторых, потому что стороны конфликта заговорили о необходимости переговоров. В случае снижения напряженности, USD/RUB имеет все шансы быстро вернуться обратно к поддержке 73.

Фондовые рынки.

Фондовые рынки продолжают рост, S&P-500 после взятия планки 4000 выглядит перегретым в краткосрочной перспективе. Ждем краткосрочной коррекции. NASDAQ показывает догоняющую динамику, и, что характерно, как только инвесторы начали успокаиваться насчет роста доходности, индекс снова начали тянуть вверх технологические «гиганты», доля которых в индексах итак уже запредельна. Рост на ожиданиях сохранения монетарного допинга продолжится, но сосредоточится в наиболее ликвидных и капиталоёмких историях. Это – нездоровый рост, и мы отмечаем, в связи с этим, что риски флеш-крешей на этом росте будут расти, а волатильность перестанет снижаться. В итоге, пословица «sell in may and go away», вероятнее всего, станет актуальной и в этом году. Мы советуем постепенно фиксировать прибыль по мере этого роста. Что до индекса РТС, он имеет хороший шанс на отскок в район 1450 в случае разрядки ситуации вокруг Донбасса, но выше мы его пока не видим.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...a-volna-koronavirusa-tormozit-rost-dohodnosti

Калита-Финанс · 21.04.2021

Рост оптимизма относительно вакцинации в ЕС стабилизировал доходности и доллар.

FOREX

На фоне роста оптимизма относительно вакцинации в ЕС и приближения времени снятия жестких локдаунов ряде стран, сильно зависящих от туризма, долларовая доходность прекратила падение, вместе с чем прекратил падение и доллар. Индекс доллара стабилизируется в районе 91, и мы ожидаем существенную коррекцию к движению последних недель. Вместе с тем, мы полагаем, что это движение последних недель стало первым импульсом возобновившегося долгосрочного тренда ослабления доллара. Мы не разделяем идеи, что опережающее восстановления американской экономики даст доллару преимущества, так как рост доходности будет подавляться политикой ФРС на фоне роста инфляции. Реальные долларовые ставки будут падать, краткосрочные – углубляться в отрицательную область, и доллар останется под давлением в среднесрочной перспективе.

Соответственно, мы предлагаем продавать доллар на коррекции, которая началась на текущей неделе. Конкретные точки входа будут зависеть от краткосрочной технической картины, но в целом EUR/USD ниже 1.19 выглядит привлекательно для среднесрочного лонга с целями выше 1.22, USD/JPY выше 108.9, на наш взгляд, хорошая тема для шорта с целями в районе 105…106.

Оптимизм относительно восстановления ЕС совместно с ростом напряженности вокруг Ирана и трудностями в продвижении переговоров между Ираном и сторонами ядерного соглашения, толкнули нефть к росту, который, впрочем, захлебнулся выше $65 за баррель Brent. Полагаем, что этот уровень на среднесрочную перспективу останется равновесным, нефть будет ходить вокруг него в коридоре плюс-минус $3 за баррель. Соответственно, мы не ждем каких-то драйверов в движении сырьевых валют. С начала недели европейская валюта показала относительно них сильную краткосрочную динамику, но эти движения, скорее, выглядят как продолжение среднесрочной консолидации в парах EUR/CAD и EUR/AUD. Учитывая, что Банк Канады уже анонсировал ужесточение денежной политики, а от Банка Австралии это ожидается в скорой перспективе, в долгосрочной перспективе сырьевые валюты будут расти к доллару опережающими темпами, однако сейчас они не дают какого-то тактического преимущества.

USD/RUB

Рубль, как обычно в последние недели и даже месяцы, остается сильно «политизированным», и движется скорее дипломатическими, чем экономическими новостями. Волатильность в паре в последние недели высокая даже по меркам российского рынка, и, по-видимому, к ней надо привыкать, потому что шагов к реальной разрядке в отношениях России и Запада пока что не заметно. В результате полетов последних недель обозначен коридор с грубыми границами 75…78. Текущая атмосфера располагает к тактической торговле в этом коридоре «от борта», при этом нужно корректировать привычный подход к рискам с учетом выросшей волатильности. Мы не беремся судить, как дальше будет развиваться политическая ситуация, и куда в среднесрочной перспективе пойдет российская валюта. Отметим только, что апрель – это месяц сезонной силы рубля, и если уж даже в апреле рубль не демонстрирует попыток укрепления, то при прочих равных с мая стоит ждать развития девальвационных тенденций.

Фондовые рынки.

Перегрев S&P-500 после взятия планки 4000, похоже, подтвердился, индекс ушел в коррекцию из района 4200, первая цель коррекции все те же 4000. Опять же, апрель – месяц сезонной силы американских акций, тогда как в мае часто работает правило sell in may, and go away. Мы предлагаем сократить долю акций в портфеле, так как ралли выглядит выдохшимся. РТС реализовал свой шанс на отскок в район 1450, и, как и предполагалось, снова снижается от этого сопротивления. Мы предлагаем продавать попытки роста РТС, ожидая развития сильной нисходящей динамики в случае, если в США начнется сезонная коррекция рынка акций.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...nacii-v-es-stabiliziroval-dohodnosti-i-dollar

Калита-Финанс · 28.04.2021

Коронавирус снова становится мейнстримом из-за ситуации в Индии

FOREX

Ситуация с коронавирусом в Индии, похоже, вышла из под контроля властей. Такой вывод можно сделать из слов премьер-министра этой страны, сказанных в понедельник в обращении к нации: «Коронавирус испытывает наше терпение, испытывает пределы наших возможностей терпеть и страдать. Многие из наших близких безвременно нас покинули. После успешного противостояния первой волне пандемии страна была полна энтузиазма, полна уверенности в себе, однако эта коронавирусная буря потрясла страну». Индия – крупнейшая развивающаяся азиатская экономика после Китая и третий в мире потребитель нефти. Сырьевой рынок пока еще не отреагировал на ситуацию в полной мере, но можно отметить, что нефть прервала восстановление, не сумев удержаться выше $67 за баррель. FOREX, тем временем, в некотором замешательстве. Риск-офф может начаться, но еще не начался, с другой стороны, в среду по итогам заседания ФРС рынки в очередной раз могут быть подстегнуты риторическими интервенциям Пауэлла, а доллар снова получит импульс к падению.

Мы предлагаем проявлять осторожность в складывающейся ситуации – способность глобальных СМИ быстро создать волну истерии хорошо известна. И если волна начнется, да еще и на фоне начинающегося в среду в США обсуждения планов Байдена по подъему налогов, пословица «sell in may and go away» оправдается с торицей и с опережением графика. Тем не менее, среднесрочная картина в индексе доллара остается медвежьей, и одних лишь указанных опасений пока что не достаточно для того, чтобы пересмотреть базовый прогноз дальнейшего снижения американской валюты. Мы допускаем понижательную коррекцию EUR/USD в пределах 1%, которую намерены использовать для наращивания позиции против доллара. Мы ожидаем аналогичные коррекции доллара во всех основных парах – против JPY, GBP, CAD и AUD, причем AUD, хорошо коррелирующая со состоянием азиатского спроса будет держаться слабее всех, а GBP в краткосрочной перспективе – сильнее всех.

Нефть Brent может снизиться на азиатском негативе на 10% в район $60 за баррель. Считаем, что это даст хорошую возможность для открытия длинных позиций и покупки акций нефтегазового сектора.

USD/RUB

Рубль выиграл от политической разрядки, случившейся на прошлой неделе, сбросив бремя чрезмерной премии за страновой риск и вернувшись в район 75 за доллар. Дальнейшему укреплению рубля препятствуют опасения за рынок нефти на фоне ситуации с коронавирусом в Индии, сохраняющаяся геополитическая напряжённость, а также резко выросшие инфляционные ожидания. Наш взгляд на рубль нейтральный в краткосрочной перспективе, его динамика определится внешними факторами после того, как ФРС в среду прояснит свой текущий настрой.

Фондовые рынки.

S&P-500 не сумел ни развить коррекцию от 4200, ни пойти выше. Нерешительность рынка оправдана противоречивым фоном, и, по всей видимости, какая-то определенность будет лишь в среду, после заседания ФРС и выступления Пауэлла. Полагаем, рынок попытается пробить 4200 вверх, и закрепиться выше. РТС не оправдал нашего пессимизма, отскочив на разрядке вокруг Донбасса, дальнейшая динамика определится рынком нефти и американскими площадками. Локальным негативным фактором выступает «ястребиный» настрой Банка России. Наш текущий взгляд на индекс РТС нейтральный.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...tanovitsya-meynstrimom-iz-za-situacii-v-indii

Калита-Финанс · 11.05.2021

Плохая статистика на фоне роста инфляционных ожиданий давит на доллар

FOREX

Последняя статистика рынка труда США вышла настолько неожиданно негативной, что удостоилась комментариев из ФРС. Эванс: «данные о рабочих местах в пятницу были определенно шокирующими. отчет о заработной плате показывает сложную картину по мере возобновления экономики». Инфляционные ожидания в США при этом на максимуме за 15 лет.

Рост инфляционных ожиданий на фоне стагнации рынка труда в совокупности означает ожидание стагфляции, что позитивно для всех сырьевых активов и коррелирующих с ними валют. AUD и CAD получили сильную поддержку, USD/CAD раз за разом обновляет годовые минимумы и уже тестирует минимумы 2017-го, AUD/USD отстает по темпам, но нацелен в район 0.8, где в конце февраля были локальные максимумы.

Британский фунт поддерживает коронавирусная статистика – в стране впервые за долгий срок случился день без смертей от коронавируса. Инвесторы ободрены успехом властей в борьбе с пандемией. Пара уже близка к февральским максимумам, их пробой откроет большое пространство для дальнейшего роста вплоть до 1.50. EUR/USD чувствует себя сильно на фоне общей слабости доллара, однако увязла в зоне сопротивления в районе 1.215.

Наше мнение относительно слабости USD, высказанное в последнем апрельском обзоре, в целом оправдывается, так же как и мнение об относительной силе GBP. В начале мая прошла незначительная повышательная коррекция в индексе доллара, после чего пошла новая волна падения. Ждем, что она перепишет минимумы начала года по индексу.

Нефть, как мы и ожидали, оказалась под некоторым давлением из-за негативной ситуации с коронавирусом, однако удержалась от заметной коррекции благодаря общей слабости доллара и торгуется на уровнях начала месяца. В среднесрочной перспективе ожидаем роста.

USD/RUB

Рубль, как сырьевая валюта, пользуется благоприятной внешней конъюнктурой и стабилизировался в районе 74 за доллар США. Дальнейшее укрепление, однако, затруднено – на рубль давят остаточные политические риски, и очередной хакерский скандал в США, где атака хакеров вызвала сбой в работе крупного трубопровода. По традиции в США заподозрили в атаке Россию.

Фондовые рынки.

Американские индексы обновили в начале месяца максимумы, и находятся с начала недели в коррекции. Слабый доллар не помогает американскому рынку против плохих данных рынка труда и ожидания ужесточения налогового бремени. Сырьевой сектор, впрочем, держится сильно. Индекс РТС на благоприятной сырьевой конъюнктуре протестировал февральский максимум в районе 1550, но пробить пока не смог. При этом стоит отметить, что индикаторы силы тренда указывают на относительную слабость рынка в сравнении с февралем и даже с январем, когда индекс был ниже. Полагаем, на акциях начало негативно сказываться ужесточение денежной политики Банком России. Вслед за его решением о подъеме ставки пошли вверх ставки по рублевым депозитам в российских банках. Отток средств вкладчиков из-за низких депозитных ставок в прошлом году был важным драйвером роста российского рынка. Сейчас этот ресурс начинает иссякать. Если внешняя конъюнктура изменится в негативную сторону, это может спровоцировать значительную коррекцию российского рынка, в связи с чем, мы не советуем делать агрессивные ставки на рост РТС при весьма вероятном пробое февральского максимума.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...-rosta-inflyacionnih-ojidaniy-davit-na-dollar

Калита-Финанс · 25.05.2021

Доллар стабилизируется

FOREX

Падение доллара, которое шло с начала апреля, похоже, взяло паузу, индекс доллара стабилизируется в районе 89…90. Причины стабилизации две. Во-первых, в последних «минутках» FOMC «разглядели» намеки на ужесточение денежной политики в скором будущем. Также стало известно, что дискуссии об этом уже ведутся среди управляющих. Во-вторых, глава ЕЦБ Кристин Лагард, выступая на прошлой неделе, охладила аналогичные ожидания относительно евро. В результате EUR/USD всю прошлую неделю торговалась около уровня 1.22. Это – нижняя граница очень сильной зоны сопротивления, проявившее себя еще в первой половине 2018-го. Выше этого уровня пара разворачивалась тогда, в конце прошлого – начале этого года, и в феврале этого года. Прошлая неделя показала, что из района 1.224 начинаются агрессивные продажи. Соответственно, мы предлагаем закрывать шорты против доллара в этом районе. Фанатичное упорство продавцов, стремящихся продолжать играть по падающему тренду доллара вопреки растущей долларовой доходности, если и будет вознаграждено, то в очень малой степени, тогда как риск шорт-сквиза в долларе с последующим его укреплением на несколько процентов, значителен. В большей степени это касается лонгов в EUR/USD, чем шортов в USD/JPY.

EUR/JPY на недельном таймфрейме выглядит сильно перекупленным. RSI(14) ушел заметно выше 70, чего не наблюдалось больше шести лет, район 132…133, где сейчас торгуется пара, опять же, зона, которая не раз становилась зоной сопротивления в прошлом. В связи с этим тем, кто уверен в дальнейшем ослаблении доллара, стоит удерживать лонги в JPY, это, на наш взгляд, безопаснее.

EUR/GBP снижалась в последние пару недель на оптимизме, относительно эпидемиологической ситуации в Британии. Для продолжения снижения на недельном таймфрейме есть технические предпосылки, но весь диапазон от текущего уровня 0.86, вблизи которого торгуется пара, вплоть до 0.83 – «вязкий». С середины 2016-го пара держится выше нижней границы этого диапазона, куда ее загнал Brexit. Хоть все политические перипетии Brexit позади, есть мнение, что долгосрочные последствия будут негативны для Британии и ее валюты, соответственно, фунт не будет укрепляться к евро. Однако если текущий тренд на ослабление EUR/GBP пробьет вниз минимум этого года, мы бы скорее ждали долгосрочного ослабления в этой паре. Пока что – вне рынка.

Нефть волатильно торгуется под давлением противоречивых факторов. Вверх котировки толкают предварительные дынные о том, что сезон ураганов в этом году будет активнее среднего, а также ближневосточные риски. На Ближнем Востоке неспокойно, и не только из-за внезапно вспыхнувшего в прошлые недели палестино-израильского конфликта. По-прежнему активны йеменские хуситы и другие проиранские группировки в регионе. С другой стороны, перспективы заключения ядерной сделки с Ираном давят на котировки. В конечном итоге, все решит исход переговоров по иранской ядерной программе, а он сейчас абсолютно неясен. С одной стороны, стороны заявляют, что есть значительный прогресс, с другой стороны, американцы остужают позитивные ожидания, заявляя, что Иран не готов вернуться к сделке. Так же по итогам перемирия, заключенного между палестинцами и израильтянами Белый Дом заявил, что решение палестинской проблемы в перспективе – два государства для двух народов, но пока в регионе есть государства, которые не признают Израиль, Израиль продолжит получать от США помощь. Пассаж относительно непризнающих Израиль стран – явный жест в сторону Ирана. Пока что нефть Brent нашла поддержку в районе $65 за баррель, и снова идет в направлении $70. Фьючерсная кривая, однако, готова перейти в бэквардацию, а значит, рынок снова закладывает профицит предложения на среднесрочную перспективу и восстановление цен – неустойчиво.

В последние пару месяцев FOREX стал «улицей с односторонним движением» – доллар падал по всему спектру, и против него снова агрессивно наращивался леверидж. Похоже, что это движение забуксовало, причем, опять же, по всему спектру: ни альтернативные валюты фондирования, ни сырьевые валюты значительного потенциала укрепления на наш взгляд не имеют. А потенциал возможной коррекции – значителен.

USD/RUB

Рубль натужно укрепился до 73.5, где застрял. Все попытки побить вниз эту поддержку, пока что активно выкупаются. Мы полагаем, что после окончания периода налоговых платежей, который традиционно поддерживает рубль в конце месяца, мы увидим отскок от этого уровня. Каков будет его возможный потенциал, надо будет смотреть в развитии. Провалы ниже 73.5 мы рекомендуем использовать для наращивания длинных позиций в долларе. При этом мы не исключаем дальнейшего укрепления рубля, но после коррекции. Сценарий, в котором 73.5 будет пробит, и укрепление продолжится дальше, в район 72, для нас пока что менее вероятная альтернатива.

Фондовые рынки.

Американские индексы под давлением растущей долларовой доходности, но пытаются все же расти. Стоит при этом отметить, что реальная доходность индекса S&P-500 упала до экстремально низких значений. Она ушла в отрицательную область впервые за 40 лет. Тогда, в начале 80-х, это привело к крайне резкой реакции ФРС: денежная политика была ужесточена так, что ставки некоторое время были двузначными.

Сейчас свобода маневра у ФРС гораздо меньше, чем тогда, а инфляция пока еще гораздо ниже, чем тогда, но тем более стоит тогда ожидать, что ФРС озаботится реакцией на рост инфляции уже в самом скором будущем. Акции – крайне непривлекательны, и растут на фоне роста доходности просто завершая технический паттерн роста. Мы полагаем, что этим летом будут поставлены новые максимумы в фондовых индексах, после чего они уйдут в значительную коррекцию, которая может быть продолжительной. Это в полной мере относится и к российскому индексу РТС, причем РТС, на наш взгляд, так и не сможет преодолеть перед этой коррекцией уровни, достигнутые в прошлом году накануне «коронавирусного» обвала.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/dollar-stabiliziruetsya

Калита-Финанс · 31.05.2021

Доллар на развилке

FOREX

Неделю назад мы писали, что район 89…90 в очередной раз сыграл роль поддержки для доллара. Поддержка пока работает, хотя доллар явно остается под давлением. Текущие уровни индекса соответствуют 1.22…1.23 по EUR/USD, а эти уровни по евро, в свою очередь, раньше оказывались «болевым порогом» для ЕЦБ. Когда курс евро поднимался выше, ЕЦБ начинал откровенно выражать обеспокоенность валютным курсом. Последние макроэкономические данные еврозоны довольно оптимистичны, но фееричными их никак не назовешь. Эффект низкой базы исчерпывается, инфляция растет далеко не так агрессивно, как в США, и это дает ЕЦБ возможность отложить разговоры о сворачивании стимулирования, которые было начались в апреле. Зато чиновники ФРС активизировались именно в этом направлении, и начали, вслед за Белым Домом, выражать обеспокоенность ростом цен. Особенно пугающими темпами дорожает недвижимость, что провоцирует дежавю с 2006-2007 гг. Не хотелось бы из коронавирусного кризиса попасть прямиком в очередной ипотечный, и от ФРС ждут какой-то скорой реакции на явный рост ипотечного пузыря. Это сочетание факторов оказывает сейчас поддержку доллару, и техническая картина в индексе на недельном таймфрейме располагает к попытке формирования двойного дна в районе 89. Будет она удачной, или нет, станет ясно в июне. Пока же мы рекомендовали бы, как минимум, сократить агрессивные шорты против доллара.

Доллар снова перегружен шортами, новостной фон вокруг него преимущественно медвежий, и это – факторы в пользу если не разворота тренда, то шортсквиза в среднесрочной перспективе. В первую очередь это касается именно шортов USD против EUR, так как EUR на недельном таймфрейме перекуплена и в EUR/JPY. В этой эта паре признаков разворота пока еще нет, но мы ожидаем там коррекцию в среднесрочной перспективе.

EUR/GBP торгуется без определённого направа, и, кроме того, быстрое восстановление очень остро поставило на повестку дня инфляционную угрозу, к которой Британия наиболее уязвима среди крупных развитых экономик. Реальные ставки по фунту могут быстро уйти в глубоко отрицательную область, что снизит его привлекательность для инвестиций. Пока не чувствуется, что EUR/GBP готова к дальнейшему укреплению в направлении 0.83.

Нефть демонстрирует бычий настрой, однако котировки Brent пока не идут на штурм $70 за баррель. Причина – США, согласно последним данным отраслевой статистики, начали покупать нефть у Ирана. США в уже в марте этого года впервые с 1981-го года импортировали нефть из Ирана. Объем поставок составил 1 млн баррелей, свидетельствуют данные Минэнерго. Де-факто, санкции против Ирана уже ослаблены. Таким образом, США приняли требования Тегерана для продолжения переговоров по ядерной программы. Иранские объемы возвращаются на рынок, и это – фактор, который будет оказывать давление на цены вопреки усилиям ОПЕК+, направленных на удержание нефтяных цен от коррекции.

Мы допускаем рост нефти выше $70 за баррель Brent, но не ожидаем, что он будет устойчивым. Ситуация с коронавирусом в Азии снова вызывает озабоченность, иранский фактор усилится в случае, если переговоры СЩА и Ирана будут успешными, в Китае правительство озаботилось борьбой с ростом сырьевых цен административными мерами, и, наконец, ужесточающаяся риторика чиновников ФРС может поддержать доллар в среднесрочной перспективе и оказать давление на сильно выросшие сырьевые цены. В связи с этим мы бы не переоценивали перспективы сырьевых валют в текущем моменте. Они так же находятся под угрозой коррекции, как и альтернативные валюты фондирования.

USD/RUB

Рубль в пятницу во второй половине дня пробил 73.5, но уже в понедельник снова демонстрирует признаки слабости. Медвежий моментум в паре USD/RUB слабый, стоит ожидать коррекции, после которой тренд укрепления рубля может возобновиться с новой силой, если ему будет благоприятствовать политический фон. Политический фон определится встречей Путина и Байдена в Женеве, запланированной на середину июня.

Фондовые рынки.

Американские индексы остаются в боковике, начавшемся в первой половине апреля, с тенденцией к выходу из него вверх. Факторы в пользу роста все слабее, все больше голосов в пользу того, что рынок сильно перегрет, однако инерция тренда, скорее всего, еще натянет фондовые индексы на новые исторические максимумы. После этого риски коррекции на ужесточении риторики ФРС резко вырастут.

Индекс РТС на ослаблении политический рисков и сильном рубле пытается добраться до максимумов, установленных в прошлом году перед коронавирусным обвалом в районе 1650. Думаем, до оглашения итогов встречи Путина и Байдена это ему не удастся, хотя вплотную приблизится к ним он способен – до них осталось всего около 50 пунктов. Мы рекомендуем фиксировать прибыль в российских акциях, чтобы не брать на себя политические риски. Рынок оценивает динамику отношений России и США позитивно, но потепление может оказаться обманчивым.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/dollar-na-razvilke

Аналитические обзоры от Калита-Финанс - Страница 11

Специалист

Специалист

Специалист

Рост волатильности на фондовом рынке поддерживает доллар​

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Специалист

Похожие темы

Рост волатильности на фондовом рынке поддерживает доллар