Аналитические обзоры от Калита-Финанс - Страница 10

[Калита-Финанс]

Итальянские страхи рискуют перерасти в кризис.

ФОРЕКС
Пикировка итальянского правительства евроскептиков с брюссельскими чиновниками продолжает держать в напряжении европейские рынки, евро снова под давлением, спреды между итальянским и германским долгом снова растут. Ниже приведены графики курсов EUR/USD и EUR/CHF на фоне спреда между десятилетними облигациями Италии и Германии. Наблюдаемые зависимости таковы, что можно допустить дальнейшее ощутимое ослабление евро, если напряжённость продолжит нарастать.

В прошлую пятницу евро отскочила на информации о том, что итальянское правительство все же готово сократить плановую цифру дефицита бюджета с 2.4% до 2.1% ВВП. Затем агентство Moody's понизило кредитный рейтинг Италии с Ваа2 до Ваа3, до мусорного уровня остается один шаг. Аналогичное решение S&P ждут в следующую пятницу. В субботу итальянский вице-премьер Сальвини опроверг от имени правительства намерение сократить дефицит до 2.1%. Тем временем, как сообщила швейцарская группа Albacore Wealth Management итальянскому изданию Il Sole, резко выросло число запросов от состоятельных итальянцев с капиталом от €5 млн до €10 млн на вывод капитала в Швейцарию. Вероятно, это далеко не единственная управляющая компания, решающая сейчас вопросы бегства итальянского капитала. Если эта тенденция получит дальнейшее развитие, итальянское правительство, продолжая свою политику, может спровоцировать полноценную панику вкладчиков. Мы вынуждены признать, что недооценили возможные негативные последствия конфликта Рима и Брюсселя для финансовой системы Италии.
Техническая картина в EUR/USD все еще остаётся в пользу роста, пара отбилась от восходящей трендовой линии, построенной по минимуму августа и начала октября, однако информационный фон таков, что попытки продавить ее вниз очень вероятны. В ситуации неопределённости остается актуальным краткосрочный диапазон 1.15 – 1.16, из которого пара должна выйти на этой неделе. Если по итогам недели она закрепляется ниже, тогда наиболее вероятным сценарием становится повторное тестирование августовского минимума ниже 1.14. Если по итогам недели пара уходит выше, то следующее сопротивление – 1.155, и если его возьмут, открывается потенциал роста к нашим старым целям выше 1.18. Мы пока не отказываемся от них, но готовы к пересмотру среднесрочной картины.
Британский фунт также остается под давлением перипетий переговоров вокруг Brexit. Стороны, если верить их сообщениям, со скрипом движутся в направлении компромисса, но хватит ли сил дойти до него в обозримом будущем, сказать трудно. Пока ясно только то, что переговоры вновь затягиваются, проблема ирландской границы так и остается главным камнем преткновения, и удовлетворительного решения ее пока что не видно. GBP/USD пока что держится выше трендовой линии, построенной по минимумам августа, сентября и начала октября. Формально пара остается в растущем тренде, не сумев пробить его вниз на прошлой неделе, однако мы не рискуем ставить на рост с текущих уровней. При пробое вниз 1.3 мы рекомендуем открывать короткие позиции.
USD/JPY скорректировалась, сохраняет среднесрочный потенциал движения вниз, в район 109.5 – 110.0. Однако доллар может быть поддержан восстановлением американского рынка. S&P-500 снова удержался по итогам недели выше 200-дневной скользящей средней, что указывает на потенциал восстановления, которое может перейти в традиционное рождественское ралли. Это может ограничить укрепление йены, оправданное в моменте как технически, так и итальянскими рисками.
Нефть волатильна на ближневосточных новостях. Рост запасов в США задал было тренд вниз, однако всплеск напряженности в отношениях между США и КСА, спровоцированного гибелью оппозиционного саудовского журналиста, остановил коррекцию, и может спровоцировать отскок. Диапазон 79.5 – 80.0 за баррель Brent остается сильной поддержкой, продавить которую вниз по итогам недели так и не удалось.
Доллар/рубль
USD/RUB продолжает стойко держаться на фоне роста волатильности американского рынка, итальянских проблемах и неопределенности в дальнейшей динамике нефти. Мы считаем, что эта стойкость может в самом ближайшем будущем закончиться. Конец месяца традиционно поддерживает рубль налоговыми платежами, но внешний фон таков, что шансов на заметное укрепление рубля с текущих уровней мало. Мы советуем покупать доллар прямо здесь, в диапазоне 65.0 – 65.5, и наращивать позицию в случае движения ниже 65.0 в направлении 64.5. Ниже 64.5 мы пару в среднесрочной перспективе не видим. Первые цели роста доллара к рублю, озвученные ранее, 67.2 – 67.3.
Фондовый рынок
S&P-500, удерживая 200-дневную скользящую среднюю, сохраняет потенциал восстановления. РТС под конец прошлой недели оказался под давлением, связанным с ростом итальянских рисков. Определенное негативное влияние на индекс в пятницу также оказала динамика котировок Яндекса. Бумага резко обвалилась после появления слухов о том, что Сбербанк может стать основным акционером Яндекса. Панические продажи пошли от иностранных фондов, испугавшихся того, что Яндекс может попасть в будущем под санкции «за компанию» со Сбербанком. Полагаем, эта продажа выдохнется на этой неделе, и при позитивной динамике американского рынка, РТС имеет шанс немного восстановиться. Однако затем он окажется под давлением ожидаемой нами негативной динамики российского рубля и общего ухудшения информационного фона вокруг России по мере приближения американских выборов. Мы рекомендуем продавать РТС при росте к 1175, цели выше 1175 пока что утратили актуальность. 1100 может выступить краткосрочной поддержкой.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...aliyanskie-strahi-riskuyut-pererasti-v-krizis

 

[Калита-Финанс]

Политика рушит евро.

FOREX
Прошедшая неделя, и начало новой, добавили ЕС политических проблем. Как следствие, евро под давлением.
Итальянское правительство, на которое мейнстрим приклеил ярлык «правительства популистов», наотрез отказалось выполнять требования евробюрократов по пересмотру дефицита бюджета. Дефицит установлен на уровне 2.4%, и хотя это не нарушает критериев Маастрихского договора, это нарушает достигнутые ранее при прошлых правительствах договоренности, направленные на взятие под контроль рост итальянского долга. Итальянское правительство по-своему право, доказывая, что отношение долга к ВВП можно сократить не только рестрикционной бюджетной политикой, но и стимулирующей, когда это отношение сокращается за счет роста ВВП. Придя к власти, итальянские евроскептики уже выражали недовольство курсом евро, весьма разумно доказывая, что при текущем курсе, комфортном для Германии, Италия ускориться не может – ее экономике нужен курс ниже. Не добившись понимания, итальянское правительство пытается принять стимулирующий бюджет, нарушая предыдущие договоренности. Настрой у Рима, похоже, боевой, и противостояние переходит в острую фазу.

При этом ЕЦБ дистанцируется от итальянских проблем. Марио Драги, полагая, вероятно, что итак уже много сделал для своей страны на посту главы ЕЦБ, не нашел в своем последнем выступлении слов поддержки для итальянского долгового рынка, отметив при этом риски, связанные с развитием кризиса. Ряд членов совета ЕЦБ, высказываясь по итальянской проблематике, констатировали свое негативное отношение к происходящему. При этом ЕЦБ не собирается менять своих планов сворачивания QE. Никакой специальной программы покупки итальянского долга, о которой пыталось просить итальянское правительство, не будет.

Таким образом, на горизонте рисуется призрак долгового кризиса пострашнее греческого, да еще в условиях монетарного ужесточения как в США, так и в ЕС. CDS на итальянский суверенный долг торгуется существенно выше, чем для бумаг с аналогичным рейтингом, сигнализируя о том, что долг становится «мусорным». Moody’s снизило рейтинг Италии до последней ступни перед «мусорным», однако S&P пока оставило рейтинг Италии на текущем уровне, чем дало долговому рынку передышку.

В довершении итальянских неприятностей проблемы для евро пришли из Германии, где после ряда серьезных неудач на региональных выборах обострились противоречия в правящей коалиции. В понедельник канцлер Германии Ангела Меркель была вынуждена объявить о том, что отказывается от борьбы за власть, и не будет добиваться переизбрания в 2021-м году. Эта новость может быть интерпретирована в позитивном ключе, что Меркель останется на своем посту до конца своего срока, однако это случиться лишь в том случае, если коалиция не развалится. А продолжение работы коалиции зависит от СДПГ, которая может развалить ее, чтобы спровоцировать досрочные выборы. Ситуация напряженная и неопределенная. И, как это всегда бывает, слабость Германии дает силы ее оппонентам, контексте итальянского кризиса – евроскептикам в Риме.

EUR/USD вышла вниз из небольшой консолидации начала прошлой недели, и тестирует на пробой вниз 1.14. Бычий сценарий откладывается, но говорить о возобновлении медвежьего тренда до закрепления пары ниже летних низов нельзя. И даже если движение вниз продолжится, следует осторожно относиться к пробою летних низов, потому что смену вектора монетарной политики ЕЦБ в скором будущем никто не отменял, а дальнейшее усугубление итальянских проблем парадоксальным образом может поддержать евро, так как спровоцирует делеверидж в еврозоне. Вполне вероятен сценарий ложного пробоя летних минимумов с последующим ростом евро. В период высокой политической неопределенности, и вызванной ей волатильностью, мы советуем здесь быть вне рынка, или торговать краткосрочно.

Хорошо работает идея продажи GBP/USD на пробой вниз 1.3, на пару также давят политические проблемы, уже в Британии, и здесь техническая картина разворачивается в пользу продолжения снижения к летним минимумам, и далее. Тем не менее, мы советуем сократить позиции, так как с текущих уровней и до летних минимумов возможно развитие коррекционного движения.
Динамикой USD/JPY управляют, с одной стороны, перспективы роста долларовой доходности, с другой стороны – бегство от рисков. Пока снижение не получило дальнейшего развития, попытки пройти ниже 112 наталкиваются на выкуп. Наш взгляд пока остается медвежьим, мы полагаем, что нисходящая коррекция, начавшаяся от 114, еще не завершена. Важным политическим фактором, влияющим на динамику этой пары, являются перипетии американских выборов, которые влияют и на динамику американского фондового рынка. Аналитики пока что сходятся во мнении, что наблюдаемое в последнее время усиление позиций демократов негативно для рынка, так как приведет к обострению политической борьбы в обновленном Конгрессе.

Нефть, похоже, завершила коррекцию на уровне $75 за баррель Brent. Коррекция была спровоцирована стремлением ОПЕК успокоить рынки, постоянно гарантируя то, что дефицита поставок после ухода Ирана не будет. Но, глядя на возобновление роста запасов нефти в США, в Саудовской Аравии, похоже, решили, что перестарались, и снова заговорили о сокращении добычи, если запасы продолжат рост. Таким образом, нефть по-прежнему остается исключительно политизированным активом, и, насколько можно судить по риторическим интервенциям влиятельных игроков рынка, их устраивает диапазон $75-80 за баррель Brent. Полагаем, некоторое время он удержится, и, учитывая, что нефть сейчас у нижней границе, ожидаем скорее позитивной динамики. Это поддержит сырьевые валюты.

USD/RUB

Рубль на фоне повсеместно выросшей волатильности, остается на удивление стабильным. Даже снижение нефти на него не подействовало. Отчасти это объяснимо традиционным эффектом конца месяца, когда проходят значительные налоговые платежи, но основная причина, думается, в другом. По итогам визита советника Трампа Болтона в Россию наблюдатели сделали вывод, что ужесточение санкций в Белом Доме пока не планируется. Технически, 65 за доллар остается сильной поддержкой, как и прежде мы рекомендуем покупать доллары при снижении к этой поддержке, ожидая, что волатильность и неопределенность, связанная с исходом выборов в США, все же окажут на рубль негативное влияние в ноябре.

Рынки акций

S&P-500 сдал 200-дневную скользящую среднюю, и это – сильный медвежий сигнал. Вторая волна падения пошла на фоне достаточно хорошей статистики, из чего мы делаем вывод о политическом давлении на рынок, которое будет сохраняться вплоть до исхода выборов. В моменте рынок очень сильно перепродан, высока вероятность краткосрочного отскока. Мы предлагаем дождаться его, и уходить с рынка при возвращении индекса в район 200-дневной. Вполне возможно, до выборов мы увидим еще одну волну падения, и это, на наш взгляд, будет означать начало медвежьего рынка. Цели снижения могут быть очень амбициозными – может быть отыграно обратно все «Ралли Трампа», индекс рискует вернуться на уровни двухгодичной давности, и даже ниже.
Российский рынок на фоне американского, смотрится на удивление сильно, по-видимому, потому, что он итак был медвежий (если ориентироваться на долларовый индекс), уверенно закрепившейся ниже своей 200-дневной. На фоне стабильного рубля и стабилизировавшейся нефти снижаться, похоже, в моменте некуда. Ранее была высказана идея покупки РТС на отскок в направлении 200-дневной от поддержки 1100. Поддержка по итогам недели пока что держится, хотя на прошлой неделе ее пробивало вниз, восстановление по-прежнему возможно на фоне отскока американского рынка, если он будет ощутимым.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/politika-rushit-evro

 

[Калита-Финанс]

Американские выборы вернули спрос на риск

ФОРЕКС
Результаты американских выборов, по факту, оказались позитивны для рисковых активов. По итогам выборов республиканцы сохранили контроль над Сенатом, демократы вернули себе большинство в нижней палате. Исторически, американский фондовый рынок показывал лучшие результаты именно в периоды, когда страной правил разделенный Конгресс при президенте-республиканце, и если исторический опыт оправдает себя и на этот раз, на горизонте пары лет вероятны новые максимумы индекса S&P-500. Республиканский Сенат сводит к минимуму вероятность импичмента Трампа в связи с расследованием Мюллера по делу «Рашагейт», в тоже время, нижняя палата, контролируемая демократами, убережет американский бюджет от бесконтрольного роста дефицита. Также утрата республиканской монополии в Конгрессе осложняет как бездумную эскалацию торговых войн, так и нагнетание напряженности на Ближнем Востоке.
Доллар по итогам выборов усилился. В пользу усиления доллара по итогам недели сыграли также последние данные по промышленной инфляции за октябрь, которая выросла сильнее ожиданий. Потребительские настроения американцев, тем временем, продолжают держаться у максимумов, что характерно для поздней стадии бизнес-цикла. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета, ноябрь (предварительно): 98.3, ждали 98.0, в октябре было 98.6. Безусловно, эта безмятежность, как это всегда бывает, неожиданно для рядового обывателя закончится экономическим кризисом, но это случится не завтра и, вероятно, не на среднесрочном горизонте.
Спрос на риск остановил укрепление йены, USD/JPY вернулась выше 114, не реализовав потенциал укрепления. Район 114, как и раньше, остается сильным сопротивлением, наш краткосрочный взгляд на пару сейчас нейтральный, наблюдаем, как она будет преодолевать его. Евро остается под давлением итальянских бюджетных проблем, итальянское правительство упорствует в своем нежелании идти на компромисс с Брюсселем. EUR/USD утром в понедельник обновляет среднесрочные минимумы в районе 1.13. Переговоры по Brexit, по последним сведениям, также остаются в тупике проблемы ирландской границы. На выходных в СМИ прошла информация, что последние предложения Терезы Мэй отвергнуты ЕС. Британии, в связи с этим, грозит политический кризис, фунт ранее пытавшейся расти на позитивных ожиданиях завершения переговоров в ноябре, вновь под давлением.
Прошедший на выходных саммит ОПЕК+ на фоне общего роста спроса на риск вернул быков на рынок нефти. В понедельник утром она восстанавливается после сильного и продолжительного снижения. ОПЕК+ высказал обеспокоенность перспективами затоваривания рынка, и рассматривает возможность вновь сократить добычу на 1 млн. баррелей в сутки на фоне того, что ограничения против Ирана, вводимые американцами, оказались не столь жёсткими, как опасались участники рынка. Иранский экспорт в ряд стран выведен из-под американского эмбарго. Причем самое значимое в этом решении то, что из-под эмбарго выведен экспорт в Турцию, откуда иранская нефть далее может реэкспортироваться в ЕС по «серым» схемам.
Восстановление нефти может оказать некоторую поддержку сырьевым валютам, которые с начала недели слабеют на фоне укрепления доллара.
Доллар/рубль
USD/RUB наконец-то не устояла перед снижением нефти и укреплением доллара по всему спектру FOREX, и резко выросла во второй половине прошлой недели, закрыв гэп в районе 67.3, и достигнув психологической цели 68. Полагаем, что на фоне восстановления нефти ослабление рубля возьмет сейчас паузу. Дальнейшее движение может быть обусловлено политическими новостями с санкционного фронта. На первый взгляд, демократическое большинство в нижней палате Конгресса - плохая новость для российско-американских отношений, с другой стороны, сохранение республиканцами контроля над Сенатом постепенно уберет «Рашагейт» с повести дня. Сам этот скандал выглядит скорее как «черный PR» демократов, и, похоже, не имеет под собой каких-то весомых оснований. Раз так, ожидаемое ужесточение санкций может быть символическим, а среднесрочные перспективы российско-американских отношений, как минимум, не ухудшатся. На фоне роста нефти и спроса на риск мы заняли нейтральную позицию по рублю на текущих уровнях в районе 67.7 – 68.0, и допускаем новые попытки его укрепления в направлении 65 за доллар. Как и прежде мы рекомендуем выкупать эти укрепления в районе 65 за доллар.
Фондовый рынок
S&P-500, сдав ранее 200-дневную скользящую среднюю и заставив быков понервничать, снова вернулся выше. Пока что находится ниже 50-дневной, что дает повод взять паузу в восстановлении. Среднесрочные перспективы американского рынка мы оцениваем позитивно, ожидая традиционного рождественского ралли. Индекс РТС на фоне падения нефти и ослабления рубля попытался вернуться к поддержке1100, но с началом недели развернулся. Восстановление нефти подержит российский рынок. Как и прежде, целью попыток восстановления РТС выступает 200-дневная скользящая средняя, проходящая в настоящее время несколько выше 1150. Если индексу на фоне роста нефти и спроса на риск удастся, наконец, преодолеть ее, цели дальнейшего восстановления могут быть достаточно амбициозными.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...eli/amerikanskie-vibori-vernuli-spros-na-risk

 

[Калита-Финанс]

Спрос на риск вновь падает, защитные активы в плюсе.

ФОРЕКС
Не успев толком восстановиться на позитивных итогах американских выборов, рисковые активы снова под давлением. Американский позитив заключался в том, что удержав за собой Сенат, республиканцы свели к минимуму политические риски расследований против Трампа. Однако праздник для инвесторов длился недолго, неприятности нагрянули сразу с нескольких фронтов.
Италия продолжает угрожать блокировать работу ЕС, если Брюссель продолжит настаивать на своих требованиях к итальянскому бюджету. Согласно последним соцопросам лишь 7% жителей страны полагают, что ЕС действует в интересах Италии, 60% придерживаются противоположного мнения. При таком перевесе евроскептиков итальянское правительство просто не может изменить свою политику в угоду Брюсселю, так как это станет политическим самоубийством. Итальянский вице-премьер Луиджи Ди Майо подтвердил, что дефицит бюджета в следующем году не превысит 2.4% при прогнозе роста ВВП на 1.5%. При этом он заявил следующее: «Если Брюсселю понравится наш план, мы будем рады. Если нет – мы все равно его реализуем». Ультиматум Брюсселя, требующего изменить параметры бюджета, истекает во вторник. Ожидается усиление конфронтации. На итальянских рисках EUR/USD пыталась пробить августовские низы в районе 1.13, но отскочила, оставшись пока что технически в рамках среднесрочного нисходящего тренда.
Британия рискует свалиться в политический кризис после того, как с огромным трудом Тереза Мэй согласовала условия «развода» страны с ЕС. Условия оказались, по мнению многих в самой Британии, в том числе и консерваторов, ратовавших за выход из ЕС, унизительными. Пока что им не удалось собрать достаточно поддержки для вынесения вотума недоверия правительству, однако это все еще возможно. Ни рисках эскалации политического кризиса GBP/USD также провалился к недавним низам в районе 1.27, с начала недели наблюдается незначительный технический отскок.
В дополнении к политическим неприятностям Европы мрачноватые новости пришли из Азии, где провалом закончился саммит АТЭС. Впервые за всю историю существования этого формата он закончился без коллективного итогового заявления – настолько сильными оказались противоречия участников, в первую очередь США и Китая. Пока что надежды на сближение позиций сторон остаются призрачными, более того, конфликт, очевидно, имеет тенденцию выхода за рамки чисто торгового противостояния.
Все перечисленные новости поддержали традиционные «убежища»: USD/JPY снова откатилась вниз от 114, USD/CHF откатилась ниже паритета, золото восстановилось после коррекции. Согласно последним данным CFTC спекулятивные ставки на рост доллара снова побили многолетние максимумы, ранее достигнутые в августе во время «миникризиса» развивающихся рынков.
Картина нефтяного рынка остается безрадостной. Попытки роста на саудовских заявлениях о необходимости вновь сокращать добычу были «залиты» после того, как Россия устами министра энергетики Новака заявила, что решение о сокращении добычи надо обсуждать в декабре и принимать взвешенно с учетом долгосрочных перспектив рынка. Путин в тоже время заявил, что Россию устроит нефть по $70 за баррель (после недавнего провала Brent торгуется чуть ниже, в диапазоне $65-68). Похоже, Россия, для которой текущие цены комфортны, не горит желанием делиться своей долей рынка с саудитами, которым нужен более высокий уровень цен. Подобные разногласия в ОПЕК+ могут, после некоторой паузы, толкнуть цены дальше вниз, Brent может уйти в район $60. Пока что ситуация остается неопределенной.
Что делать на FOREX в этой ситуации высокой политической неопределенности? На наш взгляд, не стоит, все же, идти вместе с мейнстримом и делать ставку на рост доллара с текущих уровней. Доллар слишком перекуплен, с таким навесом спекулятивных лонгов расти ему будет непросто. Кроме того, продолжение роста напряжённости между США и Китаем может спровоцировать новую волну коррекции американского фондового рынка, что может негативно отразиться на долларе, который в последние годы склонен вести себя проциклически. Очевидными бенефициарами текущей обстановки являются JPY и CHF. Мы полагаем, что сейчас тактически стоит снова делать ставки на их рост. Неспособность USD/JPY преодолеть 114 возвращает на повестку дня старые цели ниже 110. USD/CHF также может снизиться еще на 2-3%. Тактический рост этих валют может быть поддержан тем, что они сильно и хронически спекулятивно перепроданы.
EUR/USD с технической точки зрения сделала ложный пробой августовских минимумов, что открывает потенциал возвращения пары в район 1.18, и даже выше, однако пока не преодолён сформировавшийся ранее среднесрочный тренд, стоит занять выжидательную позицию. Пробой вверх 1.145 усилит бычий сценарий, далее, уход выше 1.155 вернет на повестку дня уже цели в районе 1.18 и выше. Однако для того, чтобы такое ралли состоялось, нужны позитивные политические драйверы, а их пока что нет. Ставка на такой рост, в определенном смысле, политическая лотерея. Примерно то же можно сказать и о ставках на рост или падение британской валюты. Мы по-прежнему советуем быть здесь вне рынка, пока не появятся какие-то внятные политические сигналы.
USD/RUB
У рубля своя история: вопреки вновь начавшемуся бегству от рисков и падению нефти российская валюта воспарила духом благодаря тому, что возможное ужесточение санкций в отношении России отложено на начало следующего года. Относительный успех республиканцев на выборах в США вообще позитивен для России и российских активов, так как «рашагейт» постепенно будет теперь сходить с повестки дня. Россия не является первоочередной целью США, не наносит сколько-нибудь значительного ущерба американской торговле, а на европейском рынке после того, как американцы снова уберут с него Иран, места хватит и для России, и для США. Хотя давление на Газпром в связи с его трубопроводными проектами продолжится, это останется корпоративной историей, кроме того, вряд ли это давление будет успешным. Тем не менее, риски санкций, отложенные сейчас, вернутся в первом квартале следующего года, как вернется на валютный рынок и Банк России со своими покупками для Минфина. Но это случится через пару месяцев. А пока что для спекулянтов есть повод нарастить ставки на рост рубля, что они и сделали: по данным CFTC ставки на рост рубля удвоились после того, как стало ясно, что ужесточения санкций в этом году не будет.
В связи с изменением политической конъюнктуры мы улучшаем краткосрочный взгляд на рубль. Если ранее мы не допускали до конца укрепления рубля сильнее, чем 65 за доллар, сейчас мы допускаем укрепление рубля вплоть до уровней 64.2 – 64.5 за доллар. Как и прежде, мы рекомендуем использовать это укрепление для формирования длинной позиции в USD/RUB, ожидая в следующем году продолжения стратегического тренда на ослабление российской валюты.
Фондовый рынок
S&P-500 не сумел снова закрепиться выше 200-дневной, пока что позитивный взгляд на конец года под сомнением. Пауза в росте, о которой мы упомянули в прошлом обзоре, затягивается. Тем, кто покупал отскок, стоит задуматься о фиксации части прибыли, тем, кто в стратегических длинных позициях, стоит взять на заметку, что впервые за длительный срок индекс имеет хорошие шансы закрепиться ниже 200-дневной. Для РТС же 200-дневная по-прежнему выступает целью, которая сейчас находится в районе 1150. Позитивная динамика рубля отставляет высокой вероятность ее достижения, однако до цели осталось всего ничего. Тем, кто в лонгах, стоит фиксировать прибыль на дальнейшем росте. Новых позиций на текущих уровнях на текущем тревожном глобальном фоне открывать не советуем.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...a-risk-vnovi-padaet-zashitnie-aktivi-v-plyuse

 

[Калита-Финанс]

Обвал нефти и европейские страхи утянули рынки вниз

ФОРЕКС
Три фактора оказывают сейчас влияние на рынки: обвал нефти, противостояние Рима и Брюсселя по бюджетному вопросу и будущее голосование по Brexit в Британии.
В Европе пока что нет облегчения. В начале прошлой недели евро снова оказалась под давлением из-за всплеска доходности итальянского долга, на которую негативно влияет настойчивость Рима в стремлении сохранить параметры бюджета, нарушающие договоренности прежнего правительства с Брюсселем. EUR/USD не удержала 1.14, и снова свалилась в среднесрочный нисходящий канал. Позитив позапрошлой недели, дававший надежду на улучшение технической картины для быков, ушел. Под конец недели негатива добавила германская статистика: экономический рост Германии в ноябре оказался самым слабым за последние четыре года. Экономика Германии в третьем квартале сократилась на 0.2%, падение ВВП зафиксировано впервые с первого квартала 2015-го. В годовом выражении рост экономики ФРГ с поправкой на число рабочих дней замедлился до 1.1% с 2.3%. Все эти неблестящие данные совпали с ожиданиями, однако на узком рынке и общем негативном фоне усилили продажи евро.
EUR/USD в начале недели торгуется неподалёку от сильной поддержки 1.13, которую не удавалось продавить ни в августе, ни в октябре. Если посмотреть дальше в прошлое, то с начала 2015-го и вплоть до середины 2017-го диапазон 1.13…1.14 выступал сильным сопротивлением. Он пробивался вверх внутри недели, но за его пределами не было недельных закрытий. Мы полагаем, что если евробыки сдадут 1.13, это откроет дорогу вниз, к 1.10. Ситуация угрожающая, тем не менее, технические и политические предпосылки к тому, чтобы удержать уровень, есть:
Трендовые индикаторы и индикаторы силы тренда на недельном таймфрейме формируют дивергенции на покупку, окончательно они будут подтверждены или не подтверждены по итогам недели.
Доллар спекулятивно сильно перекуплен, спекулятивные лонги в нем, по данным CFTC, на многомесячных максимумах.
На прошедших выходных ЕС принял со своей стороны договор по Brexit. Хотя главные трудности в согласовании и принятии документа в последнее время были на британской стороне, это позитивная новость, и этот позитив может отыгрываться вплоть до голосования в Британии в декабре, если сами британцы не добавят от себя политического негатива.
Трамп в своей эксклюзивной манере твиттерного управления в воскресенье прокомментировал последние события на рынке: «So great that oil prices are falling (thank you President T). Add that, which is like a big Tax Cut, to other good Economic news. Inflation down (are you listening Fed)!» [Поблагодарил сам себя за снижение цен на нефть, что для экономики равносильно сокращению налогов, констатировал снижение инфляции и призвал ФРС обратить на это внимание].
Надо отметить, что Трамп долгое время давил на Саудовскую Аравию с тем, чтобы она наращивала производство нефти для компенсации выпадающих из-за американских санкций иранских поставок. Саудиты послушались, члены ОПЕК нарастили добычу, убедив рынок в том, что дефицита не будет. К саудитам присоединилась и Россия, что логично: если ОПЕК наращивает добычу, какой смысл терять свою долю рынка при такой позитивной до недавнего времени ценовой конъюнктуре? Однако эта логика сработала против ОПЕК, так как введенные американцами против Ирана санкции содержали очень значительные послабления основным потребителям иранской нефти. Львиная доля азиатских поставок Ирана выведена из-под санкций на ближайшие полгода. В итоге, Трамп просто расчистил в Европе место для американского экспорта, и при этом спровоцировал арабов обвалить цены на нефть.
Цель этой незамысловатой политики ясно выражена в последнем твите Трампа: Трамп опасается роста инфляции, который провоцирует рост ставок. Его агрессивная экономическая политика не способствует ни сокращению дефицита бюджета, ни улучшению торгового баланса. Торговая война с Китаем, судя по данным дефицита торгового баланса, у него не клеится. Китай ее пока что выигрывает, даже притом, что уже не имеет возможности отвечать симметрично. Введенные против Китая заградительные пошлины оказались, по сути, просто дополнительным налогом на американского потребителя – их заложили в цены, и это спровоцировало усиление инфляционных ожиданий. Этот негативный эффект надо было как-то быстро и эффектно нивелировать, и давление Трампа на ОПЕК в совокупности с тем, что санкции против Ирана оказались лишь полусанкциями, сделали свое дело. Нефть упала, причем столь стремительного падения как в последние пару месяцев по ряду трендовых технических характеристик не было, как минимум, с 80-х годов.
Наращивание американских поставок углеводородов в ЕС, возможно, подправит в среднесрочной перспективе торговый баланс США, тогда как удешевление топлива на внутреннем рынке подправит инфляцию. Долгосрочно это не отменит ни тройного дефицита, ни внутренней противоречивости рискованной экономической политики Трампа, который пытается всеми возможными способами стимулировать экономический рост в конце бизнес-цикла и при максимальных за последние годы показателях рынка труда, оттягивая момент наступления неизбежной циклической рецессии. На среднесрочном горизонте, однако, можно ожидать торможение инфляции, что может скорректировать политику ФРС, и это снова простимулирует спрос на риск и, в тоже время, окажет давление на доллар.
Хватит ли перечисленных факторов против усиления доллара, чтобы удержать индекс доллара ниже сильного сопротивления 97, а EUR/USD выше поддержки 1.13, покажет эта неделя. Мы, как и раньше, не советуем ставить на рост доллара вплоть до прояснения технической картины. Как и прежде мы не советуем спекулировать британским фунтом, который остается слишком волатильным, и ориентируется только на политические слухи и новости. Провал голосования в Британии может отправить GBP/USD к 1.18, и далее к 1.1, успех может вынести ее на 1.4.
Интересной идеей в текущих условиях мы по-прежнему считаем продажу USD/JPY при попытках ее роста в направлении 114. Диапазон 114…115 уже более года сдерживает рост пары, и пока что технические предпосылки, европейские риски, позиционирование спекулянтов в паре, относительно высокая волатильность фондового рынка и намеки Трампа ФРС играют в пользу того, что это сопротивление остается очень значимым и не будет легко преодолено.
Что до нефти, в WTI сейчас сложилась критически опасная техническая картина: в середине недели 200-дневная скользящая средняя пересекла 50-дневную, что традиционно рассматривается как сильный медвежий сигнал. Несмотря на беспрецедентную техническую перепроданность, надежды на отскок пока что не оправдываются. В качестве основных причин падения WTI ранее называли слом опционных барьеров в районе 55 за баррель, после которого продажи усилились уже на ожиданиях экспирации опционов Brent. Очень значительные опционные позиции, хеджировавшие ранее растущий тренд от просадок, за последние недели вышли «в деньги». Продавцы путов теперь хеджируются от роста своих убытков, продавая фьючерсы, что приводит к ускорению обвала. По всей видимости, ситуация изменится на текущей неделе, когда экспортируются опционы, и рынок начнет, наконец-то, обращать внимание на ньюсмейкеров. Накануне лидеры России и Саудовской Аравии дали понять, что будут работать над восстановлением контроля над ситуацией на рынке. Трамп, похоже, не против, чтобы цены перестали снижаться. Обвал нефти все ощутимее сказывается и на американском широком рынке, в том числе через падение акций нефтедобывающих компаний. Дальнейший обвал нефти может спровоцировать и обвал широкого рынка, как это было в конце 2015-го – начале 2016-го. Есть надежда, что ньюсмейкеры остановят тренд, и последует, наконец, восходящая коррекция. Однако среднесрочная техническая картина теперь такова, что после некоторой коррекции падение рискует продолжиться к целям чуть ниже 40 по WTI и, соответственно, чуть выше 40 по Brent. В связи с этим сырьевые валюты также будут под давлением.
USD/RUB
Рубль до последнего времени стойко держался на фоне падения нефти, почти полностью проигнорировав его. Держался он благодаря двум факторам: политическому, связанному с тем, что возврат на повестку дня темы санкций ожидается лишь после новогодних праздников, и налоговому: к моменту уплаты налогов месяца сложился локальный дефицит рублевой ликвидности. Налоговый фактор уйдет в понедельник-вторник, а картина политической стабильности рискует подпортиться последними негативными новостями российско-украинских отношений. На выходных в Азовском море произошло столкновение российских и украинских военных кораблей, обернувшееся потерями украинской стороны и закрытием Россией Керченского пролива для судоходства. Пока что инцидент не спровоцировал много шума на международном уровне, но шум может усилиться. На Украине же инцидент дал повод президенту Порошенко поднять вопрос о введении в стране военного положения, что позволит ему остаться у власти без проведения выборов, которые он, с высокой вероятностью, проиграет.
Ранее мы предполагали, что политический оптимизм в отношении России и возможный отскок нефти даст рублю достаточно сил, чтобы он укрепился ниже 65. Мы советовали использовать это укрепление для наращивания длинных позиций. Рекомендация продавать рубль остается в силе, причем, сейчас мы уже советуем поторопиться. Ситуация изменилась, и рубль, вероятнее всего, ощутимо ослабнет, как только пройдут налоговые платежи в понедельник и вторник.
Фондовый рынок
S&P-500 остается под давлением, рискует обновить среднесрочный минимум в районе 2630. Быкам остается надеяться на то, что оптимизм Трампа передастся рынку, и американцы, все-таки, устроят какое-то рождественское ралли. Нефть может начать отскок во второй половине недели, и если это случится, это поддержит рисковые активы. Российский рынок под давлением упавшей нефти, но держался пока что сильно. Если рубль после уплаты налогов и на фоне роста политической напряжённости начнет сдавать позиции, это может подстегнуть продажи. В последние недели 200-дневная и 50-дневная средние в индексе РТС сходились, что давало надежды на рост оптимизма, но в пятницу индекс в очередной раз ушел ниже 50-дневной, что также негативно в краткосрочной перспективе. Техническая картина в краткосрочной перспективе предполагает снижение в направлении 1085 и, далее, может быть провал к 1040. Пока что внешняя конъюнктура не предполагает реализацию бычьего сценария.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...efti-i-evropeyskie-strahi-utyanuli-rinki-vniz

 

[Калита-Финанс]

Заявления Пауэла спровоцировали спрос на риск, американский рынок восстанавливается

ФОРЕКС
Глава ФРС Пауэлл, выступая на заседании Экономического клуба Нью-Йорка, отметил, что процентные ставки в США находятся «чуть ниже» нейтрального уровня (который не тормозит и не стимулирует экономику). Рынок воспринял эти заявления как сигнал к замедлению темпов ужесточения денежной политики, доллар упал по всему спектру FOREX, S&P-500 развил восходящую коррекцию, доходность десятилетних облигаций вернулась к 3%. Участники рынка сопоставили кажущееся смягчение риторики Пауэлла с заявлениями Трампа, ранее критиковавшего ФРС за чрезмерно жесткую, на его взгляд, политику. В последнем твите на эту тему Трамп призывал ФРС обратить внимание на то, что снижение цен на нефть затормозит инфляцию. Если у участников рынка укрепится вера в то, что Трамп способен влиять на ФРС, это может стать сильным стимулом для дальнейшего ослабления доллара.
На выходных в Аргентине прошел саммит G20, главная экономическая тема которого – торговые отношения США и Китая. Накануне Трамп снова заговорил о валютных манипуляциях. В Буэнос-Айресе на подписании торгового соглашения с лидерами Мексики и Канады он заявил, что новый североамериканский договор «поможет бороться недобросовестными практиками, противостоять субсидиям для государственных компаний и валютным манипуляциям, которые вредят рабочим во всех трех странах-участницах сделки». Китай напрямую не упоминался, но и без этого очевидно, в чью сторону направлен этот выпад. С одной стороны – это снова выражение недовольства дорогим долларом, с другой стороны - это дало повод ожидать осложнения американо-китайского диалога. Осложнений, однако, не случилось, Трамп, комментируя итоги саммита, назвал его «большим успехом». В совокупности все новости дают повод ожидать продолжения восстановления рисковых активов на новой неделе.
Техническая картина в EUR/USD неоднозначна, поддержка 1.13 пока что устояла, соответственно, нет повода для продаж, однако и среднесрочный нисходящий тренд устоял – в пятницу курс откатился вниз, так и не сумев пройти за трендовую линию. Новости прошлой недели и итоги саммита на фоне крайне бычьего позиционирования в американской валюте, скорее, говорят в пользу ее ослабления.
USD/JPY в очередной раз не смогла преодолеть барьер 114, идея продажи от этого уровня продолжает работать. Снижение долларовой доходности на фоне высказывания Пауэлла – повод ожидать движения вниз. С другой стороны, внешнее потепление американо-китайских отношений – повод для движения вверх. Мы по-прежнему полагаем, что при общем нейтральном балансе факторов, позиционирование в йене позволяет ожидать скорее ее силы, чем слабости. Если 114 так и не будет взят в ближайшие недели, USD/JPY может уйти в серьёзную коррекцию.
GBP/USD, как и прежде, остается заложником внутриполитической ситуации в Британии. Мы не берёмся прогнозировать судьбу соглашения по Брекзит.
Судьба нефти, по-прежнему, висит на волоске. Техническая картина крайне опасна как для быков, так и для медведей. С одной стороны, среднесрочная картина пока что явно складывается в пользу продолжения снижения, с другой стороны, краткосрочная перепроданность беспрецедентна. Позитивный фон саммита G20 дает повод ожидать восстановления всех сырьевых активов, однако главные ньюсмейкеры ОПЕК+ не дают рынку однозначных сигналов. Если смотреть на последние заявления министра энергетики России Новака, может сложиться впечатление, что Россия не намерена сокращать добычу даже после падения цен. Такая позиция понятна: бюджет России гораздо устойчивее к снижению нефти, чем бюджет КСА и других членов ОПЕК. Именно этим обусловлен тот факт, что курс рубля, в общем, проигнорировал медвежье ралли в нефти. Раз так, точка зрения, что саудиты спровоцировали падение нефти, пойдя на поводу у Трампа, и теперь сами и должны расхлебывать последствия, логична. Если эта точка зрения возобладает, падение нефти рискует пойти дальше к $40 за баррель Brent, и вот это уже не сможет не затронуть и рубль, который, к тому же, оказался под давлением политических проблем, и другие сырьевые валюты.
Техническая картина в WTI для нас понятнее, чем в Brent, и цена WTI консолидируется сейчас около уровня 50% от всего ралли с дна конца 2015 – начала 2016 до верхов текущего года. Это – сильный технический уровень, пройти который вниз на текущей беспрецедентной перепроданности кажется нереальным. Однако то, что уже сделал рынок, тоже по многим техническим параметрам выходит за рамки обычной коррекции. Отскок гораздо вероятнее, чем снижение, тем не менее, сила медвежьего тренда столь велика, что стоит дождаться более явных признаков того, что он теряет ее, прежде чем пытаться торговать против него. Соответственно, стоит проявлять осторожность, ставя на укрепление сырьевых валют, которые демонстрировали признаки стабилизации и усиления во второй половине прошлой недели.

USD/RUB
Как мы и предполагали в начале прошлой недели, рубль ослаб с окончанием периода уплаты налогов и под давлением политических факторов. Морской инцидент в Азовском море не получил значительного международного резонанса, однако на его фоне Трамп отменил переговоры с Путиным на саммите G20, которые могли бы дать позитивный импульс российским активам. Тем не менее, если спрос на рисковые активы продолжит восстанавливаться, а нефть, хотя бы возьмет паузу в своем медвежьем ралли, USD/RUB может снова скорректироваться. Минимумы сентября, октября и ноября в USD/RUB достаточно гладко ложатся на восходящую трендовую линию, и логично ожидать, что участники рынка сконцентрируются после саммита на основных его результатах, а азовский инцидент уйдет из новостного потока. В таком случае рубль может несколько укрепиться на 1…2%, чтобы еще раз протестировать этот тренд.

Фондовый рынок
Технический момент сейчас довольно острый: индекс подошел снизу к 200-дневной скользящей средней, и почти сразу за ней, чуть выше, сейчас проходит 50-дневная. Если восстановление не продолжится, сформируется «мертвый крест», когда они пересекутся. В последний раз это случилось в августе 2015-го, после чего начался период очень высокой волатильности, от которой очень сильно пострадал и сырьевой рынок. Если же восстановление продолжится, чему сейчас способствует новостной фон, и обе средние будут преодолены, это станет сильным бычьим сигналом, и максимумы в индексе могут быть переписаны до конца года. Это даст импульс и к восстановлению российского рынка, и индекса РТС к верхней границе широкого диапазона консолидации, в котором РТС живет с весны – в район 1195 – 1200. В негативном сценарии индекс рискует уйти к нижней границе этого диапазона в районе 1050. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе рост более вероятен, чем снижение.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...na-risk-amerikanskiy-rinok-vosstanavlivaetsya

 

[Калита-Финанс]

Спрос на риск снова падает, но доллар корректируется под тяжестью длинных позиций.

ФОРЕКС
Рынками на прошлой недели правили две новости. Первая – решение ОПЕК+. Участникам соглашения вопреки ожиданиям пессимистов удалось договориться о существенном сокращении добычи. Это остановило падение цен на нефть, и поддержало сырьевые товары в целом. Но в тоже время рынки остаются под давлением торговой войны Китая и США.
Перемирие, заключенное на 90 дней на саммите G20, выглядит хрупкими, и на хрупкость указывает реакция рынков на вторую упомянутую важную новость: в Канаде по обвинениям в нарушениях антииранских санкций задержана финансовый директор китайского производителя ИТ-оборудования Huawei, дочь основателя корпорации, Мэн Ваньчжоу. Топ-менеджер обвиняется в предоставлении ложной информации банкам с целью скрыть операции с Ираном, что может быть квалифицировано американским судом как крупное мошенничество. Дело Huawei, если судить по заголовкам в СМИ, одна из крупнейших успешных контрразведывательных операций США последнего времени: «Правительству США запрещено использовать технологии и устройства Huawei и ZTE»; «Австралия запретила поставки оборудования Huawei и ZTE для своих сетей 5G»; «Huawei и ZTE не допустили к испытаниям 5G в Индии»; «Британская BT исключила Huawei из списка допущенных к 5G, продукция компании постоянно тестируется спецслужбой GCHQ»; «Канада проводит анализ по Huawei»; «Япония запретит госзакупки оборудования Huawei и ZTE» и т.д. Китай выразил громогласный протест действиям Канады, канадский доллар оказался под давлением в конце прошлой недели, в начале этой, на азиатских торгах в понедельник провалился австралийский, чувствительный к китайским рискам. Обе просадки были выкуплены, однако фьючерсы на S&P-500 на азиатской сессии в понедельник щупают дно.
В тоже время индекс доллара не реагирует на слабость рисковых активов, и в понедельник продолжает коррекцию, начавшуюся на прошлой неделе после того, как он так и не смог преодолеть 97. Такое поведение указывает на то, что быков по доллару уже не может взбодрить бегство от рисков, либо на то, что после недавних пассажей Пауэлла и возврата доходностей десятилетних UST снова ниже 3%, доллар уже не выглядит предпочтительной защитной валютой.
Как бы там ни было, пока что оправдались две основные наши идеи последних двух недель: продажа USD/JPY от 114, и то, что 1.13 в EUR/USD устоит. Неделю назад EUR/USD еще находилась в среднесрочном нисходящем канале, в понедельник она уверенно вышла из него. Мы рекомендуем покупать, и наращивать покупки после пробоя вверх 1.146 и, далее, 1.15. Конечные цели коррекции, на наш взгляд, лежат в районе 1.185 или выше. Мы рекомендуем сохранять шорт в USD/JPY – это лучшая позиция, отражающая коррекционные настроения в рисковых активах и китайские риски. Как и прежде, мы не советуем торговать Фунтом в преддверии окончательного решения британского парламента по Brexit.
Что до сырьевых валют – смотрите на нефть. Пока в ней развивается всего лишь боковая коррекция, не стоит ждать отскока сырьевых валют. Если нефть не покажет позитивной динамики, через какое-то достаточно непродолжительное время нисходящий тренд возобновится. О каких-то попытках восстановления можно говорить лишь при закреплении Brent выше 63.5, и восходящей коррекции – при пробое вверх 64.6 (23.6% от всего падения с максимумов этого года до недавних минимумов).
USD/RUB
Как мы и предполагали в начале прошлой недели, рубль попытался развить укрепление в пределах пары процентов на решении ОПЕК+, но без особого успеха. По итогам недели курс даже незначительно вырос от уровня открытия торгов в прошлый понедельник, хотя само открытие было ощутимо ниже закрытия прошлой недели – так курс отыграл итоги ОПЕК+.
С одной стороны, прекращение снижения нефти – это позитив для рубля, с другой стороны нефть для рубля стала второстепенным фактором, влияющим на курс, а первостепенным стал дифференциал процентных ставок и глобальный аппетит к риску, который сейчас снова снижается. Политические факторы сейчас не в пользу рубля – скандал с задержанием украинских судов и моряков в керченском проливе может все еще получить развитие. С другой стороны, это явно не мейнстрим на фоне скандала с китайским топ-менеджером. В целом, фон для рубля сейчас не лучше и не хуже, чем для любой другой сырьевой валюты, и мы ожидаем безыдейной недели. Рубль будет ждать, пробьет ли S&P-500 дно начала месяца, и сможет ли нефть вернуться выше 63.5. При позитивном развитии событий есть шанс на хорошее предновогоднее ралли с целями ниже 65. При негативном сценарии падение может пойти и к августовским минимумам, тем более что сезонный фактор сейчас не в пользу укрепления рубля – в конце года в России интенсивно доосваивается госбюджет, часть которого утекает на валютный рынок.
Фондовый рынок
Среднесрочная картина в индексе S&P-500 по итогам прошлой недели нарисовалась мрачная. Надежды на восстановление не оправдались, и сформировался «мертвый крест»: 200-дневная скользящая средняя пересекла вниз 50-дневную, индекс резко отбился от районе пересечения. Кривая доходности американского госдолга начала инверсироваться, что указывает на приближение рецессии. На таком техническом фоне мы не рекомендуем покупки ни американских, ни каких-либо других акций.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/anali...orrektiruetsya-pod-tyajestiyu-dlinnih-poziciy

 

[Калита-Финанс]

Евро под давлением французских беспорядков, потенциал восстановления остается.

ФОРЕКС
Европейская валюта на прошлой неделе предприняла несколько попыток начать восстановление, но все они были безуспешными. Попытки роста в четверг были прерваны реакцией на последние решения ЕЦБ, в которых трейдеры отметили небольшой пересмотр в сторону понижения прогнозов по темпам роста. В пятницу вышли PMI по еврозоне в целом, Германии и Франции. Все цифры были слабыми, но слабее всего – французские: все PMI провалились ниже 50, что указывает на начало спада. По всей видимости, протесты против повышения цен на топливо, грозившие перерасти в политические кризис, оказали подавляющее влияние на настроения французского бизнеса. Укрепление доллара против евро позитивно сказалось для доллара и в других парах, по итогам недели индекс доллара, вопреки нашим ожиданиям, восстановился, и закрылся на уровне ранее установленных максимумов в районе 97.5.
Мы полагаем, что весь французский негатив уже в цене. Падение популярности Макрона конечно неприятно для еврооптимистов. Его победа, в свое время, стала первичным драйвером восстановления евро с уровней ниже 1.1 EUR/USD, откуда единая валюта не могла расти, пока не ушли риски победы Марин Ле Пен на прошлых выборах президента. Однако непопулярность не означает сиюминутной слабости – это слабость в долгосрочной перспективе. Парламент контролируется сторонниками Макрона, его внешняя политика, в том числе и европейская, не претерпят изменений. Протестующие, скорее всего, удовлетворятся теми уступками, которые уже им были седланы, в конце концов, французская демократия позволит им выразить свое отношение к Макрону и солидарным с ним политическим силам, на следующих выборах. Так что сейчас пик негатива пройден, а проблемы для сторонников ЕС и новый шанс для его противников вернутся к началу следующего политического сезона. С другой стороны, в решении итальянского бюджетного вопроса наметился явный прогресс. Стороны перешли от громких заявлений ультимативного характера к поиску компромисса, и он, вероятно, скоро буде найден. Это даст позитивный импульс евро. Все эти политические события, являющие собой краткосрочный фон, не должны затмевать главного: ЕЦБ перестал «печатать деньги», а последние данные по европейской инфляции, которые показывают ее восстановление даже с небольшим опережением к прогнозам, исключают дальнейшую мягкость. С другой стороны, от ФРС стоит ждать смягчения позиции по темпам подъёма ставки. Поскольку ФРС проводит сейчас проциклическую политику, недавнее снижение доходностей US Treasuries на длинном конце и тот факт, что кривая доходности, наконец-то, пришла в инверсированное состояние, дает повод ждать мягкости. Так это, или нет, мы увидим на этой неделе, когда ФРС огласит свое решение по ставке и сопроводительные комментарии.
Мы ждем мягкости со стороны ФРС и снижения политических рисков в ЕС, поэтому по-прежнему ставим на среднесрочную восходящую коррекцию евро. Также снижение долларовой доходности позволяет нам ждать развития среднесрочного тренда укрепления йены.
USD/RUB
Банк России на прошлой неделе предсказуемо поднял ставку на 0.25% и объявил о возвращении после новогодних праздников на валютный рынок. На фоне стабильной нефти и сильной в моменте динамики доллара рубль просел по итогам недели, причем потери пришлись на пятницу, что указывает на то, что спекулянты восприняли возвращение Банка России на валютный рынок как наиболее значимый фактор денежной политики. На наш взгляд, при прочих равных (стабильная нефть и индекс доллара) рубль будет слабеть в первом квартале под давлением интервенций Банка России. Эту тенденцию усилит неизбежный в первом квартале всплеск инфляции, как реакция на рост НДС. В связи с этими ожиданиями мы не рекомендуем уходить на праздники с рублевой позицией. Возможно, после заседания ФРС на этой неделе, доллар несколько ослабнет, что даст возможность выйти из рубля по лучшему курсу, т.е. в районе 65.5 – 66.0.
Фондовый рынок
Рынок медвежий, S&P-500 нацелен на тестирование февральских минимумов в районе 2540. Если ФРС продемонстрирует мягкость, может случиться небольшое предпраздничное ралли, которое мы советуем продавать. Российский рынок также под давлением в рамках общей тенденции, РТС имеет хорошие шансы уйти ниже 1100, и далее – к августовским минимумам в районе 1050.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/anali...poryadkov-potencial-vosstanovleniya-ostaetsya

 

[Калита-Финанс]

Черное рождество

ФОРЕКС
Прошлая неделя прошла поз знаком паники на рынках акций, индекс волатильности VIX вырос к 30. Это отразилось высокой волатильностью и на валютном рынке, где сильно чувствовали себя защитные валюты. Наиболее сильную динамику показала JPY, менее сильную – CHF. Также позитивную динамику показала EUR. Европейскую валюту поддержали новости о компромиссе, найденном в вопросе итальянского бюджета. Наши ожидания в отношении USD/JPY и EUR/USD по итогам недели оправдались.
Предновогодний рынок «тонкий», движения на нем могут быть резкими, но не индикативными, и, как правило, лежат в рамках сложившейся технической картины. Руководствуясь этим пониманием, мы предлагаем продавать отскоки в USD/JPY, которые вполне возможны на попытках восстановления фьючерса на S&P-500, и выкупать просадки EUR/USD. Драйвером вероятного дальнейшего укрепления йены будет выступать упавшая долларовая доходность, европейскую валюту поддерживает падение политических рисков.
Нефть в рамках общей тенденции бегства от рисков додавили к концу недели до нового дна. В пятницу прошла экспирация опционов на Brent на значительные объемы. Во фьючерсах позиционирование бычье, но нетто-лонг упал к минимумам 2015-го. Полагаем, продавцы, как минимум, должны взять паузу на достигнутых уровнях в районе $53…54 за баррель Brent. После некоторой консолидации может быть заключительная волна снижения с попыткой продавить вниз $50 за баррель Brent, после чего рынок вспомнит, наконец, о том, что ОПЕК+ сокращает добычу, и твердо намерен убрать избыток предложения в течение первого квартала. Но до разворота сырьевые валюты останутся под давлением. CAD и AUD демонстрировали негативную динамику на прошлой неделе, и могут предпринимать попытки слабеть дальше.
USD/RUB
Рубль вместе с другими сырьевыми валютами ослаб на прошлой неделе, однако ситуация пока не выглядит критической. В целом оправдалась наша рекомендация избавляться от рублей перед праздниками, но не оправдались ожидания того, что мягкость ФРС может спровоцировать незначительное укрепление рубля. Рынки восприняли решения ФРС как недостаточно мягкие, и продолжили падать. Тем не менее, не все так плохо для рубля, как кажется на фоне общего пессимизма. Во-первых, сейчас налоговый период, и уплата налогов на тонком рынке поддержит рубль непосредственно перед началом нового года. А затем, по факту выхода Банка России на рынок с интервенциями против рубля, рубль может, как ни парадоксально, укрепиться. Потому что, во-первых, интервенции окажутся существенно меньше, чем в прошлом году, в силу того, что стоимость барреля нефти, к которому привязаны их объёмы, сильно снизилась. А во-вторых, экспортёры, в частности Роснефть, придерживали валютную выручку, чтобы продать ее в новом году по более выгодному курсу, ожидая, что новость о возвращении Банка России на рынок окажет на курс давление. В силу перечисленных факторов мы не ожидаем слабости рубля на последней неделе этого года, и ожидаем попыток укрепления в начале следующего года, если динамика нефти не будет явно негативной. Как и прежде, мы советуем использовать попытки укрепления рубля для продаж, ожидая развития тренда слабости рубля в следующем году.
Фондовый рынок
На рынках паника, S&P-500 пробил февральское дно, нацелен на 2400. Полагаем, уровень 2400 будет проколот, и на этом медведи выдохнутся, начнется среднесрочное восстановление рынка. Российский рынок остается под давлением в рамках общей тенденции, РТС ушел ниже 1100, однако зацепился за ноябрьскую поддержку в районе 1080 (она же – верхняя граница августовского диапазона консолидации). Риски снижения превалируют, но августовские низы, вероятно, на этот раз устоят.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/chernoe-rojdestvo

 

[Калита-Финанс]

Сильная статистика и смена риторики ФРС поддержат рынки

ФОРЕКС
Начало нового года вышло волатильным: в ночь с 2-го на 3-е января на тонком послепраздничном рынке, в период суток, когда торги в США уже были закрыты, в Сингапуре и Гонконге еще не открылись, а рынки Японии были закрыты по случаю новогодних праздников, случился флеш-креш в парах с японской йеной. Аналитики поначалу свалили обвал на информацию, поступившую накануне от корпорации Apple. Вскоре после закрытия американского фондового рынка в среду, Apple предупредила, что ее прибыль за четвертый квартал окажется ниже прогнозов из-за охлаждения экономики в Китае. Якобы трейдеры ухватились за фразу об охлаждении, и начали скупать йену как защитный актив. Однако такое объяснение выглядит натянутым в свете того, что вторая традиционная валюта-убежище – швейцарский франк – в то же время не двигалась. Не двигался и офшорный юань, который должен был бы реагировать на прогноз Apple о замедлении роста именно самого Китая.
Ситуация сильно напоминает флеш-креш британского фунта в октябре 2016-го, когда фунт за считанные минуты обвалился примерно на 9% против доллара в тот же низколиквидный период суток между закрытием торгов в США и открытием торгов в Азии. Тогда за одну торговую сессию GBP/USD «доиграла» всю «медвежью программу», начавшуюся после референдума по Brexit, добив до самых амбициозных на тот момент технических целей. С йеной на первой неделе года случилось тоже самое – в моменте USD/JPY добивала почти до минимумов начала прошлого года. По всей видимости, алготрейдеры использовали тонкость рынка для того, чтобы одним махом «доиграть медвежью программу». И, что характерно, в пятницу, как на заказ, вышла сильная американская статистика, после чего последовали мягкие комментарии главы ФРС Пауэлла. Это, в совокупности, резко вернуло интерес к рисковым активам. Добивая в моменте почти до 105, USD/JPY закончила неделю в районе 108.5, что соответствует уровню 38.2% от всего роста со дна начала прошлого года до верхов осени прошлого года.
В преддверии новогодних праздников мы предлагали сохранять шорты в USD/JPY, и те, кто имел возможность работать на рынке в начале года, могли зафиксировать отличную прибыль. Полагаем, что после недавнего разгрома и изменившегося в конце прошлой недели сэнтимента, снижение USD/JPY в краткосрочной перспективе не возобновится. Все технические цели перевыполнены, покупать йену на текущих уровнях поздно. Продавать на фоне мягких комментариев Пауэлла – некомфортно. Для того чтобы отыграть мягкость ФРС больше подходит лонг в EUR/USD, который мы также рекомендовали сохранять, уходя на праздники.
Подробнее о статистике и долларе. NFP в декабре +312 тыс., ждали +184 тыс., уровень безработицы составил 3.9%, ждали 3.7%, почасовая заработная плата +3.2%, ждали +3.0%. Цифры NFP не только обогнали ноябрьские +155 тыс., но и превысили среднее значение за прошлый год, а также все прогнозы ведущих банков. В конце прошлого – начале этого года на фоне падения доходностей UST наблюдался заметный сдвиг в ожиданиях дальнейшего ужесточения денежной политики ФРС, и вышедшая статистика рынка труда могла подорвать ожидания смягчения. В моменте она спровоцировала укрепление доллара. Однако после глава ФРС Пауэлл, выступая совместно с экс-главами ФРС Бернанке и Йеллен, дал понять, что ФРС меняет тон. Тезисы его выступления:
• ФРС внимательно прислушивается к опасениям рынка;
• ФРС будет терпеливой, готовой проводить гибкую политику;
• ФРС всегда готова изменить свою позицию;
и, самое главное: «в случае необходимости ФРС изменит политику по сокращению баланса».
Именно накопительный и мультипликативный эффект от сокращения денежной базы, по мнению многих аналитиков, стал драйвером роста доллара во второй половине прошлого года, небольшого валютного кризиса EM в августе и сентябре, и, наконец, драйвером уже большого и резкого падения фондовых рынков под конец года. Пока что определенности с дальнейшей политикой ФРС нет, но коль скоро сэнтимент изменился, его будут отыгрывать, как минимум, до весны. Соответственно, мы сохраняем свои прогнозы по росту EUR/USD. Мы также полагаем, что начавшееся на днях укрепление канадского доллара, ранее страдавшего от роста доходности американского доллара, может продолжиться, и будет поддержано восстановлением нефти. Возобновление американо-китайских торговых переговоров, в свою очередь, поддержит австралийский доллар и валюты развивающихся рынков.
USD/RUB
Рубль, который распродавали перед праздниками, с начала года резко укрепляется на восстановлении спроса на рисковые активы. В понедельник на межбанковском рынке USD/RUB торговалась под конец дня в районе 66.7, отыграв все предпраздничные потери. Как мы и утверждали в последнем обзоре прошлого года, не все так плохо у рубля, как можно было подумать. Мы ожидали попыток укрепления рубля в начале года, мотивируя их тем, что многие участники рынка под выход на валютный рынок Банка России придержали валюту, чтобы продать ее по наилучшему курсу. Похоже, рост спроса на риск ускорил этот процесс, и укрепление рубля получилось достаточно резким. Но, как и прежде, памятуя о санкционных рисках, волатильности в нефти и хрупкости пока еще только начавшегося восстановления рисковых активов, мы советуем с осторожностью смотреть на дальнейшие перспективы рубля. Мы допускаем еще некоторое укрепление рубля, однако негативные факторы скоро возьмут свое, и, как и прежде, мы пока не видим рубль крепче 65 за доллар.
Фондовый рынок
Как мы и предполагали в последнем обзоре прошлого года, S&P-500 пробил февральское дно и затем проколол 2400, после чего началось восстановление ранка. Сэнтимент сейчас складывается в пользу дальнейшего восстановления, и восходящая коррекция, похоже, продолжится и будет высокой. Стратегически, мы остаемся медведями на рынке акций, и полагаем, что коррекция даст хорошие уровни для входа в стратегические короткие позиции. Тактически, однако, отскок все еще можно покупать. Тоже можно сказать и о российском рынке: августовские низы, как мы и предполагали, устояли, восстановление, вероятно, идет в район сильного сопротивления 1180.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/anali...atistika-i-smena-ritoriki-frs-podderjat-rinki

 

[Калита-Финанс]

Коррекция доллара развивается

ФОРЕКС
Последний протокол ФРС и заявления Пауэлла, интерпретированные в ключе готовности к прекращению ужесточения денежной политики, спровоцировали изменение сэнтимента в отношении доллара. Инвестбанки начали массово ухудшать свои прогнозы по доллару на текущий год.
Стоит отметить при этом, что последние данные по инфляции в США не располагают к пессимизму в отношении доллара – вышедший в пятницу базовый CPI составил 2.2% г/г, как и ожидалось. В тоже время европейская статистика не вдохновляет: во Франции в ноябре на 1.3% м/м рухнуло промпроизводство (ждали роста), в Германии на 1% упали промышленные заказы (ждали околонулевой динамики). Тем не менее, пересмотр перспектив доллара инвестбанками будет и дальше оказывать на него давление: изменение сэнтимента означает, что трейдеры предпочтут придавать больше значения негативным для доллара новостям. Полагаем, это поддержит ослабление доллара в первом и, вероятно, во втором квартале.
В русле этой тенденции мы позитивно оцениваем прорыв парой EUR/USD верхней границы осеннего диапазона консолидации 1.15. Коррекция второй половины прошлой недели от недельных максимумов в районе 1.157 говорит о том, что старый «продавец» евро, протолкнувший курс за низы осени 2017, который были поддержкой и весной прошлого года, все еще жив, и путь выше может потребовать новой консолидации и значительных усилий. Тем не менее, мы предполагаем выход EUR/USD в более высокий диапазон 1.157…1.180, который был хорошо проторгован в прошлом году. Соответственно, коррекцию ниже 1.15 в EUR/USD мы рассматриваем как хорошую возможность для покупок.
USD/JPY, как и предполагалось, застряла в своем восстановлении под давлением противоречивых факторов. Восстановление спроса на риск толкает пару вверх, падение долларовой доходности – вниз. Полагаем, что первый фактор возобладает, и пара продолжит восстановление после консолидации, однако с текущих уровней в районе 108 может еще ослабнуть.
GBP/USD на прошлой неделе метался под воздействием политических слухов вокруг Brexit, и по итогам недели показал достаточно сильную динамику. Полагаем, что эта динамика спровоцирована, главным образом, закрытием шортов перед голосованием в Лондоне – трейдеры не хотят брать на себя риски всплеска волатильности.
Сырьевые валюты под конец недели попали под небольшое давление в связи с паузой в восстановлении нефти. На выходных прошла конференция в Абу-Даби, на которой было сделано достаточно много заявлений в поддержку рынка, однако с началом недели нефть продолжила слабеть – по всей видимости, запал покупателей пока что исчерпан, и началась борьба за опционные уровни в диапазоне 50 – 54 по WTI. После некоторой консолидации в этом районе ожидаем выход вверх, к 57, однако дальнейшего восстановления пока не ждем. Соответственно, сырьевые валюты выглядят привлекательно, и могут еще некоторое время укрепляться против доллара.
USD/RUB
USD/RUB по итогам недели неуверенно закрепился ниже 67 – это сопротивление, которое препятствовало росту пары осенью, но которое дважды было сломлено: в начале ноября и в конце декабря. С учетом наших ожиданий дальнейшего незначительного восстановления нефти мы скорее позитивно смотрим на рубль в первом квартале, и продолжаем придерживаться старой тактики: продавать рубль вблизи 65 за доллар и ниже. Текущая волна укрепления туда пока еще не дошла, возможна восходящая коррекция на слабости нефти, которую, на наш взгляд, не следует воспринимать новый как импульс ослабления рубля. На этой неделе с интервенциями против рубля на валютный рынок снова выходит Банк России, и это может содействовать слабости рубля в моменте.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжил агрессивное восстановление, тестирует на пробой вверх 2600 – это важный уровень, ниже которого в прошлом году было лишь одно недельное закрытие. Если он будет взят, будет повод говорить о дальнейшем восстановлении рынка в направлении 200-дневной скользящей средней, проходящей сейчас несколько выше 2700. Российский рынок также имеет все шансы продолжить восстановление в рамках общемировой тенденции: если 1150 по РТС будет взят, следующая цель 1190.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/korrekciya-dollara-razvivaetsya

 

[Калита-Финанс]

Рисковые активы продолжают восстановление

ФОРЕКС
Начавшееся неделей ранее восстановление доллара из района 94.6 – 95.0 по индексу доллара, продолжилось на прошлой неделе. Доллар восстанавливался и к евро, и к йене, вопреки убежденности аналитического мейнстрима в том, что падение долларовой доходности должно бы стимулировать дальнейшую слабость американской валюты. Мы видим в этом типичную проциклическую динамику, и полагаем, что доллар восстанавливается просто вместе с рисковыми активами по мере возвращения спроса на американские акции и в сегмент высокодоходного долга. Тем не менее, даже если рисковые активы продолжат восстановление, массовый пересмотр инвестиционными домами прогнозов по евро и йене в сторону их роста ограничит сейчас восстановление доллара, как минимум, в паре с евро. Если политическая ситуация в Британии начнет разворачиваться в сторону усиления политических позиций Тэрезы Мэй, пошатнувшихся в результате провала голосования по договору Brexit, британский фунт также продолжит показывать позитивную динамику.
В перспективе до конца года мы не разделяем пессимизма в отношении американской валюты, но среднесрочно остаемся медведями по доллару, что, на наш взгляд, оправдано технической картиной, перекупленностью доллара и изменившимся сэнтиментом. Текущее укрепление доллара краткосрочно может продолжиться в паре с евро к старым поддержкам ниже 1.13, и мы рекомендуем выкупать это снижение в расчете на восстановление обратно в район 1.15 и выше. Что касается йены мы по-прежнему считаем ситуацию неопределенной: рост аппетита к риску будет давить на йену, с другой стороны, сэнтимент складывается в пользу ее укрепления, появляются авторитетные прогнозы укрепления йены в район 100 за доллар и даже сильнее. Мы не верим в них, однако ретест установленных в начале года в USD/JPY минимумов в районе 105 возможен. Если есть желание делать ставку на дальнейшее восстановление рисковых активов, стоит покупать EUR/JPY – это исключит неопределенность в динамике доллара.
Сырьевые валюты, аналогично йене, под давлением противоречивых факторов: восстановление нефти и спроса на риск поддерживает их, но недостаточно для того, чтобы скомпенсировать усиление доллара в рамках той же тенденции восстановления спроса на риск. По итогам недели CAD и AUD не изменили существенно своих позиций, однако мы ждем возобновления позитивной динамики.
USD/RUB
USD/RUB, как мы и предполагали, продолжил укрепление, уровень 67 за доллар преодолён. Укреплению рубля способствует возврат спекулятивного капитала на российский рынок на фоне активной «пропаганды» различными инвестиционными домами, числе которых Bank of America, Nordea, HSBC. HSBC, в частности, утверждает, что возможное ужесточение санкций уже целиком заложено в цены. Возобновившиеся покупки валюты Банком России пока что слишком малы, чтобы оказать заметное давление на валютный рынок. В пользу дальнейшего укрепления рубля играет также сильный дисбаланс позиций юридических и физических лиц на российском рынке. Такая диспозиция традиционно заканчивается тем, что физлица проигрывают.
В отношении рубля мы с сентября придерживаемся одной и той же тактики: покупать доллар на спаде к 65, и затем продавать его при восстановлении обратно выше 67. Сейчас мы так же советуем присмотреться к покупкам доллара при его приближении к 65, однако предлагаем быть осторожными: среднесрочная техническая картина, сезонный фактор, сэнтимент и возможная общая среднесрочная слабость доллара (если она возобновиться) может на этот раз спровоцировать более значительное укрепление рубля. Мы не исключаем того, что в первом квартале с запозданием исполнится прогноз главы МЭР Максима Орешкина, утверждавшего прошлой осенью, что курс к концу прошлого года вернется в район 63-64.
Фондовый рынок
S&P-500 пережил еще одну неделю агрессивного восстановления, 2600 пробит вверх, следующая цель в районе 200-дневной скользящей средней, а это район 2750. Полагаем, рынок имеет все шансы продолжить туда отскок, но после достижения этой технической цели ситуация снова станет неопределенной. Согласно нашему базовому сценарию установленный в этом году максимум не должен быть переставлен, и дальнейшее восстановление рынка стоит использовать для выхода из лонгов. О восстановлении шортов говорить пока преждевременно.
РТС, как и предполагалось, подходит к 1190, и, похоже, попытается пробить этот уровень на неделе. Покупать поздно, продавать преждевременно. Мы предлагаем смотреть на то, как индекс поведет себя рядом с этим важным уровнем, при этом его преодоление сейчас нам представляется более вероятным, чем откат от него.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...li/riskovie-aktivi-prodoljayut-vosstanovlenie

 

[Калита-Финанс]

Политическое обострение в Вашингтоне опять давит на доллар.

ФОРЕКС
Прошлая неделя выдалась волатильной. В первой половине доллар укреплялся, в паре EUR/USD шла борьба за 1.14, затем за 1.13, ЕЦБ не оказал поддержки евро, а вышедшие хуже ожиданий PMI Франции и Германии побуждали продавать евро. Ситуация резко изменилась после ареста очередного бывшего соратника Трампа Роджера Стоуна в рамках «русского дела». Политические аналитики пишут, что впервые с начала расследования в отношении Трампа выявлены обстоятельства, дающие формальный повод для процедуры импичмента. Политические трудности Трампа, как это уже бывало не раз, традиционно ослабляют доллар, но не оказывают при этом давления на американские акции. Не в пользу доллара сыграло и то, что Wall Street Journal в пятницу, сообщила о намерениях членов ФРС оставить в своем портфеле больше казначейских ценных бумаг в сравнении с тем, что ожидали два года назад, когда начали сокращать эти активы. Иными словами, программа QT нормализации баланса может быть скорректирована. На это уже намекал сам Пауэлл, и если поступят новые сигналы в пользу смягчения позиции ФРС, доллар распродадут.
Техническая картина в EUR/USD, на наш взгляд, по-прежнему в пользу среднесрочного роста. Неделю назад мы писали, что текущее укрепление доллара краткосрочно может продолжиться в паре с евро к старым поддержкам ниже 1.13, и мы рекомендовали выкупать это снижение в расчете на восстановление обратно в район 1.15 и выше. Это сработало, пара уже торгуется выше 1.14, и мы полагаем, что она продолжит восстановление.
Британский фунт также на прошлой неделе получил позитивный импульс. Сила GBP/USD, проявившаяся сначала без видимых причин, позже нашла свое объяснение в том, что юнионистская партия Ольстера, по всей видимости, готова оказать поддержку плану Brexit от Тэрезы Мэй.
Перед заседанием ФРС, которое пройдет 29 – 30 января, рынок будет находиться в консолидации и ждать, что же скажет ФРС относительно перспектив смягчения своей политики. Инвесторы явно ждут мягкости. Полагаем, что, как это обычно бывает в таких случаях, инвесторы услышат то, что хотят слышать, и итоги заседания, как и последующие заявления, скорее всего, будут восприняты в «голубином» ключе. Если случится так, доллар продолжит слабеть.
В Венесуэле начались гражданские протесты, контролирующая парламент оппозиция низложила Мадуро, армия, однако поддерживает действующего президента. Поддержку ему выразили также левые режимы Латинской Америки, а так же основные кредиторы Каракаса – Россия и Китай. Беспорядки в Венесуэле не оказали пока значительного влияния на рынок нефти, однако если ситуация там продолжит накаляться, это может стать дополнительным фактором поддержки котировок. Нефть, на наш взгляд, находится в среднесрочной восходящей коррекции, и имеет потенциал роста, однако краткосрочно консолидируется в диапазоне 58 – 63 по Brent и может снизиться от текущих уровней к его нижней границе, прежде чем продолжить рост.
USD/RUB
Укрепление рубля прервано решением Банка России усилить интервенции против рубля. Банк России объявил о том, что начинает докупать валюту, не купленную в прошлом году во время заморозки интервенций из-за всплеска волатильности в сентябре. Банковские аналитики достаточно нервно восприняли это решение, ряд банков тут же пересмотрел свои прогнозы по рублю в сторону его ослабления. В частности, в Райффайзенбанке ожидают, что решение Банка России спровоцирует уже в апреле дефицит валютной ликвидности и повторение ситуации августа-сентября прошлого года. Цели девальвации рубля в таком сценарии ставят в район 75. Мы же предлагаем не драматизировать ситуацию. В свете наших ожиданий дальнейшего восстановления нефти мы полагаем, что дефицита валютной ликвидности в первом полугодии все же не будет. Краткосрочно решение Банка России оказывает давление на рубль, и USD/RUB сейчас может восстановиться в район 67, однако, если нефть оправдает наши ожидания, укрепление еще возобновится, и продлится к целям в районе 65.
Фондовый рынок
S&P-500 консолидировался на прошлой неделе, быки отбили попытки медведей возобновить даунтренд, по итогам недели индекс вырос, но закрылся ниже максимумов предыдущей. Сил на рост не осталось, дальнейшая динамика зависит от того, что скажет ФРС на этой неделе.
Минфин США на выходных объявил, наконец, о снятии санкций с компаний Дерипаски, на открытии торгов в Москве это поддержало акции и рубль, однако весь позитив очень быстро сошел на нет. Работает общая логика: инвесторы ждут, что скажет ФРС. И мы предлагаем подождать. РТС сделал наши цели в районе 1190, это – сильное сопротивление, и под ним можно фиксировать прибыль в преддверии важных решений. Как мы говорили выше, мы полагаем, что инвесторы услышат мягкие нотки, потому что они настроены на это. Следовательно, можно ожидать прорыва 1190 вверх, но покупать мы советуем на прорыве, а не на ожиданиях, которые могут не оправдаться.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/anali...ostrenie-v-vashingtone-opyati-davit-na-dollar

 

[Калита-Финанс]

Нил Кашкари доволен сменой тона ФРС, но слабость еврозоны мешает евро развить коррекцию.

ФОРЕКС
Член совета управляющих ФРС, президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари: Пауэлл «стал склоняться к мнению, которое я уже давно высказывал» (о преждевременности повышения учетной ставки); среди вопросов, «вызывающих нервозность ФРС» – замедление роста глобальной экономики.
Полагаем, это не единственный повод для ФРС стать осторожнее. Shutdown, который сейчас поставлен на паузу, но может возобновиться, торговая война с Китаем, слабеющие политические позиции Трампа и рост риска импичмента – все это не способствует финансовой стабильности в США и располагает осторожно подходить к дальнейшему ужесточению денежной политики. И это – хорошее подспорье для восстановлению глобального аппетита к риску, и объясняет слабость доллара, которая наблюдается в последнее время во многих парах, но не в ключевых. USD/JPY и EUR/USD пока остаются в боковых трендах.
Как мы говорили ранее, USD/JPY находится под давлением уравновешивающих друг друга факторов: снижение долларовой доходности провоцирует укрепление йены, снижая доходность керри-трейда. С другой стороны, рост рисковых активов провоцирует ее слабость: капитальный поток, который ранее шел в керри-трейд, просто переключается с долларовых бондов на другие активы. После неудачной попытки пробить на прошлой неделе вниз 108.5, USD/JPY закрыла неделю небольшим ростом, и сейчас выглядит на рост, обусловленный сугубо техническими факторами. Мы допускаем восстановление пары в район 110.7 на горизонте пары недель. Рост будет поддержан сильной американской статистикой: данные по американскому рынку труда за январь в прошлую пятницу вышли сильными. Несмотря на значительный пересмотр в сторону понижения декабрьской статистики, общий тренд говорит об уверенном росте занятости, и это вселяет надежду на то, что на горизонте 6-9 месяцев риски рецессии, на приближение которой указывает ряд других индикаторов, минимальны.
Что до европейской валюты, на нее по всему спектру FOREX давит плохая европейская статистика и понижение прогнозов роста в Германии. Последние PMI вышли хуже ожиданий, а глава Бундесбанка открытым текстом предупредил о том, что совсем недавно озвученные прогнозы роста в этом году уже надо пересматривать в сторону понижения, Германия тормозится, и это помешает ЕЦБ начать нормализацию баланса или поднять ставки в этом году. Идея покупки евро под ужесточение монетарной политики ЕЦБ теряет актуальность, а делать ставку на смягчение политики ФРС при сильном американском рынке труда некомфортно. Похоже, EUR/USD останется запертой в диапазоне 1.125 – 1.155 в ближайшие недели.
CAD усиливается, так как Канада является главным бенефициаром обострения внутриполитической борьбы в Венесуэле в краткосрочной перспективе. Политика ОПЕК+ и сокращение добычи в Венесуэле и Мексике уже привело в последние два года к тому, что доля Канады в импортной нефти в США поднялась с 50% до 70%, и может продолжить рост вместе с дальнейшим ростом цен на нефть. Это позитивно скажется на торговом балансе Канады и, как следствие, на канадской валюте.
AUD/USD усиливается в рамках общей тенденции роста спроса на риск, и на вере в прогресс американо-китайских торговых переговоров. Сейчас интересный момент в этой паре – она пытается пробить вверх нисходящий тренд, построенный по максимумам зимы и осени прошлого года, и в тоже время пройти вверх 0.725, уровень Фибоначчи, который соответствует 38.2% снизу от всего движения с начала прошлого по начало этого года. Если эта попытка увенчается успехом, откроется пространство для восстановления сначала к 0.742, затем в район 0.77, однако для такого движения сейчас нужен сильный новостной драйвер.
GBP/USD на прошлой неделе падал, корректируясь к бурному росту неделей ранее, политическая природа которого была нам непонятна. Мы не понимаем, почему после провала голосования по Brexit, британская валюта усилилась, так как считаем веру в успешное продолжение переговоров с ЕС по данному вопросу ни на чем не основанной. В последние полгода мы советовали не торговать британской валютой в силу того, что она ориентируется сугубо на носящие достаточно случайный характер политические новости, но сейчас, на наш взгляд, продажа этой пары выглядит оправданной. Уровень 1.3125 пробивался прошлой осенью внутри недели пять раз, но ни разу пара не закрыла неделю выше. На позапрошлой неделе это удалось, но на прошлой неделе уровень снова был сдан. Мы предлагаем продавать GBP/USD со стопом на 1.317 и с первой целью на 1.295. В случае ухудшения политической ситуации в Британии, тренд падения пары может увести ее и на новые среднесрочные минимумы ниже 1.24.
USD/RUB
Рубль вопреки решению Банка России об усилении интервенций и вопреки окончанию налогового периода продолжил укрепляться в конце прошлой недели, и закрыл всю неделю укреплением. Укрепление рубля длится пятую неделю подряд. Неделю назад мы писали, что если нефть оправдает наши ожидания [роста], укрепление рубля может продолжиться к целям в районе 65 даже вопреки решению Банка России. Пока что это оправдывается, но в районе 65 мы советуем начинать покупать USD/RUB, наращивая покупки по мере дальнейшего укрепления рубля, если оно продолжится.
Фондовый рынок
S&P-500 послушал, что говорит ФРС, услышал то, что хотел услышать, и пошел расти дальше. Цель теперь – 2740, район 200-дневной скользящей средней. Если она будет пробита, восстановление может пойти дальше в район 2800.
Неделю назад про индекс РТС мы писали, что ожидаем прорыва 1190 вверх на позитивной оценке того, что услышат от ФРС, и советовали открывать лонг на пробой вверх этого уровня по итогам FOMC. Идея сработала, и внутри недели закрыли гэп имени Дерипаски, образовавшийся в начале апреля, когда были введены санкции против RUSAL и EN+. Сейчас мы имеем снятие санкций, более мягкую ФРС и более низкую доходность UST, так что рост РТС вполне может продолжиться. С другой стороны, отношения России и США за все время с весны, как минимум, не улучшились, и возвращение санкционной риторики, которое ожидается многими ближе к весне, может препятствовать восстановлению. Мы полагаем, что с чисто технической точки зрения лонг в РТС, открытый от 1190 оправдан, и его стоит держать в надежде на дальнейший рост аппетита к риску. В случае негативного развития событий и обратного пробоя 1190 вниз, можно перевернуться.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...osti-evrozoni-meshaet-evro-razviti-korrekciyu

 

[Калита-Финанс]

Локомотивы мировой экономики сдают.

ФОРЕКС
Серия совершенно провальной статистики по промпроизводству Германии и США прошлой недели заставляет задуматься о том, а не наступает ли та самая глобальная рецессия, которую так долго ждали, на которую указывала еще прошлой осенью инверсия кривой доходности федерального долга США, но которую еще в декабре не предвещали, ни опережающие индикаторы, ни сильный рынок труда в США и Германии.
Итак: промпроизводство в январе в США -0.6% м/м, ждали +0.2% м/м, в декабре +0.1% м/м (пересмотрено с +0.3% м/м); при этом обрабатывающая промышленность в январе -0.9% м/м, ждали 0% м/м, в декабре +0.8% м/м (пересмотрено с +1.1% м/м); промышленная инфляция (PPI) в США в январе -0.1% м/м +2.0% г/г, ждали +0.1% м/м +2.1% г/г (вместо инфляции дефляция).
Промпроизводство в Германии в декабре -0.4% м/м -3.9% г/г, ждали +0.8% м/м -3.4% г/г, в ноябре -1.3% м/м -4.0% г/г (пересмотрено с -1.9% м/м -4.7% г/г). Провал промышленности по предварительным данным обнулил рост ВВП Германии в 4-м квартале: 0% кв/кв +0.6% г/г, ждали +0.1% кв/кв +0.8% г/г, кварталом ранее -0.2% кв/кв +1.1% г/г. Стоит отметить, что окончательные данные могут быть хуже, и тогда получится второй квартал подряд негативной динамики.
По Еврозоне в целом промпроизводство в декабре -0.9% м/м -4.2% г/г, ждали -0.4% м/м -3.3%г/г, в ноябре -1.7% м/м -3.0% г/г (пересмотрено с -1.7% м/м -3.3% г/г). Динамика последних месяцев выглядит как падение в рецессию.

Что это значит для основной пары EUR/USD? На наш взгляд – сохранение неопределённости в среднесрочной перспективе, и снижение в долгосрочной, если негативные тенденции и дальше получат развитие. С начала года ФРС, реагируя на негативную динамику рынков и некоторые признаки приближения рецессии, явно смягчила риторику, что толкнуло доллар вниз. Вслед за ФРС риторику тут же смягчили и другие ЦБ, в первую очередь, ЕЦБ. Это толкнуло доллар вверх. Новая статистика ставит под вопрос не только перспективы ужесточения денежной политики, но и возвращает на повестку дня перспективу начала контрциклической политики в США. Если осенью прошлого года никто не верил в возможность снижения ставки ФРС, теперь такая вероятность оценивается как весьма ощутимая. Возникает ситуация, в которой ФРС может проводить такую политику, а вот ЕЦБ может лишь наблюдать за ситуацией со стороны, либо возобновлять свою программу QE. На такую возможность в ЕЦБ уже намекают, но возобновлять ее практически сразу же после ее окончания – признавать свою несостоятельность в оценке экономической ситуации. Полагаем, что ЕЦБ, если решится на этот ход, все же возьмет паузу.
Фундаментально доллар в складывающейся ситуации привлекательнее евро как более доходная валюта. В долгосрочной перспективе мы знаем, что падение рынков, сопровождающее рецессию, ведет к глобальному делевериджу, что, при прочих равных, способствует росту доллара по отношению ко всем основным валютам, кроме йены. Однако у ФРС, сумевшей ужесточить денежную политику в последние годы, свобода маневра больше, чем у ЕЦБ, и ФРС может оказать на доллар значительное давление. Эта перспектива играет не в пользу доллара, особенно пока рынки не вошли в новое пике.
Технически, пока минимумы осени прошлого года в EUR/USD не пробиты, рано говорить о возобновлении медвежьего тренда. Боковик в примерных границах 1.12 на 1.16, сформировавшийся под 200-дневной скользящей средней, на которую легли два последних среднесрочных максимума, продолжается. Мы считаем очень вероятным еще один заход пары к 200-дневной, которая сейчас проходит чуть ниже 1.15. Также ухудшение макроэкономических показателей глобальных лидеров, на наш взгляд, должно начать поддерживать йену. Ранее мы ожидали, что USD/JPY восстановится к 111.5. Пара побывала на прошлой неделе недалеко от этого уровня, но развернулась вниз и сейчас торгуется в районе 110.5. Возможно снижение к поддержке 108.4 – минимуму конца января.
Нефть вышла вверх их консолидации, $63.5 за баррель Brent теперь поддержка. Рост нефти противоречит плачевным данным по промпроизводству США и Германии, и подстегивается лишь словесными интервенциями от ОПЕК, в первую очередь – от Саудовской Аравии. С технической точки зрения рост может продолжиться к $68.5 за баррель Brent, и далее даже до $72.5. После завершения коррекции нефть, на наш взгляд, должна отработать фундаментальные факторы, и упасть на новые среднесрочные минимумы ниже декабрьских. В перспективе ближайших недель, однако, восстановление имеет все шансы продолжиться, что поддержит сырьевые валюты.
USD/RUB
Возвращение санкционой риторики и ухудшение глобального фона оказало давление на рубль, который пытается развить коррекцию к проделанному с начала года укреплению. Банк России препятствует этому, стерилизуя рублевую ликвидность, которую он вбрасывает в рынок во время покупок валюты. Нефть пока играет в пользу укрепления рубля. Баланс факторов говорит в пользу того, что до конца февраля рубль, вероятно, будет относительно стабилен в коридоре 65.5 – 67.0. В долгосрочной перспективе, однако, все складывающиеся факторы, на наш взгляд, работают на ослабление российской валюты. Как и прежде мы предлагаем использовать любые попытки укрепления рубля в направлении 65 за доллар для покупки валюты.
Фондовый рынок
S&P-500 с натугой продолжил восстановление, и сумел по итогам недели закрепиться выше 200-дневной скользящей средней, подходит к сильному сопротивлению 2800. Мы полагаем, что плохой макроэкономический фон не позволит индексу взять этот уровень без сильного позитивного новостного драйвера, которым может стать сообщение о каком-то прорыве на американо-китайских торговых переговорах. Однако вести с того фронта пока что не слишком обнадеживают.
РТС сдал 1190, наши длинные позиции закрыты. Индекс снова смотрит вниз, но продавать его на тренде роста нефти рискованно. Мы советуем пока что быть вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...ii-nedeli/lokomotivi-mirovoy-ekonomiki-sdayut

 

[Калита-Финанс]

Продление торгового перемирия поддержит спрос на риск.

ФОРЕКС
Трамп в воскресенье, в своей традиционной твиттерной манере, информировал о том, что на торговых переговорах с Китаем достигнут большой прогресс. Стоит отметить, что к 1 марта заканчивается торговое перемирие между США и Китаем, и если бы прогресса не было, уже на следующей неделе Трамп мог бы ввести новые пошлины. По всей видимости, этого не случится, и это – хорошие новости для рисковых активов, и плохие – для доллара, который в последние недели рос как наиболее доходная валюта-убежище на ожиданиях новых пошлин.
С открытия торгов в понедельник доллар слабеет. Индекс доллара, который начал снижаться еще на прошлой неделе, стремится протестировать 96.30, минимумы прошлой недели. EUR/USD, соответственно, снова попробует на этой неделе пройти узкий диапазон сопротивления 1.135…1.137, который оказался серьезным препятствием для восстановления на прошлой неделе. В случае успеха дальнейшая цель 1.14, и, далее – очередная попытка выбраться из среднесрочного нисходящего тренда.
Британский фунт также укрепляется в рамках общей тенденции, в отсутствии дополнительного негатива вокруг темы Brexit. Честно говоря, не очень понятно, на какой прогресс надеются участники рынка, на наш взгляд риски негативного развития ситуации вокруг Brexit доминируют, но рынок пока что думает иначе, и надеется на то, что какое-то благоразумие победит. Пару недель назад мы советовали шортить фунт почти от достигнутых ранее локальных максимумов, после чего было достаточно точек выхода из этой сделки. Сейчас мы снова вне рынка, полагая, что торговля фунтом в ожиданиях политических новостей – это просто лотерея.
USD/JPY остается стабильной около важного технического уровня 111.6. Это 61.8% от всего бычьего ралли первой половины прошлого года, и, одновременно, от всего падения обратно к уровням, откуда оно началось, в первые дни нового года. Этот уровень препятствует восстановлению уже третью неделю, и, похоже, от него, все-таки, начнется заметная техническая коррекция. Спрос на риск должен бы, традиционно, ослабить йену, но в последние недели не она была фаворитом среди валют-убежищ, а доллар, и технически рост с текущих уровней затруднен. Да и успех Китая на переговорах с США с точки зрения развития японской торговли неоднозначен для йены.
Сырье реагирует на твиттер Трампа ростом, соответственно, усиливаются и сырьевые валюты.
В общем и целом у индекса доллара в текущих обстоятельствах есть, на наш взгляд, еще возможность развить снижение в район 95.8. Соответственно подрастет евро, сырьевые валюты, возможно, йена и фунт.
USD/RUB
Рубль отыграл все потери, которые ранее понес на санкционой риторике, и при поддержке налогового периода укрепился до минимумов конца января. Полагаем, пора начинать покупать доллар, 65 за доллар вниз не пробьет.
Фондовый рынок
Фьючерс на S&P-500 тестирует 2800. Полагаем, будет попытка пройти выше, но движение сильно затруднено. РТС вернулся выше 1190, но сил на то, чтобы развить дальше восходящее движение мы не видим. Скорее, ожидаем на неделе консолидацию в районе 1200.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...-torgovogo-peremiriya-podderjit-spros-na-risk

 

[Калита-Финанс]

Трамп снова недоволен сильным долларом

ФОРЕКС
Прошлая неделя, как и предполагалось, прошла под знаком восстановления спроса на риск. EUR/USD сделала нашу цель 1.14, но пробиться дальше не смогла. Индекс доллара не добил несколько пунктов до нашей цели нисходящего движения 95.8, и вернулся к росту. В то же время индекс S&P-500 уперся в своем восстановлении в сильнейшее сопротивление 2800. Чтобы наметившиеся тренды развивались дальше, нужен сильный драйвер либо от ФРС, либо от американо-китайских торговых переговоров.
Очередной намек ФРС Трамп дал на прошедших выходных, выступая на конференции активистов-консерваторов: «Я хочу, чтобы доллар приносил пользу нашей стране. И не хочу, чтобы слишком высокий курс доллара мешал нам заниматься бизнесом с другими странами. Можно ли себе представить, чтобы ставки были так высоки, как сейчас, если бы ФРС не занималась количественным ужесточением? Если бы не ФРС, рыночная ликвидность бы не снижалась, а курс доллара был бы немного ниже».
Это может вызывать иронию, но твиттерная и публичная дипломатия Трампа работает. И его заявления стоит воспринимать как посыл к будущим движениям рынков. Придя к власти, он раскритиковал сильный доллар, и доллар спустя некоторое время ушел в рекордное с начала 00-х полугодовое падение. EUR/USD прибавила более 10%. В прошлом году он нападал на ОПЕК, и добился снижения цен на нефть. Во втором полугодии он нападал на ФРС, и после этого ФРС изменила свою позицию. Конечно, «после» не значит «как следствие», и можно сказать, что к изменению позиции ФРС сподвиг декабрьский обвал рынков. Но и Трамп, вероятно, сыграл свою роль в давлении на Пауэлла. Позиция Трампа и изменившийся с начала года настрой ФРС заставляют нас до сих пор оставаться среднесрочными медведями по доллару. Однако сейчас американским акциям расти в моменте некуда, EUR/USD также уперлась в сильное сопротивление, и мы ожидаем некоторого тактического укрепления доллара. Последовательнее всего оно проявляется сейчас в паре USD/JPY, которая, вопреки нашим краткосрочным ожиданиям, все-таки, осталась в растущем тренде. Пара оторвалась от района 110.6 – 110.7 (61.8% от всего бычьего ралли первой половины прошлого года, и, одновременно, от всего падения обратно к уровням, откуда оно началось, в первые дни нового года) и подрастает в направлении 113, где сейчас проходит верхняя граница долгосрочного нисходящего канала. Что до основной пары, EUR/USD, на наш взгляд, останется в узком диапазоне 1.133 – 1.140, ожидая новых драйверов. Если не дождется, может возобновить снижение к среднесрочным минимумам в районе 1.125. В позитивном сценарии восстановление может пойти в район 1.155.
Британский фунт, похоже, стал руководствоваться логикой «чем запутаннее, тем лучше». Трейдеры решили, что бесконечные дебаты вокруг Brexit лучше, чем Brexit, неважно, с договором или без, и покупают фунт просто в расчете на отсрочку. В то же время представитель Терезы Мэй информирует, что британское правительство готовит специальные информационные блоки для телеканалов с разъяснениями о шагах, которые целесообразно предпринять гражданам при выходе Британии из ЕС без договора. Мы, как и прежде, не разделяем оптимизма в отношении британской валюты. Ранее мы предлагали торговать коррекцию в GBP/USD от 1.32, сейчас также предлагаем открывать короткие позиции при попытках пары приблизиться к 1.33. Также нам кажется перспективным выкуп пробоя вниз 0.85 в EUR/GBP, если таковой случится на неделе.
USD/RUB
Как мы и предполагали, рубль не смог укрепиться дальше 65 за доллар, и перешел к ослаблению. Как и раньше, мы предлагаем покупать доллар за рубль на попытках снижения к 65. Впрочем, какой-то значительной девальвации мы не ждем вплоть до введения, наконец-то, новых санкций. Разговоры о санкциях уже стали банальностью, все, что можно было выжать из этих разговоров, рублевые мишки, похоже, выжали. Так что рубль пока останется в коридоре 65 – 67. Сейчас, вероятно, он направился в район верхней границы.
Фондовый рынок
Фьючерс на S&P-500 уперся в 2800, сил, чтобы пройти выше, мы не видим, но и драйверов для падения сейчас нет. Покупавшим восстановление рынка после декабрьского провала, время фиксировать часть прибыли и ребалансировать портфели. РТС подтвердил свою слабость, не сумев удержать 1190 по итогам недели, и может остаться под давлением, если рубль продолжит слабеть. Но каких-то сильных движений мы тут тоже сейчас не ждем, предпочитая наблюдать за рынком со стороны. Уверенный пробой вниз 1180 можно воспринять как краткосрочный медвежий сигнал, закрепление выше 1200 по итогам недели внушит надежды на дальнейший рост.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...nedeli/tramp-snova-nedovolen-silinim-dollarom

 

[Калита-Финанс]

ЕЦБ нокаутировал евро, но американский рынок труда прервал рост доллара.
ФОРЕКС
Заседание ЕЦБ, прошедшее на прошлой неделе, дало неожиданные решения. Статистика, приходившая в последние месяцы из Еврозоны, уже убедила львиную долю участников рынка в том, что ни о каком ужесточении монетарной политики в текущем году речи уже быть не может. Многие экономисты стали ожидать того, что ЕЦБ заложит основу для пересмотра монетарной политики обратно в сторону смягчения, но мало кто ожидал того, что новая программа монетарного стимулирования будет объявлена вот так сразу, без предварительных сигналов и подготовки почвы.
ЕЦБ объявил о запуске новой программы долгосрочного кредитования в сентябре этого года: «Новая серия долгосрочных операций по рефинансированию на квартальной основе (TLTRO-III) будет запущена, начиная с сентября 2019 года и заканчивая в марте 2021 года, каждая со сроком погашения в два года», – говорится в заявлении ЕЦБ. Условия этой программы не столь выгодны, как предыдущей. Новые кредиты выдаются не на четыре, а на два года, стоимость заимствований будет привязана к основной ставке рефинансирования 0%, тогда как ранее она была привязана к депозитарной ставке, которая уже давно составляет -0.4%. Тем не менее, это, по сути, очередной раунд количественного смягчения, пусть и на несколько менее выгодных условиях.
Поводом для решения стал существенный пересмотр прогнозов роста и инфляции в Еврозоне на текущий и следующий года. ЕЦБ больше не ждет, что инфляция вернется к целевому уровню 2% годовых до конца 2021-го. Теперь ЕЦБ ожидает рост ВВП в текущем году 1.1% против ожидавшихся в декабре 1.7%. Прогноз на следующий год снижен с 1.7% до 1.6%, на 2021-й подтвержден на уровне 1.5%. Прогноз инфляции на текущий год снижен до 1.2% с 1.6%, на следующий год – с 1.7% до 1.5%. В 2021 году ждут 1.6%, а не 1.8%, как прогнозировали в декабре.
EUR/USD отреагировала на решение ЕЦБ падением к осенним минимумам в районе 1.125, и пробила их. Индекс доллара, соответственно, подскочил к сопротивлению 97.5. Дальнейший рост доллара, однако, был остановлен в пятницу провальной статистикой американского рынка труда. В феврале число новых рабочих мест в США увеличилось лишь на 20 тыс., ждали +180 тыс. Бумеранг торговых войн, похоже, наконец-то прилетел обратно к тем, кто его первым бросил. По итогам недели EUR/USD, все же, удержалась выше 1.125, а индекс доллара – ниже 97.5.
Техническая картина стала благоприятной для роста доллара к евро. Фундаментальная тоже благоприятствует его росту – какими бы ни были проблемы в экономике США, долларовая доходность остается лучшей среди всех основных валют, тогда как евро все больше стремится повторить судьбу японской йены. ЕЦБ попросту теряет инструмент процентной политики. Учитывая недовольство Трампа сильным долларом, стоит, однако, ожидать сохранения давления на ФРС со стороны Белого Дома и официального прекращения цикла ужесточения денежной политики ФРС. Однако с учётом обозначенной позиции ЕЦБ это уже не приведет к значительному ослаблению доллара.
USD/JPY заметно скорректировалась под давлением ухудшения прогнозов в Еврозоне и американской статистики, и наш взгляд на эту пару теперь нейтральный.
GBP/USD, наконец-то, испугалась рисков Brexit без договора, на которые мы постоянно указывали в последних обзорах, когда предлагали шортить ее. Пара упала из района 1.33, откуда мы ее продавали, ниже 1.30. Мы предлагаем фиксировать прибыль по шортам и быть тут вне рынка, не беря на себя больше политических рисков.
В среднесрочной перспективе, когда до большинства участников рынков окончательно дойдет, что дешёвые деньги остаются, может включиться логика «чем хуже – тем лучше», которая работала некоторое время между первым и вторым раундами количественного смягчения в США: когда плохие новости провоцируют рост рисковых активов в надежде на очередные монетарные стимулы. Ликвидность может пойти в поисках доходности на периферию, и некоторое время там будет наблюдаться рост вопреки ухудшению экономического положения в ядре глобальной экономики. Нечто подобное также наблюдалось и накануне жесткой фазы кризиса в 2008-го. Это было время, когда был финальный взлет цен на сырье, а индекс РТС установил свои исторические максимумы, прежде чем отправится в пике уже осенью того года. Подобный сценарий может повториться в первом полугодии этого года – сырье и сырьевые валюты могут показать неожиданный рост.
USD/RUB
Рубль поддался давлению негатива и продолжил умеренно слабеть. Однако нефть в пятницу при попытке снижения была агрессивно выкуплена. Перспектива сворачивания ужесточения ФРС и нового количественного смягчения от ЕЦБ будет провоцировать керри-трейд дальше. Если бы не политические риски, можно было бы предполагать очередную попытку пройти ниже 65. Мы не беремся сейчас судить, какие тенденции пересилят в краткосрочной перспективе. Пока политические риски не реализовались, мы сохраняем рекомендацию покупать USD/RUB при попытках снижения к 65.
Фондовый рынок
2800 по S&P-500 – «баррикада». Пока ФРС не подтвердит, что прекращает ужесточение политики, «баррикада» будет стоять. Мы рекомендуем продавать попытки роста выше.
РТС закрыл неделю ниже 1190. Пока он ниже этого уровня, покупать не стоит. Входить в шорт на сильной нефти и в текущей атмосфере утраты веры в перспективы развитых экономик при сохранении дешевой ликвидности, тоже не стоит. Нужно, как минимум, дождаться более явной нисходящей тенденции. Мы советуем тут быть вне рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/anali...amerikanskiy-rinok-truda-prerval-rost-dollara

 

[Калита-Финанс]

У евро не осталось плохих новостей

ФОРЕКС
Европейская валюта отыграла все потери, которые спровоцировал своим последним решением ЕЦБ. Сработала логика «все плохое, что могло случиться, случилось». Тогда как многое плохое для американской валюты еще может быть впереди. Выходящая в последнее время раз за разом слабая американская статистика убеждает трейдеров в том, что цикл подъема ставки ФРС закончен. К настоящему моменту рынок уже закладывает 40% вероятности снижения ставки до конца года. Мы, в свою очередь, такого однозначного пессимизма в отношении американской валюты не разделяем. Наше понимание рынка не претерпело существенных изменений в связи с недавними кульбитами: как и прежде мы ждем среднесрочного укрепления евро, но, как и прежде, затем ждем пробития вниз осенних минимумов. Причем цели движения вверх становятся все менее амбициозными. Практика прошлых циклов повышения ставок убеждает нас, что ФРС не начинает реагировать на негативные явления в экономике до тех пор, пока экономический рост не остановится. Причина такого поведения проста и рациональна: ФРС, таким образом, создает как можно больший задел для того, чтобы при наступлении очередного циклического кризиса, которого все равно не избежать, иметь как можно большую свободу маневра. Так что, несмотря на смягчение риторики, рост долларовой доходности, на наш взгляд, продолжится. Когда это понимание вернется на рынок, доллар продолжит укрепление.
В краткосрочной перспективе, тем не менее, восстановление евро может продолжится к району 1.14, т.е. примерно туда, где сейчас проходит верхняя граница среднесрочного канала, сформированного тремя последовательными максимумами и тремя последовательными минимумами с начала года.
Британский фунт парадоксально восстановился на новостях о политическом поражении Терезы Мэй в британском парламенте. Рынок, похоже, зажил надеждой, что Brexit теперь может затянуться до бесконечности. Мы такой надежды не разделяем, и снов предлагаем продавать GBP/USD от 1.33 с целью в районе 1.30.
USD/JPY остается в боковом тренде, который мы констатировали неделю назад, и здесь мы по-прежнему вне рынка. Сырьевые валюты после заседания ЕЦБ, как мы и предполагали, показали неплохую динамику, которая, впрочем, обусловлена ослаблением доллара, а не их силой относительно евро. Полагаем, что в среднесрочной перспективе они, все-таки, начнут обыгрывать евро, чему поспособствует дифференциал доходности в их пользу.
USD/RUB
Рубль, как мы и предполагали, предпринял очередную попытку пройти ниже 65 за доллар, и в пятницу на вечерней сессии в отсутствии основных игроков это ему, наконец-то, удалось. Резкий характер движения указывает на то, что оно спровоцировано срабатыванием стоп-лоссов физических лиц, которые в последнее время были основными игроками, ставившими против тренда укрепления рубля на FORTS. Как это обычно бывает, они проиграли. Интригой недели можно считать вопрос, закрепится ли рубль ниже 65? Предпосылки к закреплению есть: к концу месяца ожидаются рекордные налоговые выплаты, нефть, как и американские индексы пока что упорно отказываются корректировать масштабный рост с минимумов декабря. Санкционная риторика превратилась в вариацию на тему сказки про мальчика, который постоянно возвращаясь в свою деревню в шутку кричал «волки!», пока ему не перестали верить. В сказке, правда, дело кончилось тем, что волки съели мальчика, в реальности в будущем кончится тем, что на рынке съедят тех, кто ему не верит. Но это будет после того, как «волки», т.е. новые санкции, наконец-то придут. Сейчас об этом не думают. Так что предпосылки к укреплению рубля есть. Тем не менее, если оно случиться, мы не ждем того, что оно будет устойчивым. Уже в апреле профицит текущего счета не будет столь благоприятным фактором, как сейчас, и, вероятно, уже с трудом будет перекрывать отток капитала. Традиционно, апрель-май становятся месяцами, в которые рубль ставят свои внутригодовые максимумы, после чего начинается сезонное ослабление. Оно может быть поддержано тем, что американский рынок, который сейчас уперся в значимые сопротивления, может начать вторую волну снижения, подстегиваемую все более явными признаками приближения рецессии. Это может случиться уже на следующей неделе, если ФРС на этой неделе не оправдает надежд рынка на «голубиный настрой». Эта неделя, к тому же, неделя экспирации квартальных деривативов. Часто в такие моменты ставятся значимые экстремумы.
Резюмируя, мы предлагаем держать доллар, однако не наращивать пока что его покупки против рубля. Налоговый период может еще дать возможность рублю вырасти, однако после мы ждем возврата USD/RUB выше 65.
Фондовый рынок
Район 2800по S&P-500 остается сильной зоной сопротивления, однако индекс сумел с трудом закрыть прошлую неделю чуть выше этого уровня. На этой неделе ФРС подтвердит или опровергнет ожидания участников рынка относительно своей восприимчивости к негативной статистике. Если ФРС подтвердит мягкость, закрепление выше 2800 откроет дорогу к повторному тестированию исторических максимумов. Если, что более вероятно, ФРС охладит ожидания и аппетиты спекулянтов к легкой ликвидности, индекс может начать более масштабную коррекцию, чем та, что развивалась недавно в район 2730. Мы советуем дождаться конкретики от ФРС, прежде чем принимать торговые решения.
РТС восстановился выше 1200, но картина его движений в последние недели достаточно хаотична, не позволяет сделать предположения о формировании какого-то тренда. Важно то, что обновление рублем среднесрочных экстремумов не привело к аналогичному движению в РТС, и, на наш взгляд, это признак некоторой слабости российского рынка акций. Мы морально готовы сделать ставку на его падение ниже 1180 в район 1150, но воздержимся от этого до появления конкретики от ФРС.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/u-evro-ne-ostalosi-plohih-novostey

 

[Калита-Финанс]

Центробанки vs промышленная рецессия

ФОРЕКС
На прошлой неделе случилось два важных события. Первое – заседание ФРС, по итогам которого монетарная политика была радикально пересмотрена. Программа «количественного ужесточения» сворачивается, ставка до конца года не поднимается, и планируется лишь один подъем в следующем году. Так, казалось бы, подтвердился тезис, что если для европейской валюты все плохое уже случилось, и ЕЦБ на это отреагировал, то у доллара все впереди. Индекс доллара резко просел на итогах ФРС, но нового понижательного тренда не вышло. Вышедшая затем новая порция провальных европейских экономических данных показала, что хуже быть, все-таки, может. Пятничные данные Markit указали на резкое снижение производственной активности в Германии, и в купе с выходившей до этого негативной статистикой по промпроизводству привели к мысли о том, что Германия уже в промышленной рецессии. Для экспортно-ориентированной экономики девальвация валюты – отличное лекарство. На этом евро провалился в пятницу, однако в понедельник вышли позитивные данные института Ifo, оказавшиеся сюрпризом после потока негатива.
По итогам всех новостей прошлой недели EUR/USD все же незначительно просела, однако с начала недели робко растет. Техническая картинка не сильно изменилась, и вопрос сейчас в том, пойдет ли пара в очередной раз пробивать вниз уже не раз устоявший диапазон 1.120 – 1.125? Или, все-таки, опираясь на поддержку ФРС и веру в то, что в Германии хуже уже быть не может, и начался какой-то отскок, попробует снова развить восходящую коррекцию к старым целям в районе 1.18? Текущая неделя может дать ответ на этот вопрос. На наш взгляд, если неделя, которая началась с восстановления пары, закроется выше 1.14, можно говорить о приоритете бычьего сценария, если ниже 1.125 – то о приоритете медвежьего.
Британский фунт хорошо проседал на прошлой неделе на рисках Hard Brexit, но надежды на мягкий вариант вернули GBP/USD в район 1.32. Так 1.33 выглядит сильным среднесрочным сопротивлением, но впереди настолько значимое политическое событие – последняя попытка выйти из ЕС в соответствии с заключенным соглашением, что среднесрочные уровни не будут играть на его фоне значительной роли. Новый и, похоже, окончательный дедлайн – 12 апреля. До этого момента может работать оправдавшая себя ранее тактика продажи роста в район 1.33, с тем, чтобы зарабатывать затем на всплесках страхов, или, напротив, покупка надежд с целью 1.33. Время для такой тактической торговли еще есть, но ближе к дедлайну стоит уйти из этой пары.
USD/JPY просела на решении ФРС, и с начала недели предпринимает вялые попытки восстановиться. Развивавшийся ранее боковик обернулся нисходящей коррекцией, и есть соблазн поверить в то, что она станет хорошим нисходящим трендом. Ведь Банк Японии остался единственным значимым центробанком, который пока что никак не отреагировал по существу на глобальные проблемы промышленного роста. Но, зная то, насколько Банк Японии легок на валютные интервенции, и именно потому, что он еще никак не отреагировал по существу ни на торможение глобальной экономики, ни на изменения в политике ФРС и ЕЦБ, стоит ожидать, что реакция будет, и, возможно, достаточно резкой. Покупать йену под следующее заседание Банка Японии – опасное дело, и если уж выбирать среди сузившегося спектра альтернатив доллару, то, на наш взгляд, ставка на золото в складывающихся условиях начала новой гонки смягчения денежных политик выглядит предпочтительнее.
Нефть упала на провальных пятничных экономических данных, но с начала недели предпринимает попытки восстановления. Мы полагаем, что они будут успешными – новая позиция ФРС особенно хороша для рынка commodities, а саудиты заложили в свой бюджет $70 за баррель, и постараются их получить, манипулируя квотами совместно с Россией. Значительного потенциала роста нефти мы в текущих условиях слабости промышленного роста ведущих производителей не видим, но и потенциала значительного снижения тоже нет. Если нисходящая коррекция продолжится, мы советуем искать точки входа на рост. Соответственно, у сырьевых валют тоже будет поддержка.
USD/RUB
Рубль на прошлой неделе был высоковолатилен и нарисовал «пинбар», сделав ложный пробой 64 за доллар. С начала этой недели снижается, поддерживаемый налоговым периодом и некоторой слабостью доллара. Мы не верим в устойчивость укрепления рубля. Возможно, именно сейчас рекордные налоговые выплаты и «послевкусие» от решения ФРС помогают рублю ставить внутригодовой экстремум. Однако вплоть до окончания всех выплат и более уверенного отбоя от уровня 64 мы не советуем покупать доллар. Ранее, с сентября прошлого года мы постоянно рекомендовали тактику торговли от поддержки 65. После того, как она пробита, нужно либо дождаться более уверенного формирования новой поддержки, либо возврата выше старой. Радикальный пересмотр монетарной политики ФРС может подстегнуть керри-трейд, особенно, если и Банк Японии примкнет к новому тренду на залив проблем ликвидностью. Это может поддержать надувание пузыря в ОФЗ вопреки страхам санкций.
Кстати, о санкциях: вышел, наконец-то, доклад спецпрокурора Мюллера по «русскому делу» Трампа, который, фактически, снимает с Трампа все обвинения. Никаких новых обвинений не выдвигается. Не исключено, что это может быть проинтерпретировано в пользу снижения российских страновых рисков. По крайней мере, новых обвинений в адрес России не последует. Все это может усилить привлекательность керри-трейда, и нельзя исключить, что USD/RUB сумеет на какое-то время вернуться в уже хорошо проторгованный ранее диапазон 61.5-64.0. Пока рано говорить о том, что укрепление рубля закончилось.
Фондовый рынок
После всех пертурбаций прошлой недели диспозиция на фондовом рынке по существу не изменилась. S&P-500 затолкали обратно под 2800. Этот уровень остается значимым, и закрепление выше или ниже этого уровня по итогам недели даст направление движения на будущее. РТС затолкали обратно под 1200, индекс на фоне бычьего рубля выглядит откровенно слабо. Если USD/RUB найдет поддержку, и индекс потеряет поддержку от валютного рынка, можно задуматься о входе в шорт, но обязательно с оглядкой на то, как торгуется американский рынок. Локомотив – там, и если там, все-таки, будет предпринята еще одна попытка роста с прицелом на новые максимумы, это может поддержать и российский рынок тоже.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...edeli/centrobanki-vs-promishlennaya-recessiya