Аналитические обзоры от Калита-Финанс - Страница 12

[Калита-Финанс]

Противоречивая статистика спровоцировала волатильность доллара

FOREX

На прошлой неделе в четверг и пятницу доллар попытался снова сломить давление продавцов, опираясь на позитивные данные ADP по рынку труда, но в пятницу растерял краткосрочный бычий импульс. В понедельник утром индекс доллара снова пытался расти, попытки роста наблюдались и во вторник, но все это выглядит как краткосрочные движения, и мы скоро увидим пробой 90 по индексу доллара. Мы не ждем, что прогресс в этом направлении будет значительным, но при пробое 90 вниз можем затем увидеть тест области 89. Мы не видим пока что оснований для развития сильного нисходящего движения. С одной стороны, долларовая инфляция вызывает все больший страх относительно стабильности доллара, с другой стороны, ФРС начала реагировать на нее не только риторически. На прошлой неделе намерение ФРС свернуть стимулы получило подтверждение: ФРС объявила, что распродаст до конца года свой портфель корпоративных облигаций, выкупленных в рамках антикризисными мер в прошлом году. Думаем, в среднесрочной перспективе это давление противоречивых факторов будет препятствовать зарождению сильных трендов, и движение доллара в целом по-прежнему останется боковым в среднесрочной перспективе. Краткосрочные перспективы доллара скорее медвежьи. Мы ожидаем на этой неделе ретеста 1.225 по EUR/USD и 109 по USD/JPY.

EUR/GBP по-прежнему торгуется без определённого направления в безыдейном боковике 0.857…0.866. По-прежнему чувствуется, что EUR/GBP не готова к дальнейшему движению в направлении 0.83, более того, у ЕС могут появиться к Британии претензии по поводу соблюдения соглашения Brexit в части режима торговли на ирландско-британской границе. Мы ожидаем попыток подняться к 0.87.

Нефть по-прежнему демонстрирует бычий настрой, фронтальный контракт Brent пробил $70 за баррель. Рынок при этом довольно странный. С одной стороны, он в жесткой бэквардации, что может указывать на краткосрочный дефицит нефти. С другой стороны, последние данные по китайскому спросу указывают на его резкое замедление: Китай, накопивший ранее значительные запасы нефти, отказывается покупать по таким ценам. По данным Bloomberg gять танкеров с 6 млн баррелей нефти на борту уже две или три недели дрейфуют около берегов Европы, не находя места для разгрузки. Причем 5,4 млн баррелей на их борту представлены смесью Forties, которая обычно предназначается для частных НПЗ Китая. Это – ясный медвежий сигнал физического рынка. Фьючерсный рынок при этом, может некоторое время оставаться в отрыве от физического, движимый политическими факторами. Например, страхом обострения на Ближнем Востоке, в связи с выборами в Иране в середине месяца. Однако после экспирации ближайших контрактов диспозиция может измениться. В любом случае, аномально высокий спред между ближними и дальними контрактами должен схлопнуться, и, учитывая данные по китайскому спросу, скорее – вниз, чем вверх. Мы считаем, что $70 за баррель Brent – уровень, от которого уйти дальше вверх будет очень непросто. Во-всяком случае, до тех пор, пока нет уверенности в сохранении долгосрочного медвежьего тренда в долларе. Учитывая это, мы не ставили бы сейчас на дальнейший рост сырьевых валют, дожидаясь ясности как на рынке нефти, так и с индексом доллара.

USD/RUB

Рубль, «окрыленный» надеждами на политический успех скорых переговоров Путина и Байдена и ожиданиями дальнейшего резкого ужесточения ДКП Банком России, пробил вниз сильную поддержку в районе 72.7. Можно ожидать развития этого движения в направлении 71.5, где находится середина зоны проторговки июня – июля прошлого года. При этом надо отметить, что индикаторы дневного таймфрейма указывают в начале недели на некоторую техническую перепроданность пары, что позволяет ожидать коррекции.

При развитии дальнейшего движения вниз, мы предлагаем формировать позиции против рубля, так как не видим значительного потенциала укрепления. Во-первых, мы не видим никакого повода ожидать прорывов на российско-американских переговоров. Возможно, рынок засчитает за успех сам факт, что они состоятся, но этот факт уже очевиден. Во-вторых, мы не ждем, что нефть разовьет в среднесрочной перспективе устойчивое движение вверх. В-третьих, реальные ставки по российскому рублю даже в случае существенного ужесточения ДКП Банком России сразу на 0.5% останутся непривлекательными. Полагаем, нужен рост ставки на 1.5% для того, чтобы просто «догнать» долговой рынок, и этого недостаточно, чтобы керри-трейд между USD и RUB снова стал привлекательной идеей.

Мы не ожидаем, что USD/RUB опустится до 70, и полагаем, что цели текущего нисходящего движения лежат где-то в диапазоне 70.5…71.5.

Фондовые рынки

Американские индексы остаются в боковике, но S&P-500 подает явные признаки стремления выйти из него вверх, выше 4240. Предлагаем удерживать длинные позиции. Скорее всего, оправдаются наши ожидания, что инерция долгосрочного тренда еще натянет фондовые индексы на новые исторические максимумы. Индекс РТС растет по мере укрепления рубля. С технической точки зрения очень важно, что индекс пробивает предкризисный максимум в районе 1650. Закрепление выше этого уровня по итогам недели будет сильным бычьим сигналом. Вместе с тем, индикаторы недельного таймфрейма указывают на перекупленность и высокую вероятность коррекции, причем, зафиксировав ложный пробой предкризисного максимума коррекция может развиться в среднесрочный нисходящий тренд. Предлагаем ждать конца недели, прежде чем принимать инвестиционные решения по российскому фондовому рынку.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...atistika-sprovocirovala-volatilinosti-dollara

 

[Калита-Финанс]

Россия отказывается от доллара? Вряд ли…

Новость о том, что ФНБ России, в котором Минфин копит валюту «на черный день», уберет из своей структуры доллары США породила на удивление много спекуляций. Спектр эмоциональных мнений по данной новости варьировался от «Россия боится санкций США и избавляется от доллара» до «Россия отказывается от стремительно обесценивающегося доллара». Давайте разберемся, что же, действительно, случилось, и на что это повлияет.

Во-первых, ФНБ – это резервы Минфина, а не Банка России. Но ФНБ учитывается в резервах Банка России и хранится на счетах Банка России. ФНБ – составная часть резервов Банка России. Соответственно, для иностранных контролеров ФНБ, как таковой, не виден, видны только корсчета Банка России и его активы. Следовательно, средства ФНБ не могут быть никак выделены из резервов Банка России и конфискованы, заморожены, как-либо поставлены под контроль иностранными регуляторами отдельно от активов Банка России. Сами же счета Банка России – неприкосновенны до тех пор, пока не введут санкции против него самого, аналогичные тем, что ввели против центробанка Ирана, например. Но в этом крайне негативном сценарии вряд ли Минфин убережется изменением валютной структуры резервов, потому что такие санкции, как правило, вводятся согласованно всеми регуляторами основных валютных зон при согласовании с базельским Банком Международных Расчетов, который является, по сути, «центробанком центробанков» и верховным банковским регулятором планеты. В таком случае ни евро, ни йены, ни фунты, которые остаются в структуре ФНБ, не спасут. Спасут ли юани – вопрос отдельный, но точно спасет только золото в слитках, но только в том случае, если хранится оно в России. Отсюда простой вывод: действия Минфина по изменению валютной структуры фонда и отказу от доллара США – едва ли следствие страха перед санкциями или иностранными судами. По «делу ЮКОСа», проигранному Россией в Гааге, никто и ничего со счетов Банка России никогда не спишет.

Не являются ли тогда эти действия выражением долгосрочной инвестиционной стратегии? В принципе, логика в этом есть: доллар, действительно, с начала кризиса в прошлом году сильно подешевел по отношению к основным валютам, что, кстати, характерно для большинства циклов посткризисного восстановления США. Доллар падал после краха пузыря «доткомов» в начале 00-х, после того как была пройдена острая фаза ипотечного кризиса 2008-го, и нет ничего странного в том, что он падал во второй половине прошлого года и будет падать дальше. Ничего удивительного, учитывая, что накануне кризиса он был переоценен по ППС по сравнению с другими основными валютами, а баланс ФРС был меньше по отношению к ВВП, чем балансы ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии, и, соответственно, сейчас, когда ФРС продолжает заливать пожар «коронавирусного» кризиса деньгами, баланс ФРС растет более быстрыми темпами в относительном выражении, чем балансы других основных центробанков. Если посмотреть на динамику индекса доллара за последние 20 лет, вполне можно ожидать, что он сходит с нынешних значений в районе 90 обратно к 70, где он бывал во второй половине 00-х.

Можно было бы легко принять, что решение Минфина России – инвестиционное, если бы не заявленная поспешность в реструктуризации ФНБ. Минфин заявил, что избавится от долларовой части своих резервов в течение месяца. Вопрос: в чем срочность? В последние полгода индекс доллара колеблется в районе 90, и признаков начала новой сильной волны снижения не демонстрирует. Да, инфляция в США на максимумах с начала 90-х, но рынок уже адаптировался к этому настолько, что плохая инфляционная статистика перестала давить на доходность федерального долга США. Так, на данных прошлого четверга, показавших рост инфляции выше ожиданий, доходность UST не выросла не упала по итогам торгового дня, но начала снижаться. Такое впечатление, что рынок решил, что это – некий пик, после которого цены уже начнут стабилизироваться. Реакция рынка однозначно дает понять, что рынок не ждет какого-то инфляционного апокалипсиса в скором будущем, а значит и нет повода опасаться за судьбу доллара так сильно, что избавляться от него полностью, да еще и в течение месяца, да еще и когда доходности по долларовым бумагам снова падают (что значит рост самих бумаг). Обычно разбалансировка крупных портфелей занимает большее время.

Таким образом, можно принять, что долгосрочный инвестиционный смысл в решении Минфина есть, но в среднесрочной перспективе решение спорное. Да и долгосрочная перспектива все еще не ясна: из района 90 индекс доллара может как пойти вниз на 70, так и вернуться обратно к 100, если ЕЦБ, например, начнет наращивать агрессивность своей политики по каким-то причинам, что может быть обусловлено медленным восстановлением периферийных стран ЕС, например.

Если решение Минфина трудно оправдать как страхом санкций, так и, в моменте, реальными инвестиционными соображениями, остается одно простое объяснение: текущая политическая конъюнктура. Это решение выглядит со стороны как громкий политический жест в сторону США накануне переговоров Путина с Байденом. И то, что это – политика, подтверждает сделанное несколько позже заявление Путина, смысл которого в том, решение Минфина не значить, что Россия собирается отказаться от доллара как средства международных расчетов. В переводе с языка дипломатических символов на обычный, суть этих жестов и заявлений, похоже, такова: «Продолжите санкционное давление – окончательно перейдем на расчеты в евро и юанях за наш экспорт. Но пока не планируем». Вот и все, что можно было бы сказать по этому вопросу.

Пожалуй, стоит добавить еще ту деталь, что изменение структуры ФНБ вообще может никак не отразится на структуре всех резервов Банка России. Это случится, если Банк России сам выкупит доллары у Минфина за счет других валют в своих же резервах. Произойдет просто ротация активов внутри баланса Банка России, и больше нечего. Учитывая, что все это дело больше пахнет политикой, чем экономикой, я не удивлюсь тому, что в итоге так и случится.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...eli/rossiya-otkazivaetsya-ot-dollara-vryad-li

 

[Калита-Финанс]

О перспективах рубля и российского рынка в свете итогов встречи Путина и Байдена

Как приказало начало недели, итоги саммита были восприняты финансовым рынком чрезмерно оптимистично. Участники рынка, видимо, руководствовались принципом «хуже некуда, поэтому, наверняка будет лучше», и покупали рубль и российские активы под это событие. Однако последующие заявления американской стороны остудили энтузиазм покупателей. США продолжат готовить санкции «за Навального» и санкции против «Северного Потока – 2». Трубопровод достроен, но еще не запущен. Чтобы он функционировал, нужны компании, которые будут страховать поставки и обслуживать его. Да, американцы не стали мешать достраивать трубу, мотивируя свое решение нежеланием ссориться с немцами, но у американцев есть санкционный арсенал, способный осложнить эксплуатацию трубопровода в будущем. Советник президента США Байдена по национальной безопасности Джейк Салливан по итогам саммита заявил: «США стремятся к более стабильным отношениям с РФ, но не представляют, что они станут дружественными». Не слишком обнадёживающее заявление.

Неудивительно, что пара USD/RUB с момента окончания саммита поднялась больше 2%, выше 73. Конечно, определенный вклад в этот рост внесло укрепление доллара по всему спектру FOREX, начавшееся после «ястребиного сюрприза» от ФРС, когда по итогам последнего FOMC были пересмотрены ожидания по росту ключевой ставки ФРС, а второстепенные ставки, влияющие на стоимость краткосрочной ликвидности, были подняты, чтобы остудить рынок. Однако ослабление рубля и снижение индекса РТС обусловлены не только перспективами ужесточения денежной политики ФРС, но и разочарованием инвесторов итогами саммита. При этом индекс РТС подает медвежий сигнал – он ушел ниже предкризисного максимума прошлого года.

Пятилетние кредит-дефолтные свопы на российский суверенный долг при этом не показывают стремления уйти вниз от уровня 90 пунктов, вокруг которого они колеблются с начала года. Нет поводов говорить, что «геополитическая премия» по итогам саммита снизилась. В свете этого возврат USD/RUB обратно в диапазон 73…75 закономерен. А с учетом перспектив продолжения укрепления доллара по всему спектру FOREX и риск-офф на страхах ужесточения денежной политики ФРС, пара может пойти и выше, к верхней границе диапазона, в котором она живет с весны прошлого года в районе 80. Впрочем, перспектива осенних выборов в Госдуму, и вероятное нежелание российских властей портить это важное политическое событие негативным финансовым фоном, надеемся, предотвратит развитие столь значительной девальвации, по крайней мере – до середины осени.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...inka-v-svete-itogov-vstrechi-putina-i-baydena

 

[Калита-Финанс]

Планы ФРС начать обсуждение сворачивания стимулов поддержать доллар в среднесрочной перспективе

FOREX

Прошлая неделя и прошлое заседание FOMC стали, на наш взгляд, определяющими для среднесрочных трендов на FOREX. ФРС преподнесла «ястребиный сюрприз», дав понять, что она, все-таки, озабочена инфляцией сильно выше ожиданий. И хотя в ФРС по-прежнему не устают повторять мантру о временном характере высокой инфляции, – странно было бы ожидать от них иных слов, и признания устойчивого характера инфляции, – ФРС дает понять, что стимулы будут сокращены гораздо раньше, чем это предполагал рынок. Кроме того, ФРС подняла ставки обратного РЕПО и по избыточным резервам, спровоцировав этим отток краткосрочной долларовой ликвидности с финансового рынка. Больше всего от этого пострадали FOREX и рынок товарных деривативов, наиболее чувствительный к стоимости краткосрочной ликвидности. Доллар резко укрепился во второй половине прошлой недели, и не показывает готовность возобновить тренд падения, обосновавшись выше 91.5 по индексу доллара. Некоторый откат от достигнутых ранее в районе 92.3 максимумов носит пока что явно коррекционный характер.

Мы и ранее неоднократно выражали скептицизм относительно значительных перспектив ослабления доллара. Накануне заседании ФРС мы были умеренными «медведями», полагая, что при сохранении «голубиной» позиции EUR/USD все равно не уйдет выше 1.23. Сейчас же, когда пути ФРС и ЕЦБ явно разошлись, - в ЕЦБ заявляют, что не собираются торопиться со сворачиванием стимулов, и что текущий уровень инфляции в еврозоне не вызывает озабоченности, – у евро против доллара мало шансов в среднесрочной перспективе. Разве что традиционный саммит центробанкиров в Джексон-Хоуле приведет к формированию согласованной позиции ведущих центробанков по совместному изъятию объема не находящей себе сейчас места для «парковки» ликвидности. Об этом объеме можно судить по росту объема сделок обратного РЕПО с ФРС после того, как ФРС приподняла ставку по этим операциям с 0.00% до 0.05%. Сделки обратного РЕПО с ФРС заключаются в том, что банки кладут деньги на депозит в ФРС под залог казначейских облигаций на короткий срок, и по последним данным, объем этих сделок достиг абсолютного рекорда за всю историю: $765 млрд. При этом за март 2020 г., в разгар коронавирусного кризиса, когда ФРС вливала деньги в рынок со скоростью $1.5 трлн/мес, объем операций обратного РЕПО ограничился всего $285 млрд. Нынешние показатели обратного РЕПО говорят об огромном избытке долларовой ликвидности в финансовой системе США, которая просто уже не усваивается фондовым рынком, потому что реальная доходность всех активов, кроме самых мусорных, стала отрицательной. Нет ничего удивительного, что эту ликвидность будут изымать, причем, учитывая, что эта ликвидность не в фондовом рынке, ее изъятие не приведет к каким-то драматическим последствиям для него. Иное дело – FOREX, для которого важен не столько ее объем, сколько ее стоимость, определяющая стоимость левериджа. Меры по изъятию этой ликвидности поддержат доллар.

Учитывая все сказанное выше, мы полагаем, что текущая волна укрепления доллара еще не закончена. Мы допускаем отскок EUR/USD в район 1.197…1.200, но, в конечном итоге, мы ждем снижения к апрельской поддержке в районе 1.171. Индекс доллара, соответственно, закончит свою восходящую коррекцию в районе 93.4.

В контексте определения динамики кросс-курсов главный вопрос сейчас «кто следующий?» В смысле, какой следующий из основных центробанков вслед за ФРС объявит о перспективах сокращения стимулирующих мер? Банк Канады это сделал еще весной, открыв, так сказать, «дискуссию». Вряд ли теперь он будет ужесточать риторику. В ЕЦБ дали понять, что считают такие разговоры преждевременными. Аналогичную позицию можно ожидать и от Банка Японии, и, тем более, от Нацбанка Швейцарии. Из основных остаются Банк Англии и Резервный Банк Австралии. Следующее слово будут ждать от них. В связи с этим стоит ожидать роста GBP и AUD в кроссах к EUR, JPY и CHF, причем среднесрочные перспективы GBP, пожалуй, лучше, чем у AUD, потому что сильный доллар сдерживает рост цен на сырье, которое является основой австралийского экспорта.

USD/RUB

Рубль припал на ужесточении риторики ФРС, USD/RUB торгуется вокруг ключевой поддержки 72.7. Мы ожидаем стабилизации USD/RUB над этим уровнем с последующим постепенным ростом к целям в районе 78. Наш скептицизм относительно среднесрочных перспектив рубля основана на следующих факторах:

• «Потепление» отношений США и России – иллюзия, санкционные риски не уменьшились, более того, по мере приближения выборов в Госдуму осенью этого года тема заключения и здоровья Алексея Навального вновь может стать мейнстримом отношений России и Запада.
• Текущая фаза роста цен на нефть близка к завершению. Во-первых, в связи с окончанием посткризисного отскока глобальной экономики; во-вторых, в связи с тем, что слабость доллара в среднесрочной перспективе – под большим вопросом.
• Российское правительство наращивает инфраструктурные расходы, и это окажет инфляционное давление, которое еще не учтено рынком и не заложено в цены. Банк России, даже принимая на последних заседаниях достаточно жесткие действия, все же запаздывает с реакцией на инфляцию. Реальные рублевые ставки остаются непривлекательными, особенно с учетом того, что политические риски остались прежними.
• Рубль спекулятивно перекуплен, и эта перекупленность, вероятнее всего, послужит запалом для развития тренда ослабления, которому в конце лета – начале осени поможет сезонный фактор.

При этом мы не предполагаем, что ожидаемое нами движение станет начальной волной очередной глубокой девальвации. Если мы увидим его, мы будем рассматривать его как фрагмент продолжающейся уже около года консолидации USD/RUB в широком диапазоне с примерными границами 70 и 80, и будем рассматривать верхнюю границу как комфортный уровень для покупки рубля на среднесрочную перспективу.

Фондовые рынки.

Американские индексы растут, несмотря на ужесточение риторики ФРС. Решения по второстепенным ставкам непосредственно их не затрагивают, ликвидность для роста и бычий импульс сохраняются. Тем не менее, каких-то сильных движений от фондовых рынков уже ожидать не стоит. Фактором риска является конференция в Джексон-Хоуле в августе, на которой может быть выработана консолидированная линия всех ведущих ЦБ на сворачивание стимулов. В случае сокращения ликвидности первыми «на линии огня» окажутся «акции роста», бумаги технологического сектора. Циклические акции и финансовый сектор пострадают, но затем возобновят тренд роста. Что касается индекса РТС, в свете нашего негативного взгляда на рубль, мы не ожидаем обновления недавно установленных максимумов в районе 1690 в среднесрочной перспективе и видим риски дальнейшего развития коррекции в направлении 1550.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...odderjati-dollar-v-srednesrochnoy-perspektive

 

[Калита-Финанс]

Доллар усиливается по мере того, как инвесторы убеждаются в окончании бурной фазы роста.

FOREX

Доллар показал силу во вторник, после выхода американской статистики ISM, хуже ожиданий. Статистика показывает, что время бурного роста экономики с низкой базы на беспрецедентных монетарных стимулах прошло. Статистика спровоцировала небольшую волну риск-офф на рынках, при которой сильно держалась обычно слабая в последнее время йена, тогда как евро и фунт пострадали.

Индекс доллара вернулся в район сопротивления 92.5, но его рост, впрочем, не получил развития. Техническая картина в нем неоднозначна, и может развиваться как в пользу роста, так и в пользу снижения. Ключевым уровнем выступает максимум прошлой недели у 92.7. Если он будет пробит вверх, откроется пространство для роста в направлении весеннего максимума у 93.4, далее – в район 94, и, наконец, если реализуется долгосрочный бычий сценарий, рост может пойти и к 100, и выше. Это случится, если инвесторы начнут массово отказываться от утвердившегося в прошлом году мнения, что доллар вошел в фазу циклического падения, подобную той, что началась в начале 00-х после схлопывания пузыря «доткомов». Специфика текущего момента в том, что значимой коррекции фондовых рынков еще не было. Шоковое падение прошлого года с последующим моментальным восстановлением медвежьим рынком не назовешь. Так что доллар еще может показать свою силу, если по мере ужесточения политики ФРС, которая будет стремиться взять под контроль инфляцию после того, как выполнила свои цели по восстановлению рынка труда, начнет формироваться медвежий рынок акций и рисковых активов вообще.

С другой стороны, отвлекаясь от возможных долгосрочных фундаментальных факторов в пользу роста доллара, и глядя лишь на среднесрочную техническую картину, можно ожидать скорого восстановления среднесрочного медвежьего тренда в индексе доллара. Значительная часть шорта против доллара закрыта, европейские экономики открылись после пандемии, восстановление глобального спроса на руку экспортерам, в частности – Германии. Рост инфляции в еврозоне, возможно, даст повод ЕЦБ занять более умеренную позицию в отношении стимулов. Все это может стать фактором в пользу еще одной волны снижение доллара, которая может дойти в район 87…88 по индексу доллара, сделав все движение, начавшееся больше года назад, завершенным импульсом.

Пока что рынок не определился, и мы не советуем позиционироваться на среднесрочную перспективу. Тактически мы бы рекомендовали лонг в EUR/USD со стопом на 1.18 и целью 1.195.

Нефть, похоже, завершила посткризисное восстановление. На это указывает трения внутри ОПЕК между КСА и ОАЭ. ОАЭ недовольны текущим соглашением ОПЕК+. На пробуксовках в его пролонгации нефть накануне добила до $78 за баррель Brent, но этот рост, отразивший краткосрочный риск дефицита поставок, противоречит долгосрочному риску развала соглашения. Мировая экономика уже в достаточно хорошей форме, чтобы производители нефти отказались от жестких ограничений добычи и положились на дальнейший рост спроса и объёмов сбыта. Это тот случай, когда рост объемов может уже рассматриваться как более значимый фактор, чем дальнейший рост цен, бьющий по потребителю.

Мы не видим в среднесрочное перспективе потенциала роста нефти, а вот заметная коррекция на 15…25% вполне уместна. Так что мы не ставили бы на рост сырьевых валют против доллара США с текущих уровней.

USD/RUB

USD/RUB на укреплении доллара выстрелил вверх и пробует закрепиться выше 74. Полагаем, это ему, в конце концов, удастся, что откроет дорогу дальнейшему росту пары к достаточно амбициозным целям выше 77. Мы советуем выкупать просадки в этой паре, т.к. полагаем, что начался среднесрочный бычий тренд, который может продлиться в ближайшие два-три месяца.

Фондовые рынки.

Американские индексы продолжают рост, но теряют бычий импульс. Сильный доллар росту не помощник. Мы допускаем, что S&P-500 дотянет до 4400 в июле, но отмечаем растущие риски коррекции, которая может принять характер резкой просадки. Индекс РТС, на наш взгляд, уже в среднесрочной коррекции и мы советуем продавать попытки его роста в направлении 1700.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...i-ubejdayutsya-v-okonchanii-burnoy-fazi-rosta

 

[Калита-Финанс]

Коронавирус снова в центре внимания

FOREX

После того, как инфляционные страхи немного отступили, на первое место среди страхов снова вышел коронавирус. Аналитический мейнстрим все больше начинает высказывать обеспокоенность распространением «индийского» штамма и его возможным негативным влиянием на глобальную экономику. В США этот штамм уже стал доминирующим.

Доллар с начала недели немного укрепляется. Индекс доллара настроен на тест области 93. На фоне повторного введения чрезвычайного положения в Токио, ожидается, что Банк Японии снизит прогноз экономического роста на этот финансовый год. Согласно апрельским прогнозам, Банк Японии ожидал, что экономика страны вырастет на 4% в текущем финансовом году. Вслед за Японией и другие страны могут начнут понижать прогнозы по темпам восстановительного роста. Поскольку это происходит на фоне перегрева рынков, может начаться риск-офф. На сырьевом рынке он уже, возможно, начался. В этом, негативном сценарии «развилка для доллара», о которой мы писали в прошлом обзоре, может «вырулить» на бычий сценарий, в котором индекс доллара продолжит рост в район 95, а в экстремально-бычьем сценарии – и в район 100. «Топлива» для роста, в виде все еще незакрытых коротких позиций, открытых против доллара, достаточно. Мы рекомендуем, в связи с этим, закрывать лонги в EUR/USD, открытые ранее, если они еще не были закрыты по стопу на 1.18. Высока вероятность продолжения даунтренда к мартовским минимумам, в район 1.17. В агрессивных стратегиях шортить пару можно с текущих уровней, в консервативных – на пробой вниз 1.18.

USD/JPY, в связи с торможением японской экономики и возможным риск-офф может перейти от укрепления к падению. В последнее время йена снова начала демонстрировать защитные свойства на коррекции рынка, и может оказаться единственной валютой, которая не будет слабеть против доллара, если тренд усиления доллара продолжится, и может даже укрепиться в район 107…108. Мы рекомендовали бы отказаться от длинных позиций в этой паре.

Сырьевой рынок корректируется. Нефтяной рынок – в состоянии большой неопределенности. С одной стороны, переговоры по ядерной программе Ирана явно буксуют, а рынок закладывал скорее успех этих переговоров и возвращение Ирана на рынок. Их окончательный срыв станет бычьим фактором для нефти. С другой стороны, в рядах ОПЕК+ созрел конфликт: ОАЭ требуют себе бОльшей доли на рынке. Переговоры по продлению картельного соглашения в тупике, картель рискует распасться. Появилась информация, что нефтегазовая компания Абу-Даби ведет переговоры со своими контрагентами об увеличении поставок в августе. ОАЭ могут де-факто приостановить членство в картеле, и рынок это увидит по росту поставок. Если это случится, это станет сильным медвежьим фактором для нефти. В состоянии такой неопределенности мы однозначно отказываемся от ставок на сырьевые валюты против доллара.

Ситуацию на рынках в четверг может разрядить выступление Пауэлла, которое обычно оказывает на рынки краткосрочный «психотерапевтический» эффект, напоминая, что ФРС, хоть и обеспокоена инфляцией, всегда готова «прийти на помощь».

USD/RUB

Пара продолжает рост, несмотря на то, что баррель нефти в рублях штурмует новые максимумы. Рубль фундаментально дешев, и все же слабеет. Факторы слабости: коронавирус в России, геополитика (рост неопределённости в Средней Азии в связи с усилением Талибана в Афганистане), и, главное, увеличение интервенций Минфина против рубля в июле. Мы ожидаем, что рост натолкнется на сильное сопротивление в районе 76, пока же, ниже 75, шорт USD/RUB кажется нам преждевременным.

Фондовые рынки

Американские индексы продолжают инерционный рост, причем NASDAQ выглядит в моменте сильнее, как это обычно бывает на тренде снижения доходности UST. Если ситуация с коронавирусом в США не будет драматически ухудшаться, и Пауэлл в очередной раз поддержит рынки, рост продолжится к 4500 по S&P-500 и 15000 по NASDAQ. РТС остается под давлением слабости сырьевого рынка, но может предпринять новую попытку штурма 1700. Уход ниже 1625, на наш взгляд, даст повод для быков насторожиться.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: https://www.kalita-finance.ru/anali...i-nedeli/koronavirus-snova-v-centre-vnimaniya

 

[Калита-Финанс]

Коронавирус запугал рынки, но это – временно

FOREX

Опасения в связи с распространением «индийского штамма» усиливались всю прошлую неделю и, похоже, достигли пика вначале этой, когда заговорили о закрытии границы между США и Канадой и возможных новых локдаунов в США. Резкое охлаждение аппетита к риску спровоцировало ралли в UST и поддержало доллар.

Надо отметить, что мы ожидали риск-офф, на что указывали в прошлом обзоре, но стоит, однако, заметить, что пробой 1.18 по EUR/USD вниз пока не выглядит уверенным. Укрепление в последнюю неделю спровоцировано легкой паникой, а паника не длится долго. К тому же не никаких поводов ждать ремейка весны прошлого года, хотя бы в силу того, что монетарные стимулы не прекращаются и темпы эмиссии одной только ФРС составляют около $120 млрд. в месяц. При такой поддержке от центрбанков серьезной коррекции в рисковых активах пока случиться не может, а страх коронавируса может еще, и побудить ФРС смягчить риторику.

В силу этого ситуация на FOREX остается неопределенной. Начавшаяся на фондовых рынках коррекция, скорее всего, – фальстарт. Если рост инфляции выглядел, как весомая долгосрочная причина ожидать коррекции, то коронавирус, спровоцировавший бегство от риска, на котором сейчас подрос доллар, может, как ни парадоксально, и развернуть этот тренд. Потому что коронавирус вытесняет с повестки дня инфляцию, и вводит в повестку дня ожидания смягчения риторики ФРС и то, что ФРС отложит начало обсуждения сворачивания стимулов. Среднесрочной реакцией на сохраняющийся риск локдаунов может стать возобновление тренда ослабления доллара вплоть до момента, когда про коронавирус опять забудут, и снова вспомнят про цены.

В текущей ситуации локальной идеей win-win может оказаться йена. Если долларовая доходность продолжит падать, йена выиграет от падения дифференциала доходности, а если инфляционные страхи продолжат давить на фондовые рынки притом, что доходность останется на текущих уровнях, йена выиграет от оттока капитала с американского и других фондовых рынков, потому как в Японии никаких инфляционных страхов уже очень давно не наблюдается.

Нефть в начале недели рухнула на кумулятивном эффекте от страха коронавируса и решения ОПЕК+ увеличить добычу, пересмотрев при этом для ОАЭ квоты в сторону повышения. Полагаем, реакция нефтяного рынка чрезмерна, и вызвана тем, что накануне он был очень сильно перегрет. Долгосрочные перспективы нефти остаются бычьими, и мы ждем окончания распродажи в районе 65 по WTI. Соответственно, сырьевые валюты становятся интересными, как минимум – в кросс-курсах.

USD/RUB

Риск-офф надавил на рубль, пара USD/RUB остается в восходящем тренде. Однако рубль продемонстрировал на падении нефти силу, и мы ожидаем, что этот тренд роста USD/RUB на неделе выдохнется. Мы не ждем пробоя 75 вверх, пока не убедимся в том, что тренд роста доллара по всему спектру FOREX, который сейчас под вопросом, остаётся в силе. Если аппетит к риску начнет восстанавливаться вместе с нефтью, рубль перейдет к укреплению.

Фондовые рынки

Американские индексы скорректировались, S&P-500 нашел поддержку у июньского максимума в районе 4250. Мы ожидаем попыток восстановления. Поскольку мы наблюдаем корреляцию фондовых индексов и нефти, восстановление простимулирует и восстановление РТС. Будет ли это отскоком к начавшейся большой коррекции или продолжением растущего тренда сейчас сказать трудно.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

 

[Калита-Финанс]

Решения ОПЕК+ и динамика нефти

Нефть на уходящей неделе торговалась весьма волатильно. Резкое падение, которое аналитический мейнстрим связал с последним решением ОПЕК+ по квотам и увеличению добычи, сменилось не менее резким отскоком. Решение по квотам затягивалось из-за конфликта Саудовской Аравии, настаивавшей на пролонгации соглашения в неизменном виде, и Объединенными Арабскими Эмиратами (ОАЭ), которые настаивали на изменении базы расчета квот, которое привело бы к увеличению доли ОАЭ на рынке. После того, как к конфликту подключился Ирак, который также начал настаивать на увеличении своей квоты, сложилось впечатление, что соглашение ОПЕК+ может просто развалиться. Рынок подпал под действие противоречивых факторов: пока решение затягивается, работают старые квоты и уровень добычи не увеличивается, и это толкало цены вверх. С другой стороны, перспектива развала соглашения давила на цены. В итоге бычье ралли остановилось. Саудовская Аравия, решив, что открытая оппозиция сохранению старых правил может продолжить расти, предпочла пойти навстречу ОАЭ, и соглашение было подкорректировано. После этого нефть провалилась ниже $70 за баррель Brent, и пересмотр соглашения был назначен «главной причиной» этого падения. Однако «после» не значит «вследствие».

Если посмотреть на динамику американских фондовых индексов, можно обнаружить очень высокую корреляцию между их снижением и последующим отскоком, и аналогичным движением нефти. При этом главной причиной, «пуганувшей» фондовые рынки аналитический мейнстрим назначил опасения в связи с очередной волной коронавируса, когда в США снова начали расти опасения локдаунов. Разница в динамике между акциями и нефтью в том, что фондовый рынок к концу недели выкупили полностью, и вытянули американские индексы на очередные исторические максимумы. Тогда как нефть к концу недели торговалась ниже поставленных накануне максимумов. Если учесть, что накануне нефть была перекуплена на затягивании переговоров ОПЕК+ и возникшем из-за этого страхе дефицита, который якобы мог бы возникнуть, если бы квоты остались прежними, можно считать, что эта перекупленность теперь снята. В сухом остатке, не сильно погрешив против истины, можно считать, что последние перипетии нефтяной политики в рамках картеля ОПЕК+ вообще не повлияли на рынок. Рынком, как нефтяным, так и фондовым, главным образом, двигала ликвидность и текущий аппетит к риску. Именно на эти факторы стоит сейчас смотреть, оценивая среднесрочные перспективы нефти, и эти факторы, скорее, негативны в среднесрочной перспективе.

Аппетит к риску, судя по растущей динамике US Treasuries, наблюдаемой в последние недели, снижается. Это кажется парадоксальным, но на шокирующих данных американской инфляции, US Treasuries растут, как будто рынок боится дефляции. Этот парадокс – кажущийся, потому что рост и фондового и товарного рынков в последние месяцы идет на рекордном леверидже, причем этот леверидж сохраняется рекордным вопреки тому, что ФРС уже заговорили об ужесточении денежной политики в среднесрочной перспективе. Рынки, тем не менее, продолжают жить так, как будто аттракцион невиданной щедрости от центробанков будет длиться вечно. Если на рынках однажды случиться нечто большее, чем очередная легкая паника и 3%-я коррекция, делеверидж может принять лавинообразный характер и обрушить все рисковые активы. Нужен лишь подходящий триггер. И он начинает проявляться. Коронавирус.

Весь рост рисковых активов с октября прошлого года шел на «вакцинном оптимизме», когда инвесторы уверовали в то, что к лету этого года массовая вакцинация победит коронавирус, по крайней мере, в развитых странах. Президент США Байден даже намеревался отметить «День независимости США» как «День независимости от коронавируса». Иллюзии, однако, разбились о реальность. Реальность такова, что с начала лета в мире идет очередная волна пандемии, причем вирус мутировал и вакцинация не может предотвратить ни рост заболеваемости, ни рост госпитализций. В лучшем случае вакцины, эффективные к первому, китайскому штамму коронавируса, смягчают остроту течения болезни новым штаммом. В США снова растет заболеваемость, в Вашингтоне не исключают новых локдаунов, в Канаде обсуждают возможность закрытия границы с США. Это сегодня и есть главный риск, который, если будет воспринят инвесторами в ближайшие недели, может вернуть фондовые рынки на уровни прошлой осени, и нефть – туда же, соответственно, «уполовинив» ее текущую стоимость.

Сегодня инвестором в сырьевой рынок стоит внимательно смотреть не на склоки в ОПЕК+ и политику Китая, а на динамику заболеваемости и госпитализаций в США. Заболевшие люди перестают производить и сокращают потребление. И этот фактор как сегодня, так и в обозримой перспективе, продолжит оказывать влияние на рынки. Коронавирус не побежден и, похоже, не будет побежден никогда. Подобно вирусу гриппа, коронавирус постоянно мутирует, и каждый год мы будем иметь дело с новым штаммом. И пока эти штаммы агрессивные, они создают значительные риски для глобального спроса. В этом контексте от ОПЕК+ требуется только одно – гибкость и способность быстро и эффективно действовать по обстоятельствам. Не имеет большого значения, что сегодня они решили по квотам, потому что завтра может возникнуть ситуация, в которой все надо будет быстро перерешать. В прошлом году в конце зимы коронавирус недооценили, и весной получили цену на нефть около нуля. Может ли это повториться? Если трения в ОПЕК+ продолжат столь несвоевременно нарастать, почему бы и нет?

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

 

[Калита-Финанс]

Коронавирус продолжает вызывать обеспокоенность

FOREX

За прошлую неделю и начало текущей недели ситуация на рынках практически не изменилась. С одной стороны, остаются серьёзные опасения в связи с распространением «индийского штамма», к которым добавились еще и опасения за восстановление спроса в США после выхода слабой статистики по заказам на товары длительного пользования. С другой стороны, беспрецедентная поддержка рынков ликвидностью ведущих ЦБ никуда не делась, более того, опасения за дальнейшие темпы экономического роста могут начать интерпретироваться рынками в том ключе, что ФРС поторопилась ужесточить риторику. Фундаментальные факторы складываются в моменте не в пользу доллара, из-за чего индекс доллара так и не смог преодолеть 93 и выглядит готовым к некоторой коррекции. Она может развиться к концу текущей недели, или после очередной попытки штурма 93 и цели этой коррекции будут лежать в районе 91 по индексу доллара, что соответствует диапазону 1.20…1.21 по EUR/USD. USD/JPY в рамках этой коррекции может уйти к 108, и мы по прежнему рассматриваем продажу USD/JPY как наиболее подходящую для текущего момента тактическую идею.

Британский фунт в моменте поддержан выросшими ожиданиями ужесточения денежной политики Банком Англии. Мы предвидели рост этих ожиданий, когда ранее в предыдущих обзорах говорили, что Банк Англии будет третьим (после Банка Канады и ФРС) из центробанков ведущих экономик, который заговорит о необходимости сокращения стимулов. Однако ситуация с коронавирусом в Британии оставляет желать лучшего. Хотя новая волна пандемии не принесла с собой значительной смертности, она все равно негативно сказывается на темпах восстановления, поэтому мы не отдавали бы сейчас фунту предпочтения в сравнении с евро и с иеной. EUR/GBP опустилась к сильной поддержке 0.85, и мы не ждем, что она легко будет пробита вниз, скорее, мы бы ждали некоторого отскока от этого уровня.

Нефть подтвердила указанную нами поддержку $65 за баррель WTI и восстанавливается после распродаж. Однако нефть входит в период сезонной слабости. Кроме сезонного фактора котировки под давлением фактора коронавируса и начавшихся программ хеджирования добычи производителями на следующий год. Так что мы не ждем в ближайшие недели значительного роста нефти и рассматриваем ее как инструмент, интересный для диапазонной торговли. Провалы в направлении $65 по WTI стоит выкупать, рост выше $70 по WTI стоит тактически продавать.

USD/RUB

Рубль остается стабильным в районе 73…75 за доллар, но также входит в период сезонной слабости, так что мы ожидаем некоторого традиционного ослабления рубля в августе и предлагаем покупать USD/RUB на попытках снижения ниже 73.5.

Фондовые рынки

На американском фондовом рынке продолжает безотказно работать тактика выкупа просадок, при этом просадки достаточно резкие из-за очень высокого уровня маржинального долга. Мы рассматриваем маржинальный долг как фактор риска. Рынок остается бычьим, но он хрупкий. Мы не рекомендуем наращивать маржинальные позиции на таком рынке, когда сравнительно небольшая коррекция может развиться в сильную панику. Тем более, что поводом для паники может стать как дальнейшее усиление страхов пандемии, транслируемых глобальными СМИ, так и возобновление разговоров о скором ужесточении денежной политики по мере приближения симпозиума центробанкиров в Джексон-Хоуле. Технической целью для индекса S&P-500 пока что остается уровень 4500. Индекс РТС будет двигаться синхронно с S&P-500, но, учитывая сезонную слабость рубля и нефти, вероятно, покажет худший результат.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

 

[Калита-Финанс]

Доллар усилился на пятничной статистике по рынку труда США

FOREX

Серия американской статистики продолжилась в пятницу сильными данными по рынку труда США, которые сгладили негатив от предшествующей статистики по рынку труда же, которая интерпретировалась как слабая. Противоречивая статистика поддерживает неопределенность на FOREX, и после того, как доллар немного «полетал» в середине прошлой недели, предприняв несколько неудачных попыток закрепиться ниже 92 по индексу, он откатился обратно к 93, не оправдав наши ожидания ослабления. Однако, говорить о том, что среднесрочный тренд определился, и доллар продолжит рост – преждевременно. В последнее время вся движения доллара определяются исключительно ожиданиями относительно перспектив ужесточения денежной политики ФРС, а эти ожидания, в свою очередь, постоянно меняются под воздействием достаточно противоречивой статистики и комментариев чиновников ФРС. Рынку ясно лишь то, что ФРС скоро перейдет к обсуждению конкретных таргетов для сворачивания стимулов, но никакой конкретной информации и разумных предположений о том, как именно и когда ФРС начнет сокращать объемы эмиссии, нет. Соответственно, что статистика, что комментарии ФРС просто добавляет «шума» и провоцируют волатильность, но не позволяют сделать вывод о том, куда пойдет доллар в среднесрочной перспективе.

С текущих уровней в районе 93 индекс доллара может двинуться как вверх, на пробой весенних максимумов в районе 93.5, так и вниз, к минимумам в районе 89.5. И то, и другое возможное движение будет постфактум оправдано теми или иными ожиданиями реальных ставок и инфляции, но гадать о них сейчас – пустое дело. В моменте торговля, на наш взгляд, возможна лишь по техническим индикаторам и от уровней. В частности, 93 по индексу доллара – хороший уровень чтобы торговать отбой от него вниз в краткосрочных стратегиях, индикаторы дневного таймфрейма указывают на то, что движение вниз сейчас более вероятно, и мы поставили бы сейчас на это и, соответственно, на то, что EUR/USD не пробьет в ближайшие дни вниз мартовский минимум в районе 1.1710, к которому пара стремиться прижаться после сильного ослабления в прошлую пятницу. Соответственно, можно поставить на отскок и возврат EUR/USD выше июльских минимумов. Закрепление выше июльских минимумов станет дополнительным бычьим сигналом. Неудача в этом деле подтвердит нисходящий тренд.

В кросс-курсах мы по-прежнему отдаем предпочтение британской валюте, как следующей после доллара США, по которой начнётся обсуждение ужесточения денежной политики. GBP/USD в последнее время консолидируется в диапазоне с примерными границами 1.365…1.422, и смотрит вверх. Попытки ослабления к нижней границе этого диапазона стоит, на наш взгляд, выкупать. EUR/GBP готовится пробить вниз мартовские минимумы и уйти в район 0.83.

USD/JPY продолжает «пилиться» вокруг 110. Долгосрочная техническая картина предполагает, скорее, снижение с текущих уровней, однако поскольку эта пара наиболее чувствительна к ожиданиям будущих реальных ставок, мы не делали бы в сложившейся ситуации неопределенности каких-то стратегических ставок на ее дальнейшее поведение. Тактически можно торговать отбой от 110.8 вниз со стопами в районе летних максимумов у 111.10 и/или 111.6.

Нефть остается под давлением из-за продолжения программ хеджирования американских производителей на фоне того, что Китай сократил импорт, не желая покупать по ценам выше 70 по WTI. Соответственно, мы предполагаем здесь диапазонную торговлю в диапазоне $65…75 за баррель WTI с возможным краткосрочным «прострелом» в район 62…63, который стоит агрессивно выкупать, если он случиться. Иранский фактор работает на рост нефти, и он усиливается, так как переговоры по ядерной программе Ирана, похоже, зашли в тупик. Так что, когда задача хеджирования добычи на следующий год будет, в основном, решена, нефть, вероятно, перебьет максимумы середины лета и пойдет выше. Это – позитив для нефтяных валют, которые стоит покупать на слабости нефти против валют фондирвоания. Учитывая неопределенность относительно доллара, покупать лучше против EUR, JPY и CHF, чтобы не брать на себя риски волатильности доллара в связи с ожиданиями относительно политики ФРС.

USD/RUB

Пара, как мы и предполагали, не сумела закрепиться ниже 73 и пошла в направлении 75. Вероятно, сезонный фактор, относительная сила доллара и ослабление восстановительного импульса российской экономики на фоне сохраняющейся высокой инфляции позволят паре туда дойти. Однако позитивные перспективы нефти не подразумевают более значительного ослабления рубля. Если USD/RUB уйдет выше 75, она станет привлекательной для продажи.

Фондовые рынки

Американские фондовые индексы, потоптавшись на месте, с натугой двинулись к новым вершинам, подтвердив наше мнение, что потенциал роста еще не исчерпан. Ожидания ужесточения денежной политики ФРС не снижают аппетит к риску, вызванный просто огромной избыточной долларовой ликвидностью, присутствующей в банковской системе США. Тем не менее, мы не видим в моменте хоть сколько-то значительного апсайда, и полагаем, что по мере приближения конца финансового года в США в сентябре инвесторы перейдут к фиксации прибыли, чему поспособствуют ожидания ужесточения денежной политики ФРС. Мы советуем фиксировать прибыль по мере роста S&P-500 в направлении 4500. По индексу РТС допускаем рост к летним максимумам в районе 1700, но чтобы туда дойти, нужен пробой сопротивления в районе 1650. Если он случится, рост получит ускорение. Торгуя РТС стоит ориентироваться на S&P-500. Если американские индексы перейдут к снижению, РТС синхронно с ними уйдет в коррекцию. Технически РТС выглядит сильно слабее S&P-500, так и не сумев уверенно закрепиться выше предкризисных максимумов зимы прошлого года.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Источник: http://www.kalita-finance.com/anali...na-pyatnichnoy-statistike-po-rinku-truda-ssha

 

[Калита-Финанс]

Доллар агрессивно покупают, ожидая от ФРС дальнейших намеков на сокращение стимулирования

FOREX

Согласно отчету CFTC неделю назад, бычьи ставки на доллар вернулись на уровни, которые в последний раз наблюдались на пике рыночных опасений по поводу коронавируса в прошлом году. Инвесторы ждут, что на саммите центробанкиров в Джексон-хоуле 26 августа, Джером Пауэлл даст понять, как и когда ФРС начнет сокращать покупки облигаций. Объем спекулятивного лонга в долларе сейчас примерно соответствует, и даже чуть больше, чем объем спекулятивного шорта против доллара, который наблюдался в начале года.

​

В начале года, на крайне медвежьем сэнтименте, под разговоры о девальвации доллара еще до 20%, чуть ли не за следующие полгода, падение доллара и остановилось. Сейчас сэнтимент не назовешь экстремально-бычьим, тем не менее, спекулянты «перевернулись», а аналитики инвестиционных домов в основном «переобулись». Долларовые медведи сейчас в меньшинстве, в их рядах остались наиболее завзятые сторонники слабости доллара, такие как UBS и Goldman Sachs. Все это – к тому, что даже если Пауэлл удовлетворит любопытство рынков и объявит детали сокращения QE, доллару на этом с таким навесом лонгов далеко не уехать.

Мы рассматриваем, в связи с этим, два сценария. Первый – то, что среднесрочный разворот индекса доллара вниз уже случился, и индекс доллара пошел на пробой низов этого года к целям в районе 89 по индексу, где находится многолетняя стратегическая поддержка, сформированная максимумами 2008 и 2010 годов. На прошлой неделе мы ставили на отскок EUR/USD от 1.17, и мы удерживаем этот лонг в рамках этого сценария со стопом на 1.17. Второй сценарий – что разворот случиться после ложного пробоя весеннего максимума в районе 93.5. В этом случае мы будем искать новую точку входа в шорт против доллара.

В кросс-курсах относительную силу продолжает показывать йена. Мы видим в этом снижение аппетита к риску, и полагаем, что это – повод считать рост американских фондовых индексов хрупким.

EUR/GBP так и не смогла пока что пробить вниз 0.85, но мы ожидаем все новых попыток сделать это.

Нефть остается под давлением из-за продолжения программ хеджирования американских производителей на фоне того, что Китай сократил импорт, но есть и позитивные для рынка нефти новости. Напряжённость на Ближнем Востоке растет. Захват Афганистана талибами может иметь долгосрочные негативные последствия для всего региона, но в первую очередь – для соседнего Ирана. Из Ирана, в свою очередь, раздаются публичные сомнения в возможности восстановить ядерную сделку. Мы допускаем падение Brent в район 65 за баррель в сценарии добоя индекса доллара до 93.5, но долгосрочные перспективы нефти по-прежнему выглядят позитивно, и мы советуем выкупать коррекцию.

USD/RUB

События в Афганистане могут оказать слабонегативное влияние на рубль и на долгосрочные российские облигации. Корме того, на рубль в моменте может негативно повлиять охлаждение аппетита к риску, о котором сигнализирует йена. Мы по-прежнему видим USD/RUB в диапазоне 73 – 75. Среднесрочного тренда нет, краткосрочно мы по-прежнему ждем роста USD/RUB выше 74, откуда затем, по мере восстановления нефти ближе к кону сентября можно ожидать волны укрепления с прицелом на минимумы этого года в районе 71.5.

Фондовые рынки

S&P-500 продолжает натужно переписывать максимумы, двигаясь к цели в районе 4500. В диапазоне 4500 – 4550 мы ждем попыток коррекции. NASDAQ заканчивает боковую консолидацию около 15000, и, вероятно, выйдет из нее вверх, чтобы поставить еще один исторический максимум. Технически NASDAQ выглядит слабее S&P-500, что подразумевает скорую коррекцию обеих индексов.

Индекс РТС пробил вверх 1650 и идет на тест годовых максимумов в районе 1700. Поскольку рубль в ближайшие дни скорее несколько ослабнет, рублевый индекс перепишет исторический максимум. Из района 1700 по РТС мы ждем откат.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Источник: http://www.kalita-finance.com/anali...eyshih-namekov-na-sokrashenie-stimulirovaniya

 

[Калита-Финанс]

Рынки в начале недели вдохновились хорошими новостями из Китая и плохими из США

FOREX

Доллар, сделав в конце прошлой недели ложный пробой 93.5 по индексу DXY, развернулся. Сработал второй сценарий, о котором мы писали неделю назад, ожидая начала среднесрочного тренда на ослабление доллара (в рамках первого сценария последнего залета доллара вверх не должно было случиться). В понедельник доллар пошел вниз на слабой американской статистике. Деловая активность в производственной сфере и сфере услуг снижается, при этом статистика отразила самые продолжительные сроки выполнения заказов с 2007 года. Кроме того, растет разочарование, обусловленное низким уровнем найма при высоком количестве вакансий. Замедление экономики воспринимается как повод для ФРС повременить с ужесточением денежной политики, и это – плохо для доллара. С другой стороны, из Китая пришла новость о том, что там случился день без новых заражений коронавирусом. Ситуация с коронавирусом в Китае некоторое время вызывала озабоченность: инвесторы боялись еще большего ухудшения и так тяжёлой ситуации с логистическими проблемами и дефицитом поставок из Китая. Новости о том, что коронавирус [в очередной раз] побежден, спровоцировали риск-он. На фоне слабеющего доллара риск-он проявился в бурном восстановлении сырья и фондовых индексов (американские переписали исторические максимумы), а также поддержал сырьевые валюты.

Наши ожидания некоторого дальнейшего ослабления доллара сохранится в силе. Мы считаем, что риски саммита в Джексон-Хоуле, от которого ожидают ясности по вопросу ужесточения денежной политики ФРС, переоценены. Ясности не будет. Ситуация с коронавирусом в США, в отличие от Китая, далека от идеала, и чиновники ФРС уже намекали на то, что это может служить поводом для того, чтобы не спешить со сворачиванием стимулов. В идеале индекс доллара теперь должен дойти до минимумов в районе 89, установленных в самом начале года и либо пробить их, подтвердив стратегический тренд на ослабление, либо развернуться от них, оставшись в размашистой боковой консолидации. Первой целью на этом пути мы считаем 92.5 по индексу. Мы перезашли в шорт против доллара, и удерживаем позицию с этой первой целью. Соответственно, мы ожидаем восстановления EUR/USD в район 1.185. Еще лучшую динамику может показать GBP/USD, – мы ожидаем пробоя вверх 1.40 и затем новых локальных максимумов в этой паре. EUR/GBP, соответственно, уверенно пробьет, наконец-то, вниз 0.85. USD/JPY при этом скорее покажет нейтральную динамику: риск-он – не повод для роста йены.

Нефть, которую давили под пятничную экспирацию фьючерса, стремясь загнать экспирирующийся контракт WTI на $62 за баррель (основную торговую сессию закрыли на $62.01), отпустили. Brent в соответствии с нашим прогнозом для добоя индекса доллара до 93.5, сделала свои $65 за баррель. С начала недели нефть отскочила сразу больше, чем на 5%, чему помогли новости из Китая. Ожидаем продолжения роста из-за роста геополитических рисков Ближнего Востока.

USD/RUB

Все с начала недели сложилось в пользу укрепления рубля: и рост нефти, и падение доллара по всему спектру FOREX и риск-он на фондовых рынках. USD/RUB развернулась от 74.5 и, по всей видимости, идет обратно на 73, в рамках диапазонной торговли.

Фондовые рынки

Американские индексы отскочили и установили новые исторические максимумы. Обращаем внимание на то, что месячный RSI(14) для NASDAQ вылетел вверх за 80. Это случалось лишь несколько раз за всю историю, и каждый раз это предвещало коррекцию, которая длилась минимум 4 месяца. В последний раз это случилось в августе прошлого года, после чего рынок ушел в «болтанку» до декабря. Думаем, история повториться: под конец финансового года в США рынок уйдет в болтанку, разрываясь между желанием роста под давлением избыточной ликвидностью и страхом того, что ФРС эту ликвидность заберет. Мы советуем фиксировать прибыль в акциях на росте рынка. Это же касается и российского рынка: мы советуем фиксировать прибыль при восстановлении РТС в направлении 1700.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: http://www.kalita-finance.com/anali...oshimi-novostyami-iz-kitaya-i-plohimi-iz-ssha

 

[Калита-Финанс]

Выступление Пауэлла развернуло доллар вниз

FOREX

Динамика доллара отработала наш прогноз разворота индекса DXY виз ложного пробоя 93.5. Развитию нисходящей динамики помогло выступление главы ФРС Пауэлла на открытии ежегодного симпозиума банкиров, который обычно проводился в Джексон-Хоуле, но в этом году, как и в прошлом, снова прошел в дистанционном формате из-за растущей волны распространения в США штамма коронавируса «дельта». Перед выступлением Пауэлла многие члены совета директоров ФРС отметились «ястребиными» заявлениями, складывалось впечатление, что Пауэлл мог объявить о конкретных сроках и параметрах сворачивания программы экстренного монетарного стимулирования, объём которой составляет $120-млрд/мес. Но ничего подобного не случилось.

Тезисы выступления Пауэлла можно свести к следующим пунктам:

• Инфляция и экономический рост неравномерны по секторам.
• По мере устранения неравномерности инфляция упадет. Высокая инфляция – это временно.
• ФРС намерена начать сворачивание стимулов в этом году. Когда именно и насколько интенсивно – зависит от рынка труда, за которым ФРС следит очень внимательно.
• Пандемия коронавируса остается риском.

Мы воспринимаем эти тезисы как подтверждение линии поведения, сформированной Пауэллом год назад на прошлом симпозиуме. Суть этой линии можно выразить лозунгом «инфляция – ничто, рынок труда – все». Первой реакцией на выступление (к слову, начавшейся еще за пару минут до выступления) стало падение доллара по всему спектру FOREX.

Симпозиум в Джексон-Хоуле обычно задает для доллара среднесрочный тренд, и это – тренд на ослабление, которое будет длиться, как минимум, до прояснения конкретных параметров и сроков начала сворачивания монетарных стимулов когда-то в этом году, вероятно – ближе к концу года.

Техническая картина в индексе доллара DXY подразумевает теперь его возврат обратно к поддержкам в районе 89…90, что подразумевает возврат EUR/USD в район 1.21…1.22. Промежуточная цель 92.5 по DXY, обозначенная нами неделю назад, уже достигнута.

В кросс-курсах наблюдается некоторая слабость йены – она проигрывает от роста спроса на риск – и стабильность EUR/GBP. Если в паре EUR/JPY ясности для нас пока нет, и мы допускаем развитие как восходящей, так и нисходящей среднесрочной динамики, то в EUR/GBP мы по-прежнему склонны ожидать попыток пробоя вниз зоны сопротивления 0.84…0.85. В последние недели, судя по данным CFTC, спекулянты разочаровались в фунте, «разгрузив» свои позиции в этой зоне, и это, на наш взгляд, приведет, наконец, к ее пробою.

Нефть продолжает восходящее движение в коридоре $65…75 за баррель Brent, в котором американские производители продолжают хеджировать добычу на следующий год, динамика доллара помогает росту. От $75 ожидаем очередной откат вниз, но вряд ли мы уже увидим ретест $65. После коррекции в октябре-октябре ждем выхода вверх из диапазона. Соответственно, среднесрочный взгляд на сырьевые валюты как против доллара, так и в кроссах – позитивный.

USD/RUB

Пара предсказуемо идет обратно на 73, в очередной раз отрабатывая сценарий, ставший привычным с начала года. Интригой осени будет вопрос, пройдет ли пара ощутимо ниже, для чего, есть определенные предпосылки, связанные с перспективами роста нефти в район $80 за баррель, или в очередной раз будет остановлена покупками Минфина в районе 72…73. Мы не хотим гадать, но имеем в виду, что при очередной попытке пробоя вниз 73 движение может оказаться сильнее, чем раньше. Если раньше мы советовали набирать лонги в USD/RUB в диапазоне 72…73, то сейчас советуем делать то же, но менее агрессивно, с прицелом на то, что пара может уйти и ниже 72.5 вплоть до 70.5 в сценарии роста нефти к $80 за баррель Brent.

Фондовые рынки

Американские индексы, вдохновленные на рост Пауэллом, продолжают переставлять исторические максимумы. По мере приближения конца финансового года в США ждем, что бычий импульс будет утрачен и начнется боковая коррекция. Ситуация один в один повторяет прошлый год: месячный RSI(14) для NASDAQ остается выше 80, что указывает на среднесрочную коррекцию уже в сентябре. Мы советуем фиксировать прибыль в акциях на росте рынка.

Что касается индекса РТС, вероятнее всего он сумеет подняться к 1700, переставив июньский локальный максимум, после чего также уйдет в коррекцию.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»​

Подробнее: http://www.kalita-finance.com/anali...li/vistuplenie-pauella-razvernulo-dollar-vniz