Аналитика и прогнозы от компании FreshForex - Страница 3

Юрий Хрущинский · 06.06.2011

EUR/USD

Инфляция в еврозоне остается на самом высоком уровне за два с половиной года. Темпы роста экономики еврозоны растут, хотя и несколько более слабыми темпами, чем ранее в этом году.

Данные по инфляции в мае и опрос менеджеров по снабжению компаний еврозоны, вероятно, окажут поддержку ожиданиям относительно того, что ЕЦБ продолжит ужесточение денежно-кредитной политики в 2011 году. В апреле ЕЦБ повысил процентную ставку впервые примерно за три года.

"Основываясь на продолжающемся сильном росте в Германии, мы ожидаем, что ЕЦБ, вероятно, продолжит повышать процентную ставку в предстоящих кварталах для того, чтобы не допустить возникновения вторичных эффектов со стороны высоких цен на сырьевые товары", - говорится в аналитической записке Citi.

Тем не менее, безработица в еврозоне остается на высоком уровне, особенно в странах, где наблюдается долговой кризис. Это подчеркивает расхождение в темпах экономического роста между Францией и Германией и менее крупными странами, такими как Греция, Ирландия и Португалия.

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише вновь отверг реструктуризацию долга Греции, заявив, что Греция должна осуществить свою программу реформ.

"Греция должна точно и полностью осуществить программу реформ", - заявил Трише. "Очень важно исправить ошибки прошлого и, таким образом, подготовить почву для создания рабочих мест в долгосрочной перспективе", - отметил он. Президент ЕЦБ заявил, что в интересах Германии, чтобы Греция провела корректировку экономики и стала надежным партнером для стран Европы и еврозоны.

Трише также призвал к солидарности стран еврозоны, отметив, что "друзья помогают друг другу по всему миру". Будет парадоксально, "если европейцы окажутся менее сплоченными в трудные времена, чем это можно наблюдать в остальном мире", - отметил он.

Трише отверг опасения по поводу растущей инфляции в еврозоне, заявив, что в среднесрочной перспективе "динамика цен будет соответствовать нашему определению ценовой стабильности: их рост будет немного ниже 2%".

"Евро и цены стабильны", – сказал Трише, добавив, что за последние 12 месяцев инфляция в еврозоне, в среднем, была ниже отметки 2%, а в Германии она составила 1.5%.

Трише повторил свой призыв к автоматическим санкциям для стран, нарушающих налогово-бюджетные требования Евросоюза. "Нам срочно необходимо эффективное и надежное руководство, которое было бы ориентировано на общие экономические цели", – отметил он.

Трише:
- Греция должна в точности следовать плану консолидации
- Стабилизация Греции - в интересах Германии.
- Странно, что Европу в трудные времена объединить сложнее, чем другие страны.
- Еврокомиссия и Европарламент должны укрепить пакт о стабильности.
- Для стран, нарушающих регламент в отношении дефицита, должно быть предусмотрено автоматическое применение санкций.

ЕС/МВФ/ЕЦБ ожидают, что следующий транш Греции будет переведен в июле. До конца года греческая экономика должна стабилизироваться. Власти итак уже добились приличного прогресса, но реформы необходимо ускорить. Правительство Греции собирается создать агентство по приватизации.

Последние комментарии Марио Драги, Лоренцо Бини и Смагги подчеркивают, что необходимы действия по ставкам, чтобы предотвратить "ожидания распространения" (Драги) и что "текущий очень низкий уровень процентных ставок не представляется оправданным" (Бини Смаги). Эти комментарии подразумевают, что ЕЦБ будет использовать слово "бдительность" на политическом совещании курса на этой неделе, таким образом, сигнализируя о повышение ставок в июле на 25 б.п.

ЕЦБ должен действовать в июле, не только, чтобы убедить участников рынка в доверие к его позиции по инфляции "цель вблизи 2.0% в среднесрочной перспективе", но и для того, чтобы показать, что инфляционные ожидания остаются под контролем. Кроме того, важно, чтобы г-н Драги, который является кандидатом на замену Жан-Клоду Трише, в качестве президента ЕЦБ в ноябре, успокоил рынки своими воинственными заявлениями.

В дополнение - денежный аспект, доверие к финансовой консолидации также имеет первостепенное значение. Действительно, исполнение греческого налогово-бюджетного финансирования с тех пор, как ЕС и МВФ по программе транша помощи в размере ? 110 млрд. в мае 2010 г. Подтолкнули доходность 10-летних греческих обязательств суверенного долга с 8.0% в июне 2010 года до почти 17% в последнее время. Именно поэтому МВФ, ЕС и ЕЦБ расширили их пребывание в Греции, чтобы наладить контакт с греческими должностными лицами по стратегии «поставить страну на ноги». Однако, новые меры будут подробно изложены в Среднесрочной фискальной стратегии до 2015 г. (то есть, ? 50 млрд от приватизации и ? 26 млрд. дополнительных фискальных мер) и ожидают утверждения парламентом. Но и это не решит дефицит финансирования Греции (который оценивается в ? 25 -30 млрд в следующем году, а также, возможно, в 2013). Тем не менее, меры продемонстрируют приверженность Греции к финансовой строгости, что в конечном итоге позволяет Европейскому союзу (и, возможно, МВФ), обеспечить дополнительную финансовую поддержку, чтобы закрыть разрыв остаточного финансирования. Следовательно, до утверждения выпуска новых средств (голосование в Европарламенте пройдет 20 июня) кредиторы хотят убедиться, что MTF создаст надежные цели Греции, чтобы встать на путь устойчивого финансирования. После этого, МВФ, скорее всего, проведет внебиржевой пятый транш программы (? 3.3 млрд), сопровождающийся выплатой двусторонних кредитов от стран зоны евро в размере ? 8.

Технически, евро/доллар нацелен на уровень 1.5000, однако после пятничного ралли возможна коррекция к области поддержек 1.4510/40.

GBP/USD

Пять крупнейших британских банков, включая Royal Bank of Scotland Group Plc и Lloyds Banking Group Plc, ликвидировали более 103 тыс. рабочих мест с 2008 года, и этот процесс должен продолжиться.

Эта цифра примерно соответствует 11% от их общей рабочей силы за период с конца 2008 по 2010 годы, как показало исследование агентства Bloomberg. Не менее 34 500 рабочих мест было сокращено в британских филиалах.

У банков "агрессивные" планы по снижению расходов, "так что, судя по всему, потребуется дальнейшее сокращение штатов", говорит Эндрю Грей, представитель PricewaterhouseCoopers LLP.

Британские банки начали сокращать рабочие места и продавать активы (что привело к общему снижению их резервов на 1.5 трлн. фунтов) с начала банковского кризиса в 2008 году. Они вынуждены были сократить использование заемных средств, чтобы привести баланс в соответствии с ужесточенными требованиями к капиталу. По данным Конфедерации британской промышленности финансовые компании планируют сократить еще 16 тыс. рабочих мест в первой половине 2011 года.
Наиболее сильное сокращение имело место в частично национализированных RBS и Lloyds. RBS, которым на 83% владеет государство, ликвидировал 74 тыс. рабочих мест. Lloyds, национализированный на 41%, сократил рабочие места на 18 100. В прошлом месяце банк сообщил, что ему удалось сэкономить 1.6 млрд. фунтов в год на конец 1-го квартала, а к концу года он планирует увеличить эту цифру до 2 млрд.

Технические GBP/USD нацелен на 1.6535. Поддержка - 1.6380.

USD/JPY

Банк Японии зафиксировал рекордно-низкий уровень чистой прибыли размером в Y52.1 млрд. в 2010 финансовом году, так как рост курса йены негативным образом сказался на стоимости его инвестиций в зарубежные ценные бумаги. Резкое снижение показателя с уровня, отмеченного годом ранее Y367.1 млрд., в большей степени обусловлено низкой прибылью и большими потерями в валютных операциях, что в свою очередь было спровоцировано удорожанием японской йены. Потери в результате валютных колебаний составили Y481.0 млрд. в 2010 финансовом году, что практически в 2 раза выше показателя 2009 года - Y218.5 млрд.

Технически, USD/JPY находится под давлением. Сопротивление 81.30. Поддержка - 79.80.

Источник

Юрий Хрущинский · 07.06.2011

EUR/USD

После позитивного отчета “тройки” глава Еврогруппы Юнкер сообщил, что ЕС и МВФ согласились совершить следующий платеж Греции в рамках фонда в 100 млрд. евро. Кроме того, он ожидает, что “Еврогруппа согласится на дополнительное финансирование, предоставляемое на жестких условиях, включая участие частных инвесторов на добровольной основе”.

Объединенный пресс-релиз от МВФ/ЕС/ЕЦБ после обзора “тройки” объясняет, что обсуждения финансовых деталей займут несколько ближайших недель.

Wall Street Journal сообщает, что ожидается участие частного сектора, которое может привести к задержке выплат в размере 30 млрд. евро на три года. Чтобы простимулировать инвесторов, ЕЦБ может пригрозить снятием со старых выпусков разрешения использования этих бумаг под залог кредитов ЕЦБ. Другие сообщения говорят о том, что обновленные бонды могут получить преимущество первой очереди к погашению и иметь большую купонную доходность. Официальные лица считают, что это будет рассматриваться рейтинговыми агентствами как дефолт, но не приведет к срабатыванию страховых выплат по CDS.

Поражение социалистов на выборах в Португалии - еще одно напоминание о высокой политической цене европейских политиков, которую они платят (Ирландия - недавний пример) для проталкивания необходимости экономии, либо, чтобы избежать дотации, либо для выполнения условий, как в Греции. Греческий политик Папандреу остается последним человеком, которого взяли на поруки, но все же сталкивается с жесткой оппозицией как в политическом плане, так и по последним мерам строгой экономии, которые обсуждаются в парламенте на этой неделе. Греция обеспечивается очередным траншем программы ЕС/МВФ, после почти месяца инспекций и неопределенности. Однако, опыт Ирландии и Португалии и других периферийных стран говорит о том, что за это приходится платить высокую политическую цену, но альтернативные решения всегда стоят дорого.

После выборов в Ирландии в начале этого года, португальских выборов в минувшие выходные социалисты потерпели тяжелое поражение с планом мер жесткой экономии и спасительным планом ЕС/МВФ. Сократеш уступил Коэльо, который на этой неделе начнет формировать правительство. Основные партии все привержены программе жесткой экономии и продажи активов, поэтому такой результат может быть встречен с облегчением на рынке облигаций. Но трудные времена еще впереди для того, кто несет ответственность.

Последний финансовый план Греции вряд ли получит межпартийную поддержку. Под огромным давлением, премьер-министр Греции Папандреу на прошлой неделе конкретизировал новый финансовый план, который в пятницу был одобрен ЕС и МВФ, и очередной транш от них под залог утвержденного пакета будет обеспечен. Последний пакет Папандреу, это вероятно, лучшее, что может быть сделано в ужасной ситуации. Этот новый пакет Папандреу, принятый парламентом, содержится в одном комплекте с законодательным актом. К сожалению, некоторые члены Социалистической партии Папандреу не убеждены, что он делает правильно, и они идут в контрнаступление, которое может доминировать в средствах массовой на следующей неделе. Между тем, основная оппозиционная партия также выступает против последнего плана. Папандреу может также делать правильные вещи в вынужденных обстоятельствах, но только, как ответственное лицо греческой политики, шаткость положения которого останется неясным еще некоторое время.

Одним из объяснений устойчивости евро на прошедшей неделе был оптимизм, что очередной транш ЕС и МВФ залоговых денег выданный позднее в этом месяце будет наградой за то, что греческое правительство согласилось на прошлой неделе принять дополнительные меры жесткой экономии. В заявлении "тройки" (ЕЦБ, ЕС и МВФ) в пятницу говорится, что греческое правительство взяло на себя обязательство новых мер, которые позволят стране удовлетворить среднесрочные фискальные цели. Согласно заявлению, Папандреу принял необходимость дальнейшей финансовой хирургии, в том числе резкое сокращение в государственной службе, закрытие или реструктуризация различных общественных организаций, рационализации существующих прав, сокращение налоговых льгот и повышение налогов на недвижимость. Кроме того, Папандреу (видимо) поклялся создать независимо управляемые агентства по приватизации, с целью реализации (продажи) активов на 50 млрд. EUR к концу 2015 года.

ЕС, по-видимому, убедила МВФ в греческой платежеспособности в течение следующих двенадцати месяцев, с тем чтобы последняя внесла свой вклад в очередной транш Греции. Подписывая дополнительные меры по экономии и приватизации, Германия немного отклонилась от идеи, чтобы частный сектор разделил бремя держателей долга в ближайшем будущем. Страсти о неизбежной реструктуризации греческого долга немного утихли. Тем не менее, этот оптимизм может очень легко и быстро исчезнуть.

1 - хотя греческая общественность, кажется, понимает, что строгость нужна, тем не менее, нынешнее правительство теряет популярность. Группы по борьбе с государственной поддержкой набирают много сторонников, особенно в Афинах, и профсоюзы призвали к всеобщей забастовке 15 июня. Папандреу также имеет оппозицию внутри его собственной партии ПАСОК. Обсуждение пройдет в ближайшие пару дней, чтобы убедить страны-члены поддержать меры, на которые он согласился с кредиторами на прошлой неделе. Если греческая политика станет более нестабильной, то способности Греции в плане обязательств, взятые на прошлой неделе перед "тройкой", вероятно, будут существенно подорваны.

2 - конечно, нет никакой гарантии, что все члены ЕС будут счастливы подписать новый пакет греческой сделки. В Финляндии, длительные переговоры по формированию нового правительства все еще продолжаются спустя неделю после результатов выборов, которые вызвали всплеск поддержки партии "Настоящие финны" для борьбы с ЕС. Население Германии и Голландии становится чрезвычайно взволновано по поводу раздачи больше денег для финансовых злодеев.

В целом, к сожалению, крушение поезда, который является суверенным долговым кризисом Греции, вероятно, может произойти в ближайшее время. Греция просто слишком далеко зашла, чтобы избежать дефолта и, в любом случае, она не имеет внутренней политической воли и организации для осуществления требований от своих все более настойчивых кредиторов.

В понедельник в Goldman Sachs заявили, что банки Испании, Германии и Греции могут не пройти "стресс-тесты", а президент Европейского Центрального Банка Трише сообщил, что реформы еврозоны, возможно, недостаточно "амбициозны".

Сегодня следует обратить внимание на данные по розничным продажам еврозоны за апрель. Учитывая, что в феврале и марте розничные продажи неуклонно снижались, и, если рост показателя, как прогнозируют аналитики, восстановится, это может стать хорошим подспорьем для единой европейской валюты.
То же можно сказать о данных по промышленным заказам в Германии за апрель. Как ожидают аналитики, заказы выросли на 2.0% после снижения на 0.4% месяцем ранее.

Технически, EUR/USD в понедельник сходил в коррекцию, которая в 70% случается после пятничных ралли по рынку труда в США. Текущий восходящий тренд все еще благоприятен для покупок евро, и на стороне покупателей будет технически слабый доллар США (индекс доллара ICE составляет 73.968 и торгуется ниже долгосрочного диапазона сопротивления 74.170/484). Евро будет склонен к росту, пока торгуется выше дневной поддержки 1.4455.

GBP/USD

Экономика Великобритании все еще застряла в нейтральном положении. На этой неделе множество исследований ИМС из Markit подтверждает то, что мы уже известно о британской экономике, а именно, что она по-прежнему находится в нейтральном положении. Композитный PMI в мае упал до 53.1 с 54.6 в предыдущем месяце. Вызывает озабоченность, в частности то, что PMI услуг резко упал в последние два месяца. Markit предполагает, что темпы роста экономики за три месяца по май в соответствии с этими исследованиями, состовили всего 0.1%

Объёмы розничных продаж в Великобритании сократились на 2.1% в годовом эквиваленте на фоне спада в категории продуктов питания, где в апреле был зафиксирован сильный прирост. Продажи непродовольственных товаров также снизились, о чём свидетельствуют данные последнего отчёта BRC.

Майские показатели возвращают нас к реальному положению дел, после весьма оптимистичных апрельских данных, обусловленных праздниками среди которых в этом году оказалась Пасха и Свадьба принца, полагают представители BRC.

Тем не менее, продажи продуктов питания сохранили позитивную динамику, лишь немного сократившись на фоне некоторого ухудшения погодных условий. По словам представителей BRC, потребителей продолжает беспокоить ситуация на рынке труда, что негативно сказывается на продаже дорогих товаров.

По данным отчёта, продажи продуктов питания выросли на 1.9% г/г за три месяца до мая против +2.1% в апреле, тогда как продажи непродовольственных товаров сократились на 2.0% в аналогичном эквиваленте против -1.3% в апреле. Общий объём розничных продаж отметил спад на 0.4% в период с марта по май.

Комментируя данные отчёта, генеральный директор BRC Стефен Робертсон заявил: "После предыдущих двух месяцев хороших результатов, зафиксированных благодаря обилию праздничных дней, сейчас перед нами реальная картина, отражающая всю сложность текущих условий".

"Первая половина мая оказалась лучше второй, когда погода неожиданно испортилась, но в целом покупательская способность по-прежнему остается слабой", - добавил Робертсон.

Перспективы возникновения стагфляции давят на британскую валюту.

Технически, GBP/USD попал под давление на вчерашнем фиксинге, что вызвало его падение к отметке 1.6324 на тонком рынке. Поддержка ожидается на 1.6290, сопротивление - 1.6445.

USD/JPY

Япония: май, валютные резервы $1.140 трлн. против $1.136 трлн. за пред. период

Доллар США до сих пор заперт в диапазоне между 80 и 85 йенами, в котором он торгуется с конца сентября 2010 года (не считая недели, когда произошло землятресение в марте). Такую динамику пары USD/JPY можно отчасти объяснить за счет более крутого наклона кривых доходностей во всем мире. В результате инвесторы избегают валютного риска, открывая короткие и длинные позиции в одной валюте.

Ожидается, что пара доллар США/японская йена упадет до уровня 78 к концу года, при этом "нельзя исключать" падения ниже исторического минимума 76.25, говорит Дзюния Танасе, главный валютный стратег-аналитик J.P. Morgan в Токио. По словам Танасе, падение фондовых индексов может подтолкнут йену вверх, но ее рост в краткосрочной перспективе будет зависеть от силы доллара.

По мнению UBS, кривые доходности станут более пологими только тогда, когда ФРС остановит свою программу по количественному смягчению и инвесторы начнут рассматривать возможность того, что крупнейший Центробанк повисит процентные ставки во второй половине 2011 года или в первой половине 2012 года. После этого, трейдеры вновь обратятся к кросс-курсовой стратегии carry trades, занимая средства в йенах и покупая валюты с большей доходностью.

Индекс Nikkei в Азии торгуется с небольшим повышением.

Технически, USD/JPY пытается восстановиться, хотя пока ей это удается с большим трудом. Сопротивление - 81.30, поддержка - 79.80.

Источник

Юрий Хрущинский · 08.06.2011

EUR/USD

Президент США Барак Обама во вторник призвал европейские страны и держателей облигаций, чтобы предотвратить "катастрофические последствия", помочь Греции и, со стороны США пообещали поддержку в решении долгового кризиса в стране.

Обама, чьи политические перспективы страдают от постоянно высокой безработицы и задолженности авиакомпаний США, выявило кризис евро зоны как еще один иностранный "встречный" удар по американской экономике.

После встречи с канцлером Германии Ангелой Меркель, он подчеркнул важность немецкого "лидерства" по этому вопросу - выразив сочувствие политическим трудностям Германии - "лицо Европейского Союза".

"Я уверен, что руководство Германии, наряду с другими ключевыми участниками в Европе, поможет Греции справиться с долгом, чтобы вернуться к росту, и сделать греческую экономику более управляемой", - сказал Обама.

"Но это потребует некоторого терпения и какое-то время. Мы взяли на себя обязательство в полной мере сотрудничать в этих вопросах, как на двусторонней основе, так и в рамках международных и финансовых институтов, таких, как МВФ".

Предложение о проведении второго греческого пакета спасения стоит 80 млрд евро (117 млрд долларов) до 100 млрд. евро (146 млрд. долларов) в течение трех лет.

Меркель сказала, что Германия понимает свою роль.

"Мы взнаем, что стабильность евро в целом будет зависеть даже, если одна страна в беде", - сказала она. "Таким образом, мы признаем нашу ответственность в Европе".

По поводу безработицы в США - 9,1 процент, Обама обвинил внешние силы, которые противодействуют экономики, в том числе высокие цены на топливо, землетрясение в Японии и кризис евро зоны.

"Экономический рост Америки зависит от разумного разрешения этого вопроса", - сказал он. "Это будет иметь катастрофические последствия для нас, если раскрутится неконтролируемая спираль в Европе, потому это может вызвать целый ряд других последствий".

Обама сказал, что Греции необходимо сделать структурные реформы и придать больше прозрачности в своей экономике.

Но его основная идея была направлена на страны ЕС - и, в частности, к богатой Германии - которая сделала шаг, чтобы помочь Афинам.

"Другие страны, в зоне евро собираетесь должны обеспечить их поддержкой", - сказал он.

Проблемы Евро долга преобладали в дискуссии между Меркель и Обамой, который также затронул вопросы внешней политики, таких, как войны в Афганистане и Ливии.

Обама приветствовал Меркель на торжественной церемонии на лужайке Белого дома со стрельбой из пушек и военным оркестром, добавив к пышность официальному визиту.

Вечером Обама и его жена Мишель приняли Меркель ее и мужа Иоахим Зауэра, на официальном обеде, где президент наградил ее "Медалью Свободы" - самой высокой из американских гражданских наград.

Обама отметил, что встреча, состоявшаяся под открытым небом в Розовом саду в теплый вечер Вашингтоне, была первой за время его президентства, устроенного в честь европейского лидера.

Общественные лидеры двух стран обращались друг к другу по именам и шутили, что отличаются от своих предшественников. Обама - первый чернокожий президент США, а Меркель - первая женщина-канцлер Германии.

Обама поблагодарил Меркель за активную поддержку Германии в Афганистане и Ливии.

Меркель, между тем, выступает за французского министра финансов Кристин Лагард на высший пост в Международном валютном фонде. Соединенные Штаты публично оставались нейтральными в гонке за этот пост.

Евро/доллар около 1.47 подвергся атаке восточноевропейских инвесторов, начавших агрессивно продавать единую валюту (вскоре к ним присоединился американский фондовый фонд).

Технически, евро/доллар немного не дотянул вчера до сопротивления 1.47 и пошел корректироваться вниз. Наклон восходящего 4-х часового канала и слабовыраженная дивергенция на осцилляторах сигнализируют о том, что следует ожидать снижение пары до области поддержек 1.4620/1.4580, где следует оценить ее дальнейшее поведение на графиках меньшего масштаба. Приличные биды отмечены в области 1.4600. При атаке на вчерашний максимум - следующая цель - 1.4750.

GBP/USD

"Англия и Америка - две нации, разделенные общим языком". (Оскар Уайльд)

По мнению Спенсера Дэйла, главного экономиста Банка Англии, ставки необходимо повысить, несмотря на нестабильность экономического восстановления.
"Я абсолютно не уверен, что восстановление продолжится, однако инфляция меня беспокоит гораздо больше", - заявил в интервью Financial Times господин Дэйл. - "К 2014 году ставки могут вырасти до 3%, в этом нет ничего невозможного, однако точную цифру назвать никто не сможет, так как ситуация будет меняться, а вместе с ней должна меняться и монетарная политика". Господин Дэйл голосовал за повышение ставок на всех заседаниях BoE, начиная с февраля.

Великобритания разместила облигации с погашением в марте 2040 0.625% на сумму stg 1.0 млрд. при доходности в 0.587% и коэффициенте покрытия 2.33

Технические GBP/USD корректируется вниз с достигнутого вчера максимума 1.6462. Пробой поддержки в области 1.6480/95 - нацелит пару на вчерашний минимум 1.6324. Если поддержка устоит - возможен возврат к вчерашнему максимуму.

USD/JPY

Пара доллар США/японская йена упала на фоне неспекулятивных продаж американским банком, хотя причина этих продаж неясна, говорит старший дилер крупного японского банка. Следующей целью пары при снижении станет минимум 5 мая 79.57, говорит дилер.

Технически, USD/JPY торгуется в нисходящем 4-х часовом канале. Цель нисходящего движения 79.55. Сопротивление 80.35.

Источник

добавлено через 21 час 26 минут
EUR/USD

Жозе Сократеш, премьер-министр Португалии, стал последним европейским социалистическим лидером-жертвой долгового кризиса в зоне евро после решающего поражения его партии со стороны правых оппозиционных сил на досрочных всеобщих выборах.

Сложная задача осуществления в стране жесткой экономии ? 78 млрд. (115 млрд. долл. США), выданные ЕС и МВФ под залог-соглашение в настоящее время возложена на Педро Пассос Коэльо, который должен стать премьер-министром во главе двухпартийной коалиции с его правоцентристской партией Социал-демократов (СДП).

После шести лет пребывания в должности и неудавшуюся попытку противостоять следом за Грецией и Ирландией в международных спасательных операциях, г-н Сократеш объявил, что он уйдет в отставку как лидер социалистов и отойдет, по крайней мере временно, от политических дебатов. Партия получила всего 28% голосов - это наихудшие результаты выборов более чем за 20 лет.

Победа PSD оставляет в ЕС только пять левых правительств: Испания, Греция, Австрия, Словения и Кипр. Испания, на сегодняшний день самое большое из них и, как ожидается, центристское движение правого лагеря на всеобщих выборах должно быть представлено в марте следующего года.

По опросу общественного мнения, СДП набрала 39% голосов, но это чуть меньше абсолютного большинства. Г-н Пассос Коэльо все-таки достиг своей главной цели - обеспечить достаточно места для большинства в коалиции с меньшинством консервативной Народной партии (СРС-ПП), которая получила 12% голосов. Обе партии совместно будут иметь по крайней мере 130 мест в парламенте из 230.

После двух лет нестабильного правительства г-н Сократиш, администрация которого была повержена в марте, за 18 месяцев до истечения полномочий, на голосовании более жестких мер экономики, выборы коалиции с твердым большинством стала обнадеживающей новостью для ЕС и МВФ.

Но г-н Пассос Коэльо, который не имеет опыта в правительстве, будет упорно работать, чтобы удовлетворить жесткие сроки, установленные для реализации условий спасения, радикальные трехлетние программы государственного сокращения расходов, увеличение налогов и экономических реформ. Кроме того, конституционные нормы Португалии подразумевают, что правительство вряд ли вступит в должность до конца июня, менее чем за месяц до первой миссии
ЕС/МВФ в Лиссабоне, чтобы оценить достигнутый прогресс.

Португальские экономисты и бизнес-лидеры обеспокоены тем, что любые задержки в проведении программ ЕС и МВФ вместо Португалии в аналогичной ситуации помощь уйдет в Грецию, которая в настоящее время получила одобрение под залог пакет стоимостью ? 60 млрд. в целях предотвращения принудительной реструктуризации долга.

Португалия имеет дополнительные проблемы. PSD, CDS-PP и социалисты все подписали антикризисную программу. Но Конституция, составленная после левого переворота, который привел к свержению диктатуры в 1974 году, может оказаться препятствием. В отличие от спасительного плана пакеты для Греции и Ирландии, ЕС и МВФ соглашения с Португалией включает в себя планы по масштабным структурным реформам в таких областях, как правосудие, здравоохранение, образование и даже вооруженные силы. Г-н Пассос Коэльо считает, что необходимо обеспечить пересмотр Конституции, чтобы законодательство в этих областях не противоречило Конституционному суду. Для изменение Конституции требуется большинство в две трети голосов в парламенте, что означает - поддержка со стороны социалистов будет иметь важное значение.

В условиях глубокого экономического спада, безработица достигла рекордно низкого уровня и профсоюзы категорически против предлагаемых изменений в трудовом законодательстве, ключ к экономическим реформам в Португалии и успех программы спасения под залог еще может дать шанс на победу социалистам.

Валютные стратеги RBC Capital Markets отмечают, что при торговле евро очень важно правильно выбирать тайм-фрэйм.

С точки зрения специалистов, если будет достигнуто соглашение по поводу предоставления Греции нового пакета финансовой помощи, что устранит угрозу реструктуризации греческого долга в краткосрочном периоде, пара EUR/USD сможет подскочить примерно на 300 пипсов. В результате у тех, кто работает на коротких временных интервалах, появится возможность выгодно купить евро.

В то же время, многие экономисты по-прежнему считают реструктуризацию долга Греции неизбежной, что, в конце концов, ударит по еврозоне и единой валюте. Таким образом, те, кто занимается долгосрочной торговлей, смогут использовать подъем евро для того, чтобы открыть короткие позиции на более долгий срок.

Кроме того, следует учитывать, что пара EUR/USD достаточно сильно подвержена влиянию общего изменения настроя инвесторов к риску. В RBC советуют торговать по евро против другой валюты, обладающей сходной реакцией на риск, например, против новозеландского доллара.

Технически, евро/доллар должна выполнить задачу-минимум - удержаться выше поддержки 1.4590, для того, чтобы настроится на повторный тест недавних максимумов. Покупки целесообразны выше 1.4650 с первичной целью 1.4720 и среднесрочным прецелом в область 1.4800/20. Сопротивление на этом уровне, возможно, будет сдерживать пару от дальнейшего продвижения. Альтернативным вариантом будут продажи при снижении ниже 1.4560 с целью 1.4470.

GBP/USD

Фунт вчера оказался под давлением на фоне комментариев рейтингового агентства Moody's по поводу возможного снижения рейтинга Британии в связи со слабым экономическим ростом.

Британский индекс FTSE-100 тестирует 200-дневную скользящую среднюю на уровне 5800, который также представляет 62% отката март/мая. Следовательно, прорыв 5800 откроет путь к минимуму середины марта на 5600, в то время как установленный на прошлой неделе максимум на уровне 6000 представляет собой ключевое сопротивление, которое рынок не в состоянии пробить уже долгое время, это говорит в пользу краткосрочных продаж. Учитывая высокую корреляцию фунта со своим индексом, сделки по валюте предпочтительно открывать в том же направлении.

Технические GBP/USD пятый месяц торгуется в диапазоне 1.6000 - 1.6700, находясь в данное время в середине этого диапазона. Пока нижняя граница этого коридора не пробита, можно считать, что боковой тренд в пользу восходящей динамики. Для краткосрочных покупок целями будут 1.6440/60. Альтернатива для продаж будет находиться ниже 1.6380 с целью на 1.6350.

USD/JPY

Согласно ежемесячному опросу, проводимому информационным агентством Reuters среди 60 банков и аналитиков, в течение следующего месяца доллар восстановится по отношению к японской йене до уровня в 82.00.

Ожидается, что пара USD/JPY достигнет в третьем квартале отметки в 83.00, а затем поднимется к концу года до 85.30.

Средний прогноз по курсу доллара в первой половине 2012 года также является позитивным. Опрошенные экономисты полагают, что через год американская валюта будет стоить около 90.00 йен.

Технически, USD/JPY не желает торговаться ниже 80.00. Отскок от вчерашнего минимума подразумевает восходящую коррекцию к 80.25. Пара будет пытаться закрепиться выше этого уровня. Если ей это удастся, то "дышать станет легче".

Источник

Юрий Хрущинский · 10.06.2011

EUR/USD

Греческие долговые обязательства CDS в настоящее время предполагают 50% риск вероятности дефолта в течение следующих двух лет. Это означает, что облигации со сроком погашения до 30 лет на греческие CDS контракты по всем видам кредитных событий ожидает реструктуризация. Существуют не маркетинговые погашения по реструктуризации европейскими торговыми корпоративными CDS. Контракты как в долларах США, так и евро, наиболее ликвидны. Разница между ними, называется Quanto, и они обычно торгуются в районе 20-60 б.п. Это зависит от рыночных представлений зависимости между греческими CDS и евро. Credit Suisse, DTCCGreece является одним из 15 компонентов индекса iTraxx SovX, одинаково взвешенного суверенного CDS индекса, который начал торговаться в сентябре 2009 года. Любое кредитное событие Греции оказывает воздействие на SovX. Инвесторы, как правило, либо торгуют CDS напрямую индексом, или как частью основного пакета, в котором инвестор покупает основные обязательства и покупает CDS страховку. Анализ майских контрактов показывает рост чистой условной задолженности по Греции. Учитывая долю греческого долга в SovX, ясно, что инвесторы закрывают свои позиции по греческому долгу за прошедший год, смещая в некоторой степени позиции по индексу. В настоящее время Чистая условная задолженность по Греции составляет 5.5 млрд. долларов, а еще $ 1 млрд. от греческого компонента в индексе SovX. Чистая условная задолженность означает насколько изменится объем, если наступит кредитное событие - платеж до 1-ного восстановления. Текущая чистая условная задолженность составляет всего 1.9% от денежных Облигациий. Валовая условная задолженность это $ 78 млрд., или 26% от облигаций. Общая сумма задолженности на рынке до зачета позиции может быть учтена, и быть меньше стандартной. Существуют три вида кредитных событий для суверенных CDS: Отказ-в-платежах, отказ - мораторий и реструктуризация. Первые два являются так называемые "жесткие" Кредитные События: если они происходят, все CDS контракты срабатывают и расчеты происходят через аукцион. Реструктуризация - это то, что называется "мягкое" Кредитное событие: если кредитное событие "Реструктуризация" происходит, как у покупателя, так и у продавца есть право реализовать контракт CDS в предопределенное время. Если ни тот, ни другой этого не делает, CDS продолжается до погашения или будущих кредитных событий. Вкратце: Failure к оплате: купон или основная оплата не будет произведена в установленный срок. Это вряд ли применимо в случае с Грецией поскольку последствия были бы слишком большие. Отказ- мораторий: Греция говорит, что отказывается от части своего долга по той или иной причине. Опять же, это маловероятно, но несколько более правдоподобно, чем Неспособность к оплате. Реструктуризация: Греция реструктурирует одно или несколько своих обязательств таким образом, что является обязательным для всех держателей долга и негативно сказывается на стоимости. Это наиболее вероятный, кредитный случай из трех.

Для определения реструктуризации кредитных событий необходимо полное понимание ISDA CDS. Наиболее актуальные моменты, связанные с реструктуризацией кредитных событий для суверенных долгов: должно быть сокращение по основному или купону, изменения срока погашения, изменение валютных платежей или изменение рейтинга. Это должно быть сделано так, чтобы было обязательным для всех держателей элементов. Это может происходить двумя способами:
1 - по соглашению с большинством держателей облигаций для обязывания оставшихся держателей облигаций.
2 - указом Правительства. То есть подчинение другого обязательства с точки зрения ее рейтинга. Существование привилегированных кредиторов, возникающих в силу закона рассматривается в порядке подчиненности для суверенных долгов.

Изменение валюты платежа должно быть одобрено более чем двумя третями владельцев. Кредитное событие опреляется на основе действующего законодательства. Оценкой Обязательства является поставка в CDS контрактах, основанное на его характеристиках непосредственно перед реструктуризацией кредитных обязательств. Поставка может иметь любой срок до 30 лет, и должна быть выражена в EUR, USD, GBP, JPY, CHF или CAD и их основные выплаты не должны иметь кваоты. Ежегодно комитет ISDA (ДК) решает, на основе набора правил, произошло или нет кредитное событие, и если да, то какие обязательства являются Конечной продукцией CDS контрактов и решаются через предопределенные процессы проведения аукционов. Они могут быть произведены через наличный расчет или физически урегулированы путем доставки/получения соответствующего исполнения Обязательства. Оценка греческих контрактов CDS в значительной степени зависит от предоставления поддержки со стороны МВФ и ЕС. Оказание поддержки МВФ в стране, где никогда не срабатывает механизм CDS контрактов был поднят впервые DC в случае с Ирландией в марте 2011 года. В этом случае не было реструктуризации кредитных событий. Поддержка МВФ предназначена для помощи стране и должна быть выгодна для кредиторов, по крайней мере в краткосрочной перспективе. МВФ является предпочтительным для кредитора и по закону может составлять рейтинг, и имеет потенциал для такой поддержки, чтобы контролировать CDS в определенных сценариях. Является ли статус привилегированного кредитора МВФ просто как таковой или закреплен законом? Кредиты МВФ и ЕС не имеют явного статуса привилегированного кредитора, нет четкого документа, регламентируемого это и, следовательно, никаких потенциальных кредитных Событий они не должны определять. A изменения в Условиях поддержки МВФ/ЕС не вызывает поддержку CDS путем двусторонних кредитов МВФ и стран евро зоны. Любые изменения условий между Грецией и кредиторами не должны представлять собой CDS, поскольку кредитный дефолт нескольких Обязательств (Доступ ЭОР) может спровоцировать разлад CDS механизма европейской стабильности (ESM), если МВФ, имеет явный статус привилегированного кредитора. В пресс-релизе: "Для того, чтобы защитить деньги налогоплательщиков, и исполнить обязательсва перед частными кредиторами, сообщаем, что их претензии являются подчиненными перед официальным сектором. Кредит ЭОР будет пользоваться статусом привилегированного кредитора, младший только кредит МВФ". Реструктуризация кредитных событий может быть вызвана "изменением очередности Любого обязательства", это вызывает вопрос: может предпочтительный кредитор изменить статус ESM для суверенных CDS?

Как и в случае с МВФ, это сводится к тому является ли статус привилегированного кредитора ESM как само собой разумеещееся или это закреплено в законе. Первый вряд ли приведет к запуску CDS, в то время как последнему это трудно будет сделать. К настоящему времени нет ясности в случае ЭОР, и, казалось бы, что статус будет очень похож на МВФ. Если Греция получит доступ к ЭОР в середине 2013, последствия для CDS долговой нагрузки Греции рассматриваются как устойчивые. Статус привилегированного кредитора ESM закреплено законом. Если это не считается устойчивым, то поддержка в этом случае потребует участия частного сектора. Опять же, это будет зависеть от того, как это делается. Но если это делается таким образом, что является обязательным для всех владельцев одного или нескольких долговых обязательств, это послужит толчком к реструктуризации кредитных событий. Если умалить участия добровольных частных кредиторов на данном этапе, то вполне вероятно, что греческий СРС вызовет усугубление долговых проблем. Добровольная реструктуризация долга не будет считаться реструктуризаций если:
1. Изменения в условиях реструктуризации обязательств влечет за собой изменение срока погашения, купона, основной ставки, валюты, указанные в определении Реструктуризации.
2. Процесс реструктуризации затрагивает всех владельцев одного или нескольких обязательств.

Это может произойти, если указанное квалифицированное большинство (обычно 75%) держателей облигаций согласиться на изменения ключевых деталей обязательства (срок погашения, ставка купона, основной процент) таким образом, чтобы быть обязательными для всех владельцев. Так что если большинство проголосовавших продлит срок погашения, то это изменение вступит в силу всех держателей облигаций и CDS контрактов. Произойдет или нет принудительно- добровольная реструктуризация CDS будет зависеть от степени принуждения и интерпретации DC событий.

Англо-ирландский пример. Держатели облигаций получили возможность принять участие в добровольной обмене долга (не кредитное событие), но при этом проголосовали за долговые ставки близкие к нулю. Более чем 75% держателей облигаций приняли участие в обмене, изменения в терминах существующего долга стало обязательным для всех владельцев CDS. Долговые обмены не удовлетворяют условиям реструктуризации кредита, поскольку события обмена долга не связаны с изменением условий существующего долга. Ситуация менее ясна, если долговой обмен существенный и включает в себя долги, что является менее привлекательным для Облигаций.

Два возможных пути Греции:
1. Через CAC, что предусматривает, что обмен долга становится обязательным для всех, если (обычно 75%) держателей облигаций согласились. Это положение было рекомендовано в докладе за 2002 год рабочей группы G10.
2. Изменения в законодательстве Греции таким образом, что жесткая реструктуризация будет осуществляться Правительством Греции исходя из характеристик внутреннего долга, или прав правительства перед держателями облигаций. Закон не обладает юрисдикцией в ? 18 млрд. международных облигаций, большинство которых подпадают под английское право.

Сами по себе эти действия не отвечают ни одному из требований реструктуризации, изложенных выше.

Однако, Греция, продавая свой долг, не похожа на G7 или страны с рейтингом ААА OECD контрактами, чтобы вызвать реструктуризацию кредитных событий. В частности, деноминацию платежей в CDS.

Банки Франции держат 56.7 млрд долл. греческих долгов, а банки Германии около 40 млрд. Однако разбивка по типу долга дает другую картину. Немецкие банки обладают самой большой позицией по государственному греческому долгу — 22.7 млрд долл. Французские банки по этому показателю — всего 15 млрд.

Технически, EUR/USD снижается к поддержке 1.4440, если она не удержится, то возможно снижение к 1.4370. Если поддержка устоит, то возможен возврат к максимуму азиатской сессии 1.4550 и далее - к сопротивлению 1.4615

GBP/USD

Банк Англии оставил основную процентную ставку без изменений на рекордном минимуме 0.50%, сославшись на данные, указывающие на утрату моментума восстановления, что предполагает продолжение поддержания экономического роста.

9 членов комитета по монетарной политике во главе с Мервином Кингом оставили учетную ставку на рекордном минимуме 0.5%, как и прогнозировали все экономисты, опрошенные Bloomberg News. Центробанк также оставил программу покупки активов на уровне 200 млрд. фунтов ($328 млрд.), в соответствии с ожиданиями.

"Экономика по-прежнему пребывает в депрессивном состоянии, - отметил Нил Маккиннон, экономист VTB Capital Inc. в Лондоне. - Было бы халатным со стороны MPC не принимать во внимание то, что происходит в реальной экономике, и начать повышение ставок для борьбы с инфляцией. Это лишит экономику всех шансов на восстановление в ближайшие 12-18 месяцев".

Приверженность Кинга сохранять текущий курс монетарной политики с целью поддержания восстановления экономики нашла поддержку в лице МВФ, который заявил, что "текущий курс политики" соответствует ситуации.

Темпы восстановления британской экономики могут замедлиться на фоне мер по сокращению расходов, принимаемые Минфином Дж. Осборном. На этой неделе он заявил о своем намерении продолжать придерживаться текущего плана финансовой консолидации, что, по мнению МВФ, "необходимо для достижения более устойчивого бюджета".

В 4 и 1 кварталах экономика страны оказалась в фазе стагнации, а потребительские расходы сократились максимально почти за два года. Результаты исследований, опубликованные на прошлой неделе, указали на дальнейшее снижение показателя.

Активность в секторе обрабатывающей промышленности замедлилась в мае максимально за 20 месяцев, в то время как сфера услуг начала сбавлять обороты.
На этой неделе МВФ понизил свой прогноз по ВВП Британии на текущий год до 1.5% с 1.7%. В среднесрочной перспективе ожидается ускорение экономики до 2.5%.

Технически, GBP/USD торгуется возле поддержки 1.6280 и нацелен на 1.6220/40, 1.6180. Сопротивление - 1.6360.

USD/JPY

Доллар США на азиатской сессии демонстрировал снижение из-за опасений, связанных с возможным замедлением темпов роста американской экономики и ожиданий дальнейшего смягчения политики ФРС.

На следующей неделе рынки ждут публикации отчетов по розничным продажам и инфляции в США, которые помогут определить дальнейшие действия официальных властей.

"Учитывая тот факт, что американская экономика сбавляет обороты, рынки захотят избавиться от доллара, - говорит Кадзумаса Ямаока, ведущий стратег GCI Research Institute Ltd. - Несмотря на его вчерашний подъем, спровоцированный динамикой трежерис, слабые данные по розничным продажам могут спровоцировать новую волну распродаж".

По оценкам аналитиков MNI, майские розничные продажи, отчет по которым запланирован к выходу на вторник, могли упасть на 0.4% против подъема на 0.5% в апреле.

Инвесторы внимательно наблюдают за развитием событий в Японии, где политическая ситуация может оказать прямое воздействие на национальную валюту. Демократическая партия Японии, скорее всего, в качестве преемника текущего премьера Наото Кана изберет кандидатуру Ёсихико Ноды, который в данный момент занимает пост министра финансов, о чем сегодня сообщило издание Asahi Shimbun. Правление партии уверено, что избрание Ноды позволит получить поддержку оппозиции в ходе дебатов по бюджету на финансовый 2011 год. Это является необходимым условием для выпуска облигаций, за счет которых будет финансироваться дефицит бюджета.

Технические уровни по паре USD/JPY

Сопротивление 4: Y82.23/45 максимум 19 мая, 2% конверта скользящей средней, полоса Боллинджера, 200-MA
Сопротивление 3: Y81.90/98 55, 100-дневная скользящая средняя
Сопротивление 2: Y80.89/03 линия Кидзун, основание облака Ишимоку, 21-MA
Сопротивление 1: Y80.45 часовые максимумы

Поддержка 1: Y79.69 минимум 7 июня
Поддержка 2: Y79.64 текущее основание полосы Боллинджера
Поддержка 3: Y79.57 минимум 5 мая
Поддержка 4: Y78.90 2% конверта скользящей средней

Графики все еще устремлены вниз, хотя наблюдаются некоторые признаки возможного восстановления, чему также способствует прорыв 61.8% коррекции на Y79.97.

Источник

Юрий Хрущинский · 13.06.2011

EUR/USD

Евро падал три дня подряд против доллара на прошедшей неделе на фоне проблем с долговым кризисом Греции и снижения ожиданий повышения процентных ставок евро зоны.

Евро снизился на 1.9 процента за неделю.

Непринятие риска, вытекающее из сомнений о восстановлении мировой экономики также давили на евро и другие валюты, которые обычно растут во время повышенного аппетита к риску.

Греция способствовала неприятие рынков риска, так как инвесторы получали смешанные сообщения о прогрессе финансовой помощи стране, обремененной долгами.

Германия зациклилась на своем требовании, чтобы частные инвесторы способствовали спасению, в то время как Европейский Центральный Банк выступает против любой формы реструктуризации долга.

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише вновь указал, что банк не будет пролонгировать греческие долги. Он также сообщил, что ЕЦБ не готова принять греческие облигации в качестве залога, так как реструктуризация в той или иной форме сделает облигации неравноправными в соответствии с правилами ЕЦБ.

"Рынок распродавал евро, и в этом виноват Трише, который в значительной степени заверил, что реструктуризация греческого долга не удается, заявив, что ЕЦБ не будет принимать участие в пролонгации долга Греции до тех пор, пока не наступит кредитное событие", - сказал Дэвид Гилмор, финансовый аналитик в Эссексе, штат Коннектикут.

"Пока не будет внесена некоторая ясность по Греции, евро, вероятно, будет страдать", - сказал Марк Маккормик, валютный стратег-аналитик Brown Brothers Harriman в Нью-Йорке.

5-летние греческие кредитные дефолтные свопы отражают 74 процентную вероятность дефолта на основе 41 процентов ставки возмещения.

Неопределенность, вероятно, продолжится и на этой неделе, пока не будет достигнут консенсус 20 июня на совещании министров финансов зоны евро, на котором будут обсуждаться пути обеспечения большего финансирования для Греции. Это было предварительным условием для жизненно важных выплат очередного транша текущего спасения в июле.

Помимо греческой драмы, снижения ожидания очередного повышения процентной ставки также ударили по евро.

ЕЦБ сохранил свой прогноз инфляции неизменным на 2012 г., что свидетельствует о том, что темпы повышения процентных ставок еврозоны могут быть медленнее, чем считалось ранее.

Трише укрепил мнение рынка о том, что ЕЦБ будет повышать ставки в июле, а следующее, вероятно, будет отложено до начала 2012 года.

Индекс Доллара, который отслеживает доллар против корзины валют, повысился на 0.9 процента до 74.844.

Технически, евро/доллар держится на поддержке нижней границе облака Ишимоку. Осцилляторы указывают на дальнейшее снижение. Однако, если поддержка 1.4300 не пустит пару ниже, можно ожидать восстановления к 1.4500.

Очевидная слабость евро/доллара к последующему росту не дает основания полагать более существенного восстановления.

Более очевидным видится движение вниз — к 1.4200, но шорты будут открыты именно после уверенного пробития вниз сопротивления на 1.4300.

GBP/USD

Пять графств на востоке Англии официально объявлены зоной засухи.

Такой засушливой весны Великобритания не знала вот уже 20 лет, а в некоторых районах такого не видели и все 100 лет.

Обозреватели не исключают ограничений на использование воды для полива сельхозкультур, а также дальнейшего роста цен на зерно.

“По прогнозам на сегодня, урожая в этом году будет на 20-25% меньше по сравнению с прошлым годом, если в ближайшее время пойдёт дождь, – говорит один из фермеров графства Кэмбриджшир. – Если же дождя не будет, то хлебные колосья засохнут на корню, и потери окажутся огромными…”

В соседней Франции весна 2011 года побила все рекорды, став самой жаркой за столетие и самой засушливой за последние 50 лет.

Осадки, выпавшие за последнюю неделю, не смогут исправить ситуацию с уровнем грунтовых вод. По расчетам специалистов “Метео-Франс”, для этого необходимо, чтобы дождь шёл без перерыва в течение двух недель.

Использование воды для полива сельхозкультур ограничено в 60 из 101 департамента страны.

Технически, GBP/USD трёхдневный нисходящий тренд, по сути, являющийся коррекцией восходящего дневного, даёт возможность предположить дальнейшее снижение с целями 1.6180, 1.6100, 1.6005. От одной из этих поддержек можно ждать возобновление роста.

USD/JPY

Иитатэ, Япония – 20 лет назад Миюки Итисава (Miyuki Ichisawa) и ее муж Сюко (Shukoh) решили воспользоваться представившейся возможностью и открыли современное кафе в этой тихой гористой деревне префектуры Фукусима на северо-востоке Японии.

«Мы открыли кафе здесь, потому что хотели, чтобы больше людей посещали эту деревню», – сказала Миюки.

Невзирая на сильные возражения семьи и друзей, Сюко, фермер в шестом поколении, оставил государственную службу и решил открыть кафе «Агри» («Agri»), название которого происходит от слова «agriculture» («агрономия», «земледелие»).

В «Агри» вскоре появились посетители. Супруги Итисава несколько раз побывали в Германии и Австрии для изучения кондитерского мастерства и других аспектов деятельности кафе. Кроме того, Сюко посетил Африку и Южную Америку для изучения качества кофе-бобов. Кафе стало одним их самых популярных в регионе.

Деревня Иитате (Iitate) с населением в 6150 человек – одна из беднейших в регионе, но ее жители, как и супруги Итисава, гордятся ее умиротворяюще красивыми пейзажами.

В 2010 году Иитатэ присоединилась к некоммерческому объединению «самых красивых деревень Японии» – эта организация была основана в 2005 году семью деревнями. Объединение ставит своей целью сохранение природы и поддержку деревень, испытывающих трудности.

11-го марта бизнес супругов Итисава постигла неудача. Как раз перед этим Сюко посадил 1000 кустов черники вокруг кафе. Землетрясение силой 9 баллов и последующее цунами обрушились на регион, вызвав аварию на атомной электростанции «Фукусима Дайити» (Fukushima Daiichi), расположенной примерно в 32 км к юго-востоку от деревни.

Само землетрясение не принесло деревне большого вреда. Но хотя Иитатэ находилась за пределами первоначальной зоны отчуждения вокруг станции «Фукусима», кафе и магазины были вынуждены временно приостановить деятельность. Боязнь радиации подтолкнула некоторых людей уехать из деревни, многие жители перестали выходить за пределы своих домов. Новости пестрили сообщениями о колебаниях уровня радиации.

«Я была так подавлена, что плакала целыми днями и не знала, как выразить свои чувства», – сказала Миюки.

После того, как в конце марта тревога по поводу радиации улеглась, супруги возобновили свой бизнес. Но месяцем позже правительство попросило жителей покинуть территорию в связи с высоким уровнем радиации и расширением зоны отчуждения.

Незадолго до этого сообщения Норио Канно (Norio Kanno), мэр Иитатэ, направился в Токио, чтобы обсудить кризис с премьер-министром Наото Каном. Канно предупредил премьер-министра о том, что эвакуация целой деревни вызовет огромные проблемы, и попросил о помощи жителям, многие из которых лишились средств к существованию – работы и домашних животных.

Канно сказал, что деревня значительно пострадала от радиации атомной станции, которая была построена в этой сельской местности, чтобы обслуживать область Большого Токио.

Мэр Иитатэ, который когда-то был фермером, также подверг критике правительство за действия в области ядерной энергетики, когда станция была построена без надлежащего осведомления о возможных угрозах объекта, и недостаточное внимание к развитию альтернативных источников энергии.

Политические лидеры обещали компенсацию убытков, но местные жители говорят, что не доверяют правительству, которое неоднократно подчеркивало безопасность станции.

Канно сказал, что жители любят свою землю и гордятся своим размеренным укладом жизни и сельскими пейзажами. Он также был расстроен тем, что кризис вынудил их покинуть деревню.

«Теперь она стала известна как зараженная деревня», – покачал головой Канно.

Миюки Итисава говорит, что хотя она по-прежнему расстроена, кафе придется перенести. По крайней мере, решение принято, сказала она.

«Куда бы нам ни пришлось отправиться, мы справимся. Но мы по-прежнему надеемся, что в один прекрасный день нам удастся вернуться», – сказала Миюки.

К концу мая почти 80% жителей были эвакуированы из деревни. Супруги Итисава переехали в город Фукусима и планируют открыть здесь новое кафе «Агри» 1-го июля.

Технически, USD/JPY отбилась от нижней границы Боллинджера. Ближайшая цель - 81.00.

Источник

добавлено через 18 часов 43 минуты
EUR/USD

Евро вырос незначительно по отношению к доллару в понедельник после того, как президент Европейского Центрального Банка Жан-Клод Трише заострил внимание на инфляции.

Выступая в Лондонской школе экономики, Трише сказал, что рост цен на нефть и сырьевые товары привел к росту инфляции, и что ЕЦБ должен предотвратить вторичные эффекты на заработную плату и цены.

EUR/CHF упал до минимума CHF 1.2004 в то время, как CDS достигли рекордного уровня для Ирландии, Португалии и Греции, а USD/CHF оказался около CHF 0.8327 минимумов прошлой неделе.

Рынки ожидают сигнала, что политики евро-зоны будут едины в резолюции для помощи Греции по задолженности, с тем чтобы дать евро более надежный рост.

Конфронтации между Европейским Центральным Банком и Германией за спасение Греции рискует причинить так много вреда, что должностные лица могут быть вынуждены пойти на компромисс.

"Баланс сил в зоне евро немного напоминает, как это было в годы холодной войны: обе стороны размахивали сдерживанием, но было бы слишком ужасным, чтобы можно было использовать вооружение", - сказал Филипп Уайт, старший научный сотрудник Центра европейских реформ в Лондоне. "Это все происходит в свою очередь, от того, что можно изменять сроки погашения долга, не называя его кредитным событием".

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише и министр финансов Германии Вольфганг Шойбле на протяжении нескольких месяцев не могут договориться по поводу роли инвесторов во второй программе греческого спасения. Спор о том, что обещание политиков нажать на кредиторов для оплаты некоторых расходов, шаг, который, как заявил Трише может быть "огромной ошибкой".

Если сделка будет заключена, чтобы гарантировать финансирование Греции потребностей в течение следующих 12 месяцев, Международный валютный фонд может приостановить свои выплаты, что остались от первоначального транша помощи Греции в 110 млрд. евро ($ 159 млрд.). Министры финансов созывают специальное заседание, где они попытаются избежать того, что Европейский экономический и валютный комиссар Олли Рен называет "катастрофой Lehman Brothers на европейской земле".

Стоимость для обеспечения долга от греческого дефолта уже самая дорогая в мире, выросла до рекордного уровня и облигации упали. Свопы указывают на 74-процентный шанс дефолта в ближайшие пять лет.

Экономисты JP Morgan Chase & Ко во главе с Брюсом Касманам в Нью-Йорке пишут в докладе: "Мы склонны думать, что правительство Германии пойдет на уступки, и, что регион достигнет соглашения о финансировании пакета, который будет включать в себя некоторое скромное, добровольное участие частного сектора".

Долговой кризис уже вынудил Трише изменить свод правил. Кредитования ЕЦБ неограниченными суммами денег для поддержки банковской системы ослабили требования к залогу. В мае 2010 года он принял беспрецедентное решение, чтобы начать покупки облигаций проблемных стран, чтобы успокоить рынки, тогда как бюджетный дефицит Греции начал заражать другие страны еврозоны.

Франкфурт-основной центральный банк с тех пор купил около 75 млрд. евро облигаций. Из них 40 миллиардов евро в переводе с греческого долга. ЕЦБ перестал покупать облигации 10 недель назад.

Хотя ЕЦБ заявил, что он может принять план, в котором кредиторы добровольно согласятся купить облигации, чтобы изменить сроки погашения греческой задолженности, Трише заявил - ЕЦБ не намерен изменять своей политике из-за греческих долгов.

В этой связи он предостерег от предложения Шойбле о том, что греческий срок погашения по долговым обязательствам может быть продлен на семь лет, результат, который может снизить кредитный рейтинг. Это, в свою очередь, может вызвать отказ ЕЦБ кредитования греческих банков, вызывая цепную реакцию.

Отвечая на вопрос о возможности греческого урегулирования на мероприятии в Лондоне, президент ЕЦБ заявил: "Центральный банк советует избежать принудительной концепции".

"Она должна быть, на наш взгляд, добровольной", - сказал Трише в Лондонской школе экономики. "В противном случае это вызовет кредитное событие - выборочный или частичный дефолт".

"Это так просто. Это наше послание правительства", - сказал он.

Президент Бундесбанка Jens Вейдманн: "Евро даже в этом случае останется стабильным", - заявил он немецкой газете Вельт ам Зоннтаг.

Разница в доходности между 10-летним немецким дамб и греческими ценными бумагами с аналогичным сроком погашения выросла на 28 базисных пункта до рекордно 1.404 базисных пунктов.

Политики попытаются достичь соглашения о новом пакете помощи на саммите Евросоюза 23-24 июня.

Европейские правительства и МВФ намерены предоставить дополнительные 45 миллиардов евро в Грецию в рамках нового плана спасения, который включает в себя около 30 миллиардов евро в активах выручки и около 30 млрд. евро в погашения перед кредиторами.

"Участие частных кредиторов в случае несостоятельности является необходимым", - заявил Шойбле депутатам в Берлине. 10 июня Рабочей группе, созданной на прошлой неделе, поручено определить "хорошее решение для участия частного сектора, которое может и должно быть поддержано Европейским Центральным Банком",- сказал он.

Хотя ЕЦБ запрещено на основании устава покупать облигации на первичном рынке, немецкий экономист банка Жиль Moec сказал, что это может способствовать предотвращению распространения долга путем запуска их на вторичный рынок закупок. Некоторые стратеги говорят, что ЕЦБ не надо много долгов, чтобы пролонгировать греческую помощь из общего пакета около 330 млрд. евро.

"Насколько я понимаю, ЕЦБ не купил много тех греческих облигаций, которые будут главными целями", - сказал в интервью Винсент Chaigneau, руководитель комплекса стратегии процентной ставки в Societe Generale SA в Лондоне. "Я склонен полагать, что правительства могут оказать давление на банки, используя положительные или отрицательные стимулы".

Рассматриваемые стимулы включают предоставление инвесторам привилегированного статуса, более высокий процент купонных выплат или залога.

"Если дело доходит до потрясения на рынке, ЕЦБ, вероятно, возобновит свои покупки государственных облигаций и пополнит банки ликвидностью", - сказал Марко Валли, главный экономист UniCredit ?группы в Милане.

Казна Испании планирует собрать 4.5 млрд. евро - 5.5 млрд. евро ($6.46 млрд. - $7.90 млрд.) во вторник на аукционе облигаций со сроком погашения 12 и 18 месяцев. Аукцион, который состоится в четверг, по облигациям со сроком погашения в 2019 году и в 2026 году может собрать от 2.5 до 3.5 млрд. евро.

Технически, евро/доллар удержался выше области поддержек 1.4300/40 и теперь пытается вырасти к сопротивлению 1.4510.

GBP/USD

Британская валюта встретила спрос при снижении, и вскоре спекулянты начали закрывать короткие позиции.

Поддержку паре оказал один из сторонников «ястребиной» политики, представитель Банка Англии Спенсер Дейл.

Технически, GBP/USD преодолел сопротивление 1.6370 (по Фибоначчи 38.2%), добрался до уровня 1.6410 (по Фибоначчи 23.6%) и направляется к 1.6465 в качестве следующей ближайшей цели, с которой он начал свою нисходящую коррекцию 9 июня. Однако сопротивление 1.6470 по прежнему выглядит сильным и для его преодоления необходим значительный импульс. Месячный максимум 1.6496 (1 июня) также представляет собой серьезное сопротивление. Задача быков - закрепиться выше поддержки 1.6400, следующая поддержка - 1.6370 (бывшее уже сопротивление).

USD/JPY

Я раньше тоже удивлялся, ну что же думаю за валюта то такая, что ни случись - растёт и растёт. Вот и землятресение и цунами и авария на Фукусиме - ей все ни по чем. А ларчик просто не открывался... Однако, ключик был зарыт: САЛЬДО БАЛАНСА ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ. если рассматривать валюты - убежища, то это франк, доллар, йена. Франк надёжен, но и страна не велика и размер её экономики, а соответственно есть сомнения, что случись, то и страна может попасть на бабки. Доллар. Ну вроде бы всем хорош. И экономика первая в мире по величине и резервная валюта мира. Да вот только у США САЛЬДО БАЛАНСА ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ постоянно В МИНУСЕ. Страна по сути В ДОЛГ ЖИВЁТ. И дебаты по этому поводу постоянные, мол, как сокращать - то долги будем, господа? И получается что йена - оптимальное вложение. Теперь конечно это не вторая по величине экономика, а третья - Китай её потеснил. Но! То, что влечёт инвесторов - страна В ПЛЮС торгует. И пока США не начнут сокращать долг и работать в прибыль, йена всегда будет пользоваться спросом. Так вот когда произошло землятрясение, спекулянты начали скупать йену, в надежде что пойдут репатриационные потоки, т.е. страховые компании Японии начнут огромными количествами покупать йену, что бы выдавать её в стране. Ну и так же рядовые японцы у кого были вклады, мол, тоже начнут себе деньги в йену переводить. Этим и был вызван резкий скачок йены. Большая семерка проинтервенила, валюта стабилизировалась. Волатильность уменьшилась. Но в целом все по-прежнему: инвесторы покупают, Банк Японии продает относительно пропорционально, чтобы перекоса сильного не было.

Технически, USD/JPY пока удерживается выше поддержки 79.70 - будет стремиться восстановиться к сопротивлению 82.00

Источник

Юрий Хрущинский · 15.06.2011

EUR/USD

В последнее время греческие финансовые проблемы достигли критической точки. Рейтинговое агентство S & P понизило рейтинг Греции на три ступени c B до ССС. Это последнее понижение позволяет предположить, что S & P видит дефолт почти неизбежным и, что держатели облигаций будут участвовать в следующем пакете спасения для Греции.

S & P считает, что "значительно выше вероятность одного или более дефолта". Оно подчеркнуло политический риск, в том числе в Афинах - греческий парламент будет рассматривать сегодня последний среднесрочный финансовый законопроект, который включает в себя последний раунд строгих условий и планов приватизации, благодаря которым будут выделены дополнительные средства спасения. Окончательное голосование по планам должно быть принято в конце этого месяца. Соглашение включит в себя многочисленные сокращения заработной платы и рабочих мест в государственном секторе.

Однако, всеобщая забастовка, запланированная на сегодня в Афинах, может заблокировать греческий парламент, могут возникнуть беспорядки, поэтому стоит ожидать некоторых негативных новостей из Греции в конце этой недели.

Но политический риск не останавливается на Афинах. ЕЦБ в натянутых отношениях с ЕС над формой спасения. Член ЕЦБ христианский представитель Франции Нойер заявил, "опасная иллюзия", что реструктуризация долга может привести к бюджетной консолидации, такое мнение только расслабляет. Он также сказал, что последние понижения греческого рейтинга дает повод беспокоиться, тем более, что ЕЦБ имеет греческие суверенные долговые обязательства в качестве залога по кредитам греческих банков. Если долг снизить до дефолта, то весьма сомнительно, что ЕЦБ будет продолжать принимать его в качестве залога, а это вызовет крах греческих банков, и влияет на здоровье всего европейского банковского сектора.

Стоимость страховки греческого долга от дефолта выросла до рекордной, и разница между греческими и немецкими облигациями также увеличилась до максимума. Группа чрезвычайных Евро встреча проходит сегодня и темой обсуждения будет Греции и новые возможности для другого спасения, которая предназначена для предотвращения кризиса.

Основные решения, которые должны быть выработаны до голосования министров финансов Еврозоне на следующей неделе - 20 июня, а затем лидеров ЕС - 24 июня, являются размер нового спасения, источники новых средств и степень бремени частного сектора - наиболее спорный момент. Новые меры спасения могут охватывать следующие 3 года и составлять 120 млрд. EUR.

Риск того, что ЕС и МВФ не согласятся на новые средства без одобрения парламента Греции может привести к задержке процесса, так как время уходит. Середина июля является D-день в Афинах, когда, как ожидается, дело дойдет до полного исчерпания средств.

Так что это значительная неделя для еврозоны в том, что может задать тон для остальной части кризиса. Если Германия добьется своего и расширение погашения долга Греции будет одобрено, то инвесторы могут думать, что этот же режим может применяться для всех членов. Это будет влиять на наиболее напряженные в финансовом положении государства, включая Португалию и Ирландию, а также Испанию и даже Италию.

Риск ЕЦБ, в соответствии с Нойер, является то, что дефолт вызовет дальнейшее падение доверия и снизит приток капитала в целый блок стран, что повредит валюте и увеличит "необходимую регулировку усилий", т. е. дополнительные раунды жесткой экономии и меньший доступ некоторых членов на рынки капитала в будущем.

Но в то время как Греция остается на острие ножа между платежеспособностью и банкротством, евро, продолжает торговаться выше 1.4400. Валюта в состоянии игнорировать греческое горе, так как принципиально инвесторы по-прежнему верят в евро-зону. Последние выданные EFSF в качестве спасательных средств Еврозоны должен поступить на рынок на этой неделе и, как ожидается, привлечет здоровый интерес. Так для спасения Португалии могут быть привлечено
до 10 млрд. EUR, более чем в два раза больше предложения.

Кроме того, следует отметить "сюрприз" в отношении обязательных резервов в Китае после того, как инфляция выросла до 5.5 процента в прошлом месяце, самый высокий показатель с сентября 2008 года. Это подняло RRR до рекордного уровня - 21.5 процента. Хотя китайские власти внедрили несколько мер ужесточения, чтобы попытаться охладить перегрев экономики, темпы роста приостановилсь только на немного. Объем розничных продаж увеличился на 16.9 процента в прошлом месяце, а промышленное производство выросло более чем на 13 процентов годовых. Это поддержало рискованные активы, и показывает, что мировой спрос, вероятно, останется сильным: хорошие новости для акций и товаров.

Однако, если переговоры по спасению Греции не увенчаются успехом, то аппетит к рискованным активам снизится и, евро, в частности, получит удар. Рынки особенно чувствительны к словам "дефолт" и "ожидаем продажи".

Греческий долговой кризис может сделать евро уязвимым, и инвесторы могут использовать негативные новости по единой валюте, как возможность для продажи.

Существует много рисков на сегодняшний день для греческого долгового кризиса. К этому следует добавить, что, если греческий второй пакет помощи не будет подписан к концу этого месяца, то в июле требуемый размер представит ЕЦБ. Одной из причин, почему ЕЦБ не нравится перспектива дефолта - не только, что приходится выкупать много греческих долгов на баланс, но это негативно влияет на доверие инвесторов и инвесторские потоки вполне могут повредить экономике еврозоны, если повернут вспять.

ЕЦБ Вейдманн: помощь для Греции является политическим решением, а не решением только для одного центрального банка.

Таким образом, EUR/USD выглядит уязвимым и любые митинги могут использоваться как возможность для продажи со стороны инвесторов.

Долговое финансирование:

(NV) Нидерланды Долговое агентство (DSTA) продало ? 2.775B против ? 2.5-3.5b в 1% 2014 Бонда; Средняя доходность 1.799% против 2.076%

(SP) Испания Долговое агентство (Tesoro) продало ? 5.42B против ? 4.5-5.5B в указанном диапазоне 12-месячные и 18-месячные счета

Продано ? 3.96B 12-месячных векселей; Средняя доходность 2.695% против 2.546%; Макс Доходность 2.728%

Продано ? 1.46B 18-месячных векселей; Средняя доходность 3.260% против 3.095%; Макс доходность 3.299%

(ИТ) Италия Долговое агентство (Tesoro) продало ? 3.5b в 3.75% 2016 Облигаций; Средняя доходность 3.90% и 3.77%;

(GR) Греция Долговое агентство (PDMA) продало ? 1.625B против ? 0.75-1.25B в указанном диапазоне 26-недельных казначейских векселей; Средняя доходность 4.96% и 4.88%;

(ЕС) ЕЦБ выделенных ? 135.6B против ? 12Be в 7-дневный Главный Refi по фиксированным 1.25%

(ЕС) ЕЦБ выделенных ? 69.4B в 1-конкурсе месяца по сравнению с ? 82Be3

(HU) Венгрия Долговое агентство (АКК), реализует HUF 50B 3-месячных векселей; Средняя доходность 5.82% и 5.88%

(BE) Бельгия Долговое агентство продает около ? 2.32 В по сравнению с ? 2.0-2.5b 3-месячных и 12-месячных векселей

Продано ? 708M против ? 700Me 3-месячных векселей; Средняя доходность 1.254% против 1.162%;

Продано ? 1.615B против ? 1.6Be 12-месячных векселей; Средняя доходность 1.652% против 1.672%;

Европейский индекс занятости Monster за май - 135, что несколько выше, чем в прошлом месяце. Уже шестой месяц подряд, Германия продолжает лидировать среди всех стран. Государственный сектор, оборона и общественный сектор несколько снизились за месяц.

Европейский LCH.Clearnet посредничества продолжал повышать требования маржи для периферийного долга. Требования к Португальским облигациям были повышены до 65% с 45% в мае. Требования были также подняты для ирландских облигаций до 75% с 55%.

Премьер-министр Италии Берлускони признал поражение на референдуме против позиции правительства, включая планы развития ядерной энергетики. Явка избирателей составила около 57%, более 50% необходимых. Дополнительные результаты голосования показали, что около 94% избирателей против ядерных планов правительства о возобновлении ядерной энергии, 95% избирателей проголосовали за отмену особых привилегий премьер-министра в судебных делах.

агентство Moody's поместило на пересмотр с целью возможного понижения рейтинг трех банков Франции - CASA, SocGen и BNP.

На этой новости EUR/USD снизился из-под отметки 1.4450, и продолжает торговаться в медвежьем тоне.

Учитывая, что после того, как президент ЕЦБ Жан-Клод Трише намекнул на скорое увеличение процентной ставки, евро сильно не окреп, это показывает, что потенциал процентного дифференциала как движущей силы евро уже на исходе.

Кроме того, ситуация на рынках характеризуется ростом неопределенности, связанной с макроэкономическими показателями еврозоны, а также завершением второго раунда программы ФРС по количественному смягчению. В результате рисковые активы, акции и цены на сырьевые товары могут начать снижаться, в то время как американская валюта получит стимул к росту.

Технически, евро/доллар торгуется в пределах дневного облака Ишимоку 1.4340 - 1.4565. Возможно снижения единой валюты против доллара США к поддержке 1.4340. Потеря этой поддержки грозит опустить пару к 1.4320 - база диаграммы облака Ишимоку и начала технической картины нисходящего тренда.

GBP/USD

Релиз данных по британской инфляции, которые совпали с прогнозами аналитиков, оказали поддержку стерлингу, после того как ходили слухи о том, что индекс CPI зарегистрирует снижение. Однако рост пары был недолгим, так как её ралли спровоцировало новую волну продаж.

Фунт/доллар повторил динамику евро/доллара, достигнув максимума 1.6443. Затем пара ослабла на слухах о том, что индекс CPI окажется слабее прогнозов, опустившись до 1.4386. Евро/стерлинг тем временем укрепился до stg 0.8826. Релиз данных, которые в итоге совпали с прогнозами экономистов, отправил фунт на 1.6439, а кросс - на stg 0.8790. Однако продажи азиатского суверенного инвестора ослабили фунт/доллар.

Великобритания:
- ИПЦ в соответствии с ожиданиями, но все еще повышен.
- май, индекс потребительского доверия Nationwide 55 против прогноза 45 и пред. 44
- Максимальный прирост м/м с ноября 2005 г.
- Индекс расходов 79 против пред. 63 - рекордно максимальный прирост м/м

сейчас активизировались разговоры относительно возможного повышения процентной ставки Банка Англии.

Если инфляция достигнет 5 процентов, как банк ожидает, или потенциально даже больше, то Банк Англии может пересмотреть политику в пользу повышения ставок в этом году.

Британские профсоюзы предупредили о возможности крупнейшей волне забостовок общественного сектора. Британская пресса сообщила, что более миллиона рабочих государственного сектора будет бастовать осенью, если министры откажутся от предлагаемых пенсионных изменений.

Технически, английский фунт стерлингов торгуется в канале 1.6220 - 6470. Индикаторы говорят о том, что до выхода данных по Британскому рынку труда, которые могут поддержать стерлинг, значительных изменений не предвидется. И, даже, если европейский союзник - евро/доллар попадет под распродажи, фунт могут покупать в том числе и за евро. Пару предпочтительно покупать при снижении к поддержкам 1.6300/30, 1.6250 с целями 1.6440/60, 1.6500. Не смотря на то, что до поддержек (особенно дальних) относительно текущего курса - имеется расстояние, продавать сегодня - рука не подымается... Впрочем, новости покажут...

USD/JPY

Японская йена вновь поднялась до критических уровней по отношению к доллару США: пара USD/JPY торгуется в области 80 йен. В результате инвесторы спекулируют о возможности новой валютной интервенции с целью сбить йену с максимумов. Исполняющий обязанности главы МВФ Джон Липски заявил, что страны «Большой семерки» готовы вмешаться в функционирование валютного рынка, если такая необходимость возникнет.

Тем не менее, аналитики Brown Brothers Harriman предупреждают, что многие из тех предпосылок интервенции, которые можно было наблюдать в марте, сейчас отсутствуют. Так, по мнению специалистов, волатильность по паре USD/JPY значительно снизилась. Кроме того, дифференциал в доходности между 2-летними Трежерис и японскими государственными бондами составляет всего лишь 22 базисных пункта, тогда как 2 месяца назад он был в 3 раза шире. Наконец, спад пары может быть обусловлен слабостью доллара США, а вовсе не чрезмерной силой японской валюты.

Таким образом, учитывая перечисленные выше факторы, в BBH считают интервенцию на рынке USD/JPY крайне маловероятной.

Аналитики Nomura считают, что к концу второго квартала доллар может укрепиться до 82.5 йен.

Специалисты считают, что в течение ближайших месяцев спрос на японскую валюту может снизиться. Такое предположение основано на том факте, что в мае произошел значительный рост портфельных инвестиций из Японии за рубеж через инвестиционные трасты.

Кроме того, несмотря на то, что во второй половине 2011 года атомные электростанции будут постепенно вновь вводиться в эксплуатацию, риск того, что производство электроэнергии не восстановится, все равно существует. В Nomura считают, что если азиатской стране не удастся перезапустить атомные генераторы на постоянной основе, то импорт топлива подскочит на 500 млрд. йен в квартал ($6.3 млрд.).

В банке также советуют продавать йену против британского фунта.

Технически, USD/JPY в настоящее время нацелена на тестирование сопротивление 80.90 после неудачной попытки прорыва ниже 80.10.

Рисунок перевернутой головы и плеч предполагает бычье доминирование в краткосрочной перспективе.

Прорыв выше 80.70 подтвердит дно и аннулирует медвежий импульс.

Цель - 81.62.

Источник

Юрий Хрущинский · 16.06.2011

EUR/USD

EUR/USD подвергся давлению на фоне продолжающихся прений в греческом правительстве, разногласий между Минфинами ЕС и ЕЦБ, а также между ЕЦБ и Ирландией, которая пытается убедить членов МВФ в необходимости понизить процентные ставки по облигациям крупных держателей долга.

Премьер-министр Греции предложил создать правительство национального единства, дабы объединённый союз политических партий смог придти к некому консенсусу относительно мер жёсткой экономии и других экономических реформ, которые помогут стране выбраться из долговой ямы.

В ходе многочисленных телефонных переговоров с лидерами греческих оппозиционных партий, господин Папандреу заявил, что готов покинуть свой пост, если это поможет достичь некоторого консенсуса.

"Премьер-министр предложил лидерам остальных политических партий сформировать правительство национального единства. Если соглашение будет достигнуто, премьер готов уйти в отставку". Более того, министр рассматривает возможность ухода министра финансов со своего поста в случае, если такое правительство будет сформировано.

Одним из предварительных условий является то, что парламент должен одобрить новый комплекс мер жёсткой экономии в конце июня в обмен на получение дополнительной финансовой помощи в размере ?110 млрд.
Перспектива введения жёстких мер экономии вызвала бурную волну протеста в Греции. Демонстранты атаковали полицию, тем самым выражая своё недовольство возможностью таких нововведений в стране.

Обсуждение 5-летней программы жёсткой экономии в правительстве начнётся 28 июня, а итоговое голосование состоится 30 июня. От его результатов зависит, получит ли Греция помощь от ЕС и МВФ. Наряду с планом по приватизации в размере ?50 млрд. комплекс мер будет включать в себя повышение налогов и сокращение расходов, что вызвало явное неодобрение в рядах партии оппозиции.

По мере того, как агрессивная толпа собиралась напротив здания греческого парламента, становилось очевидно, что перспективы получения нового пакета помощи, а значит и активации новой серии нетрадиционных мер спровоцируют новую волну прений в правительстве.

Тем временем, протестующие недовольны тем, что уже осуществлённые меры по сокращению заработной платы и повышению налогов не принесли им ничего кроме негатива, тогда как правительство обещало, что это спасёт ситуацию. И вот теперь надо проходить через это опять???

Между тем, стало известно, что премьер решил не покидать свой пост и продолжить исполнять свои обязанности, пообещав сформировать новое правительство, которое затем будет представлено на рассмотрение Парламенту.

Евро ослаб против доллара США, так как проблемы, связанные с долговыми обязательствами продолжают нарастать. Одним из наиболее важных индикаторов риска в отношении периферийных стран является спред доходности между немецкими и греческими 10-летними облигациями, который вырос до самого высокого уровня и в настоящее время составляет 1491 базисных пунктов.

Широкомасштабные протесты в Греции еще более подрывают устойчивость на территории. Неспособность решить вопрос между Германией и ЕС в отношении следующего шага Греции в значительной степени влияет на рыночную цену. Немцы хотят "мягкой реструктуризации" греческого долга, где текущим владельцам греческого долга будет разрешен обмен облигаций на более длительный срок - 7-летние облигации, подлежащие погашению. Следующей причиной дальнейших проблем в Греции - дальнейшее сокращение кредитного рейтинга будет начато в соответствии с Fitch Rating. Кроме того, следующим действием будет ограниченная способность ЕЦБ кредитовать греческие банки, в результате чего в нестабильной стране может наступить кризис ликвидности. ЕС/МВФ предлагают предоставить дополнительные от ? 90 до ? 110 млрд. в Грецию. Эти обстоятельства накладываемые на руководство страны, которое неспособно к решению вопроса оказывают давление на единую европейскую валюту.

Несмотря на улучшение экономических и финансовых условий в мире и Еврозоне в частности, общий прогноз для финансовой стабильности в зоне евро остается под вопросом. Так, важные решения ввести конкретные меры политики на уровне ЕС по укреплению поддерживающего механизма, направленные на смягчение последствий финансового кризиса было недостаточно, чтобы преодолеть все трудности. Третий год подряд с осени 2008 года, риски по-прежнему преобладают в основных секторах экономики Еврозоны, что создает проблемы, в том числе и во многих других странах с развитой экономикой. В частности, озабоченность участников финансового рынка в отношении взаимодействия между суверенными долгами и финансовыми рисками остается повышенной. В связи с проблемами, связанными с осуществлением программы консолидации в Греции, которые выросли с момента публикации последнего FSR в декабре 2010 года, кредитные дефолтные свопы продолжают расти. Потенциально - это несет очень опасные последствия реструктуризации суверенного долга стран-должников. Если Ирландия может заставить крупных держателей долга снизить проценты по облигациям, почему этого не может сделать Греция? Этот вопрос становится актуальным, так как Ирландия потребовала, чтобы члены МВФ позволили ей снизить проценты по ценным бумагам наиболее крупных акционеров из Anglo Irish Bank.
Финансовая помощь для Ирландии была выдана с тем условием, чтобы крупные держатели долга были защищены от риска в отличие от более мелких. И что же теперь: правила меняются прямо в середине игры. Это дестабилизирует ситуацию и заставляет инвесторов всё больше склоняться к тому, что Грецию неизбежно ждёт дефолт.

Существуют пять основных рисков для финансовой стабильности зоны евро:

1. Взаимодействие между уязвимостью государственных финансов и финансового сектора с потенциальным негативном воздействии распространения инфекции

2. Банк финансирования уязвимостей и рисков, связанных с волатильностью затрат банков финансирования

3. Потери для банков, вытекающие из дальнейшего снижения кредитноспособности, падения цен на коммерческую и жилую недвижимость в некоторых странах зоны евро

4. Рыночный риск неожиданного роста мировых долгосрочных процентных ставок, с возможными негативными последствиями для прибыльности уязвимых финансовых учреждений

5. Напряженность, связанная с международными потоками капитала, активный рост цен в развивающихся странах и риски, связанные с повторным появлением мировых дисбалансов

В целом, однако, напряженность в других странах зоны евро, обладающих высокой надежностью правительственных облигаций, не наблюдается, что отражает не только усилия по реструктуризации банковской системы в целом, но и усилия, предпринимаемые по укреплению налоговой базы и основных макроэкономических показателей. Такие усилия имеют решающее значение для эффективного сдерживания и смягчения рисков, связанных с государственным долгом в зоне евро. Еще одним позитивным элементом является улучшение основы совокупного банковского сектора зоны евро, который проявляется в эволюции ключевых показателей рентабельности и платежеспособности. Статистика многочисленных больших и сложных банковских групп (LCBGs) в зоне евро должна способствовать повышению общей устойчивости в способности поглощать любые перспективные будущие убытки. Последние имеющиеся данные LCBGs показывают, что все основные источники доходов увеличились в 2010 году и в начале 2011 года, в то время как сокращение резервов на возможные потери оказали большое влияние на прибыль. Нормативное (Tier 1) соотношение капитала составило 11,4% в среднем в конце 2010 года, по сравнению с 7,7% в 2007 году. Результаты стресс-тестов, проведенных Европейской банковской администрацией (EBA) должны дать более полное представление о здоровье банковской системы евро и, в частности, пролить свет на способность амортизации банков. Несмотря на некоторую устойчивость в банковском секторе, тот факт, что зависимость банков от оптового финансирования уменьшился в 2010 году и в начале 2011 года, финансирование по прежнему остается ахиллесовой пятой для многих банков зоны евро, в частности, в странах, сталкивающихся с острой финансовой проблемой. В то же время, гетерогенное влияние кризиса, в свою очередь, привело к расхождению макроэкономического восстановления и расширения пропасти между странами не только в зоне евро, но и на мировом уровне. Эти расхождения способствуют дальнейшему обострению рисков, вытекающих из крупных международных потоков капитала, мировых дисбалансов и их причин.

Лоренцо Бини Смаги, член исполнительного совета ЕЦБ, на Международной конференции по управлению рисками 2011 года, Свободный университет Амстердама,
15 июня 2011:

В своем выступлении, я хотел бы остановиться на двух взаимосвязанных вопросах, а именно финансовой устойчивости и рисков функции управления в деятельности центрального банка.

Я разбил доклада на две части. Во-первых, я буду обсуждать роль центральных банков как поставщиков ликвидности и кредиторов последней инстанции, пытаясь сохранить финансовую стабильность как необходимое, хотя и недостаточное условие для достижения их главной цели ценовой стабильности. Эта роль в свою очередь, объясняет, почему центральные банки, включая, конечно Евросистемы и ЕЦБ, расширили свои балансы в период кризиса. Во-вторых, я подробно остановлюсь на управлении рисками в центральных банках, объясняя, как это отличается от практики управления рисками в частных финансовых компаниях. При этом я буду говорить и о системы управления рисками ЕЦБ и Евросистемы и как это способствует цели ЕЦБ, среди прочего, путем обеспечения финансовой защиты учреждения.

Моя цель состоит в обеспечении более глубокого понимания особенностей центральной банковской деятельности в поставке ликвидности финансового сектора.

1. Центральный банк в качестве кредитора последней инстанции

Финансовый кризис напомнил нам, как после негативного шока ликвидности, финансовые компании были вынуждены ликвидировать активы, которые они держали на балансе с целью сохранения денежного буфера. Это, естественно, оказывает понижательное давление на рыночную стоимость этих активов. И когда стоимость активов уменьшается, другие финансовые фирмы, которые считают, что этот вид активов в их портфелях может быть убыточным - они вынуждены продавать для защиты их баланса соотношения желаемого отношение капитала к активам. Поэтому может наступить нисходящая спираль, что может серьезно угрожать финансовой стабильности всей системы.

Если риск становится системным, инвесторы коллективно пытаются спастись избавляясь от актива. Когда возникают ситуации, в которой все контрагенты сталкиваются с большим риском, только безопасные средства сбережения являются активами, которые не представляют претензии в отношении кого-либо на рынке. Ликвидность - это претензия на центральный банк - становится единственным активом в этих обстоятельствах. Инвесторы запасаются ликвидностью в ущерб другим финансовым требованиям, которые уязвимы перед кредитным риском. Такое повышенное предпочтение к ликвидности уменьшает доверие к другим участникам рынка и имеет последствия не только для стоимости и ликвидности профиля активов, принадлежащих частным учреждениям, но и для своей политики финансирования. Ликвидности при кредитном кризисе запрещает пролонгацию обязательств, и поэтому инвесторы стремятся ликвидировать активы на рынке, что приводит к нисходящей спирали.

Очень важно понимать, что даже частичный крах финансовой системы может поставить под угрозу конечную цель центральных банков - стабильность цен, поскольку цены приспосабливаются к падению реальной экономики. Кроме того, финансовая нестабильность может негативно сказаться на политике монетарной трансмиссии.

По этим причинам, при таких условиях центральные банки должны обеспечить ликвидность на рынках, выступая посредниками на денежном рынке с целью стабилизации финансового сектора и избежать кризиса. Другими словами, они должны играть роль "кредиторов последней инстанции".

Чтобы играть такую роль, конечно, имеет значение размер и профиль риска баланса центральных банков. Во времена серьезного финансового стресса, центральные банки должны взять на себя больший риск, чтобы выполнить свою обязанность ценовой стабильности. Это риски, которые частный игрок не хочет или не может взять на себя. Поступая таким образом, центральный банк достигает три вещи: он обеспечивает адекватную передачу денежных импульсов политике, она помогает сохранить ликвидность финансовых рынков, и это в конечном счете, способствует восстановлению частного рынка этих активов и тем самым создает условия, которые необходимо для того, чтобы ликвидировать эти позиции.

Другими словами, центральный банк является единственным финансовым учреждением, которое - временно принимая на себя больше риска, чем в нормальных условиях - может управлять и держать системный риск под контролем.

Что касается Евросистемы, то большинство операций по обеспечению ликвидности проводятся в форме операций репо, которые полностью обеспеченные. Если контрагента нет, центральный банк не потеряет все средства, которые он предоставил. Значительная часть стоимости может быть восстановлена из репо-Ed активов. Что самое главное, репо операции краткосрочного кредитования, от одной недели до трех лет, в настоящее время, через занимают три месяца. Краткосрочный характер этих мероприятий означает, что они работают для улучшения рыночной конъюнктуры. В связи с этим, ЕЦБ позволяет "автоматическое" сжатие в балансе: при благоприятных условиях они будут восстановлены, банки вновь могут предоставлять кредиты друг другу на денежном рынке. Само собой разумеется, я не говорю, что все меры по решению системных банковских кризисов должны быть приняты только со стороны центрального банка. Поддержка ликвидности центральными банками призвана обеспечить контрагентов финансирования для покрытия перехода к спокойным рыночным условиям. Это основывается на предположении, что контрагенты являются и остаются платежеспособными организациями. Если последнее условие не выполняется, то налоговые органы должны вмешаться и, при необходимости, получить новый капитал. Меры, объявленные для ирландской банковской системы являются примером.

Далее я подробно остановлюсь на ключевых аспектах, которые позволяют центральным банкам идти на риск в условиях кризиса. В частности, я опишу некоторые особенности управления рисками в центральных банках, объясняя основные различия с практикой управления рисками в частных банках. Я также кратко опишу риск в рамках контроля ЕЦБ и Евросистемы в целом, что обеспечивает ее финансовую защиту, помогая достичь своей политической цели.

2. Управление рисками в центральном банке

Центральные банки имеют свои приоритеты и ограничения, которые отличаются от частных банков. Цели центральных банков определены в их уставах, которые обычно указываются "поддержание стабильности цен" в качестве своего основного мандата.

Для центральной банковской политики, чтобы быть успешными, им необходимо сохранить доверие, выполняя, что по крайней мере два условия.

Во-первых, центральный банк должен быть достаточно капитализированы и работать таким образом, чтобы оставаться финансово независимым. Финансовая независимость помогает сохранить внешние стороны от неоправданного вмешательства в проведение денежно-кредитной политики.

Во-вторых, долгосрочная прибыльность центрального банка должна быть обеспечена, так что реакция банка на конкретные экономические обстоятельства не влияет на краткосрочные финансовые последствия такой политики на ее баланс прибылей и убытков.

Следовательно, капитал, положение центрального банка, его прибыльность и степень защиты от финансовых рисков при условии контроля системных рисков,являются важными элементами, которые способствуют его авторитету, и следовательно, облегчают монетарную политику. Это соображение, наряду с принципами благоразумия и прозрачности, которые необходимы для всех государственных учреждений, которым поручено управление государственными средствами, призывает к созданию способа современного управления рамками риска и созданию высоких стандартов управления.

Риски, принятые в центральной банковской деятельности должны быть проанализированы на основе комплексного подхода, с учетом взаимодействия различных портфелей и операций. Для этой цели всеобъемлющего мониторинга рисков и отчетности не требуется. В качестве ключевого элемента риска функции управления в центральном банке, является соблюдение высоких стандартов управления, как с точки зрения отчетности, так и организации функции управления риском.

Разница центральной банковской практики с управлением рисками и стандартами управления, необходимые для частных финансовых институтов представляется очевидной. Однако, есть ряд весьма существенных различий, которые делают такие сравнения неуместными. Эти различия касаются структуры и компонентов финансовой отчетности, а также целей и сталкиваются в стратегическом распределении активов и других решений по управлению рисками.

Обязательства и капитал позиции центральных банков

Во-первых, капитал и ответственность сторон в балансе, как наиболее отличающей особенностью баланса центрального банка является наличие обязательства не-со сроком погашения, которые не получают вознаграждения. Я имею в виду, конечно, банкноты. Центральный банк наделен монополией на выпуск денег центрального банка, который составляет значительную ответственность. Кроме того, центральные банки также имеют привилегированный доступ к другим стабильным источникам финансирования, такие как текущие счета покрытия минимальных резервных требований. Таким образом, в период тяжелого финансового положения центральные банки не сталкиваются с теми же проблемами ликвидности, как частные учреждения.

Платежеспособность центральных банков также существенно отличается от частных финансовых институтов. Последнее необходимо, чтобы они выступали в качестве финансовых буферов. В случае Евросистемы, ее явное положение капитала определяется Совокупным капиталом и резервами на сумму более ? 80 млрд., а также переоценки счетов на сумму более ? 300 миллиардов.

Вопрос привилегией законного платежного средства дает центральным банкам дополнительные финансовые возможности в форме сеньоража доходов. Концепция сеньораж дохода относится к возвращению созданных активов, которые финансируются за счет безвозмездных обязательств, то есть банкнотами. Эмиссионный доход ожидается на будущее и является неявным финансовым буфером, который необходимо учитывать при оценке экономической политики центрального банка. В этой связи, чистую приведенную стоимость таких доходов в будущем можно рассматривать как своего рода "франшиза капитала", поскольку она отражает значение "франшизы", в качестве законного платежного средства.

Активы и системы управления рисками центральных банков

Распределение капитала в деятельности центрального банка, понимается как риск бюджета и стратегических решений, распределения активов, которые возникают с позиции капитала и целей банка, что также существенно отличается в методах и масштабах от проводящихся в частных финансовых институтах. С одной стороны, нормативные требования к капиталу не являются ограничением для центральных банков. С другой стороны, риск-доходность для оценки решений, распределение капитала центрального банка, должна заключаться в максимальном социальном обеспечении для достижения своих политических целей.

На этом фоне, профиль риска Центрального банка показывает характеристики, которые значительно отличаются от частных банков. С динамической точки зрения, центральные банки, как правило, идут на больший риск в кризисных ситуациях, в то время как частные фирмы уменьшают такое воздействие. Со статической точки зрения, центральные банки, как правило, принимают намного меньше кредитного риска, чем частные фирмы, принимая гораздо выше воздействия валютного риска. Кроме того, стратегические решения в центральных банках обычно имеют форму, чтобы свести операционные, правовые и репутационные риски к минимуму, чтобы не только избежать возможных финансовых последствий этих рисков, но что более важно, для поддержания авторитета.

Теперь я перейду к основной детерминанте рисков со стороны активов, баланса центрального банка, описывая случай Евросистемы, и, в частности, ЕЦБ и применяемые меры по смягчению рисков.

Я начну с описания воздействия центрального банка на валютный курс (или FX). Степень, в которой центральные банки проводят FX риск в их балансах существенно отличается от FX частных фирм. FX риск, в обычное время, основной определитель профиля риска центрального банка, таких как ЕЦБ. Следовательно, с точки зрения управления рисками, размер иностранных резервов, валютного распределения и степень, могут быть застрахованы. Но на самом деле, это не риск выбора управления. В случае с ЕЦБ, валютные резервы в основном предназначенные для вмешательства, и поэтому соответствующий риск FX не застрахован. Причиной для принятия такого риска проста: центральный банк, возможно, произведет вмешательство на рынках за счет продажи иностранной валюты, если резкий рост курса этих валют снижает стабильность цен и финансовую стабильность прямо или косвенно. Необходимость вмешательства представляет условные обязательства политики, а также путем эффективного хеджирования таких рисков FX или в исполнении таких условных обязательств.

Воздействия изменения цен на золото также значительно выше в центральных банках, чем в частных банках. Например, запасы золота в размере Евросистемы около ? 350 млрд., что составляет почти 20% от общей суммы активов. Хранение золота в таких масштабах происходит не только по историческим причинам, но и для управления рисками, так как золото считается безопасным убежищем. Во времена финансовых трудностей, золото действительно помогает центральным банкам поддерживать прочное финансовое положение.

Еще одно поразительное различие центральных банков по сравнению с частными учреждениями можно найти в их инвестиционных портфелях. В центральных банках они, как правило, управляются с очень высокой степенью осторожности. Риски сохраняются до уровней, которые обеспечивают финансовую способность учреждения оставаться свободными для удовлетворения потребностей в области политики, и в то же время, пытаясь достичь достаточного дохода для покрытия операционных расходов и обеспечить долгосрочную доходность. Это регулярные портфели с фиксированной доходностью от ЕЦБ, которые служат в качестве критерия для повышения производительности и измерения риска. Наши тесты отражают довольно консервативную позицию в отношении процентной ставки, кредитного риска и риска ликвидности, и получены на основе конкретных целей для каждого портфеля. Управление фактических портфелей против тех критериев ограничены рядом типичными мерами контроля, такие как относительная стоимость-на-лимиты риска, налагаемые на кредитный риск и риск ликвидности. В целом, мы могли бы описать инвестиции в рамках нашего регулярного портфеля с фиксированной доходностью, как консервативный. Это, конечно, не является сюрпризом.

В обычное время, мы стараемся сохранить в нашем балансе достаточно свободы действий в условиях рискованного потенциала. Это позволяет нам расширить наш баланс и идти на больший риск в ситуациях, когда другие участники рынка заемных средств и снижают свои риски. Наши дополнительные риски иногда возникают из наших регулярных операций, но в других случаях это происходит на основе нетрадиционных мер, таких как прямые программы покупки.

Покупка ценных бумаг, осуществляемых по инициативе Евросистемы в качестве реакции на финансовый кризис.
Покупка программы (СПАД) и Программы рынка ценных бумаг (SMP), имели четкую цель сглаживания трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики . Самый мощный аргумент для принятия риска, возникающего из программы в том, что рынки повышают риски, связанные с соответствующими активами, и что действия Евросистемы могли бы способствовать смягчению проблем рынка. Не будучи ограниченны ликвидностью, мы можем выступать в качестве выкупа стороны контрагента на рынках, где происходят распродажи, и наши инвестиции в эти рынки, удерживаемые до погашения, стабилизируют ситуацию так, что только риск дефолта может повлиять на наши прибыли и убытки счетов.

О нашей обычной деятельности на рынках, то есть, наших кредитных операциях. В рамках управления рисками применительно к кредитным операциям Евросистемы используется четыре основных принципа: защита, согласованность, простота и прозрачность. Защита может рассматриваться как главная цель в рамках управления рисками, в то время как согласованность, простота и прозрачность, необходимы для основы для работы для эффективной, подотчетной и предсказуемой основе.

В контексте осуществления операций кредитной политики Евросистемы, финансовая защита обеспечивается, опираясь на три линии обороны, которые могут быть дополнены дискреционными действиями.

Первая линия защиты связана с тем, что в операции репо, до тех пор, как наш контрагент выполнил свои обязательства, мы не берем любой риск, связанный с обеспечением. Активы, предназначенные в качестве залога только является гарантией, а не способом прямого воздействия. Соответственно, уменьшение цены может вызвать потери Евросистемы только, если это уменьшение состоялась после дефолта контрагента. Таким образом, ограничивая принятие в финансовом отношении контрагентов в наших кредитных операциях мы значительно ограничиваем риски.

Вторая линия обороны в нашей кредитных операций является наложить право требования для залога. Кредитные операции Евросистемы должны быть гарантированы адекватным обеспечением, отвечающим минимальным качеством кредитного порога и другим правовым критериям и эксплуатационным требованиям. Минимальные требования кредитного качества в целом соответствуют рейтингу BBB-, хотя в некоторых случаях правила могут отличаться. Что касается АБС, класс активов, который многие аналитики обвиняют за то, что он вызвал финансовый кризис, Евросистема на самом деле требует минимального рейтинга AAA для выдачи. В общем, критерии помогают защитить Евросистему, обеспечивая при этом достаточно залога доступным для наших контрагентов в рамках любого рода экономического сценария, так что денежно-кредитная политика может быть реализована.

Третья линия обороны связана с другими элементами системы контроля рисков залога. Политика Margin Call и меры управления рисками, такие как оценка погашения применяются для смягчения кредитного, рыночного и ликвидации рисков, связанных с залогом активов, которые должны быть проданы для покрытия от воздействия дефолта контрагентов.

Другим ключевым компонентом финансовой защиты Евросистемы при выполнении кредитных операций является оценка залога активов. В этой связи, Евросистема прилагает значительные усилия по поддержанию состоянии современных методов оценки для тех активов, для которых надежная рыночная цена не может быть недоступна.

Я хотел бы подчеркнуть, что наши права залога и основы управления рисками постоянно пересматриваются и уроки, извлеченные из кризиса, очевидно, будут в нее включены. Наша кредитоспособность позволяет нам поддерживать консервативный риск, применяя меры контроля. Контрагенты готовы принять такие условия, потому что они знают, что мы не собираемся объявить дефолт по своим обязательствам. В самом деле, в период крайней неопределенности и повышенного неприятия риска, условия на частных рынках репо быстро ухудшаются и наши операции становятся более привлекательными. Регулируя наш риск в рамках контроля проциклическим образом путем поддержания или даже увеличения залога доступными для наших контрагентов перед большими финансовыми трудности, мы достигаем двух целей политики. С одной стороны, мы оказываем содействие в осуществлении денежно-кредитной политики в условиях кризиса. С другой стороны, мы вносим свой вклад в восстановление стоимости некоторых активов, восстанавливая их статус ликвидности, что рынок не позволил бы им без нашей поддержке.

Позиция Евросистемы по вопросам риска: распростран�

Аналитика и прогнозы от компании FreshForex - Страница 3

Юрий Хрущинский

Профессионал

Юрий Хрущинский

Профессионал

Юрий Хрущинский

Профессионал

Юрий Хрущинский

Профессионал

Юрий Хрущинский

Профессионал

Юрий Хрущинский

Профессионал

Юрий Хрущинский

Профессионал