Аналитика от Saxo Bank - Страница 3

[Saxo Bank]

Обвал турецкой лиры

Краткое описание: Турецкая лира открыла неделю огромным гэпом вниз после того, как президент Турции Эрдоган сменил главу центробанка, занимавшего «ястребиную» позицию, чиновником, в большей степени разделяющим его взгляды на ситуацию и на монетарную политику. Длинные позиции по лире массово закрываются после превысившего ожидания поднятия ставки на прошлой неделе. Валюты других развивающихся стран не потерпели большого ущерба, а фунту стерлингов и «сырьевым» валютам не хватает причин для роста.

Главная торговая тема: увольнение главы ЦБ Турции привело к обвалу лиры

Эта неделя началась сильнейшим ростом в паре USDTRY, который последовал за увольнением президентом Турции Эрдоганом ортодоксального главы ЦБ Агбала, который в четверг поднял ставку (больше ожиданий), чтобы помочь восстановлению лиры после ослабления. Сменил его Сахап Кавчиоглу, известный критик политики Агбала, а также бывший член парламента и соратник Эрдогана по партии. Распродажа имеет большую значимость для рынка TRY, так как предполагается, что Кавчиоглу решит частично отменить проведенное Агбалом повышение ставки на 875 базисных пунктов. Некоторые соображения и вопросы:

- У Турции очень мало возможностей против нового валютного кризиса, кроме дефолта или введения контроля над капиталом. Она и так уже имеет отрицательные чистые резервы, так как руководство страны зачерпнуло из валютных резервов частного сектора, чтобы защитить свою валюту

- Сможет ли Эрдоган применить долговую нагрузку Турции, чтобы выжать из Европы и других регионов уступки или прямую помощь? Как говорится, если я должен тебе миллион долларов, то это моя проблема, а если миллиард – то уже твоя. Объем внешнего долга Турции превышает 400 млрд долларов США, причем в значительной части он номинирован в иностранных валютах и принадлежит банкам (особенно европейским) и инвесторам. Это более 50% ВВП страны, а в прошлом кризисы в развивающихся странах вызывались и меньшими значениями. Отдельные банки Евросоюза сегодня оказались под давлением, но в целом рынок спокойно воспринимает риск. На всякий случай: я только спрашиваю, а не утверждаю, что Эрдоган пойдет по этому пути

- Риск введения контроля над движением капитала, если не будет принят обычный путь: контроль над капиталом – это крайняя мера; он может принимать разные формы, но турецкие власти заверяют, что сохранят свободный рынок. Однако при некотором уровне напряженности возникает угроза применения его по нарастающей, начиная с мягких мер вроде затруднения валютных спекуляций

- Даже на уровне 8,00 в USDTRY сохраняется мощное давление на лиру, и если эта пара будет оставлена на усмотрение рынка, то может отправиться к 10,00.

Разное

Доходности казначейских облигаций США снижаются после пика в четверг. Похоже, что нынешняя неделя станет для них решающей. Если бы не взрывная волна от турецкой лиры в некоторых кроссах с JPY (лонги по TRY популярны у японских кэрри-трейдеров), в евро и валютах развивающихся стран, то доллар США мог бы продаваться сильнее, чем сейчас наблюдается. Критическим для EURUSD остается уровень 1,2000; тем временем снижение цен на некоторые виды сырья увело соответствующие пары с USD от важных уровней – например, 0,7850 в случае AUDUSD. На этой неделе целый парад выступлений представителей ФРС. В частности, завтра Дж. Пауэлл вместе с министром финансов Йеллен будет делать доклад в Палате представителей по закону CARES. Впрочем, новая информация здесь маловероятна: Пауэлл достаточно ясно выразил позицию ФРС относительно учетной ставки и доходностей облигаций. Важнее будут проходящие на этой неделе аукционы по этим облигациям, особенно по пятилетним (в среду) и по семилетним (в четверг). Кроме того, мне интересно, скажет ли вице-председатель ФРС Кларида в четверг что-нибудь о долгосрочной динамике рынка «трежерис» и о перспективах скупки активов Федрезервом во втором полугодии, когда объемы эмиссии должны будут существенно возрасти. Несомненно, он постарается избежать однозначных заявлений.

GBP готов продолжить консолидацию? Фунт стерлингов с конца прошлой недели клонится вниз. Недавние попытки превысить отметку 1,4000 в GBPUSD и уйти ниже 0,8600 в EURGBP были отбиты. Это не более чем консолидация, возможно, из-за слишком одностороннего рынка – если, конечно, Великобритания сможет реализовать возможность (даваемую быстрой вакцинацией населения) раскрытия экономики на месяцы раньше, чем в большинстве стран ЕС. Ниже – технические соображения.

График: EURGBP – время для консолидации
Ряд выраженных в последнее время трендов переходит в консолидацию. Возможно, фунт, долго поднимавшийся практически без консолидации, будет снижаться относительно евро. Следующей важной отметкой для EURGBP станет разворотный уровень около 0,8730, а затем уровень коррекции 38,2% от последней масштабной распродажи – около отметки 0,8800. Терпеливые трейдеры, играющие на повышение фунта стерлингов и имеющие небольшие позиции, будут стремиться докупить его по сниженной цене, пока пара остается ниже отметки 0,8900 либо на старом минимуме около 0,8860, который наблюдался еще до 2021 года.

Сырьевые валюты «устали»? – На прошлой неделе наблюдалась резкая консолидация на рынке нефти, а фьючерсы по железной руде отступали и достигли минимумов за многие недели, при этом Китай еще больше снизил производство стали (на фоне сильного загрязнения воздуха в крупнейших городах). Локдауны в Европе (можно еще добавить рост количества заболевших в некоторых штатах США) вызывают опасения насчет того, что темпы восстановления экономики будут более медленными, чем ожидалось – в ряде стран на юге Европы туристический сезон в этом году, видимо, сильно сократится. Тем не менее воодушевляет тот факт, что производство вакцин в США в этом месяце должно утроиться по сравнению с февралем, и экспорт вакцин в другие страны мира, вероятно, существенно возрастет. При этом в США проблема уже скорее в том, чтобы убедить сомневающихся сделать прививку, а не в нехватке доз вакцин или медработников для работы на прививочных пунктах.

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений
Тренды, ранее ярко выраженные, начинают тормозить: динамика JPY сменилась на положительную, а фунт стерлингов проявляет негативные тенденции. Также интересно, что относительное улучшение позиций серебра замедлилось. Сложно выделить какой-либо направленный сценарий, поскольку рынок на данный момент явно теряет активность.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

17:30 – Выступление Р. Куорлза из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему отказа от ставки Libor

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

USD прорвался вверх перед аукционами по казначейским облигациям

Проблемы азиатских рынков давят на риск-аппетит, но европейским биржам сегодня не так просто повредить: предварительный индекс PMI Германии в производстве взлетел до 66,6. Пара EURUSD раздумывает, продолжать ли движение вниз после пробоя важного уровня поддержки, за которым как раз последовали публикации высоких PMI в Еврозоне. AUDUSD ночью тоже провалилась через локальный уровень поддержки и уже подошла к следующему.

Главная торговая тема: USD прорывается вверх в новых парах
Одна из причин роста доллара сейчас – выраженное ослабление рынков Азии, а другая – резкая коррекция нефти (хотя здесь есть противовес: Суэцкий канал перегорожен севшим на мель огромным грузовым кораблем – об этом мы рассказывали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call). Вчерашний день на рынке акций США оказался довольно интригующим: компании средней капитализации подверглись распродаже, а вот крупной – остались на плаву. Рисковые настроения под угрозой, и серьезный поворот американских акций вниз может еще больше поддержать USD (а также и JPY).

Пока что самым значимым событием остается прорыв доллара вверх в ряде пар: например, в EURUSD через 1,1850 и в AUDUSD через 0,7650. Теперь вопрос в том, удержит ли он взятые рубежи и насколько сможет подняться до того, как ФРС или кто-то еще будет вынужден принять меры. Для EURUSD я сейчас готов допустить только 1,1500, а вот валюты с более высокой бетой могут упасть резче, ведь они и поднялись к USD больше, пока он был слаб. Для AUDUSD кажется неплохим вариантом входа область 0,7375–0,7400 (на 0,7380 находится уровень 61,8-процентной коррекции большого ралли от ноябрьского минимума); однако если в Азии ухудшатся настроения, а цены на металлы снизятся вместе с мировыми фондовыми рынками, то возможно снижение до 0,7250 или, в крайнем случае, даже до 0,7000.

В ожидании судьбы байденовской инициативы по стимулированию инфраструктуры стоит прочитать статью Axios о готовности Байдена взяться за большой масштаб, причем в ускоренном порядке, без соблюдения права Сената на затягивание слушаний.

График: Пробой в EURUSD – дойдет ли до 1,1600?
Пара EURUSD пробила вниз локальный разворотный минимум и зашла было ниже 200-дневной скользящей средней, но несколько отскочила на очень хороших предварительных индексах деловой активности (PMI), вышедших в Европе сегодня утром. Если она продолжит снижение, то следующая значимая точка – разворотный минимум 1,1600, хотя структурный уровень поддержки на недельном масштабе скорее около 1,1425–1,1500.

Разное

Банк Канады сворачивает программы поддержки ликвидности: замглавы банка Гравель вчера объявил, что с 10 мая будут прекращены срочные операции репо. Программы скупки коммерческих векселей, облигаций провинций и корпоративного сектора также будут свернуты. Закупки государственных облигаций Канады будут продолжены, но Гравель намекнул на их сокращение со временем. В совокупности эти меры значительно уменьшат в предстоящие месяцы баланс Банка Канады; в какой-то степени это благоприятно для канадского доллара, хотя USDCAD, похоже, больше следует за другими парами с USD. Влияет здесь и сильнейшая коррекция цен на нефть. Хотя после нового минимума пара USDCAD отскочила вверх, она всё еще в нисходящем канале, сформированном много месяцев назад, и для явного разворота ей нужно превысить отметку 1,2700.

Аукционы по казначейским облигациям США: сегодня по 5-летним, завтра по 7-летним. Посмотрим, каким будет общий спрос, а также, в частности, зарубежный (доля «непрямых заявок»), учитывая существенный рост доходностей в последние недели. Вчерашний аукцион по 2-летним «трежерис» прошел без новостей, но это слишком короткий срок, чтобы ожидать чего-то драматичного. Еще один всплеск доходностей – и рынки снова начнут тревожиться; впрочем, снижение доходностей начиная с четверга не принесло большого облегчения, кроме как в лонгах по иене.

Краткий обзор по валютам G10 и юаню

USD – Доллар пришел в движение, и индекс USDX на момент написания этой статьи касается 200-дневной скользящей средней. Вопрос в том, удастся ли ему удержать прорыв, а затем – насколько высоко он может взлететь до начала неизбежного противодействия.

EUR – Пытаемся понять значимость утреннего пробоя вниз в паре EURUSD, долгое время крепко державшейся. Также отметим, что Германия одобрила дополнительный пакет стимулирования в размере 60 миллиардов евро на этот год. Ждем движения в сторону 1,16-1,1500 в EURUSD, но предполагаем выгоду в долгосрочной перспективе.

CNH – Слабый фондовый рынок оказывает давление на настроения в Китае, а укрепление USD ведет к консолидации CNH с низкой бетой к движениям USD в других парах. Антимонопольные сигналы могут продолжать оказывать негативное влияние на энтузиазм в китайских акциях.

JPY – Иена достигла разумной консолидации, а для достижения большего роста в широком спектре ей необходимо устойчивое снижение доходностей мировых облигаций. С другой стороны, консолидация в USDJPY была очень плотной – это предполагает готовность к резкому скачку вверх, если доходности облигаций США пока не будет ограничены. Не забываем, что конец японского финансового года наступит в следующую среду.

GBP – Фунт стерлингов не сильно упал по отношению к евро, и есть соблазн прибегнуть к шортам в в EURGBP уже сейчас, а не пытаться что-то изобрести в смысле уровней на снижение. Мартовский индекс деловой активности PMI в сфере услуг Великобритании показывает, каких улучшений можно ждать в этой сфере по мере восстановления активности в ближайшие месяцы.

CHF – Франк быстро поскучнел из-за ослабления доходностей, удерживающего EURCHF в узком диапазоне 1,100–1,110, но если доходность облигаций США снова подскочит, есть вероятность нового снижения CHF. Пара USDCHF, похоже, готова к большему росту, по крайней мере, мало что может ее сдержать, если сдастся локальная область 0,9376.

AUD – После пробоя 0,7620 в AUDUSD следим за областью 0,7565. Чтобы произошло по-настоящему сильное падение, вероятно, потребуется устойчивое снижение цен на металлы.

CAD – Консолидация в USDCAD выглядит скромной, учитывая размер коррекции нефти, и не представляет угрозы для трейдеров, играющих на повышение CAD, пока не начнется торговля выше 1,2700, так как это откатит всю предыдущую волну распродаж. В целом, даже при консолидации к 1,3000 долгосрочное снижение в этой паре не будет нарушено.

NZD – Думаем, что новозеландский доллар снизится по отношению к AUD и USD после того, как правительство приняло решительные меры против спекуляции на домовладении. В последние пару дней доходность 10-летних облигаций Новой Зеландии падает гораздо быстрее, дополнительно усугубляя слабость валюты. AUDNZD скоро поднимется на важный уровень 1,1044 – это максимум за два с лишним года.

SEK – Пара EURSEK приблизилась к интересной зоне сопротивления 10,20. Если рынки избегнут худшего снижения рисковых настроений, придет время снова включиться в шорты по EURSEK, но цена очень ограничена каналом, и для того, чтобы рассматривать лонги по SEK, нужен более значительный сигнал или лучшее предложение.

NOK – Сегодня утром пыталась найти поддержку на некотором восстановлении нефти. Пока рано говорить, кончается ли выдавливание EURNOK вверх. Несколько более технически интересным является то, что пара NOKSEK нашла поддержку перед бывшим уровнем сопротивления в районе 0,9900, а в USDNOK вероятно сжатие коротких позиций, если дело дойдет до 8,70-8,75.

График: Валютные тренды и динамика изменений
Восходящий тренд доллара США набирает силу, а JPY всего за несколько дней повернула к почти положительному показателю (с показателя –6 пять дней назад). Важно, что, несмотря на сегодняшний пробой в EURUSD, евро демонстрирует низкую чувствительность к тому, что происходит в относительном выражении в других валютах. AUD также резко движется в отрицательную сторону.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

17:00 – Аукцион 5-летних казначейских облигаций США
17:35 – Выступление Дж. Уильямса из ФРС (голосующего члена FOMC)
23:00 – Выступление Ч. Эванса из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему экономического прогноза

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

JPY на перепутье. CAD ожидает снижение?

Чувствительная к доходностям японская иена зависит от последних на этой неделе аукционов по облигациям США. Пара USDJPY консолидировалась было в очень узком диапазоне, но затем отошла к недавнему максимуму. Доллар США пока отвел взгляд от доходностей и работает «безопасной гаванью» на фоне ухудшения рисковых настроений, а CAD смотрится переросшим относительно обстановки.

Главные торговые темы: рисковые настроения и конец квартала
В начале этой недели в центре внимания были доходности казначейских облигаций США, учитывая их всплеск на прошлой неделе, после того, как председатель ФРС Пауэлл списал рост длинных доходностей на побочный эффект улучшения экономических прогнозов. Рынок «трежерис» еще не нашел нового равновесия, консолидация доходностей вниз пока невелика. Вчерашний аукцион по 5-летним американским бумагам не принес существенных новостей: отношение объема поданных заявок к покрытым немного увеличилось, как и зарубежный спрос. Больше внимания обращают на сегодняшний 7-летний аукцион, но вряд ли мы увидим что-то подобное тому взрыву волатильности, которым сопровождался аналогичный прошлый. Еще один фактор на рынке «трежерис» – это перебалансировка, свойственная концу квартала. Японская иена больше всех чувствительна к изменениям их доходностей, а консолидация в USDJPY оказалась очень небольшой по сравнению с шириной ранее действовавшего диапазона и с масштабом изменений в других парах с иеной. Если доходности по США опять отойдут вверх, то пара USDJPY может пойти в атаку на область 110,00 – последнее препятствие на пути к 115,00. Если же, напротив, угроза роста доходностей отойдет на второй план и пройдет «азиатская лихорадка», которая начинает заражать и американские акции, то и USD, и JPY могут продолжить укрепление. Коронавирусные проблемы, конечно, снова нарастают.

Похоже, что на этой неделе, в отличие от пары прошлых, доллар США не обращает много внимания на изменения доходностей. Возможно, это из-за спада рисковых настроений в Азии, работающего в пользу USD вместе с консолидацией цен на всё большее количество сырьевых товаров, в том числе на промышленные металлы. Этой ночью медь давила вниз на локальный уровень поддержки. В последние дни USD начал решительный подъем к ряду других валют (EUR, AUD, NZD, некоторые валюты развивающихся стран), но, например, в EURUSD пробой отметки 1,1835 пока не приводит к нарастанию нисходящей динамики. Во втором квартале мы по-прежнему ожидаем поворот USD к снижению, но в тактическом масштабе ралли может продолжаться, пока перспективы экономического роста ВВП оцениваются как намного большие, чем в остальном мире, и пока ФРС продолжает игнорировать тот факт, что требующийся в течение этого года объем эмиссии «трежерис» (особенно с учетом многотриллионных планов Байдена по стимулированию инфраструктуры) намного превышает текущие темпы их скупки регулятором.

Сегодня ожидается выступление заместителя главы ФРС Клариды; не помешало бы услышать какие-то долгосрочные соображения, но вряд ли он выразит что-либо кроме уверенности, что скачок инфляции в ближайшие месяцы будет временным явлением – эта уверенность отражается в итогах мартовского заседания FOMC и в докладе Конгрессу, который сделал на этой неделе Пауэлл.

Если считать, что цены на нефть еще какое-то время останутся сниженными (особенно если возобладает представление, что третья волна COVID-19 сильно урежет туристический сезон и оттянет восстановление спроса), то совсем «неправильным» оказывается положение пары USDCAD, она нуждается в консолидации к области 1,3000.

График: USDJPY – консолидация оказалась незначительной
Впереди важная неделя или две, так как консолидация доходностей «трежерис» может смениться новой распродажей облигаций, а может – их коротким ралли из-за перебалансировки портфелей в конце квартала. Последствия для чувствительной к доходностям иены будут очень разными. Пока что снижение в USDJPY оказалось весьма незначительным, и пара уже возвращается к максимуму за цикл. Важен близкий уже уровень 110,00, примерно соответствующий верхней границе давнего нисходящего канала, а также психологически важный. Это последний уровень сопротивления перед более выраженной областью 114,50 (округлим до 115,00). 31 марта в Японии заканчивается финансовый год.

Таблица: Тренды и динамика изменений валют G10
Как видно по этим данным, в USD после вчерашних событий продолжает формироваться восходящий тренд. Позитивные значения для CAD с учетом обстановки выглядят сомнительно, а JPY в связи с вышеописанными факторами явно находится на перепутье, особенно в кроссах.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

15:00 – Исследование ФРБ Канзаса по объемам производства в США
17:00 – Аукцион 7-летних казначейских облигаций США
19:00 – Объявление ставки Центрального банка Мексики
23:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

USD консолидируется несмотря на отличные данные по США

Выходящие с прошлой недели очень хорошие данные по США, в том числе исторический максимум индекса ISM в сфере услуг, показывают, что постепенное снятие коронавирусных ограничений в США вызывает взрыв экономической активности. Однако казначейские облигации, особенно на длинном конце кривой, обратили на это мало внимание, и американский доллар консолидировался вниз. Впрочем, этот поворот пока не так выражен, чтобы «медведям» было не о чем беспокоиться.

Главная торговая тема на сегодня: в США снова хорошие данные, но USD снизился.

Не так уж трудно в общих чертах объяснить улучшение экономических данных по США, в том числе гигантский скачок индекса потребительской уверенности, показанный на прошлой неделе, взлет прибавки рабочих мест вне сельского хозяйства по официальным данным более чем до 900 тыс., а также вчерашнюю вишенку на этом торте – рекордное значение 63,7 мартовского индекса ISM в сфере услуг (в том числе рекордные же 67,2 в компоненте «новые заказы»). Всё дело в стимулирующих мерах и в снятии коронавирусного карантина.

Реакция рынков, особенно рынка казначейских облигаций – это другой вопрос, ее интерпретировать труднее. Ошеломительный темп восстановления американской сферы услуг, отражаемый индексом ISM, почти не вызвал реакции на длинном конце кривой доходности, а скачок в ее середине (доходность 5-летних «трежерис» приблизилась было к 100 базисным пунктам) вчера угас.

Как это понимать? Продают слух, покупают факт? Или уплощение кривой на длинном конце выражает предчувствие, что темпы улучшения уже не повысятся и что вопрос в том, сможет ли экономика ускоряться после очередных стимулирующих выплат и окончательного снятия карантина в ближайшие месяцы? Следующий раунд стимулирования, судя по сигналам с политической сцены, будет уравновешен новыми налогами.

Так или иначе, сочетание сильного риск-аппетита, связанного с благоприятными данными, и нерастущих доходностей понизило американский доллар. Чтобы он продолжил слабеть, нужно сохранение описанной обстановки или сравнительное повышение реальных (вероятно, и номинальных тоже) доходностей в других странах.

График: EURUSD

Консолидация в паре EURUSD вчера оказалась довольно резкой, и теперь появились некоторые основания для покупки евро, учитывая его привлекательный уровень и значения некоторых индикаторов (например, Eurocoin – см. ниже), по которым можно заключить, что в Европе, несмотря на провальную кампанию вакцинации, намечается очень мощное восстановление экономики. Представьте, где может оказаться Европа по сравнению с Соединенными Штатами, если догонит их по вакцинации, путь даже с многомесячной задержкой. Риск снижения для евро сохраняется, если снова вырастут доходности американских облигаций – особенно реальные доходности , а спреды реальных доходностей при этом не улучшатся. Но к падению евро ниже области 1,1600–1,1500 может, видимо, привести только сильное ухудшение прогнозов или глобальный обвал рисковых настроений, так что надо будет в любой момент ожидать «бычьего» разворота. Сейчас для нейтрализации последней распродажи понадобится уверенный отскок выше 1,2000 – планка довольно высокая.

Разное

Китай не дает расслабиться. Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, рынки, несмотря на вчерашний рост акций в США, напуганы шагом Китая, который поручил банкам сократить до конца года объемы кредитования, что связано в особенности с необходимостью контроля цен на жилье. Перед Китаем стоит интересная дилемма: он хочет перейти к сбалансированной экономике с более высоким внутренним потреблением, однако в то же время промышленность страны вот-вот «проглотит» очередные огромные пакеты стимулирования экономики в США.

Заседание РБА выглядит довольно скучно, однако... возникает тема жилья! РБА указал, что может сократить горизонт контроля кривой доходности в этом году, отказавшись от переноса вперед ориентира доходности гособлигаций (целевой уровень 10 базисных пунктов) – сейчас это облигации со сроком до апреля 2024 года. Однако тема жилья привлекает все больше внимания и может очень ярко проявить себя в отчете РБА о финансовой стабильности в эту пятницу после рекордного роста цен в марте. В заявлении РБА есть четкая формулировка темы жилья: «С учетом роста цен на жилье и низких процентных ставок банк будет внимательно отслеживать тенденции в ипотечном кредитовании... Важно, чтобы стандарты выдачи кредитов сохранялись». Держатели лонгов по AUD наблюдают за происходящим в Новой Зеландии: правительство Ардерн палит из налоговой пушки по спекуляции на рынке жилья, а дальше можно ожидать и мер от Резервного банка Новой Зеландии, ведь теперь он тоже обязан учитывать цены на жилье.

Госпожа Йеллен выступает за установление общемировой минимальной ставку корпоративного налога – пока такое заявление никак не аукнулось, но за развитием событий стоит понаблюдать: это важный сигнал для финансовых рынков.

Индикатор Eurocoin, показатель квартального роста, публикуемый каждый месяц Банком Италии, вырос на 1,36%, что является наибольшей прибавкой за всю историю. Возможно, это самый большой показатель роста с 1999 года: он намного превосходит максимум с мирового финансового кризиса (0,76), зарегистрированный в начале 2018 года.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Дефицит предложения приведет к еще большему росту цен на сырьевые товары

Сырьевые товары продолжают привлекать повышенное внимание и спрос. Восстановление глобальной активности на фоне вакцинации, зеленой трансформации и растущей нехватки в нескольких ключевых товарах привело к росту товарного индекса Bloomberg на 45% с момента глубокой депрессии из-за Covid-19 в апреле прошлого года. Эти результаты – с начала года до сегодняшнего дня – подняли акции сырьевых товаров на вершину корзины акций Saxo.

После почти десяти лет торгов на снижение, сектор начал мощное ралли, при этом отдельные сырьевые товары достигли многолетних максимумов. Хотя в это время наблюдаются периоды роста отдельных сырьевых товаров, рост в последние месяцы стал заметно более синхронизированным во всех трех секторах: энергетике, металлургии и сельском хозяйстве.

Однако после резкого скачка доходности облигаций США с начала января, недавний успех секторов в привлечении рекордных объемов спекулятивных покупок может в краткосрочной перспективе вызвать коррекцию или, в лучшем случае, период консолидации, несмотря на сильные фундаментальные показатели.

Есть множество причин, по которым сырьевые товары растут. При этом, ожидается стремительный рост после пандемии с большими объемами стимулов, которые будут увеличивать спрос на хеджирование инфляции и зеленую трансформацию. Это происходит на фоне сокращения предложения ряда ключевых сырьевых товаров после многих лет недостаточного инвестирования. Эти события все больше подталкивают к мысли о том, что мы вступили в новую эру сырьевых товаров, повышая перспективы нового суперцикла.

Суперцикл характеризуется длительными периодами несоответствия между растущим спросом и неэластичным предложением. Для исправления этого дисбаланса спроса и предложения требуется время из-за высоких капитальных затрат на запуск новых проектов, а также времени, необходимого для освоения нового предложения. Например, в медной промышленности от принятия решения до производства может пройти десять лет. Столь длительное ожидание часто заставляют компании откладывать инвестиционные решения в ожидании увеличения цен, и в этот момент часто бывает слишком поздно, чтобы избежать их дальнейшего роста.

Предыдущие суперциклы, основанные на спросе, включали перевооружение перед Второй мировой войной и реформу китайской экономики, которая ускорилась после ее вступления в ВТО в 2001 году. Затем, в период до мирового финансового кризиса 2008 года, индекс Bloomberg Commodity Total (PA:TOTF) Return увеличился на 215 %. Суперциклы также могут быть обусловлены предложением, последним примером которого стало нефтяное эмбарго ОПЕК 1970-х годов.

Ожидается, что следующий суперцикл сырьевых товаров будет обусловлен не только восстановлением спроса, но и повышенными инфляционными рисками в то время, когда инвесторам понадобятся реальные активы, такие как сырьевые товары, для хеджирования своих портфелей после нескольких лет доходности ниже номинальной. Кроме того, по прошествии десятилетия, когда инвестиции в технологии были предпочтительнее материальных активов, наблюдается отсутствие новых линий поставок.

Возникающая нехватка ряда сырьевых товаров впервые за семь лет помогла создать положительную прибыль по корзине из 26 товарных фьючерсов. Это стало ключевым событием, которое повысило аппетит у инвесторов, ищущих пассивные долгосрочные позиции в сырьевых товарах.

Ограниченность рынка, ведущая к бэквордации, не была такой высокой с 2014 года, и после многих лет низкой доходности из-за контанго – противоположной структуры, вызванной избыточным предложением – сейчас мы наблюдаем возобновление инвестиционного интереса. На приведенном ниже графике показано негативное влияние рынка контанго, что формирует структуру, при которой инвесторы, занимающие позицию либо по фьючерсам, либо по отслеживающему их фонду, будут нести отрицательную доходность всякий раз, когда риск переносится с истекающего контракта на более дорогой, находящийся дальше на кривой доходности.

Индекс Bloomberg Spot отслеживает исполнение контрактов на ближайшие месяцы, в то время как индекс Total Return учитывает доходность от перевода краткосрочных фьючерсных контрактов в долгосрочные. Разница в доходности почти в 40% за последние пять лет в основном отражает негативное влияние скользящего риска на рынке с избытком предложения.

Сильная динамика сырьевых товаров в последние месяцы, наряду с появившимися признаками сокращения предложения, способствовала увеличению покупок со стороны спекулянтов, некоторые из которых стремились застраховаться от инфляции, а другие просто вскочили в последний вагон поезда. Принимая во внимание, что физический спрос и ограниченное предложение, похоже, будут поддерживать цены в ближайшие месяцы, если не годы, краткосрочная перспектива может стать более сложной, поскольку «бумажные» инвестиции столкнулись со снижением аппетита к риску, растущем из-за недавнего повышения доходности облигаций, особенно в реальной урожайности.

Позиции фонда в ключевых сырьевых товарах относительно пятилетнего минимума и максимума, показывающие степень роста длинных позиций за последние месяцы. Это в особенной степени касается сельскохозяйственных товаров, которые выиграли от высокого спроса со стороны Китая и недавних производственных опасений, связанных с погодными условиями, в Южной Америке.

Ожидается, что в ближайшие месяцы сырая нефть будет расти и дальше, поскольку рост спроса на топливо позволит ОПЕК+ еще больше сдержать резкое сокращение добычи, начавшееся в апреле прошлого года, когда год спустя цена полностью восстановилась. Однако некоторые проблемы остаются, не в последнюю очередь с учетом риска того, что жесткое ралли, обусловленное предложением, в отличие от обусловленного спросом роста, может замедлить возврат к росту спроса.

Отчасти риск, позволяющий ценам расти до того, как спрос полностью восстановится, основан на предположении, что производители сланцевой нефти в США переключили свое внимание с «непрерывной качки» на создание стоимости для акционеров при одновременном сокращении долга. Поскольку цена на WTI значительно превышает уровень безубыточности, ближайшие месяцы покажут, будет ли эта тенденция сохраняться.

Исходя из этого предположения, тенденция сохранится, так как ясно, что ОПЕК+ приступила к стратегии жесткого контроля рынка нефти. Он будет успешным до тех пор, пока мировой спрос на топливо не восстановится на 5,4 миллиона баррелей в день – уровня, который в настоящее время прогнозирует Международное энергетическое агентство, – а рост предложения в странах, не входящих в ОПЕК, остается сдержанным и составит менее одного миллиона баррелей в день.

Хотя цена на нефть марки Brent в 2021, скорее всего, остановится где-то в районе 70 долларов, мы по-прежнему скептически относимся к срокам, поскольку мы наблюдаем за рынком, которому все чаще требуется время для охлаждения и консолидации. Будет ли предоставлен такой перерыв, зависит от скорости, с которой ОПЕК+ вернет бочки на рынок, а также от восстановления глобальной мобильности после вакцинации.

Драгоценные металлы, наиболее чувствительные к изменениям ставки и курса доллара, в первом квартале оказались проблемными, поскольку и золото, и серебро изо всех сил пытались найти защиту от повышения доходности облигаций США, а вместе с тем и от укрепления доллара. Повышение доходности как таковое не является серьезным препятствием, если оно обусловлено растущими инфляционными ожиданиями. В первом квартале этого не произошло, поскольку рост реальной доходности составил половину от скачка номинальной доходности до 1,5%.

Заглядывая во второй квартал, мы надеемся на восстановление, так как ожидается, что инфляция начнет расти больше, чем прогнозирует рынок. Это будет медленное развитие, которое ускорится только тогда, когда импульс достигнет положительных темпов, достаточно сильных, чтобы вынудить хедж-фонды, которые сократили свои позиции до почти двухлетнего минимума, вернуться на рынок. Мы придерживаемся мнения, что в этом году цена на золото может достичь 2000 долларов за унцию, в то время как серебро может достичь еще более высокой отметки – до 33 долларов за унцию. Это связано с дополнительным попутным ветром со стороны востребованного промышленного сектора, который снизил соотношение золота и серебра до 60.

Медь остается одним из сырьевых товаров с самыми сильными фундаментальными показателями, благодаря которым цена на металл выросла в два раза по сравнению с минимумами, зафиксированными в пандемию в 2020 году. Спрос, как инвестиционный, так и физический, вероятно, останется высоким, и ускоряющаяся декарбонизация может привести к ежегодному дефициту предложения, который достигнет наивысшего уровня за многие годы. С Джо Байденом в Белом доме зеленая трансформация приобрела глобальный характер, и процесс перехода к более масштабной глобальной электрификации потребует огромных объемов меди, в то время, когда будущая воронка поставок выглядит относительно слабой. Мы видим, что торговля медью HG находится в широком диапазоне, при этом восходящий тренд от минимумов 2020 года ограничивает нисходящую сторону, в то время как рост будет первоначально сосредоточен на рекордно высоком уровне с 2011 года – в 4,65 доллара за фунт.

Сельское хозяйство: Сильное оживление и вместе с тем рекордное участие инвесторов, похоже, сойдут на нет, поскольку мы вступаем в посевной и вегетационный период в северном полушарии. В прошлом году некоторые продовольственные товары, особенно зерновые и масличные культуры, были в дефиците. Беспокойство о погоде в Южной Америке в первом квартале, а также сильные закупки в Китае в прошлом году привели к тому, что прогнозируемые конечные запасы на сезон 2020–2021 годов оказались на самом низком уровне за многие годы. Имея это в виду, в ближайшие месяцы основное внимание будет приковано к условиям посадки и взращивания, особенно в США и в регионе Черного моря.

Учитывая очень высокую спекулятивную длинную позицию, сильное начало посевного сезона может привести к коррекции наиболее высоких позиций по кукурузе и сое. За спросом со стороны Китая также будут пристально следить, поскольку возобновляющиеся вспышки африканской чумы могут снизить зарубежный спрос, особенно на эти две культуры.

Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Перспективы фискального стимулирования в США под вопросом

Доллар США не может выбрать направление: казначейские облигации скачут туда-сюда, а пара EUR/USD колеблется у критического уровня сопротивления – больше за счет укрепления евро, чем в связи с долларовыми факторами. Повышается риск сокращения фискального стимулирования в США на предстоящие месяцы, что может негативно повлиять на доллар.

Главные торговые темы: масштабы фискального стимулирования в США под вопросом. Пора ли входить в шорты по USD? Что с фунтом стерлингов?

Пары EUR/USD и USD/JPY вчера и сегодня ночью подходили к ключевым уровням поддержки по доллару, но в основном это обусловлено не самим долларом, а соответственно евро и иеной. В последние торговые дни наблюдается противопоставление валют с отрицательной доходностью, которые поддержаны консолидацией доходности облигаций, и «сырьевых» валют, слабеющих из-за того, что рефляционная тема на сырьевых рынках ослабла, ухудшив рисковые настроения.

Самые интересные технически ситуации можно увидеть в некоторых сырьевых валютах относительно USD, JPY и даже EUR, как показано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Пара EUR/AUD сегодня сделала попытку прорвать область поддержки 1,5600 и выше – нужно посмотреть, как она закроет неделю и что будет в начале следующей. Ниже приведены кое-какие мысли насчет USD/CAD. Тем временем попытка ралли JPY, мягко говоря, терпит трудности, со вчерашнего дня валюта движется разнонаправленно.

В том же подкасте я говорил о событии, которое ставит под серьезную угрозу масштабы фискальных трат в США, в том числе предлагаемого Байденом пакета инфраструктурного развития. Сенатор-демократ Джо Манчин вчера объявил, что не поддержит ни отмену права на затягивание слушаний в Сенате, ни дальнейшие крупные траты, пока не будут направлены более серьезные усилия на переговоры с республиканцами. Свою позицию он обосновал тем, что видел беспорядки на Капитолийском холме 6 января, и резонно указал, что непродуктивно решать все вопросы чисто партийным голосованием.

Надо отметить, что этот сенатор – необычно консервативный демократ, и он представляет штат, один из наиболее склонных к поддержке Трампа и республиканцев, а в ноябре следующего года ему предстоят выборы. Сенатор Манчин – настоящий «делатель королей», он может сдержать весь потенциал фискальных трат байденовской администрации, хотя вряд ли он захочет сдерживать его долго, особенно в отношении инфраструктуры, для которой он сам громко поддерживал щедрые расходы.

Но как будет выглядеть второе полугодие, если возникнет политический пат и перспектива мощных фискальных импульсов погаснет? Вероятно, это будет плохо для доллара США, если доходности облигаций продолжат снижаться, а ФРС добавит «голубиных» ориентировок. Вся эта история с Манчином добавляется к другим опасениям, которые я отметил вчера: к намерению администрации Байдена компенсировать инфраструктурные траты новыми налогами и к предложению Джанет Йеллен о введении глобального минимума корпоративных налогов.

Что касается широкого рынка, я в сомнениях: то ли ждать еще одной консолидации в валютах, связанных с рефляцияй (CAD, NZD, AUD и даже NOK) и только тогда входить в шорт по USD, то ли для этого уже пришло время, учитывая почти три недели нерешительности доллара по отношению к этим валютам. Насчет опционов: интересным вариантом для начала кажется долгосрочный колл по GBP/USD. Эта пара может пригодиться даже для спотовой покупки, если закроется сегодня выше 1,3750. Короткая позиция по EUR/GBP – гораздо более интересное предложение после уверенного восстановления этой пары; стоп можно поставить где-нибудь около 0,8750.

График: USD/CAD

USD/CAD – пример пары сырьевой валюты с валютой G3 – находится на перепутье в ожидании мартовского отчета о занятости в Канаде. Индекс деловой активности PMI от Ivey за март чуть недобрал до рекорда, показав ошеломительные 72,9 вслед за индексами ISM в США, несмотря на сильное отставание вакцинации в Канаде по сравнению с южным соседом. Однако признаки исчерпания тренда и попадание нефти в ценовой канал привели USD/CAD к откату после мартовского снижения до 1,2400 и даже ниже. Здесь можно найти искаженную фигуру «обратные голова и плечи» с наклонной горловиной немного выше 1,2600.

Если на рынке сейчас возобладают опасения насчет фискального стимулирования в США, то «сырьевым» долларам грозит новая консолидация перед выходом на уровни поддержки где-то ниже. Прорыв сопротивления в данной паре введет в игру важнейшую область 1,3000.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Сила тренда USD близится к переходу в отрицательную зону, а распродажа фунта стерлингов уже увела его туда. Однако нужно помнить, что долгосрочный восходящий тренд в GBP практически не пострадал, так что ждем появления поддержки в ключевых парах. Наблюдаем также намечающиеся тренды в EUR, CHF и даже в SEK: только ли это следствие консолидации в казначейских облигациях США или нечто, что продолжится в предстоящие недели? На следующей неделе аукционы по «трежерис» и много экономических данных.

Таблица: Данные по отдельным валютным парам

Здесь приведены показатели для ряда важных пар среди валют G10, а также юаня и драгоценных металлов. Заметим обилие «синих» значений индикатора ATR – это означает нижние 10% его диапазона за последние 1000 торговых дней.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Возвраты к среднему и сниженная волатильность, но...

Валютным трейдерам трудно найти направление: в последнее время почти все движения оказываются откатом к среднему, консолидацией предшествовавших импульсов. Рано или поздно где-то будут пробиты значимые уровни, но пока что ожидаемая волатильность падает, а рынок пытается найти катализатор в обильных макроэкономических данных этой недели, а также в важных аукционах казначейских облигаций США.

Главная торговая тема: что делать, когда кроме возврата к средним как будто ничего и не происходит?

Как показано ниже, в таблице трендов, значения трендовых показателей очень низки, почти все ниже 2. При этом изменение динамики за неделю (то есть за пять торговых дней) в некоторых валютах – например, CHF и SEK – довольно велико, что означает крутой разворот к среднему там, где раньше были выраженные тренды: ослабление низкодоходных валют в ответ на рост доходностей «трежерис» в марте, который в этом месяце неожиданно кончился. На этой неделе, хотя ожидаемая волатильность опционов снижается, а технически значимых событий мало, есть ряд факторов, которые могут либо нейтрализовать попытку восстановления USD, либо направить доллар вверх, если повысится волатильность казначейских облигаций и их реальных доходностей.

На повестке этой недели:

Макроэкономические данные и отчетность компаний США: как отреагирует рынок? Мы уже увидели невероятно высокие значения таких показателей, как мартовские индексы ISM в сфере услуг и в производстве. Завтра нас ждет официальная публикация ИПЦ в США за март, а в четверг – отчет о розничных продажах за тот же месяц и выступления представителей ФРС. Однако, учитывая уже отыгранные рынком высокие экономические показатели, похоже, что рынок опасается делать ставки на то, что ускорение инфляции и экономического роста окажется чем-то большим, чем временный эффект стимулирующих пакетов. Также на этой неделе публикуют отчетность крупные розничные банки Wells Fargo (NYSE:WFC) и Bank of America (NYSE:BAC) (соответственно в среду и в четверг), и это может прояснить ожидания относительно активности розничного кредитования. Что же касается ФРС, мы в последнее время только и слышим от нее, что хоровое «будем реагировать на результаты».

Аукционы по казначейским облигациям США, особенно по 10-летним сегодня и по 30-летним в среду. Последние аукционы прошло достаточно гладко, но всегда стоит наблюдать за ситуацией.

Политическая ситуация в Германии. Билал Хафиз в своем прекрасном подкасте Macro Hive поговорил с Бобби Ведралом о политической ситуации в Германии и Евросоюзе. Ведрал более чем резонно указывает, что Марио Драги, видимо, является последней надеждой Италии вытянуть что-то из ЕС. Ключевое значение будут иметь немецкие политические события этого года, до выборов в конце сентября. Они должны показать, насколько сильны в Германии европейские настроения (коррелирующие с долей «зеленых»), или же она сохранит позицию, которую держит еще с кризиса госдолга 2010–2012 гг. В эти выходные свою кандидатуру на пост канцлера выставил консервативный лидер ХСС Маркус Зёдер, тогда как Армин Лашет из ХДС сильно отстает по данным опросов.

График: EURJPY

Мало что сейчас привлекает внимание, но в интересной технической ситуации находится пара EURJPY, где в последнее время наметилась «двойная вершина» и произошла пара случаев фальстарта вниз. Ралли здесь в целом коррелировало с ростом доходности американских облигаций, и теперь, когда Банк Японии поднял потолок приемлемой доходности 10-летних японских бумаг до 25 базисных пунктов, эта пара наверняка будет остро реагировать на изменения доходностей. Сейчас долгосрочные облигации Японии и ядра Еврозоны в основном торгуются без существенных изменений, но ситуация обострится, если доходности в европейском ядре снова поднимутся в таком масштабе, как в начале этого года (для 10-летних немецких бумаг, например, с –60 б.п. до –20 б.п.) Кроме того, влияние могут оказать политические события в Германии (см. выше), учитывая недостаток фискального стимулирования в ЕС. Длинные доходности в США и Европе должны стать совпадающим индикатором, который покажет, прошла ли данная пара максимум или еще поднимется вместе с доходностями.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Как уже отмечено выше, абсолютные значения трендовых показателей низки, а самое заметное изменение последних торговых дней – возврат к средним: например, в SEK и CHF, которые восстанавливаются после сильных ударов со стороны доходностей «трежерис». Фунт стерлингов тоже довольно резко откатился к среднему, но уже вниз – ранее он уверенно рос по отношению к евро. Чтобы эти возвраты превратились в новые реальные тренды, нужны значимые изменения на графиках уже в ближайшие дни (например, продолжение роста EURUSD) или дальнейший рост доходности «трежерис», который поддержит доллар США относительно широкой корзины валют.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

22:45 – Отчет о расходах по картам в Новой Зеландии за март
01:30 – Условия ведения бизнеса в марте по оценке банка National Bank of Australia

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Сырьевые валюты играют в догонялки

Пара EURUSD вернулась к 1,2000, нейтрализовав риск снижения, а «сырьевые» валюты ускорили рост к американскому доллару. Это относится и к G10, и к валютам развивающихся стран, кроме яркого исключения – российского рубля, на который давит ожидание очередных санкций со стороны США. Сегодня опять ожидаются хорошие экономические данные по США, но, судя по реакции на вышедший на днях ИПЦ, рынок уже учел это в ценах.

Главные торговые темы на сегодня: сырьевые валюты играют в догонялки; рост доходностей европейских облигаций; данные по США

USD продолжил вчерашнее снижение, хотя активность в этом отношении сместилась на более проциклические валюты – «малые» валюты G10 и валюты развивающихся стран, которые и пошли догонять своих предшественников в росте к американцу. Вчерашний скачок цен на нефть, вызванный серьезным снижением запасов в США, поддержал сырьевые рынки. А подорожание железной руды помогло австралийскому доллару не упасть из-за слабого отчета о рынке труда за март: чистый прирост занятости оказался полностью и даже с запасом обусловлен частичной занятостью.

Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, глобальная ситуация с COVID-19 всё еще тревожна. Совокупная дневная заболеваемость не так уж далека от максимального уровня: взрыв заболеваемости наблюдается во многих густонаселенных развивающихся странах, в том числе в Индии, Турции и Филиппинах. Зато в Европе, похоже, рынки ориентируются на преодоление проблем с вакцинацией, так как объем производства вакцины Pfizer-BioNTech должен теперь резко увеличиться. Шведская крона, как ей и положено, сильно поднялась на восстановлении евро. Доходности европейских облигаций тоже начали подниматься и для 10-летних немецких бумаг вернулись к ключевому уровню минус 25 базисных пунктов. Читая статью о проекте программы немецкой Партии зеленых для сентябрьских выборов (предупреждение: готовьте онлайн-переводчик, если не знаете немецкого), трудно переоценить последствия попадания этой партии в правящую коалицию, не говоря уже о получении канцлерского поста. Здесь и более явная поддержка Евросоюза, и оппозиция традиционному немецкому принципу бездефицитного бюджета, и противодействие России с ее проектом NordStream 2, и обвинение Китая в нарушении прав человека. Данные опросов общественного мнения в Германии явно меняются.

Сегодня будет опубликовано базовое значение объема розничных продаж в США за март. Ожидается абсурдно большой месячный прирост в 6%, так как именно в конце марта прошли крупнейшие стимулирующие выплаты. Недавнее прошлое показывает, как быстро спадает эффект стимулирования, так что рынок может и проигнорировать эти данные, если только прирост не окажется настолько высок, что заставит сделать вывод о высвобождении сбережений, накопленных в последний год за счет щедрых денежных раздач. Но для этого, скорее всего, рановато, как и вообще для решительных выводов. Реакция на высокий ИПЦ, опубликованный на днях, показывает, что планка значимости для позитивных данных в США весьма высока.

График: AUDUSD

Графики AUDUSD и многих других пар с USD показывают довольно решительное ослабление последнего, причем валюты, связанные с ценами на сырье, в последние два дня заметно догнали конкурентов. Теперь паре AUDUSD достаточно лишь удержаться выше 0,7650–0,7675, чтобы в прицеле осталась область 0,8000 и даже выше. Однако испортить праздник «быкам» мог бы еще один подъем доходности казначейских облигаций США. Ночью в Китае подскочили цены на железную руду, поддержав AUD, а сегодня вечером там выйдут данные по ВВП и ряд других.

Разное

США собираются объявить новые санкции против России. Ожидание новых санкций против российских физических лиц и организаций, а также против американских инвестиций в активы, связанные с российским государством, сегодня утром резко ослабило рубль. Администрация Байдена обосновывает эти санкции обвинениями во вмешательстве в выборы и во взломе программ американской компании SolarWinds. При этом еще на текущей неделе она, казалось, делала дружественные жесты, говоря о возможности саммита с президентом Путиным. Сегодняшний удар вернул рубль примерно туда, где он торговался неделю назад.

Турция, как и ожидалось, оставила ставку на уровне 19% , и лира после умеренного роста несколько ослабла. Ничего удивительного, что из заявления ЦБ пропало упоминание дальнейшего повышения ставки, зато в нём теперь говорится, что ставка будет удерживаться выше уровня инфляции. Теоретически это благоприятно для TRY, но перед заседанием банка уже прошла некоторая консолидация, а при этом известно, что с валютными резервами в стране очень плохо, что банк будет срезать ставку при первых же признаках возможности и что в Турции новая сильнейшая волна COVID-19. Я склоняюсь для USDTRY к вероятности ухода к максимуму цикла, около 8,50.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Волатильности уменьшаются, но USD будет в нисходящем тренде, пока (или если) не откатится вверх после нынешнего пробоя. Обратим внимание, что фунт стерлингов тоже как будто выкопал себе яму: подозреваю, что это связано с отработанной премией за быструю вакцинацию. Еще интересно, что всё еще не ожило золото – длля этого нужна такая реальная инфляция, при которой реальные доходности мировых облигаций будут отставать от номинальных.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Здесь тоже нужно кое-что отметить. Пара AUDUSD вчера перешла в положительную зону, и теперь для «быков» обязательно нужно, чтобы она удержала упомянутый выше уровень. Кроме того, посмотрите, как мало трендов имеют значительный «возраст» в днях. И всё больше валют показывают уменьшение внутридневной волатильности (что показано голубым и особенно синим цветом в столбце ATR) – рынок там теряет энергию.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

18:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)
02:00 – ВВП Китая за первый квартал
02:00 – Промышленное производство в Китае за март
02:00 – Розничные продажи в Китае за март

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Сегодняшнее закрытие рынка покажет, закрепятся ли последние изменения

Сырьевые товары на этой неделе в целом вернулись к росту, а за ними последовало большинство привязанных к ним валют. Даже рубль, несмотря на американские санкции, перешел к восстановлению. Если сырье и проциклические валюты покажут сегодня хорошее недельное закрытие на рефляционной теме, то вероятно значительное дальнейшее повышение и в «малых» валютах G10, и в некоторых валютах развивающихся стран.

Главная торговая тема: итоги недели важны для USD и проциклических валют

Основной вывод этой недели в том, что хорошие экономические данные по США еще до их публикации были заложены рынком в цены. Вчерашние цифры тоже оказались достаточно высоки, в некоторых случаях до степени абсурда: общий объем розничных продаж поднялся к предыдущему месяцу на 10%, а количество заявок на пособие по безработице упало ниже 600 тыс. – с большим запасом наименьшее число с начала пандемии. И всё же казначейские облигации США выросли, а USD за эту неделю в целом ослаб, откуда и можно сделать вывод, что хорошие данные и так были заложены в цены. Этому есть еще и пессимистическая интерпретация: рынок опасается, что данные за ближайшие месяцы резко замедлятся из-за спада эффекта стимулирования. Более нейтральный вариант – что ФРС будет в ближней перспективе игнорировать эти данные, а стимулирующие меры и рост потребления за счет накопленных сбережений еще больше повысят негативные для USD дефициты (бюджетный и внешнеторговый), при этом Минфину не придется беспокоиться о средствах еще несколько месяцев благодаря огромным резервам, набранным за прошлый год.

«Малые» валюты G10 (AUD, CAD, NZD, NOK и SEK) могут продолжить опережение, если закроют эту неделю, удержав взятые уровни. То же относится и к некоторым валютам развивающихся стран. И если общие настроения останутся благоприятными, то пара EURUSD может рвануться сквозь отметку 1,2000 и довольно скоро направиться к максимуму 1,2350.

Правда, на горизонте есть одна туча: уже в ближайшие дни можно ожидать новых рекордов дневной заболеваемости COVID-19. Следим за состоянием дел в Индии, Бразилии, Турции и Филиппинах, а также ждем, не распространятся ли какие-нибудь новые варианты вируса. Если тренд здесь не переломится, то настроения на сырьевых рынках могут сильно испортиться.

График: EURGBP

Пара EURGBP продолжает отбирать у фунта стерлингов взятое с начала года. В Европе резко поднялись рыночные настроения, а преимущество Великобритании в темпах вакцинации перестает действовать на валюту. Собственно говоря, в нашей таблице трендов (см. ниже) для фунта получаются в основном отрицательные показатели. Чтобы не уйти на последний рубеж около 0,8870–0,8900, данной паре надо найти сопротивление, показав способность фунта к росту после того, как обстановка после Брекзита в общих чертах выяснилась.

Разное

Турецкая лира после заседания Центрального банка Турции сохраняет спокойствие. Первоначально, когда вчера было объявлено решение по ставке, а упоминание о продолжении подъема ставок было удалено из заявления ЦБ, лира продемонстрировала ослабление, однако она быстро стабилизировалась и вернулась в паре USDTRY в верхнюю часть диапазона, немного не дотянув до отметки 8,00. Хотя и нет сомнений в том, что новый глава центрального банка будет использовать любую возможность для снижения ставок, если обстоятельства будут это позволять, заявление также достаточно успокаивающее для того, чтобы считать, что новое руководство не готово немедленно снизить ставки, ведь оно хочет сохранить уровень учетной ставки выше уровня инфляции (ФРС, вы это слышите?). С учетом того, что турецкие кредитные спреды недавно успокоились, а фон во многом позитивный (недавно USD упал, а вчера произошло очередное снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций США), я бы удивился, если бы лира смогла показать большой рост в среднесрочной перспективе, выше того, что уже было достигнуто в последние недели, ведь международные инвесторы продолжат способствовать снижению валюты, зная, что смягчение – это всегда «по умолчанию», когда открывается окно. Тем не менее макроэкономическая стабильность может означать, что возникнет некоторое опережение в плане стоимости финансирования позиции, если новая волна коронавируса в Турции пойдет на спад, а рынки экспорта и туризма смогут на это отреагировать.

ИПЦ Польши напоминает нам об отрицательных реальных ставках. которые являются проблемой? Польский злотый (PLN) находится в сильной позиции в связи с восстановлением настроений евро, как это нередко бывает, ведь экономика Польши во многом зависит от Европы. Это произошло после того, как пара EURPLN недавно достигла максимумов цикла. Но отметим значительные отрицательные реальные ставки, из-за которых страдают инвесторы в стране, где базовый ИПЦ уже откатился до 3,7% в прошлом месяце и сегодня показал значение 3,9% за март. При этом Национальный банк Польши сохраняет учетную ставку на уровне 0,10%. В ближайшие месяцы наблюдаем за отрицательной реальной доходностью, упавшей более чем на 400 б.п. Чего-то особенного злотому не светит.

События календаря на следующей неделе – на следующей неделе ожидается не так много важных событийных рисков, так как календарь в США становится гораздо менее насыщенным (а на этой неделе мы увидели подтверждение, что даже сильное влияние роста практически на все агрессивно игнорируется). Состоятся следующие события: заседание Народного банка Китая во вторник, заседание Банка Канады в среду, заседание ЕЦБ в четверг и заседание ЦБ РФ в пятницу (ожидается очередное поднятие ставок – с сильным ралли по рублю сегодня, что будет впечатляющей демонстрацией силы с учетом американских санкций). Что касается геополитики, следует отметить, что президент США Байден сегодня встречается с японским премьером Сугой – это первая встреча с главой государства с того момента, как он стал президентом. Следим за заявлениями по Тайваньскому проливу и Китаю, а также за ответной реакцией.

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений валют G10 и юаня
Недавняя сильная позиция «малых» валют G10 (в некотором смысле исключением является CAD) заслуживает наибольшего внимания как новость, поскольку надежды на рост увеличиваются в отношении остальных рынков развитых стран, а цены на ключевые циклические сырьевые товары снова взлетели на этой неделе после периода достаточно слабой консолидации. Спотовая цена на золото также находится на разворотном уровне, что, вероятно, больше связано с реальной доходностью (чем ниже, тем лучше для драгоценных металлов), чем с динамикой сырьевых товаров.

Таблица: Показатели отдельных валютных трендов
По сравнению со вчерашним днем мало интересного, кроме того, что поддержка JPY со стороны низкой номинальной и реальной доходности приводит к тому, что самый старый существующий тренд – CADJPY – поворачивает вниз, хотя другие кроссы с JPY сохраняют тенденцию к повышению – в основном те, что имеют связь с Европой.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

USD снова проваливается вниз

Доллар США начал неделю пробоем важных уровней. Очень хорошие данные по американской экономике не смогли его поддержать: рынок казначейских облигаций пропустил эти данные мимо ушей. Вероятно, снижению доллара способствовало и оживление рисковых настроений в Азии. В среднесрочной перспективе сохраняется неопределенность, но на ближайшие недели, похоже, доллару открыт свободный путь вниз.

Главная торговая тема: USD пробивается вниз

В течение сегодняшней сессии на европейских рынках наблюдается пробой уровней поддержки в парах с американским долларом. Неделя отличных экономических данных по США не смогла возобновить распродажу казначейских облигаций, то есть повышение их доходности, которое с самого начала этого года было залогом подорожания доллара. Дополнительную энергию «медведям» придала очень позитивная для китайских акций азиатская сессия, где китайские регуляторы предположительно оказали поддержку терпящей бедствие компании Huarong Asset Management.

Пара EURUSD превысила 1,2000, «малые» валюты G10 пошли на обгон: EURNOK снова ниже 10,00, несмотря на отсутствие новых максимумов у нефти, хотя здесь помогло ралли прошлой недели. Пока остается нейтрализованной угроза со стороны «трежерис», можно ожидать значительного снижения USD, как минимум проверки минимумов. Конечно, остаются вопросы о перспективах: например, как быстро спадет эффект накачки от стимулирующих мер и сможет ли в США начаться новый кредитный цикл (см. платную статью в Wall Street Journal: «Американцы тратят, но не берут кредиты. Это проблема для банков»). И, конечно, остается еще пандемия. Среднее за 7 дней количество новых случаев по всему миру поднялось до исторического максимума; особенно взрывной характер рост заболеваемости носит в Индии, где сообщается о новом «дважды мутантном» варианте вируса.

Итак, если сегодняшний пробой доллара удержится, то я бы ждал его значительного снижения в ряде пар, в частности, где-то до 1,2300 в EURUSD и до 0,8000 в AUDUSD. Но для еще большего снижения, возможно, понадобится уверенность рынка в том, что Китай меняет свое отношение к идее стимулирования.

График: EURUSD

Пара EURUSD снова выше 1,2000: круглая отметка не смогла дать серьезное сопротивление. Теперь открывается путь к максимуму в области 1,2350, если участники рынка сохранят достаточный оптимизм. Рынок снова начинает ориентироваться на рефляцию и на улучшение экономических перспектив за пределами США, тогда как сверхвысокие показатели по самим США, выходившие в последние недели, были им блистательно проигнорированы. Возможна даже атака на максимум начала 2018 года – выше 1,2500 – но для этого могут потребоваться признаки смягчения политики регулирования в Китае.

Разное

Риски для рубля: несмотря на сегодняшнее глубокое ослабление доллара США, курс пары USDRUB даже немного поднялся из-за геополитических рисков, связанных с находящимся в заключении критиком режима Навальным: утверждают, что он находится в очень тяжелом состоянии и возможно даже умирает, и США предупреждают о «последствиях» в случае его смерти.

Заседания центральных банков на этой неделе: Народный банк Китая сегодня вечером объявит решение по учетной ставке (изменений не ожидается); в среду соберется на заседание Банк Канады, в четверг – ЕЦБ, а в пятницу – ЦБ России (предполагается еще одно поднятие ставки). Самого пристального внимания здесь стоят сигналы из Китая. Доходности коротких китайских облигаций чуть снизились, но изменений не ожидается.

Битва за лидерство в ХДС/ХСС в Германии: кажется неизбежным, что кандидатом в канцлеры от этого блока на сентябрьских выборах станет Маркус Зёдер из ХСС, поборов непопулярного лидера ХДС Армина Лашета, но полной ясности пока нет и нужно следить за опросами общественного мнения. Партия зеленых уже только на считанные проценты отстает от ХДС/ХСС. Евросоюз по-прежнему стоит на шатком основании, и власть коалиции с большой долей «зеленых» была бы весьма интересна с точки зрения углубления евроинтеграции.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Для американского доллара его текущее падение усилило сигнал нисходящего тренда. Этот сигнал сейчас самый выраженный во всей таблице; здесь же и самое значительное изменение динамики за пять последних торговых дней. Лучше всех чувствуют себя «малые» валюты G10, кроме канадского доллара, который часто показывает чувствительность к изменениям американского.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Самые выраженные изменения среди пар с USD происходят в USDNOK и USDSEK. Первое весьма интересно, так как сегодня пробиты и уровень 1,2000 в EURUSD, и 10,00 в EURNOK. Также обращаем внимание на новые сигналы в парах с AUD и NZD: на прошлой неделе эти валюты сильно выросли.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

20:00 – Публикация бюджета Канады на 2021 год
01:30 – Решение Народного банка Китая о ставке
01:30 – Публикация протокола заседания Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Валютный рынок пострадал от падения рисковых настроений. Будет еще?

Резкий спад рисковых настроений на мировых рынках вместе с уверенным ралли американских облигаций задали спрос на USD и JPY по всему спектру пар. Это выглядит как типичный случай сброса рисков, в противоположность тому, что в последнее время наблюдалось при росте доходностей. Сильнее всего пострадали «малые» валюты G10, и если волатильность продолжит повышаться, то им грозят новые потери.

Главная торговая тема: классическая волна сброса рисков – еще немного, и начнется перелом

Во вчерашнем обзоре я описал возможные риски для снижения USD после его довольно крутой распродажи. Главным из них было то несложное соображение, что руку помощи американцу может протянуть внезапное ухудшение рисковых настроений. Именно это вчера и произошло в виде типичной волны распродажи акций и ралли казначейских облигаций (получается возврат к правилам, привычным до начала этого года, когда внимание рынка сконцентрировалось на скачке доходностей «трежерис»). При этом поднялся не только USD, но и JPY; отсюда возникают интересные следствия для некоторых кроссов с иеной, в том числе для EURJPY и AUDJPY, как говорилось в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. В Японии сегодня ночью тоже произошла встряска: там обсуждается, не придется ли Токио и Осаке объявить чрезвычайную ситуацию в связи с COVID-19, а один бывший министр заявил, что пора подумать об отсрочке или отмене Олимпийских игр, хотя этой идее противится 70% опрошенного населения.

В новостях внезапный спад настроений приписывают «новым коронавирусным тревогам», но мне это кажется не очень умным, так как новая волна пандемии высоко поднялась еще пару недель назад, а на нынешнем рынке трудно почувствовать усиление рисков, учитывая подавление свободного ценообразования облигаций. Вчерашняя статья Стина Якобсена дает ряд показателей, по которым рынок достиг экстремально высоких значений; мы тоже недавно упоминали, что индекс MSCI World чрезвычайно переоценен. Таким образом, если всё это начало частичного схлопывания пузыря или по крайней мере крупная консолидация, то в ближайшее время возможно еще значительное укрепление USD и JPY. Я думаю, что стоит использовать эту ситуацию с помощью короткой продажи AUD и CAD. Уже сейчас можно входить в лонг по USDCAD, если эта пара удержится выше 1,2550, ориентируясь на уход к 1,3000 (сегодня заседание Банка Канады, но сюрпризы маловероятны). Неплохо выглядят опционы на снижение AUDJPY, а нисходящий путь EURJPY может торговаться и спотом. Можно добавить шорт по AUDUSD при закрытии ниже 0,7650, которое стало бы признаком выраженного перелома вниз, не случившегося в прошлый раз.

Тем временем пара EURUSD подошла к отметке 1,2000 и вряд ли надолго на ней задержится, хотя есть ряд уровней поддержки, связанных с недавним ралли от 1,1700. Пока рано говорить о риске большого снижения; надо следить за областью 1,1925–1,1950 (там 200-дневная скользящая средняя и первый уровень коррекции), а затем за окрестностью 1,1850, где находится уровень 61,8-процентной коррекции и последняя поддержка перед минимумом за цикл 1,1700.

График: EURJPY

Пара EURJPY совершила разворот из-за спада риск-аппетита и ралли государственных облигаций, резко контрастирующего с ростом доходностей в Европе днем ранее и с улучшением перспектив восстановления экономики там же. Теперь «медведи» получили возможность создать позиции со стопами не ниже максимума, считая со вчерашней «падающей звезды», при условии, что доходности не пойдут вверх, а рисковые настроения еще ухудшатся. На графике Ишимоку выглядит важным уровень 128,00, находящийся недалеко от разворотного минимума (ниже 128,50), отмеченного на нашем графике. Рынок, похоже, плохо подготовлен к укреплению JPY. Стоит также обратить внимание на пару AUDJPY, особенно на область 82,50–82,25 в ней.

Разное

В Германии общественное мнение склоняется в пользу Партии зеленых : по данным нового опроса от Forsa , они получают 28% против лишь 21% у ХДС/ХСС. Это был первый опрос после сообщения о том, что на пост канцлера от них в сентябре будет претендовать Анналена Бэрбок и что ХДС решил поддержать непопулярного Армина Лашета. Мне непонятно, почему ХДС предпочел Лашета более динамичному Зёдеру, но я всё-таки не специалист по немецкой политике. Результаты этого опроса сильно отличаются от предыдущих; возможно, дело просто в свежести новостей и в сравнении этих двух личностей. Так или иначе, за общественным мнением в Германии лучше внимательно следить до самых выборов, намеченных на конец сентября. Ключевой момент в том, что правительство «зеленых» стало бы революционным не только для Германии, но и для всего Евросоюза, прекратив многолетнюю практику «торможения долгов» и фискального принципа «черного нуля», намного расширив траты на климатические инициативы и укрепление внутриевропейских связей.

Вчерашнее событие снижает требования к ЕЦБ? Если сегодняшний аукцион по немецким гособлигациям не приведет к росту доходностей по ЕС, то задача ЕЦБ на его завтрашнем заседании станет несколько легче. Впрочем, я никогда не понимал, зачем центральному банку так активно реагировать на рост доходностей, как было в начале этого года. Любые выражения насчет «бдительности», которые ЕЦБ может завтра сделать, будут малозначимы, если в других странах доходности останутся на тех же уровнях или снизятся. До самых выборов в Германии внимание должно быть приковано к политическим перспективам ЕС.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Произошла крутая смена направления (скачок JPY и USD), но показатели трендов будут по своей природе реагировать медленно, а сначала она проявится в изменении динамики. Здесь иена за последнюю неделю показала уверенный положительный сдвиг, а вот доллар США – нет, потому что у него своеобразное сочетание движущих факторов: сначала он ослабел из-за прекращения роста доходностей, а потом стал укрепляться из-за того, что падение доходностей совпало с падением риск-аппетита. Иена же в основном зависит как раз от доходностей. Наблюдается также подъем золота.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди отдельных пар я отмечаю AUDJPY, которая сегодня может закрыться в минусе, и USDCAD, вчера перешедшую к положительным значениям тренда.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

17:00 – Аукцион 20-летних казначейских облигаций США

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

ЕЦБ не принес новостей для евро. Байден устраивает налоговую революцию?

Вчерашнее заседание ЕЦБ не смогло поддержать рост евро значимыми сигналами, хотя сегодня единая валюта снова отскочила. Предложенное Байденом удвоение налога на прирост капитала, если оно будет реализовано, станет самым значительным изменением налоговой политики США за последние сорок лет. А пара USDJPY после консолидации доходностей «трежерис» оказалась на перепутье.

Главные торговые темы на сегодня: попытка ралли EUR, налоговая революция Байдена

Результатом вчерашнего заседания ЕЦБ стала попытка как можно меньше что-либо изменить: Лагард настаивает на необходимости сначала увидеть июньские прогнозы, а потом уже говорить об изменении темпов скупки активов по программе PEPP. Рынок всё равно пытался продавать европейские гособлигации и покупать EURUSD, но «голубиная» позиция ЕЦБ (по программе PEPP, инфляционным ожиданиям и т.д.) взяла верх, и к концу дня евро потерял то немногое, что успел набрать. Сегодня утром, однако, пара EURUSD снова отошла вверх, и если она пробьет уровень 1,2103, то может направиться к максимуму цикла (см. ниже анализ графика). Лагард заявила, что не будет представлять обзор стратегии ЕЦБ до осени. При этом нужно помнить, что по-настоящему важное значение имеют фискальные меры стимулирования, а потому следует наблюдать за политической сферой: этой осенью самые значимые решения будут приняты на выборах в Германии, как описывается во вчерашнем Макроэкономическом дайджесте Стина Якобсена.

График: EURUSD

Пара EURUSD приближается на подъеме к последнему значимому уровню перед максимумом 1,2349 – чуть выше 1,2100, это уровень 61,8-процентной коррекции распродажи до 1,1704. Впрочем, в последнее время хорошим показателем тренда служит дневное закрытие 100-дневной скользящей средней. Выходящие на следующей неделе данные ВВП должны напомнить нам, почему в первом квартале USD взлетел вверх относительно EUR: экономика ЕС из-за новой волны COVID стагнировала и даже местами сократилась, тогда как доллар наслаждался ростом доходностей облигаций на фоне водопада стимулирующих мер. Во втором же квартале эффект этих мер быстро спадет, замедлив восстановление экономики; а вот Евросоюз как раз возобновляет нормальную активность и получает выгоду от всплеска спроса на его экспортные товары, вызванного опять же стимулированием и восстановлением экономики в других странах. Если реальные доходности американских облигаций останутся умеренными, а рисковые настроения сильно не пострадают (это наше главное опасение), то EURUSD может довольно скоро устремиться вверх. В смысле соотношение риска и вознаграждения текущие уровни не очень подходят для «быков», которые после минимума 1,1704 не видели сколько-нибудь значительного снижения.

Байден хочет резко повысить налог на прирост капитала
Для финансирования социальных расходов президент США Джо Байден собирается предложить почти двукратное увеличение ставки налога на прирост капитала для лиц, зарабатывающих более 1 млн долл. США. Если это предложение будет реализовано, то станет самым крупным изменением в налоговом кодексе страны со времен «рейгановской революции» и попыткой сократить набравшееся за эти сорок лет имущественное неравенство. Оно будет частью плана поддержки американских семей, который Байден собирается представить в ближайшую среду на объединенной сессии Конгресса. Необходимо будет понять, хватит ли ему голосов в обеих палатах до промежуточных выборов 2022 года. В целом эта инициатива неблагоприятна для USD и американских активов, хотя она всё-таки направлена на финансирование будущих расходов и поэтому смягчает опасения, что траты будут производиться в стиле «современной денежной теории» (MMT) – такое было бы хуже всего для реальных доходностей в США. Вчера на саммите по климату Байден предложил еще и впечатляющую цель сократить к 2030 году выбросы углекислого газа на 50%; в этой статье на Politico рассказывается о его намерениях проводить климатические меры даже при отказе Конгресса одобрять траты.

Российский рубль частично освободился от геополитического дисконта
Вчера рубль сильно вырос на сообщении о том, что Россия заканчивает «военные учения» на украинской границе и готовится отвести оттуда войска. Это позволило сильно сократить «геополитический дисконт», от которого он страдает в последние месяцы. Сегодня Банк России объявит решение по учетной ставке; ожидается ее повышение на 0,25% до 4,75%. Пара USDRUB торгуется около 200-дневной скользящей средней (чуть выше 75,00) и может еще снизиться, если цены на нефть будут стоять на месте или расти, а ЦБ повысит ставку и обозначит намерение повышать ее дальше. (Уточнение перед публикацией: банк поднял ставку на 50 б.п., давая рублю хорошую поддержку, хотя дальнейшее поднятие намечено только на «одно из двух следующих заседаний», а средний уровень за 2021 год предполагается в диапазоне 4,8–5,4%, что означает вероятную паузу в повышении.)

USDJPY на техническом перепутье
Пара USDJPY достигла развилки, снизившись почти точно до 107,79 – уровня 38,2-процентной коррекции гигантского ралли от январского минимума. В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call я указал, что минимум соответствует текущей верхней границе облака Ишимоку. Ключевым совпадающим индикатором остается длинный конец кривой доходности США, где недавняя консолидация вниз подпитала чувствительную к доходностям иену (а она такой и останется, учитывая ограничение Банком Японии доходности 10-летних облигаций уровнем 0,25%). Если доходности американских бумаг уйдут еще намного ниже, то внимание окажется на 200-дневной скользящей средней (около 105,75), к которой близок и уровень 61,8-процентной коррекции Фибоначчи. А вот для возвращения «быков» в игру понадобится, видимо, резкий рост этих доходностей.

На следующей неделе много финансовых событий
Макроэкономический календарь на следующей неделе пестрит событиями. Ожидаем информации об инфляции в Германии в четверг и в Еврозоне в пятницу, данных по ВВП Германии и Франции, заседания FOMC и первой речи Байдена перед Конгрессом в среду. Уверен, что к концу недели мы лучше поймем, собирается ли USD снова снижаться (это ожидаемо, если риск-аппетит не обрушится, а реальные доходности облигаций США останутся без особых изменений).

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Трендовые сигналы на валютном рынке остаются слабыми. Показатели USD стали самыми сильными с момента недавнего падения. Фунту стерлингов тоже несладко: за последние два дня динамика сильно сместилась в отрицательнцую сторону, а вот показатели CAD после заседания Банка Канады вышли в плюс.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Движения цен остаются неустойчивыми, но распродажа USDJPY и ралли EURUSD – это важные вехи, после которых картина начинает меняться, а чтобы понять, куда будет двигаться AUDUSD, нужен лишь небольшой импульс в любом из направлений.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Ралли в зерновом секторе усиливает тревогу об инфляции

Сырьевой рынок вторую неделю торгуется с повышением, и индекс спотовых цен Bloomberg Commodity, отбив всё потерянное в марте, достиг нового девятилетнего максимума. Восстановлению поспособствовало снижение доллара США и доходностей облигаций, но наибольший вклад в рост индекса внесло ралли нескольких видов сельхозпродукции, включая соевое масло, пшеницу, сахар и кукурузу.

В результате растет вероятность того, что оценки центробанками кратко- и среднесрочных перспектив инфляции окажутся заниженными. Инвесторы ответили на это повышением спроса на те финансовые инструменты, которые дают привязку к сырьевым товарам. Два примера, кроме очень волатильного сельскохозяйственного сектора – медь и золото, которым удалось продолжить рост после прорыва технических уровней.

А вот энергоносители отстают: новая смертоносная волна COVID-19 в Индии портит перспективы восстановления спроса. Хотя в некоторых странах наблюдается улучшение ситуации с пандемией, ее ухудшение в Азии вызывает тревогу, особенно учитывая, что с мая ОПЕК+ собирается увеличить добычу нефти. На 28 апреля намечено совещание министров стран-участниц, и не исключено, что группе снова придется ограничить предложение.

Тем временем европейские квоты на углеродные выбросы всю прошедшую неделю били рекорды, достигнув к четвергу 47,36 евро за тонну – прирост с начала года на 60%. Это продолжение ралли связано с договоренностью законодателей ЕС об ужесточении целевых уровней загрязнения перед виртуальным саммитом по климату, который организуют США. Однако из того факта, что подорожание квот опережает внедрение новых приемов борьбы с вредными выбросами ЖКХ и промышленности, хорошо виден инвесторский и спекулятивный аппетит к этому рынку, который набрал сильную динамику с ноября, когда Джо Байден выиграл выборы и обозначил перемену подхода к борьбе с изменением климата.

Зерновые продолжили дорожать, и индекс Bloomberg Grains, поднявшись за прошлую неделю на 8%, показал новый максимум за восемь лет. Фьючерсные контракты на основные культуры на Чикагской бирже тоже все достигли многолетних максимумов. Кукуруза превысила 6 долл. США за бушель, соя – 15, а пшеница – 7 долл. за бушель. Всё это вызвано сочетанием сниженных из-за высокого спроса в Китае запасов и рекордного похолодания в США, задерживающего посевную и вредящего урожаю озимой пшеницы в некоторых районах. К тому же в Бразилии засуха, и состояние посевов ухудшается.

В прошлую среду пекинское представительство Минсельхоза США сообщило, что Китай собирается импортировать в нынешнем сезоне рекордные 28 млн т кукурузы, чтобы удовлетворить нужды свиноводства, восстановленные после вспышки африканской чумы свиней. В сезоне 2021–2022 гг., по мнению экспертов министерства, спрос понизится до 15 млн т, так как Китай старается уменьшить зависимость от импорта зерновых и к тому же рекомендует снижать долю кукурузы и сои в кормах для скота.

С учетом этого прогноза и вероятности, при благоприятной погоде, обильного урожая в Северном полушарии этим летом, новое зерно торгуется с возрастающим дисконтом к старому. Так, контракты на кукурузу и сою с доставкой во второй половине этого года стоят примерно на 12% меньше, чем предлагается на рынке за доступный сейчас запас.

Спотовый индекс Bloomberg Agriculture, в который входят цены на основные продовольственные товары – зерновые, «мягкие» товары, скот – за последний год вырос почти на 70%. Как этот рост оптовых цен влияет на розничную стоимость продуктов для потребителя, видно в ежемесячных данных ФАО ООН. Публикуемый этой организацией индекс мировых цен на продовольствие, составляемый из более чем 90 разных цен, в марте показал прирост 24,6% в годовом исчислении.

Нынешнее повышение биржевых цен на сельхозпродукцию заставляет ожидать, что этот важный показатель в ближайшие месяцы поднимется еще больше, вызывая опасения относительно инфляции, особенно в тех странах, которые менее всех могут себе это позволить.

Как я уже упомянул, медь и золото продолжили начатый рост. Вырвавшись из консолидационного диапазона 4,0–4,2 долл. США за фунт, медь достигла 4,32 долл., что лишь на 1,5% меньше, чем максимальная цена за десять лет. Она относится к так называемым «зеленым» металлам, которые должны набирать спрос по мере ускорения в предстоящие годы «зеленой трансформации» мировой экономики, сокращения углеродных выбросов. Согласно исследовательской статье Goldman Sachs, до 2025 года цена может подняться более чем на 60%, так как без увеличения предложения рынку уже в ближайшие годы станет остро не хватать меди.

Золото – товар, наиболее чувствительный к доходностям облигаций и доллару США – тоже продолжило ралли после прорыва ключевого уровня 1765 долл. США за унцию. Вместе с «двойным дном» ниже 1680 долл. это увеличивает вероятность нового перехода к росту. Рост инфляционных ожиданий, стабильные доходности и слабеющий доллар – всё это помогло золоту вырваться вверх.

Также поддержку рынку оказали данные, показывающие восстановление физического спроса в Китае и Индии (ведущих мировых странах-потребителях), а ETF-фонды, несколько месяцев сбрасывавшие объемы, сохранили их на прежнем уровне. Однако с августа прошлого года золото находится в нисходящем тренде, и те фонды, которые работают с долгосрочными трендами, пока не начали крупномасштабное покрытие коротких позиций. Для этого золоту нужно прорваться как минимум выше 1815 долл. за унцию.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Заседание FOMC образует поворотную точку для USD

В ожидании завтрашних итогов заседания FOMC доллар США снизился в ряде пар до разворотных уровней. На этом заседании Пауэлл и компания изо всех сил постараются сказать как можно меньше определенного, так как они решили дождаться развития событий, прежде чем объявлять, что близится время сворачивать аккомодационные меры. А прошедшее сегодня заседание Банка Швеции не повлияло на SEK.

Главная торговая тема: Поворотные точки в парах с USD перед заседанием FOMC

Распродажа доллара США вплотную подвела пару EURUSD к последнему значимому уровню Фибоначчи (1,2103), хотя за этим последовала консолидация. AUD вчера наконец более явно отреагировал на безудержный рост цен на промышленные металлы, начав крутое ралли к валютам G3 и подойдя в паре AUDUSD к разворотному уровню чуть выше 0,7800. Подробнее об этом в комментарии к графику, но ясно, что для американца наступил решающий момент. Завтра вечером появятся результаты заседания FOMC, а на этом заседании Пауэлл и компания, скорее всего, изо всех сил постараются сказать как можно меньше определенного, пусть рынок и ждет сигнала о готовности со временем сократить закупку активов Федрезервом. (При этом вообще-то в течение года должно нарастать давление эмиссии казначейских облигаций.) Если не случится шока и никакого сигнала действительно не будет, то участникам рынка останется руководствоваться лишь причудами текущего сценария (который не особенно поддерживается такими вещами, как спреды реальных доходностей – см. вчерашний обзор) и ждать, не придут ли в движение номинальные доходности (сегодня аукцион по 7-летним «трежерис», плюс заседание FOMC).

График: AUDUSD на поворотной точке перед публикацией ИПЦ Австралии и заседанием FOMC

Вчера я постарался объяснить, что «поверхностные условия», вроде хороших рисковых настроений и ралли меди вместе с железной рудой, предполагают, что пара AUDUSD должна уже быть на максимумах за цикл, однако фундаментальные факторы в виде спредов реальной доходности неблагоприятны, чем затрудняют анализ ситуации. С самого начала года, кроме пары дней в конце февраля, AUDUSD держится в районе 0,7550–0,7825. Вчера же австралиец наконец отреагировал на происходящее с металлами и уверенно подскочил относительно валют G3, войдя в паре AUDUSD в ключевую окрестность 0,7825. Эту пару ждут важные событийные риски: сегодня вечером публикация ИПЦ Австралии за первый квартал, а завтра заявления FOMC. Либо она прорвется вверх, закрывшись выше области 0,7825, либо сдуется и закроется значительно ниже 0,7750.

Разное

Банк Швеции выразил осторожную позицию: сегодняшнее заседание не принесло особых новостей. Банк по-прежнему соблюдает осторожность – он признал улучшение экономических условий, но снова отметил проблему последствий пандемии и не стал менять прогноз своей ставки, оставив его на нуле до 2024 года. Вышедшие сегодня утром данные по безработице – печально известные своей нестабильностью, несмотря на сезонные поправки – сильно превысили ожидания: базовое значение 9,5%, общее 10,0%. В дальнейшем Риксбанку придется дать сигнал о сокращении скупки активов, которая сейчас идет весьма интенсивно по сравнению с очень скромным дефицитом прошлого года и крохотными 3% ВВП прогнозного дефицита на этот год.

Южноафриканский ранд в результате сырьевого ралли тоже на перепутье. Сырьевой рынок уже не первый месяц благоприятствует ранду, как и приличный уровень доходности кэрри (краткосрочная ставка в ЮАР 3,50%). Во время коронавирусной паники прошлой весной спотовый курс USDZAR превышал 19, в сентябре уже 17, а теперь он ниже 14,50. Мощный рост цен на железную руду и платину привел к тому, что эти товары в январе этого года относительно прошлого подорожали в рандах на 67% и 59% соответственно, тогда как спотовый обменный курс не менялся более чем на 10% – то есть это подорожание лишь в малой степени вызвано январским ослаблением ZAR. За счет улучшения картины экспорта и хороших рисковых настроений в мире кредитные спреды ЮАР продолжают сужаться, тогда как для других крупных развивающихся стран, вроде России и Мексики, они стагнируют. В техническом смысле пара USDZAR находится в интересном положении: она пробила вниз важную область 14,40–14,50 и на позапрошлой неделе дошла до 14,15, хотя с тех пор застряла на месте. От поведения USD и доходностей американских облигаций после заседания FOMC будет зависеть, сможет ли ранд продолжить рост или же развернется обратно из-за консолидации доллара либо роста доходностей. Закрытие выше 14,50 стало бы индикатором остановки восходящего тренда в ZAR.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
AUD вчера подскочил, но сегодня отступает, а движение USD застопорилось в преддверии завтрашнего заседания FOMC. В целом показатели силы трендов низки, ожидаемая волатильность тоже снижается: рынок ждет новых катализаторов.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Интересно, что ралли EURUSD по-прежнему остается самым сильным трендом среди валют G10, юаня и драгоценных металлов.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 20:00 – Выступление главы Банка Канады Т. Маклема
· 01:30 – ИПЦ Австралии за первый квартал

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Заседание FOMC прошло без сюрпризов, JPY стремительно падает

Рынок получил от вчерашнего заседания FOMC то, что ожидал – ничего. После этого были некоторые разнонаправленные движения и обращение Джо Байдена на тему его планов увеличения трат и налогов. USD слабеет, JPY слабеет еще больше, а «сырьевые» валюты активно покупаются; пара USDCAD обрушилась в новый многолетний минимум.

Главная торговая тема: отскок доходностей и резкое снижение JPY после заседания FOMC
Рынок получил от вчерашнего заседания FOMC то, что ожидал – заявление почти без изменений. Только в выражениях, описывающих состояние экономики, есть мелкие поправки, а на пресс-конференции Пауэлл всячески отвергал идею, что ФРС вообще обсуждает возможные сроки начала разговора о возможном сокращении скупки активов.

После закрытия рынка акций в США президент Байден выступил перед Конгрессом с обращением, в котором очертил приоритетные направления предполагаемого стимулирования экономики на 4 трлн долларов: в основном инфраструктура на первом этапе и программы социальной поддержки на втором (1,5 трлн долларов). После этого рисковые настроения в валютах поднялись, а USD продолжил распродаваться. Хотя Байден постарался разыграть карту поддержки своего проекта обеими партиями, последний раунд голосования по стимулирующим мерам прошел строго по партийному принципу, так что перспективы объединения партий здесь сомнительны. Реализация байденовских планов будет в значительной степени зависеть от «консервативного демократа» сенатора Джо Манчина. Пока что рынок не тревожится о последствиях вероятного повышения налогов.

Во вчерашнем обзоре я высказал, может быть, слишком смелое предположение, что рынок казначейских облигаций может проигнорировать позицию ФРС и заложиться на то, что где-то летом поступит сигнал о предстоящем сокращении скупки активов, если показатели инфляции и безработицы значительно улучшатся. На самом деле непосредственная реакция оказалась совсем не такой: на коротком конце кривой ожидания по сокращению от ФРС несколько снизились, и USD резко, хотя и не очень сильно, ослаб; а более долгосрочные «трежерис» закончили день примерно там же, где начали. Однако к европейскому обеденному времени доходности двинулись в обратном направлении, показав новый локальный максимум для 10-летних «трежерис». У немецких 10-летних «бундов» доходность тоже давит вверх на максимум около –20 б.п., помогая паре EURJPY выходить на новый максимум цикла после минимума в пятницу. Дальнейший рост доходностей в Европе еще больше сузит спреды с Японией, где доходность 10-летних гособлигаций ограничили уровнем 0,25% (сейчас она составляет +10 базисных пунктов, гораздо ниже максимума начала марта +18 б.п.)

График: AUDUSD

Пара AUDUSD в последнее время колебалась туда-сюда и несколько раз безуспешно пыталась прорваться вверх, в том числе из-за слабых данных ИПЦ, вышедших в среду. Как я уже отмечал, обстановка выглядит очень благоприятной для австралийца: хороший риск-аппетит, бурный рост на рынках металлов. Но спреды доходностей ведут себя в лучшем случае нейтрально для этой пары, и если в США доходности снова поднимутся к максимумам цикла, то могут навредить рынкам и акций, и сырья, ударив по рисковым настроениям и в том числе по AUD. Поэтому, видимо, AUDUSD и не находится до сих пор на уровнях вроде 0,8200. Пока что инициатива принадлежит техническим событиям: уверенное закрытие выше 0,7825 станет поводом для установки длинных позиций (стопы не выше 0,7770), а вот «медведям» остается либо надеяться либо на прекращение ралли и откат, либо ждать отступления хотя бы до 0,7700, если не до 0,7650.

Рост склонности к риску после заседания FOMC стимулирует сырьевые валюты и валюты развивающихся стран, и пара USDCAD демонстрирует новый минимум за цикл и самый низкий уровень с начала 2018 года, в то время как USDRUB уже значительно ниже ключевой области 75,00.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
JPY и USD делят последнее место с точки зрения силы тренда, а NOK, напротив, демонстрирует наиболее выраженный восходящий тренд в связи с укреплением евро и месячным максимумом цен на нефть; EURNOK отмечает новый минимум цикла значительно ниже 10,00.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Ралли EURJPY – это самый горячий тренд среди отдельных пар, а USDNOK и USDCAD сильно снижаются из-за роста цен на нефть. В паре USDJPY показатель тренда пытается перейти в положительную зону, но это сомнительно, если не случится импульсивного ралли казначейских облигаций США, поддерживающего доллар в более широком спектре.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:30 – Уровень безработицы в Японии за март
· 23:50 – Данные о промышленном производстве в Японии за март
· 01:00 – Индекс деловой активности в производственной и непроизводственной сфере Китая

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Некоторые центробанки начали закручивать гайки. А рынку всё равно

Сначала сокращение количественного смягчения Банком Канады, потом РБА говорит о возможном июльском ужесточении, а теперь еще и от Банка Англии в четверг ожидаются не столь мягкие указания. Что это всё значит для тех, кто играет на курсе валют, и что потребуется, чтобы ФРС тоже последовала этой тенденции? Посмотрим также на реакцию рынка на апрельский индекс делового оптимизма в производственной сфере по США, вышедший вчера.

Главные торговые темы на сегодня: центробанки закручивают гайки, но ФРС пока не следует этому примеру. Склонность к риску правит бал.

Банк Канады стал первым центральным банком G10, осуществившим фактическое ужесточение денежно-кредитной политики почти две недели назад – он сократил темпы закупок, хотя ожидания ставки не сильно изменились. За ним последовал Резервный банк Австралии – он явно говорит о том, что на июльском заседании может ужесточить свою политику. В своем заявлении банк поднял экономические прогнозы и сообщил, что в июле он решит, следует ли переносить контроль доходности (ограничение 3-летних облигаций австралийского правительства уровнем в 0,1%) с апреля 2024 года на ноябрь 2024 года и «рассмотреть покупки облигаций в будущем». Тем временем, конец программы количественного смягчения (QE) на 100 млрд долл. США намечен на сентябрь, и требуется информация о том, захочет ли РБА его продолжать.

Заявление РБА не вызвало никакого энтузиазма в отношении австралийского доллара: пара AUDUSD по-прежнему в диапазоне 0,7600–0,7800, преобладавшем в течение всего года, за исключением нескольких «вылазок» вниз и недельного всплеска настроений с неудачной попыткой прорвать отметку 0,8000. Сегодня вечером ожидается значительный технический и тематический интерес к AUDNZD, поскольку Резервный банк Новой Зеландии представит свой отчет о финансовой стабильности непосредственно перед публикацией последних данных о занятости и заработной плате. В течение последних двух недель пара AUDNZD двигалась туда-сюда вокруг 200-дневной скользящей средней (в настоящее время около 1,0750), а после ночного заявления РБА предпринимает попытку начать расти.

РБА дал прогнозы по контролю кривой доходности и QE, а РБНЗ скорее должен дать дать четкое представление о том, что он собирается делать с ростом цен на жилье после того, как правительство Новой Зеландии дало банку право учитывать их в своей политике регулирования. Кстати, именно поэтому отчет о финансовой стабильности наверняка будет сосредоточен на ценах на жилье, а не на монетарной политике (что хуже для NZD), хотя посмотрим. Reuters сообщает, что глава РБНЗ Орр заболел, и это может сказаться на том, насколько хорошо положения отчета о финансовой стабильности будут проартикулированы перед парламентским комитетом.

Что же касается ФРС, то рынок поверил ей на слово; на прошлой неделе заявление FOMC по монетарной политике и пресс-конференция Пауэлла не дали никаких дальнейших указаний, а ожидания ставки ФРС ближе к минимумам текущих диапазонов, чем к максимумам.

Чего ждать от Банка Англии
А в четверг состоится заседание Банка Англии. Здесь ожидания несколько более «развитые», так как фьючерсы на краткосрочные ставки (STIR) на этом рынке, в отличие от других ликвидных рынков STIR, ушли на новые минимумы. Таким образом, рынок отодвигает предполагаемую дату первого поднятия ставки Банка Англии – сейчас это примерно середина 2022 года. Это похоже на ожидания от Банка Канады (где поднятие предполагается не раньше четвертого квартала 2022 г.), но по Великобритании они на максимуме цикла, а через два дня заседание ЦБ. Возможно, он продлит сроки завершения своей программы QE на 150 млрд фунтов с ноября до конца этого года – не слишком значимое изменение. Однако банку придется сильно повысить осторожные февральские прогнозы и более уверенно охарактеризовать нынешнее восстановление. Влияние может оказать и то, насколько «преходящим» окажется рост инфляции.

В последнее время на фунт стерлингов, видимо, давит риск нового референдума о независимости в Шотландии, который может последовать за выборами, намеченными на четверг. С одной стороны, если шотландцы покинут Соединенное королевство, то Англии и остальным его членам будет только лучше в фискальном смысле: Шотландия уже который год получает крупные фискальные дотации (хотя в расчете на душу населения с отрывом лидирует Северная Ирландия). Однако если идея референдума начнет реализовываться, то вопросы таможенных барьеров, раздела долгов и т.д. вызовут к жизни нечто подобное годам Брекзита. В этой статье в Bloomberg отмечается, что среди шотландской молодежи гораздо больше сторонников выхода из союза.

Что из всего этого следует?
Что всё вышесказанное значит для валютного рынка? Учитывая, что ФРС не участвует в тенденции к ужесточению, широкие последствия таких мер центробанков «второго эшелона» будут несколько ограниченны, если только они не усилятся при сохранении рисковых настроений. Разница экономических показателей говорит нам, что весь мир догоняет по темпам восстановления Соединенные Штаты, но последние с мая и дальше должны будут замедлиться, так как спадает эффект стимулирования, несмотря даже на снятие карантина.

Интересно было понаблюдать за реакцией рынка на вышедший вчера апрельский индекс делового оптимизма (ISM) в производственной сфере США. Титульное значение (60,7) оказалось ниже ожиданий, зато компонент уплаченных цен «раскалился» до обжигающих 89,6 – это максимум с 1970-х гг., не считая пары точек в 2008 году. Как ни странно, казначейские облигации США в ответ на эту публикацию пошли не вниз, а вверх – видимо, из-за слабоватого титульного значения. Правда, после мартовских 63,7 – максимума с начала 1980-х – было бы очень трудно сохранить такой уровень, ведь этот индекс показывает изменение активности. Так или иначе, гораздо более значимым будет завтрашний ISM в сфере услуг. Однако на восстановлении «трежерис» выросли USD и JPY, показав, что при повышенной волатильности и ухудшении рисковых настроений не столь важными оказываются указания центробанков других стран. Основные фондовые индексы США показывают перегиб книзу.

График: EURUSD

Ралли в паре EURUSD нейтрализовало угрозу снижения, хотя цена не смогла надолго удержаться выше 1,2100. Сейчас — психологически важный уровень 1,2000, и если риск-аппетит продолжит падать, то эта пара может не удержать и его; и всё же мы полагаем, что распродажа остановится, может быть, на 1,1875. Сравнительные показатели ВВП должны в течение лета стать менее благоприятными для США, так как Европа будет выходить из локдауна, а в Америке спадает эффект денежных раздач.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Наиболее интересными в свете последних событий являются золото и особенно набирающее динамику серебро, хотя чтобы укрепиться, спотовое золото должно торговаться выше 1800 долл. США за унцию, а серебро уже поднялось на новый локальный максимум. Динамика CAD и NOK сходит на нет, даже несмотря на то, что нефть всячески их поддерживает, а нисходящий тренд USD ослабевает, и чтобы переломить ситуацию в положительную сторону, требуется нечто большее.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на пару AUDNZD, пытающуюся перейти к позитивному тренду перед ключевыми новозеландскими событийными рисками, о которых я писал выше. EURJPY – самый старый тренд G5, держащийся уже 26 дней. Интересно будет пронаблюдать за его изменением, если рисковые настроения ухудшатся и доходности снова упадут. Иена в целом окажется слабоватой, если доходности останутся в диапазоне, а тем более начнут падать.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

• 17:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)
• 21:00 – Отчет о финансовой стабильности РБНЗ
• 22:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за первый квартал
• 22:45 – Данные по средней почасовой оплате труда в Новой Зеландии за первый квартал
• 01:10 – Доклад членов совета РБНЗ перед парламентским комитетом
• 01:30 – Число выданных разрешений на строительство в Австралии за март

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Рост инвестиционного и физического спроса толкает нефть к максимумам за 2021 год

Биржевые товары большинства расцветок продолжают дорожать. Причины – ускорение экономического роста по мере выхода из пандемии, ориентация на «зеленую трансформацию», погодные проблемы, а также повышенный спрос со стороны спекулянтов и инвесторов, которые пользуются благоприятной динамикой и в то же время ищут защиты от разгона инфляции. В результате широкий индекс спотовых цен на сырье от Bloomberg поднялся с начала года уже на 19%, а к аналогичному периоду прошлого года – более чем на 60%.

Темп его роста в годовом исчислении достиг уровней, не виданных как минимум десять лет, и повышение себестоимости товаров вынуждает всё больше компаний перекладывать затраты на потребителей. Поэтому мы полагаем, что нынешний всплеск инфляции вполне может оказаться вовсе не таким преходящим, как утверждают основные центробанки мира. Установившееся инфляционное давление бывает очень трудно устранить: возможно возникновение положительной обратной связи, которая поведет цены на сырье в предстоящие месяцы и кварталы еще выше; отсюда и разговоры о новом экономическом сверхцикле.

Большинство аналитиков рассматривают в качестве основной причины подорожания рост физического спроса, но инвестиционный спрос играет не меньшую роль. Последний может направляться либо на отдельные товары через фьючерсы или ETF-фонды, либо на такие продукты, как банковские свопы или индексные фонды, отслеживающие какие-либо из множества индексов сырьевого рынка.

Три наиболее известных таких индекса – это Сырьевой индекс Bloomberg, который мы часто используем, так как он широко охватывает секторы энергоносителей, металлов и сельхозпродукции, а также S&P GSCI и диверсифицированный по доходности DBIQ Optimum.

Ниже показан состав этих индексов, из которого видно, почему энергоносители и в особенности нефть так сильно выигрывают от повышения инвестиционного спроса. На каждый доллар, инвестируемый в индексный фонд или своп, где-то от 30 до 60 центов вкладывается в энергетические товары, в том числе в сырую нефть, топливные нефтепродукты и природный газ. Если посмотреть поглубже, то мы обнаружим, что от 15 до 30 центов из каждого доллара идет в нефть марок Brent и WTI.

Обе эти марки уже третий день торгуются с повышением, причем Brent подходит опасно близко к уровню 70 долл. США за баррель, который она прорвала было два месяца назад, но потерпела 15-процентную коррекцию. Рынок, и так поддерживаемый инвесторским спросом, всё больше ориентируется на «раскрытие» экономик Евросоюза и США, перевешивающее проблемы со спросом в пораженных коронавирусом регионах Азии. Последнее особенно относится к Индии, где аналитики прогнозируют падение спроса на топливо в этом месяце на 0,5–1,0 млн баррелей в сутки.

Во вторник рынку дал толчок вверх еще и отчет Американского института нефти, по данным которого значительно снизились запасы сырой нефти, бензина и дистиллятов (см. таблицу ниже), что подкрепляет ожидания роста спроса в крупнейшей экономике мира. Как обычно, я опубликую результаты отчета у себя в твиттере (@ole_s_hansen), когда он будет выпущен – в 14:30 по Гринвичу.

Комментарий нашего технического аналитика Кима Крамера Ларссона:

С конца марта нефть Brent торговалась в узком восходящем канале шириной 4 доллара США, сейчас он находится между 66 и 70 долл. за баррель. Индекс относительной силы (RSI) однозначно указывает вверх, что означает вероятную атаку на ближайший уровень сопротивления 71,30–71,40 долл. за баррель, соответствующий мартовскому максимуму и линии тренда, соединяющей три предыдущих пика. Прорыв выше этого уровня может увести данный контракт к максимуму 2019 года, 75,60 долл. за баррель.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Апрельские данные об изменении числа рабочих мест сильно отстали от ожиданий

Один месяц – еще не закономерность, но апрельские данные об изменении числа рабочих мест за апрель катастрофически отстали от ожиданий. Это способствует снижению USD, если только удержится первоначальная реакция – снижение доходностей американских облигаций и высокий спрос на спекулятивные активы в предположении, что ФРС не будет ничего менять и впереди новые стимулирующие выплаты.

Главная торговая тема: нужно терпение, особенно если реакция «трежерис» на плохие данные о занятости будет недолгой

Сильнейшее отставание данных по США привело к высокому спросу на рисковые спекулятивные активы и к ослаблению USD: так выглядит непосредственная реакция рынка в эпоху максимальной монетарной (а теперь еще и фискальной) поддержки при малейшем признаке трудностей в экономике, тем более что в последнее время главным «пугалом» стал рост доходностей длинных облигаций. Но прямо сейчас я слежу за главным параметром реакции – казначейскими облигациями: удержится ли их скачок? Если длинные доходности вернутся вверх к уровням начала дня, то и на остальных участках рынка реакция может быстро погаснуть, особенно в рисковых валютах, да и в долларе США в целом. Поэтому сейчас важно набраться терпения и подождать.

Сегодня у нас короткий обзор, так как я хотел сначала увидеть отчет о занятости в США и первые минуты реакции на него. Только что мы увидели одно из сильнейших в современной истории отрицательных расхождений между фактическими макроэкономическими данными и ожиданиями. И это сейчас, посреди разговоров о перегреве цен (на этой неделе взлетели точки безубыточности по облигациям) и вообще экономики США в связи со стимулированием и снятием карантина. Вместо ожидавшегося миллиона новых рабочих мест вне сельского хозяйства мы получили за апрель всего 266 тысяч; к тому же суммарное значение за два предыдущих месяца пересмотрено на 78 тыс. вниз (падение за счет марта, где теперь считается +770 тыс. вместо +916 тыс.) Важно отметить, что столь катастрофическое ухудшение не подтверждается данными по домашним хозяйствам (а также заявками на пособие и соответствующими компонентами индекса ISM): доля рабочей силы в населении поднялась на 0,2%, а уровень безработицы – только на 0,1%. Так что в данном случае, когда на рынок труда выходит больше людей, рост уровня безработицы не означает ухудшения состояния экономики.

Заметим, что каждый месяц показатель занятости вне сельскохозяйственного сектора становится результатом изрядного жонглирования статистикой, и что он всегда основан на множестве предположений, которые в этот раз, кажется, еще менее точны, чем обычно, из-за беспрецедентного состояния экономики после вспышки пандемии. Так что несмотря на масштабы промаха и мощную реакцию рынка, было бы полезно подождать сегодняшних уровней закрытия и оценить общую остановку, обратив особое внимание на рынок казначейских облигаций США (как я писал выше).

График: EURUSD

В результате снижения доходности американских облигаций и резкого ослабления доллара пара EURUSD устремилась к верхней границе диапазона. Закрытие сегодня вблизи недавнего пика, значительно выше 1,2100, помогло бы «быкам» штурмовать максимумы в ближайшие пару недель. Но если сегодня последует резкий откат значительно ниже 1,2100 из-за возврата доходностей «трежерис» на прежние уровни, то это будет тактически «медвежий» фактор, и график на ближайшее время окажется в неопределенности.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Заметим, что относительные показатели CAD сегодня оказались слабыми: снижение из-за плохих показателей количества рабочих мест в Канаде и США. Последнее оказало давление на нефть, а реакция рынка поддержала чувствительные к доходностям валюты – JPY, EUR и SEK (CHF в последнее время ведет себя странно – посмотрим, что будет с областью 1,0900–1,1000 в паре EURCHF на следующей неделе). Подозреваю, что CAD может рискнуть консолидироваться в кроссах.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Вот срез того, как дела обстоят ближе к концу дня – посмотрим, продержатся ли изменения до закрытия биржи. Стоит отметить пару EURSEK, которая пытается пойти на снижение – для этого ей понадобится на следующей неделе опуститься ниже 10,10. Дальше важнейшая отметка 10,00, для пробития которой нужна высокая склонность к риску.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Сырьевые товары не сдают позиций в 2021

«Ралли всего» в сырьевых товарах продолжает набирать обороты, а индекс Bloomberg Commodity Spot растет пятую неделю подряд, достигнув самого высокого уровня с 2011 года. Тому причиной множество факторов: отскок глобального роста, вызванный вакцинами, проблемы с транспортировкой, ограничивающие поставки, погодные катаклизмы в ключевых регионах роста, а также рост опасений по поводу инфляции и спекулятивное безумие, вызывающее рост инвестиционного спроса.

На прошлой неделе все основные сырьевые товары торговались выше, особенно железная руда, пиломатериалы, кофе арабика и кукуруза. Выросли и все металлы: медь достигла рекордного уровня, а золото, поддержанное серебром, сумело пробиться выше 1800 долл. США за унцию. В энергетическом секторе нефть пошла ко дну, что логично, и изо всех сил пытается пробиться выше, а новые вспышки коронавируса в Азии ведут к крайне неравномерному восстановлению спроса.

На макроэкономическом уровне доходности как доллара, так и казначейских облигаций США оказали дальнейшую поддержку: доллар торговался мягче, а номинальные доходности оставались стабильными. Последним уделяется большое внимание в связи с ростом инфляции, в результате чего точка безубыточности 10-летних облигаций достигла восьмилетнего максимума, а реальная доходность снизилась до минус 1%.

Одной из самых значимых проблем, связанных с нынешним резким ростом мировых цен на сырьевые товары, является влияние роста цен на продовольствие на те группы населения и экономики, которые меньше всего могут себе это позволить. Индекс продовольственных цен ФАО ООН, который измеряет цены на корзину из 95 продовольственных товаров со всего мира, вырос в апреле, показав ежегодный рост более чем на 30%. Продовольственная инфляция не росла так быстро с 2011 года, когда рост цен на продовольствие отчасти спровоцировал Арабскую весну. Сейчас цены выросли во всех секторах, но особенно заметен скачок цен на пищевые масла на 100%, на сахар – на 58%, а на зерновые – на 26%.

Фьючерсы на зерно на Чикагской бирже остаются основным двигателем продолжающегося ралли в сельскохозяйственном секторе. Сохраняющиеся опасения по поводу засухи в Бразилии и высокий спрос со стороны производителей кормов для животных поддержали рынок кукурузы и цены на сахар и кофе. Кукуруза, пшеница и соевые бобы торгуются на новых восьмилетних максимумах, а кофе арабика достиг четырехлетнего максимума выше 1,5 долл. США за фунт.

Технический комментарий по кофе арабика: после пробития предыдущего уровня сопротивления на отметке 1,40 долл. США тенденция к повышению усилилась, и соответствующие «бычьи» настроения поддерживали несколько индикаторов. Чтобы опровергнуть нынешний положительный прогноз, в краткосрочной перспективе необходимо закрытие ниже 1,3950 долл. США, а для долгосрочной игры на повышение по-прежнему нужна отметка 1,20 долл. США. Сейчас рост сосредоточен на максимуме 2017 года – 1,57 долл США.

Медь достигла рекордного уровня выше 10 300 долл. США за тонну на Лондонской бирже металлов и 4,72 долл. США за фунт на Нью-Йоркской бирже. Меди отведена центральная роль в ралли, которое сейчас ведет сырьевые товары к многолетним или даже рекордным максимумам. Являясь неотъемлемой частью процесса зеленой трансформации (благодаря планам компаний в ближайшие годы выпустить миллионы автомобилей, потребляющих электроэнергию), медь выросла на сочетании как физического, так и бумажного спроса со стороны инвесторов, ищущих хеджирования инфляции на рынках с хорошими перспективами. Например, такими, когда два сырьевых титана Glencore (LON:GLEN) и Trafigura могут увидеть необходимость в повышении цен на 50%, чтобы дать горнодобывающим компаниям экономический стимул для расширения производства и увеличения поставок.

Технический комментарий по меди HG: сильный восходящий тренд меди в течение прошлого года привел к тому, что цена стала даже больше, чем в два раза выше с момента последней коррекции в прошлом месяце. На дневных графиках, похоже, растет дивергенция RSI, что может указывать на краткосрочный риск исчерпания восходящего тренда, однако в целом изменение тренда не прогнозируется.

Нефть марок Brent и WTI отстала от динамики, наблюдаемой в металлургии и сельском хозяйстве, и, несмотря на ожидания 70+ долл. США за Brent, рынок разумно выжидает. Прежде чем опуститься ниже, Brent приблизилась к 70 долл. США за баррель – уровню, который она ненадолго пробила два месяца назад, прежде чем подверглась коррекции на 15%. Рынок, и так поддерживаемый инвесторским спросом, всё больше ориентируется на «раскрытие» экономик Евросоюза и США, которое вызовет сильное восстановление спроса на топливо.

Однако нефтяным «быкам», вероятно, придется сохранять терпение, учитывая продолжающееся увеличение добычи со стороны ОПЕК+, перспективу возобновления ядерной сделки с Ираном, ведущей к увеличению добычи, и, не в последнюю очередь, сохраняющийся риск для спроса в некоторых регионах Азии, пораженных новой вспышкой коронавируса. С конца марта нефть Brent торговалась в узком восходящем канале шириной 4 доллара США, сейчас он находится между 66,50 и 70,50 долл. за баррель.

Драгоценные металлы: потерпев несколько неудач за последние пару недель, золото, наконец, сумело организовать атаку достаточно сильную, чтобы подняться выше 1800 долл. США. Снижение реальных доходностей «трежерис» и мягкость доллара помогли золоту, но желтый металл нуждался в поддержке со стороны серебра, которое на прошлой неделе показывало одни из лучших результатов. Продолжающееся весь месяц ралли промышленных металлов поддерживало серебро сильнее, чем золото. Это видно по соотношению золота и серебра, которое снижается с конца марта.

Сейчас серебро торгуется в восходящем канале, и после достижения верхней границы на отметке 27,55 долл. США ему, возможно, потребуется потратить некоторое время на консолидацию, прежде чем предпринять новую попытку роста к максимуму 2021 года на уровне 30 долл. США. Для того, чтобы продолжить расти, прежде чем гнаться за долгосрочным трендом после коротких позиций, золоту сначала необходимо установить поддержку выше 1795 долл. США. Ближайшая планка в сторону повышения – 1851 долл. за унцию, где находится 200-дневная скользящая средняя и уровень 61,8-процентной коррекции январско-мартовской распродажи.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Saxo Bank]

Нехватка поводов для снижения USD

Рынки приостановили распродажу доллара США: рост доходностей американских облигаций и слабые рисковые настроения обеспечили ему поддержку. Не хватает причин для снижения в виде расширения кредитных спредов и других факторов. Возможно, сегодняшний ИПЦ по США и выступление зампреда ФРС Клариды смогут устранить затор, иначе растет риск отката вверх.

Главная торговая тема: USD под перекрестным огнем противоречивых факторов

В этот понедельник я кратко рассмотрел пути возможного снижения USD после шокирующего отставания в данных о рабочих местах за апрель, опубликованных в пятницу. Поведение рынка с того момента показывает, что на нём действуют противоречивые факторы, не дающие доллару последовать дальше вниз. Главным аргументом долларовых «медведей» было снижение ожиданий от ФРС – плохие данные о рабочих местах позволяют Федрезерву дольше ничего не предпринимать. Но, с другой стороны, доходности длинных облигаций США с пятницы поднимаются, поддерживая доллар. Очень необычно сочетание дешевых длинных облигаций со спадом рисковых настроений. Оно окажет сильный стабилизирующий эффект, если удержится надолго и вернет доходности 10- и 30-летних «трежерис» к максимумам цикла, и USD тогда продолжит стоять на месте. Чтобы доллар показал более устойчивое снижение, требуется стабилизация рисковых настроений и снижение реальных доходностей по США в сравнении с другими странами.

Сегодня в календаре много потенциальных поводов к перемене ситуации в ту или другую сторону: публикация ИПЦ США за апрель, выступление зампреда ФРС Клариды и аукцион по 10-летним казначейским облигациям.

Что касается Европы, наметившееся в последнее время укрепление евро находит поддержку в росте доходностей здешних облигаций: для 10-летних немецких «бундов» они вчера закрылись на новом локальном максимуме, лишь чуть ниже максимума за время с начала пандемии, составляющего минус 15 базисных пунктов. Чтобы пара EURUSD отправилась к области 1,2350 и выше, потребуется, видимо, прорыв этого уровня и улучшение рисковых настроений, иначе она рискует так и остаться в диапазоне и закрыться ниже 1,2050.

Впечатляюще смотрится движение канадского доллара – может быть, даже слишком впечатляюще, и завтра управляющий Банком Канады Маклем может поднять этот вопрос в своем выступлении, чтобы повернуть вспять или хотя бы замедлить снижение в USDCAD. Тем временем пара EURSEK давит на локальный уровень поддержки 10,10, последний перед отметкой 10,00. Весьма неплохо для шведской кроны, учитывая слабые рисковые настроения в мире; частично это связано с небольшим превышением ожиданий по инфляции (2,5% вместо 2,4%, или 0,3% месяц к месяцу). Это означает реальную доходность по шведским депозитам минус 3%, если кому интересно. Видимо, не всем интересно такое считать, потому что Венгрия вчера сообщила об общем ИПЦ в целых 5,1%, а тамошний центробанк не торопится повышать ставку (в том числе и потому, что базовое значение составило всего 3,0%).

График: AUDUSD

Пара AUDUSD неплохо выражает как описанное снижение USD, так и взрывной рост цен на сырье, определяющих состояние австралийской экономики – особенно на железную руду. Кстати о сырье: среди препятствий для AUD сейчас – запрет Китая на импорт энергетического угля из Австралии и разговоры о возможном запрете на импорт газа в качестве следующего шага после «бессрочной» остановки стратегического экономического диалога на прошлой неделе. Слабые данные о рабочих местах в США в пятницу увели пару выше предыдущего уровня сопротивления 0,7800–0,7825, но с тех пор она никуда не движется, в основном из-за низкого риск-аппетита. РБА же, хотя и намекал на возможность корректировки прогнозов на своем июльском заседании, остается вместе с ФРС в режиме ожидания. Поэтому спреды доходности коротких, да и 10-летних облигаций между этими странами не дают паре особенной поддержки, хотя 10-летние в этом смысле всё-таки поинтереснее, чем спред 2-летнего свопа, находящийся в середине диапазона, считаемого от пика начала марта (около нуля, сейчас 6 б.п.) В тактической перспективе, если AUDUSD закроется ниже 0,7750, то получится «медвежий разворот», тогда как для возвращения инициативы к «быкам» понадобится, видимо, новый общий сдвиг USD вниз вместе с улучшением рисковых настроений.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Со времени предыдущего обзора мало что изменилось: фунт стерлингов по-прежнему укрепляется, попытка AUD прийти в движение угасает, а CAD всё еще выделяется силой восходящего тренда.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
AUDNZD и EURNOK безнадежно буксуют, показывая отсутствие новой динамики в парах, связанных с сырьем. В паре AUDUSD сигнал стал положительным еще 20 торговых дней назад, при дневном закрытии на 0,7728 – лишь на процент ниже текущей цены. Ожидаемая волатильность в целом низка, несмотря даже на ослабление рисковых настроений.

Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 17:00 – Аукцион 10-летних казначейских облигаций США
· 21:00 – Данные по продажам жилья в Новой Зеландии за апрель от Института недвижимости Новой Зеландии (REINZ)
· 23:01 – Баланс цен на жилье в Великобритании от RICS за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером