Аналитика от Saxo Bank - Страница 5

Saxo Bank · 31.08.2021

USD ослаб после Джексон-Хоула, но оправдано ли это?

Перед пятничным выступлением Пауэлла я предполагал, что оно может уйти только в «ястребиную» сторону – просто потому, что в этом направлении планка была угрожающе низкой: достаточно было бы хоть полусловом намекнуть на тревогу относительно инфляции или экономических перспектив. Вместо этого Пауэлл умудрился превысить «голубиные» ожидания, очень уверенно заявив, что ФРС по-прежнему считает нынешний всплеск инфляции преходящим явлением. В значительной степени его позиция основана на том, что щедрое стимулирование создало беспрецедентный спрос на товары длительного пользования, но этот спрос вернётся в тренд по мере нормализации сферы услуг и смены потребительского поведения. Звучит довольно убедительно, вот только для этого мир должен вернуться к допандемической норме, в чём мы вовсе не уверены.

Как мы говорили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, в долгосрочной перспективе уверенность ФРС может обернуться самонадеянностью, поскольку: 1) Covid-19 может принести ещё немалый вред стороне предложения – в Азии, мировой фабрике, урон от него сейчас на пике; 2) запасы многих ключевых видов продукции, от полупроводников до автомобилей, настолько истощены, что время на их восстановление может оказаться слишком долгим; 3) продолжается тенденция к деглобализации экономики, диверсификации цепочек поставки на геополитических основаниях (противостояние США и Китая) и из-за боязни вскрытых пандемией уязвимостей системы; 4) действует «зелёная» повестка; и 5) сменилось отношение к фискальному стимулированию: при каждом ослаблении экономики первым порывом будет подбросить в топку ещё немного дров.

Тем не менее рынок воспринял речь Пауэлла как разрешение продолжать всё в том же духе – скупать рисковые активы, как будто в обозримом будущем пир не прекратится. Возможно, это разумная реакция и доллар США продолжит снижаться, но я не уверен, что для рынка сейчас так уж важны сроки и даже темпы будущего сокращения QE. Поэтому уже в начале этой недели она может угаснуть, так что уровень неопределённости перед важными данными из США (см. ниже) остаётся высоким. Неясна перспектива развития пандемии, и не исключено, что восстановление экономики начинает испытывать большие трудности.

График: EURUSD

Теперь, после пятничного ралли, завершился откат недавнего спада ниже 1,1700. На прошлой неделе я говорил, что закрытие около или выше 1,1800 будет означать установление локального минимума, но диапазоны очень сжаты, и, учитывая вышеописанные мои сомнения, в том числе в надёжности реакции рынка на итоги Джексон-Хоула, я пока воздерживаюсь от суждений насчёт потенциала направленного движения. Для начала крупномасштабного ралли нужен прорыв области 1,1900, а если пятничный прирост в первой половине этой недели нейтрализуется, то «медведи» получат значительное ободрение.

Ожидаемые экономические данные по США: сегодня утром я ретвитнул ссылку на статью, где приводятся высокочастотные данные, показывающие замедление роста экономической активности в США. Посмотрим, подтвердит ли их в эту пятницу августовский индекс PMI от ISM. Завтра выйдет отчёт о потребительской уверенности от Conference Board: покажет ли он за этот месяц такой же обвал, как индекс Мичиганского университета?

Германия: соображения насчёт инфляции и рост поддержки СДПГ. На прошедших в выходные предвыборных дебатах между тремя основными кандидатами в канцлеры – от ХДС, «зелёных» и СДПГ – победителем был объявлен социал-демократ Олаф Шольц. По данным опросов, СДПГ всё набирает популярность и уже обходит блок ХДС/ХСС. Подробнее о предстоящих выборах см. в статье нашего коллеги Кристофера Дембика. Данный материал я пишу до публикации предварительного общенационального ИПЦ Германии, но все региональные индексы, вышедшие сегодня утром, весьма высоки, так что не стоит ожидать низкого значения. А прекрасный аналитик Вольфганг Мюнхау призывает нас обратить внимание на кампанию крупного профсоюза работников сферы услуг за повышение зарплат на 5%.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Тренды в основном вернулись в нейтральное состояние, но, хотя кажется соблазнительным торговать на продолжение отката, в случае угасания на этой неделе реакции на Джексон-Хоул рынки могут повести себя коварно и непредсказуемо.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Обратите внимание на нули и единицы в столбце «возраст» (Age): они показывают нейтрализацию наблюдавшихся ранее трендов, в том числе в таких важнейших парах, как EURUSD и USDJPY, а также USDCNH. Ждём, продолжится ли начатое движение в первой половине наступившей недели.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Saxo Bank · 02.09.2021

Восстановление доходностей европейских облигаций поддерживает ралли евро

Главная тема на валютном рынке: фундаментальная поддержка для евро со стороны европейских доходностей и экономических прогнозов

Вчера наблюдались непонятные движения в ряде пар с USD, не объясняемые никакими очевидными причинами, но связанные, возможно, с перебалансировками конца месяца. Ралли EURUSD в конце вчерашней сессии вдруг остановилось. При этом вчера произошли весьма благоприятные для евро события: уровень инфляции в Еврозоне превысил ожидания (основные значения +0,4% в месячном исчислении и +3,0% в годовом вместо +0,2% и +2,7%; базовое +1,6% г/г вместо +1,5%). Члены совета ЕЦБ К. Кнот и Р. Хольцман в двух отдельных интервью призвали к сокращению стимулирования. Эти двое и так известны как «ястребы», но европейские облигации, кажется, сильнее всего отреагировали именно на их выступления. Доходности немецких «бундов» и особенно итальянских BTP значительно поднялись, несмотря на высокий спрос на вчерашнем аукционе в Италии. Для 10-летних BTP ставка выросла на 10 базисных пунктов. Такие движения на фоне весьма вялой активности в казначейских бумагах США дают евро выраженную поддержку.

Если же взглянуть на остаток текущего года и на предстоящее сворачивание программы PEPP в марте (в которое мы поверим не раньше, чем увидим своими глазами), то ЕЦБ и так фактически предусмотрел сокращение скупки активов, много раз объявляя в этом году, что переносит основной объём закупок на начало года. В последнюю пару недель рынок осмелел до того, что повысил вероятность поднятия ставок ЕЦБ до 2025 года. Кроме того, в Италии вышел очень высокий индекс PMI для промышленности (60,9 – немного выше июльского), а в паре других стран Евросоюза значения были пересмотрены вверх. Теперь Европа может получить преимущество ещё и с коронавирусной точки зрения, выходя на пик темпов роста, тогда как в США он уже пройден – как из-за более медленной вакцинации и потери потребительской уверенности, так и в связи с риском «фискального обрыва» на фоне фактического прекращения стимулирующих выплат после марта этого года. В общем, пока рисковые настроения стабильны (или умеренно снижаются только на росте доходностей и изменении прогнозов), ралли EURUSD может продолжиться; первая цель – восстановление до области 1,1900 и выше.

График: EURJPY

Пары EURUSD и EURJPY часто коррелируют по направлению (коэффициент корреляции r2 выше 0,5 за последние 40 торговых дней). Сегодня мы остановимся на EURJPY, которая быстро растёт и со вчерашнего дня получила хорошую поддержку – видимо, за счёт вышеописанного скачка европейских доходностей. Отметим прорыв выше значимого уровня 130,00. Если американские облигации пойдут следом и на рынке воцарится тема роста доходностей, то пара может снова атаковать максимум цикла, поскольку японская иена из всех валют G10 наиболее чувствительна к доходностям.

Цены на жильё в США в июне продолжили взрывной рост: индекс S&P CoreLogic по 20 крупнейшим городам показал прирост 19,1% г/г. Это рекордное значение за всю историю индекса с 2001 года и, вероятно, вообще рекордный рост цен на жильё в США. Урезание процентных ставок достигает максимального эффекта, в том числе и в усилении имущественного неравенства. По данным опросов, настроения покупателей лежат на дне. Сегодня администрация Байдена может представить план стимулирования низкоарендного предложения на жилищном рынке. Учитывая, что продажная активность на нём перешла к снижению, этот рынок может стать обузой для экономики.

Низкая потребительская уверенность в США: данный показатель упал более чем на 15 пунктов, то есть сильнее всего (не считая начала пандемии) с 2011 года, когда на рынке была сильнейшая коррекция. Как сказано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, индекс настроений Мичиганского университета может иметь большее значение, а он в августе обрушился до значения худшего, чем даже во время начала пандемии прошлой весной.

В Германии продолжает набирать поддержку СДПГ. Последние опросы показывают быстрый рост популярности социал-демократов, которые теперь в среднем уверенно опережают блок ХДС/ХСС. В одном опросе они даже получили 27% против 19,5% у ХДС/ХСС. Левоцентристское правительство будет, вероятно, наиболее благоприятным вариантом для евро, хотя ключевым вопросом остаётся формирование правящей коалиции.

Президент США объявил прекращение деятельности по переустройству других стран. Джо Байден сказал это в речи, направленной на придание позитивного оттенка эвакуации из Кабула американских граждан и союзников из местного населения. Таким образом, тенденция, начатая уходом из Ирака при Обаме и продолженная изоляционизмом Трампа, получила официальную формулировку. Неоконсерваторы потерпели поражение, а потенциал геополитической напряжённости значительно растёт, так как «плохие игроки» могут осмелеть, а союзники США – усомниться в поддержке своих интересов американской стороной. В итоге могут сильно перестроиться потоки капитала, а политика по отношению к транснациональным корпорациям – ужесточиться, как уже начинает происходить с американскими ИТ-платформами. Следите за новостями.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Трудности испытывают USD и в ещё большей степени JPY и GBP, тогда как проциклические валюты либо стремительно растут (NOK, NZD), либо стараются выбраться из ямы (да-да, AUD, я о тебе говорю – по сравнению с прошлой неделей динамика явно стала положительной).

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Многие пары с AUD стараются выйти в положительную зону. Посмотрим, не слишком ли далеко зашла пара AUDNZD, уйдя ниже 1,0400. Даже AUDUSD отрастает и, если сможет вернуться выше 0,7400, то завершит восстановление.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 03.09.2021

USD слабеет перед данными о занятости в США

Главные темы на валютном рынке: снижение «безопасных гаваней» и рост склонности к риску, «бычий разворот» в AUD

Общее поведение рынка указывает на очень высокую склонность к риску: безопасные валюты USD, JPY и CHF начали новый месяц сильным рывком вниз и сегодня в некоторых парах продолжили снижение, тогда как AUD, ранее занимавший в G10 последнее место, более или менее завершил V-образный «бычий разворот» в ключевых парах, где чувствовал себя хуже всего – AUDUSD (см. график ниже) и AUDJPY. Правда, прямо сейчас я наблюдаю быстрый откат EURCHF от нового многонедельного максимума, но ослабление американского доллара всё равно остаётся доминирующей темой, создающей благоприятный фон для валют развивающихся стран и проциклических валют G10, тем более что доходности облигаций США застряли в боковом тренде.

Одна статья в Bloomberg напоминает нам о чрезвычайной ситуации с долларовой ликвидностью: судя по базисным свопам, спрос на USD по сравнению с доступным объёмом находится на минимуме по крайней мере за несколько лет. Будет ли так в конце года, когда изменится ситуация с эмиссией «трежерис», а ФРС начнёт сокращать количественное смягчение – это другой вопрос, но пока что мир затоплен долларами и американская валюта быстро дешевеет.

Завтра в США выйдет отчёт об изменении занятости вне сельскохозяйственного сектора. Для рынка, пожалуй, будет лучше отставание его от ожиданий, так как в противном случае ФРС сможет и дальше ничего не менять, а доходности «трежерис» останутся в своём канале. Но я боюсь, что в четвертом квартале нас ожидают негативные изменения и значительная волатильность; рынки слишком наслаждаются текущим положением, хотя оно может продлиться ещё некоторое время.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD завершила V-образное восстановление от недавней распродажи. Это может и не привести сразу к выходу в ключевую область 0,7500, но похоже, что минимум (в окрестности 0,7105) уже пройден. Этой ночью в Австралии вышло рекордное значение внешнеторгового профицита, напоминающее нам о долгосрочной перемене факторов текущего счёта. За прошлый год эта перемена в пользу AUD ускорилась, причём COVID-19 и количественное смягчение РБА (а в последнее время и снижение цен на биржевые товары) обеспечивали примерно до прошлой недели компенсирующее давление. Нынешнее ралли, со вчерашнего дня идущее и в кроссах, показывает, что отставание AUD может смениться на какое-то время возвратом в позитивную зону.

Беспрецедентная последовательность данных от ISM. Отчёт ISM об активности в промышленном секторе США за август показал индекс PMI 59,9 при ожидавшихся 58,5 и при 59,5 в июле. Это ещё больше, чем я ожидал, учитывая выраженное замедление в некоторых региональных исследованиях. Однако субиндексы показывают странную картину: показатель новых заказов уже 11 месяцев остаётся высоким как никогда раньше (за это время он не опускался ниже 60, а сейчас составил 66,7). Но сравнительный индекс не может долго оставаться на таких высоких уровнях, рано или поздно он неизбежно регрессирует к среднему – положение не может улучшаться бесконечно. При этом субиндекс занятости, в прошлом примерно совпадавший по направлению с предыдущим, в августе упал ниже 50, что соответствует снижению занятости. Беспрецедентное расхождение.

Текст отчёта даёт некоторое представление о происходящем: «Члены комитета по исследованию деловой активности сообщили, что их компании и поставщики сталкиваются с беспрецедентными трудностями в удовлетворении растущего спроса. Все сегменты промышленности страдают от рекордно долгого исполнения заказов на поставки сырья, нехватки необходимых материалов, роста цен на биржевые товары и транспортных сложностей. Новые вспышки заболеваемости Covid-19 усиливают ряд проблем – прогулы работников, приостановки производства из-за нехватки комплектующих, незаполнение вакансий и сбои трансокеанских цепочек поставок – ограничивая потенциал роста промышленного сектора». Если и это не признаки высокой инфляции и снижения реального экономического роста, то я не знаю, что считать такими признаками.

Слабые данные о занятости в частном секторе США за август от ADP: обычно они не очень хорошо предсказывают официальный аналог, но тем не менее вместо ожидавшихся +625 тыс. занятых там +374 тыс. Возможно, вспышка дельта-коронавируса особенно ударила в августе по сфере услуг.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Здесь необходимо отметить уверенное V-образное восстановление AUD, нейтрализовавшее распродажу прошлой недели. Продолжается ослабление «безопасных гаваней».

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Трудно сформировать интерес к росту фунта стерлингов относительно CHF, JPY и (почти) USD, пока у него не появится свой позитивный катализатор. Пока что фунт находится среди слабеющих валют, просто не самых слабых.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 06.09.2021

Восстановление сектора сырьевых товаров продолжается с новой силой

Сектор сырьевых товаров рос вторую неделю, а индекс Bloomberg Spot устремился к новому десятилетнему максимуму закрытия. В течение последних трех месяцев большинство индексов, привязанных к сектору сырьевых товаров, торговалось в «боковике» из-за окрепшего доллара, снижения внимания к рефляции, озабоченности по поводу замедления темпов роста в Китае и не в последнюю очередь – из-за дельта-варианта коронавируса, ставящего под вопрос темпы глобального восстановления экономики. Однако после незначительной коррекции в 5%, упомянутый спотовый индекс вновь обрел силу, чему способствовали рост и зависящие от спроса секторы энергетики и промышленных металлов.

Это подчеркивает сохраняющийся базовый спрос на рынке не только со стороны финансовых или «бумажных» инвесторов, но, что более важно, со стороны поддерживающих цены конечных пользователей через обеспечение умеренных прогнозов спроса и предложения на ряд ключевых сырьевых товаров. Стремление к зеленой трансформации, являющееся одной из ключевых причин нашего оптимистичного прогноза для товарного сектора, только зарождается. После нескольких месяцев, которые были очень непростыми с точки зрения погодных условий во всем мире, усилия правительств по декарбонизации национальных экономик, похоже, будут усиливаться. Развитие, которое, вероятно, создаст еще более узкие рынки для нескольких «зеленых» металлов – от меди и алюминия до цинка и никеля, не говоря уже о некоторых редкоземельных элементах, и даже платине и серебре.

В то же время такая ориентация может еще больше снизить аппетит инвесторов к ископаемому топливу и другим углеродоемким товарам за годы до того, как мировой спрос начнет снижаться. Горнодобывающие компании, несмотря на очень высокие прибыли в этом году, увидели, что их акции следуют за более широким рынком, что подчеркивает трудности для сектора, который должен процветать и расти в то время, когда инвесторы и банки по разным причинам больше не могут или не будут поддерживать его.

Говоря о краткосрочных событиях, влияющих на рынок, следует отметить первый крупный ураган, обрушившийся на США в этом сезоне – ураган Ида. В начале недели он нанес серьезный ущерб штату Луизиана, вызвав масштабные наводнения и отключения электроэнергии. На энергетический сектор повлияли остановки производства сырой нефти и природного газа в Мексиканском заливе и вынужденная остановка некоторых нефтеперерабатывающих заводов, что нарушило нормальные поставки нефти и топливных продуктов. На данный момент на побережье Мексиканского залива остановлены перерабатывающие мощности на 1,7 миллиона баррелей сырой нефти в день из прогнозируемых 2 миллионов.

Сектор природного газа, который сильно вырос в последние месяцы, получил дополнительный импульс в результате возможного сбоя в работе экспортных терминалов СПГ на побережье Мексиканского залива. В Европе голландский эталонный показатель TTF достиг рекордных 52,85 евро / МВтч или 18,5 млн БТЕ. Такой же уровень был достигнут и в Азии, где рынки Японии и Кореи приблизились к январскому рекорду в 19 долларов за миллион БТЕ. Нехватка мировых запасов, вызванная сильным экономическим ростом, жаркой погодой и сокращением поставок из России в Европу – все это дало сектору природного газа серьезный импульс. Результатом являются очень высокие счета за электроэнергию, резкий рост цен на уголь, который выступает в качестве альтернативы, а также рост стоимости компенсации за выбросы углерода.

При низких уровнях запасов газа как в Европе, так и в России, перспектива газового кризиса наступающей зимой остается реальной угрозой для потребителей и промышленности. Некоторые компании могут даже быть вынуждены замедлить производство, чтобы сократить спрос.

Рынок зерна: Сектор, на который негативно повлиял ураган Ида, – это зерновой рынок, так как были остановлены отгрузки с ключевого экспортного терминала на побережье Мексиканского залива. Кукуруза упала до шестинедельного минимума, а соя – до июньского минимума. Поскольку скоро начнется сбор урожая обеих культур, остановка не могла произойти в худшее время: фермеры на Среднем Западе отправляют большую часть своего урожая по реке Миссисипи для экспорта именно через Мексиканский залив. Последствия уже заметны: китайская соя вместо импорта в США идет на краткосрочные поставки в Бразилию. Инвесторы и трейдеры также с нетерпением ждут ежемесячного отчета Министерства сельского хозяйства США от 10 сентября, который может привести к повышению цен благодаря ослаблению опасений по поводу засухи в ключевых производящих регионах.

Золото: Полностью оправившись от спада в начале августа, золото в первые дни сентября торговалось в «боковике», а рынок изо всех сил пытался найти достаточно сильный импульс, чтобы бросить вызов ключевому сопротивлению на уровне 1835 долларов. Однако, поскольку 10-летняя реальная доходность в США торгуется ниже – 1% до и после ежемесячного отчета о занятости в США и четырехнедельного минимума по доллару, результаты были несколько разочаровывающими. Помимо опасений по поводу сроков сворачивания стимулов ФРС, другой причиной, вероятно, является продолжающееся восстановление мировых запасов, снижающее спрос на диверсификацию.

Несмотря на перспективу того, что Федеральная резервная система США в итоге начнет сокращать масштабную программу покупки облигаций, мы по-прежнему сохраняем оптимистичный прогноз по золоту. Это основано на нашем мнении о том, что доллар может ослабнуть, когда США достигнут пика роста, и что золото в текущих ценах уже отражает более высокую реальную доходность, потенциально на целых 25 базисных пунктов. Кроме того, возобновление роста цен на сырьевые товары, во главе с энергоносителями и промышленными металлами, вероятно, приведет к возобновлению внимания к инфляции.

Другие инвестиционные металлы, такие как серебро и платина, также продолжали торговаться в «боковом» тренде с серебром, особенно после нескольких неудачных попыток найти какую-либо опору. Коэффициент XAUXAG, который отражает стоимость одной унции золота в унциях серебра, резко выросший в июле и августе из-за проблем с серебром, попытался развернуться в коррекцию, но его несколько раз драйвили вверх на уровень 75. Прорыв ниже этого уровня может сигнализировать новый период роста цен на серебро, особенно если ему удастся преодолеть ключевое сопротивление на уровне 24,50 доллара США.

Сырая нефть торговалась около месячного максимума, и на следующей после этого неделе перспективы продолжали улучшаться. Цена заметно восстановилась после августовской коррекции, поддерживаемой более мягким курсом доллара и улучшением прогнозов спроса в Китае после недавних ограничений, связанных с вирусом, а также еще одного существенного падения запасов в США и временного прекращения производства. Кроме того, ОПЕК+ дала оптимистичную оценку краткосрочной перспективы спроса, которая привела к утверждению в октябре добычи еще на 400 000 баррелей в день. На поддержку цен также повлиял ежемесячный обзор добычи ОПЕК от Bloomberg, показывающий, что Нигерия и Ангола ежедневно добывают почти на 400 000 баррелей меньше, чем установлено утвержденной в прошлом месяце квотой, и этот объем как раз равен утвержденному ОПЕК увеличению. Это подстегивает опасения о том, что свободные мощности, обозначенные ОПЕК+ на бумаге, может быть не так легко перезапустить, когда этого потребует растущий спрос.

На следующей неделе во вторник Китай опубликует данные по торговле за август, включая импорт нефти, а в среду EIA опубликует свой краткосрочный прогноз по энергетике. Ослабление внимания к пандемии, сокращение поставок, растущий аппетит к риску и сокращение спекулятивной длины в очередной раз повернули ценовой риск в сторону повышения.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 07.09.2021

Главные темы этой недели – заседание ЕЦБ и доходности американских облигаций

Главные темы на валютном рынке: рост доходностей после пятничных данных, заседание РБА сегодня ночью

Количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США за август оказалось меньше ожиданий почти на полмиллиона, хотя данные за предыдущие два месяца пересмотрены вверх на 135 тысяч. Учитывая мощную волну заболеваемости Covid-19 в августе, цифры не так уж и плохи; к тому же, начиная с сентября и до конца года ситуация будет уже другой, ведь с прошедших выходных прекратились выплаты пособий по безработице в связи с пандемией. Интересной стала реакция на эти данные со стороны казначейских облигаций США, доходности которых подскочили вверх и остались повышенными до закрытия. Скорее всего, это связано с публикацией средней почасовой оплаты труда, поднявшейся на 0,6% в месячном исчислении вместо ожидавшихся 0,3%. Немногие, правда, обратили внимание, что в значительной степени ускоренный рост вызван случайным падением среднего количества рабочих часов на 0,1 в неделю. Что ж, иногда рынок видит то, что хочет видеть, и нам приходится принимать его движения как есть. Доходности европейских облигаций тоже пошли вверх, как указано ниже при графике EURUSD. По-прежнему высокому значению индекса ISM в сфере услуг (61,7 за август, на уровне ожиданий) в новостях уделяется мало внимания.

С моей точки зрения, самым интересным испытанием для мировых рынков на этой неделе было бы превышение доходностью 10-летних «трежерис» локальной триггерной отметки 1,38%. Теперь, когда сокращение баланса Минфина США в ФРС более-менее завершено, рынок казначейских облигаций, похоже, остался единственным, кто может встать на пути всеобщего бурного роста. На этой неделе там пройдут аукционы по 3-летним (во вторник), 10-летним (в среду) и 30-летним (в четверг) бумагам. Кроме того, заседание ЕЦБ в четверг может оживить и рынок европейских государственных обязательств. А вот экономических данных в календаре этой недели мало, хотя внимание может привлечь выход «бежевой книги» ФРС; важнее всего будут ИПЦ и ИЦП по Китаю, публикуемые в четверг.

График: EURUSD

Пара EURUSD в пятницу аккуратно коснулась верхней границы диапазона, действующего с июля, на 1,1909, а затем отошла вниз – видимо, на скачке американских доходностей (возможно, рынок обратил слишком много внимания на слабый рост занятости и слишком мало – на очень высокий индекс ISM в услугах). Европейские доходности в последнее время растут более устойчиво. Если ЕЦБ на своём заседании в четверг выскажет несколько более твёрдое, чем ожидают, намерение сокращать стимулирование, то евро может подскочить вверх, но график останется в диапазоне, ограниченном сверху областью 1,1900+, пока рынок не уведёт пару значительно выше 1,2000.

Сегодня ночью состоится заседание РБА, и наблюдатели расходятся во мнении, отложит ли банк запланированное в августе сокращение скупки активов с 5 млрд до 4 млрд австралийских долларов в неделю. В прошлом месяце глава РБА Лоу говорил, что скупка активов не является эффективным способом стимулирования австралийской экономики в случае ухудшения ситуации, а лучше для этого подходят правительственные меры. Сейчас, пожалуй, банку будет сложно делать какие-либо ходы, учитывая масштаб карантинных мер. Однако Лоу и компания могут найти в себе достаточно уверенности, чтобы выразить готовность ждать скорого улучшения ситуации, если правительства штатов откажутся от плохо сработавшей стратегии «нулевой терпимости» и займутся ускорением вакцинации – в таком случае улучшения можно будет ждать уже через пару месяцев, как в Европе.

Японский фондовый рынок разогрела отставка премьер-министра Суги. Насколько это повлияет на JPY? В последнее время японская иена слабела вслед за американским долларом, и её снижение может быть ускорено двумя факторами: ростом доходностей облигаций (см. выше) и выборами в Японии. Эти выборы могут стать чем-то подобными поворотным выборам 2012 года, которые принесли с собой ожидание «абэномики» и, что более важно, «куроданомики». Конечно, на этот раз иена в совсем другом стартовом положении – около исторических минимумов, но мы в ближайшие дни и недели будем внимательно следить за тем, какой кандидат возглавит Либерально-демократическую партию и тем самым, скорее всего, станет новым премьером. Пока что иена должна быть наиболее чувствительной к доходностям облигаций других стран. Резервный банк Австралии в принципе может удивить в любом из направлений, хотя обычно Лоу склоняется к оптимизму.

Валютам развивающихся стран идут на пользу сжатие кредитных спредов и планы повышения ставок. Риск-аппетит очень высок, кредитные спреды после пика в конце июля в целом сжимаются. Рынок охотно набирает риски в валютах от HUF и PLN до MXN, RUB и даже TRY. В среду пройдёт заседание ЦБ Польши, и, хотя рынок не ждёт изменений (как раз сегодня банк заявил, что поднимать ставки было бы рискованно), он быстро переоценивает ожидания на следующие заседания: ставки по двухлетним свопам на злотый поднялись почти на 20 б.п. по сравнению с минимумом конца августа. А вот российский центральный банк, напротив, стремится подавить инфляцию и должен будет поднять ставку ещё на 50 пунктов, до 7,00%.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Углубляются тенденции, начатые к пятничному закрытию: AUD и другие «малые» валюты G10 ускоренно идут вверх, а «безопасные гавани» USD, JPY и CHF снижаются – последние две, возможно, в том числе из-за роста доходностей в конце недели.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на колонку «возраст тренда» (Age): почти всё начато заново. Серебро в пятницу повернуло вверх к USD, а сегодня и к золоту, что может указывать на повышение инфляционных ожиданий на сырьевом рынке.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 08.09.2021

РБА «голубиным» заявлением отправляет AUD в снижение

Главные темы на валютном рынке: опережение Федрезерва Европейским центробанком, критические уровни доходностей, «голубиные» заявления РБА

Государственные облигации Евросоюза сегодня находятся под значительным давлением, продолжая снижение, начатое в конце августа. ЕЦБ в последнее время смещает риторику в «ястребиную» сторону, и аналитики переходят к мнению, что банк должен будет на своём заседании в этот четверг объявить планы сокращения скупки активов (что, впрочем, изначально было заложено в его стратегию, поскольку ЕЦБ давно заявлял о переносе основной массы стимулирования на первое полугодие). Возникает новая идея, что европейские регуляторы могут опередить в этом отношении американских коллег. Достаточно ясное заявление и соответствующее прочтение между строк новых прогнозов инфляции могут значительно повысить курс евро, даже если Кристин Лагард попытается на пресс-конференции смягчить удар.

Рост доходностей облигаций ЕС значительно более выражен, чем скромная прибавка американских, которым ещё только предстоит вырваться из локальных диапазонов. Другое дело, что прорыв, например, 10-летними «трежерис» хорошо обозначенного двойного максимума 1,38% может вызвать на рынке большие последствия. Между тем падение в цене европейских облигаций усиливает давление и на американские, начиная с пятничных минимумов. Шансы на рост волатильности на этой неделе связаны в основном с реакцией рынка гособлигаций на заседание ЕЦБ и, возможно, с завтрашним аукционом по 10-летним «трежерис».

Ещё один фоновый фактор – приближение выборов в Германии, заставляющее пересмотреть отношение к перспективам смены экономической политики в Европе. Победа левоцентристов принесёт большие перемены: мы предполагаем усиление фискального стимулирования и укрепление евроинтеграции. По данным сегодняшнего опроса, проведённого агентством Forsa для немецкого телеканала RTL, блок ХДС/ХСС впервые опустился ниже 20%, а вот СДПГ набрала 25%.

График: USDJPY

В последнее время мы слишком много говорили о паре EURUSD, хотя для неё и на этой неделе многое на кону: она толкается в уровень сопротивления 1,1909, а очень скоро заседание ЕЦБ и возможный прорыв ключевого уровня в «трежерис». Но более чувствительной к доходностям может оказаться пара USDJPY, в последнее время зажатая в очень узком диапазоне. Стоит заметить, что после апрельской консолидации этой пары на резком падении американских доходностей иена больше не смогла заметно вырасти к доллару, хотя доходности ещё снижались. Учитывая же, что в Японии скоро выборы и от будущего правительства ожидаются новые меры стимулирования экономики, которые должен будет поддерживать монетарными мерами Банк Японии, повышение американских доходностей может увести вверх и USDJPY. Поэтому, если в ближайшие дни будет прорван разворотный максимум 110,80, то будем следить за отметкой 111,64.

РБА объявил о сокращении QE, но с «голубиными» поправками. После прошедшего этой ночью заседания Резервного банка Австралии началось снижение AUD, поскольку банк хотя и объявил планы сокращения скупки активов, как собирался с августа, но в растянутые сроки. Экономические прогнозы и оценка неопределённости в связи с дельта-вариантом Covid-19 ухудшились сильнее, чем я ожидал, а растяжение сроков до февраля – это довольно «голубиное» изменение, которое увеличивает вероятность длительного ослабления AUD в кроссах, если только сырьевой рынок не вернётся к бурному росту. Пара AUDNZD может даже снизиться до 1,0250 или дальше, хотя я всё равно считаю, что где-то до начала 2022 года на её графике будет сформирован важный минимум.

Политическая буря в Великобритании из-за отказа Джонсона от обязательств по налогам. Консервативная партия встревожена планом Бориса Джонсона взять назад своё обещание не поднимать налоги: сегодня он объявил о возможном повышении национального страхового налога на 1,25% для наёмных работников и для работодателей. Это регрессивный налог, и его поднятие вызовет недовольство как среди партийцев, так и среди многих избирателей, (например, в Северной Англии) ранее склонивших результат выборов в пользу консерваторов и Брекзита. Также, по-видимому, планируется и отказ от схемы индексации пенсий, названной «тройным замком» и предусматривающей их повышение на наибольшую из трёх величин: рост средней зарплаты, инфляция или 2,5%. Пара EURGBP снова подрастает, что может быть частично связано с изменениями европейских доходностей и ожиданием выборов в Германии: укрепление солидарности в ЕС может усилить изоляцию Соединённого Королевства и т.п.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Сегодня EUR более уверенно выходит в позитивную зону на фоне небольшого ослабления «малых» валют, но похоже, что решающими факторами до конца этой недели будут вышеописанные – особенно то, приведут ли заседание ЕЦБ и изменения в американских облигациях к всплеску волатильности. Если да, то рисковые настроения могут ухудшиться, дав поддержку EUR и USD; а вот CHF и JPY получат не так много, если давление будет исходить от безопасных облигаций.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди интересных событий – значительное снижение отношения цен золота и серебра. Это может вылиться в новый тренд, если доходности облигаций (особенно реальные) пойдут дальше вверх. В этой же связи стоит следить за давлением на JPY в кроссах. Пара EURSEK в новом нисходящем тренде и давит на 200-дневную скользящую среднюю около 10,15.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 10.09.2021

На доллар давят снижение доходностей американских облигаций

Заседание ЕЦБ прошло полностью в соответствии с ожиданиями: банк предложил «голубиное» сокращение стимулирования, которое и так следовало из давних заявлений Лагард и компании, что закупки активов будут сосредоточены ближе к началу года. Также было объявлено, что ЕЦБ сохранит гибкость темпов закупки, что в принципе позволяет ему при необходимости усилить их в начале следующего года. Были также внесены небольшие изменения в прогнозы: оценка роста ВВП на текущий год повышена с 4,7% до 5,0%, а инфляции до самого 2023 года – до 1,5%. Эта последняя поправка слишком мала, чтобы выражать какое-либо беспокойство о сохранении повышенной инфляции. По сути, это заседание было лишь прелюдией к декабрьскому, на котором банк должен будет представить план сворачивания чрезвычайной программы QE после марта с частичным переносом закупок в рамки обычного плана (чтобы смягчить переход). Большое значение имеют и предстоящие выборы в Германии.

По-видимому, ЕЦБ хотел выиграть ещё времени, чтобы понаблюдать за ситуацией в осенние месяцы, прежде чем начинать сокращение стимулирования. Государственные облигации стран Евросоюза по итогам заседания уверенно пошли вверх, в чём им помогло и ралли американских «трежерис», продолжившееся вчера после очередного аукциона с высоким спросом – на этот раз по 30-летним бумагам. В целом, однако, это заседание оказалось сравнительно незначительным фактором, и если обстановка высокого риск-аппетита сохранится, то евро будет в положении от нейтрального до слабого в кроссах, а вот относительно USD – определённо поднимется, если доходности в США останутся низкими, а рынок – спокойным и оптимистичным. См. ниже о данных по США. Ближайшие значимые уровни в паре EURUSD 1,1800 и 1,1909.

Вчера вечером председатель КНР Си Цзиньпин и президент США Джо Байден провели длительные телефонные переговоры, причём инициатором был, по-видимому, Байден, желающий оживить диалог между двумя странами после неудачных переговоров на более низком уровне, прошедших ранее в этом году.

График: EURCNH

Хотя USDCNH – с большим отрывом самая торгуемая пара с CNH, юань имеет склонность торговаться в кроссах подобно USD, хотя в этом году был период, когда он укреплялся более самостоятельно. Сейчас стоит отслеживать не только пару USDCNH, которая за ночь приблизилась к минимуму диапазона, но и EURCNH, и другие кроссы с юанем, чтобы понять, движется ли последний сам по себе – если, например, показанная на графике важнейшая область будет пробита без заметного ослабления в EURUSD.

Больше внимания на конфликте Польши и ЕС? Заседание Национального банка Польши, прошедшее в среду, разочаровало тех, кто ждал сигналов о скором поднятии ставки. Президент банка Глапиньский дал ясно понять, что для этого потребуется целый ряд условий: сильная экономика, рост зарплат и устойчивая инфляция. Но на этой неделе обострилась ещё одна проблема, которая может повлиять на перспективы злотого: комиссар Европейского суда заявил в интервью, что Польшу следует оштрафовать за невыполнение правил Евросоюза о независимости судебной власти и что логично было бы удержать назначенные ей 36 млрд евро из восстановительного фонда ЕС, пока ситуация не получит удовлетворительного разрешения.

EURNOK клонится вниз после публикации ИПЦ Норвегии: доходности коротких норвежских облигаций вышли на максимум цикла после выхода сегодня утром данных ИПЦ за август, отведя пару EURNOK близко к августовскому минимуму (чуть ниже 10,20). Базовое значение оказалось даже ниже ожиданий (–0,6% в месячном исчислении и лишь +1,0% в годовом), а титульное поднялось по сравнению с июльским (3,0%) до 3,4% вместо ожидавшихся 3,2%. В понедельник в Норвегии пройдут выборы; самая горячая дискуссия идёт вокруг будущего нефтегазовой индустрии, к которой не очень дружественно настроены левые партии, имеющие неплохой шанс собрать слабую коалицию и выбить из правительства консерваторов.

Данные по США сегодня и на следующей неделе. С сегодняшнего дня активизируется экономический календарь в США, где есть четыре интересные публикации. Сегодня – индекс цен производителей (ИЦП) за август, от которого ждут максимального за цикл базового значения индекса за вычетом цен на продовольствие и энергоносители – 6,6%. Для сравнения, в 2011 году, когда нефть подорожала свыше 100 долл. США за баррель, этот показатель достигал лишь 3,0% г/г. Во вторник – ИПЦ за август, в четверг – розничные продажи за тот же месяц, а в пятницу – предварительный индекс настроений Мичиганского университета за сентябрь.

Ждём сегодняшних указаний от Банка России: ожидается поднятие ставки на 50 базисных пунктов, последнее во впечатляющей серии, которая помогла удержать рубль стабильным и даже укрепить его к доллару США в последние месяцы. Глава банка Набиуллина поставила цель держать ставку выше инфляции. Курс пары USDRUB близок к точке локального перелома вниз, чуть ниже 73,00, хотя более важный уровень находится чуть ниже 72,00. Для пробоя последнего ценам на нефть может потребоваться уйти ещё выше. Ещё одним ключевым успехом для России стал бы зелёный свет от немецких регуляторов на продажу газа через только что завершённый трубопровод «Северный поток 2».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Большинство трендовых значений совершенно незначительны, хотя продолжает выделяться укрепление NZD и NOK. Посмотрим, поможет ли сегодняшний отчёт о занятости в Канаде остановить отставание CAD.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Наблюдаем за парой USDCAD, которая застряла в диапазоне; для перехода инициативы к канадцу нужно снижение за отметку 1,2500. Кроме того, EURGBP довольно резко повернула вниз, дополняя GBPUSD в укреплении фунта стерлингов.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 13.09.2021

Промышленные металлы растут, а нехватка природного газа вызывает опасения

Индекс Bloomberg Commodity торговался на прошлой неделе почти без изменений, но все же недалеко от уровней, которые в последний раз наблюдались более десяти лет назад. Условия, поддерживающие индекс на более высоких уровнях, все больше смещаются в сторону энергетики и промышленных металлов, при этом драгоценные металлы терпят очередной спад. В сельскохозяйственном секторе накал страстей сошел на нет, особенно после того, как начало сезона сбора урожая в северном полушарии развеяло у прогнозистов все сомнения в положительном результате.

В макроэкономике наблюдается следующая картина: доллар торговался практически без изменений, в то время как на рынке казначейских облигаций США держалась лучшая динамика доходности, снизившаяся после серии успешных аукционов. В Европе заседание ЕЦБ не стало катализатором волатильности, поскольку объявление о небольшом сокращении и корректировках прогнозов роста и инфляции вполне соответствовало консенсусу. На фондовом рынке под сокращение попали позиции с недельным убытком из-за более раннего падения, вызванного сворачиванием стимулов и опасениями по поводу роста экономики. Эти опасения вызваны рисками дальнейшего распространения коронавируса, которое может сильно замедлить восстановление экономики и еще сильнее разогнать обусловленную избытком предложения инфляцию.

Газ продолжает расти – в последние недели, наибольший прирост был отмечен в этом секторе, а также на связанных рынках, таких как уголь, электроэнергия и эмиссионные квоты. Перспектива очень жестких рыночных условий в зимнее время в северном полушарии из-за сокращения добычи и увеличения спроса привела к резкому росту цен на газ в Европе и Азии, и на прошлой неделе фьючерсный контракт Henry Hub в США превысил 5 долларов за миллион БТЕ впервые с начала 2014 г.

Цены на газ в США поддерживаются перебоями в поставках через Мексиканский залив после урагана Ида. В результате урагана временно остановлена добыча около 1,7 миллиарда кубических футов в день или 2% ежедневной добычи в США, что сводит на нет усилия по наращиванию запасов в преддверии пикового зимнего спроса. Верный индикатор нарастающих беспокойств по поводу зимних запасов можно наблюдать в разнице между фьючерсными контрактами на 22 марта (конец зимы в США) и на следующий месяц – 22 апреля. Спрэд, также называемый «вдоводел» из-за своей чрезвычайной волатильности, вырос до 0,88 доллара за миллион БТЕ, и это означает, что коммунальные предприятия и инвесторы готовы заплатить на 23% больше за поставку в марте по сравнению со следующим месяцем.

В Европе голландский газ TTF – европейский эталон – подскочил до нового рекорда в 57,75 евро/МВтч или 20 долларов/млн БТЕ, или почти 114 долларов за баррель в нефтяном эквиваленте. Ограничение мировых поставок, вызванное сильным экономическим ростом, жаркой погодой и сокращением поставок из России в Европу, – все это дало сектору серьезный импульс. Результатом являются очень высокие счета за электроэнергию, резкий рост цен на уголь в качестве заменителя, а также рост стоимости эмиссионных квот.

При низких уровнях запасов газа как в Европе, так и в России перспектива зимнего газового кризиса остается реальной угрозой для потребителей и промышленности. Некоторые компании могут даже быть вынуждены замедлить производство, чтобы сократить спрос.

Рынок зерна после очень неустойчивого вегетационного сезона в США потерял часть поддержки, которая в начале сезона обеспечила цены на все три основные культуры на уровне многолетних максимумов. Беспокойство о неблагоприятных погодных условиях во всем мире в то время способствовало усилению опасений по поводу жестких рыночных условий в северном полушарии зимой.

Однако в преддверии ежемесячного отчета о мировом спросе и предложении в сельском хозяйстве, опубликованном в пятницу, и кукуруза, и соевые бобы на вторую неделю понесли убытки, торгуясь близко к самым низким уровням за несколько месяцев. Это произошло в ожидании того, что Министерство сельского хозяйства США повысит прогноз производства для обеих культур после недавнего улучшения прогнозов погоды перед уборкой урожая. Кроме того, рынок оказался под определенным давлением после того, как ураган Ида вызвал сбои в работе ключевого экспортного терминала на побережье Мексиканского залива. Поскольку скоро начнется сбор урожая обеих культур, остановка не могла произойти в худший момент, так как фермеры на Среднем Западе отправляют большую часть своего урожая по реке Миссисипи для поставок по всему миру через Мексиканский залив.

WisdomTree Grains ETC отслеживает субиндекс Bloomberg Grains, при этом экспозиция почти равномерно распределяется между кукурузой, соевыми бобами и пшеницей (CBOT и Kansas).

Золото: Полностью оправившись от спада в начале августа, золото торговалось с понижением после того, как снова наткнулось на стену сопротивления выше 1 830 долларов – этот порог выстоял шесть попыток штурма инвесторами начиная с июля. Большая часть ценового ущерба была нанесена во вторник, когда рост доходности казначейских облигаций перед массовым предложением на аукционах помог доллару оправиться от разочаровывающего резкого падения отчетов о занятости в США.

Несмотря на перспективу того, что Федеральная резервная система США в конечном итоге начнет сокращать масштабную программу покупки облигаций, мы по-прежнему сохраняем оптимистичный прогноз по золоту. Это основано на нашем мнении о том, что доллар может ослабнуть, когда США достигнет пика роста, и что золото в текущих ценах уже отражает более высокую реальную доходность, потенциально на целых 25 базисных пунктов. Кроме того, возобновление роста цен на сырьевые товары, во главе с энергоносителями и промышленными металлами, вероятно, приведет к возобновлению внимания к инфляции.

На данный момент цена остается в ловушке потенциальных «быков», желающих увидеть прорыв выше 1 835 долларов, прежде чем вступить в торги. При этом для «медведей» дальнейшая перспектива выглядит ограниченной реальной процентной ставкой, которая в настоящее время находится около нижней границы своего недавнего диапазона. Если 10-летняя номинальная доходность не превысит ключевое сопротивление 1,38%, что потенциально может вызвать негативную реакцию, мы полагаем, что доллар будет основным краткосрочным фокусом для трейдеров, торгующих золотом.

Платина и особенно палладий торговались с понижением из-за снижения спроса со стороны автомобильной промышленности, где на производство негативно влияет продолжающийся дефицит полупроводников. Цена на палладий, которая в мае достигла рекордного уровня в 3 018 долларов за унцию, с тех пор упала почти на 30%, достигнув 12-месячного минимума. Давление на палладий усугубил всплеск роста в начале 2021 года, в результате которого автопроизводители все чаще переходят на использование большего количества платины в автомобилях с бензиновым двигателем. На наш взгляд, платина остается потенциально сильным кандидатом на восстановление не только из-за упомянутого перехода, но и из-за ее относительной дешевизны по отношению к золоту; на прошлой неделе платина достигла восьмимесячного максимума в 820 долларов.

В секторе промышленных металлов была еще одна сильная неделя, когда алюминий и никель достигли новых многолетних максимумов на фоне перспектив сокращения предложения и роста спроса, не в последнюю очередь из-за перехода на чистую энергию и мер Китая по сокращению выбросов в энергоемких отраслях, производящих алюминий, никель и сталь. Алюминий получил дополнительный импульс из-за политических волнений в Гвинее – ключевом источнике поставок бокситов – сырья, используемого для производства глинозема, который затем перерабатывается в алюминий.

Медь, используемая во всем – от электропроводки и электроники до электромобилей – и служащая надежным индикатором глобального роста и активности, остается основным промышленным металлом для инвесторов и спекулянтов, стремящихся к участию в этом секторе. Кроме того, из-за легкости доступа к торговле медью по всему миру вместе с ее относительно большим объемом ликвидности на трех основных биржах в Нью-Йорке, Лондоне и Шанхае цена на медь часто не только реагирует на фундаментальные показатели меди, но и на глобальные макроэкономические изменения.

Более широкая перспектива показывает, что медь, один из королей так называемой «зеленой» трансформации, все еще сохраняется в нисходящем тренде, но в то же время сумела создать двойное дно около $3,95/фунт. Пока мы ожидаем более высокого максимума для создания новой динамики, нельзя исключать риск более глубокой коррекции, но, по нашему мнению, медь остается покупкой на свежем укреплении, что чревато новым потенциальным ослаблением.

Сырая нефть установилась в относительно узком диапазоне около верхней границы нашего прогнозируемого диапазона от 65 до 75 долларов за баррель. Из-за продолжительных перебоев в работе предприятий в Мексиканском заливе после урагана Ида более 20 миллионов баррелей оказались отрезанными от рынка, в то время как нефтеперерабатывающие заводы изо всех сил пытались возобновить работу после отключения электроэнергии и наводнений. Эти изменения были выражены в поддержании цены, а также в очень искаженном еженедельном отчете по инвентаризации, в котором Управление энергетической информацией США снизило добычу на 1,5 миллиона баррелей в день и потребность нефтеперерабатывающих заводов на 1,6 миллиона баррелей в день.

К волатильным внутринедельным изменениям добавились новости о том, что Китай впервые задействовал свои гигантские резервы, чтобы «ослабить давление растущих цен на сырье». Анонс, однако, состоялся еще в июле, поэтому ничего нового не произошло, кроме повторения той информации, что два крупнейших потребителя в мире чувствуют себя некомфортно из-за цен, намного превышающих текущие уровни, и поэтому могут вмешаться снова, если потребуется. Помимо наблюдения за общим уровнем склонности к риску, нефтетрейдеры будут следить за ситуацией в Мексиканском заливе и перспективами возврата к нормальной деятельности по добыче и переработке нефти. Также на следующей неделе трейдеры обратят внимание на ежемесячные отчеты по рынку нефти от ОПЕК и МЭА, а также на то, снизят ли эти две организации прогноз мирового спроса, как это сделала EIA в своем краткосрочном прогнозе развития энергетики (STEO), в ответ на сохраняющееся устойчивое влияние коронавируса на транспортный сектор.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 15.09.2021

Мысли об инфляции из-за взлёта SEK; ожидание ИПЦ США

Скандинавские валюты NOK и SEK движутся вверх. Норвежскую крону поддерживают не только высокие цены на энергоносители (особенно на газ, как отмечено в нашем вчерашнем обзоре), но и итоги парламентских выборов, которые практически устранили неопределённость относительно коалиции: три крупнейшие центристско-левоцентристские партии получили большинство с пятью местами, и им не придётся искать поддержку у «красных» или «зелёных» с их крайними политическими позициями. Возникающая таким образом правительственная платформа вряд ли сильно повлияет на планы Банка Норвегии повышать ставку или на добычу ископаемого топлива в ближайшем будущем.

Данные ИПЦ Швеции за август сегодня утром дали шведской кроне сильный толчок, оказавшись значительно выше ожиданий: общее значение +0,5% в месячном исчислении и +2,1% в годовом, базовое +0,5% и +2,4% (вместо ожидавшихся +0,2% и +1,9%). Как отмечено ниже, после этого пара EURSEK зашла за ключевой уровень поддержки. Рано или поздно Риксбанку придётся вмешаться; ставки по двухлетним свопам в Швеции поднялись на 1,5 б.п. вверх, до максимума за этот год.

Сегодня выходит ИПЦ США за август. В этой публикации важны четыре числа: основное значение ИПЦ и базовое, то есть за вычетом продовольствия и энергии – и то и другое в месячном и годовом исчислении. Трейдерам следует больше внимания обращать на месячные данные. Рост базового ИПЦ с апреля по июнь был сильнейшим для США за несколько десятилетий (в среднем 0,8% м/м), но даже когда в июле он был в годовом исчислении на 4,3%, аналитики и экономисты из «лагеря преходящей инфляции» с удовольствием отметили его снижение в месячном до 0,33%. Ожидания по базовому ИПЦ на август таковы: 0,3% м/м и 4,2% г/г. Кроме реакции самого американского доллара, посмотрим на поведение кривой доходности: самым интересным вариантом будет повышение доходностей, не поддерживающее доллар, кроме как, может быть, в USDJPY и USDCHF. Низкие значения, пожалуй, привели бы к более привычным последствиям, но доходности в США всё равно могли бы пойти вверх. У европейских облигаций доходности сегодня утром как раз растут: по 10-летним немецким «бундам» ставка сейчас составляет –30,5 базисных пункта и движется в сторону отметки –25 б.п., превышение которой могло бы по-настоящему повернуть стрелку вверх.

РБА всеми силами старается пустить AUD под откос: вчера ночью управляющий Резервным банком Австралии Лоу прямо выразил неодобрение участникам рынка, ставящим на то, что банк поднимет ставки раньше, чем сам прогнозирует: «Мне трудно понять, почему рынок рассчитывает на поднятие ставок в следующем году или в начале 2023-го». РБА желает сначала убедиться в достаточных темпах роста зарплат, но не ошибочная ли это стратегия? Цены на жильё за второй квартал взлетели на 16,8% г/г – это максимальный темп их роста с 2004 года, не считая одного квартала в 2010-м. Разве не очевидно, что ещё пары месяцев вакцинации для Австралии достаточно, чтобы оставить Covid настолько позади, насколько это возможно?

Так или иначе, несмотря на обилие спекулятивных шортов по AUD на фьючерсной бирже в США (минус 70,5 тыс. контрактов – подобное наблюдалось очень редко с 2013 года, и то недолго), австралийская валюта снова ослабела в кроссах: пара AUDNZD на новом локальном минимуме и атакует значимую область 1,0300. Отступает сегодня утром и AUDUSD, ранее восстановившаяся от минимума 0,7106. Вчера минимум был около уровня 38,2-процентной коррекции 0,7336, а последняя поддержка будет на 61,8-процентной коррекции 0,7248.

График: EURSEK

Пара EURSEK после выхода ИПЦ пробует пробить вниз 200-дневную скользящую среднюю и локальный уровень поддержки, тем более что рисковые настроения в Европе не ухудшились вслед за американскими. Вчерашний отскок евро тоже поддерживает крону. Посмотрим, сможет ли EURSEK остаться ниже 200-дневной средней и пойти к уровню 10,00, обеспечившему поддержку в начале года.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Отмечаем смену динамики в SEK после сегодняшней публикации ИПЦ Швеции и ждём реализации потенциала роста. Помогут ли фунту стерлингов расправить крылья хорошие данные о занятости и заработках в Великобритании вместе с ожиданиями по ставкам Банка Англии, находящимися у максимума за цикл? Завтра утром там выйдет и августовский ИПЦ.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара GBPUSD недавно перешла в восходящий тренд, а сегодня она торгуется около уровня сопротивления. Сегодня выходит ИПЦ по США, а завтра британский, причём Соединённое Королевство весь год явно выигрывает в гонке спредов доходности.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 17.09.2021

Рынок чувствителен к доходностям. Ждём заседания FOMC в следующую среду

Доллар США вчера поднялся вслед за доходностями американских облигаций после отчёта о розничных продажах, результаты которого оказались значительно выше ожиданий – особенно за вычетом автомобилей и бензина: +2,0% в месячном исчислении вместо 0% (хотя этому помог пересмотр июльских данных на 0,7% вниз). USD подскочил в особенности к самым низкодоходным валютам – CHF и JPY, но пара EURUSD тоже упала на консолидационный минимум. Такая чувствительность к единственной публикации, может быть, показывает, что рынок больше думал о заседании FOMC на следующей неделе (см. ниже). Сегодня мы также увидим предварительный индекс настроений Мичиганского университета за сентябрь; напомню, что августовское его значение оказалось хуже, чем даже в месяцы начала пандемии в прошлом году. Рекомендую ещё прослушать сегодняшний подкаст Saxo Market Call.

Внимания требует и развитие событий в Китае; интересно уверенное поведение CNH при негативном новостном фоне и ослаблении китайских активов. Есть мнение, что юань движется вверх за счет недостатка финансирования, который связан с проблемами девелоперской компании Evergrande. Народный банк Китая этой ночью предложил в операциях репо больше ликвидности, чем делал в последнее время. Но, учитывая обозначенные в последние месяцы приоритеты государственной политики Китая и их последствия для целых категорий активов, трудно дать для юаня позитивный прогноз. Пройден ли минимум в USDCNH?

График: USDCHF

Вчера пара USDCHF неожиданно оставила позади максимум текущего диапазона, удержавший уже не одну попытку прорыва. Правда, есть ещё максимум предыдущего диапазона, закрывающий путь к важной окрестности 0,9475, обозначившейся около 1 апреля.И неслучайно то, что в тот день были наибольшими доходности длинных «трежерис», резко выросшие за первый квартал. Интересно отметить, что нынешний подъём в данной паре стал сильнее, чем вчерашний подъём доходностей – последние так и остались в своём диапазоне. Ослаблению швейцарского франка способствует и выход доходностей облигаций ЕС на новые максимумы. Пара EURCHF приподнялась над локальным максимумом 1,0900, совпадающим к тому же с 200-дневной скользящей средней.

Предварительные соображения касательно заседания FOMC в следующую среду. Ключевым событием следующей недели будет заседание FOMC, которое принесёт последние прогнозы ФРС по инфляции, занятости и ВВП, а также точечную диаграмму прогнозов учётной ставки. Вспомним, что на июньском заседании точечная диаграмма заметно поднялась, к тому же возникло общее ощущение, что ФРС движется в сторону ужесточения политики. С тех пор ожидания сместились в середину диапазона, поэтому вероятность «ястребиного» прогноза весьма низка, особенно с учётом «голубиного» тона речи Пауэлла в Джексон-Хоуле в конце августа. Я подозреваю, что нас ждёт заметный «ястребиный» сюрприз, так как Федрезерву желательно начать сокращение стимулирования, чтобы иметь более удобную позицию к началу следующего года на случай взлёта занятости.

Длинный список заседаний центробанков на следующей неделе. Кроме ФРС, в среду соберётся на заседание и Банк Японии, но здесь мало интересного, так как Япония скорее всего займётся новым фискальным стимулированием лишь после выборов, которые пройдут не позже 28 ноября. Больший потенциал влияния на рынок есть у заседаний Банка Швеции во вторник (изменение прогнозов после выхода высоких значений инфляции за август) и Банка Норвегии в четверг (ожидается поднятие ставки на 25 б.п., но вопрос в дальнейших указаниях). В четверг же соберётся и Банк Англии, от которого рынок явно ждёт указаний об ускоренном отказе от мягкой политики (ожидания по ставкам на 2022 год находятся на максимуме цикла). Тем, кто следит за развивающимися странами, стоит отметить заседания ЦБ Венгрии во вторник, Китая и Бразилии в среду, Турции в четверг и ЮАР и пятницу.

CAD не боится предстоящих выборов. Попытка премьер-министра Канады Джастина Трюдо воспользоваться популярностью своей партии по данным опросов и взять большинство на досрочных выборах (которые пройдут в понедельник) сильно ударила по нему же. Букмекеры считают примерно равными шансы на победу для либералов Трюдо и для более центристской Консервативной партии. В любом из случаев вероятно формирование правительства меньшинства, а консерваторы по климатическим вопросам занимают более умеренную позицию.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Потеря динамики в NZD на этой неделе, несмотря на благоприятные данные ВВП и новые максимумы в прогнозах доходностей, показывает, что новозеландец может лишиться преимущества в гонке. На следующей неделе внимательно следим за NZDUSD, где в последние две недели не поддаётся прорыву 200-дневная скользящая средняя. См. выше об ослаблении CHF; интересно, долго ли JPY сможет удерживаться от синхронизации с ним.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара EURUSD снова повернула вниз, и ее положение явно будет тяжелым, если вчерашний минимум не выдержит. Но ей, пожалуй, понадобится удар со стороны заседания FOMC, чтобы уйти в нисходящий тренд и пробить отметку 1,1664. Подумывает о снижении и GBPUSD, хотя технически эта пара находится в пределах диапазона. Ясным сигналом к снижению для неё будет только устойчивый переход ниже 1,3725–1,3700 после заседаний FOMC и банка Англии на следующей неделе.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 20.09.2021

Растущий сектор энергетики маскирует слабости в других отраслях

Рост цен на сырьевые товары продолжается – индекс Bloomberg Commodity Spot Index на позапрошлой неделе достиг нового десятилетнего максимума. Однако стоит отметить, что между различными секторами начал возникать ощутимый разрыв, при котором показатели ведут себя гораздо менее синхронно, чем в первой половине 2021 года. Наихудшим показателем в настоящее время и на протяжении большей части 2021 года остается сектор драгоценных металлов, который изо всех сил пытался оправдать себя на фоне бурного роста фондовых рынков и опасений по поводу инфляции. Следует отметить, что они компенсируются перспективой сокращения центральными банками стимулов, что приведет к повышению доходности казначейских облигаций и потенциально более сильному доллару.

Доллар США – еще один ключевой фактор, определяющий направление развития сырьевых товаров. Он продолжает активно торговаться, создавая тем самым препятствия для наиболее чувствительных к доллару сырьевых товаров, таких как инвестиционные металлы и основные сельскохозяйственные товары. Более высокие, чем ожидалось, объемы розничных продаж в США также дали дополнительный импульс доллару вместе с запросом на «инвестиционное убежище», поскольку продолжает разворачиваться кризис с Evergrande, крупнейшим в Китае и одним из крупнейших в мире девелоперов. Если правительство не сдержит кризис, он рискует «заразить» аналогичные компании и экономику Китая в целом.

Европейский рынок газа и электроэнергии: как и в предыдущие две недели, мы не можем не упомянуть феноменальный рост европейских цен на газ и электроэнергию, который все больше ощущается в энергоемких отраслях – от химикатов и удобрений до производителей цемента и сахара. В этом году произошла настоящая буря поддерживающих цены событий, которые привели цены на газ к рекордно высокому уровню – голландский эталонный показатель TTF за первый месяц в какой-то момент достиг 76,5 евро/МВтч или 26,8 доллара США/млн БТЕ, что является рекордным показателем и эквивалентом 150 долларов за баррель нефти. Базовые цены на электроэнергию в Германии для поставки в следующем году достигли 108 евро за МВтч, что почти в 2,5 раза выше среднего пятилетнего показателя для этого времени года. Также стоит вспомнить о британских потребителях, которые больше всего пострадали из-за резкого падения вырабатываемой ветряками энергии в энергосистеме Великобритании. Эквивалент упомянутого голландского TTF-контракта в Великобритании достиг немыслимых 260 евро/МВт-ч, после чего снова снизился.

Ниже приведены основные причины такого скачка. И пока некоторые из них могут в конечном итоге измениться и повлиять на снижение цен, перспектива новой холодной зимы вызывает оторопь у всех – от потребителей до представителей отрасли и политиков. Последним, возможно, придется беспокоиться об отключениях электроэнергии, отчасти из-за инициатив «зеленой» трансформации, которые затрудняют поддержание необходимого уровня базовой нагрузки в электросетях.

• Неопределенность по поводу запуска «Северного потока - 2», потенциального дополнительного источника поставок газа.
• Проблемы с поставками СПГ в США из-за сбоев, вызванных ураганом Ида.
• Низкая ветровая мощность по всей Европе: Orsted, лидер по возобновляемым источникам энергии из Дании, сообщает о «чрезвычайно плохом квартале для ветровой электроэнергии».
• Снижение производства на норвежских гидроэлектростанциях.
• Самые низкие запасы газа в преддверии пикового зимнего сезона спроса более чем за десять лет.

Сырая нефть растет четвертую неделю подряд, а августовский спад, вызванный Covid-19, давно забыт, поскольку нефть и газ все еще борются с разрушительными для инфраструктуры и благоприятными для цен последствиями урагана Ида. Производители нефти и газа продолжают с трудом восстанавливать добычу на платформах в Мексиканском заливе, а МЭА в своем последнем ежемесячном отчете о нефтяном рынке сообщило о потенциальной потере более 30 миллионов баррелей. Поскольку нефтеперерабатывающие заводы также изо всех сил пытаются возобновить работу, результатом стало резкое и благоприятное для цен сокращение запасов бензина и дизельного топлива. К этому следует добавить упомянутый скачок мировых цен на газ, который перекинулся на рынок США, при этом МЭА прогнозирует резкий рост спроса в конце года, поскольку влияние Covid-19 снова ослабеет, а рынок снова становится «бычьим».

Однако опасения по поводу спроса в Китае, продолжающегося восстановления добычи в США и перспективы увеличения объемов добычи сырой нефти из стратегических запасов Китая и США могут ограничить дальнейший краткосрочный рост выше многолетней линии тренда, восходящей к рекордному пику 2008 года; в настоящее время нефть торгуется чуть ниже 77 долларов.

Золото и серебро продолжают вызывать опасения; стабилизировавшись на фоне падения урожайности, они сразу же обвалились после небольшого отскока. Прошлая неделя не стала исключением: золото и особенно серебро упали после объявления о более сильном, чем ожидалось, росте розничных продаж в США. Более высокая доходность подтолкнула доллар к укреплению на фоне спекуляций о скором снижении стимулов. Золото пробило уровень поддержки в 1 780 долларов, а серебро упало до 22,60 доллара – минимума, зарегистрированного в августе. Управляющий фондом BlackRock рассказал Bloomberg, что сократил свои позиции в золоте почти до нуля, и этот шаг недавно повторили другие финансовые менеджеры, сделав ставку на восстановление экономики и нормализацию реальной доходности.

Пока данные не докажут обратного, рынок драгоценных металлов не будет в топе списка покупок управляющих фондами, поэтому, несмотря на сохраняющийся высокий физический спрос в Индии и Китае, а также со стороны центральных банков, этот металл в настоящее время застревает между 1 700 до 1 900 долларов. На этой неделе все внимание будет обращено на заседание FOMC 22 сентября, на котором рынок будет искать подтверждения того, что банк начнет сокращать свою схему массовой покупки облигаций. Размер и скорость сокращения, вероятно, определят краткосрочное направление по цене, и для улучшения прогноза золоту необходим твердый прорыв выше 1 835 долларов. Пока этого не произойдет, а мы еще верим, что это произойдет, нет серьезных причин для того, чтобы гнаться за существующими позициями или наращивать их.

Железная руда, ключевой ресурс для производства стали и крупнейший источник экспорта Австралии, переживает самый длительный период ежедневных потерь с 2018 года. Производство стали в Китае, которое упало до 17-месячного минимума в августе, остается под давлением из-за ограничений правительства по сильно загрязняющим отраслям, но также влияют и признаки ослабления активности в секторе недвижимости – событию, которому в настоящее время уделяется повышенное внимание с учетом упомянутых проблем с Evergrande. Цена фьючерсов в Сингапуре пострадала соответственно, и с рекордного максимума в 230 долларов за тонну в мае в пятницу цена упала почти до двузначных цифр и составила 101,50 доллара за тонну.

Промышленные металлы неделю назад торговались слабее, но все еще росли по сравнению с прошлым месяцем благодаря недавнему всплеску цен на алюминий и никель на фоне перспектив сокращения предложения и роста спроса, не в последнюю очередь из-за перехода на чистую энергию и мер Китая по сокращению выбросов в энергоемких отраслях. Медь, используемая во всем – от электропроводки и электроники до электромобилей, – продолжает торговаться в ограниченном диапазоне с сильным долгосрочным прогнозом спроса, который в настоящее время ставится под сомнение из-за опасений по поводу роста в секторе недвижимости Китая, который является ключевым источником спроса.

Более широкая перспектива показывает, что медь, один из королей так называемой «зеленой» трансформации, все еще сохраняется в нисходящем тренде, но в то же время сумела создать двойное дно около $3,95/фунт. Пока мы ожидаем более высокого максимума для создания новой динамики – на первом этапе выше $4,63 за фунт – нельзя исключать риск более глубокой коррекции, но, по нашему мнению, медь остается покупкой на свежем укреплении, что чревато новым потенциальным ослаблением.

Рост тарифов на контейнерные перевозки. Еще одним событием, влияющим на стоимость перевозки и саму возможность перевозить сырье по всему миру, является продолжающийся рост ставок на контейнерную логистику по всему миру. Две недели назад датская компания Maersk, один из крупнейших в мире операторов контейнеровозов, повысила ставки в третий раз за 2021 год, сославшись на исключительную рыночную ситуацию. Тарифы на фрахт увеличиваются из-за постоянных перегрузок и труднопроходимых участков в глобальных цепочках поставок, которые изо всех сил пытаются угнаться за спросом на товары и преодолеть кадровые перебои, вызванные вспышками Covid-19. Ожидается, что эти инфляционные силы будут оказывать влияние в ближайшее время, и пока ожидается, что высокие темпы роста тарифов сохранятся до 2023 года.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Saxo Bank · 21.09.2021

Пара GBPJPY находится на очень интересном техническом распутье

Сейчас на рынке, с одной стороны, сохраняются разумные опасения: в Китае назревает кризис недвижимости; неясно, сколько американские политики готовы балансировать на грани дефолта в условиях противостояния из-за потолка госдолга; завтра заседание FOMC; есть риск «фискального обрыва»; рисковые настроения с прошлой недели падали, особенно вчера, когда был пробит чрезвычайно чёткий уровень поддержки в индексе S&P 500. С другой стороны, рынок демонстрирует мощное восстановление – в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы определили отметку в 4408 пунктов по S&P 500 как вероятный тактический уровень сопротивления.

Во время вчерашней распродажи рисковых активов интересно было отметить стабильность американского доллара. Зато хороший спрос на безопасные гособлигации наконец отправил вверх японскую иену. Пусть так, но есть причина, по которой трейдеры не слишком активно торговали долларом и по которой мы воздерживаемся от указаний насчёт направления рынков – это завтрашнее заседание FOMC и существенная неопределённость, связанная с ним. Если официальное заявление ФРС по монетарной политике, точечная диаграмма и экономические прогнозы окажутся более «ястребиными», чем ожидается, то доходности казначейских облигаций США могут значительно подскочить. Уже несколько недель они ведут себя очень тихо, и в случае прорыва значимых уровней сопротивления на кривой доходности, вызванного «ястребиным» сюрпризом (и/или осознанием, что после разрешения проблемы потолка госдолга должна будет резко увеличиться эмиссия «трежерис»), рисковые настроения могут снова пойти вниз, причём это будет тогда благоприятно не для JPY, а для USD.

График: GBPJPY

Пара GBPJPY находится на очень интересном техническом распутье. Имеется отлично выраженная, хотя и широковатая фигура «голова и плечи» с несколько странной двойной линией выреза (там же участвует и 200-дневная скользящая средняя), но пара явно ждёт в ближайшее время фундаментального катализатора. В четверг пройдёт заседание Банка Англии, и рынок сильно склоняется к «ястребиным» ожиданиям – следовательно, возможны внезапные «голубиные» высказывания. Для JPY самым важным совпадающим индикатором будет поведение доходностей после заседания FOMC, пусть Банк Японии и собирается сегодня на собственное заседание. Целевой уровень исходя из фигуры «голова и плечи» находится далеко внизу, на 141,00.

Банк Швеции всё портит. Заявление Банка Швеции, сделанное сегодня утром, показало, что он сохраняет осторожность, внося лишь невнятные и мелкие изменения в прогнозы по росту и занятости и абсолютно не признавая всплеск инфляции. На наиболее отдаленную перспективу (третий квартал 2024 года) прогноз общей инфляции даже снижен, при этом прогноз базовой инфляции на этот же период не изменился и составил 2,1%. Банк оставил прогноз по процентной ставке до третьего квартала 2024 года без изменений на уровне 0%, поскольку ожидает, что «потребуется еще пара лет, прежде чем индекс потребительских цен с фиксированной процентной ставкой (CPIF) установится ближе к двум процентам». Шведская крона смогла сохранить направление и совершила впечатляющее возвращение к уровню, близкому к 200-дневной скользящей средней. Это, конечно, связано с восстановлением рисковых настроений, а не с заседанием Банка Швеции, итог которого оказался максимально «голубиным».

Канадский доллар больше не отвлекается на выборы. Канадский премьер-министр Трюдо оказался в весьма неудобном положении, однако он успешно прошёл вчерашние досрочные выборы, которые сам и назначил, и снова станет премьер-министром в таком же правительстве меньшинства, какое было и до этих напрасных выборов, не принесших ничего принципиально нового. Канадский доллар растёт благодаря тому, что цены на нефть не упали в последние дни так сильно, как рисковые активы, и благодаря росту и того и другого со вчерашнего дня. Доходность двухлетних облигаций Канады остаётся около верхней границы диапазона, тогда как у американских – сильно просела, и получится, что пара USDCAD оценена неверно, если FOMC не проявит «ястребиный» настрой и/или склонность к риску продолжит расти вместе с ценами на нефть. С технической точки зрения закрытие USDCAD после заседания FOMC на уровнях заметно ниже 1,2700 предполагало бы, что сценарий перемещения в сторону 1,3000 и выше на данный момент предотвращён.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Иена демонстрирует наиболее сильные позиции, тогда как опережающая динамика NOK ослабевает (очевидно, это связано с заседанием Банка Норвегии в четверг). Однако вопрос критической важности вплоть до завтрашнего вечера таков: перейдёт ли укрепление USD сразу после заседания FOMC в настоящее ралли? Если драйвером в данном случае выступает рост доходностей облигаций в США, то JPY может оказаться на заднем плане или даже хуже.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание, что пара NZDUSD круто повернула от ралли к снижению, хотя пока не очень выраженному. Дальнейшую её судьбу должны решить ближайшие день-два (по сути, всё зависит от итогов заседания FOMC). В паре EURGBP поворот к позитивному тренду, похоже, зависит от склонности к риску, однако вероятно, что Банк Англии окажет сильное влияние на своём заседании в четверг. Стоит обратить внимание на ралли в USDCNH, но с технической точки зрения оно станет значимым только при дальнейшем движении вверх – отметим уровень 200-дневной скользящей средней около 6,48.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 25.09.2021

Доходности длинных облигаций вдруг снова заявили о себе

Реакция на заседание FOMC вчера практически угасла: рынок переварил резкое, хотя и сравнительно умеренное приближение ожидаемых сроков поднятия ставок ФРС (фьючерсы на краткосрочные процентные ставки EuroDollar со сроком до июня 2022 года остались на месте, со сроком до декабря 2022-го снизились примерно на 7 пунктов, а до декабря 2023-го – на 11). Итог заседания был сочтён достаточно благоприятным для повторного инвестирования в упавшие ранее акции, и доллар США быстро пошёл вниз относительно рисковых валют.

Однако в течение дня и ночью наше внимание перехватил неожиданный скачок доходностей долгосрочных американских облигаций, долгое время зажатых в диапазоне. Японская иена тут же начала резко падать. Подобно американским повели себя немецкие и британские бумаги: доходность 10-летних «бундов» прошла вверх через разворотныйуровень –0,25%, а доходность 10-летних «золотообрезных» бумаг вышла на ключевой уровень сопротивления, причём после заседания Банка Англии вся британская кривая доходности сильно сместилась вверх. Ещё больше энергии европейским доходностям могут придать выборы в Германии.

Сейчас прежде всего нужно понять, является ли описанное движение началом крупного роста доходностей: такая динамика была бы негативной для JPY и, вероятно, для CHF. Кроме того, это повлияло бы на рисковые настроения, особенно если доходность 10-летних «трежерис» вернётся на максимум цикла 1,75%.

График: EURJPY по неделям

Пара EURJPY вчера устроила крутое ралли за счёт подъёма длинных доходностей, в том числе немецких и других европейских облигаций. Чем более прочный мандат получит в результате выборов в Германии левоцентристская коалиция, тем больше потенциал роста доходностей и увеличения наклона кривых доходности в Евросоюзе. Это в свою очередь хорошо для евро и вредно для JPY, тем более что фискальные планы японского правительства кажутся не очень благоприятными для иены: они могут прижать реальные доходности в Японии, которые до сих пор избегали судьбы аналогов в других странах. Но при дальнейшем росте цен на энергоносители реальные доходности там не смогут бесконечно сопротивляться тяжести. Так или иначе, пара EURJPY должна показать, насколько кривая доходности ЕС готова увеличивать наклон вслед за американской, особенно после результатов немецких выборов. Мы показываем здесь именно понедельный график, так как сегодняшнее закрытие может сформировать на нём свечу-молот.

На днях парламентские выборы в Германии. Подробнее мы обсудим их в понедельник, но уже в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы говорили об их вероятном исходе и о потенциальных трудностях формирования правящей коалиции. С тех пор, как взошла звезда «Альтернативы для Германии», получившая заметно больше 10% на выборах 2017 года, там стало сложно выстроить большинство без готовности сотрудничать с этой партией. Много говорится о «светофорной» коалиции, но у «жёлтой» СвДП экономическая платформа либеральная, сосредоточенная на стороне предложения и плохо совместимая с «красно-зелёной» ориентацией на повышение зарплат и крупные бюджетные траты.

Как в связи с этим торговать? Формирование коалиции вполне может растянуться на месяцы, но можно отметить, что достаточно недорогим остаётся вариант покупки опционов на EURCHF (ожидаемая волатильность 4,25% для трёхмесячного срока), если «красно-зелёная» сторона получит особенно сильный результат. Тогда можно ожидать значительного повышения EURCHF в ближайшие недели и месяцы.

Решающая неделя для проблемы госдолга и фискального стимулирования в США. Ситуация здесь слишком непростая, но в общих чертах проблема в том, что группа «прогрессивных» конгрессменов-демократов играет в неуступчивость в рамках законопроекта об инфраструктурных тратах в объёме $1 трлн, уже принятого Сенатом, но не Палатой представителей. Они объявили, что не станут голосовать за этот законопроект, если к нему не будет привязан ещё и 3,5-триллионный пакет растянутых на десять лет расходов на климатические и социальные темы. Иными словами, оба пакета могут оказаться отвергнутыми, и тогда вся внутриэкономическая повестка Байдена потерпит провал, а на промежуточных выборах в Конгресс следующей осенью могут победить республиканцы. Тем временем остаётся нерешённой и проблема потолка государственного долга. В следующий четверг, 30 сентября, в США кончается бюджетный год, и если не будет принят соответствующий закон, то Министерству финансов придётся принимать экстренные меры, чтобы не допустить дефолта. Возможного, это произойдет «где-нибудь в октябре», по словам министра Дж. Йеллен. Конечно, что-то в итоге будет сделано, но всё же в предстоящие недели возможна приостановка работы правительства, которая бросит на рынок тёмную тень.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Отметим повышение NOK и GBP после заседаний соответствующих центробанков, хотя в норвежской кривой доходности и так были в основном учтены предполагаемые изменения. Показатель динамики для JPY по двум последним дням составляет целых –3,6: изрядный рывок вниз.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Как ни странно, после вчерашних скачков доходностей пара EURCHF всё ещё собирается с силами: может быть, её сдерживает ожидание немецких выборов? На следующей неделе она может показать большую волатильность. Обратим также внимание, что к восходящему движению переходят всё новые кроссы с JPY: на очереди NZDJPY, SEKJPY и CADJPY, если они закроются сегодня около текущих уровней.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 27.09.2021

Резкий рост цен на энергоносители заставляет вновь обратить внимание на инфляцию

Две недели назад сырьевой сектор нашел новый стимул для роста, поскольку интенсивное и потенциально негативное для цен внимание к китайской компании Evergrande Group и ее способности обслуживать свой долг ослабло. Хотя самая обремененная долгами в мире компания в сфере недвижимости все еще может преподнести неприятный сюрприз, продолжающееся вливание денежных средств в финансовую систему Народным банком Китая помогло снизить риски распространения последствий на другие рынки за пределами Китая.

Мировой индекс MSCI World упал на 4%, прежде чем восстановиться, тем самым продлив до 233 дней время, прошедшее с момента последней 5%-ной коррекции на глобальном фондовом рынке. Возможно, это ключевая причина того, что инвестиционные металлы, такие как золото и серебро, переживают в этом году столь неспокойное время. Хотя спрос на золото часто тесно коррелирует с изменениями курса доллара и доходности, он также находится в обратной зависимости от доверия к финансовым активам, которое в настоящее время, наряду с оценками финансовых рынков, остается на рекордно высоком уровне.

Еще одним событием двухнедельной давности, которое помогло определить повестку дня для сырьевых товаров, особенно тех, которые имеют высокую обратную корреляцию с доходностью казначейских облигаций и долларом, стал внезапный скачок доходности облигаций США. В прошлый четверг Банк Англии дал толчок развитию событий после того, как «ястребиная» риторика в отношении сроков первого повышения ставки ввела инвесторов в заблуждение. Распродажа облигаций задала темп для роста ставок еврозоны, а затем последовал рост казначейских облигаций США, который привел к самому значительному однодневному скачку доходности 10-летних облигаций за последние месяцы.

Газ: Одним из секторов, который остался невосприимчив к опасениям по поводу Китая и риска роста доходности облигаций, стала энергетика, где цены на сырую нефть, газ, уголь и электроэнергию продолжали расти на фоне ограниченных поставок и высокого спроса. Нефть марки Brent, мировой эталон, достигла самого высокого уровня расчетов с 2018 года, а в Европе стоимость эталонного голландского газа TTF достигла рекордных 76,5 евро/МВт-ч или $26 за млн БТЕ, или 150 долларов за баррель нефтяного эквивалента, прежде чем резкий рост ветрогенерации в ЕС помог сдержать цены.

В США фьючерсы на природный газ на Henry Hub снова торгуются выше $5 за млн БТЕ, и после завершения 50-процентной коррекции роста с августа по сентябрь до максимума за 7,5 лет, технические перспективы снова указывают на дальнейшее укрепление. Не в последнюю очередь благодаря растущему экспортному спросу на СПГ и после того, как еженедельный правительственный отчет показал, что запасы, как и в Европе, остаются ограниченными в преддверии зимнего периода пикового спроса.

Нефть растет шестую неделю подряд благодаря появлению множества источников поддержки. Ураган Ида унес с рынка +30 миллионов баррелей, и мы по-прежнему наблюдаем медленное и продолжительное возвращение к уровням до урагана. В результате запасы сырой нефти и бензина в США снизились до уровней, которые в последний раз наблюдались в декабре 2019 года. В северном полушарии повышенное потребление топлива зимой, обусловленное крайне высокими ценами на газ, может еще больше повысить уже восстанавливающийся мировой спрос. Кроме того, последние месяцы показали, что некоторые члены ОПЕК +, в первую очередь Нигерия, Ангола и Казахстан, изо всех сил пытаются достичь своей квоты добычи, тем самым усиливая базовую силу рынка.

В противовес текущему росту, но пока с ограниченным влиянием на цены, была проведена первая в истории продажа сырой нефти из стратегических резервов Китая. В последние месяцы Поднебесная также продает промышленные металлы из своих резервов, чтобы бороться с растущими затратами на производство, в результате чего инфляция в производственном секторе достигла 13-летнего максимума. За первой продажей 7,4 млн баррелей в ближайшие недели могут последовать и другие, причем, по оценкам Wood Mackenzie, предложение может достичь 82,5 млн баррелей.

Однако, учитывая столь ограниченное влияние этого события, становится все более вероятным, что нефть марки Brent достигнет 80 долларов за баррель несколько раньше, чем ожидалось. С технической точки зрения, дневной график демонстрирует некоторое сопротивление на июльском максимуме на уровне $77,84 за баррель, а месячный график Brent сейчас прорывается выше нисходящего тренда от рекордного максимума 2008 года, что потенциально является признаком дальнейшего роста.

Золото и серебро все также вызывают опасения: они стабилизируются на фоне падения доходности, а затем идут вниз, когда она немного повышается. Прошлая неделя не стала исключением: золото испытывало трудности как до, так и особенно после заседания FOMC в прошлую среду, на котором председатель ФРС Джером Пауэлл провел неожиданно «ястребиную» пресс-конференцию, заявив, что ФРС готова начать сокращение ставок с ноября, а первое повышение ставки будет отложено до конца 2022 года. Самое сильное падение произошло в прошедший четверг, когда, как уже упоминалось, Банк Англии сумел ввести рынок в заблуждение, объявив о первом повышении ставки намного раньше, чем запланировано в США, то есть потенциально уже в феврале.

Доходность десятилетних облигаций США пробила ключевой уровень сопротивления на отметке 1,4%, а соответствующая реальная доходность подскочила на 10 базисных пунктов и достигла трехмесячного максимума на отметке -0,89%. Золото — это не только металл, который реагирует на изменения курса доллара и доходности, причем оба эти показателя были отрицательными в течение большей части года. Оно также используется управляющими фондами в качестве хеджера или диверсификатора рисков, связанных с финансовыми активами, но в условиях, когда финансовые активы и рыночные оценки находятся вблизи исторических максимумов. Такой спрос ослаб и стал предпосылкой недавней распродажи.

Другими словами, если вы, как инвестор, считаете, что нынешняя уверенность рынка неуместна, стоимость покупки страховки от нее продолжает снижаться, поскольку золото в настоящее время торгуется вблизи нижней границы своего годового диапазона. В ближайшие недели мы будем внимательно следить за динамикой доходности, поскольку ее рост может привести к возобновлению неопределенности в других классах активов, например, в акциях роста, чувствительных к процентным ставкам. Кроме того, продолжающийся рост стоимости большинства энергоносителей в итоге поддержит наши неизменные взгляды на инфляцию. На данный момент, однако, золоту необходим уверенный прорыв обратно, выше $1835, и пока это не произойдет, а мы по-прежнему считаем, что так и будет, нет никаких серьезных причин для добавления к имеющимся позициям.

Промышленные металлы восстановились после спада, вызванного Evergrande, который обусловил беспокойство по поводу китайского спроса, особенно со стороны находящегося под давлением сектора недвижимости. Железная руда, ключевое сырье для производства стали, которая в настоящее время находится в эпицентре борьбы Китая с выбросами в энергоемких отраслях, в прошлую пятницу торговалась на уровне $110/тонна после резкого падения, в результате которого всего за несколько месяцев цена упала более чем вдвое, достигнув дна на уровне $90/тонна в начале недели.

Медь, важный металл для строительной отрасли, также попала под распродажу, но и в этом случае ключевые уровни поддержки в районе $4 за фунт в Нью-Йорке и $8600 за тонну в Лондоне не были преодолены до того, как цены отскочили назад. Мы расцениваем это как еще один признак базовой прочности. И хотя «Dr. Copper», один из королей так называемой «зеленой» трансформации, все еще находится в нисходящем тренде от майского пика, мы все-таки видим перспективы для роста цен. Пока мы ждем более высокого уровня, первоначально выше $4,63 за фунт, чтобы привлечь новые импульсные покупки, риск более глубокой коррекции все еще существует, хотя и несколько уменьшается после последней неудачной попытки снижения. Учитывая это, мы по-прежнему считаем, что медь стоит покупать при появлении новых сил и любой потенциальной дополнительной слабости.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 28.09.2021

Все внимание внимание на доходностях США

Итоги выборов в немецкий парламент не позволяют пока сделать ясных выводов, кроме одного – о невозможности самого левого из вариантов, в котором СДПГ и «Зелёные» объединили бы силы с радикальной партией «Левых». Многие ожидают формирования «светофорной» коалиции из «красной» СДПГ, «Зелёных» и либеральной СвДП; но я не тороплюсь соглашаться, так как экономическая программа «красно-зелёной» стороны, сосредоточенная на стороне спроса (климатические программы, фискальное стимулирование, повышение зарплат) не сочетается с программой «стороны предложения», причём менее евроцентричной, у СвДП. Некоторые считают возможной «ямайскую» коалицию, учитывая, что блок ХДС/ХСС хотя и растерял поддержку, но всё-таки получил несколько больше, чем прогнозировали опросы. Такая неопределённость не слишком благоприятна для евро, так что единая валюта будет, видимо, слабеть к доллару США при условии дальнейшего роста американских доходностей.

На прошлой неделе доходности облигаций в США решительно пошли вверх, и сейчас эта тема остаётся в фокусе внимания. В четверг в стране кончается бюджетный год, а в Конгрессе до сих пор нет даже законопроекта о временных мерах для отсрочки конфликта из-за потолка госдолга. Я ещё углублюсь в подробности в следующих статьях, но можно с уверенностью сказать, что ситуация очень непроста, и даже знатоки тонкостей работы Конгресса не знают, что будет дальше. Крайне маловероятно, что проблема не получит никакого разрешения, но, учитывая резкий раскол между партиями, высок риск повторения очень неприятных случаев 2011 и 2013 годов. Решение, скорее всего, будет достигаться поэтапно. Wall Street Journal даже опубликовал статью со сценарием, в котором объявляется номинальный дефолт по американским гособлигациям, но ФРС принимает меры по предотвращению технических последствий. Остро стоит и вопрос о фискальном стимулировании; голосование Палаты представителей по законопроекту об инфраструктурных тратах, принятому в Сенате, отложено спикером Пелоси до четверга. Потому ли это, что она не добилась поддержки «прогрессивных» демократов? Тех, которые угрожают пустить законопроект ко дну, если к нему не будут привязаны $3,5 трлн социальных и климатических расходов? В общем, на этой неделе от Конгресса зависит очень многое.

График: EURUSD смотрит вниз на ключевой уровень поддержки
Выборы в Германии, как я отметил выше, не принесли готовых ответов, кроме ограничения на самый левый исход; можно ожидать долгого и трудного процесса формирования коалиционного правительства, причём в любом возможном случае у него будет слабый мандат на перемены. Те, кто надеялся на сильное евроцентричное правительство, не получили ожидаемого. Поэтому евро остаётся в довольно пассивной позиции по отношению к другим валютам. Пара EURUSD сегодня снижается – скорее всего, в основном за счёт нового подъёма доходностей в США: доходность 10-летних казначейских облигаций на прошлой неделе решительно вырвалась из бокового тренда и показывает некоторое повышение и сегодня. Пока доходности длинных «трежерис» продолжают расти (особенно если 10-летние вернутся к максимуму цикла 1,75%), а в Европе не появятся ясные перспективы увеличения бюджетных трат, единая валюта будет оставаться под давлением. В случае пробоя нижней границы диапазона 1,1664 возможна распродажа до 1,1500.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Динамика JPY по-прежнему резко негативна, а вот GBP пробует откатиться вверх (возможно, на немецких выборах и потоках в EURGBP). Позиции по CAD и NOK поддерживаются растущими ценами на нефть.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Пара EURCHF остаётся на невысоких уровнях относительно движений американских и европейских доходностей с конца прошлой недели. Ждём подъёма выше 1,0900 как подтверждения, что она догоняет в этом отношении кроссы с JPY, из которых сегодня ещё три (AUDJPY, GBPJPY, CHFJPY) пробуют перейти в позитивную сторону. Попытка же EURGBP перейти к снижению потребует достаточно существенных подтверждений, учитывая очень узкий диапазон.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 29.09.2021

Наблюдается повышение волатильности – вялое и неоднородное

В последние пару недель вмененная волатильность валютных пар представляет собой несколько неоднозначную картину на фоне повышенной волатильности рискованных активов – в прошлую пятницу в преддверии выборов месячная волатильность EURUSD фактически достигла дна на уровне ниже 4,6%, что дает представление о том, насколько слабо рынок ожидал этого события. Когда пара EURUSD достигла нижней границы диапазона, она снова поднялась выше 4,9%, что является исторически очень низким уровнем. В других парах волатильность выросла больше: месячная пара USDJPY достигла своих июльских пиков на уровне чуть ниже 6%, после чего снова снизилась (данный показатель волатильности был всего на 5% меньше, чем неделю назад). Волатильность фунта стерлингов резко возросла. Как я упомянул на графике EURUSD ниже, ситуация, которая действительно может подорвать волатильность, заключатся в дальнейшем снижении риска, при котором доходность облигаций фактически остается на прежних уровнях или даже падает, что может снова изменить картину для трейдеров японской иеной. До тех пор валютный рынок чувствует себя довольно вяло, если не считать недавних движений фунта стерлингов и японской иены.

Вчера фунт стерлингов столкнулся с мощным сопротивлением и резко упал как по отношению к доллару, так и к евро, оставшись без ключевой поддержки. Я подозреваю, что главным фактором является общая чувствительность фунта стерлингов к склонности к риску, его уязвимости с точки зрения продолжающегося энергетического кризиса и цен на импортные товары. Также влияние оказывает непростая ситуация в экономике Великобритании, страдающей от ограничений производственных мощностей; несмотря на то, что вынужденные отпуска собираются отменить, все это может означать замедление темпов восстановления. Кроме того, правительство, похоже, настроено на то, чтобы закрепить бюджетный дисбаланс, то есть приблизить политику жесткой экономии. GBPUSD пробила ключевую область на 1,3600 и уже «присматривается» к 1,3500, – главному в 2019 и в 2020 годах уровню. EURGBP, в свою очередь, переломила умеренную реакцию на спад после выборов в Германии и вырвалась за пределы диапазона последних нескольких недель, значительно оторвавшись от уровня 0,8600. Пара торгуется вблизи 200-дневной скользящей средней (в нижнем диапазоне) впервые с начала января.

График: EURUSD – что происходит с динамикой?

Я подозреваю, что в последние несколько сессий существовало несколько драйверов приглушенной волатильности EURUSD, в отличие от других пар. Во-первых, рынок быстро преодолел слегка негативную реакцию на евро после выборов в Германии, по крайней мере, в EURGBP, где распродажа в понедельник сменилась вчерашним мощным ростом, обнулившим несколько недель диапазонных торгов. Во-вторых, акцент на росте доходности означает, что больше внимания уделяется продаже иены, а не евро, где она рассматривается как «зеркало» повышения процентов по казначейским облигациям США при более низкой бете. В то же время политика Японии по контролю над доходностью удерживает иену на самом низком уровне всякий раз, когда доходность растет. Таким образом, возникает вопрос о причинах продолжения распродажи EURUSD заметно ниже поддержки на 1,1664. Похоже, что это потребует дальнейшего существенного сокращения доли заемных средств. Это позволило бы как EURUSD, так и EURJPY оказаться под давлением и начать движение к структурной поддержке EURUSD, которая начинается с области 1,1500 и, возможно, заканчивается на существующем уровне поддержки на 1,1290 – 61,8% от всего восстановления с минимумов после пандемии до максимумов января. Для нейтрализации угрозы падения необходим сильный модуль настроений или разворот.

Японская ЛДП выбирает «безопасного» кандидата: гонка за лидерство в ЛДП Японии окончена, и фаворит среди партийных лидеров – Фумио Кишида – побеждает во втором туре у более прямолинейного и гораздо более популярного Таро Коно, который был бы более интересен как кандидат, выступающий против «абэномики» и политики Банка Японии. Это ограничивает потенциал политической динамики в Японии, поскольку Кишида рассматривается как кандидат на продолжение текущего курса. Иена сегодня быстро укрепилась скорее в результате консолидации доходности облигаций, чем из-за последствий голосования, поскольку мы ожидаем дальнейших политических драйверов в преддверии досрочных выборов, которые состоятся в течение двух месяцев.

Сенат попытается продвинуть меры по временному финансированию, чтобы избежать приостановления деятельности правительства: Сенат США намерен проголосовать сегодня по законопроекту о временном приостановлении потолка долга до 3 декабря. На этот раз законопроект не будет привязан к увеличению потолка долга, что оставляет без ответа два вопроса: удастся ли Конгрессу в конечном итоге поднять потолок долга и принять два законопроекта о колоссальных расходах – малый инфраструктурный пакет, одобренный Сенатом, но не одобренный Палатой представителей, и более крупный социально-климатический пакет на $3,5 триллиона.

Китай сохраняет твердость юаня: учитывая политическую неопределенность в Китае, которая ведет к опасениям относительно замедления роста и сокращения международных ассигнований на китайские акции, можно предположить, что юань должен торговаться слабее, чем раньше; особенно с учетом того, что доллар был очень устойчив, а юань исторически допускал ослабление на фоне укрепления доллара, хоть и с более низкой бета по сравнению с другими валютами. Возможно, Китай удерживает свою валюту из общего стремления к стабильности в условиях значительных рыночных потрясений в последнее время, и чтобы избежать еще более сильного инфляционного воздействия высоких импортных цен на сырьевые товары. Это может происходить ввиду того, что страна пытается поддержать запасы энергоносителей в преддверии отопительного сезона. По какой-то причине отсутствие движения по USDCNH, вероятно, значительно снижает общую волатильность валютного рынка. Трехмесячная вменяемая волатильность USDCNH торгуется чуть выше 4% и, следовательно, находится в нижнем диапазон многолетнего коридора.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Что особенно примечательно, так это покорное следование юаня за долларом США, учитывая его заметную силу в последнее время. Главным событием, отмеченным в других странах, является ускорение, хотя и умеренное, роста доллара США и явное ослабление фунта стерлингов. Сырьевые валюты находятся в боковом тренде из-за напряженности между негативным сопротивлением от настроя к риску и позитивных трендов, вызванных ростом цен.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на все еще низкие уровни волатильности для большинства валютных пар (голубой и особенно темно-синий цвет ячейки индикатора среднего истинного диапазона (ATR) указывает на низкую волатильность). Также обратите внимание, что USDCAD, возможно, вернется наверх, в то время как слабость фунта настолько выражена, что даже изменилась в отрицательную сторону по сравнению с также слабой иеной.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 30.09.2021

Насколько высоко сможет подняться доллар после большого перерыва?

Как я писал в «Saxo Q4 Outlook», который выйдет в начале следующей недели, но был подготовлен более недели назад, четвертый квартал может оказаться сложным испытанием для долларовых «медведей». И это уже подтверждается еще до начала четвертого квартала, поскольку ключевые уровни сопротивления доллару США вчера были сметены: пара EURUSD упала ниже 1,1665 и даже ниже минимума конца 2020 года (1,1603), в то время как другие валюты также падали ниц перед растущим долларом. Как отмечается в выдержке, наиболее интересным аспектом вчерашнего движения было то, что оно разворачивалось в отрыве от других факторов, таких как настроения риска (в основном стабильные; даже если вчера немного снизились, то сегодня фактически восстановились) и доходность казначейских облигаций США (консолидируется). Одним из факторов, помимо того, что критическое сопротивление ослабло (что, вероятно, обусловило как стоп-ауты, так и новое позиционирование), является конец месяца и квартала, поэтому нам еще предстоит увидеть, как это движение закрепится в ближайшие дни. Пока же мы должны принять его за чистую монету и спросить, что является его движущей силой и как далеко оно может зайти.

Ключевым бэкграунд-фактором укрепления доллара США, вероятно, является ожидание того, что ФРС наконец-то настроена на нормализацию политики, в то время как главные государства с профицитной экономикой, такие как страны ЕС и Япония, все еще застряли в перманентном QE (количественном смягчении), которое там настолько велико, а ставки столь отрицательны, что избыточные сбережения в конечном итоге возвращаются в США. В последнее время этому способствуют два фактора: слабый результат левоцентристских сил на выборах в Германии и ослабление ожиданий того, что масштабная фискальная программа ЕС уже на подходе. Аналогичным образом, «устойчивый» выбор руководства Японии может сделать фискальные перспективы страны менее интересными. Что касается движения капитала, то резкое изменение китайской политики в последние месяцы привело к огромному перераспределению глобальных портфелей из Китая, поскольку США, несомненно, является крупнейшим рынком для инвесторов, ищущих новое направление.

График: AUDUSD

Доллар США растет по всем направлениям, преодолев 12-месячные минимумы в паре EURUSD и нацелившись на 1,1500 или ниже, в то время как в других местах сильный доллар еще не зачистил основные разворотные уровни, установленные во время предыдущего роста. Например, в паре AUDUSD, где разворотный уровень 0,7106 еще не пройден. Обратите внимание, как недавнее ралли и откат создали своего рода правое "плечо" после гигантской "головы", сформировавшейся от минимумов на таймфрейме выборов в США до максимумов в начале года. Используя наклонный вырез формации "голова и плечи", перед уровнем 0,7106 становится виден ключевой уровень прорыва. Если смотреть ниже, то область 0,7000 была явно критическим уровнем как до, так и после пандемического прорыва, как показано на рисунке. В случае падения 0,7000 есть прогнозы на более низкие уровни – от показанной области 0,6805 (примерная цель EW) до 0,6550 и даже до области 0,6210 (которая является классической примерной целевой областью "головы и плеч", а также продолжением последней волны распродажи от коррекции 0,7478 на уровне 161,8%). Одним из факторов, который может поддержать австралийскую валюту перед более экстремальным продолжением распродажи, является уже переполненное короткое позиционирование. Пока что посмотрим, падет ли планка 0,7106.

Что касается того, насколько далеко может зайти движение доллара, я подозреваю, что оно может продолжаться некоторое время, но быстро станет самоограничивающимся, поскольку сила доллара становится очень разрушительной при любом приближении к текущему импульсу. Мы уже находимся примерно в двух процентах от уровней, которые спровоцировали резкое замедление планов Йеллен по нормализации ставок в начале 2016 года, хотя, справедливости ради, это произошло после устойчивого ралли примерно на 20% с середины 2014 года. К числу значимых уровней можно отнести более высокую из упомянутых целей ниже 0,7000 для AUDUSD, область 1,1300 для EURUSD и уровень 115,00 для USDJPY. Все, что значительно выше этих уровней, резко ускорит действия ФРС или скоординированных центральных банков, поскольку доллар США будет душить мировую экономику. В противном случае, фундаментальными факторами, которые могут помочь доллару США потерять скорость, являются:

• Потеря скорости экономикой США (внимательно следим за текущими фискальными спорами на этом фронте, но дальнейший рост цен на энергоносители также является риском для восстановления) заставляет переосмыслить степень, до которой ФРС может когда-либо снизить объемы количественного смягчения. Если смотреть в долгосрочной перспективе, ФРС не сможет довести это до конца, но это предстоит выяснить всем нам с течением времени.
• Немецкая коалиция формируется быстро, а ЕС демонстрирует признаки того, что он берет себя в руки, отвечая на текущий энергетический кризис массивными новыми фискальными стимулами. Важно, что они направлены на обеспечение предложения энергии, а не на замену доходов для поддержания высокого спроса, ведь текущее глобальное предложение даже не может справиться с текущим уровнем спроса. То же самое касается Японии...

В другом месте, на фискальном фронте США, сегодняшний день имеет решающее значение для прогнозов, поскольку Палата представителей должна проголосовать по законопроекту об инфраструктуре, принятому Сенатом США. Сдержат ли прогрессивные демократы свое слово и отклонят законопроект в знак протеста, поскольку более крупный законопроект о социальных и климатических расходах был исключен из этого пакета? Если так, то в следующем году перед США возникнет еще более серьезная угроза «фискального обрыва», который потребует массовых потребительских расходов, превышающих поставки, если экономика США будет продолжать расти. Непосредственная угроза закрытия / дефолта правительства США на данный момент предотвращена с помощью меры временного расходования средств, которая откладывает этот вопрос как минимум до 3 декабря.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Поскольку Китай переходит на Золотую неделю, которая начнется завтра и до следующего четверга, интересно посмотреть, продолжит ли юань отслеживать последующее повышение курса доллара США за этот период времени. В других местах обратите внимание на серьезную потерю высоких значений норвежской кроны, несмотря на продолжающийся рост цен на природный газ, а также на то, что новозеландский доллар и фунт стерлингов находятся в гонке ко дну).

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

NZDJPY - последний кросс японской йены, который откатился назад, в то время как EURGBP перевернулся выше, но для того, чтобы предположить, что здесь разворачивается новый восходящий тренд, необходимо выйти из диапазона 0,8600+ и преодолеть 200-дневную скользящую среднюю. USDCAD вернулась к росту, но диапазон здесь простирается до 1,2950.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 02.10.2021

Сможет ли JPY украсть часть силы USD?

Как мы обсуждали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, рынки акций вошли в опасную зону волатильности, где возможны только бинарные исходы: либо продолжение и, возможно, ускорение распродажи, либо мощный отскок, равный по силе предыдущему движению вниз. А может, сначала первое, а затем второе. На валютном рынке мы наблюдали странную смену позиций, когда сначала только доллар поднимался на фоне резкого роста доходности в США после заседания FOMC, а затем следовало более жестокое и резкое ралли в японской иене после того, как USDJPY подскакивала до новых максимумов. Последнее объясняется снижением доходности в США, обусловленное сокращением доли заемных средств. Если распродажа рисковых активов продолжится, а казначейские облигации останутся в стороне и даже начнут расти, японская йена может обойти доллар США в качестве «безопасной гавани». Но, скорее всего, это окажется лишь краткосрочным явлением, пока доходность будет расти дальше, как мы предполагаем в нашем базовом прогнозе.

Но на самом деле, прежде чем судить о потенциале рынка, нам нужно оставить кульминацию этого события по снижению рисков позади. Повлиять может что угодно: волатильность валютного рынка, как я также отметил в подкасте и в недавних комментариях, все еще очень низка – пара EURUSD только сейчас вернула себе 5,0% трехмесячной вмененной волатильности, а аналогичный показатель USDJPY все еще ниже 6,0%.

Сегодня выходят занимательные данные, хотя я не уверен, что сейчас рынок проявит какой-то особенный интерес. К ним относится индикатор инфляции PCE в США за август, который, как ожидается, покажет небольшое снижение в основной части. Но эта информация уже не выглядит своевременной: значительный рост цен был отмечен в сентябре. После противоречивых региональных показателей мы также получим данные по производственному сектору ISM за сентябрь. Частный опрос Markit не сигнализирует о каких-либо причинах для беспокойства. Основной индекс потребительских цен Еврозоны за сентябрь установился на отметке 3,4% в годовом исчислении против ожидавшихся 3,3%. Поскольку цены на природный газ и электроэнергию в несколько раз превысили свои предыдущие скользящие средние значения еще до того, как зима пришла на континент, уровень инфляции, похоже, останется повышенным. Не исключено и то, что он еще больше вырастет в ближайшие месяцы. Далее, когда выйдет свежий отчет по занятости в США, будет еще интереснее, – те люди, которые перестали получать пособия от государства, бросятся занимать свободные вакансии, которых сейчас рекордное количество.

График: USDJPY

Пара USDJPY довольно сильно развернулась, вероятно потому, что доходность казначейских облигаций США была главным драйвером первоначального спринта к 111,50+. Пара выглядела чрезмерно растянутой, пока доходность США снижалась и торговалась в боковом направлении, поскольку акцент сместился на сокращение доли заемных средств в рискованных активах. Полный разворот здесь является базовым вариантом и потребует большего снижения: падения ниже 110,00, с одновременным нивелированием недавнего всплеска доходности в США на длинном конце кривой. Если исключить какое-либо неприятное событие, связанное с волатильностью, чего мы ни в коем случае не можем допустить, в среднесрочном отрезке перспективы будут выше, если предположить, что ФРС продолжит свой путь к нормализации политики. Тем не менее, интересно отметить, что ряд кросс-курсов японской йены теряют «попутный ветер» и возвращаются к основным уровням поддержки после последней консолидации рынка акций. В том числе GBPJPY снова опускается вблизи важной области 148-50-149,00, а EURJPY теперь ближе к основной зоне поддержки в районе 128,00.

После того, как спикер Палаты представителей Пелоси не смогла вынести на голосование законопроект об инфраструктуре, поскольку у нее не хватило голосов для его принятия, затаив дыхание ожидаем фискальных сигналов из США. Еще одна попытка может быть предпринята уже сегодня, но демократы ведут внутреннюю борьбу за большой законопроект о расходах на социальные нужды и климат. Интересно также посмотреть, удастся ли выбить из Конгресса ответ на вопрос о потолке госдолга – это, конечно, было бы долгожданным избавлением от такого нелепого отвлекающего фактора.

Центральные банки стран Центральной и Восточной Европы борются за доверие, поскольку, в попытке опередить инфляцию чешский регулятор повысил ставку на 75 базисных пунктов вместо ожидаемых 50, доведя ее до 1,50%. Курс EURCZK вернулся к минимумам цикла в районе 25,25, что является впечатляющим результатом, учитывая общий слабый настрой на риск. EURPLN вчера также подвергся резкой распродаже после неожиданного сигнала в протоколе заседания Польского центрального банка, который показал, что повышение ставки на 190 базисных пунктов (чтобы довести показатель до 2,0%) рассматривалось, но было отклонено. Центральный банк выглядит «голубиным», сидя на месте и ожидая ноябрьских экономических, особенно инфляционных, прогнозов, прежде чем принять решение о повышении ставки, но подобный сигнал предполагает, что движение может быть весьма ощутимым, когда решение будет принято.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Слабость новозеландского доллара, вероятно, усугубляется выравниванием позиций в соответствии с общим сокращением доли заемных средств. Заседание РБНЗ на следующей неделе, похоже, наконец-то обеспечит первое повышение ставки на 25 б.п., отчасти после того, как опубликованные на этой неделе данные показали, что в сентябре цены на жилье в Новой Зеландии выросли на абсурдные 28% в годовом исчислении. Я оставлю читателям возможность самостоятельно интерпретировать динамику CNH: мы наблюдаем самый сильный восходящий тренд среди всех валют на рынке. Фунт стерлингов делает все возможное, чтобы развернуть широкое разовое ослабление, произошедшее во вторник.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Интересно отметить непостоянную волатильность: многие пары торгуются с небольшими внутридневными диапазонами (колонка ATR заштрихована темно-синим цветом), в то время как другие находятся на повышенных уровнях (заштрихованы оранжевым цветом – очень высокие уровни имеют темно-оранжевый цвет, и только USDCAD сегодня находится в этой категории).

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 06.10.2021

Бычий сценарий по доллару США остается актуальным, но нуждается в обновлении

Картина по доллару США выглядит неоднозначно, но американская валюта остается в восходящем тренде из-за очень «тяжелой» пары EURUSD, которую отягощает самый слабый евро среди всех стран G10. Пара USDJPY выросла после падения ниже 111,00, поскольку доходность казначейских облигаций США остается относительно высокой, несмотря на довольно слабую активность на рынке акций. Следующим шагом в отношении доходности и курса доллара США, и, возможно, даже восприятия риска может стать пятничный отчет по занятости в США. Потенциально хорошие данные об изменении числа рабочих мест и особенно о большом росте средней почасовой заработной платы потенциально будут встречены новой распродажей казначейских ценных бумаг, которая снова подтолкнет американскую валюту вверх. Кроме того, это может даже снизить аппетит к риску, поскольку рынок оправдывает ожидания того, что ставки в США пойдут на повышение. Goldman Sachs недавно подсчитал, что в третьем квартале зарплата низкооплачиваемых работников будет расти на 6% в годовом исчислении против роста на 5,3% в годовом исчислении во втором квартале.

Другим возможным фактором риска для японской йены является программа нового премьер-министра Кисиды по решению проблемы неравенства в стране. Он выступает за более широкое распределение богатства за счет повышения налога на капитал и реформы, которые повысят заработную плату за счет решения проблемы «временных работников», когда компании нанимают сотрудников на временные контракты и неполный рабочий день и платят им значительно меньше, чем если бы они зарабатывали на полной ставке. Индекс Nikkei 225 сейчас полностью нивелировал свой значительный рост, достигнутый после отставки бывшего премьер-министра Суги. Похоже, что единственным путем к росту японской йены являются слабые данные и снижение доходности в США, как и растущие кредитные спреды в развивающихся странах, которые воспрепятствуют керри трейд. Суверенные спреды развивающихся стран за последние несколько месяцев поднялись к верхней границе диапазона.

График: EURNOK

Норвежская крона устремилась вперед, так как цены на нефть резко выросли после вчерашнего заседания ОПЕК+, на котором был лишь подтвержден существующий план по скромному увеличению добычи на 400 тыс. баррелей в день. Цены на нефть достигли самого высокого уровня за более чем семь лет, отчасти благодаря резко вышедшим из-под контроля ценам на природный газ. Они очень неустойчивы, даже несмотря на значительный спрос со стороны промышленности. При этом насколько ситуация может ухудшиться, прежде чем цены придут в норму, определить невозможно. Холодная погода повсюду в основных регионах потребления в Северном полушарии, теперь, когда природный газ является гораздо менее локальным рынком и используется от Китая до Европы и Северной Америки, может еще больше усугубить опасения по поводу предложения. На данный момент EURNOK благоприятными условиями, которые появляются благодаря доходам от продажи нефти и газа, при этом ценовое действие происходит значительно ниже уровня 10.00 – массивной планки на долгосрочном графике. Но ценовое движение будет сильно коррелировать с такими пьянящими уровнями волатильности на энергетических рынках.

Вопрос о потолке долга США все еще в актуален после некоторого замешательства с моей стороны и со стороны других наблюдателей, когда «промежуточный законопроект», принятый в конце прошлой недели, просто помог избежать риска закрытия правительства до начала декабря, но не затронул вопрос о необходимом повышении потолка госдолга. Республиканцы Сената требуют, чтобы демократы использовали процесс примирения для повышения потолка. Последние не хотят присоединяться к голосованию за законопроект, который должен пройти третье чтение и приостановить действие потолка госдолга до декабря следующего года. Демократы говорят, что для примирительного подхода недостаточно времени. Вся эта ситуация просто смешна, с учетом того, что именно Конгресс голосует за расходы, которые в первую очередь создают растущий долг, и я надеюсь, что решение не будет найдено, но что Казначейство США примет чрезвычайные меры, чтобы, так или иначе, навсегда оставить эту чехарду позади. Министр финансов США Йеллен резко раскритиковала на идею «монеты в триллион долларов», но поддерживает идею отмены требования о том, чтобы Конгресс голосовал по лимиту долга. В качестве альтернативы есть идеи некоторых теоретиков, которые считают, что ФРС может предотвратить технический дефолт, предприняв шаги по поддержанию финансирования правительства, даже если регулятор крайне не хочет, переступать столь драматический порог.

Усыпляющее заседание РБА. РБА провел ночное заседание и, по сути, повторил свое заявление, сделанное в прошлом месяце (пожалуйста, подумайте о переходе на двухквартальный график в соответствии с мировыми трендами!), хотя и добавил небольшой раздел о рисках финансовой стабильности, связанных с ростом цен на жилье, хотя формулировки вокруг него не свидетельствуют о срочности. «Совет финансового регулятора обсуждает среднесрочные риски для макроэкономической стабильности, связанные с быстрым ростом кредитования в период исторически низких процентных ставок. В этих условиях важно, чтобы стандарты кредитования сохранялись, а буферы обслуживания кредитов были надлежащими». Банк продолжает руководствоваться тем, что на февральском заседании будет проведен следующий обзор политики, при этом важнейшее внимание будет уделено заработной плате. Следующими важными данными на этом фронте, помимо ежемесячных показателей занятости, будет отчет от 17 ноября о росте заработной платы за 3-й квартал.

Действительно, рост заработной платы будет актуальным только по мере того, как экономика будет открываться в 4-м квартале и тем более в 1-м квартале будущего года.

РБНЗ на подхвате. Сегодня вечером мы будем наблюдать за указаниями РБНЗ в дополнение к предполагаемому повышению ставки на 25 базисных пунктов, поскольку за последние пару недель из-за ожиданий повышения ставки рынок немного отступил на фоне агрессивного позиционирования длинной NZD. Интересно посмотреть, продолжат ли Орр и его коллеги сильное руководство, выраженное в намерениях повышения ставки, предполагая, что экономика Новой Зеландии снова начнет спринт (тот самый, который заставил РБНЗ быстро отказаться от QE и сигнализировать о повышении ставки летом). Вакцинация проходит успешно, что может означать, что экономика окажется по ту сторону ковидного эффекта к 1 января. В 4 квартале «ястребиные» прогнозы могут привести к окончательному снижению AUDNZD, прежде чем, как я подозреваю, мы увидим значительный средний возврат в следующем году, так как РБА в конечном итоге споткнется о свои прогнозы, если экономика страны вернется с ревом, как это произошло по другую сторону от безумно затянувшегося локдауна.

Центральные банки стран Центральной и Восточной Европы борются за доверие, поскольку, в попытке опередить инфляцию, чешский регулятор повысил ставку на 75 базисных пунктов вместо ожидаемых 50, доведя ее до 1,50%. Курс EURCZK вернулся к минимумам цикла в районе 25,25, что является впечатляющим результатом, учитывая общий слабый настрой на риск. EURPLN также подвергся резкой распродаже вчера после неожиданного сигнала в протоколе заседания Польского центрального банка, который показал, что повышение ставки на 190 базисных пунктов (чтобы довести показатель до 2,0%) рассматривалось, но было отклонено. Центральный банк выглядит «голубиным», сидя на месте и ожидая ноябрьских экономических, особенно инфляционных, прогнозов, прежде чем принять решение о повышении ставки, но подобный сигнал предполагает, что движение может быть весьма ощутимым, когда решение будет принято.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Валюты, связанные с нефтью и газом, находятся на подъеме, что неудивительно, в то время как евро - самая слабая из валют G10, возможно, сдерживаемая «голубиным» настроем центрального банка, а также энергетическим кризисом, который, как многие опасаются, нанесет значительный экономический ущерб (сентябрьский индекс PPI, опубликованный сегодня, достиг 13,4% в годовом исчислении). Однако опасения относительно энергетического кризиса в последние дни не сдерживают стерлинг, так как повышение ставки Банком Англии на февральском заседании очень вероятно.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Обратите внимание, что USDCAD пытается стать отрицательным для доллара США после того, как NZDUSD сделал это две недели назад и USDNOK несколько дней назад. В то же время фунт стерлингов настолько сильно отскочил от своей распродажи, что он снова поднимается по отношению к ряду других валют, включая JPY.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 07.10.2021

Распродажа на фоне повышения ключевой ставки в Новой Зеландии

Заседание РБНЗ прошло именно так, как ожидалось – ни больше, ни меньше: глава РБ Орр и его коллеги не остановились на ожидаемом повышении ключевой ставки на 0,25% (итого, до 0,50%), а спрогнозировали ее дальнейшее повышение в будущем, заявив, что пандемия не повлияет на их среднесрочный прогноз. Индексные рынки Новой Зеландии попытались спровоцировать реакцию на данное событие, но попытка провалилась; в итоге, «короткие» ставки в Новой Зеландии колеблются около средних значений последних недель, поскольку рынок все же счел выступление регулятора полностью соответствующим ожиданиям. Новозеландский доллар весьма сильно упал к доллару США после заседания (подробнее об этом ниже), а австралийский доллар, вероятно, останется сильным на фоне некогда сильных позиций NZD – это, пожалуй, один из лучших трендов последних месяцев, а сейчас в качестве нового приступа слабых настроений мы можем наблюдать выравнивание позиции и поиск безопасных активов.

В связи с ежедневными переменами рисковых настроений (сегодня снова в сторону понижения) доллар США быстро растет и тянет за собой JPY – как, например, сегодня утром после того, как JPY фактически ослабла накануне. Согласно сентябрьскому обзору ISM Services, опубликованному вчера поздно вечером, доходность США выросла и даже достигла новых локальных максимумов в 10-летних казначейских бондах, затем она резко снизилась к открытию сегодняшней европейской сессии. Кроссы с JPY выглядят «тяжелыми» почти по всем фронтам, особенно после внезапного роста USDJPY накануне; обратите внимание, что EURJPY сегодня особенно близко подошла к критической зоне 128,00.

Сегодняшняя статистика по количеству рабочих мест в США от ADP и отчет о занятости и прибылях в пятницу – следующий хороший шанс для того, чтобы доходность продолжила определять повестку в США. Какой может быть реакция на особенно сильные показатели? Сглаживание кривой ввиду роста краткосрочной доходности на фоне того, как более длинные остаются в пределах диапазона и без риска, или что-то более позитивное? Сильные показатели, вероятно, повысят курс доллара и снизят доходность в США – более высокая доходность и риск-аппетит могут оказаться менее постоянными.

График: NZDUSD

Пара NZDUSD выглядит «тяжелой» после вчерашних объявлений РБНЗ, как обсуждалось выше. С начала года двухлетний спрэд ставок между долларами Новой Зеландии и США расширился примерно с 10 базисных пунктов до 116 базисных пунктов в самом экстремальном значении в середине сентября. NZDUSD не сильно коррелировал с этим событием, поскольку в первом квартале в центре внимания был рост доходности длинных позиций в США, который в целом поддержал американский доллар. Августовские данные РБНЗ, однако, действительно вызвали лавину интереса к скупке NZD во время мощнейших «ястребиных» настроений новозеландского банка, но сейчас это, в целом, прекратилось, даже после начала цикла подъемов ключевой ставки. Я подозреваю, что новозеландский доллар будет готов к продолжительному росту только в том случае, если долгосрочные перспективы роста экономики Китая и остального мира снова улучшатся – все, что делает РБНЗ, окажется неуместным, если обстановка не будет выглядеть более благоприятной. А пока NZDUSD продолжит присматриваться к области 0,68900 в качестве возможного триггера для движения в сторону 0,6500, если рисковые настроения на рынках активов продолжат ухудшаться, а следующим шагом для AUDNZD является область 1,0600 – основной бенчмарк в прошлом и текущий примерный показатель 200-дневной скользящей средней.

Экономический ущерб от энергетического кризиса будет значительным – комментарии к последствиям продолжающегося энергетического кризиса не особенно убедительны, в частности, для Китая и Европы; в лучшем случае это выльется в ощутимый тормоз для восстановления экономики после пандемии ила даже что-то сопоставимое по масштабу с энергокризисами 1970-х годов, если темпы роста цен на газ и электроэнергию сохранятся в течение следующих нескольких месяцев. Энергоемкие отрасли уже приостанавливают производство, в то время как потребители и бизнес еще не изменили своих привычек, поскольку цены на электроэнергию и газ в большинстве случаев не повышаются до корректировок на постмаркете, а некоторые расходы на энергию оцениваются только на ежеквартальной основе (по крайней мере, в Дании). Так, например, цена на электроэнергию на постмаркете в Италии в прошлую пятницу была установлена почти на 30% выше, а цены на газ выросли лишь на 15%, так как они уже и так в несколько раз превышают нормальный для Европы уровень.

И Европе еще предстоит начать отопительный сезон, не говоря уже о счетах за коммунальные услуги, которые отражают эти цены. Короче говоря, проблема ударит по Европе и другим странам в ближайшие месяцы и может фактически дать мотивацию на крупные инвестиции в инфраструктуру и разработку мер по снижению ее уязвимости. Следите за новостями. Что касается Китая, то порты Поднебесной спокойно принимают поставки австралийского угля даже после того, как власти наложили запрет на его импорт из-за инсинуаций Австралии по поводу происхождения вируса – все-таки, страна стремится увеличить запасы угля на зиму. Это позитивный фактор для австралийского доллара, который выяснился после того, как Австралия в августе сообщила о рекордном положительном сальдо торгового баланса в размере около 15,1 миллиарда австралийских долларов. И даже если многие потребители будут защищены от роста цен на энергоносители, то только ценой потенциальных инвестиций в фундаментальное решение проблемы или повышение производительности.

Премьер-министр Великобритании посылает громкий популистский сигнал о росте заработной платы и поддерживает выплату более высоких окладов людям с низкими доходами. Также он поддерживает повышение зарплаты в промышленности с целью оптимизации предложения за счет повышения производительности, как раз-таки заработной платы и квалификаций, а не за счет привлечения молодежи, слабого роста, низкой квалификации и низкой производительности, что стало возможным благодаря неконтролируемой иммиграции. Такой подход «выравнивания» может помочь запустить спиральный рост заработной платы и цен в Великобритании, поэтому фунт находится в относительно позитивном настроении в кроссах, поскольку короткие ставки в Великобритании резко выросли в последнее время; при этом двухлетние британские свопы торгуются на уровне 78 базисных пунктов, как сегодня рассказал Борис Джонсон.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Мы видели продолжение интенсивного роста, а затем внутридневное сокращение цен на некоторые энергоносители – интересно отметить, что сегодня норвежская крона и канадский доллар немного упали в течение дня, рынок, возможно, немного переборщил по этим валютам в последние дни. Что касается других валют, было бы интересно увидеть статус иены по отношению к доллару США без привязки к остальным данных по США на этой неделе – особенно после пятничного отчет по занятости.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание, что по JPY наметилось два кандидата на снижение – NZDJPY и SEKJPY, которые находятся в опасности перехода в отрицательный тренд, в то время как EURJPY уже несколько дней остается в минусе.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Аналитика от Saxo Bank - Страница 5

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Похожие темы