Аналитика от Saxo Bank - Страница 7

Saxo Bank · 10.12.2021

В фокусе – данные по ИПЦ США и намеренный разворот юаня китайским регулятором

Вчера Китай неожиданно пошел против укрепления юаня, сначала объявив об увеличении коэффициента обязательных валютных резервов для национальных банков, а затем установив планку фиксированного курса валюты намного ниже, чем ожидалось. Это произошло в тот самый день, когда курс USDCNY и его офшорный эквивалент USDCNH опустились до новых минимумов за год, ниже тех, что были установлены еще в конце мая. Китай явно хочет установить потолок для своей валюты, и этот шаг также происходит на фоне того, что официальная корзина CNY поднялась до самого высокого уровня с момента ее создания в конце 2015 года. Учитывая этот сигнал, многие будут рады предположить, что Китай не будет возражать против дальнейшего среднего возврата в своей валюте, и USDCNH вернется к максимумам летнего диапазона на уровне как минимум 6,50. Облегчение на фронте товарной инфляции (по крайней мере, что касается сырой нефти) может быть причиной некоторого движения на рынке, а также попыткой замедлить спекулятивный приток, связанный с переходом к политике смягчения.

Теперь стало ясно, что умеренный рост EURUSD в среду явно вдохновлен последним снижением USDCNH, так же как вчерашняя распродажа EURUSD соответствовала шагу китайского регулятора, который резко развернул движение в паре USDCNH. После этой корректировки дальнейшее снижение EURUSD, вероятно, потребует новых максимумов для ожиданий разворота политики ФРС, которые подходят к максимумам цикла в преддверии данных по США и заседания FOMC на следующей неделе.

Внимание инвесторов сегодня также сосредоточено на выходе ноябрьского ИПЦ США, который, как ожидается, затмит самые высокие уровни начала 1990-х годов и достигнет рекордного уровня с 1982 года – 6,8% в годовом исчислении для основного показателя и примерно 30-летнего максимума для базового показателя в 4,9%. Любопытно, что экономический советник Белого дома Брайан Диз пытался исправить ситуацию еще до выхода отчета, заявив, что сегодняшние данные по инфляции не будут учитывать падение цен на ключевые товары, такие как бензин и природный газ. Отчаяние, безусловно, налицо.

В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call мы вновь отметили, что опрос настроений Мичиганского университета свидетельствует о крайне неудовлетворенном состоянии потребителей: беспрецедентно низкие показатели безработицы (обычно уверенность больше связана с наличием рабочих мест и их доступностью) сопровождаются сильной неуверенностью. Согласно данным опроса UMich, уровень настроений снова близок к ситуации, которая возникла после финансового кризиса 2009 года. Исследуя причины столь резкого расхождения этого опроса с показателем исследования потребительского доверия Conference Board, которые в последнее время лишь немного снизились, я подозреваю, что ими стали некоторые вопросы UMich, которых нет в опросе Conference Board. Респондентам исследования UMich задают вопросы о «личных финансах» и особенно об «условиях покупки» – двух областях, которые, без сомнения, сильно ухудшились из-за роста инфляции. Исследование Conference Board больше сосредоточено на занятости.

График: EURUSD

Наблюдение за ожиданиями по ставке ФРС после выхода сегодняшнего индекса потребительских цен в США покажет, как рынок будет относиться к EURUSD, где последние пару сессий, вероятно, проходили под влиянием резких колебаний USDCNY, как отмечалось выше. Падение EURUSD в значительной степени отслеживало растущую разницу в краткосрочной доходности между двумя валютами, и последняя крупная волна вниз, пробившая отметку 1.1500, возникла после выхода октябрьского ИПЦ 10 ноября. Независимо от уровня сегодняшних данных по ИПЦ США, нам, вероятно, потребуются новые максимумы цикла в коротких ставках США, чтобы EURUSD опустилась ниже минимумов на отметке 1.1200 и направилась к 1.1000 до заседания FOMC в следующую среду, когда рынок получит представление о том, достаточно ли он адаптировался к новому фокусу ФРС на инфляции.

Экономический календарь на следующую неделю

Следующая неделя будет, мягко говоря, напряженной, и в основном это касается центральных банков: в среду состоится заседание FOMC США, а в четверг – заседания SNB, ЕЦБ, BoE и Norges Bank. Мы проанализируем заседания FOMC, ЕЦБ и Банка Англии, так как все они имеют ключевое значение. Norges Bank уже давно спрогнозировал повышение ставки на следующей неделе, будем за ним следить. Банк Японии проведет заседание в пятницу на фоне ожиданий сокращения части мер по количественному смягчению (коснется корпоративных облигаций). Российский Центральный банк также проведет заседание в пятницу, и ожидается, что он повысит ставку еще на 100 базисных пунктов, до 8,50% после того, как базовый индекс потребительских цен за ноябрь вырос на 8,7% в годовом исчислении и на 1,14% в месячном, что является самым высоким показателем с 2015 года.

Что касается экономических показателей, то в среду выйдут данные по розничным продажам в США, а в четверг – предварительные индексы PMI всех основных экономик.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Ближайшие несколько дней после заседания FOMC имеют решающее значение для перспектив доллара США после того, как вчера ему была оказана поддержка. CNH, вероятно, закончил цикл роста, что следует из сигналов китайского регулятора.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Отдельные пары для справки ниже – как мы недавно отметили, «уровень энергии» на валютном рынке довольно высок с точки зрения дневных торговых диапазонов (цвет ATR оранжевый и ярко-оранжевый), хотя интересно отметить исключения, такие как EURGBP (очень тихо), GBPUSD, EURUSD и USDCNH, несмотря на последние несколько дней. Обратите внимание, что USDCHF пытается вернуться вверх после недавней распродажи.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 13.12.2021

Сырьевые товары снова на пути к уверенному завершению 2021 года

Вторая неделя декабря обычно является началом тихого периода, когда рынки успокаиваются перед предстоящими праздничными каникулами и Новым годом. Уходящий год пока выглядит исключением, поскольку множество серьезных неопределенностей все еще бросают тень на рынок, тем самым повышая перспективу нестабильной рыночной активности в период, когда ликвидность начнет иссякать.

Первоначальная негативная реакция рынка в начале месяца на новую разновидность коронавируса все же ослабла в течение прошедшей недели. Но сообщения о ее способности быстро распространяться и беспокойство по поводу эффективности существующих вакцин привели к волне новых ограничений, тем самым вновь создав угрозу для экономической активности. В то же время рынку пришлось иметь дело с растущей инфляцией и перспективой возвращения к новому и потенциально агрессивному циклу повышения ставок в США, который, согласно прогнозам, начнется примерно в июне следующего года.

Индекс Bloomberg Commodity Index, который отслеживает корзину основных сырьевых товаров, равномерно распределенных между энергоносителями, металлами и сельским хозяйством, вырос впервые за восемь недель, тем самым закрепив свои очень высокие показатели за 2021 год: +25% в настоящий момент, что является самым сильным годовым скачком с 2000 года. Однако большая часть роста была вызвана тем, что рынок обрел самообладание после распродажи, вызванной омикрон-вариантом на предыдущей неделе.

Учитывая это, неудивительно, что энергетический сектор оказался на вершине: сырая нефть отыграла половину того, что она потеряла во время коррекции с октябрьского пика.

В сельском хозяйстве наблюдалась смешанная динамика: фиксация прибыли отразилась на кофе после достижения десятилетнего максимума, покупатели вернулись к хлопку и сахару после недавней коррекции на +12%. Сектор зерновых торгуется с понижением вторую неделю. Пшеница упала до пятинедельного минимума после того, как Министерство сельского хозяйства США повысило прогноз по мировым запасам. Падение в Чикаго также способствовало снижению недавнего роста фьючерсных контрактов на мукомольную пшеницу из Канзаса и Парижа. В своем ежемесячном обновлении спроса и предложения правительство США повысило уровень мировых запасов пшеницы на конец сезона 2022-23 годов, получив данные о росте производства в России и Австралии, в то время как экспорт из США замедлился из-за высоких цен, сдерживающих спрос.

Промышленные металлы получили поддержку от признаков улучшения перспектив спроса в Китае, несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу сектора недвижимости страны. Перспективы сектора промышленных металлов на 2022 год остаются в значительной степени неопределенными, и прогнозистам трудно прийти к единому мнению. Эта неопределенность также помогает объяснить, почему такой важный металл, как медь, находится в волатильности уже почти шесть месяцев.

Начали поступать годовые прогнозы от крупных банков, работающих с сырьевыми товарами, и если перспективы развития энергетики и сельского хозяйства в целом положительные, а драгоценных металлов – отрицательные, в связи с ожиданиями роста краткосрочных ставок и долгосрочной доходности в США, то перспективы развития промышленных металлов неоднозначны. Хотя ожидается, что трансформация энергетики в сторону менее «углеродного» будущего вызовет высокий спрос на многие ключевые металлы, перспективы Китая, где значительная часть спроса связана с сектором недвижимости, в настоящее время являются главной неизвестной, особенно для меди.

Однако за последние несколько месяцев, по нашему мнению, медь показала относительно хорошие результаты, учитывая упомянутые опасения по поводу экономических перспектив Китая и, в частности, его сектора недвижимости. Дополнительные препятствия были созданы более сильным долларом, и центральные банки начали уделять больше внимания инфляции, чем стимулам. Чтобы противостоять этим опасениям, китайское правительство все более громко заявляет о своих планах относительно усиления поддержки бизнеса.

Уже четвертую неделю золото демонстрирует менее чем впечатляющие результаты, и, хотя ему удалось закрепиться выше минимума предыдущей недели на уровне $1761, оно не смогло найти достаточно сильное предложение, чтобы преодолеть сопротивление на уровне $1793 – 200-дневной скользящей средней. Желтый металл испытывает трудности с тех пор, как председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что FOMC переключил внимание с создания рабочих мест на борьбу с инфляцией.

В ответ на недавний всплеск инфляции ожидания рынка в отношении будущих повышений ставок в США резко возросли, и теперь при повышении ставки на 0,25% запланированы на 2022 год, причем первое ожидается не позднее июня, что на год раньше, чем предполагалось всего несколько недель назад. Именно эти ожидания заставили аналитиков понизить свои прогнозы цен на золото на 2022 год, а некоторые даже предсказывают, что металл может потерять свою популярность и торговаться с понижением в следующем году.

Мы не разделяем эту точку зрения и по-прежнему считаем, что через год золото будет торговаться выше. Однако мы прекрасно понимаем причины такого прогноза аналитиков: они в основном обусловлены ожиданиями роста доходности облигаций, что приведет к росту реальной доходности, которая в течение нескольких лет имела сильную отрицательную корреляцию с ценой золота. Если посмотреть на приведенную ниже корреляцию, то золото должно выдержать первоначальный рост реальной доходности до -0,75% с текущего уровня ниже -1%.

Рост процентных ставок, вероятно, увеличит риски фондового рынка, при этом многие неприбыльные акции с высокими темпами роста могут подвергнуться резкой переоценке. Кроме того, опасения по поводу сохраняющегося уровня государственного и частного долга, увеличение объемов покупок центральных банков и снижение курса доллара после нескольких месяцев укрепления – все это потенциальные факторы, которые могут нивелировать негативное влияние роста доходности облигаций.

На данный момент золоту нужен толчок, и после того, как ноябрьский индекс потребительских цен вырос до 6,8%, самого высокого показателя с 80-х годов, внимание инвесторов переключится на заседание FOMC 15 декабря от которого ожидают дополнительных указаний относительно темпов сокращения поддержки и сроков будущих повышений ставок. Поскольку серебро продолжает отставать, пережив недавнюю коррекцию на 14%, потенциал роста до конца года выглядит ограниченным. Спекулянты сократили большую часть длинных позиций, которые были на фьючерсном рынке во время попытки прорыва в начале ноября, но для того, чтобы они вернулись на сторону покупателя, технический прогноз должен значительно улучшиться.

Недельное восстановление нефти после недавнего спада, связанного с омикроном, замедлилось после того, как исследование показало, что новый вариант в 4,2 раза более трансмиссивен, чем дельта, что привело к росту количества заболевших, а вместе с ним и к новым ограничениям на передвижение в нескольких странах. Негативное краткосрочное воздействие на мобильность в связи с появлением новых вариантов стало менее значительным, поскольку вакцины защищают систему здравоохранения от разрушения. На данный момент рынок ожидает, что распространение вируса, несмотря на высокий уровень заражения, продемонстрирует ту же картину, что предотвратит серьезное падение мобильности и спроса на топливо.

Несмотря на возможную задержку на несколько кварталов, мы по-прежнему придерживаемся долгосрочного «бычьего» взгляда на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы вероятного недоинвестирования, ведь нефтяные компании теряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленые» преобразования.

Краткосрочный прогноз зависит от того, смогут ли Brent и WTI закрепиться выше 200-дневных скользящих средних на уровнях $73 и $69,80 соответственно. Несомненно, главной угрозой для этой поддержки остаются опасения по поводу вируса и его способности представлять большую угрозу, чем дельта-вариант.

Природный газ: Пока газовый рынок США пытался оправиться от двухмесячного падения более чем на 40%, вызванного мягкой зимней погодой в центральной и восточной частях США, на рынке газа и электроэнергии ЕС дела все ухудшались. Сочетание временного прекращения поставок с гигантского норвежского месторождения Тролль, геополитических рисков, связанных с Украиной, проблемных зимних поставок из России, морозной погоды и быстро сокращающихся запасов – все это способствовало тому, что месячный эталонный голландский TTF вновь превысил 100 евро за МВт-ч или 34 доллара за ММБТЕ.

Поскольку растущий спрос на уголь привел к тому, что стоимость в ЕС достигла рекордной отметки в €90 за тонну, а затем подверглась 12% коррекции из-за ликвидации спекулятивных длинных позиций, стоимость электроэнергии также резко возросла. В Германии однолетний контракт на базовую нагрузку достиг рекордной отметки в €192 за МВт/ч, что более чем в 5 раз превышает среднее долгосрочное значение. С учетом текущей траектории потребления газа и отсутствия признаков появления дополнительных поставок из России, риск истощения запасов до весны остается главной угрозой для европейского рынка и основной причиной того, что цены на газ находятся на достаточно высоком уровне, чтобы убить спрос.

Ожидается, что до 22 декабря ЕС примет решение о том, должны ли инвестиции в газовую и ядерную энергетику быть признаны климатически безопасными. За разработкой системы классификации «зеленых» инвестиций ЕС пристально следят инвесторы во всем мире, и потенциально она может привлечь миллиарды евро частного финансирования для содействия «зеленому» переходу, особенно учитывая необходимость сокращения использования угля – крупнейшего загрязнителя окружающей среды.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 16.12.2021

Доллар США распродается на фоне реакции на действия ФРС

Вчерашнее заседание FOMC было очень важным, что подтверждается изменением ожиданий по ставкам ФРС на фоне комбинации нового заявления о денежно-кредитной политике, новых экономических и «точечных» прогнозов по ставкам ФРС и пресс-конференции председателя Пауэлла. Рынок указывал на вероятность двух-трех повышений ставок в следующем году, новые прогнозы ФРС фактически показали довольно четкий консенсус в отношении трех повышений, но сегодня утром рынок пересматривает этот прогноз после того, как в течение многих месяцев опережал ФРС по срокам повышения ставок.

В новом заявлении FOMC о денежно-кредитной политике за декабрь были улучшены ожидания по рынку труда, но все еще казалось, что максимальная занятость еще не достигнута. В качестве возможного нового риска было обозначено потенциальное появление «новых вариантов вируса». Хотя прогноз базовой инфляции PCE на 2022 год был повышен с 2,3% до 2,7%, на 2023 прогнозируют повышение только на 0,1%. PCE на 2024 остался без изменений – на уровне 2,1%. Как утверждает обозреватель FT, ФРС по-прежнему считает инфляцию преходящей, даже если не говорит об этом, предполагая, что умеренный цикл повышения ставок позволит вернуть ее в целевой диапазон в течение двух лет. Справедливости ради следует отметить, что рынок еще больше верит в преходящий сценарий, судя по тому, что конечная ставка на предстоящий цикл по-прежнему оценивается ниже 2,0% (либо это так, либо рынок говорит, что ему негде безопасно разместить значительный объем своей ликвидности, кроме как в казначейских облигациях США, и он с радостью принимает отрицательные реальные ставки. Подробнее об этом позже).

Поскольку доллар США здесь ослаб, а рисковые настроения повышены, «ралли Санты» может означать слабость G3 и CHF по сравнению с сильными малыми валютами G10. Возможно, даже устойчивый GBP на данный момент – в ожидании того, как рынок будет реагировать на решение ЕЦБ. Следующим большим событийным риском для американской валюты и ставок в США является календарный переход к Новому году, как я уже подчеркивал в последних обновлениях.

Заседания ЕЦБ и Банка Англии сегодня. Сегодня не ожидается никаких сюрпризов ни от ЕЦБ, ни от Банка Англии. От заседания ЕЦБ зависит многое, так как основное внимание будет уделено серии экономических прогнозов, которые будут представлены на рассмотрение, что подорвет доверие, если европейский регулятор не повысит прогнозы инфляции на следующий год как минимум до 2,0% или даже немного выше (в настоящее время они составляют 1,9% на 2022 год и 1,7% на 2023 год). Тем временем, ЕС охвачен очередной волной ковида и энергетическим кризисом, который может спровоцировать небольшую рецессию, если он продлится до конца зимы. ЕЦБ необходимо дать понять, что он планирует делать со своей программой количественного смягчения по покупке активов после того, как в марте закончится срок действия чрезвычайной программы PEPP. Мы можем ожидать дальнейшего QE на несколько ином горизонте – для ЕЦБ не существует такого понятия, как прекращение расширения баланса.

Что касается Банка Англии, то рынок не ожидает повышения ставки на заседании сегодня, но существует некоторая остаточная неопределенность после предыдущих ошибок в информировании об их планах. Ноябрьский индекс потребительских цен в Великобритании превзошел ожидания и может стать важным фактором, так как базовый показатель вырос до 4,0%, что является максимумом для современной эпохи. Заболеваемость коронавирусом только что подскочила до новых рекордных максимумов, и есть опасения, что омикрон-вариант может повлечь больше ограничений, пока не станет ясно, окажется ли система здравоохранения под сильным давлением.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD подскочила вверх со вчерашнего дня, что соответствует фону ослабления доллара США, поскольку ожидания по ставке ФРС фактически снизились после вчерашнего заседания, а также на общем подъеме в некоторых сырьевых товарах и особенно в риск-настроениях. Вышеупомянутый отчет о занятости в Австралии, как ни странно, не привел к еще большему укреплению австралийского доллара – возможно, бюджеты прибылей и убытков немного ограничены до конца года? В любом случае, мы наблюдаем за дальнейшими действиями AUDUSD, где был брошен вызов локальной поддержке на уровне 0.7185. Следующим, более значительным признаком структурного разворота будет движение выше уровня 0.7350, который находится чуть выше 61.8% коррекции последней волны крупной распродажи до минимумов в области 0.7000.

Сегодняшние заседания центральных банков

SNB – интересно видеть, как Джордан из SNB говорит о возможности укрепления швейцарского франка в качестве тактики снижения инфляции, но EURCHF в этот день ползет выше, так как регулятор сохранил формулировку, описывающую швейцарский франк как «высокоценный». В качестве риска были названы опасения по поводу вируса.

Norges Bank – NOK находится в активном ралли с минимумов сегодняшнего утра, так как Norges Bank все-таки продолжил давно прогнозируемое повышение ставки, несмотря на растущие ограничения и случаи заболевания ковидом. Прогнозы будущей политики практически не изменились, так как банк отметил еще одно повышение ставки в марте. Все идет своим чередом – чтобы вернуть EURNOK ниже 10.00, нам нужно улучшение перспектив ЕС, укрепление евро и рост цен на нефть.

Турция – Центральный банк Турции снизил ключевую ставку еще на 100 базисных пунктов, как и ожидалось, поскольку USDTRY уже торговался на уровне 15,00 (по сравнению с 7,5 в марте!) до принятия решения. Вскоре должен появиться спаситель в той или иной форме – слишком много внешних игроков с глубокими карманами, которые не хотят дестабилизации Турции. Так что будет ли в следующем месяце USDTRY торговаться по 20, 12 или и то, и другое, я не берусь гадать.

Мексика сегодня вечером снова повысит ставки еще на 25 б.п. до 5,25%, так как Мексика делает все возможное, чтобы удержать реальные ставки на отрицательной территории – достойно восхищения, учитывая, что ФРС в ноябре запустил реальную ставку на - 600 б.п.! Вчера произошел большой разворот в USDMXN, и теперь мы следим за разворотной зоной 20.80, чтобы понять, вернется ли пара в старый диапазон до 20.00 и ниже.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Представляется для общего интереса, сегодня мало выводов, так как на графиках много возни – особенно по многим парам с долларом США. Обратите внимание на усиление импульса AUD. Я полагаю, что CNH в целом недооценен здесь после недавних сигналов по валюте и по мере того, как Китай переходит к смягчению политики.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Видно, что кроссы по японской йене начинают меняться в положительную сторону – но нужно, чтобы это сохранилось до Нового года. Все еще впечатляет, что это вообще происходит с долгосрочными доходностями, удерживаемыми на таком низком уровне.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 17.12.2021

CHF и JPY растут – рынок ищет «тихую гавань»

Попытка придать благообразный вид «ястребиному» повороту ФРС, который случился на этой неделе, вчера не удалась – поиски «тихой гавани» начались по всем направлениям: включая мощное ралли в казначейских облигациях США во всех точках кривой. Так что рыночная цена ключевой ставки американского регулятора на конец следующего года сейчас ниже, чем прогнозирует сама ФРС. Как отмечалось в утреннем подкасте Saxo Market Call, если заглянуть немного вперед, в 2024 год, ожидаемая доходность ФРС находится на одномесячных минимумах (конечно, существует премия за риск, которая может пойти в любом направлении, но текущее ценообразование говорит о том, что рынок больше склоняется к тому, что есть риск, что ФРС не сможет приблизиться к «конечной» ставке, которая, по ее прогнозам, будет достигнута в ближайшие несколько лет. Возможно, это происходит потому, что рынок считает, что прекращение расширения баланса ФРС и несколько повышений ставки вызовут массовое сокращение доли заемных средств на рынке, что отразится на реальной экономике/инфляции и, следовательно, на решениях ФРС по ставкам.

Я подозреваю, что то, как рынок оценивает действия ФРС, и прогноз самого регулятора, скорее всего, окажутся совершенно неверными: рынок оценивает более низкоамплитудную версию отложенного, но в итоге плавного подъема, который мы наблюдали в период 2016-18 годов (который сам по себе был низкоамплитудной версией более прямолинейного и резкого периода ужесточения 2004-06 годов). Либо мы увидим, как ФРС споткнется после пары повышений ставки и возникновения необходимости начать сигнализировать рынку о поддержке, потому что тот окажется настолько чувствительным к ужесточению, что рухнет, либо мы получим инфляционный эффект, который потребует от регулятора действий, выходящих далеко за рамки того, что он или рынок когда-либо предполагали. Роскошь, которой у ФРС на этот раз нет, – возможность игнорировать инфляцию, которая должна значительно снизиться при любом сценарии смягчения, если рынки активов не окажутся в каком-то системном событии / крахе, связанном с сокращением риск-аппетитов.

В связи с этим, вчерашние действия на рынке выглядели довольно зловеще с технической точки зрения. Широкое снижение рисков оказало наибольшую поддержку швейцарскому франку и японской йене (EURCHF, похоже, готов вскоре снова испытать на прочность ШНБ), в то время как евро получил небольшую поддержку от ЕЦБ (подробнее ниже), а доллару США вчера в конце дня все-таки удалось вырасти против особенно рискованных валют. Если эти настроения сохранятся и доходность продолжит падать, я бы ожидал, что доллар будет укрепляться, особенно против валют развивающихся стран и более мелких валют, а возможно и иены.

График: AUDJPY

Как быстро могут меняться настроения! Вчера мы размышляли о потенциале прорыва AUDUSD, а сегодня смотрим на еще более глубокий разворот AUDJPY, поскольку со вчерашнего дня иена выросла даже сильнее, чем доллар США, так как начался поиск «тихой гавани», а доходности казначейских облигаций США снижаются на всем протяжении кривой. Структурные «медведи» по AUDJPY искали такую модель разворота после резкого подъема от минимумов и после массивного головного подъема и разворота с уровня ниже 80 до 86, а затем обратно. Обратите внимание на вчерашний провал ралли перед 200-дневной скользящей средней. «Медведи» будут торговать со вчерашними максимумами как точкой риска для продолжения распродажи, по крайней мере, в направлении разворотных минимумов ниже 79,00, достигнутых ранее в этом месяце (что, вероятно, совпадет с усилением неприятия риска и снижением доходности «тихой гавани»).

Банк Англии удивил повышением ставки на 15 базисных пунктов. Британский регулятор снова удивил, повысив ставку на 15 базисных пунктов до 0,25% и проголосовав 8-1 в пользу этого решения, при одном «голубином» голосе против (Тенрейро). Этот сюрприз произошел после того, как рынок был почти уверен в повышении ставки в ноябре, но этого не произошло. В то время как стерлинг за день сильно вырос, EURGBP сегодня утром вернулась к уровню, на котором она был до заседания, а GBPUSD поднялась выше 1,3350, после чего снова снизилась. Возможно, именно недавние данные по базовому индексу потребительских цен за ноябрь (4,0% в годовом исчислении – максимальный показатель в годовом исчислении) послужили поводом для принятия такого решения. Регулятор прогнозирует, что в апреле инфляция может достигнуть пика на уровне 6%. Рынок высоко оценивает шансы на ужесточение еще на 25 базисных пунктов на следующем заседании в феврале.

Заседание ЕЦБ оказывает незначительную поддержку евро. Прогнозы ЕЦБ по инфляции по-прежнему предполагают, что она окажется временным явлением, однако интересен размер пересмотра в сторону повышения прогноза ИПЦ на 2022 год (до 3,2% с 1,7%), даже если прогнозы на 2023 и 2024 годы были повышены лишь незначительно – до 1,8% на оба года. Повысив прогноз инфляции на ближайшую перспективу, ЕЦБ позволяет себе роскошь не корректировать политику в сторону повышения. Так регулятор будет выглядеть более убедительно, если инфляция сохранится дольше, чем ожидалось, что позволит ему при необходимости скорректировать будущие прогнозы в более «ястребиную» сторону. Что касается программы количественного смягчения (PEPP), она будет свернута в марте, но президент ЕЦБ Лагард сказала, что не будет «резкого перехода» к снижению поддержки, поскольку банк продолжит закупки на 40 млрд. евро в месяц в течение трех месяцев (по сравнению с примерно 70 млрд. евро сейчас), затем на 30 млрд. евро в течение еще трех месяцев, после чего вернется к 20 млрд. евро (допандемийный уровень). Президент Лагард заявила, что ЕЦБ вряд ли повысит ставки в 2022 году.

Как и ожидалось, центральный банк Турции снизил процентную ставку несмотря на падение лиры, но сигнализировал о завершении цикла снижения. Регулятор понизил ставку на 100 базисных пунктов, до 14%, даже после того, как TRY потерял еще более 10% за несколько сессий до заседания. Комитет центрального банка заявил, что на данный момент это будет последнее снижение ставки, но сигналы президента Турции Эрдогана будут более критичными, так как регулятор находится под его политическим влиянием. Именно он представил девальвацию лиры (и борьбу против высоких ставок, необходимых для укрепления доверия к лире) как борьбу с иностранными спекулятивными интересами, а также заверил, что более низкие ставки – это благо для экономики. Это не так. Вчера Турция объявила о 50-процентном повышении минимальной заработной платы, что грозит возникновением спирали роста заработной платы. На момент написания статьи лира потеряла около 9% по отношению к доллару США со вчерашнего закрытия, после чего произошел значительный отскок с отметки выше 17,00.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Со вчерашнего дня мы наблюдали еще больший переполох, поскольку движение шло вразрез с предыдущей сессией, а чтобы увидеть укрепление трендовых показателей нужно, время и некоторая стабильно. Обратите внимание на потерю высоты CNH - вероятно, это одно из самых серьезных событий после недавних смягчающих сигналов из Китая.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Некоторые кроссы JPY, которые пытались развернуться в положительную сторону, сейчас оступились, но все сбалансировано, например, в EURJPY и AUDJPY, от которых я бы ожидал движения вниз, если снижение риска здесь продолжится. Обратите внимание на USDCNH, которая сегодня пыталась перевернуться в положительную сторону на тренде после закрытия на повышении – эта тенденция может сохраниться на протяжении некоторого времени. CNHJPY присоединилась к движению вверх, как и XAUCNH, а EURCNH к этому близка. Изображение выглядит как стол

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 20.12.2021

Под конец года все внимание рынка приковано к омикрон-варианту коронавируса

Сырьевые товары торговались по-разному в течение недели, на которой FOMC США выступил с ожидаемым «ястребиным» посланием, поскольку он активизировал усилия по борьбе с растущей инфляцией. Однако после того, как рынку была представлена перспектива трех повышений ставки в 2022 и 2023 годах, произошел резкий разворот настроений в отношении рисков, при этом евро и другие основные валюты опередили доллар США, что поддержало восстановление некоторых сырьевых товаров, которые находились под давлением в преддверии заседания FOMC.

Казначейские облигации США, являющиеся ключевым ориентиром для инвестиционных металлов, также продемонстрировали неожиданную реакцию после заседания FOMC. Всего на следующий день после «ястребиного» послания, дополненного новой серией более сильных прогнозов по экономике, инфляции и политике ФРС, доходность упала по всей кривой. Помимо ралли облегчения, вызванного более глубокими знаниями о планах центрального банка, реакция, скорее всего, также была поддержана продолжающимся и быстрым распространением омикрон-варианта коронавируса, который вызвал всплеск заболеваемости по всему миру.

Несмотря на попутный ветер от ослабления доллара, рынок нефти торговался более вяло, а краткосрочные проблемы со спросом, связанные с омикрон-вариантом, поддержали Международное энергетическое агентство в его прогнозе избыточного предложения на рынке в первые месяцы 2022 года. Цены на природный газ продолжали расходиться: мягкая зимняя погода в США привела к снижению цен до уровней, обычно наблюдаемых в летние месяцы, в то время как в Европе идеальный шторм из благоприятных для цен событий помог поднять стоимость газа и электроэнергии до новых рекордных максимумов.

Результатом этих событий стала относительно нейтральная неделя для индекса Bloomberg Commodity Index, который отслеживает корзину основных сырьевых товаров, равномерно распределенных между энергоносителями, металлами и сельским хозяйством. Тем самым он закрепил свои очень высокие показатели за 2021 год, которые в настоящее время составляют 24%, что является самым сильным годовым скачком с 2001 года.

Драгоценные металлы получили импульс к росту после того, как заседание FOMC дало ожидаемый «ястребиный» крен политике регулятора. Оба металла находились под давлением после неожиданно «ястребиных» речей председателя ФРС Пауэлла и заместителя председателя Брейнард 22 ноября. Поскольку большинство объявленных действий было оценено еще до заседания, оба металла воспользовались возможностью отыграть часть своих недавних потерь. В условиях, когда 10-летняя реальная доходность вернулась на уровень ниже -1% до заседания FOMC, а доллар продемонстрировал самый большой откат с октября, золоту удалось прорваться выше 200-дневной скользящей средней – уровня, который оказывал сопротивление в преддверии заседания.

Однако, учитывая, что три раунда повышения ставок уже запланированы на 2022 и 2023 годы, а золото торгуется на уровнях, которые выглядят примерно на 0,25% недооценёнными по отношению к 10-летней реальной доходности, риск снижения должен быть ограничен, если только ФРС в ближайшие недели и месяцы не ужесточит риторику и не даст сигнал о более агрессивных темпах повышения ставок.

Стоит также помнить, что рост процентных ставок, скорее всего, увеличит риски фондового рынка, при этом многие неприбыльные акции с высокими темпами роста могут подвергнуться переоценке. Кроме того, опасения по поводу сохраняющегося уровня государственного и частного долга, увеличение объема покупок центральных банков и снижение курса доллара после нескольких месяцев укрепления – все это потенциальные факторы, которые могут нивелировать негативное влияние роста доходности облигаций.

Прорвавшись выше уровня сопротивления, превратившегося в поддержку на отметке $1795, золото найдет поддержку со стороны краткосрочных импульсных покупателей, но, чтобы вновь обретенная сила не ограничилась этим, должны появиться более долгосрочные инвесторы. А пока что общие запасы акций в биржевых фондах, поддерживаемых слитками, не подают признаков роста. Возможно, это связано со временем года, когда рынок реагирует только на сильные инвестиционные проекты, а другие откладывает на январь.

Серебро также заслуживает некоторого внимания после того, как ему снова удалось найти поддержку, и с сентября покупатели четыре раза оказывались ниже $22, тем самым предотвращая вызов ключевой поддержке 2016 года на уровне $21,15. Действия на графике могут потенциально сигнализировать о том, что крупный минимум находится в процессе установления, но пока металл нуждается в поддержке со стороны золота и промышленных металлов, чтобы заставить его серьезно изменить направление движения.

Промышленные металлы, как и драгоценные, получили импульс к росту после заседания FOMC. Благодаря этому была отбита еще одна попытка снижения: медь временно упала до двухмесячного минимума. Поддержку восстановлению оказали новости о том, что китайское производство алюминия в ноябре замедлилось из-за сохраняющихся ограничений на потребление энергии, что повысило спрос на запасы, хранящиеся на складах, контролируемых LME. В то же время медь получила поддержку после того, как одна из крупнейших шахт Перу начала сворачивать производство на фоне протестов населения, препятствующих добыче.

Начали поступать годовые прогнозы и ценовые прогнозы от крупных банков, занимающихся сырьевыми операциями, и если прогноз по энергетике и сельскому хозяйству в целом положительный, а по драгоценным металлам – отрицательный, в связи с ожиданиями повышения краткосрочных ставок в США и долгосрочной доходности, то прогноз по промышленным металлам неоднозначный. Хотя ожидается, что трансформация энергетики в сторону менее углеродоемкого будущего вызовет высокий и растущий спрос на многие ключевые металлы, перспективы Китая, где значительная часть спроса связана с сектором недвижимости, в настоящее время являются основной неизвестной, особенно если говорить о меди.

Принимая во внимание слабый потенциал новых поставок, мы считаем, что текущие макроэкономические факторы, вызванные замедлением роста китайского рынка недвижимости, начнут ослабевать в начале 2022 года, а поскольку запасы меди и алюминия уже на исходе, такое развитие событий может стать «спусковым крючком», который вернет цены к рекордным уровням, наблюдавшимся ранее в этом году, а в перспективе и выше. Многомесячное боковое движение цен сократило спекулятивную длину почти до нейтральной, что повышает перспективу возобновления покупок после улучшения технических перспектив.

Нефть снизилась в пятницу и торговалась с понижением по итогам недели, поскольку события, связанные с распространением омикрон-варианта, продолжают влиять на краткосрочные перспективы спроса. Ослабление доллара компенсируется ужесточением денежно-кредитной политики, что может еще больше смягчить прогноз роста на 2022 год. В то время как Европа борется с усугубляющимся энергетическим кризисом, более мягкая, чем обычно, погода в Азии привела к снижению спроса на топливные продукты, используемые для производства электроэнергии и отопления. В связи с туманными перспективами мы ожидаем, что в преддверии Нового года большая часть торгов будет определяться краткосрочными техническими торговыми стратегиями.

Поскольку Международное энергетическое агентство, а также ОПЕК прогнозируют равновесие на рынке в первые месяцы 2022 года, риск роста цен, возможно, был отложен, но не устранен. Мы по-прежнему придерживаемся долгосрочного «бычьего» взгляда на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы вероятного недоинвестирования, когда нефтяные компании потеряют аппетит к крупным проектам, отчасти из-за неопределенного долгосрочного прогноза спроса на нефть, но также все больше из-за ограничений на кредитование, накладываемых на банки и инвесторов в связи с акцентом на ESG и «зеленые» преобразования.

Рынок газа и электроэнергии в ЕС вырос до нового рекордного уровня в четверг, а в пятницу сбавил обороты после того, как Газпром (MCX:GAZP) забронировал часть трубопроводных мощностей. До этого голландский газовый фьючерс TTF закрылся выше 140 евро/МВтч или 45 долларов США/ MMBtu, что более чем в девять раз превышает среднее долгосрочное значение. Немецкая электроэнергия торговалась более чем в шесть раз выше среднего долгосрочного значения на уровне 245 евро/МВтч.

Сочетание временной остановки французских атомных электростанций из-за неполадок в трубопроводах, ожидаемого похолодания на следующей неделе и слабых потоков из России продолжает снижать и без того низкие запасы. К этому добавляется давление со стороны США с целью применения санкций против России из-за Украины и заявление немецких регуляторов о том, что газопровод «Северный поток 2» может быть одобрен не ранее июля.

Рынок явно движим опасениями относительно февральской нехватки газа, и с учетом этого он будет продолжать уделять пристальное внимание краткосрочным погодным условиям, а также любым признакам увеличения поставок из России. Улучшение ситуации в обоих случаях может привести к резкой коррекции цен, поскольку текущие уровни убивают рост, повышают инфляцию и создают очаги топливной бедности по всей Европе.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 12.01.2022

Иена и швейцарский франк расходятся. Что определяет направление движения доллара?

Краткое описание: вчерашний день, похоже, продемонстрировал, что «ястребиная» позиция ФРС на периферии отразится на долларе только в случае ослабления настроений в отношении риска, поскольку американская валюта в целом проигнорировала отчет о занятости в США, который повлиял на повышение ставки ФРС в пятницу. Вчера же доллар вырос на фоне сильной волны неприятия риска, которая затем сменилась на противоположную в течение дня. Что касается других тем – мы наблюдаем укрепление японской йены, в то время как швейцарский франк колеблется и демонстрирует интересные контрасты.

Доллар реагирует на доходность только в том случае, когда риск-настроения реагируют на страх

В пятницу отчет о занятости в США показал, что экономика страны находится в состоянии практически полной занятости (низкий рост числа рабочих мест в сочетании с резким снижением уровня безработицы и более высоким, чем ожидалось, ростом доходов), но доллар США в значительной степени отмахнулся от этого события, даже когда ожидания относительно ФРС еще немного повысились, и это движение продолжилось на этой неделе, вместе с очередным ростом до новых максимумов цикла на длинном конце кривой доходности в США после вспышки пандемии. Хотя вчера мы наблюдали некоторое ослабление этого движения. Последнее происходит в преддверии ключевых аукционов по 10-летним казначейским облигациям завтра и 30-летним в четверг. Вчерашний день показал, что доллар США реагирует на рост доходности только после того, как это подрывает рисковые настроения в целом, так как в этот день наблюдалось резкое сокращение доли заемных средств на рынках акций (и рисковых активов, таких как биткоин/криптовалюта), которое совпало с ралли доллара США, после чего оба события сменились на противоположные. Итог? Похоже, что в настоящий момент доллар США процветает только во время кризиса ликвидности/девелопмента.

Что касается других событий – японская иена набрала хорошую цену, что особенно примечательно после ее недавнего ослабления, которое, казалось, было связано с ростом доходности. Более подробная информация в обсуждении графика USDJPY ниже. Кроме того, очень интересна слабость швейцарского франка, учитывая фон, поскольку на прошлой неделе ШНБ проводил более активные интервенции, что видно из последних данных по еженедельным депозитам ШНБ, опубликованных вчера. Резкое ралли установило минимум цикла в EURCHF и уже бросило вызов ключевому уровню 1.1500, основному минимуму, достигнутому еще в 2020 году, и следующему уровню, на который стоит обратить внимание – разворотный минимум августа 2021 года в районе 1.0700.

График: USDJPY

Как мы уже отмечали на прошлой неделе, мы считаем, что многие из этих «карманов роста» могут быть куплены до начала сезона прибыли, поскольку инвесторы делают ставку на то, что многие из этих компаний продолжат демонстрировать взрывные темпы роста, в то время как многие другие сегменты рынка акций испытывают трудности с обеспечением роста из-за ограничений предложения. Глобальные ограничения предложения могут в краткосрочной перспективе уменьшить некоторые препятствия для акций роста, несмотря на рост процентных ставок, поскольку инвесторы будут балансировать между более высокими процентными ставками (ставка дисконтирования будущих денежных потоков) и гораздо более высокими темпами роста цифровых компаний по сравнению с физическими и капиталоемкими отраслями.

Сегодняшние события выглядят как очередной тест на то, насколько рынок и доллар США реагируют на ожидания ФРС, так как два «ястребиных» члена FOMC сегодня публично озвучат свою позицию (Местер из ФРБ Кливленда даст телеинтервью позже сегодня, а Джордж из ФРБ КС выступит с речью об экономике и монетарной политике), а «ястребиный» председатель ФРС Пауэлл сегодня должен участвовать в слушаниях по своей кандидатуре на пост Председателя совета директоров ФРС. За предыдущие четыре торговые сессии ожидаемая ставка по федеральным фондам на год вперед была повышена примерно на 15 базисных пунктов без существенной реакции рынка, и основные банки прогнозируют четыре или более повышений ставки ФРС в этом году. Следующим шагом будет либо более агрессивное, чем ожидалось, количественное смягчение, либо повышение ставки более чем на 25 базисных пунктов.

В Австралии не удивились рекордному ноябрьскому показателю розничных продаж, поскольку австралийские потребители освободились от ограничений, а торговый баланс упал с рекордного профицита прошлого года. Все это, вероятно, будет продолжаться по мере нормализации австралийской экономики.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Наиболее интересные события здесь связаны с недавними изменениями импульса, так как японская иена получила сильное предложение от новых минимумов начала года, в то время как швейцарский франк сильно оступился на прошлой неделе, и особенно вчера.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Учитывая наше внимание к относительной динамике CHF против JPY, интересно отметить, что сегодня CHFJPY уже пытается перевернуться в негативную сторону после впечатляющего взлета в начале этого года.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 13.01.2022

Доллар падает, несмотря на очередные «горячие» данные индекса потребительских цен

Доходность американских активов игнорирует «горячие» данные по ИПЦ США, доллар снижается.

Декабрьский ИПЦ США зарегистрировал самую высокую базовую инфляцию почти за сорок лет. В принципе, этого мы и ожидали, но месячные показатели немного удивили: +0,5%/+0,6% без учета продуктов питания и энергии в месячном исчислении и 5,5% без учета продуктов питания и энергии в годовом исчислении (против 4,9% в ноябре). Базовый годовой уровень составил ожидаемые +7,0%. Более интересным является то, что последние данные, похоже, показали, что ожидания действий со стороны ФРС достигли максимально возможного уровня за последнее время. Поскольку политические ожидания на ближайшие один-три года и даже доходность долгосрочных казначейских облигаций США довольно резко консолидировались за последние пару дней, несмотря на данные ИПЦ и «ястребиные» заявления Булларда из ФРС Сент-Луиса о «четырех повышениях в 2022 году». Кроме того, доллар США понес резкие потери, включая важный технический прорыв в EURUSD и медвежий разворот в USDJPY.

Вчерашние действия, похоже, свидетельствуют о том, что ожидания действий со стороны ФРС не имеют большого значения для доллара США, который упал на фоне резкого роста многих сырьевых товаров. Возможно, это произошло рефлекторно. Это позволяет предположить, что единственным оставшимся «козырем» доллара США будет новый раунд поиска безопасной гавани, если рисковые настроения снова перевернутся. Либо это, либо нам нужно будет увидеть предполагаемую «конечную ставку» ФРС, по которой рынок оценивает предстоящий цикл повышения ставок. Если те, кто предполагает, что сокращение баланса окажется тем вариантом политики, который рынки активов не смогут воспринять без истерики, то, возможно, ФРС так и не придет к этому. А до тех пор политическая необходимость опережать инфляцию будет держать ФРС на пути к скорому повышению и, возможно, большему, чем ожидает рынок в следующем году.

Несмотря на это, доллар США будет укрепляться до тех пор, пока не доказано обратное: продолжающееся укрепление сырьевых товаров и рынков активов, вероятно, приведет к продолжению роста, в то время как ослабление риск-аппетитов, возможно, приведет к укреплению валют G3 против остальных.

График: EURUSD

Пара EURUSD вчера прорвала очень хорошо выраженное сопротивление на уровне 1.1386, которое ограничивало ее действия с конца ноября. Это обусловлено тем, что доллар США резко ослаб после вчерашнего выхода декабрьского CPI, что явно является признаком того, что рынку трудно сдвинуть уровень «терминальной» ставки ФРС на предстоящий цикл за пределы области 2,0%. Следующая ключевая область сопротивления находится на уровне 1.1500-25 – предыдущим минимуме диапазона, который наблюдался перед значительным обвалом 10 ноября. По иронии судьбы, в день, когда «горячий» октябрьский CPI в США вызвал серьезную переоценку потенциала ФРС в вопросе повышения ставки в этом году. Пробой нисходящей линии тренда как минимум смягчил долгосрочный нисходящий тренд.

Лаэль Брейнард, выдвинутая на пост заместителя председателя ФРС США, сегодня выступит на слушаниях в Сенате США. С 2014 года она входит в состав Совета директоров ФРС, и возглавляет четыре комитета, включая комитеты по финансовой стабильности, по делам потребителей и общественности. Долгое время считаясь одним из самых «голубиных» членов ФРС, она удивила многих тем, что в своей речи при выдвижении на пост заместителя председателя назвала инфляцию самой важной задачей, стоящей перед регулятором. Акцент на борьбе с инфляцией также стоит на первом в ее выступлении, которое состоится позже сегодня. «Мы наблюдаем самый сильный отскок роста и снижение безработицы за последние пять десятилетий. Но инфляция слишком высока, и работающие люди по всей стране обеспокоены тем, надолго ли хватит их текущих зарплат». Она заменит заместителя председателя Ричарда Клариду, который несколько позорным образом уходит в отставку на неделю раньше по обвинению в ненадлежащей торговле в преддверии ключевых шагов ФРС в 2020 году.

Венгрия расширяет предельные цены для сдерживания потребительской инфляции. Премьер-министр Виктор Орбан обнародовал обновленные предельные цены на основные продукты питания, такие как мука, растительное масло, некоторые виды мяса и молока, и другие товары, основанные на ценах от 15 октября. Этот шаг последовал за ограничением ипотечных ставок и цен на топливо. Курс HUF резко снизился на сегодняшних торгах после успешного вчерашнего дня, когда было объявлено о введении новых мер контроля. Недавняя серия повышений ставок ЦБ Венгрии (повышение ставки по депозитам с 0,75% в июне до текущих 4,00%) помогла стабилизировать курс HUF и даже привела к его резкому росту против евро с максимумов выше 370 в конце декабря до почти 355 в настоящее время. Однако контроль над ценами – это дорогостоящая и рискованная политика, если цены продолжат выходить за пределы установленных лимитов, что может привести к проблемам с доступностью товаров, если только расходы не будут переложены непосредственно на правительство. В этом случае они будут непосредственно влиять на бюджетный баланс. Эти шаги являются довольно популистскими с учетом того, что они предприняты в преддверии парламентских выборов в апреле, на которых Орбан и его партия Fidesz будут противостоять объединенной оппозиции, которая в настоящее время набирает всего несколько пунктов голосов по сравнению с правящей партией. Дефицит бюджета Венгрии в 2021 году едва улучшился по сравнению с 2020 годом и по-прежнему составляя около 7,50% ВВП.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Самым главным событием последнего времени было падение доллара США, а китайский юань выполнял свою классическую процедуру «низкой беты доллара США». CAD и NOK и GBP остаются самыми сильными валютами G10, но мы следим за дальнейшим потенциалом роста JPY, поскольку пара USDJPY перевернулась. Этот тренд может продолжиться, если доходность долгосрочных казначейских облигаций США останется в диапазоне или пойдет вниз.

Обратите внимание на пару USDJPY, которая сегодня попытается развернуться вниз, если произойдет закрытие вблизи текущих уровней или ниже. Также австралийский доллар внезапно ожил за последние пару сессий. Ложные ли это ожидания, вызванные надеждами на китайские стимулы и небольшим всплеском цен на металлы в последнее время или реальный тренд? Во втором случае область 0.7200-50 в паре AUDUSD должна устоять, а риск-настроения усилиться.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 14.01.2022

Вчера был странный день. Еще один такой станет большим сюрпризом

Вчера был странный день, ведь доллар США не стал «тихой гаванью»

Вчера в стане FX был странный день, так как мы наблюдали классическое широкое движение снижения риска на рынках, которое привело к небольшому снижению доходности долгосрочных американских облигаций, резкому снижению американских акций (кстати, интересная дискуссия о больших сквозных течениях в акциях была в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call) и росту японской йены. Что не было «классикой», так это устойчивость сырьевых товаров и то, что доллар США оставался в основном более слабым по отношению к проциклическим валютам и даже некоторым валютам EM. Пусть он даже и отскочил немного в ходе сегодняшней торговли. Не знаю, куда отнести эту странную закономерность, но я бы удивился, если бы все эти события продолжились. Доходность долгосрочных американских облигаций сегодня снова растет после несколько неоднозначных сигналов с аукционов казначейства США за последние пару дней. Циклические максимумы доходности долгосрочных казначейских облигаций США не за горами, и они могут быстро снова стать доминирующим и определяющим фактором для рисковых активов.

Сегодня, когда мы наблюдаем за консолидацией потерь доллара США, следует обратить дополнительное внимание на область 1.1400 в EURUSD и от 0.7250 до 0.7200 в AUDUSD, так как если эти уровни не удержатся, это будет означать, что пробой доллара США на этой неделе после публикации индекса потребительских цен США в среду был всего лишь кратковременным сжатием, не означающим практически ничего, кроме того, что ожидания действий со стороны ФРС должны значительно повыситься, чтобы стать конкретным драйвером силы доллара.

График: USDCAD

Пара USDCAD ушла быстро ушла далеко вниз после того, как рынок сырой нефти восстановился от своего декабрьского падения после мощного прорыва. Теперь пара находится у психологически значимой области 1.2500, которая также является 200-дневной скользящей средней. Дальше ждем действий от соответствующих центральных банков, причем «ястребиное» повышение планки от ФРС, вероятно, потребует объявления о скорейшем прекращении количественного смягчения уже на заседании 26 января и, возможно, указания на то, что рассматривается возможность повышения ставки более чем на 25 базисных пунктов. Возможно, сейчас еще слишком рано для последнего, если не для первого (какое значение имеют последние несколько десятков миллиардов дотаций в рамках количественного смягчения, кроме символизма). Ценообразование Банка Канады менее надежно, но он определенно настроен опередить ФРС в количестве раундов повышения ставки в этом году примерно на два. Даже с учетом того, что спред по двухлетней доходности между двумя странами остается относительно неизменным уже более месяца. В связи с этим движение вниз по USDCAD выглядит несколько затяжным без новых сигналов от соответствующих центральных банков. Другими факторами, влияющими на обменный курс, будут продолжение роста нефти к новым максимумам или ее коррекция, а также настроения в отношении рисков, где, как я подозреваю, продолжительная слабость начнет предлагать больше поддержки доллару США, который выступит в качестве «тихой гавани», если долгосрочная американская доходность также будет расти.

Из других новостей: пятилетние японские JGB сумели подняться до самого высокого уровня за последние шесть лет, находясь на волосок от отметки 0%, которая в последний раз случилась еще до того, как Япония начала проводить политику отрицательной доходности в начале 2016 года. Я также отмечаю, что более долгосрочные JGB также следовали за ростом доходности в других странах. Делает ли японский рынок ставку на то, что новое правительство страны будет использовать другой подход к стимулированию, который приведет к более длительному росту цен? Добавляю EURJPY и AUDJPY в свой список на предмет потенциала повышения (для начала проходы выше 130.00 в EURJPY и примерно 82.00 в AUDJPY, которые имеют сильную 40-дневную корреляцию). В предстоящем прогнозе на первый квартал я указал на невероятное расхождение в долгосрочном реальном эффективном обменном курсе японской йены (слабом) по отношению к юаню (сильному), которое по масштабам напоминает ситуацию 2015 года, когда Китай резко изменил режим обменного курса, что привело к резкому ослаблению юаня.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане.

Важно взглянуть на относительную силу более широкого CNH, прежде чем судить о том, что важно, что USDCNH снова торгуется вблизи минимумов цикла – швейцарская валюта снова торгуется с низкой бета-факторной зависимостью от направления доллара, что является знакомым режимом. Многие другие темы все еще относительно дрейфуют за пределами слабости доллара и относительной силы нефтяных валют. Большой знак вопроса над движением стерлинга вверх может скоро сойти на нет, если это всего лишь премия от заявления, что «Великобритания видит обратную сторону омикрона».

CNHJPY перевернулась в отрицательную сторону – подозреваю, что это мегатренд на ближайший год. Также отметим, что AUDJPY близка к переходу в отрицательную зону, а EURJPY, вероятно, будет не так далеко позади в ближайшие дни, если упадет до 130.00. Помимо этого, стоит следить за тем, продолжится ли падение доллара США.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 24.01.2022

Драгоценные металлы бросают вызов растущей реальной доходности

Сектор сырьевых товаров уже пять недель торгуется с повышением, а индекс Bloomberg Commodity Index – вблизи семилетнего максимума, достигнутого в октябре 2021 года. Рост обеспечили промышленные металлы, а индекс LMEX – отслеживающий шесть основных контрактов на промышленные металлы, торгуемых в Лондоне, – достиг рекорда, чему способствовали китайские стимулы и снижение мировых запасов. Драгоценные металлы продолжали удивлять рынок: стремительный рост серебра и платины поддержал золото, которое достигло двухмесячного максимума. И это несмотря на препятствия, создаваемые продолжающимся ростом реальной доходности в США, поскольку в ближайшие месяцы рынок ожидает агрессивных действий со стороны ФРС для сдерживания инфляции.

В энергетическом секторе на прошлой неделе наблюдалась смешанная торговля: сырая нефть увеличила недельную серию приростов до пяти, но после достижения нового семилетнего максимума началась фиксация прибыли и консолидация, что потенциально может вызвать краткосрочную и давно назревшую коррекцию. Однако с учетом того, что фундаментальные показатели настолько сильны, риск серьезного отката представляется ограниченным. Природный газ тем временем снижался по обе стороны Атлантики благодаря мягкой погоде в США и высоким объемам поставок СПГ в Европу, что нивелировало риск скачка цен, связанный с агрессивным поведением России на границе с Украиной.

Сельскохозяйственный индекс Bloomberg вырос и достиг самого высокого уровня с 2016 года, причем рост возглавили пшеница, соевые бобы, сахар и хлопок. Фьючерсы на пшеницу в Чикаго и Париже выросли, поскольку рынок обеспокоен влиянием на поставки усиления напряженности между Россией и Украиной, двумя крупнейшими в мире грузоотправителями этого зерна. Наряду с высоким спросом со стороны таких стран, как Египет, Турция, Алжир, а также Китай, перебои в поставках могут спровоцировать дальнейший скачок цен.

Другие продовольственные товары, такие как сахар и соевые бобы, получают поддержку благодаря росту цен на топливо, поскольку это повышает привлекательность переработки большего количества сельскохозяйственной продукции в биотопливо. После нескольких месяцев спекулятивных продаж со стороны фондов, сокращающих длинные позиции, фьючерс на сахар-сырец, торгуемый в Нью-Йорке, показал самый большой недельный рост с декабря, а фьючерсы на соевое масло в Чикаго и пальмовое масло в Малайзии торгуются вблизи рекордного максимума.

Эти события в сочетании с резким ростом стоимости удобрений привели к тому, что самая высокая за последние 14 лет инфляция продовольственных товаров в ближайшее время не снизится, что создаст дополнительную нагрузку на экономику крупных импортеров на Ближнем Востоке и в Северной Африке. В Европе энергетический кризис ведет континент непосредственно к кризису удобрений, когда неутешительно высокие цены или даже отсутствие предложения могут заставить фермеров либо использовать их меньше, что приведет к снижению производства, либо переложить расходы на потребителя. Европа больше всего пострадала от сокращений на заводах по производству удобрений, вызванных ростом цен на газ, который является ключевым сырьем для производственного процесса.

Драгоценные металлы достигли второй подряд недельной прибыли, при этом золото продолжает находить спрос выше $1830, и это несмотря на то, что в пятницу десятилетняя реальная доходность в США выросла до нового максимума цикла на уровне -0,54%. Последнее движение произошло в ответ на то, что рынок, по нашему мнению, ошибочно, оценивает более низкие инфляционные ожидания, полагая, что последовательность повышений ставок, о которых сигнализирует Федеральная резервная система США, будет достаточной для сдерживания инфляции. Все эти события происходят в то время, как короткое покрытие подняло облигации из-за растущего риска на фондовом рынке, а также геополитических опасений в Европе. На прошедшей неделе в сырьевом секторе лидировали серебро и платина, подорожавшие более чем на 7%, поскольку они играли в догонялки с золотом после нескольких недель недостаточной динамики. Золото будет искать поддержку на уровне $1830 и сопротивление на уровне $1850, а затем ноябрьский пик на уровне $1877.

Сектор промышленных металлов подскочил до рекордного уровня на перспективах быстрого сокращения запасов, перебоев в поставках и перспективах китайского стимулирования, что создает потенциал для возобновления роста. Никель снова лидировал, впервые за более чем десятилетие достигнув отметки в $24 000 за тонну, в то время как олово, самый легкий металл в натуральном выражении, установило новый рекордный максимум. Никель, один из нескольких металлов, включая литий и кобальт, жизненно важных для производства батарей в электромобилях, не видел такого уровня дефицита с 2007 года, поскольку запасы на складах бирж в Лондоне и Шанхае, продолжают сокращаться. Кроме того, напряженность вокруг Украины повысила вероятность перебоев с экспортом из России, являющейся крупным производителем никеля наряду с Индонезией.

Медь торгуется в боковом направлении после недавней неудачной попытки роста. Мы сохраняем «бычий» прогноз по меди, обусловленный перспективами роста спроса в направлении электрификации, ограниченными поставками и признаками того, что Китай активизирует свою политику для поддержки замедляющейся экономики, тем самым нивелируя недавние макроэкономические риски, особенно риски, связанные с пошатнувшимся сектором недвижимости Китая.

Месячное ралли сырой нефти показало признаки замедления после того, как нефть марки Brent встретила сопротивление на пути к ключевой цене в 90 долларов за баррель, а также после того, как запасы сырой нефти в США выросли впервые за восемь недель и Белый дом заговорил о перспективе ускоренного высвобождения стратегических запасов. Однако рынок остается очень напряженным, поскольку предложение с трудом поспевает за спросом, который испытывает ограниченное воздействие от роста числа случаев заболевания омикрон по всему миру.

Рынок особенно обеспокоен тем, что группа ОПЕК+, несмотря на сигналы о повышении объемов добычи, не сможет достичь этих целей. В течение нескольких месяцев мы наблюдали невыполнение обязательств со стороны группы, поскольку ежемесячное увеличение добычи на 400 000 баррелей в день не было достигнуто, особенно из-за проблем в Нигерии и Анголе. Однако в последнее время проблемы с добычей привели к тому, что ряд других стран, включая Россию, не достигли своих целевых показателей.

Растущий разрыв между квотами ОПЕК+ на добычу и фактическим производством был основным фактором, а поскольку прогноз указывает на растущий спрос и сокращение свободных мощностей, риск достижения 100-долларовой планки в конце года продолжает расти. Этот риск был отмечен МЭА в последнем отчете о состоянии рынка нефти за январь. В нем группа заявила, что рынок выглядит более жестким, чем считалось ранее, а спрос оказался устойчивым к распространению омикрон-варианта.

Ожидается, что мировой спрос на нефть не достигнет пика в ближайшее время, и это окажет дополнительное давление на имеющиеся свободные мощности, которые уже сокращаются ежемесячно, тем самым повышая риск еще большего роста цен. Это подтверждает наш долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, поскольку за ним стоят годы недостаточных инвестиций – нефтяные компании будут перенаправлять часть своих уже сокращенных капитальных расходов на производство энергии с низким углеродным следом.

В краткосрочной перспективе, как уже говорилось, рынку необходимо закрепить недавние сильные достижения, и с учетом этого появился риск небольшого отката. Нефть Brent, как и WTI, имеет несколько уровней поддержки, первый из которых находится на уровне $85,50, затем на $83, перед первой крупной поддержкой на уровне $81,80, 38,2% коррекции последнего резкого роста. Маловероятный откат такого масштаба, скорее всего, будет воспринят как возможность для получения новых долгосрочных позиций.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 27.01.2022

Очередной «ястребиный» выпад ФРС

Вчера я в основном изложил доводы в пользу того, что доллар США может тактически пойти вверх, если рынок ожидает «голубиного» настроя ФРС, а также то, что американский регулятор предпочел бы остаться в текущем положении, не подавая никаких новых резких сигналов (точно не «голубиных»). Новое заявление о денежно-кредитной политике содержало как можно меньше изменений и полностью соответствовало существующим ожиданиям относительно сворачивания расходов на количественное смягчение к мартовскому заседанию FOMC. Если бы эти траты прекратили прямо сейчас, это был бы крайне «ястребиный» ход, но, возможно, ФРС хотела избежать паники. Повышение ставок в марте было подтверждено, поскольку регулятор добавил формулировку о том, что повышение произойдет «в ближайшее время». Кроме того, ФРС выпустила отдельное заявление под названием «Принципы сокращения размера баланса ФРС», в котором было отмечено намерение, о котором на протяжении последних недель много говорили разные сотрудники регулятора. ФРС намерена сократить свой баланс, хотя подробностей было мало, кроме указания на то, что ужесточение произойдет после повышения ставок и что сохранение казначейских обязательств будет в приоритете. В коротком заявлении также подчеркивалось, что повышение ставок рассматривается как основной инструмент ужесточения политики ФРС.

Но именно пресс-конференция стала площадкой для демонстрации грядущих «ястребиных» сюрпризов. Пауэлл в целом был осторожен и не дал каких-либо указаний относительно графика сокращения количественного ужесточения или того, насколько сильно ФРС планирует поднять ставку. Но когда один из журналистов спросил, может ли ФРС повышать ставки на каждом заседании, Пауэлл отказался прямо ответить на этот вопрос, но сказал, что есть «довольно много возможностей для повышения процентных ставок без угрозы для рынка труда». Ближе к концу пресс-конференции он даже сказал, что отсутствие четких указаний, вероятно, стало причиной резкого роста ожиданий в отношении силы доллара, ставки ФРС и доходности в США, отмеченного как во время, так и после пресс-конференции Пауэлла.

Сентябрьский фьючерс на евродоллар прибавил почти 20 базисных пунктов к ожиданиям в отношении уровня повышения ставки до конца года (в настоящее время заложено 110+ базисных пунктов). Одновременно с этим поднялась вся кривая доходности. Возможно, это произошло на фоне опасений, что количественное ужесточение отразится на ставках в долгосрочной перспективе. Сегодня утром 10-летние казначейские облигации США выросли на 8 базисных пунктов, не дотянув всего чуть-чуть до максимума цикла. Выводы непростые, но очевидно, что ФРС хочет избежать прогнозов, которые потом могут сыграть против него, причем в любом направлении. Это говорит о том, что регулятор смирился с собственной неспособностью предвидеть инфляционный всплеск и «перегрев» рынка труда. ФРС стремится сохранить кредит доверия, особенно в вопросе повышения ставок. Рынок был вынужден отреагировать гораздо более широким конусом неопределенности.

Сегодня, когда мы наблюдаем за консолидацией потерь доллара США, следует обратить дополнительное внимание на область 1.1400 в EURUSD и от 0.7250 до 0.7200 в AUDUSD, так как если эти уровни не удержатся, это будет означать, что пробой доллара США на этой неделе после публикации индекса потребительских цен США в среду был всего лишь кратковременным сжатием, не означающим практически ничего, кроме того, что ожидания действий со стороны ФРС должны значительно повыситься, чтобы стать конкретным драйвером силы доллара.

График: EURUSD

Пара EURUSD обвалилась, так как рынок был вынужден оценить риск того, что ФРС в этом году может планировать большее повышение ставок, чем первоначально ожидалось. Масла в огонь подливает рост всей кривой доходности в США, после заседания FOMC и пресс-конференции Пауэлла. Сигналы от ключевых членов совета директоров ЕЦБ по-прежнему говорят о том, что регулятор намерен корректировать политику очень постепенно, полагая, что инфляция окажется преходящей. Сегодня утром ценовые действия вернули EURUSD ниже уровня 1.1200, всего в нескольких пунктах от минимума цикла, достигнутого в ноябре на отметке 1.1186, прорыв которого, вероятно, сместит фокус на область 1.1000. В итоге, если ожидания рынка в отношении центральных банков продолжат расти в целом, капитуляция ЕЦБ в контексте необходимости повышения ставок может стать переломным моментом, который поддержит евро, однако, этот момент еще не наступил. Если более долгосрочные доходности в США останутся «на якоре» мы необязательно увидим стремительное падение вниз. Но в будущем либо ужесточение со стороны ФРС обрушит рынки, либо наступит тот самый сдвиг политики ЕЦБ.

Вчерашнее заседание Банка Канады было несколько иным, поскольку регулятор неожиданно не стал повышать ставки. Но ожидания на будущее остались неизменными, поскольку это заседание использовалось как «установочное» для будущих действий. Канадский доллар резко упал по отношению к доллару США, хотя в основном это было связано с реакцией рынка на заседание FOMC, так как CAD был довольно устойчив в кроссах. Банк Канады опубликовал новое заявление, в котором указал на прекращение «исключительных рекомендаций на будущее» и выразил убеждение, что «общий экономический спад остановлен». После кратковременного снижения ожиданий по форвардным ставкам, краткосрочные доходности снова выросли до более или менее солидного уровня, так как это заявление было воспринято как отсутствие изменений в намерении Банка Канады в итоге повышать ставки даже быстрее, чем ФРС в этом году – даже после реакции на вчерашнее заседание FOMC. Тем не менее, глава Банка Англии Тифф Макклем высказался осторожно по поводу краткосрочных макроэкономических перспектив: «Восстановление экономики оказалось сложной задачей (...) Мы узнаем больше об омикрон-варианте в ближайшие недели». Он понизил свой прогноз ВВП на 2022 год с 5,1 % до 4,6 %.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане.

После вчерашнего заседания FOMC, несмотря на «сглаживание» трендового индикатора меры, уже наметился масштабный сдвиг в долларовых парах. Вчера даже юань склонился перед силой доллара. Обратите внимание на резкий рост USDJPY сегодня утром, поскольку доходность остается на высоком уровне, в то время как аппетит к риску удалось стабилизировать.

Здесь мы видим, что USDJPY, USDCHF и USDCAD перевернулись в положительную сторону. Трудно поверить, что положительный флип CNHJPY перейдет в статус долгосрочной тенденции, так как несоответствие стоимости там достигает удивительных уровней.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 01.02.2022

Доллар США падает на фоне роста риск-аппетита

Риск-аппетит резко вырос в конце января, возможно, отчасти из-за ребалансировки портфелей в конце месяца в свете «жестких» недель для рискованных активов. Как мы указывали в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, наибольший потенциал роста наблюдался у акций, которые ранее были самыми убыточными. Ключевой вопрос заключается в том, происходит ли что-то новое после того, как рынок приспособился к череде повышения ставок со стороны ФРС, или это было разовым и эфемерным событием, которое быстро исчезнет? Все это происходит в свете нескончаемых беспокойств о будущем мировой экономики и грядущего ужесточения политики ФРС.

Примечательно отсутствие дифференциации в том, как доллар США продавался по отношению к евро и австралийскому доллару на европейских биржах сегодняшним утром и днем. Конечно, следует ожидать значительного бэкфиллинга EURUSD после того, как вчера очень сильный показатель индекса потребительских цен в Германии повысил короткие ставки в ЕС (послушайте подкаст, чтобы узнать больше о дальнейших перспективах), а также потому, что многие инвесторы могут счесть это возможным вызовом «голубиным» политикам ЕЦБ, о продолжении которых будет объявлено на заседании в четверг. Но вчерашнее заседание РБА было откровенно «голубиным» по сравнению с ожиданиями, и тем не менее австралийскому доллару также удалось резко вырасти к доллару США в конце утренних торгов в ЕС, несмотря на то, что ожидания ФРС оставались на высоком уровне.

В частности, РБА утверждал, что инфляция, вероятно, снова упадет ниже 3% в следующем году после того, как превысит указанный уровень в этом году. При этом инфляция будет связана с «более высокими ценами на бензин, отчетами по новой жилой недвижимости и сбоями в глобальных цепочках поставок». РБА постоянно рассматривал заработную плату как ключевой фактор, влияющий на повышение ставок, и здесь прогноз оставался «голубиным», поскольку «рост заработной платы ускорился, но на совокупном уровне вернулся только к относительно низким показателям, преобладавшим до пандемии». В будущем же «ожидается дальнейшее ускорение роста заработной платы по мере ужесточения условий на рынке труда. Ожидается, что это повышение будет постепенным…». Настоящим ударом для тех, кто ожидает более «ястребиный» сдвиг, стало весьма «голубиное» объявление ставок: «Прекращение покупки в рамках программы выкупа облигаций не подразумевает краткосрочного повышения процентной ставки». Поскольку РБА заявляет, что «не будет повышать процентную ставку до тех пор, пока фактическая инфляция не будет устойчиво находиться в целевом диапазоне от 2 до 3 процентов», основной диалог с этого момента будет заключаться в том, какой интервал времени соответствует критериям «устойчивости» – прямо как когда ФРС провалилась со своей «временной» политикой. Это событие было очень негативным для AUD, и чтобы компенсировать потери, оно потребует мощного риск-аппетита, а возможно, новостей о стимулах в Китае и резкого роста цен на сырьевые товары. По-прежнему наблюдаем за уровнем 0,7000 на AUDUSD в качестве основной триггерной зоны для дальнейших значительных минимумов, если пара попадет в поле зрения на очередной волне снижения риск-аппетита.

График: EURUSD

EURUSD резко выросла вчера и продолжила расти сегодня утром, так как доллар оказался под давлением. Однако изолированная сила евро оказалась сильным драйвером на вчерашних торгах, особенно после гораздо более «горячего», чем ожидалось, отчета индекса потребительских цен Германии, но, возможно, также в следствие ребалансировки в конце января. Выкуп вернул цену на уровень значительно выше 1,1200, но технически более сильный разворот недавней волны распродажи может потребовать быстрого скачка до области 1,1300-50. Более важным может стать сигнал на заседании ЕЦБ в четверг, а также то, вызовут ли недавние «горячие» инфляционные отчеты (Франция опубликует январские данные об ИПЦ сегодня, Еврозона — завтра) сдвиг потенциального временного горизонта по подъему ставок ЕЦБ; при этом риск-аппетит, конечно, тоже играет важную роль.

Другие валютные пары: тяжелое политическое положение премьер-министра Великобритании Джонсона не вызывает особого беспокойства по фунту стерлингов, в котором вчерашнее ралли EURGBP было связано со значительным восстановлением краткосрочной доходности в ЕС, поскольку некоторые ожидают, что ЕЦБ откажется от повышения ставок до конца года. Рубль находится на пути к крутому восстановлению, так как министр иностранных дел России Сергей Лавров собирается провести телефонный разговор с госсекретарем США Блинкеном. Восстановление шведской кроны выглядит слабым по сравнению с восстановлением риск-аппетита и скачком евро.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Любопытно, что «голубиные» политики РБА не смогли снизить австралийский доллар в таких кроссах, как AUDNZD, особенно учитывая важные отчеты по занятости и доходам Новой Зеландии, которые выйдут сегодня вечером. Интересно наблюдать за пренебрежением к NZD, несмотря на возвращение риск-аппетита. Аналогичным образом, как отмечалось выше, с учетом масштабов роста риск-аппетита и евро, смещение импульса шведской кроны в положительную сторону пока выглядит умеренным.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Наблюдаем за тем, приведет ли угасающий рост риск-аппетита к тому, что доллар снова укрепится в качестве безопасного актива или нет, поскольку ожидания ФРС могут немного снизиться. Если нет, то тенденция роста доллара США неизбежно прервется. Конечно, если доходность длинных позиций продолжит снижаться, а риск-аппетит снизится, иена может выглядеть привлекательно даже по отношению к доллару США.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 02.02.2022

EURUSD пытается развернуться в преддверии заседания ЕЦБ

Вчера я отмечал, что AUDUSD игнорировала «голубиное» заседание РБА во вторник, и что австралийский доллар, похоже, коррелировал с риск-аппетитом, а не с влиянием заседания и вчерашней речи главы ЦБ Лоу на доходность коротких позиций австралийского доллара, которая резко упала на этой неделе. Возможно, некоторые инвесторы в австралийский доллар имеют право придерживаться мнения о том, что РБА в конечном итоге пойдет по пути ФРС и других регуляторов. В конце концов, РБА в значительной степени потерял доверие инвесторов из-за того, что в конце прошлого года ему пришлось отказаться от своей политики контроля над кривой доходности. Но несоответствие между силой австралийского доллара и его падающей доходностью наводит меня на мысль, что мы имеем простой случай межрыночной корреляции этой валюты и риск-аппетита, и, если последний прекратит расти, австралийский доллар может рухнуть вместе с ним. Если нет, то драйвером для поддержания текущих уровней AUDUSD и выше, вероятно, должно стать быстрое падение доходности коротких позиций в США, но это маловероятно, так как мы находимся еще в слишком ранней стадии цикла.

В любом случае, техническая ситуация имеет решающее значение для AUDUSD, акций и EURUSD перед остальными важными событиями недели. Первым из них является сегодняшний индекс изменения занятости ADP, который, как ожидается, продемонстрирует самый низкий рост заработной платы почти за год. Однако это скорее похоже на преждевременные выводы, так как Белый дом и Харкер из ФРБ Филадельфии в своих вчерашних выступлениях предположили, что пятничный официальный отчет о занятости за январь будет слабым. Судя по всему, по крайней мере, по официальным данным NFP, больничные из-за omicron-варианта Covid могут быть зарегистрированы как отрицательный ФОТ, поэтому в пятницу мы можем увидеть явно отрицательные данные в NFP. Это может быть компенсировано неожиданно более высоким ростом прибыли, но давайте посмотрим, как рынок воспримет эти данные.

Вышедшая сегодня оценка индекса потребительских цен в ЕС за январь сильно удивила инвесторов и привела к росту, поскольку общая прибыль значилась на уровне +0,3% против ожидаемых -0,4% в месячном исчислении и +5,1% в годовом исчислении против ожидаемых 4,4% и 5,0% в декабре. Это подтолкнуло EURUSD к подъему до 1,1300. Может ли рынок относиться к EURUSD, как к AUDUSD в связи с завтрашним заседанием ЕЦБ, т. е. игнорировать даже то, что ЕЦБ сохраняет выжидательную позицию, по крайней мере, до мартовских экономических прогнозов и т. д., а также повышает ставки по EURUSD и создает предпосылки для полного разворота после недавней распродажи? Как и в случае с AUDUSD, я бы сказал, что это вероятно только в том случае, если риск-аппетит продолжит стремительно расти, обеспечивая полный разворот после недавнего падения. Если ЕЦБ откажется от своего прогноза и откроет окно для повышения ставок, евро, скорее всего, не потребуется особой поддержки с точки зрения риск-аппетита.

График: AUDUSD

AUDUSD обвалилась примерно с половины максимумов конца прошлого года до минимумов ниже критической области 0,7000. В краткосрочной перспективе, учитывая негативное влияние «голубиного» РБА на ставки австралийского доллара, подрывающее привлекательность валюты на фронте спреда доходности, краткосрочный прогноз австралийского доллара будет тесно коррелировать с направлением риск-аппетита, которое, вероятно, послужило главным источником вдохновения для движения от минимумов. Завтрашнее заседание ЕЦБ также может изменить ситуацию с долларом США, если будет видно сближение политики ЕЦБ и ФРС. Технически, паре все еще нужно подняться в зону 0.7200-50, чтобы подготовиться к более решительному развороту – это очень важная зона; ситуацию станет более понятной на закрытии в пятницу.

Многие валюты развивающихся стран наслаждались недавним ростом риск-аппетита и особенно стабильностью длинных доходностей в США. Вчера я говорил о рубле, восстановление которого продолжается, пока США продолжают выставлять Россию в дурном свете. Сегодня стоит обратить внимание на бразильский реал в преддверии очередного объявления ставки ЦБ Бразилии сегодня поздно вечером, когда центральный банк, как ожидается, снизит ее еще на 150 базисных пунктов – до 10,75%. Это та процентная ставка, в которую можно поверить, к тому же, с повышением реала на несколько процентов с начала года. Ассортимент сырьевых товаров из Бразилии (в частности, железная руда, кофе и соевые бобы) выглядит очень благоприятно. Однако следим за переходом к менее «ястребиному» прогнозу, когда BRL решительно стабилизировался. И, прежде чем слишком сильно впечатлиться уровнем номинальной ставки, нам нужно помнить о реальной доходности для Бразилии: инфляция также должна продолжать падать — по состоянию на декабрь до 17,7% в годовом исчислении с пика в 36,5% в мае прошлого года.

Таблица: показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Чувствительная к риску SEK резко восстановилась, но общие показатели тренда, в целом, слабые, так как большинство основных событий в последнее время означали возврат к отскоку риск-аппетита — и ключевой момент, как мы уже отмечали, заключается в том, чтобы понять, продолжаем ли мы расти вверх или рисковать еще одна неудачей для дальнейшего развития. Обратите внимание, что юань сильно упал за последние пять дней.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
По остальным парам любопытно будет посмотреть, пойдет ли доллар вниз и увидим ли мы, как его кроссы перейдут в «медвежий» тренд. Сегодня лидируют GBPUSD и USDNOK.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 04.02.2022

Сильный скачок евро после капитуляции ЕЦБ

ЕЦБ вчера фактически капитулировал, поскольку рынки восприняли намерение регулятора пересмотреть свою политику в отношении инфляции на следующем заседании как признак того, что не за горами мощное количественное ужесточение с последующим повышением ставок уже в июле. Евро резко пошел вверх, но может не найти большого импульса для последующего развития успеха. Сегодня внимание переключается на отчет по занятости в США за январь, где доходы могут получить больше внимания, чем вероятный отрицательный рост заработной платы из-за временного ковид-эффекта.

Банк Англии не впечатлил на фоне «ястребиных» заголовков. ЕЦБ капитулирует

Банк Англии: «ястребиные» заголовки, менее «ястребиная» пресс-конференция. Банк Англии вчера едва не принял повышение ставки на 50 базисных пунктов, вместо этого приняв ожидаемое повышение ставки на 25 базисных пунктов до 0,50% при голосовании 5-4. В отношении баланса Банк сообщил, что он не будет замещать Гилты (государственные облигации) с истекающим сроком погашения и начнет продавать их сразу после того, как политическая ставка стабильными и предсказуемыми темпами достигнет 1%. Регулятор также заявил, что будет стремиться со временем избавиться корпоративных облигаций.

Гораздо менее «ястребиным», чем решение не повышать ставку на 50 б.п. на этом заседании, был новый набор экономических прогнозов Банка, который предполагает растущее стагфляционное давление, так как инфляция на следующий год была пересмотрена в сторону резкого повышения, а рост был пересмотрен в сторону понижения до 1,8% с 2,1% на 12 месяцев вперед. Прогноз политики на год вперед был повышен на 30 базисных пунктов по сравнению с ноябрьским уровнем.

На пресс-конференции глава Бейли звучал гораздо менее «ястребино», чем предполагали первые заголовки, поскольку его беспокоила неопределенность цен на энергоносители и их влияние на перспективы. Бейли допустил ужасный ляп, предположив, что рабочие, которые пострадали от одного из худших в современной истории падений реальных доходов из-за инфляции, не должны требовать значительного повышения заработной платы. Стерлинг первоначально вырос на «ястребиных» заголовках, и в Великобритании произошел сильный рост коротких доходностей, но ралли быстро выдохлось по отношению к доллару США и было жестоко перевернуто против стерлинга на событиях заседания ЕЦБ, о которых речь пойдет ниже. Вчерашний «ракетный пуск» EURGBP был особенно значимым с технической точки зрения, о чем речь пойдет ниже.

ЕЦБ начинает пересмотр политики и открывает дверь для короткого покрытия евро. Первоначальное заявление ЕЦБ о политике показало, что центральный банк твердо стоит на своем намерении сохранить текущую политическую ставку до конца этого года, поскольку он объявил о графике медленного сокращения покупок активов в этом году, а повышения ставки не произойдет до тех пор, пока расширение баланса не будет остановлено. Первоначально евро фактически продал свои позиции, но позже начал ралли, поскольку было отмечено, что в новом заявлении ЕЦБ отменен двусторонний потенциал для ставок, т.е. ссылка на сохранение ставок на текущем уровне «или ниже» была отменена. Но кульминация наступила на пресс-конференции, когда президент Лагард сообщила, что ЕЦБ будет использовать мартовское и июньское заседания для пересмотра своего прогноза по инфляции, что, по мнению рынка, должно было привести к капитуляции «голубиной» позиции и необходимости отложить повышение ставок.

Европейские краткосрочные ставки, уже находившиеся в движении, поскольку рынок оценивал возможность того, что ЕЦБ пойдет на уступки в вопросе инфляции, взлетели еще выше и резко подняли курс евро, поскольку рынок стал оценивать серию повышений ставок ЕЦБ, начиная уже с июньского или июльского заседания ЕЦБ. Для того чтобы оценить масштаб движения немного дальше по кривой, обратим внимание вот на что: вчера контракт Euribor на июнь 2023 года продался на 20 базисных пунктов ниже – просто чудовищное движение.

Действия в кросс-курсах евро были такими же резкими, евро резко вырос по всем направлениям. Особенно резким было движение в паре EURGBP, которая попыталась продавить себя до новых минимумов на первоначальном «ястребином» прочтении заседания Банка Англии. Действительно, были открыты шлюзы, поскольку это был почти бинарный ход. Отсюда я бы ожидал, что ценовое действие/потенциал роста евро резко замедлится, так как вряд ли можно ожидать, что ЕЦБ будет повышать ставки в ногу с другими центральными банками в глобальном цикле повышения ставок, особенно учитывая, что евро, который всегда был в центре внимания ЕЦБ после Драги, уже резко пошел вверх.

Будет очень важно отслеживать спреды доходности Core-Italy. Сможет ли он избежать значительного расширения после того, как ЕЦБ снимет свою ставку с рынка суверенных облигаций ЕС? Учитывая, что ЕЦБ хочет сократить объем покупок, прежде чем повышать ставки, потенциально его ждет жестокое сокращение, если на июльском заседании повысят ставку. Удачи с солидарностью ЕС, когда экономика превратилась в стагфляционное прозябание – вероятно, этот вопрос очень быстро появится на политическом радаре в ближайшие месяцы. Вчера спред Германия-Италия резко расширился до 150 б.п., достигнув максимума с месяцев, прошедших после вспышки пандемии в 2020 году. Как только доходность превысит определенный уровень, будь то в США или в Европе, ЕЦБ и ФРС будут вынуждены вмешаться, чтобы ограничить ставки, но для этого потребуется политическая воля. Хотя, возможно, мы и забегаем вперед.

График: EUR/USD

Вчера произошло огромное ралли евро по всем направлениям, и пара EUR/USD быстро ушла очень далеко. Как отмечалось выше, я подозреваю, что мы увидели здесь «бинарный момент» капитуляции ЕЦБ. Европейский регулятор будет медлить с повышением ставок по сравнению с другими центральными банками, если мы настроены на продолжительный цикл повышения ставок. Но это движение, независимо от этого, установило на графике выразительное дно. Сопротивлением для роста после локального разворотного максимума на 1.1482 являются предыдущие основные минимумы ниже 1.1700 и, возможно, 200-дневная скользящая средняя, падающая ниже этого уровня, с поддержкой, возможно, на уровне 1.1400.

Сегодня я сосредоточусь на том, как рынок отнесется к сегодняшнему отчету о занятости в США за январь, в частности, к долгосрочным казначейским облигациям США, которые снова выросли на фоне мощного подъема европейских доходностей. Доходность 10-летних казначейских облигаций США всего на восемь базисных пунктов ниже максимума цикла в 1,90%. Спишет ли рынок вероятный отрицательный результат по зарплате (из-за омикронных сбоев) и рассмотрит ли он версию о спирали роста цен на заработную плату, если средние почасовые доходы окажутся неожиданно высокими?

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане.

Масштабный рост в парах с евро четко прослеживается на фоне того, что NOK пытается держаться за хвост евро. Интересно посмотреть, сможет ли SEK поймать более значительную ставку на предстоящей неделе на фоне укрепления евро и заседания Риксбанка в следующий четверг.

Таблица: Данные трендов

Действия ограничиваются парами евро, причем евро сейчас находится в позитивном тренде после вчерашних действий, за исключением пары NOK. В других местах следят за тем, сохранится ли восходящий тренд доллара США против австралийской валюты, канадского доллара и новозеландского доллара после недавнего разворота в силе доллара, в то время как пара GBPUSD выглядит ключевой, если в ближайшее время она не пойдет выше.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 07.02.2022

Сырая нефть защищена от падения рынков облигаций и акций

Потрясения и американские горки стали новой нормой на рынках акций и облигаций, в то время как сырьевые товары продолжают свое восхождение. Индекс Bloomberg Commodity Spot, который отслеживает месячные показатели 24 основных фьючерсных контрактов, за 7 недель непрекращающегося роста прибавил более 11% и продолжает достигать новых рекордных максимумов. Как показано ниже, рост был обусловлен ралли в энергетическом секторе: американский природный газ подорожал на 40%, а сырая нефть, один из важнейших факторов производства для мировой экономики, подорожала почти на 25%.

На прошедшей неделе на фондовом рынке продолжалась волнообразная динамика. Это указывает на то, что этот рынок вышел из равновесия и в краткосрочной перспективе может пойти куда угодно. Мы считаем, что наиболее значимым остается риск падения, не в последнюю очередь благодаря переменам политики центральных банков по всему миру. Совсем недавно ЕЦБ, наконец, уступил растущей угрозе инфляции, что привело к отказу от прежней решительной «голубиной» позиции и признанию необходимости повышения ставок.

На этих новостях резко выросла доходность европейских облигаций, а поскольку США потеряли свое преимущество в этом вопросе, это помогло открыть шлюзы для покрытия коротких позиций по евро, тем самым поддержав самую длинную серию потерь доллара с апреля. Ослабление доллара, как правило, положительно сказывается на сырьевом секторе, поддерживая рост развивающихся рынков, которые в большей степени ориентированы на сырьевые товары, чем развитые рынки.

Согласно индексу цен ФАО ООН, который отслеживает корзину из 95 торгуемых на мировом рынке продовольственных товаров, в январе мировые цены на продовольствие выросли. Индекс приблизился к рекордному максимуму 2011 года, когда резкий рост цен на зерно и повышение стоимости жизни в целом способствовали началу «арабской весны». Однако с учетом эффекта базы годовой рост замедлился до 19,5% с 40%, зафиксированных в мае прошлого года.

Рост цен на продовольствие в прошлом году был обусловлен сочетанием восстановления экономики после пандемии, повышающего спрос, неблагоприятного погодного года и перспективы прерывания производства в следующем сезоне из-за Ла-Нинья, вспышек Covid, затрудняющих цепочки поставок, нехватки рабочей силы, а в последнее время – ростом производственных затрат из-за резкого повышения цен на удобрения и роста стоимости топлива, например, дизельного.

Растительные масла, в частности, соевое и пальмовое, в этом году возглавили таблицу благодаря поддержке со стороны высокого спроса на растительное топливо на фоне продолжающегося роста цен на сырую нефть. Фьючерсы на пальмовое масло, торгуемые в Малайзии, на прошлой неделе достигли рекорда на опасениях по поводу ограниченного предложения после того, как крупнейший производитель Индонезия объявил об ограничении экспорта для сдерживания внутренних цен. Соевые бобы получили поддержку благодаря продолжающемуся снижению оценок урожая в Бразилии из-за неблагоприятной погоды, в то время как политические волнения в Аргентине, крупнейшем в мире экспортере соевых бобов, также способствовали напряженной торговле.

Продолжая ограничивать экспорт, Россия объявила о двухмесячном запрете на экспорт аммиачной селитры, чтобы обеспечить успешную посевную на внутреннем рынке при достаточном предложении. За последний год цена на аммиачную селитру выросла в четыре раза на фоне резкого роста цен на природный газ, который обычно используется в качестве сырья для производства двух азотных удобрений – аммиака и мочевины. Поскольку Россия является одним из крупнейших мировых экспортеров, последствия этого будут ощущаться не только в Европе, но и в Украине, крупном производителе высококачественной пшеницы, кукурузы и пищевых масел.

Сырая нефть. Как уже упоминалось, энергетический сектор продолжает возглавлять широкое ралли в сырьевых товарах, причем нынешнее безостановочное ралли сырой нефти продолжается уже седьмую неделю. Как WTI, так и Brent достигли новых циклических максимумов выше 90 долларов США, а растущие спреды фронт-месячных цен сигнализируют об усилении дефицита. Сочетание ограниченного предложения, инфляции, ослабления доллара и текущих потрясений в акциях и облигациях, вероятно, вызвало повышенный спрос со стороны инвесторов в ценные бумаги, причем управляющие активами и спекулянты из крупных фондов ищут убежище, чтобы переждать бурю, которая сейчас бушует в их традиционных инвестиционных портфелях.

Кроме того, поддержку продолжают оказывать геополитическая напряженность, морозная погода в Техасе, которая повлияла на поставки, и последний еженедельный отчет EIA о запасах, показавший очередное снижение запасов сырой нефти в США. При этом с декабря производство сократилось примерно на 300 тыс. баррелей в день. Фундаментальные данные, указывающие на быстрое ужесточение рынка, на этой неделе получили поддержку после того, как ОПЕК+ согласилась продолжить очередное увеличение добычи на 400 тыс. баррелей в день, но в то же время не смогла решить проблему растущего разрыва между квотами и объемом добычи.

Нефтяные «медведи» – если таковые еще остались – могут рассматривать это как знак того, что ОПЕК+ придерживается своего мнения о том, что рынки будут в достатке обеспечены нефтью, как только мы пройдем пик зимнего спроса. Нефтяные «быки», тем временем, расценили отсутствие действий как знак того, что в настоящее время нельзя предпринимать никаких действий, поскольку лишь несколько производителей могут наращивать добычу. Любое одностороннее решение таких стран, как Саудовская Аравия и ОАЭ, о временном наращивании добычи может привести к тому, что в итоге останется лишь тонкий уровень свободных мощностей, а вместе с ним и риск скачка цен в случае непредвиденного перебоя в поставках.

Ожидается, что мировой спрос на нефть не достигнет пика в ближайшее время, и это окажет дополнительное давление на имеющиеся свободные мощности, которые уже сокращаются ежемесячно, тем самым повышая риск еще большего роста цен. Это подтверждает наш долгосрочный «бычий» взгляд на нефтяной рынок, поскольку ему предстоят годы недостатка инвестиций, когда нефтяные компании будут перенаправлять часть своих уже сокращенных капитальных расходов на производство низкоуглеродной энергии. Несомненно, и WTI, и Brent все больше нуждаются в консолидации своих сильных достижений, но пока 21-дневная скользящая средняя не пробита, сохраняется потенциал для дальнейшего роста к следующей полосе сопротивления между $97 и $100.

Золото стабилизировалось после падения в конце января, вызванного действиями FOMC, и в течение недели установилось в диапазоне около $1800, причем предложения продолжали появляться при любой слабости ниже этой планки. Серебро тем временем держалось выше ключевой поддержки на уровне $22, но до сих пор не может найти импульс, который поддерживал сильный период роста в начале января. На рынок оказал влияние рост доходности облигаций после того, как Европейский центральный банк и Банк Англии присоединились к Федеральной резервной системе, выразив более «ястребиный» взгляд на процентные ставки для борьбы с инфляцией. По неосторожности, «ястребиные» сигналы из Европы помогли резко поднять курс евро против доллара, при этом доллар направился к своему самому большому недельному падению с ноября 2020 года. Наибольшие трудности возникли в пятницу после того, как отчет по США, оказавшийся намного сильнее ожиданий, способствовал резкому росту доходности облигаций, а доллару удалось отыграть часть ранее понесенных потерь.

Даже если не учитывать высокий спрос со стороны центральных банков, мы сохраняем терпеливый, но долгосрочный «бычий» взгляд на драгоценные металлы:

• В условиях роста волатильности на рынках акций и облигаций, когда рынок приспосабливается к условиям повышения процентных ставок, золото, как хеджер инфляции и защитный актив, вероятно, привлечет к себе повышенное внимание. Начало цикла повышения ставок FOMC, которое в этом году запланировано на 16 марта, в прошлом часто сигнализировало о снижении цен на золото.

• Золото демонстрирует определенный иммунитет к росту реальной доходности, а инвесторы вместо этого сосредотачиваются на хеджировании своих портфелей от риска замедления роста и, как следствие, снижения оценки фондового рынка. В течение последнего месяца институциональные инвесторы, многие из которых сократили свои позиции в 2021 году, начали возвращаться, а общий объем активов в ETF, обеспеченных слитками, подскочил до четырехмесячного максимума.

• Поскольку некоторые из наиболее отслеживаемых в мире товарных индексов держат от 5% до 15% своих позиций в золоте, любой спрос на них, как это наблюдалось в последнее время, автоматически порождает дополнительный спрос на золото.
Краткосрочный технический прогноз остается нейтральным с твердой поддержкой, установленной в направлении $1780, в то время как прорыв выше $1825 необходим для привлечения нового импульса к покупкам в направлении $1854 и, в конечном итоге, ноябрьского максимума на $1877.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 11.02.2022

Ожидания по ставке ФРС резко выросли после публикации ИПЦ США и заявлений Булларда

Доллар США возвращается после резкой распродажи, последовавшей за публикацией индекса потребительских цен. Январский отчет об индексе потребительских цен в США оказался более «горячим», чем ожидалось, – на 0,6% в месячном исчислении как для основных показателей, так и для показателей без учета продуктов питания и энергии против ожидаемых +0,4%/+0,5% соответственно и +7,5%/+6,0% в годовом исчислении против ожидаемых +7,3%/+5,9% соответственно. Оба показателя в годовом исчислении были самыми высокими за цикл и самыми высокими за сорок лет, что еще больше повысило ожидания ФРС. Несколько любопытно, что резкий рост доллара США после публикации данных быстро угас, и доллар фактически распродался до новых локальных минимумов, прежде чем позже укрепиться на фоне «ястребиных» заявлений президента ФРБ Сент-Луиса и члена FOMC с правом голоса Джеймса Булларда. И даже в этом случае сила доллара США выглядит неутешительной, как показано на графике EURUSD ниже.

Как уже отмечалось, Буллард дал интервью Bloomberg, в котором сказал, что хотел бы увидеть повышение ставки ФРС на 100 базисных пунктов «до 1 июля», что косвенно означает, что если повышение произойдет на плановом заседании, то на одном из трех заседаний до указанной даты должно произойти повышение на 50 базисных пунктов. Он также хотел бы, чтобы количественное ужесточение началось во втором квартале, и даже выдвинул идею внеочередных действий между собраниями. «Было время, когда комитет мог отреагировать на что-то подобное внеплановым заседанием и незамедлительным подъемом ставки на 25 базисных пунктов… Я думаю, нам надо быть более гибкими и учитывать такие вещи». Насколько я могу судить, ФРС не проводила экстренного повышения на внеплановых регулярных заседаниях с 1994 года.

Комбинация индекса потребительских цен и комментариев Булларда увеличила ожидания мартовского заседания FOMC до +46 базисных пунктов, т.е. сложился очень сильный консенсус в отношении того, что ФРС повысит ставку на 50 базисных пунктов (или сначала экстренно повысит на 25, а затем еще на 25 на этом заседании), и ожидаемая ставка на декабрьском заседании FOMC теперь примерно на 30 б.п. выше, что в свою очередь выше на 178 б.п. по сравнению с закрытием в среду.

Банк Японии намерен ввести политику контроля над кривой доходности — накануне публикации индекса потребительских цен в США Банк Японии объявил, что выкупит «неограниченное» количество находящихся в обороте 10-летних JGB в понедельник. Очевидно, чтобы обеспечить ограничение доходности в 25 базисных пунктов по 10-летнему суверенному долгу Японии на фоне того, как вчера доходность по нему достигла 23 базисных пунктов. JPY резко ослабла на этих новостях, но USDJPY избежала новых максимумов выше предыдущей отметки 116,35, поскольку вернулась в широкое предложение – особенно во вчерашних кроссах – на ценах на энергоносители и резком снижении настроений к риску. Это интересный шаг со стороны Банка Японии, если он сохранит эту политику, так как любой дальнейший рост доходности глобальных облигаций, особенно долгосрочной доходности, теоретически должен быть поглощен дальнейшим ослаблением и без того очень слабой иены.

Риксбанк прибегает к «голубиным» решениям, шведская крона устремляется вниз – Банку Швеции не удалось добиться каких-либо изменений в свете недавнего заседания ЕЦБ, поскольку он выразил мнение о том, что денежно-кредитная политика должна оставаться мягкой, «чтобы инфляция была близка к целевому уровню в среднесрочной перспективе». Кроме того, Риксбанк пообещал продолжить количественное смягчение, чтобы сохранить баланс банка неизменным в течение этого календарного года, прежде чем разрешить «постепенное сокращение» активов. Сроки повышения ставки были перенесены только на вторую половину 2024 года по сравнению с предыдущим прогнозом на четвертый квартал 2024 года. В целом, такая политика выглядит крайне «голубиной» несмотря на то, что глава банка Ингвес предоставил решающий голос, отклонив голоса несогласных с решением по количественному смягчению – похоже, Риксбанк сделал все, чтобы «предать» шведскую крону.

График: EURUSD

Вчерашние события, пожалуй, были одновременно вводящими в заблуждение и показательными. Поначалу «горячий» январский релиз индекса потребительских цен США не смог поднять доллар США, который фактически упал до нового минимума (и нового максимума в EURUSD) несмотря на то, что дополнительное ужесточение политики ФРС было учтено в форвардной кривой после публикации индекса. Позже, доллар резко восстановился только после того, как Буллард дал волю своим «ястребиным» оценкам, встревожившим рынок, который теперь вынужден увеличивать цены даже с риском экстренного повышения ставки ФРС перед регулярным запланированным мартовским заседанием. В целом показательный момент: сегодня утром мы узнали, что ФРС фактически планирует повысить ставку 6-7 раз в период до декабрьского заседания, увидели умеренный риск-аппетит и EURUSD находится всего на 30-40 пунктов ниже по сравнению с уровнем закрытия в среду. Это говорит о том, что путь к более сильному доллару США очень сложен (тотальный крах на рынке?) и повышает уверенность в потенциале его падения. Окончательной проверкой этого предположения будет то, решит ли ФРС действительно провести экстренное повышение в ближайшие дни и упадет ли EURUSD намного ниже или продемонстрирует устойчивость и вернется к текущим уровням (или вырастет).

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Вчерашние события не сильно изменили недавние тенденции, хотя следует обратить внимание на резкое падение шведской кроны.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Наблюдаем за тем, как формируются пары доллара США после вчерашних колебаний, а также за характером консолидации после масштабного ралли EURUSD от минимумов.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 17.02.2022

Доходность гособлигаций США снова окажется в центре внимания

Риски влияния новостного фона на цены валют – двунаправленный процесс. Все внимание на доходность. ЕЦБ продавливает конец количественного смягчения

Риски влияния новостного фона на цены валют – по большей части, это двунаправленный процесс. Рынки получают различные сигналы от одного «газетного» заголовка к другому: например, вчера предполагаемый вывод российских войск из приграничных регионов и признаки более дипломатического тона со стороны России были расценены как серьезная деэскалация риска развития конфликта, что спровоцировало существенное движение цен. Доллар США вернулся к слабым значениям, японская иена развернулась в том же направлении сильнее, золото и нефть также резко упали. Похоже, совсем не важно, что генеральный секретарь НАТО заявил о нарастании российского присутствия вблизи границы с Украиной, а президент Украины Владимир Зеленский – о том, что Украина не видит признаков ухода России. Сегодня Россия снова объявила о своих ожиданиях по гарантиям невступления Украины в НАТО. Ситуация выглядит далекой от разрешения и может пойти в любую сторону. Тем временем…

Доходность гособлигаций США снова в центре внимания в качестве следующей ключевой точки для мировых рынков. Сегодня утром мы подробно обсудили перспективы ФРС и последствия роста доходности в подкасте Saxo Market Call с участием Стина Якобсена, главного экономиста и директора по инвестициям Saxo Bank. Мы отметили, что ФРС придется продолжать двигаться вперед и одновременно оставаться на уровне или опережать ожидания рынка в отношении ужесточения политики «до тех пор, пока что-то не сломается», причем этим «чем-то» будет экономика, а поломкой – рецессия, которая может наступить уже в конце 2022 года. И, как я указал в недавнем твите, трудно определить, будет ли этот цикл похож на предыдущие с точки зрения необходимости фактической инверсии кривой доходности для предупреждения приближающейся рецессии в течение года или более. Особенно учитывая, что кривая находится настолько низко и что ее пиковая крутизна (чуть выше 150 базисных пунктов) до агрессивного выравнивания, развернувшегося с прошлой весны, была намного ниже любого предыдущего цикла (достигала более 260 б.п. в 2003 г. и 280 пунктов после Мирового финансового кризиса). Эти уровни стали возможными благодаря 10-летней ставке, которая превышала 400 базисных пунктов в более раннем примере и 350 базисных пунктов на пике крутизны в 2010 году. По опыту Японии кривая доходности JGB никогда не инвертировалась с 1991 года, а лишь приближалась к инверсии в 2016 году до того, как Банк Японии ввел контроль.

В любом случае, политический фон требует, чтобы ФРС не могла удивлять «голубиным» циклом до тех пор, пока инфляция не снизится очень значительно. Это значит, что рыночная оценка ужесточения более чем на 40 базисных пунктов на мартовском заседании, по сути, требует, чтобы ФРС сдвинулась на этом заседании на 50 базисных пунктов, если только она не решит удивить нас повышениями между заседаниями.

Что касается следующих шагов в отношении доллара США и ожиданий ФРС, с интересом наблюдаем за сегодняшними данными по розничным продажам в США за январь после декабрьского провала (который, вероятно, был отчасти вызван омикрон-вариантом, а отчасти включал отложенный эффект праздничных покупок в октябре и ноябре на фоне сообщений о возможной нехватке подарков). Но на январские показатели также может повлиять омикрон-вариант, поэтому нам, возможно, следует дождаться данных за март-апрель, чтобы получить полное представление об уровнях экономической активности в пост-ковидный период.

Кроме того, ждем протокол заседания FOMC, публикация которого может показаться немного несвоевременной, учитывая, что ФРС «давит» на членов с правом голоса. Разве что протокол не показывает намерений ФРС сделать больше, чем заложено в ожиданиях (в части графика количественного ужесточения, размера и темпов повышения и т.д.).

Члены ЕЦБ покупают «опциональность». Виллеруа из Банка Франции (также член управляющего совета ЕЦБ) присоединился к своему коллеге Клаасу Кноту, который увидел остановку количественного смягчения ЕЦБ к концу третьего квартала этого года, причем этот шаг не обязательно указывает на то, что ЕЦБ должен немедленно заняться повышением ставок. Как предположил кто-то в Твиттере, это похоже на то, что некоторые члены ЕЦБ хотят купить некоторую «опциональность» на случай, если инфляция останется неприлично высокой в ближайшие шесть-девять месяцев и потребует более решительного перехода в режим ужесточения. Виллеруа обычно озвучивает некую среднюю позицию в «ястребино-голубином» спектре по сравнению с ярым «ястребом» Кнотом, так что это выглядит как небольшой «ястребиный» сдвиг при прочих равных условиях.

График: GBPUSD

Мы обсуждали доходность и кривую доходности сегодня утром в подкасте Market Call, как отмечалось выше. Сравнение выбранных кривых доходности показывает, что кривая доходности в Великобритании является наиболее близкой из основных развитых рынков к достижению инверсии, с разбросом доходности 2-10-летних британских бондов на уровне ниже 10 базисных пунктов на этой неделе. Действительно, дальнейшие экономические перспективы Великобритании выглядят туманными, учитывая приближающийся резкий скачок фискального импульса и ограничения предложения. Фунт показал признаки снижения по отношению к евро, поскольку ЕЦБ, наконец, дал понять, что пересмотрит свою позицию в отношении инфляции на мартовском заседании ЕЦБ, но дальнейшего снижения фунта не произошло. График GBPUSD застрял в подвешенном состоянии после значительного отклонения «медвежьего» тренда в декабре, который еще не завершился – наблюдем за ростом от 1,3750 и значениями ниже 1,3400 для понимания следующих шагов, но предпочитаем только снижение, если риск-аппетит снова продолжит существенно ухудшаться.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Безопасные активы – доллар США, иена и золото – вчера потеряли высоту, но в настоящее время в большинстве валют наблюдается больше оттока, чем свежих трендов.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

AUDNZD находится в трендовом режиме и показывает новые максимумы после того, как стала положительной 51 торговый день назад. AUDUSD пытается развернуться выше, но, возможно, ей нужно закрытие выше 0,7250, чтобы выйти на больший потенциал прорыва вверх (вместе с подтверждением от EURUSD, которая изо всех сил пытается оставаться положительной, если не поднимется в ближайшее время).

Предстоящие события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

• 18:30 – Выступление заместителя главы Банком Канады Лейна
• 19:00 – Протокол заседания FOMC США
• 00:30 – Данные о занятости в Австралии за январь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 23.03.2022

ФРС США продолжат повышение, пока что-то не сломается, но пока что ничего не сломалось, кроме йены

Заседания FOMC на прошлой неделе было явно недостаточно, чтобы произвести впечатление на рынок, так как риторика председателя ФРС Пауэлла на вчерашней речи и на пресс-конференции была более ястребиной, чем риторика ФРС на прошлой неделе. Председатель ФРС упомянул о своей поддержке повышения на 50 базисных пунктов на предстоящем «заседании или заседаниях». Он также заявил, что ФРС готов пойти «выше обычных нейтральных мер», если это необходимо, и выразил беспокойство по поводу того, что дальнейшие скачки цен на сырьевые товары, вызванные войной в Украине, могут дестабилизировать долгосрочные инфляционные ожидания. Вся кривая доходности США агрессивно поднялась — доходность 2-летних казначейских облигаций сейчас выше более чем на двадцать базисных пунктов, чем до его выступления. И все же акции растут вверх, а спреды по высокодоходным кредитам вчера сократились.

Возвращаясь к своему прогнозу на первый квартал, вспомним фразу о том, что ФРС будет повышать ставки «до тех пор, пока все не сломается» - не очень креативная позиция, основанная на достаточном свидетельстве истории, т. е. это то, что ФРС обычно делает: она повышает ставки до тех пор, пока кривые доходности не инвертируется, и экономика обычно делает разворот после некоторого избытка кредитного цикла, который вызывает пузырь на рынке активов. Единственный случай, когда ФРС удалось провернуть довольно агрессивный режим повышения, ничего не сломав и добившись «мягкой посадки», произошел в 1994 году, когда председатель ФРС Алан Гринспен поставил перед собой задачу опередить предполагаемый риск инфляции из-за разогрева экономики, поскольку ФРС была обеспокоена неожиданно сильным ростом доходности казначейских облигаций США (в то время инфляция не росла).

Но есть несколько реальных параллелей с ситуацией сейчас и тогда — сейчас наблюдается положительный разрыв в объеме производства и бушующая инфляция — в то время уровень инфляции был приглушенным, цены на нефть никуда не делись, а экономика только что вышла из рецессии пару лет назад. (Чтобы быть справедливым к Гринспену, уровень безработицы в 1994 году быстро падал и приближался к минимумам 1980-х годов, возможно, вызывая опасения по поводу начинающегося перегрева или ценовой спирали, движимой ростом заработной платы). Поскольку ничего злонамеренного не произошло, ФРС Гринспена несколько раз снижала ставку в 1995 году, что способствовало возникновению технологического пузыря. Каждый последующий раз, начиная с Пола Волкера и жесткого режима ужесточения процентной ставки в конце 70-х и начале 1980-х, основные режимы ужесточения ставок ФРС в конечном итоге приводили к рецессии. Однако основная разница между ФРС Гринспена в 1994 году и ФРС’2022 Пауэлла состоит в том, что первый действовал на опережение, а не гнался за убегающим поездом. Динамика и риски последнего хорошо описаны в сегодняшней колонке Мохамеда Эль-Эриана из Bloomberg, который беспокоится о последствиях того, что ФРС так сильно отстала от кривой и ведет себя как центральный банк развивающихся стран.

Более того, ФРС может иметь в виду сами рынки активов как способ снижения инфляционных рисков в надежде, что «отрицательный эффект богатства» может охладить спрос. Этот момент хорошо аргументирован в обязательном для прослушивании подкасте недели от Macro Voices, о размышлениях ФРС, когда она запускает этот цикл повышения. Гость - Джозеф Ван, бывший сотрудник ФРС, который работал над операциями ФРС на открытом рынке в рамках режима количественного смягчения после GFC. Он делает ряд интересных и убедительных выводов, в том числе о том, что повышение ставок ФРС не очень быстро влияет на экономику (частные балансы очень здоровы, например, по сравнению с нормальными циклами) и не имеют отношения к ограничениям со стороны предложения, которые так сильно влияют на текущую инфляцию. Скорее, количественное ужесточение, возможно, будет более эффективным, поскольку оно лишает поддержки рынки активов, что может привести к негативному эффекту благосостояния, который может быть главной целью политики ФРС в краткосрочной перспективе. Если это так, то ФРС еще ничего не добилась, если рынки активов и дальше будут расти, а до заседания 4 мая еще много времени. Действительно, ФРС придется продолжать действовать до тех пор, пока она не опередит рынок — это игра в погоню, которая будет продолжать обостряться до тех пор, пока ФРС не получит перерыв, необходимый для авторитетности.

Таким образом, поскольку последние ястребиные действия ФРС на самом деле не повлияли на рынок, кроме доходности казначейских облигаций и японской иены (подробнее об этом ниже) и, в гораздо меньшей степени, евро, она не особенно поддерживает доллар США и не будет до тех пор, пока или если ФРС действительно не начнет что-то ломать. Обратите внимание, например, на стремление AUDUSD к новым максимумам.

График: USDJPY

То, что пытается сломать председатель ФРС Пауэлл, не включает японскую иену, но эта валюта сильно рушится после скачка доходности в США из-за политики Банка Японии по контролю над кривой доходности, согласно которой 10-летняя доходность JGB ограничена 0,25%. Это оставляет иене возможность поглотить последствия более высокой доходности в других местах, если JGB не сможет этого сделать. Это может произойти где угодно в ближайшей перспективе (максимум 125+ в начале 2016 года является самым высоким уровнем за последние почти двадцать лет), пока доходность в США растет, но имейте в виду три вещи: быстро приближающийся конец японского финансового года 31 марта (исторически ключевой сезонный эффект), иена находится на рекордно низком уровне и не имеет карательных отрицательных реальных ставок, и, наконец, что исторически Министерство финансов Японии не любит чрезмерную волатильность или «беспорядочные» движения курса и в любой момент может изменить свое мнение.

Таблица: FX Board G10 и развитие и сила тренда CNH.

Здесь публикуются некоторые экстремально слабые значения JPY – я ожидаю, что временные рамки для дальнейшего сильного ослабления импульса будут довольно короткими, учитывая приведенные выше комментарии. Также обратите внимание, что в последнее время доллар США не сильно растет из-за ястребиной позиции ФРС, поскольку он не впечатлил финансовые условия, в то время как товарный рынок находится на подъеме.

Таблица: FX Board Trend Scoreboard для отдельных пар.

С интересом наблюдаю за парами USD/сырьевые товары, поскольку доллар США теряет свою поддержку, а пара, подобная AUDUSD, балансирует на опорных максимумах выше 0,7400. Кроссы USDJPY и JPY с товарными валютами катятся в пропасть – крайне растянуто.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 24.03.2022

JPY продолжает стремительно падать, приближается конец квартала/финансового года в Японии

USDJPY продолжила рост до 121,75 сегодня утром и, таким образом, добралась до самого высокого уровня с 2015 года. Причинами стали рост доходности в начале торгов в Европе после вчерашнего отката, а также факт того, что цены на нефть снова растут (Япония чрезвычайно зависит от импорта энергоресурсов). Токио едва избежал отключения электроэнергии во вторник, и страна отказывается от импорта российской сырой нефти и СПГ, что вынудит ее назначать цены на грузы из альтернативных источников. Так как Австралия является крупнейшим в мире экспортером СПГ и важным экспортером других важных товаров, в том числе пшеницы, на которую повлияла война на Украине, пара AUDJPY была в центре внимания, немного прибавив в цене за ночь, когда Япония предположила, что последним испытанием была межконтинентальная баллистическая ракета, пролетевшая около 6000 километров. Это будет первое испытание межконтинентальных баллистических ракет с 2017 года. Как мы отметили в утреннем подкасте Saxo Market Call, важно иметь в виду, что фонды облигаций пережили некоторые из самых серьезных просадок в истории, что из-за портфельных эффектов может привести к значительным ребалансировкам в конце квартала и финансового года в Японии 31 марта. Прошлой ночью аукцион 20-летних казначейских облигаций США был очень сильным.

Норвежский Norges Bank в основном подтвердил то, что рынок недавно оценил, и, возможно, ястребино оценивал маржу. Банк повысил учетную ставку на 0,25%, как и ожидалось, чтобы довести ставку до 0,75%, и отметил еще одно («наиболее вероятное») повышение ставки в июне. Более долгосрочный прогноз ставки был повышен, возможно, до верхней границы ожиданий: до 2,5% на конец 2023 г. против 1,75% в декабре. «Основные» прогнозы ИПЦ составляют 2,5% на этот год, 2,4% на следующий и 2,5% на 2024 год по сравнению с 1,7%, 2,0% и 2,0% ранее. Прогноз ВВП на 2022 год повышен до 4,1% против 3,5% ранее, но прогноз на 2023 год снижен с 2,0% до 1,6%. EURNOK значительно снизился в течение дня.

Мексиканский центральный банк и Южноафриканский резервный банк сегодня. Валюты развивающихся стран в целом укрепились за последние две недели, так как рынок решил, что, несмотря на значительный рост доходности казначейских облигаций США, ФРС по-прежнему отстает от кривой, а доходность США крайне отрицательная, в то время как центральные банки развивающихся стран в целом усердно работали над ужесточением политики. для противодействия инфляционным рискам. Центральный банк Мексики рассчитывает поднять ставку на 50 базисных пунктов, чтобы довести ее до 6,5% (в отличие от ставки по фондам ФРС на уровне 0,25–0,50%, при этом самые последние данные об инфляции в Мексике практически совпадают с показателями ИПЦ США). ожидается рост на 25 базисных пунктов, так как USDZAR опустится до новых минимумов с октября прошлого года.

Вчера российский рубль продемонстрировал сильное восстановление после того, как российский лидер Путин потребовал, чтобы страны, на которые распространяются санкции, платили за импорт природного газа в рублях. Это привело к новому скачку европейских цен на газ и укреплению российского рубля примерно на 7%, поскольку участники рынка изо всех сил пытались понять последствия этого шага, является ли это нарушением контракта, а также тем, где найти источники рубля. Это также странный шаг, поскольку он сократит приток иностранной валюты в Россию для оплаты другого импорта, хотя Россия в значительной степени не может получить доступ к своим собственным валютным резервам из-за санкций против российского Центрального банка.

График: EURUSD

Пара EURUSD в значительной степени затихла на последней сессии, так как основное внимание было уделено иене и влиянию сырьевых товаров. В Европе, безусловно, существует уязвимость цен на сырьевые товары: возможно, вчера курс евро/доллар снизился из-за нового скачка цен на энергоносители, а Путин потребовал, чтобы страны, в отношении которых введены санкции, платили за российский газ в рублях. Президент США Байден находится в Европе, встречается с лидерами НАТО, ЕС и Большой семерки, где на этой неделе разрабатывается скоординированный план по отдалению Европы от импорта энергоносителей из России. Движение цены EURUSD пытается удержаться на отметке 1,1000 и может вернуться к минимумам 1,0800, если мы увидим еще один резкий всплеск цен на энергоносители, но все еще ищем признаки того, что EURUSD настроен на ралли в связи с фискальными прогнозами для Европы. Ключевой технической областью для создания надежд на рост является зона 1.1125-1.1200.

Таблица: FX Board G10 и развитие и сила тренда CNH.

Показания слабости JPY примечательно хуже -10. Да, он может продолжать расширяться, но требует постоянной подпитки за счет роста цен на энергоносители и/или повышения урожайности. В других местах австралийский доллар и, возможно, несколько несправедливо, новозеландский доллар находятся на вершине кучи. Курсу новозеландского доллара оказывают поддержку, но скачок цен на энергоносители негативно сказался на условиях торговли в стране.

Таблица: FX Board Trend Scoreboard для отдельных пар.

Пока не стоит особо полагаться на то, что EURCHF перевернется в минус, так как пара недавно продемонстрировала значительное восстановление с уровня паритета. Следующий положительный результат может вызвать интерес. Золото пытается снова что-то запустить, что имеет смысл, пока у нас есть версия, что ФРС остается за кривой.

Предстоящие события экономического календаря (все время по Гринвичу)

Объявление о процентной ставке Резервного банка Южной Африки
12:30 – Выступление Кашкари из ФРС США (не избиратель).
12:30 – Еженедельные первичные заявки на пособие по безработице в США
12:30 – Заказы на товары длительного пользования в США, февраль
13:00 – Выступление Манн из Банка Англии.
13:10. - Уоллер (избиратель) из ФРС США обсудит рынок жилья США.
13:45 –Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг США.
15:00 – Выступление Бостика из ФРС США (не голосующий).
19:00 - Объявление ставки Центрального банка Мексики.
19:00 – Выступление Шабеля из ЕЦБ.
00:01 – Великобритания, март, отчет GfK Consumer Confidence

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 28.03.2022

Энергетический сектор возглавил осторожное восстановление аппетита к риску

В этом обзоре освещаются фьючерсные позиции и изменения, сделанные хедж-фондами в отношении сырьевых товаров, Форекс и финансовых инструментов до прошлого вторника, 22 марта. Рассматривается неделя, когда аппетит к риску после заседания ФРС резко вырос, а индексы MSCI World и S&P 500 подскочили более чем на 6%, в то время как VIX, индекс страха, резко упал. Доходность по облигациям росла из-за перспективы роста инфляции, вынуждая ФРС реагировать агрессивнее, в то время как доллар оставался стабильным, а резкое ослабление иены компенсировалось ростом большинства других валют. Сырьевой рынок двигался разнонаправленно с сильным ростом в энергетическом секторе, что было частично компенсировано слабостью металлов и наметившейся слабостью основных культур.

Товары

Индекс Bloomberg Commodity Spot торговался с повышением в течение отчетной недели, тем самым компенсировав часть потерь предыдущей недели, когда растущая волатильность и повышенное внимание к маржин-коллам вызвали полное сокращение позиций по всему сектору.

Энергетика. В энергетическом секторе наблюдалась наибольшая активность: рост цен на сырую нефть с 15% до 30% на газойль (дизельное топливо) привел к увеличению чистых длинных позиций по всему сектору впервые за три недели. Хедж-фонды увеличили свои чистые длинные позиции по сырой нефти WTI и Brent на 13 тыс. лотов после того, как 123 тыс. лотов были сброшены в течение предыдущих двух недель на фоне растущей волатильности и маржин-коллов. 28-процентный скачок ULSD (дизель) привел к 23-процентному снижению, вызванному новыми короткими продажами.

Из сегодняшнего обзора рынка:
Сырая нефть (OILUKMAY22 и OILUSMAY22) торгуется со снижением в начале торгов из-за пятничных атак повстанцев на Саудовскую Аравию, что компенсируется опасениями по поводу краткосрочных перспектив спроса в Китае после того, как крупнейший в мире импортер сырой нефти заявил, что заблокирует половину Шанхая для массового тестирования, поскольку вспышки коронавируса продолжают распространяться. Российско-украинские мирные переговоры возобновятся на этой неделе, но, поскольку правительство Путина считается токсичным для многих ключевых покупателей, самосанкции, вероятно, продолжатся, несмотря на потенциально возможное решение. В четверг ОПЕК+ собирается в онлайн-режиме, чтобы определить цели на май, но, учитывая их неспособность или нежелание обсуждать слона в комнате, падение добычи в России, надежды на дополнительные баррели от производителей GCC остаются слабыми. Ключевое сопротивление в Brent составляет $123 за баррель, а прорыв ниже $112 за баррель будет сигнализировать о дальнейшей потере импульса.

Металлы: Спекулянты продолжали корректировать позиции после недавней коррекции золота на 175 долларов, а также после того, как ФРС провел первое из многих повышений ставок, чтобы обуздать безудержную инфляцию. В результате цена золота и серебра уменьшилась на 9%. В то же время HG Copper вырос на 25%, но всего с 36,5 тыс. лотов он остается примерно на 45% ниже годового пика.

Из сегодняшнего обзора рынка:
Золото (XAUUSD) торгуется с понижением, так как глобальный обвал облигаций продолжает набирать обороты, при этом доходность десятилетних казначейских облигаций США в Азии превысила 2,5%, в то время как сырая нефть торгуется с понижением, поскольку эпидемия вируса в Китае обостряется, а Украина, похоже, готова обсудить сделки (см. ниже). Не сумев преодолеть сопротивление на уровне 1962 долларов на прошлой неделе, рынок снова торгуется в обороне, сосредоточившись на потоках ETF, ключевом источнике базового спроса в течение последнего месяца. Прорыв ниже 1922 долларов повышает риск возврата к ключевой поддержке в районе 1900 долларов.

Медь (COPPERUSMAY22) торгуется со снижением третий день, поскольку трейдеры обеспокоены краткосрочным влиянием спроса, так как Китай, крупнейший в мире потребитель, продолжает бороться со вспышками вируса. Кроме того, Jiangxi Copper Co., крупнейший производитель металла в Китае, предупредил в пятницу, что цены на металл могут упасть в этом году вместе с другими сырьевыми товарами, поскольку страны отказываются от стимулов, высокие цены сдерживают спрос, в то время как узкие места в логистике устраняются.

Зерновые: в зерновом секторе также наблюдались смешанные изменения: увеличение у соевых бобов и кукурузы, в то время как у пшеницы наблюдалось небольшое чистое сокращение. В целом, однако, чистая длинная позиция на шести основных фьючерсных рынках достигла десятилетнего максимума и стала третьей по величине за всю историю наблюдений.

Мягкие товары: Сильный прирост по всему сектору на 5,5% привлек только чистые покупки хлопка и сахара, а отскок кофе от четырехмесячного минимума не был убедительным, поскольку длинные позиции сокращались по мере роста цены.

Форекс

Несмотря на снижение торгов после долгожданного первого повышения процентной ставки в США 16 марта, спекулянты решили увеличить общую длинную позицию по доллару против десяти валютных фьючерсов IMM и индекса доллара на 45% до 15,4 млрд долларов. За исключением новых покупок в евро, потоки в целом были благоприятными для доллара, при этом продажи были наиболее заметны в канадских долларах (-22,6 тыс. лотов или эквивалент 1,8 млрд долларов) и японских иенах (-16 тыс. лотов или эквивалент 1,7 млрд долларов), которые упали до шестилетнего минимума.

Что такое отчет об обязательствах трейдеров?

Отчеты COT публикуются Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Европейской биржей ICE по сырой нефти марки Brent и газойлю. Они публикуются каждую пятницу после закрытия торгов в США и содержат данные за неделю, закончившуюся предыдущим вторником. Они разбивают открытый интерес на фьючерсных рынках на разные группы пользователей в зависимости от класса активов.

Товары: производитель/продавец/обработчик/пользователь, дилеры по обмену, управляемые деньги и другие.
Финансовые ресурсы: дилер/посредник; управляющий активами/институциональный; фонды с кредитным плечом и другие.
Forex: широкая разбивка на коммерческие и некоммерческие (спекулянты).

Причины, по которым мы в первую очередь обращаем внимание на поведение выделенных групп, следующие:

У них, вероятно, будут жесткие стопы и нет базового риска, который хеджируется.
Это делает их наиболее реагирующими на изменения в фундаментальных или технических изменениях цен.
Он дает представление об основных тенденциях, но также помогает понять, когда надвигается разворот.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Saxo Bank · 29.03.2022

Техническое обновление — Драгоценные металлы

После того, как в начале этого месяца спотовая цена золота XAUUSD не смогла достичь исторического максимума, оно было распродано до уровня восстановления Фибоначчи 0,618 на уровне около 1895 долларов, где оно несколько отскочило. Похоже, что силы покупателей иссякли на откате 0,682 на отметке $1965.

Ожидайте, что золото XAUUSD застрянет в этом диапазоне, возможно, на неделю или две. Тем не менее, уровень 1,895 от 16 марта может оказаться под давлением, и, если цена прорвется ниже, следующей поддержкой станет уровень в 1848 долларов.

Поскольку индикатор RSI не демонстрирует дивергенции, это указывает на то, что мы должны увидеть движение вверх. Движение выше 1965 долларов может привести к новому тесту исторических максимумов. С сопротивлением на уровне 2000 долларов, то есть на откате 0,618.

Следите за RSI. Прорыв выше нисходящей линии тренда может быть первым признаком прорыва диапазона $1895-1965.

Почти идентичная картина со спотовым серебром, XAGUSD откатился «всего» на 0,5 от февральско-мартовского бычьего движения примерно до 24,45 доллара. Тем не менее, эта коррекция может быть продлена движением последних двух дней, и коррекция 0,50, похоже, оказалась под давлением. Маловероятно нисходящее движение к 0,618 на откате около 23,90 доллара и 200 SMA.

Для возобновления восходящего тренда XAGUSD необходимо вывести $25,85.

Если палладий — это канарейка в угольной шахте, то у золота и серебра может быть больше недостатков. Палладий упал ниже 0,618 коррекции Фибоначчи, колеблясь между 100 и 200 дневной SMA.

RSI ниже 40, что свидетельствует о негативных настроениях, а полосы Боллинджера расширяются, что указывает на то, что можно ожидать дальнейшего снижения.

Чтобы палладий развернул нисходящий тренд, необходим прорыв выше $2,639.

Платиновый спот XPTUSD демонстрирует почти такой же сценарий, что и палладий. После прорыва восходящей линии тренда усилилось давление продавцов. RSI ниже 40 и полосы Боллинджера расширяются, краткосрочный нисходящий тренд подтвержден. Некоторая поддержка на уровне 950 долларов.

Ким Крамер Ларссон, технический аналитик Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Аналитика от Saxo Bank - Страница 7

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Любитель

Похожие темы