Аналитика рынка Forex от FxPro - Страница 21

[Аналитика FxPro]

Более радужная перспектива для рынка жилья США

После шести лет мучительной агонии многих владельцев недвижимости в США, определенно появился просвет во многих городах. По данным Case-Shiller цены на дома в 20 крупнейших американских городах росли третий месяц подряд в апреле. Тем не менее, цены по-прежнему вернули лишь треть падения с пика 2006 года, таким образом, финансовая боль большей части владельцев домов никуда не делась.

В связи с ростом доступности, низкими процентными ставками, а также ограниченным предложением, во многих крупнейших американских городах наблюдается сильный покупательский спрос. В городах вроде Сан-Франциско, Фениксе, Сиэтле и Тампе цены подскочили в годовом исчислении более чем на 10% за три месяца по апрель. К тому же, стоит отметить, что в этих районах наблюдался сильный покупательский интерес со стороны покупающих свое первое жилье и людей с высоким доходом.

Стабильные/растущие цены на жилье – это базовое условие для устойчивого восстановления в США.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: Разобраться в путанице саммита ЕС

Хотя в целом мало кто ждет большой результативности от девятнадцатого с момента начала кризиса саммита, прогресс в некоторых областях все же есть. Таким образом, трейдерам и инвесторам следует понимать, что есть риск того, что политики в скором времени решат, что некие важные решения все же были приняты, что может спровоцировать некоторое короткое покрытие по евро.

Что касается евро и периферийных долговых рынков, большая часть участников требует, чтобы европейские лидеры придумали что-то (хоть что-нибудь) для стабилизации рынков и ослабления финансовой боли. Предложения включают в себя изменение устава ESM, чтобы позволить ему прямую рекапитализацию проблемных банков, а также возможность EFSF/ESM и/или ЕЦБ покупать первичные или вторичные суверенные бонды с условиями или без, ослабление привилегированного статуса тройки. Большая часть этого списка желаний сбудется не скоро. Тем не менее, Германия может подумывать о смягчении своего упорства в сохранении ESM высокого статуса по любым кредитам, пока есть достаточный контроль. К тому же, Германия может быть готова к одобрению некоторых первичных/вторичных рыночных закупок со стороны EFSF и ESM, опять-таки пока запрашивающие помощь страны готовы соглашаться с определенным стилем поведения.

Ангела Меркель ясно дала понять во время речи в Бундестаге в среду, что Германия рада предложить дальнейшую финансовую помощь, пока есть контроль за средствами. Для Германии данные обязательства без контроля – это рецепт финансовой катастрофы, как показала большая часть Европы с момента введения евро. Тем не менее, южная Европа не хочет правил, так как это означает потерю национального суверенитета. Циники скажут, что южная Европа готова согласиться лишь с предложениями по «легкому надзору», или с теми, которые могут быть «гибкими».

Второй важной частью политического обсуждения на саммите станет банковский союз наряду с фискальным. Мы видим общее согласие с тем, чтобы банковский контроль в рамках ЕС должен осуществляться централизованным органом регулирования, например, ЕЦБ или EBA, хотя по факту сделать тут что-то будет сложно (так как многие европейские банки предпочитают своих регуляторов общеевропейским, и ясно дали это понять политикам). На фоне нирваны банковского союза европейские схемы гарантий депозитов и схемы реорганизации банков возвращаются все к тем же самым вопросам о совместных обязательствах наряду с надзором; Германия примет только первое и последнее, однако латинский клуб ненавидит идею потери контроля в своих делах. Европейские лидеры также будут обсуждать «бородатое предложение» по введению евробондов, и различных деривативных предложений, например, евробиллей, а также фонда погашения суверенных долгов. Позиция Германии неизменна – нет евробондам или чему-либо вроде совместных обязательств до появления надлежащего фискального союза и централизованного контроля за расходами и налогами. Как и всегда, южную Европу, мягко говоря, не очень тянет к последнему.

Наконец, европейское руководство сделает серьезное совместное заявление по дополнению к фискальной близости размером, по меньшей мере, в 100 миллиардов евро. Германия не имеет к этому никаких вопросов, пока оно полностью финансируется. Тем не менее, маловероятно, что рынок сильно отреагирует на эту инициативу, так как это уже и так широко обсуждалось.

В итоге, если южная Европа пойдет на компромисс в отношении национального суверенитета для получения доступа к хорошему кредитованию и одобрения Германии, тогда это будет хорошо воспринято рисковыми активами. Тем не менее, если изменений не будет с обеих сторон, тогда евро и периферийные бонды снова окажутся в немилости.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Новая территория стерлинга

Очевидно по графикам и торговым объемам наших клиентов, какой появился интерес, когда кросс пошел ниже уровня 0.80. Этот уровень оказался одним из ключевых уровней сопротивления в 2008 году, когда кросс пошел вверх на фоне финансовой эскалации к концу года и, хотя пара двинулась ниже 0.80 в мае этого года, этот процесс оказался мимолетным.

В этот раз понижательное движение было сильнее. Конечно, речь не только о фунте, у евро также был сложный месяц. С 5 июля, когда пара EUR/GBP впервые пробила уровень ниже 0.80, евро потерял более 2% против доллара, тогда как лишь иена и канадский доллар опережали стерлинг среди ведущих валют. Мы увидели, что дифференциалы процентных ставок движутся в сторону стерлинга в этот раз, двухлетние ставки в еврозоне шли вниз быстрее, чем их стерлинговый эквивалент. Как мы ранее обсуждали, британская валюта выиграла от диверсификации потоков в первом полугодии, так как инвесторы стремились обойти еврозону.

С внутренней точки зрения, тем не менее, сила фунта против основных торговых партнеров естественно создает новые проблемы и зачеркивает долгосрочное желание Банка Англии перебалансировать британскую экономику в сторону большей опоры на экспорт и инвестиции. Таким образом, некоторые рассматривали расширение ЦБ программы смягчения для снижения стерлинга и достижения этой целим (хотя Банк не настаивает на таком угле), подобные желания могут натолкнуться на разочарование, и последнее снижение пары EUR/GBP может оказаться вполне устойчивым во втором полугодии.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Стерлинг силен, вопреки замедлению инфляции

Опубликованные сегодня данные по инфляции вышли слабее прогнозов на уровне 2,4% против ожидавшихся 2,8% в июне. Тем не менее, так как QE уже началось, то фунту не стоит беспокоиться в отношении результата. Мы и ранее обращали внимание на устойчивость стерлинга, и ее опять можно было наблюдать в понедельник, когда EUR/GBP продавливали ниже в середине дня и к концу торгов в Европе. Этот уровень оказался одним из ключевых уровней сопротивления в 2008 году, когда кросс пошел вверх на фоне финансовой эскалации к концу года и, хотя пара двинулась ниже 0.80 в мае этого года, этот процесс оказался мимолетным.

В этот раз понижательное движение было сильнее. Конечно, речь не только о фунте, у евро также был сложный месяц. С 5 июля, когда пара EUR/GBP впервые пробила уровень ниже 0.80, евро потерял более 2% против доллара, тогда как лишь иена и канадский доллар опережали стерлинг среди ведущих валют. Мы увидели, что дифференциалы процентных ставок движутся в сторону стерлинга в этот раз, двухлетние ставки в еврозоне шли вниз быстрее, чем их стерлинговый эквивалент. Как мы ранее обсуждали, британская валюта выиграла от диверсификации потоков в первом полугодии, так как инвесторы стремились обойти еврозону.

С внутренней точки зрения, тем не менее, сила фунта против основных торговых партнеров естественно создает новые проблемы и зачеркивает долгосрочное желание Банка Англии перебалансировать британскую экономику в сторону большей опоры на экспорт и инвестиции. Таким образом, некоторые рассматривали расширение ЦБ программы смягчения для снижения стерлинга и достижения этой целим (хотя Банк не настаивает на таком угле), подобные желания могут натолкнуться на разочарование, и последнее снижение пары EUR/GBP может оказаться вполне устойчивым во втором полугодии.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Сохранение силы стерлинга

Совершенно очевидно в последние недели, что центральные банки все более обеспокоены ограниченностью действия монетарной политики. Вчера в США председатель ФРС Бернанке подвергался вопросам о том, какие еще варианты были рассмотрены из арсенала монетарной политики. ЕЦБ сейчас сократил депозитную ставку до нуля, а протокол заседания Банка Англии по процентным ставкам говорит об усилении обсуждения доступных вариантов. На заседании были согласованы дополнительные закупки активов на 50 миллиардов фунтов, хотя два члена комитета проголосовали против. Они посчитали, что недавнее падение инфляции основано больше на временных факторах и вчерашние данные (недоступные на заседании), вероятно, подтвердят это. Комитет также обсуждал достоинства снижения основной ставки с текущего уровня в 0.50%, хотя, похоже, что он хочет оценить эффективность недавно анонсированной схемы «финансирования под кредиты» между ЦБ и министерством финансов перед тем, как предпринимать дальнейшие действия.

На фоне вчерашних инфляционных данных стерлинг оказался довольно устойчивым к первоначальному разочарованию после выхода протокола заседания сегодня, а также данных по британскому рынку труда. Последний оказался в более хорошем состоянии, чем ожидалось, безработица падает (с 8.2% до 8.1%), трехмесячный темп прироста занятости был максимальным почти за два года. Таким образом, хотя пара EUR/GBP восстановилась с 3.5 летних минимумов в начале недели (около 0.7831), рост был весьма умеренным в целом, и это должно оказать поддержку фунтовым быкам в летний период.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: Осси теряет высокобетовый статус

Несмотря на мрачный прогноз для большинства развитых экономик мира, осси продолжает наказывать сомневающихся. Ночью австралийский доллар достиг 11-ти недельного максимума в 1.04; всего неделю назад валюта выглядела решительно шатко около 1.01. В начале недели осси достиг рекордного минимума против евро ниже 1.19. Он остается около уровня в 1.50 против фунта, что является приличной производительностью, учитывая, что фунт был одной из лучших валют в 2012 году.

В последние дни несколько событий обеспечили осси плавучесть. После обширного исследования, длившегося почти три года,Бундесбанк смягчился и добавит номинированные в австралийских долларах активы к своим резервам. К тому же, в австралийском финансовом обзоре сообщается, что ЦБ Чехии также пообещал инвестировать в австралийские активы из-за опасений в связи с евро. Это была общая тема этого года – ряд инвестиционных фондов и менеджеров валютных резервов увеличивали свои активы в австралийских долларах.

На самом деле, осси в 2012 вел себя как менее высокобетовая валюта. Например, график показывает, что осси движется отдельно от индекса акций развивающейся Азии MSCI последние несколько месяцев. Основное объяснение срыва высокой корреляции между высокобетовыми активами и осси заключается в активной диверсификации в сторону от евро со стороны суверенных фондов, менеджеров активов и инвесторов с высокой прибылью. Процесс бегства от евро все еще продолжается. В результате, существенное снижение корреляции осси с высокобетовыми активами может продолжиться и в дальнейшем.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Токио снова недоволен силой иены

Неудивительно, что приток активов, стремящихся к безопасности в последние дни, вызвал ответную риторику Токио. Ночью министр финансов Азуми выступил с заявлением, что «недавнее одностороннее движение по иене не может отражать реальное положение дел в японской экономике», а также, что «он готов действовать в случае необходимости». Пара EUR/JPY упала до нового 11-ти летнего минимума вчера, за последние четыре года иена выросла на внушительные 83% против евро. С конца первого квартала японская валюта выросла примерно на 7% против корзины ведущих азиатских валют. В тоже время первый квартал был весьма слабым для иены. На самом деле, с начала года иена падала против ведущих валют за исключением евро и швейцарского франка.

Без сомнений Азуми понимает ограниченность маневров для предотвращения роста иены. С одной стороны, процентные ставки в остальном мире сходятся с японскими ставками около нуля, снижая интерес к валюте со стороны валютной торговли на разнице между процентными ставками. С другой, во времена, когда менеджеры пытаются сократить свои активы в евро и евро-активах, японская иена продолжает расти. В июне зарубежные продажи японских гособлигаций составили 22 миллиарда евро, что стало максимальным уровнем за 13 месяцев. Таким образом, если Минфин решил частично провести интервенцию, он понял, что из-за существенных притоков капитала, эти меры абсорбируются. Наконец, не стоит недооценивать политический аспект. Американское казначейство дало понять, что критикует Японию за вмешательство в валютные дела. Несмотря на промышленные масштабы интервенции, регулярно проводимые Швейцарским национальным банком, Китайским народным банком и некоторыми другими азиатскими ЦБ, Япония все еще очень чувствительна к такого рода обвинениям.

Японская экономика чувствовала себя лучше, чем большая часть других экономик во время последнего глобального экономического спада, неприятие рисков по-прежнему создает весомый импульс, Минфин придет к осознанию, что повышательное давление на иену будет продолжаться. Вероятно, готовности к интервенции еще нет, хотя вопрос явно зреет.

Если пара USD/JPY упадет до 75, это, несомненно, протестирует решимость Минфина.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Стерлинг пострадал от падения ВВП

Падение британского ВВП во втором квартале на 0.7% оказалось сильнее прогнозов и означает, что во вторую рецессию за последние годы экономика сократилась в общем на 1.4%. Это в сравнении с сокращением на 6.3% в период между началом 2008 и серединой 2009. Таким образом, это небольшой спад, однако здесь очень важный момент в том, что британская экономика не восстановилась до предыдущего дорецессионного пика производства в отличие от Германии и США. Частично слабость можно отнести к дополнительному празднику по случаю Бриллиантового юбилея королевы, который по оценке Банка Англии, мог вымыть 0.5% от показателей производства. Не забудьте о погоде, хотя статистики не пробовали оценить ее влияние.

Тут нет больших сюрпризов в том, что недавняя устойчивость стерлинга повлияла на эти данные. Стерлинг неплохо себя чувствовал последние недели, однако последние данные будет несколько труднее перебороть, так как «безопасный» статус валюты больше основан на представлениях, чем на фактах.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Банковское давление

В ходе достаточно приглушенной утренней сессии для валют евро снижался на фоне последних данных ЕЦБ, показывающих затянувшееся падение кредитования бизнеса и домохозяйств. По сравнению с тем же периодом прошлого года, кредитование упало на 0.2%, этот показатель второй месяц подряд находится в отрицательной зоне. В начале года оно росло на 1% в годовом исчислении, а в начале 2010 более чем на 3.0%. Конечно, здесь вопрос в том, связано ли это снижение с более жесткими стандартами кредитования со стороны банков или с меньшим спросом со стороны домохозяйств и компаний. Ответ, видимо и в том, и в другом, хотя эти данные для еврозоны в целом, тогда как среди стран показатели разные. Таким образом, исследование банковского кредитования ЕЦБ вчера показало общее ужесточение стандартов кредитования, однако баланс между респондентами был в целом таким же, как и в первом квартале. Если коротко: ситуация ухудшается. По данным ЕЦБ, большое и резкое снижение спроса на кредиты, зафиксированное в прошлом году, по-прежнему в силе.

Данные подтверждают, что в центре текущего кризиса еврозоны находятся банки, именно поэтому последние инициативы были сосредоточены на разрыве связи между банками и их правительствами, а также на улучшении общего мониторинга еврозоны (который некоторые рассматривают, как первый шаг в сторону создания банковского союза). Это одно из характерных слабых мест, которое подчеркивалось на последнем этапе кризиса. США могли достаточно агрессивно, но в тоже время эффективно вести себя с банками в начале кризиса. Это не касается еврозоны, и именно поэтому евро отстает в более широкой перспективе вместе с тем фактом, что Европа все более сильно зависит от банков в сравнении с США.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

ЕЦБ нужно довести дело до конца

Мы уже говорили о том, что ЕЦБ «обладает самой большой силой, чтобы добиться доверия рынков», но не думали, что это произойдет так быстро. Солнечный день в Лондоне (редкая вещь), олимпийский факел, проходящий через Сити (еще более редкое явление), похоже, придали силы голосу президенту ЕЦБ. Он заверил всех в том, что «будет делать все необходимое», чтобы сохранить евро. Он также добавил: «размер суверенной премии бьёт по функционированию канала монетарной политики в рамках нашего мандата». На нормальном, не «центробанкирском», языке это означает: «Мы можем принять меры по снижению доходности бондов, чтобы быть уверенными в том, что растущая доходность (на периферийных рынках) не работает против нашего сокращения ставок в начале этого месяца».

Программа закупок ЕЦБ (SMP – программа рынка ценных бумаг) была заморожена в течение последних шести месяцев, то есть большую часть времени, пока Драги был президентом ЕЦБ. И это несмотря на тот факт, что доходность Испании вернулась к новым рекордам в этот период. Итальянская доходность вновь выше 6.50% с начала этой недели, а это уровень, который не достигался с начала года, когда ЕЦБ все еще покупал государственные бонды.

Комментарии Драги также весьма важны, так как они последовали за Новотны вчера, намекавшего на смягчение позиции ЕЦБ в отношении предоставления ESM банковской лицензии. Это важно, так как позволит ESM увеличить общую огневую мощь за счет займов у ЕЦБ. Хотя это могло поднять настроение рынков, старая поговорка «не верь словам, верь поступкам» сразу же приходит на ум. Чтобы поддержать хорошее настроение, рынкам нужно будет увидеть ощутимый прогресс в закупке бондов со стороны ЕЦБ и придать импульс ESM. Что касается ЕЦБ, чтобы справиться с задачей, нужно будет энергично активировать SMP. Это, по сути, идет вразрез со статьей о запрете долговой монетизации, так как свод правил уже был отброшен, вопрос в том, собирается ли Драги быть тем, кто станет выше этих правил. Некоторые считают, что это единственный способ выйти из текущей ситуации.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Разнонаправленность EUR/GBP

Большую часть июля стерлинг казался неутомимым против евро, однако после того, как пара EUR/GBP оказалось около четырехлетнего минимума в начале прошлой недели, ситуация начала меняться. Главным катализатором стало неожиданное падение ВВП во втором квартале (-0.7%), однако это не все плохие новости для фунта. С тех пор пару EUR/GBP периодически толкали вниз и даже пытались это сделать сегодня утром, приблизившись к уровню 0.78. Хотя и слышны разговоры о том, что евро все более становится валютой фондирования после снижения ставок от ЕЦБ в начале месяца, у нас нет достаточного количества свидетельств этого по кроссу. Корреляция между парой EUR/GBP и спредом двухлетних ставок Британии и еврозоны падала, а сегодня это происходило на фоне достаточно устойчивых спредов по процентным ставкам.

Тем не менее, изменение направления обоих ЦБ может оказать свое влияние на кросс на этой неделе. Ожидания от заседания ЕЦБ в четверг указывают не на ставки, а на вероятность более агрессивного подхода к покупке бондов периферийных стран. Тем временем, только недавно санкционировав дальнейшие закупки бондов, очень маловероятно, что Банк Англии будет усиливать свои действия через сокращение официальной банковской ставки с текущих 0.50%. Трудно понять, как именно могут повлиять на стерлинг действия ЕЦБ. Большую часть времени из последних двух лет евро показывал отрицательную корреляцию к периферийной доходности, падая на фоне роста доходности в Италии или Испании. Таким образом, если ЕЦБ действительно будет действовать после заявлений прошлой ночью, пара EUR/GBP может попытаться достичь новых минимумов за год.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Приготовьтесь, конец близок

Наиболее примечательный момент в отношении валютных рынков с начала недели заключается в том, насколько ограниченными были торговые диапазоны. Большая часть основных валют торговалась в пределах 0.2% от уровней открытия в понедельник против доллара. От этого может быть мало толку, учитывая, что сегодня – конец месяца, что означает, что на рынке преобладали инвесторы, хеджирующие и перемещающие активы на основе рыночных показателей за месяц.

Некоторые крупнейшие инвестиционные банки предположили, что это будет означать продажу доллара, учитывая, что фондовые рынки в целом за месяц росли, однако в общем движение было не очень активным (1%-2% по основным индексам), так что это означает низкую вероятность масштабной перебалансировки. Сегодня больше всего выделялась шведская крона, так как столкнулась с давлением распродаж после вчерашнего роста против доллара и евро. С другой стороны, у нас был всплеск по паре EUR/USD в сторону уровня 1.23 (чему помогли результаты недавнего аукциона EFSF), что наталкивает на мысль о том, что рынок сейчас достаточно сбалансирован.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Китай опять украл внимание у Британии

Китайский ЦБ не имеет официального расписания заседаний, но есть предположения, что он сейчас проводит их, как и ЦБ Англии в первый четверг месяца. В предыдущие два месяца НБК анонсировал свои решения в тот же день, что и БА. И сегодня мы имеем множество комментариев от китайских трейдеров, которые ждут решений БА и ЕЦБ. Сегодня был опубликован отчет по монетарной политике НБК, где говорилось, что Банк может смягчать политику, если потребуется, равно как и поддерживать возрастающую двухсторонную гибкость валютного курса. НБК остается довольно скептичен в отношении евро, все еще видя риск выхода Греции из евро, кроме того появились комментарии и в отношении Испании. Комментарии обеспечили небольшой подъем осси выше 1,05, то есть уровней, предшествовавших выходу комментариев ФРС. Для сравнения фунт плетется позади, так как трейдеры ожидают решения ЕЦБ позднее сегодня. Сохранение неизменной политики Банка Англии было предсказуемо, так как комитет предпочел со стороны посмотреть, как последние инициативы по кредитованию и количественному смягчению повлияют на экономику.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Ближний и дальний конец кривой

После вчерашней драмы, рынок форекс остается весьма подавленным в преддверии статистики по занятости в США, которая выйдет позднее сегодня. Однако на долговых рынках происходят интересные движения, к которым рынку форекс следовало бы присмотреться. Хотя бы потому, что одновременно с ростом доходности 10-леток Испании и Италии (по Испании теперь вновь 7%), доходность краткосрочных бумаг резко упала. Испанские двухлетки сейчас имеют доходность ниже 4,5%, хотя в июле поднимались вплотную к 7%.

Причиной стало заявление ЕЦБ, вчера, что обновленная программа покупки облигаций будет сосредоточена на бумагах с короткими сроками обращения. Причиной названо то, что такое поведение ближе к мандату ЕЦБ. Традиционно двухлетки лучше коррелируют с динамикой курсов валют на форекс, чем десятилетки. Конечно, в еврозоне нет такой вещи, как единый долговой рынок. Если мы будем использовать ставки по свопам (т.е. ставки денежного рынка), вместо облигаций, корреляция между EUR/USD и двухлетними ставками (США против еврозоны) в среднем составляет 0,33 в сравнении с почти нулем по 10-леткам. Отсюда обратная корреляция между динамикой периферийных бумаг и EUR/USD (евро растет на падении доходности Италии, Испании и т.п.) была весьма сильной, составляя в среднем -0,50 с начала года. Если мы сделаем тоже для двухлеток, то получится -0,43. Не большая разница, но примечательно, что не корреляция не такая уж сильная. Что это означает? Что форекс более чувствителен к процентным ставкам на ближнем конце кривой доходности (2-летки), но более чувствителен к суверенным рискам на дальнем конце (10-летки). Это имеет значение, так как правительства в среднем имеют более высокую долю 10-леток, нежели двухлеток. Однако, следите за этим, особенно, если правительства в итоге станут больше выпускать краткосрочных облигаций.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: Игры ЕЦБ

Двадцать четыре часа спустя после решения ЕЦБ, сказавшегося на волатильности валютных рынков, пара EUR/USD торгуется в диапазоне трех центов и заканчивает период там, где начинала. Простой вопрос: изменило ли это правила игры?

В целом да, как и всегда, тут все не столь очевидно. Как и все центральные банки, ЕЦБ находится сейчас в некомфортном положении, покупая бонды проблемных периферийных стран (через ESM). Беда в том, что привилегированный статус кредитора ЕЦБ (которым он расплатится за любой последующий дефолт или реструктуризацию), его возможность снижать стоимость финансирования, был ограничен страхом оставшихся держателей облигаций в том, что они рискуют оказаться в неблагоприятном положении в будущем.

Примечательно, что все это было в ответе на вопрос ЕЦБ о будущих покупках бондов на коротком конце кривой (ближе к двухлеткам, нежели десятилеткам); предоставление подробностей по странам и объемам, так же выступает фактором, который кажется очень позитивным для рынков.

Что еще примечательно, что все еще есть путаница по поводу того, будет ли ЕЦБ стерилизовать эти закупки бондов. Другими словами, будет ли QE в том же стиле, что и у Британии с США. Мы думаем, чем нет, так что они продолжат еженедельно «зачищать» дополнительную ликвидность, созданную закупками бондов.

Что важно для форекса, как эти и другие меры повлияют на долговые рынки. Валютные ставки, как правило, лучше коррелируют с дифференциалами краткосрочных ставок (до двухлеток), чем с более долгосрочными (десять лет и более). Конечно, что касается еврозоны, тут нет единой государственной десятилетней ставки. Однако это наблюдение все еще актуально, если мы будем рассматривать своповые ставки по евро (ставки денежного рынка) вместо доходности облигаций. На контрасте, если мы смотрим на отношение между периферийной доходностью (среднее значение основных пяти) для доходности двух и десятилетних бумаг, последнее сильнее коррелированно с изменениями форекса.

Таким образом, что касается валют, главный вопрос тут в том, как быстро ЕЦБ может начать SMP2, и влияет ли снижение краткосрочной доходности на снижение кривой доходности, а также доходности десятилеток. Если прошлые корреляции останутся в силе, тогда это должно поддержать евро. В процессе, если ЕЦБ возьмет на себя кредитные риски (на равных условиях с инвесторами из частного сектора в кредитной иерархии), тогда он меньше станет похож на ЦБ и больше на хедж-фонд. Это одна из нескольких причин, почему Германия «не на борту».

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Перчатки брошены

Наиболее тревожной этим летом для единой валюты была природа диалога между ведущими европейскими политиками, общение между которыми становилось все более язвительным. Во вчерашнем интервью Der Spiegel предупредил об «психологическом разложении Европы» из-за непрестанных разногласий по еврозоне в последние годы. Монти раздосадован оппозицией Бундесбанка в отношении возобновления покупок облигаций на вторичных рынках со стороны ЕЦБ, которые на прошлой неделе обсуждал президент ЕЦБ. Он также призвал национальные правительства стать во главе парламентов при решении вопросов по европейскому финансовому кризису. Это завуалированная критика Бундестага. Монти и испанский премьер Рахой находятся по необычайным политическим давлением внутри Европы, в плане принятия спасения. Именно на этих условиях Драги обещал возобновить программу покупки активов (SMP). Однако Монти и Рахой остаются глухи к этому призыву, боясь жесточайших условий, которые последуют за принятием фондов спасений и ЕЦБ. На самом деле, обе страны ожесточенно сопротивляются давлению, этим и объясняется последняя вспышка гнева Монти. Со своей стороны немецкие политики не менее прямолинейны. Например, министр иностранных дел Вейстервелле вчера заявил, что «тон дебатов становится угрожающим… мы должны беспокоиться, чтобы Европа не порвала себя на части». К несчастью, это уже произошло.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Банк Англии снизил прогноз экономического роста до нуля

Председатель Банка Англии Мервин Кинг заявил, что экономика Великобритании будет неизбежно затронута продолжающимся кризисом в Еврозоне, а также, что для возвращения к устойчивым темпам роста потребуется продолжительное время.

"Наша экономика еще не достигла нормального состояния. Но она постепенно выздоравливает, - отметил Кинг во время презентации ежеквартального доклада по инфляции. - Многие из условий, необходимых для восстановления, уже присутствуют".

По словам Кинга, программа поддержки кредитования уже играет свою роль в поддержке экономики, предоставляя банкам новые возможности для кредитования бизнеса и домохозяйств.

"Хотя общее влияние данной программы пока не является очевидным, ранние признаки являются положительными, поскольку некоторые банки снизили процентные ставки по кредитам", - заявил председатель Банка Англии.

Отметим, что Банк Англии снизил прогноз экономического роста на текущий год до нуля по сравнению с 0,8% в майском докладе. Прогноз роста на 2013 год также снижен до 1,9% по сравнению с 2,4% в предыдущем докладе.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Когда плохо – это хорошо

Многое было сделано в пятую годовщину кредитного кризиса. Иронично, что рынки до сих пор на крючке у стимулов, более слабые данные из Китая дали понять, что так будет и дальше. По крайней мере, для Китая плохие новости – это хорошо, так как это расширяет пул для мер стимулирования. Конечно, здесь играет роль убеждение, что Китаю есть чем ответить в контексте фискальных мер и тех мер, что направлены на вложение средств в циркуляцию в экономике (путем сокращения объемов, необходимых для размещения в НБК). Это обеспечило поддержку тем валютам, которые больше всего связаны с глобальными экономическими циклами, например, это канадский доллар и австралийский доллар.

Для основных валют, где ставки уже около нуля, история совершенно другая. Здесь политики переходят границы дозволенного, приняв ряд мер в несколько раундов (закупки бондов и более долгосрочных репо). Мы видим меньше чувствительности со стороны валют на фоне ожиданий дальнейшего QE в США, а также, например, в Британии. Инвесторы сомневаются в эффективности, а также менее склонны использовать эти валюты для инвестирования в других местах (так называемый керри-трейд). Что интересно, похоже, что феномен «плохие новости – это хорошие новости», которым была обусловлена большая часть начала кризисной реакции (и пилы риск включен / риск выключен) в настоящее время ограничивается все меньшим количеством стран. Следите внимательно, так как и это может долго не продлиться.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Изменение дислокации золота

Посмотрите на золото. Не имею в виду Олимпийские игры.

Последние два месяца были наиболее стабильными для золота за последние 18 месяцев, если посмотреть на цену. Довольно примечательная ситуация, учитывая потоки плохих новостей со стороны глобальной экономики в наше время: суверенный кризис еврозоны наряду с ожиданием замедления китайского роста, а также других развивающихся рынков.

Золото – еще один пример изменения дислокации на рынке. Большую часть прошедших четырех лет золото торговалось обратно глобальным реальным процентным ставкам. Таким образом, если реальные ставки (процентные ставки минус инфляция) падают, золото растет. Если инвесторы не получат прибыль сверх инфляции (или заработают просто меньше, чем раньше), исторически они стремятся получить прибыль от физических активов, коим является золото. Таким образом, после корреляцию в -0.60 в прошлом году (на шестимесячной основе), золото и реальные процентные ставки (мы используем простую глобальную меру) сейчас имеют примерно такую же, но положительную.

Конечно, бычьи аргументы для золота никогда не трудно найти, но пока еще они разрозненны. Схоже с отстранением осси от прошлой тесной связи с циклом глобальных рисков и сырьем, золото также вело себя иначе, чем последние пять лет. Если финансы учат нас тому, что ничто не длится вечно, это относится и к золоту, а также к любым другим активам. Это может оказаться первым спадом золота с 2001 года.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по форекс: Опасная тяга к золоту

Золото всегда было опасным искушением, и особенно актуально это сейчас. Менеджеры некоторых крупнейших мировых хедж-фондов вроде Джона Полсона и Джорджа Сороса совершенно убеждены в том, что золото пойдет выше, потому оба существенно увечили количество драгоценного металла во втором квартале. Трейдеры по золоту практически единогласно быки в краткосрочной перспективе, инвесторы увеличили свои активы по золоту до исторического максимума. Центральные банки вновь подтвердили свою приверженность золоту, темп закупок удвоился во втором квартале, а 2012 год обещает стать рекордным по закупкам.

Кроме того, как признак готовности ФРС к дальнейшему снижению валюты, последний протокол FOMC подтвердил готовность к новому адреналиновому выстрелу QE. Цена золота достигла четырехмесячного максимума в 1,675 долларов за унцию вчера, чему частично помогло заявление Ромни о том, что комиссия рассматривает возможность возобновления связки золота и доллара, как части политического курса республиканской партии. С технической перспективы, золото кажется в хорошей форме, сейчас оно выше ключевых долгосрочных скользящих впервые с марта, и здесь мы имеем дело с последовательной серией повышающихся минимумов за последние три месяца. Неудивительно, что быки по золоту вновь очень возбуждены.

В таких бычьих условиях удивительно, что золото не стоит гораздо дороже. Не стоит недооценивать коллапс азиатских закупок; по данным Всемирного совета по золоту, спрос на золото во втором квартале был минимальным за два года, индийский спрос упал на 38%, китайские закупки снизились на 7%. Правительства ограничили закупки золота резидентами. Если посмотреть в перспективе, индийский спрос представлял собой 18% мирового спроса на золото во втором квартале, что все еще много, но все же ниже, чем недавний максимум. Азиатский розничный спрос оставался приглушенным в течение некоторого времени не только из-за того, что правительство сдерживало закупки, но также и из-за того, что экономические и финансовые условия стали жестче. Говоря простым языком, азиатским домохозяйствам приходилось больше тратить на еду и топливо.

После непревзойденного роста в течение одиннадцати лет подряд, золото стало выглядеть менее убедительно в этом году. Как утверждал Уоррен Баффетт, золото – это единственный актив, работающий во времена, когда инвестиционные перспективы мрачны. К тому же, если спрос на золото усилится до точки, где будет угрожать стабильности национальных валют, тогда частные закупки могут быть запрещены, как это было в далеком прошлом.

Что беспокоит нас больше всего в отношении золота, так это то, что тут есть все аргументы для того, чтобы золоту скорее выдохнуться, а во-вторых, в конечном счете, правительства не будут мириться с тем, что золото заменяет их собственные валюты.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

Реклама: ⭐ Wolfstreet.Cash: Обменник | QR-коды Tinkoff и Сбер | Прием Рублей | Наличные курьером