Программа покупки активов ЕЦБ сдерживается самоналоженными рекомендациями по мере продолжения QE, кажется, что ЕЦБ сталкивается с некоторыми из этих параметров, объясняет Марк Чандлер, глава отдела валютной стратегии BBH. Считается, что ситуация скоро появится, возможно, уже на встрече ЕЦБ на этой неделе, добавляет он.
Ключевые цитаты
«Одним из ограничений является страновое воздействие, ограниченное одной трети суверенного долга. Этот предел может быть достигнут для немецкого языка в первой части следующего года. Меньшие страны могут быть ближе к своему пределу ».
«ЕЦБ уже продемонстрировал свой гибкий подход. Он добавил инструменты, такие как корпоративные облигации. Он увеличил диапазон агентских облигаций, которые он может купить. ЕЦБ также разрешает покупать негативные инструменты для уступки, если доходность не ниже, чем ставка депозита минус 40 б.п. ».
«Недавно ЕЦБ обновил отчет о покупках QE. По-прежнему существует скромное отклонение от ключевого капитала. В августе покупки в Германии были на 3% ниже того, что предложил бы ключ к капиталу, а голландские покупки были на 4% ниже основной цели капитала. Однако это не так проблематично. Август - легкий месяц покупки из-за более легких объемов в любом случае. Вместо того, чтобы покупать в августе 60 млрд. Евро, поскольку в среднем она ориентирована, она купила 43 млрд. Долларов ».
«Тем не менее, отклонение от ключевого капитала не началось в прошлом месяце. Немецкие активы были изъяты из-за капитала с марта. Португальские и ирландские активы также были заимствованы по сравнению с капиталом. Если некоторые облигации были недозакуплены, где были куплены некоторые облигации? Похоже, что французские и итальянские облигации покупаются сверх ключевого капитала. Короткие периоды времени могут вводить в заблуждение, но запасы французских и итальянских облигаций составляют около 4% -5% выше основных значений капитала (что эквивалентно 13-14 млрд евро каждый).
«Мы не считаем, что эти отклонения от ключевого капитала являются прелюдией к отбрасыванию этого основного принципа. Мы считаем, что это отражает определенную гибкость Евросистемы. Один из элементов, который не часто обсуждается при рассмотрении покупок ЕЦБ, заключается в том, где находится риск. В основном риск приобретения активов находится на уровне национальных центральных банков. Это не может быть полностью оценено инвесторами. ЕЦБ имеет остаточный риск около 8%. В той степени, в которой покупки суверенных облигаций отклоняются от ключевого капитала, это предполагает, что риск ЕЦБ, который является общим риском (распределяется по условиям ключа капитала) ».
«Мы задаемся вопросом, не являются ли некоторые участники рынка преувеличением значимости отклонений от ключевого капитала. ЕЦБ продемонстрировал высокую степень гибкости при реализации своих закупок активов. Мы не считаем, что отклонения считаются значительными или препятствием для планов расширения покупок активов до конца этого года ».
«Мы убеждены, что ЕЦБ продолжит свои покупки. Один принцип, который кажется неприкосновенным, заключается в том, что не может быть жесткой остановки. Покупки должны быть сужены. Мы уверены в том, что покупки будут продолжены в следующем году. Ключевыми проблемами являются то, когда ЕЦБ делает объявление и насколько он сужается. На этой неделе мы искали объявление о количестве и продолжительности продления. Тем не менее, шквал комментариев говорит о том, что ЕЦБ может попытаться выдвинуть объявление до следующей встречи ».
«Сколько ЕЦБ замедлит покупки? Опрос, проведенный Reuters, наиболее ожидал сокращения до 40 млрд евро с 60 млрд евро. С марта ЕЦБ замедлил свои покупки до 60 млрд евро с 80 млрд евро. Однако, и это важно, сокращение до 40 млрд. Евро для H1 18 было бы четким указанием, что его покупки будут продолжаться до H2. Это будет частью сумасшедшего сужения. Мы считаем, что сокращение до 30 млрд евро даст чиновникам гибкость, чтобы остановиться в середине следующего года, если она будет выбрана. Сокращение до 30 млрд евро в месяц также потребует большего давления на дефицит ценных бумаг и ключевой капитал ».
«Счета новостей, некоторые из неназванных чиновников фактически снизили ожидания на заседании ЕЦБ на этой неделе. Прогнозы персонала, особенно если прогнозирование инфляции, выбриты, позволят Драги направить соответствующие комитеты Евросистемы для изучения ряда вариантов. Это упражнение купило чиновников некоторое время. Риск, однако, состоит в том, что он красит себя в углу, и после этой недели в течение года после встречи на этой неделе осталось только два матча ».
«Совещание середины декабря имеет выгоду для новых прогнозов персонала, но может быть слишком близко к концу года, и окончание нынешней программы будет особенно привлекательным для разработчиков политики. Это оставляет заседание 26 октября единственно жизнеспособным после встречи на этой неделе. Легко представить сценарий, в котором США не могут добиться прогресса в налоговой реформе, более мягкая инфляция в США смягчает
Ключевые цитаты
«Одним из ограничений является страновое воздействие, ограниченное одной трети суверенного долга. Этот предел может быть достигнут для немецкого языка в первой части следующего года. Меньшие страны могут быть ближе к своему пределу ».
«ЕЦБ уже продемонстрировал свой гибкий подход. Он добавил инструменты, такие как корпоративные облигации. Он увеличил диапазон агентских облигаций, которые он может купить. ЕЦБ также разрешает покупать негативные инструменты для уступки, если доходность не ниже, чем ставка депозита минус 40 б.п. ».
«Недавно ЕЦБ обновил отчет о покупках QE. По-прежнему существует скромное отклонение от ключевого капитала. В августе покупки в Германии были на 3% ниже того, что предложил бы ключ к капиталу, а голландские покупки были на 4% ниже основной цели капитала. Однако это не так проблематично. Август - легкий месяц покупки из-за более легких объемов в любом случае. Вместо того, чтобы покупать в августе 60 млрд. Евро, поскольку в среднем она ориентирована, она купила 43 млрд. Долларов ».
«Тем не менее, отклонение от ключевого капитала не началось в прошлом месяце. Немецкие активы были изъяты из-за капитала с марта. Португальские и ирландские активы также были заимствованы по сравнению с капиталом. Если некоторые облигации были недозакуплены, где были куплены некоторые облигации? Похоже, что французские и итальянские облигации покупаются сверх ключевого капитала. Короткие периоды времени могут вводить в заблуждение, но запасы французских и итальянских облигаций составляют около 4% -5% выше основных значений капитала (что эквивалентно 13-14 млрд евро каждый).
«Мы не считаем, что эти отклонения от ключевого капитала являются прелюдией к отбрасыванию этого основного принципа. Мы считаем, что это отражает определенную гибкость Евросистемы. Один из элементов, который не часто обсуждается при рассмотрении покупок ЕЦБ, заключается в том, где находится риск. В основном риск приобретения активов находится на уровне национальных центральных банков. Это не может быть полностью оценено инвесторами. ЕЦБ имеет остаточный риск около 8%. В той степени, в которой покупки суверенных облигаций отклоняются от ключевого капитала, это предполагает, что риск ЕЦБ, который является общим риском (распределяется по условиям ключа капитала) ».
«Мы задаемся вопросом, не являются ли некоторые участники рынка преувеличением значимости отклонений от ключевого капитала. ЕЦБ продемонстрировал высокую степень гибкости при реализации своих закупок активов. Мы не считаем, что отклонения считаются значительными или препятствием для планов расширения покупок активов до конца этого года ».
«Мы убеждены, что ЕЦБ продолжит свои покупки. Один принцип, который кажется неприкосновенным, заключается в том, что не может быть жесткой остановки. Покупки должны быть сужены. Мы уверены в том, что покупки будут продолжены в следующем году. Ключевыми проблемами являются то, когда ЕЦБ делает объявление и насколько он сужается. На этой неделе мы искали объявление о количестве и продолжительности продления. Тем не менее, шквал комментариев говорит о том, что ЕЦБ может попытаться выдвинуть объявление до следующей встречи ».
«Сколько ЕЦБ замедлит покупки? Опрос, проведенный Reuters, наиболее ожидал сокращения до 40 млрд евро с 60 млрд евро. С марта ЕЦБ замедлил свои покупки до 60 млрд евро с 80 млрд евро. Однако, и это важно, сокращение до 40 млрд. Евро для H1 18 было бы четким указанием, что его покупки будут продолжаться до H2. Это будет частью сумасшедшего сужения. Мы считаем, что сокращение до 30 млрд евро даст чиновникам гибкость, чтобы остановиться в середине следующего года, если она будет выбрана. Сокращение до 30 млрд евро в месяц также потребует большего давления на дефицит ценных бумаг и ключевой капитал ».
«Счета новостей, некоторые из неназванных чиновников фактически снизили ожидания на заседании ЕЦБ на этой неделе. Прогнозы персонала, особенно если прогнозирование инфляции, выбриты, позволят Драги направить соответствующие комитеты Евросистемы для изучения ряда вариантов. Это упражнение купило чиновников некоторое время. Риск, однако, состоит в том, что он красит себя в углу, и после этой недели в течение года после встречи на этой неделе осталось только два матча ».
«Совещание середины декабря имеет выгоду для новых прогнозов персонала, но может быть слишком близко к концу года, и окончание нынешней программы будет особенно привлекательным для разработчиков политики. Это оставляет заседание 26 октября единственно жизнеспособным после встречи на этой неделе. Легко представить сценарий, в котором США не могут добиться прогресса в налоговой реформе, более мягкая инфляция в США смягчает
-636402762512613114.png)
